《物联网行业之有方科技研究报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《物联网行业之有方科技研究报告.docx（32页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、物联网行业之有方科技研究报告1. 深耕物联网无线通信，业绩发展动力十足有方科技为物联网行业提供稳定可靠的接入通信产品和服务，有方科技成立于 2006 年 10 月，总部位于广东省深圳市，并于 2020 年 1 月成功登陆科创板。公司的主营业务为物 联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产（外 协加工方式实现）及销售。同时，公司基于“云-管-端”架构，面向不同行业客户提供 不同的产品组合。通信模组领域渗透多垂直行业，受益于需求高增。有方科技无线通信模组产品覆盖多种 网络制式，同时公司积极拓展垂直行业应用，在智慧能源/车联网/智慧城市/商用电器等 领域进行布局。20
2、18-2020 年公司在智能电网的无线通信模块出货量占国家电网智能电 表招标采购量达 50%以上，在该细分领域处于龙头地位；车联网领域同样积极开拓下游整 车厂客户，应用于知名车企如奇瑞、广汽、东风等车厂；此外公司新拓展充电枪/充电桩 领域，目前已为科陆电子、科大智能等厂商提供模块产品。公司不断拓展模组应用领域 将深度受益于下游需求扩大。积极开拓海外市场，无线通信终端产品贡献可观收入。有方科技积极开拓海外市场， 2020 年在疫情导致营业收入下滑，海外收入占比降低的情况下，仍积极布局海外本地销 售团队。公司在海外主要推出车联网终端产品线，近年持续丰富，涵盖多款智能 OBD 产 品，AI 智能终端
3、，车载追踪器等产品，并从后装市场向准前装和前装市场持续渗透，未 来随着车联网的不断发展有望贡献可观收入。持续加码研发，技术持续积累赋能公司紧抓行业机遇。公司持续加码研发，2020 年研发 投入占营业收入比例达到 15.24%，且积极申请知识产权保护，21 年上半年提出了 22 项 专利（其中发明专利 13 项）的申请。公司持续针对行业热点技术如 5G+C-V2X 等进行研 发，技术实力将助力公司紧抓物联网下游行业应用高速拓展的良好机遇。1.1. 物联网无线通信领先企业，打造“云-管-端”综合解决方案公司布局无线通信模块、终端、接入云和管道云，打造“云-管-端”综合解决方案。深 圳市有方科技股份
4、有限公司成立于 2006 年，成立伊始便深耕研究无线通信模块，不断推 出多种智能通信模组，覆盖多种网络制式。公司解决方案应用场景覆盖智慧能源，车联 网、智慧城市、商业零售、商用电器、远程医疗、安防监控、智慧校园等领域。公司产品覆盖三大业务方向，应用领域广泛。公司的产品可分为三大类：物联网无线通 信模块、无线通信终端和无线通信解决方案。无线通信模块是连接物联网感知层和网络层的重要环节，涵盖了 2G/3G/4G/5G/LPWAN 等多种制式；无线通信终端是以通信为核心的终端，主要包括应用于车联网后装和准前装的终端 （如车载 OBD），应用于地产物业的管理类终端，应用于智慧校园的智能电子学生卡等终
5、端；无线通信解决方案是是与通信密切相关的“云-管-端”解决方案，主要包括应用于智 慧城市的城域物联专网和地产物业综合解决方案，应用于智慧燃气的通信网络及安全解 决方案等。多家子公司业务定位不同，新设立子公司拓展车联网后装市场。截至 2021 年半年报有方 科技拥有 5 家全资子公司、1 家控股子公司和 1 家参股公司，各公司拥有不同的业务定位。 2021 年 4 月，公司新设立深圳有方智行科技有限公司，业务定位为拓展国内车联网后装 市场，目前持股比例为 80%。1.2. 股权结构较为分散，股权激励彰显未来发展信心公司股权结构较为分散，管理层经验丰富。公司控股股东为深圳市基思瑞投资发展有限 公司
