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1、三季度纺织制造行业市场经营情况分析：行业存货周转放缓图 1、收入端：终端需求依旧疲软，Q3环比有所改善 受外部贸易不确定性影响，出口承压，使得纺织制造板块营收增速从2018H1开始逐步下滑，到2019Q3营收同比-2.21%。从季度数据看，2019Q3单季度同比-3.62%，较2019Q2的-10.02%略有改善，但仍为负增长。从终端需求看，出口方面，2019.19月我国纺织类/服装类产品累计出口金额分别同比-0.15%/-4.80%，增速较2019H1-1.0/-0.3PCTs。内需方面，期内服装鞋帽、针纺织品/限额以上服装类商品零售额/穿着类实物商品网上零售额分别累计同比+3.3%/+3.
2、0/+18.6%，增速较2019H1+0.1/+0.1/-1.1PCTs。数据来源：公共资料整理 相关报告：智研咨询发布的2020-2026年中国纺织制造行业市场前景规划及投资规模预测报告数据来源：公共资料整理 2、盈利端：需求疲软&棉价下行，使得盈利能力下降 在下游需求疲软的背景下，一方面订单减少，产能利用率不足，使得单位成本增加；另一方面，公司去库存叠加期内棉价持续下跌，拉低产品销售均价，致使2019Q3毛利率同比-0.97PCT至18.71%。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 期间费用方面，销售费用率较为稳健（+0.18PCTs），而管理费用率提升+1.09PCTs，或因部分
3、公司产能向海外转移，费用增长所致。综合来看，整体净利率-1.66PCTs至7.68%。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 3、运营端：存货周转放缓，谨慎备货释放现金流 资产负债表来看，2019Q3存货同增7.35%，较2018Q3增速降低15.28pct；应收账款同增3.18%，较2018Q3增速降低11.88pct。2019Q3存货周转率同比减少0.28次至2.36次，存货账款周转天数同比增加16.25天至154.73天；应收账款周转率同比减少0.63次至10.45次，应收账款周转天数同比增加1.97天至34.93天。 从现金流量指标来看，2019Q3板块经营性净现金流为29.82亿元，同比增加161.46%，经营性净现金流占营收比重为22.34%，较2018Q3年提升13.99pct。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理