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1、西方货币金融理论西方货币金融理论主讲人：杨胜刚主讲人：杨胜刚 博士博士金融学院教授、博士生导师金融学院教授、博士生导师2004年10月西方货币金融理论第12章 金融发展理论12.1 金融发展理论的沿革12.2 戈德史密斯的金融结构论 2004年10月西方货币金融理论12.2.1 金融工具、金融机构和金融结构 戈德史密斯认为所有金融现象都可归纳为金融工具、金融机构和金融结构三个方面。其中“金融工具是对其他经济单位的债券凭证和所有权凭证”1，金融机构则是一种资产与负债主要由金融工具组成的企业，而所谓的金融结构是金融工具和金融机构的综合，是一国金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规模。1 戈德史密
2、斯：金融结构与金融发展，中译本，上海三联书店1994年版，第44页。2004年10月西方货币金融理论12.2.2 决定金融发展的基本因素 戈德史密斯进行金融结构和金融发展的比较分析时主要运用的指标是金融相关比率。他认为一国的金融相关比率基本可以衡量和反映该国的金融发展状况。金融相关比率包含的因素有两个：一定时期内金融活动的总量(Ft)和该期经济活动的总量(Wt)。2004年10月西方货币金融理论12.2.3 金融发展的一般趋势 戈德史密斯认为就基本发展趋势而言，各国金融发展道路的差别并不是很大，不仅发达国家的金融发展过程非常相似，而且发展中国家也会迟早走上同样的发展道路。戈德史密斯认为各国都会
3、遵循金融发展的一般趋势，这包括12条规律。2004年10月西方货币金融理论12.2.4 金融发展与经济增长的关系 (一)金融活动的出现引起储蓄和投资的相互分离，推动经济发展 (二)金融结构对经济的引致增长效应2004年10月西方货币金融理论12.3 肖与麦金农的金融压制论和金融深化论12.3.1 12.3.1 金融抑制理论金融抑制理论 (一一)麦金农的分析麦金农的分析 第一，发展中国家的经济货币化程度低，自然经济占有很大比重。第二，金融制度上存在现代化金融机构与落后的传统金融机构并存的二元金融结构，影响了货币政策的传导。第三，金融体制不平衡，效率低下。2004年10月西方货币金融理论 第四，金
4、融市场发展落后，许多国家根本不存在资本市场，金融工具种类匮乏，社会资金的融通渠道不畅，导致资本形成不足。第五，政府对经济和金融业实行不适当的管制，突出表现在大多数国家对利率和汇率进行过分的管制和干预，导致利率和汇率扭曲，使利率和汇率丧失了反映资金和外汇供求的作用。2004年10月西方货币金融理论麦金农认为，发展中国家的货币需求是由如下因素决定的：国民生产总值Y；投资I；实际存款利率(d为名义存款利率，为物价预期变化率)，因此实际货币需求函数为：(12.2)2004年10月西方货币金融理论投资函数为：(12.3)其中：=实际资本收益；F为投资函数；，表明货币需求与实际投资率同方向变动；，表明实际
5、利率同实际投资率同方向变动。由于货币需求与实际投资同方向变动，这也说明了货币不是实际资本的替代物，货币成为投资的先决条件。2004年10月西方货币金融理论 从麦金农的货币需求函数和投资函数可看出，是一个关键变量，是影响货币需求从而影响投资的主要因素。麦金农认为发展中国家经济之所以发展缓慢原因就在于 太低，许多国家甚至是负数，这既可能是由于政府人为压低利率造成的，也可能是由于通货膨胀过高造成的。2004年10月西方货币金融理论(二二)肖的观点肖的观点 肖认为实际利率是影响货币需求的主要因素，发展中国家造成金融压制的主要手段也是对利率进行管制。2004年10月西方货币金融理论12.3.2 金融深化
6、理论 要发挥金融对经济的促进作用，就应该放弃他们所奉行的“金融抑制”政策，实行“金融自由化”或“金融深化”。就是要放弃国家对金融体系和金融市场过分的行政干预，放弃利率和汇率的控制，让其充分地反映资金和外汇的供求的实际状况，充分发挥市场的作用，有效地控制通货膨胀。2004年10月西方货币金融理论12.3.3 80年代后麦金农对金融发展理论的修正 麦金农认为发展中国家进行经济改革时必须根据改革的初始条件选择改革的先后次序，麦金农认为经济市场化的次序包括以下三大步骤：第一步，平衡中央政府的财政，财政控制优先于金融自由化。第二步，开放国内的资本市场。第三步，汇率的自由化。2004年10月西方货币金融理
7、论12.4 80年年代代的的金金融融发发展展理理论论麦麦金金农农和和肖肖模型的实证分析模型的实证分析12.4.1 卡普马西森的理论12.4.2 加尔比斯的两部门模型12.4.3 弗赖的金融发展模型 2004年10月西方货币金融理论12.4.4 80年代金融发展理论评述 80年代的金融发展理论最重要的特点是包括大量的实证研究，实证研究肯定了金融深化理论的结论，说明金融发展理论可以用于指导发展中国家的实践，他们实证考察了发展中国家推行金融自由化改革的经验和教训，对金融发展政策作了补充和扩展，认为金融改革应具备五个前提条件：建立完善的金融监管制度；有稳定的价格水平；强化财政纪律；建立竞争性的金融体制
8、；有运转良好的税收体制。2004年10月西方货币金融理论12.5 9012.5 90年代的金融发展理论年代的金融发展理论12.5.1 金融发展与经济增长关系的理论分析 12.5.2 金融发展与经济增长关系的实证研究(一)金融中介和经济增长 (二)股票市场和经济增长(三)股票市场、银行和经济增长 (四)金融发展和行业成长(五)金融发展和企业融资决策 2004年10月西方货币金融理论12.5.3 90年代金融发展理论的政策含义 金融中介和金融市场在不同的经济发展阶段的作用是不同的，在经济发展初期，金融中介和金融市场的作用是互补的，是相互促进的，二者共同推动经济增长。2004年10月西方货币金融理论
9、12.6 12.6 金融发展理论的其他分析框架及批评金融发展理论的其他分析框架及批评12.6.1 12.6.1 金金融融阻阻滞滞论论从从结结构构角角度度对对金金融融压压制制的的认识认识12.6.2 12.6.2 金金融融约约束束论论金金融融深深化化问问题题的的另另一一分分析析框架框架(一)金融约束论的理论框架 1租金对金融部门的作用。2租金对生产部门的作用。2004年10月西方货币金融理论(二)金融约束论的政策主张 1政府控制存贷款利率。2偿还期转换。3限制竞争。4限制资产替代性。(三)金融约束论评述2004年10月西方货币金融理论12.6.3 12.6.3 金金融融危危机机论论从从经经济济与与金金融融关关系系的的角角度对金融过度发展问题的批评度对金融过度发展问题的批评 金融发展应该从属于经济发展，为经济发展服务。如果过于重视金融对经济发展的促进作用，盲目推进金融发展，则必然会形成“倒金字塔”型结构，最终必将导致金融危机。2004年10月西方货币金融理论2004年10月西方货币金融理论12.6.4 12.6.4 来自其他学派的批评来自其他学派的批评(一)新结构主义学派 (二)新制度主义学派 2004年10月西方货币金融理论