6、，持有公司 23.61%的股份。公司实际控制人为王慷，直接持有公司 5.09%的股权，通 过持有 59.88%深圳市基思瑞投资发展有限公司间接持有部分公司股权。公司实际控制人王慷先生曾在 1998 年 3 月至 2009 年 12 月任职于中兴通讯股份有限公司, 历任硬件工程师、传输硬件开发部部长、中兴移动副总经理等职务，现任深圳市有方科 技股份有限公司董事长兼总经理。王慷在无线通信领域拥有近 30 年的资深经验，在公司 发展过程中起着绝对主导作用。此外，公司高管团队中包括魏琼、杜广、张增国、刘培 龙等均拥有中兴通讯、中兴移动通信等公司的任职经历，在行业中从事多年，拥有丰厚 的行业经验，助力公
7、司在行业中探索发展方向，进行战略布局。股权激励调动员工积极性，彰显未来发展信心。2021 年 3 月，有方科技发布 2021 年限 制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票数量为 641 万股，约占激励计划草 案公告时公司股本总额 9167.9495 万股的 6.99%。激励对象包括公司高管、核心技术人员 以及董事会认为需要激励的其他人员合计 160 人。股权激励考核要求 2021 年营业收入目标值为 13 亿元，最低触发值为 10 亿元，对比 2020 年营业收入分别增长 126.63%以及 74.33%。此后 2022 年与 2023 年营业收入目标值 同比增速也均在 20%以上，表
8、现出公司对于实现营业收入持续快速增长的信心。1.3. 业绩重回增长轨道，应用领域持续开拓增添发展动力公司专注于无线通信模组业务，拓展多个垂直行业应用。公司深耕行业十余载，业务技 术积累丰厚，同时积极开拓垂直行业应用领域，紧抓市场机遇，在车联网快速发展+智慧 电网持续数字化建设+万物互联的背景下，公司业绩有望受益于行业快速发展持续增厚， 未来发展可期。从总体营收及归母净利润来看，近年来公司整体营业收入稳步增长，2020 年出现下滑， 实现营业收入 5.74 亿元，同比下滑 26.66%，主要系受疫情影响，公司海外车联网终端、 国内智能电网集抄的营收下降幅度较大。同时四季度业内电子元器件的短缺情况
9、使公司 四季度在手订单的交付受到较大影响。21 年前三季度，随着疫情局势好转，下游需求逐 渐恢复，公司订单恢复明显，助力营业收入重回增长轨道。21 年前三季度公司实现营业 收入 6.85 亿元，同比增长 58.52%。同时根据公司披露的 2021 年业绩快报，21 年全年预 计实现营业收入 10.29 亿元，同比增长 79.33%，业绩增速对比前三季度进一步提升。净利润方面，公司归母净利润波动较大。2017 年公司归母净利润同比增长 139.50%达到 5158 万元，主要原因为公司凭借在电力行业长期积累的口碑和对 4G 技术的提前布局， 在智能电网由 2G 向 4G 发展时，成功夯实了领先地
10、位，使得当期 4G 无线通信模块销量 大幅增加，带动营业收入和净利润增长。2018 年，公司引进了大量人才，加大了研发和 销售投入，使得当年归母净利润小幅度下滑 15.67%。2020 年，公司实现归母净利润7506 万元，同比大幅下滑 237.58%，主要是公司营业收入同比降低，同时公司加大了对 研发和销售的投入，研发人员平均增长 112 人，另外优化了销售团队的结构，销售费用 和研发费用较上年明显增加。21 年前三季度，公司净利润同比实现增长，但仍然有小规 模亏损（-1031 万元）。根据业绩预告，公司 21 年实现归母净利润-500 万元，盈利能力 有较大程度修复。从公司主营业务结构来看
