2022年苏试试验研究报告.docx

《2022年苏试试验研究报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年苏试试验研究报告.docx（25页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、2022年苏试试验研究报告1、 试验设备技术雄厚，服务检测高速发展1.1、 设备制造为基础，试验服务水平国际一流公司历史悠久，竞争优势日益显现。苏试试验是一家国内领先、国际知名的环境 与可靠性试验设备和试验服务及解决方案提供商，是我国环境与可靠性试验领域 的领导者之一。公司前身是苏州试验仪器总厂，创建于 1956 年。从 2006 年起 逐步在苏州、北京、广州、上海、成都、西安等地建设环境与可靠性实验室，为 用户提供第三方环境与可靠性试验服务；2015 年，公司在深交所创业板上市， 成为业内首家上市公司。2019 年 10 月成功收购宜特（上海）检测技术有限公 司，进军集成电路检测领域，成为行

2、业的领军者。公司采取试验设备制造与试验服务提供并举的“双引擎”发展战略。公司研发和 生产的设备主要用于模拟力学、气候及综合环境条件，以考核工业产品质量可靠 性，主要包括力学环境试验设备、气候环境试验设备、综合环境试验设备和分析 测试系统及传感器。围绕质量与可靠性业务主线外延并购拓展，公司试验服务方 面已发展出环境与可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务和软件测评服务等， 应用范围较广。公司股权结构稳定，高管具备丰富管理经验。公司第一大股东为苏州试验仪器总 厂，持股占比 35.71%。截至 2022 年 6 月 30 日，公司实际控制人钟琼华先生兼 任公司董事长和总经理，持股占比 12.19%。

3、钟琼华技术出身，曾任苏试总厂技 术科设计员、科长、副厂长等职，管理经验丰富。公司董事会由钟琼华、赵正堂、 倪建文、黄德春（独董）和权小锋（独董）5 位成员组成，大多集管理经验与技 术于一身，重视公司自主研发与长远发展。公司稳定的股权和管理层结构有助于 创造良好的经营环境。1.2、 业绩迅速增长，利润端更为突出公司业绩稳步提升，利润端增速更为突出。2017-2021 年，公司营收从 4.91 亿 增长至 15.02 亿，CAGR 为 32.25%；归母净利润从 0.61 亿增长至 1.90 亿， CAGR 为 32.70%，业绩保持稳健增长。2019 年公司全资收购上海宜特，试验 服务业务发挥出

4、更大的业绩驱动作用。叠加试验服务相比试验设备较高的毛利率， 2021 年公司归母净利润增速首次超过营收增速，分别为 53.98%和 26.74%。 2022 年上半年，苏州、上海、北京等城市陆续实施管控，公司部分试验任 务无法开展，通过提前准备、积极采取对策，公司继续保持营业收入和净利润的 双增长态势。2022H1，公司实现营收 7.99 亿元，实现归母净利润 1.06 亿元， 分别同增 18.38%和 30.32%。公司毛利率保持稳定，净利率稳中有升。2017-2021 年，公司毛利率基本稳定在 46%左右。2021 年，公司毛利率为 46.06%，净利率达到 14.71%，为公司近五 年最

5、高水平。2022H1，公司净利率继续实现增长，达 15.59%，同比+1.54pct， 盈利能力有所提升。 规模效应提高控费能力，研发力度继续提高。2021 年，得益于公司收入规模进 一步增长而产生的规模效应，公司管理和销售费用率有所降低；财务费用率继续 增长，主要系使用权资产对应的未确认融资费用本期摊销增加所致。2022H1， 公司三项费用率为 20.73%，同比-2.09pct，控费能力提高。公司重视试验设备及 试验技术研发，2022H1，公司研发投入 0.56 亿元，同增 27.82%，占营收比重 6.98%，同比+0.51pct。2、 双轮驱动发展，制造与服务融合2.1、 设备发展悠久

