银行业六大行年报业绩综述：业绩改善_资产质量优异.docx

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1、银行业六大行年报业绩综述：业绩改善_资产质量优异1、营收增速改善，盈利增速大幅提升1.1 六大行营收增速为8.43%2021年六大行整体营收增速为8.43%，较20年的4.56%提升3.88个百分点，回升至疫情前水平。 六大行营收增速均较20年显著提升。2021年工行、建行、中行、农行、交行、邮储的营收增速 分别为6.81%、9.05%、7.08%、9.42%、9.42%、11.38%，由于基数较低，21年营收增速均较20 年有显著提升；较3Q21变动+1.16pct、-0.22pct、 + 0.76pct、 + 0.05pct、+1.56pct、-0.16pct.邮储 银行营收增速较高，显著

2、高于六大行平均；工行和中行低于六大行平均水平。1.2 营收增速较3Q21普遍有所提升从个股来看，六大行2021年营收增速普遍较3Q21有所提升。六大行中，仅2家营收增速较3Q21 下降。 2021年营收增速提升幅度较大的有邮储银行（3Q21的10.22%提升至11.38%）、交通银行 （3Q21的7.86%提升至9.42% ）；建行21年营收增速为9.05%，工行营收增速为6.81%，较3Q21 略有下降。部分银行增速持续提升且维持高增速。邮储银行2020、1Q21、1H21、3Q21、2021年的营收增 速分别为3.18%/7.15%/7.73%/10.22%/11.38%，营收增速持续提升

3、且保持高位。1.3 六大行盈利增速为11.78%2021年盈利增速较20年显著上升。六大行2021年归母净利润增速均值为11.78%，由于低基数效 应，较2020年的1.93%显著提升，同时超过疫情前水平。盈利增速提升除了基数较低，主要源于 资产质量改善、信用成本下降。1.4 盈利增速普遍较3Q21下降21年工行、建行、中行、农行、交行、邮储的盈利增速分别为10.27%、11.61%、12.28%、 11.70%、11.89%、18.65%。 21年盈利增速较3Q21有所下降。21年六大行盈利增速较3Q21分别变动+0.14pct、-1.18pct、 +0.06pct、 -1.23pct、-1

4、0.21pct、-3.43pct.六大行中21年交通银行盈利增速较3Q21显著下降，主要 归因于低基数效应消退。1.5 PPOP增速上升，21年拨备计提力度减小六大行整体拨备前利润增速有所上升。2021年六大行整体PPOP增速为5.37%，较20年上升0.12 个百分点，低基数下拨备前利润增速有所回升。六大行拨备计提力度减小。2021年邮储、建行、中行、农行、交行、工行的PPOP增速分别为 8.06%、3.07%、4.10%、7.45%、7.98%、5.50%，与2020年相比，除建行较20年下降5.2个百分 点，其余均有所上升。六大行的拨备前利润增速显著低于净利润增速，表明六大行拨备计提力

5、度明显放松。2、非息收入增速提升，中收占比相对较低2.1 六大行非息收入增速提升六大行2021年非息收入增速为18.20%，较20年有所提升。六大行2021年非息收入增速为18.2%， 较3Q21的17.8%提升0.39个百分点，非息收入增速提升。 21年邮储银行非息收入增速较快，为50.44%，其中手续费及佣金净收入220.07亿元 ，同比增长 33.42% ；工商银行非息收入增速相对较慢，为6.86%；建设银行、农业银行、中国银行和交通 银行非息收入增速分别为21.60%/25.73%/20.59%/15.97%。非息收入增速提升主要源自手续费及 佣金净收益以及其他非息收入（主要为投资收益

6、及公允价值变动损益）。 本报告相关对比期数据已对信用卡分期手续费收入进行了重分类，将其从手续费及佣金收入重 分类至利息收入。2.2 六大行和主要股份行的中收增速对比我们用六大行和财富管理能力较强的招商银行、兴业银行、平安银行、宁波银行对比，以此十 家银行为分析对象。 十家上市银行2021年手续费及佣金净收入合计为6643亿元，同比增长8.79%。 从中收增速来看，这十家上市银行中，2021年中间业务净收入增速超过10%的银行有4家，从高 到低依次是邮储银行（33.42%）、宁波银行（30.27%）、招商银行（18.82%）、兴业银行 （13.18%）。除邮储外，六大行与财富管理能力出色的股份行

7、相比，中收增速相对较低。 六大行中间业务净收入增速由高到低依次为邮储银行（33.42%）、中国银行（7.82%）、农业银 行（7.76%）、建设银行（6.03%）、交通银行（5.52%）、工商银行（1.38%）。2.3 邮储中收增速较高，大行普遍较低工行和建行中收规模较高，中收增速相对较低。各银行对比来看，招商银行在同体量的银行中 中收规模较高，且增速领先，21年中收规模甚至高于部分大行。建行21年中收规模为1215亿元， 同比增长6.03%，中收增速在十家上市行中处于较低位置，但绝对规模较高，仅次于工行。邮储银行中收增速较高，在大行中规模较低。21年邮储银行中收为220亿元，增速33.4%，