11、，公司主要产品为无线通信模块，占比由 2016 年的 91.70%下滑 至 2020 年的 78.76%，但规模绝对值来看仍整体实现增长，预计未来随着万物互联下游应 用场景持续释放需求，该业务板块将实现持续稳健增长。无线通信终端产品业务近年发 展态势良好，该业务占比较高的车联网 4G 智能 OBD 主要面向欧美高端市场，竞争较为 缓和。总体来看，公司围绕无线通信领域发展业务，拓展不同领域的应用场景，在万物 互联时代业绩有望实现可观增长。从地区分布来看，公司积极布局海外业务，主要包括提供车联网后装终端，并向前装扩 展。2016-2019 年公司海外收入占比持续提高，2020 年由于疫情影响海外车
12、联网终端业 务，海外业务收入占比有所回落。我们认为，在海外疫情好转叠加公司逐步扩充产品线 后，公司海外收入占比预计回升。从毛利率和净利率来看。公司毛利率早 2016-2019 年期间实现持续增长，主要与公司产 品结构改善有关。2020 年公司毛利率呈现大幅下降，主要原因包括：（1）无线通信模块 毛利率因产品结构变动下降，其中在智慧能源领域，公司 2019 年向国家电网子公司直接 供货的国产芯片模块系列毛利率较高，而 2020 年应用于水务、燃气等行业的 NB 模块和 Cat.1 模块的销售占比较高。（2）无线通信终端和境外收入的毛利率受汇率波动影响有所 下降。公司无线通信终端主要在下半年出货，
13、美元对人民币汇率持续下降使得折合人民 币的毛利下降。此外，综合长期合作及疫情影响，部分产品单价调整也使得毛利率有所 下降。净利率方面，公司 2016-2019 年整体净利率维持相对稳定，2017 年有所增长主要为毛利 率增长的同时期间费用率有所下降，2020 年净利率大幅下降，主要为毛利率下降幅度明 显叠加公司持续进行销售与研发投入加码。2021 前三季度，公司毛利率与净利率实现增长，但仍未回到前期水平，我们认为，随着 公司产品结构的持续优化，5G 新产品模组推出应用，以及上游芯片需求缓解价格下滑后， 毛利率与净利率预计将持续回升。细分业务毛利率来看。公司无线通信毛利率较为稳定，2020 年呈
14、现下滑态势，主要原因 上文提及；无线通信终端产品毛利率相对更高，但呈现持续下滑态势，其中 2020 年下滑 明显，主要受汇率波动与疫情影响，我们认为，模组业务随着产品结构的调整以及新产 品的推出有望实现回升，终端业务则有望在疫情局势好转以及美元汇率逐步趋稳回升后 实现盈利能力的提升。从公司各项费用来看，公司 2020 年销售费用、管理费用、财务费用分别为为 4112 万元、 4602 万元和 739 万元，对应费用率分别为 7.17%、8.02%和 1.29%，费用率均呈现增长态势。分别来看，销售费用 2020 年同比增长 63.59%，主要是公司持续优化市场和销售人员结构， 自 2019 年
15、 4 季度开始构建海外本地销售团队，同时为吸引国内销售优秀人才和维持骨干 团队，使得职工薪酬和顾问费有所增加。管理费用 2020 年同比增长 10.96%，主要为公司 2020 年研发大楼转固定资产，固定资产的折旧费用增加所致。财务费用增长则主要是汇 率波动所致。2021Q3 公司销售费用率及管理费用率呈现下降趋势，财务费用仍受汇率波动影响较大。 我们认为，随着公司持续进行费用管控，短期影响因素未来有望逐步消退，以及公司海 外销售团队布局的逐渐完善，公司各项费用率有望企稳或小幅度下降，保障公司净利率。从公司现金流来看。公司销售商品、提供劳务获得现金/营业收入的比值今年呈现大幅提 升态势，现金回