6、，专注自主研发公司具有六十余年的发展历史，多年来始终坚持把自主研发放在极其关键的位 置。经过多年发展，公司完成了单台推力从 98N 到 392kN 全系列电动振动试验 设备及其他力学环境试验设备，并成功研制出填补国内空白的、最大推力可达 1,176kN 的多台同步电动振动试验系统、国内推力最大的多自由度振动试验系统 及国内首创的三轴同振电动振动试验系统、高加速寿命试验和应力筛选系统、综 合环境试验系统等一系列国内领先、国际先进的试验设备产品，为我国试验设备 行业的发展做出了巨大贡献。 进入 21 世纪以来，公司及业务前身苏试总厂持续推出了一系列国内领先或先进 的试验设备产品。2019 年 7

7、月，公司收购重庆四达 78%股权。重庆四达是我国 环境与可靠性试验设备生产领域的重点企业，该次收购能够扩展公司环境试验设 备产品线，提升公司在环境试验设备行业地位，同时为公司环境与可靠性试验服 务业绩的快速增长提供有力支撑。公司现售设备类型丰富，满足客户多样需求。公司设备类型主要包括力学环境试 验设备、综合环境试验设备、气候环境试验设备、分析测试系统及传感器等，主 要用于模拟力学、气候及综合环境条件，以考核工业产品质量可靠性。可满足不 同行业不同客户的多样需求。a) 力学环境试验设备：可模拟振动、冲击、跌落、碰撞等力学环境条件。b) 综合环境试验设备：可模拟“温度振动”，“温湿度振动”，“温湿

8、度摇 摆”，“温湿度振动+低气压”，“温湿度盐雾”，“温湿度光照”，“温湿 度噪声”等综合环境试验条件，设备同时根据需要可满足防爆、灭火等相 关定制需求。c) 气候环境试验设备：可模拟温度、湿度、高度、光照、盐雾、雨雪、沙尘等 气候环境条件。d) 分析测试系统及传感器：主要用于状态监测、故障诊断和振动测试。行业进入门槛高。环境试验设备行业具有技术密集型特点，行业内企业所生产的 设备主要为订制产品，从前期的技术方案确定、到生产工艺及流程的控制以及售 后的技术服务支持，需要强大的技术研发能力、长期的生产工艺积累及大量从业 经验丰富的技术人员作为支撑，因此行业进入门槛相对较高。 行业竞争格局：国内厂

9、商主要占据中低端电动振动试验设备市场，高端液压振动 试验设备主要依赖进口，随着国内厂商逐步涉足高端试验设备的生产、制造，高 端设备市场进口替代空间广阔。2.2、 设备促进制造业发展，下游需求稳步提升下游行业迅速发展，创造广阔市场空间。环境试验设备行业上游行业主要是钢材、 铜、铁等金属冶炼及机械、电子、制冷等行业，上游行业的发展水平以及产品价 格，对本行业生产制造试验设备的质量、性能及成本会产生一定影响。设备的下 游行业主要分为三类：国家基础设施领域的航空航天、轨道交通、桥梁建筑等行 业；汽车、电子、电器、船舶等工业行业；高校及科研院所。设备行业的发展状 况及技术水平，对促进我国制造业的整体产业

10、升级和技术研发水平提升具有重要 意义。下游行业的蓬勃发展将持续拉动环境与可靠性试验设备与服务需求的增长：a) 航空航天：航空航天产业作为我国的朝阳产业，是一国综合国力和科技创新 的集中体现，是国家高端装备制造业的重要组成部分。航空航天的飞行设备 由于工作环境严酷，具有风险高、规模大、结构复杂、成本高、技术高度密 集等特征，对产品可靠性要求非常高。航空航天行业的快速发展，使其成为 我国环境试验设备与服务需求的主要市场。自 1999 年“神舟一号”发射起， 截止 2021 年 7 月，我国共进行了 20 次航天飞行任务。近年来我国注重航 空航天工程发展，飞行频率显著提升，其中 2021-2022