8、相对 其他大行基数相对较低，增速迅猛。3、资产结构优化，涉房贷款占比减少3.1 资产规模增速放缓，贷款增速平稳六大行资产增速有所放缓。21年末六大行资产规模增速为7.6%，同比下滑 1.9个百分点。其中， 中国银行/工商银行/建设银行/农业银行/交通银行/邮储银行贷款增速分别为9.5%/5.5%/7.5%/6.9%/9.1%/10.9%，较上年末变化2.3/-5.3/-3.1/-2.5/1.1/-0.3个百分点，工商银行 资产规模增速下降幅度相对较大。六大行贷款增速基本稳定。 21年末六大行贷款增速为11.8%，同比上升0.3个百分点。其中，中 国银行/工商银行/建设银行/农业银行/交通银行/

9、邮储银行贷款增速分别为10.5%/11.0%/12.1%/13.2%/12.2%/12.9%，较上年末变化1.7/-0.1/0.3/-0.3/1.9/-2.0个百分点，六 大行贷款增速的波动幅度不大，总体增速基本保持稳定。21年末六大行贷款增速均高于资产规模增速。受同业监管及服务实体经济的监督管理之下，银 行同业资产被普遍压低，六大行资产规模增速均低于贷款增速。 六大行贷款增速较为接近。其中农行、邮储贷款增速相对较快，分别为13.2%/12.9%。3.2 贷款占比提升，资产结构优化六大行整体贷款占比提升。21年末六大行贷款占比58.6%，同比提升2.2个百分点，资产结构优化。六大行整体贷款占比

10、均有提升，邮政银行贷款占比相对较低。中国银行/工商银行/建设银行/农 业银行/交通银行/邮储银行21年末贷款占比分别为58.7%/58.8%/62.0%/58.9%/56.2%/51.3%，较 上年末分别增加0.5/2.9/2.5/3.3/1.6/0.9个百分点，邮储银行贷款占比相对较低。3.3 存款增速下降，存款占比略有回落存款增速下降。21年末六大行存款增速为7.1%，同比下滑 2.6个百分点。其中，中国银行/工商 银行/建设银行/农业银行/交通银行/邮储银行存款增速分别为7.3%/4.9%/8.3%/7.4%/6.4%/9.6%， 较上年末分别变化0.7/-4.5/-3.7/-2.4/-

11、2.5/-1.6个百分点。21年揽储压力增大，存款增长放缓。存款占比均有下降。 21年末六大行存款占比为79.6%，同比下降0.2个百分点。其中，中国银行/ 工商银行/建设银行/农业银行/交通银行/邮储银行21年末存款占比分别为73.5%/81.8%/79.7%/81.0%/65.1%/96.3%，较上年末分别变化1.5/0.1/0.7/0.6/-1.5/-0.7个百分点。六大行存款占比下降。21年末六大行存款占比为79.6%，同比下降0.2个百分点。六大行中，中 行和交行存款占比下降较多，两行都下降1.5个百分点。邮储行21年末存款占比96.3%，较上年末 下降0.7个百分点。3.4 房地产

12、开发贷占比普遍下降大行房地产开发贷占比普遍下降。21年末六大行房地产开发贷合计为4.42万亿。分银行类型来 看， 21年末建行房地产开发贷余额为8377亿元，占贷款比重为4.3%，较21年6月末下降0.3个百 分点；六大行中交通银行占比增加0.4个百分点。3.5 按揭贷款占比普遍下降六大行按揭贷款占比普遍下降。21年末六大行住房按揭贷款余额合计为26.48万亿元。分银行类 型来看，除交行外，21年末六大行的按揭贷款占比均较上年末有所下降。 21年末建行按揭贷款 余额为6.39万亿元，占贷款比重为34.4%，同比下降0.7个百分点 ；中行和农行分别同比下降0.4 和0.2个百分点。4、息差平稳略

13、降，22年息差小幅承压4.1 息差平稳略降21年息差略降。 21年六大行息差均值为2.01%，较20年微降6BP，21年息差平稳略降。 21年中国银行/工商银行/建设银行/农业银行/交通银行/邮储银行息差分别为1.8%/2.1%/2.1%/2.1%/1.6%/2.4%，较20年分别变化-10/-4/-6/-8/-1/-6 BP。与2020年相比，21年 六大行息差整体下降。 考虑到存款定价新政有望带动计息负债成本下降，以及疫情和降息的影响，22年息差或小幅承 压。4.2 哪些银行息差高？银行营收主要来自利息净收入，因而息差对银行业绩影响很大，非常关键。 净息差由生息资产收益率及付息负债成本率共