16、款效率显著提升。经营性现金流净额来看，公司经营性现金流持续为负， 主要原因是上游方面公司采购的芯片主要由高通、联发科、三星等大型企业生产，由于 芯片行业的竞争格局，芯片厂商给予下游客户的账期较短。同时下游方面公司的主要客 户为国家电网、中国铁塔等大型国企的上游供应商，上述企业在采购定价、付款时间等 方面占有主动地位，平均付款周期较长，从而使得公司应收账款回款时间偏长。2019 年 公司海外收入占比提升以及 2018 年四季度对客户销售产生的应收账款逐步回款，公司经 营性现金流净额有明显改善，但 2020 年随着员工人数增加，相应薪酬支出增加，另外加 大研发投入，测试费用、研发设备等支出增长较多
17、，以及部分客户回款延后，公司经营 性现金流净额再度大幅下降。公司持续加码研发，深化多领域竞争实力。公司始终坚持自主研发创新，研发投入金额 与占主营收入比例呈现持续上升的趋势，2020 年公司研发投入金额为 8740 万元，占主 营业务收入比例达到 15.24%。2020 年大幅度增长的主要原因是 2020 年研发人员的月均 数量较 2019 年增加约 112 人，同比增长约 40%，使得研发人员薪酬增加，同时由于研发项目增加，测试认证费用和物料消耗亦相应增加，而营业收入有所下滑，使得研发投入 占比显著增加。2. 万物互联新时代，无线通信模组空间广阔物联网连接量快速增长，万物互联时代开启。根据
18、IoT Analytics 统计 2019 年物联网连接 数已持平非物联网连接量，预计未来 IoT 连接数以 21%的复合增长率快速上量，带动整体 连接数以 13%复合增长率增长；根据中国信通院数据显示，中国物联网连接数 2019 年为 36.3 亿，预计 2025 年达到 80.1 亿。海量连接保障物联网各应用场景实现，开启万物互 联时代。物联网万亿市场蕴藏丰富机会。物联网目前日渐成熟，随着产业链生态不断完善，下游 应用场景持续扩充，物联网市场规模快速增长。根据智研咨询数据，目前中国物联网市 场规模已超过 2 万亿元人民币，同比增速持续维持在 20%以上，而根据 IDC 预测全球物 联网市场
19、规模也预计将在 2025 年达到 1.1 万亿美元。我们预计未来 5G 商用普及，物联网下游场景如智慧家庭、车联网等不断丰富，市场规模将继续快速增长。物联网改变互联方式。在互联网时代，解决了人与人连接互联的问题，通过互联网不同 地区的人们可以进行交互。而物联网时代则主要提供物与物连接的方式，家庭中的各个 物品可以联网，提供数据，进行交互，实现家庭智能家居互联，在流量红利呈现减弱趋 势（移动互联网月活跃规模增速下降趋势明显）的场景下，物联网提供物体的流量，创 造新的数据价值。2.1. 车联网行业进入发展快车道，渗透率有望持续快速提升全球车联网规模快速增长。在整体车联网大趋势下，车联网渗透率快速上
20、升，根据 IHS 预测，2022 年全球联网汽车保有量渗透率达到 24%。渗透率提升推动全球车联网市场规 模快速上升，预计到 2022 年全球车联网市场规模将达到 1629 亿美元，同比增速维持 15% 以上，中国车联网市场则增长速度更高，到 2022 年增速大约为 25%。同时联网汽车新增销售量也将快速增加，据锐观咨询数据，预计 2022 年联网汽车新增销 量将达到 9800 万台，其中嵌入式模组连接方式、手机连接方式和二者混合方式将分别达 到 4800 万台、1800 万台和 3200 万台。同时网络制式占比也将发生改变，2G、3G 占比将快速下降。根据爱立信 2020 年 11 月 的“