11、年共完成了 8 次飞 行任务，占比 40%。我国航空航天产业进入了跨越式发展阶段，持续带动环 境与可靠性试验设备及服务需求的增长。b) 电子电器：21 世纪以来，我国电子产品行业快速发展，产业结构持续优化， 制造工艺不断升级，成为世界电子产品制造业第一大国。据国家统计局统计， 2017-2021 年期间，我国计算机、通信和其他电子设备制造业规模以上工业 企业营业收入由 106894.9亿元增长至 141285.3 亿元，增长幅度为 32.17%。 随着电子产品工艺技术不断优化升级，其元器件、零部件数量越来越多，任 何元器件的失效可能导致设备发生故障，因此对可靠性要求越来越高，推动 者试验设备以

12、及试验服务需求的增长。c) 汽车工业：随着汽车工业的发展，汽车企业对产品的安全、可靠和舒适性的 要求不断提高，由此对试验设备与试验服务需求不断增加。同时随着我国汽 车产品及生产制造技术的更新换代、汽车企业向产业链上游核心部件研发和 生产领域延伸，以及新能源汽车等相关产业的迅速发展，我国汽车企业的研 发投入将保持高速增长，这将为试验设备和环试服务提供广阔的市场。根据 国家统计局，我国近五年汽车产量呈波动状态，截止 2021 末，我国汽车产 量达 2652.8 万辆。d) 轨道交通：随着经济的发展，我国越来越多城市需要开发城市轨道交通项目。 轨道交通项目设备安全性要求较高，针对设备相关的测试必不可

13、少，轨道交 通投资的持续增长为试验设备与服务行业提供扩张动能。截至 2020 年底， 我国轨道交通配属车辆数、轨道交通运营里程分别达到 49424 辆、7355 公 里。e) 船舶工业：随着现代科学技术的发展，船舶自动化程度越来越高、设备结构 和功能越来越复杂、设备工作强度增大，零部件微小的故障就可能导致整个 系统的失效，造成巨大经济损失。2021 年，全国造船完工量 3970.3 万载重 吨，同比增长 3.0%，其中海船为 1204.4 万修正总吨；新接订单量 6706.8 万载重吨，同比增长 131.8%，其中海船为 2401.5 万修正总吨。2021 年， 我国造船三大指标国际市场份额继

14、续保持世界领先，造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的 47.2%、53.8%和 47.6%，与 2020 年相比分别增长 4.1、5.0 和 2.9 个百分点。船舶行业的快速发展，带 动了试验设备与服务的需求。f) 特殊行业：特殊行业与航空航天行业都属于军工类行业。国务院在 2021 年 3 月发布的十四五规划和 2035 年远景目标纲要首次提出了“2027 实现 建军百年奋斗目标”，并提到“加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创 新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代 和智能化武器装备发展”，因此军工行业或将迎来长达十年以上的景气期， 从而

15、释放更多试验设备与服务需求。 我国环境与可靠性试验设备市场规模稳步增长。根据智研咨询，截止到2018年， 我国环境与可靠性试验设备市场规模达 138.1 亿元，同比增长 8.91%。2013- 2018 年，设备市场规模由 78.7 亿元增长至 138.1 亿元，CAGR 为 11.90%。设备业务营收逐年增长，毛利率保持稳定。公司设备业务营收从 2017 年 2.47 亿 元增长至2021年5.32亿元，CAGR达21.18%，2021年设备营收增速达23.45%。 其中在 2020 年年初新冠肺炎及全球宏观经济形势趋于震荡下行的背景下， 公司贯彻落实“双轮驱动，制造与服务深度融合”的发展战