14、同决定，负债成本率较低而资产收益率较高的银 行净息差高，如邮储银行（2.36%）。而负债成本率偏高，资产收益率偏低的银行净息差低，如 交通银行（1.56%）。4.3 预计22年息差小幅承压2021年商业银行净息差为2.08%，同比下降2BP。21年12月新发放一般贷款加权平均利率5.19%， 较9月下降11BP，同比下降11BP，主要是当月1年期LPR下调5BP。 21年12月1年期LPR下降5BP至3.80%，22年1月5年期LPR下降5BP至4.6%，1年期LPR下调10BP 至3.7%。综合考虑22年1月LPR下调，我们认为年内再次下调政策利率可能性低，以及存款定价 新政等影响，计息负债

15、成本有望下降，但受疫情和降息影响，我们预计2022年银行息差小幅承 压。5、资产质量改善，不良认定趋严5.1 不良率下降21年末不良率下降。 2021年末六大银行不良贷款余额1.16万亿元，不良率1.32%，较21Q3下降 5BP，较20年末下降14BP，六大行资产质量改善。 按个股来看，21年末六家大行不良率均较20年末显著下降。21年末工商银行和交通银行不良贷 款实现双降，工商银行2021年末不良率较20年末下降16BP至1.42%，不良贷款余额较年初下降 5.49亿元至2934.29亿元；交通银行2021年末不良率较20年末下降19BP至1.48%，不良贷款余额 较年初下降9.02亿元至

16、967.96亿元。5.2 关注贷款率下降六大行21年末关注贷款率和不良率均较20年末下降。2021年末六大行平均关注贷款率较20 年末下降28BP至1.55%，不良率较20年末下降14BP 至1.32%。 分银行来看，农行、中行、工行、建行的关注贷款比率下降较大，农行较20年末下降 53BP至1.48%；中行较20年末下降52BP至1.34%；工行较20年末下降22BP至1.99%；建行 较20年末下降26BP至2.69%，关注率普遍下降，资产质量隐忧较小。5.3 逾期贷款率下降，不良认定趋严2021年末六大银行逾期贷款率整体呈下降趋势。21年末六大行除邮储银行上升10BP外， 其他五家银行的

17、逾期贷款率均有所下降。六大行平均逾期贷款率较年初下降15BP至1.09%。同时六大行不良认定普遍趋严，逾期90+/不良普遍有所下降。除邮储银行不良认定较20年 末有所宽松外，其余大行21年末逾期90+/不良均下降，邮储银行21年末逾期90+/不良为 74.23%，逾期60天以上贷款全部纳入不良，逾期30天以上贷款纳入不良比例达到 93.03%。5.4 拨备覆盖率提升，部分行核心一级资本压力较大拨备覆盖率提升。2021年末六大行平均拨备覆盖率为252.95 %，较2020年末上升了22.2pct， 21年末六大行拨贷比同比下降了3BP至3.17%。六大行拨备覆盖率较高，拨备较充足，风险 抵御能力

18、较强。 21年末六大行中农业银行（4.29 %），邮储银行（3.43 %），建设银行（3.41 %）拨贷比较 高。部分银行核心一级资本压力较大。 2021年末六大行中的邮储银行核心一级资本充足率距 离监管要求较近，核心一级资本压力较大，未来或需要通过定增、可转债等方式补充核心 一级资本。6、投资分析：稳增长效果或逐步显现，积极 看多银行六大行业绩改善，资产质量优异。六大行21年盈利增速提升除了基数效应，主要源于资产质量 改善、信用成本下降。21年六大行息差略降，综合考虑22年1月LPR下调，以及存款定价新政 等影响，我们预计2022年银行息差小幅承压。21年末六大银行不良率1.32%，较21Q

19、3下降5BP， 较20年末下降14BP；关注贷款率较20年末下降28BP至1.55%；逾期贷款率较年初下降15BP至 1.09%，六大行资产质量改善。同时除邮储银行不良认定较20年末有所宽松外，其余大行21年 末逾期90+/不良均下降。银行板块已基本企稳。年初-2月11日，在稳增长政策加码之下，银行板块估值小幅修复，银行 指数（中信）区间涨幅达8.7%，相对创业板涨幅达26%。此后由于创业板企稳，国内疫情多发 及俄乌局势恶化等，银行板块明显补跌。随着近期国务院金稳会释放积极信号，稳定资本市场 预期，3月下旬银行板块已经明显企稳。稳增长政策效果或逐步显现，驱动银行估值修复，两年未涨的银行板块2022年涨幅或达20%。 我们继续旗帜鲜明积极看多银行板块，近一个多月的回调带来了较低估值配置优质银行之良机， 3月社融好于市场预期，驱动银行行情向好发展。个股方面，我们主推估值较低、业绩靓丽、 发力财富管理的优质银行-江苏、南京、宁波、杭州、常熟、成都、兴业及平安银行等。房地 产行业好转将对部分房地产企业融资较多的股份行构成明显利好。报告节选：