21、Ericsson Mobility Report”预测，2026 年使用蜂窝通信的物联网终端连接数量接近 60 亿台。其中，2G、3G 还在持续应用，而 NB-IoT、Cat.M 和 4G、5G 覆盖范围将持续 增大。4G 与 5G 的增多应用也将带动模组平均价格上升。4G 与 5G 的模组价格较 2G 与 3G 的价格有显著提升，根据华为数据，5G 蜂窝模组在 2020 年平均价格约为 100 美元，预计 2022 年将下跌至 40 美元，显著高于 2G 与 3G 模组的单价（2-10 美元），随着 4G 与 5G 模组的应用量上升，模组平均价格也将上涨，车载通信模组预计也将呈现相同态势。预
22、测车载无线通信模组市场规模：根据计算，我们预计 2025 年车载无线通信模组规模 （前装+后装）将达到 236.42 亿元。此外，车联网的发展以及汽车电子设备的增加将带动汽车 OBD 的需求。根据 Technavio 的预测，全球汽车 OBD 市场规模将在 2025 年达到 276.3 亿美元，2020-2025 年复合增长 率达到 17%。2.2. 新能源汽车普及打开充电桩市场新能源汽车进入放量增长期。根据 BNEF 预测，未来电动车将占据主导地位，电池电动车 将占比超过新车销售量 50%，新能源汽车成为全球主要应用车型。2020 年 9 月中国新能 源汽车销量同比增速达到 67.7%。根据
23、前瞻产业研究院预测，2025 年新能源汽车销量将 达到 807 万辆，新能源汽车销量的增加将增加汽车电子销量。中国新能源汽车销量增速较高。根据中国乘用车市场信息联席会新能源月报数据，2021 年中国新能源汽车销量对比 2020 年增长显著，全年每个月的同比增速均超过 100%，全年 累计销量为 293.2 万辆，同比 2020 年增长 157%。我们认为，新能源汽车是汽车行业既定 趋势，未来将持续维持较高增速增长。新能源的渗透率快速提升也推动了新能源充电桩的需求。公共充电桩产业链主要分为设 备制造和充电运营两大环节。设备制造主要涉及充电桩本体的材料和零部件，其中充电 模块/充电机为充电核心设备
24、，占充电设施总成本的 45-55%。此外，目前充电桩配备有无 线通信模组，用于数据传输与实时监控。充电桩部署加速，2025 年规划建设充电桩数量可观。近期国家发改委和国家能源局发布 关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见（征求意见稿要求至 2025 年，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的高速公路服务区快充站覆盖率不低 于 80%，其他地区不低于 60%。此外交通运输部副部长王志清在 2021 世界新能源汽车大 会上表示，到 2025 年中国公交的新能源车比率要达到 72%。各地政府部门也陆续推出有 关于十四五期间建设新能源充电桩的规划。我们针对上述政策与规划对充电桩需求进行
25、测算：高速服务区充电桩需求：按照各省市交通厅数据汇总国家生态文明试验区和大气污染 防治重点区域各城市 2020 年高速服务区共计 1564 个。其他省市高速服务区有 4436 个， 按照重点 80%及其他 60%的配置量，2025 年服务区较 2020 年增长 15%计算，2025 年配备 快充站的服务区数量为 4500 个，若按照每个快充站 10 个高压直流充电桩配置，2025 年 全国服务区快充桩数量为 45000 个，减去 2021 年 9 月 1.08 万个存量，可以得到截止 2025 年将新增 3.4 万个快充桩。公交充电桩需求：根据升辰财经数据，2020 年我国城市公共汽车电车运营
26、线路共 70643 条 ，在 2025 年公交线路不增加的前提下，按照 72%的电动化比率，新能源电动公 交线路 50863 条，假设每条线路需要 3 个充电桩，共配建高压快充桩达 15.3 万个。各省建设规划：根据升辰财经数据，至 2023 年各地新建公共充电桩约 68.5 万个， 2025 年各地新建公共充电桩约 134 万个。充电桩建设需求带动通信模组需求。通信模组属于充电桩的重要组成成分之一，根据不同需求可选用包括 Cat.1 模组、LTE 模组等。2.3. 智能电网建设持续，5G 模组赋能应用智能电网产业链，中游为输电配电。智能电网产业链分为上游的集中发电环节，中游输 变配电环节以及