16、略，实现了设备营收 和利润双增长。2017-2021 年期间，公司设备毛利率稳定在 35.5%左右，盈利水 平稳定。 我们认为，随着下游行业需求的快速释放，宏观经济稳定以及防控稳定，贯 彻落实公司发展战略，公司设备业务收入将维持增长。2.3、 三方实验室优势凸显，环试服务能力供不应求我国试验场所可分为第一方、第二方、第三方三类实验室。三类实验室的服务目 标及对象有所不同，其中，第三方实验室具有立场独立、服务领域广泛、市场化 程度较高等优势。公司环境与可靠性实验室系依托公司强大的试验设备研发制造 能力而建立的独立第三方专业实验室，与其他依附于生产厂商自行进行产品试验 检测的第一方实验室及检测供方

17、生产产品的第二方实验室不同，具有明显的竞争 优势。环试服务上下游与试验设备有共通之处。环境与可靠性试验服务行业的上游行 业主要为试验设备供应商以及试验耗材供应商，其下游行业与环境与试验设备行 业的下游行业相同。因此下游行业如航空航天、电子产品、汽车、轨道交通、船 舶工业等的持续发展同样会拉动环境与可靠性试验服务需求的增长。环境与可靠性试验服务的需求与国家整体研发经费投入水平息息相关。2017 年 至 2021 年，全国研究与试验发展经费支出从 1.76 万亿元增长至 2.79 万亿元， CAGR 为 12.16%，2021 年研究经费同比增长率为 14.23%。可以看出，全国研 究与试验发展经

18、费保持稳定加速增长。 我国环境与可靠性试验服务市场规模超百亿。随着经济发展、社会研发投入增加 以及市场对产品质量及可靠性的要求不断增加，我国环境与可靠性试验服务市场 规模持续快速增长。据智研咨询数据，从 2013 年至 2018 年，市场规模由 39.3 亿增长至 100.9 亿元，累计增幅达 156.74%。2.4、 服务与设备相辅相成，打造多层次立体营销网络公司积极推进“双轮驱动发展”战略。探索试验设备销售与试验服务销售的合作 机制，逐步达到信息、资源共享，发挥整体竞争优势，打造多层次立体营销网络； 提升服务能力和服务质量，进一步推动试验服务板块的快速发展。 公司持续优化全国服务网络布局。

19、受时效性、物流成本等因素的影响，试验服务 具有明显的服务半径，公司需要在全国主要地区开设实验室以满足不同区域客户 的试验服务需求。针对全国重点地区，公司设立多家实验室，覆盖北京、苏州、 广州、重庆、成都、青岛、西安等地区，全面提升了公司在全国范围内试验服务 的竞争力。截止 2021 年底，公司在全国 14 个城市建立了 16 家规模以上的实验 室，就近服务当地及周边地区的客户，并可为在多地具有研发需求的大型企业提 供全面完善的配套服务。多次募资投产，加快服务网络布局。公司上市以来，进行了三次募资，用于试验 服务技术升级、实验室网络改扩建，包括 2018 年定向增发、2020 年可转债募 资以及

20、 2021 年定向增发。其中 2021 年募投项目实施面向集成电路全产业链的 全方位可靠度验证与失效分析工程技术服务平台建设项目，旨在不断夯实集成电 路工程验证分析能力，保持公司在集成电路工程验证分析领域的领先地位。同时， 公司将进一步加强对集成电路的电特性、电参数和功能的检验能力，助力集成电 路设计及制造产业发展，提高公司在晶圆测试及芯片成品测试领域的市场占有率。 此外，向特定对象发行股票募集资金部分用于补充流动资金有助于降低公司的负 债规模，改善资本结构，提高抗风险能力；同时也有助于公司抢占市场先机，避 免因资金紧张而失去发展机会。公司资本开支明显提速，后续收入弹性值得期待。我们通过观察公

21、司以及第三方 检测市场华测检测当年资本开支与当年检测类业务收入的增量，发现两者呈现明 显的线性关系，趋势上来看，企业的资本开支的提升会带来未来短期收入的提速。 以现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金作为企业资 本开支的衡量指标，2019-2021 年华测检测分别为 4.46、5.46、5.61 亿元；苏 试试验分别为 1.95、2.65、3.82 亿元。对比可以看出，苏试试验 2019 年以来资 本开支明显提速，后续收入弹性值得期待。下游客户应用端不断拓展，环试服务业务快速增长。2021 年，公司环试服务业 务营收达 65638.36 万元，同比增长 41.69%，主要原

22、因包括资本开支的快速增 长，公司加产能、上设备，以及不断拓展下游客户应用端。2017-2021 年，公司 环试服务业务由 23379.56 万元增长至 65638.36 万元，CAGR 为 29.44%，累 计增幅达 180.75%。2017-2021 年期间，环试服务业务毛利率稳定在 59%左右。 我们认为，伴随着公司资本开支的明显提速、不断拓展下游客户应用端以及下游 市场的高速发展，环试服务业务将保持高增长。3、 拓宽检测范围，实现半导体产业链一体化服务公司于 2019 年收购宜特（上海），为客户提供集成电路供应链验证分析解决方 案，具备了从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可

23、靠性试验、 验证分析能力，发展成为“元器件零件部件终端产品” 半导体产业链一 体化的服务机构。3.1、 第三方检测知名企业，累计服务众多客户上海宜特是国内知名的集成电路产业专业第三方检测技术服务机构。公司成立 于 2002 年，下设上海宜特芯片、深圳宜特和北京宜特三家全资子公司，是涵盖 集成电路检测、数据报告分析以及科技咨询服务三位一体的高科技企业，实验室 与业务服务地点依次分布在上海、北京、天津、深圳、厦门、成都、西安等集成 电路产业链发达地区，服务覆盖消费性、工业、军工电子产业供应链上、中、下 游可靠度工程、晶圆级材料与失效分析服务。宜特可为客户提供集成电路一站式分析与验证技术服务，服务内

24、容可贯穿集成电 路设计、制造、封装、测试整个环节，具体内容包括集成电路的失效分析、晶圆 材料分析和可靠度验证。 a) 失效分析验证：集成电路失效分析指通过非破坏性分析技术、静态电压电路 比对实验、热点定位技术、化学法和物理法样品制备技术等技术手段判断集 成电路失效的模式，查找失效原因，弄清失效机理。b) 晶圆材料分析验证：公司能够为集成电路行业、面板行业、太阳能电池行业、 纳米材料研究等领域的客户提供较为完整的材料分析验证服务，分析能力达 到 5nm。c) 可靠性验证：可靠性技术能够评估和预测产品的可靠性，是集成电路器件设 计和生产中不可分割的部分。公司集成电路可靠性验证服务主要包括元器件 可

25、靠性验证、板阶可靠性测试、PCB 设计验证、汽车电子验证、SMT 服务 及翘曲验证等。下游客户迅速增长，实现客户资源互补。上海宜特主要客户包括华为、海思、矽 力杰、寒武纪、韦尔、复旦微、紫光展锐、高通、澜起、晶晨、瑞芯、汇顶科技、 全志、艾为、中国 Apple、江阴长电、紫光同创、中兴微电子、集创北方、长江 存储、中芯国际、矽品、联咏、奇景、安靠、北京比特大陆等诸多国内外集成电 路产业知名企业。收购后，上海宜特的客户与公司环试服务客户资源互补，协同 效应凸显，截至 2020 年底，上海宜特下游客户已超过 1800 家。通过多年努力，上海宜特获得业内认可。经过多年的不懈努力，上海宜特现已成 长为