27、下游终端用户用电环节，其中中游输变配电环节包括智能输电、智能配 电与智能变电，内涵数字化/自动化系统等。通信信息为关键环节之一。根据数据，“十三五”期间中国电网各阶段智能化 投资比例中通信信息占据 12.6%，是重要环节之一。智能电网的建设投资中通信能力不可 或缺，赋能数据传输、远程监控等。国家规划智能电网目前进入新阶段。我国自 2009 年便提出建立“坚强智能电网”发展规 划，2011-2015 年为全面建设阶段，2016-2020 年为引领提升阶段。而 2021-2026 年我 国智能电网的建设重心发展为新能源体系建设，进行电网的新能源转型。我们认为，新 能源体系建设阶段中，智能监控重要性
28、较高，需要实时对新能源电力并网安全进行监控， 数字化建设需求持续火热。十四五期间持续建设智能电网、数字电网。根据我国两大电网公司最新政策，两大电网 公司均将推动电网数字化智慧化转型，全面推进以故障自愈为方向的配电自动化建设， 有效实现配网状态监测、故障快速定位、故障自动隔离和网络重构自愈。无线通信模组赋能数字化转型，行业需求有望持续提升。无线通信模组在智能电网建设 中扮演重要角色，其将赋能数据传输，远程通信。可应用于远程抄表、远程监控、数字 化展现等领域。电力用采配网行业面临多难点，模组持续更迭升级需求显著。根据有方科技官网，电力 用采配网行业具有网络信号不稳定，数据易丢失，设备远程升级难等难
29、点，需要稳定可 靠的通信设备进行赋能，同时需要通信模组与通信设备不断更迭升级，提升设备能力， 助力智慧电网建设，解决电力配网难点。5G 新时代，赋能多场景，迎发展新机遇。目前 5G 下游应用正处于培育发展期，5G 凭借 其高可靠、高速率在智能电网应用中具备优势，其在智能电网的典型应用场景包括输变 配电运行监视、配网保护与控制等。5G 的应用将助力智能电网行业的发展，同时也将反 推无线通信模组行业需求量快速提升，价值量对比 4G 模组也有一定提升。2.4. 光伏装机规模快速提升，通信模组需求拓展装机规模持续提升，未来持续快速发展。根据立鼎产业研究院与国家能源局数据，我国 光伏新增装机容量在经历
30、2018-2019 年两年下滑后重回增长，2020 年实现新增装机 4820 万千瓦，累计装机容量达到 25250 万千瓦。预计中国光伏新增装机容量将持续增长，新 能源发展下光伏装机空间广阔。分布式光伏发展迅速。此前国内装机多以集中式光伏装机为主，近年来分布式光伏装机规模较以前有可观提升，2020 年实现新增装机 1552 万千瓦。我们预计未来分布式光伏 新增装机有望持续增长。光伏逆变器市场快速增长，市场规模可观。全球光伏逆变器的出货量基本处于高速增长 状态，逐年增长趋势明显。2020 年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模为 135.7GW。2021 年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规
31、模将达到约 187GW，至 2025 年全球光伏逆变器新增及替换整体市场将有望达到 401GW 的市场规模。光伏逆变器放量带动通信模组需求。光伏逆变器市场规模的快速提升将推动通信模组的 需求，目前光伏逆变器主要通信方式包括 GPRS/4G 通信、WiFi 通信、RS485 通信以及 PLC 通信，以 4G 通信为例，逆变器配置一个 4G 模块，将信号数据通过基站传输至云端， 最终可传递至服务器以及手机 APP 中进行监控与查看。2.5. 笔电模组渗透率提升，广阔市场空间初步开启全球笔记本电脑出货量预计保持稳定。根据产业信息网数据，全球笔记本电脑出货量近 年维持稳定态势，2015-2020 年间
32、均维持每年 1.65 亿台左右的销售量，预计这一态势将 持续。蜂窝 PC 出货量提升，疫情或助推通信模组渗透。根据 C114 通信网援引 Strategy Analytics 的数据，2020 年受疫情影响，全球可支持蜂窝通信的笔记本电脑出货量实现 70% 的增长，达到 1010 万台，同时 SA 还预测至 2025 年全球支持蜂窝通信的笔电本电脑出货 量将增长至 1430 万台，其中支持 5G 通信的笔记本电脑占比为 69%。预测笔电模组市场空间。假设 1：全球笔记本电脑销量以每年 0.5%增速增长，至 2025 年达到 1.69 亿台假设 2：蜂窝通信模组渗透率在 2025 年达到 20%
33、。根据 C114 通信网数据，2020 年支持 蜂窝通信的笔记本销售量为 1010 万台，而根据产业信息网数据 2020 年全球笔记本电脑 出货量总计 1.65 亿台，计算渗透率约为 6.11%。假设 2021 年渗透率达到 8%，随后逐步提 升至 2025 年达到 20%。假设 3：各网络制式占比。根据 C114 通信网数据，2020 年 97%的通信模组为 4G，至 2025 年约 67%将为 5G 制式，假设 2021 年 3G 占比 2%，2022 年占比 1%，后退出市场。 4G 占比则从 2021 年 95%逐步下滑至 35%；5G 占比由 2021 年 3%提升至 2025 年
34、67%。假设 4：根据京东部分商品价格统计，4G 笔电模组售价约为 180 元，3G 模组售价约为 60 元。根据上文 5G 蜂窝通信模组 2021 年平均价格约为 80 美元，假设 2021 年 5G 笔电 模组价格为 600 元。后各网络制式模组价格随时间不断降低。最 终 预 测 得 到 2021-2025 年 笔 电 蜂 窝 通 信 模 组 市 场 空 间 为23.98/30.83/39.62/51.50/55.82 亿元。3. 技术为基，多优势助力公司于物联网大浪中奋勇争先3.1. 百舸争流，奋楫者先：持续研发保障技术优势公司研发投入持续增长，行业领先。有方科技持续加码研发，自 201
35、7 年来研发投入占主 营收入比重不断增长。对比行业中领先公司，有方科技研发投入比例依旧亮眼，2020 年 更是达到 15.24%领先全行业。持续的研发有利于公司不断保持产品竞争力，角逐行业领 先地位。专利持续增长，技术突破创新。有方科技基于公司现有核心技术进行应用领域的开发创 新，紧密跟进最新的无线通信技术，持续申请与获得新专利，截止 2021 年半年报数据， 有方科技累计申请专利数量为 246 项，累计获得专利 133 项。在研项目丰富，研发行业领先技术项目。公司 2021 年上半年在研项目九项，其中包括 5G 无线通信模块和解决方案、高速率 LTE-V2X 无线通信模块和解决方案、物联网管
36、理云 平台等，公司持续研发创新，紧跟最新行业趋势，治理打通从终端到管道到云端的整条 蜂窝物联网通信链路。积极研发推动新产品推出，具备一定先发优势。持续推动研发有助于公司持续对产品技 术更新迭代，及时推出行业中领先技术产品。以车联网产品举例，有方科技 2017 年领先 推出车规级无线通信模组产品 N720，后持续更新推广车规级新产品，2021 年成功推出 5G+C-V2X 产品 A590，在行业中持续保持第一梯队进度，具备一定先发优势。3.2. 营销网络持续布局，全球覆盖保障产品销售出货公司销售费用持续快速增长，“播种”建设海外本地团队静待“花开”。公司销售费用由 2016 年 767.70 万
37、元快速增加至 2020 年 4111.62 万元。2019 年 4 季度开始，公司构建海 外本地销售团队，发力投资建设海外营销网络，保障海外市场产品放量出货。公司营销网络遍布全球，展现强大销售能力。公司以直销为主，经销为辅的销售模式， 在全球积极布局营销网络，目前覆盖国内多个区域，海外覆盖了欧洲、美洲、印度、东 南亚市场，销售实力出众。产品销售量增长可观，营销能力助公司紧抓行业需求增长机遇。对公司各产品类型的每 年销售量进行统计，无线通信模组销售量增长近年情况喜人，2020 年已达到 1318.20 万个，2016-2020 年复合增长率 30.09%；无线通信终端主要受海外疫情影响 2020
38、 年呈现下 滑态势，而无线通信解决方案由于基数较小，近两年呈现高速增长。我们认为，公司以 技术为基，营销网络完善布局下有望实现全球市场快速突破，产品放量销售，紧抓行业 机遇。3.3. 行业持续积累，客户资源显优势公司深耕行业，在多垂直领域中拥有头部企业客户，保障产品需求。有方科技在无线通 信模组行业已具备较强品牌影响力，开拓多个垂直领域并收获行业认可，获得行业头部 企业客户。如智慧电网行业，公司早在 2009 年国网启动“坚强电网建设”时即将自主研 发的无线通信模块应用于国家电网集抄，目前拥有国家电网与头部客户，此外 公司在车联网、OBD、充电桩等领域均拥有头部企业客户，保障公司产品在各领域的
39、需 求。3.4. 产品具备价格竞争力，成本管控得当公司产品价格具备竞争力，助力市场份额扩大。计算公司产品价格，无线通信模组产品 平均单价由 2017 年 82.62 元下降至 2020 年 34.27，对比海外如 Telit、Sierra Wireless 等 厂商产品（2017 年均在百元以上）具备价格优势，助力公司在海外拓展市场份额。公司 同样采取协商降价的方式来维护产品市场份额，但产品价格整体符合正常市场规律。公司产品成本控制得当，保障公司价格下滑后仍具备盈利能力。公司无线通信模组价格 呈现下滑态势，以保持市场份额，而公司产品的平均成本也相应有明显下滑态势，公司 通过规模优势、上游供应商
40、返利以及持续优化综合成本等方式控制成本，保障产品盈利 能力。3.5. 云-管-端战略布局，提升盈利能力公司战略性布局云-管-端产品，提供一站式接入通信解决方案。有方科技以物联网模组 业务作为基础，布局有方接入云/管道云以及无线通信整机产品，打造云-管-端业务布局， 并基于云管端能力提供无线通信解决方案。云-管-端产品布局有望助力公司提升盈利能力。目前公司毛利率较低，细分产品来看， 无线通信模组 2020 年毛利率仅为 14.57%，带动整体毛利率 2020 年下滑至 14.67%；无线 通信终端产品 2020 年毛利率为 23.06%，受汇率影响导致对比 2019 年有明显下滑，但仍 然高于模
41、块产品业务毛利率；未来随着终端产品在海外疫情逐渐好转下收入持续恢复以 及在公司积极打入前装市场的推动下实现销售占比增长，将助推公司毛利率水平整体提 升。此外公司云产品不断发展成熟后，同样有望带动整体盈利水平和综合竞争力的提升。4. 盈利预测业务基本假设：无线通信模块 2021-2023 年收入增速分别为 90%、60%和 40%；毛利率分别为 16%、21%和 21%；无线通信终端产品 2021-2023 年收入增速分别为 50%、40%和 35%；毛利率为 24%、28%和30%；系统通信解决方案 2021-2023 年收入增速分别为 45%、40%和 30%；毛利率为 18%、22%和 22%；其他业务 2021-2023 年收入增速皆为 5%；毛利率皆为 15%；