26、国内集成电路第三方验证分析领域的知名企业，累计服务了国内外超过数百 家集成电路领域客户，屡次受邀至知名企业，如长安汽车、西南集成、海思半导 体、上汽通用等企业进行专业演讲，与客户互相学习及探讨集成电路验证分析的 宝贵经验，并获得了业内及政府机构的诸多认可。同时，上海宜特检测资质通过 多项认证，包括 CNAS 资质认定、CMA 资质认证、IECQ 认证、TI Certificated （USA）认证等等。3.2、 下游市场高速增长，股权激励激发公司活力在半导体市场需求旺盛的引领下，全球半导体市场高速增长。据 WSTS 统计， 2021 年，全球半导体市场规模达到 5559 亿美元，同比增长 26

27、.2%。此外，全 球集成电路市场规模变化趋势与半导体市场规模呈现线性关系，2021 年全球集 成电路市场规模达 4630 亿美元，同比增长 28.2%。中国仍然是最大的半导体市 场，2021 年的半导体市场销售额为 1925 亿美元，同比增长 27.1%。 在国内宏观经济运行良好的驱动下，国内集成电路市场保持平稳增长。2021 年 中国集成电路产业首次突破万亿。据中国半导体行业协会统计，2021 年中国集 成电路产业销售额达 10458.3 亿元，同比增长 18.2%。集成电路进口量远超出口量，国产化进程动力十足。尽管 2021 年中国集成电路 进出口都保持高增速，但国内产能仍无法满足其需求。

28、2021 年中国进口集成电 路 6354.8 亿块，同比增长 16.9%；进口金额 4325.5 亿美元，同比增长 23.6%。 2021 年中国集成电路出口 3107 亿块，同比增长 19.6%，出口金额 1537.9 亿美 元，同比增长 32%。随着我国集成电路国产化步伐加快，带来的潜在集成电路 测试需求也随之而增长。股权激励优化公司治理结构，鼓励人才长期的积极服务。公司于 2021 年 2 月 1 日、2021 年 2 月 22 日分别召开了第四届董事会第五次会议、2021 年第一次临 时股东大会，审议通过了关于出让苏试宜特（上海）检测技术有限公司 10%股 权用以股权激励的议案，具体如

29、下： a) 激励对象范围：（1）上海宜特及其子公司核心技术（业务）骨干人员；（2） 上海宜特或其总经理认为应当激励的其他员工。 b) 股权激励计划形式及激励股权的来源：本次股权激励采用的激励形式为限制 性股权，激励股权的来源为公司持有上海宜特 10%的股权。 c) 股权激励计划解锁期：激励对象获授的全部限制性股权适用不同的解锁期， 均自授予日起计。授予日与首次解锁日之间的间隔不得少于 12 个月。根据以上标准，2021 年度上海宜特营业收入和净利润满足股权激励考核指标。 本次股权激励计划有利于进一步优化上海宜特治理结构，促进上海宜特建立、健 全激励机制，鼓励人才为上海宜特长期服务，有利于充分调

30、动上海宜特激励对象 的积极性和创造性，有效地将公司利益、上海宜特利益和激励对象个人利益结合 在一起，共同为上海宜特的长远发展而努力。3.3、 客户结构改善，盈利水平大幅提升伴随客户结构的改善，收购以来上海宜特净利率显著提升，收入端即将迎来高速 增长。2020-2021 年，上海宜特营收由 26033 万元增长至 26324 万元，营收增 长甚微，但对应年份净利润由 2240 万元增长至 5537 万，增长率高达 147%， 利润率由 8.60%提升至 21.03%。净利率的提升主要系客户结构的改善，其主营 业务收入占营业收入比例提升，由 65.47%提升至 83.12%，以及业务结构调整 所致

31、。随着我国乃至全球集成电路规模的高速增长，以及公司集成电路募投项目 的逐步投产，面向集成电路全产业链的全方位可靠验证与失效分析工程技术服务 平台搭建完成，上海宜特收入端将维持较高增速。4、盈利预测我们根据公司不同业务产品线分别做出假设：1）2022 年二季度公司业务增速受 国内的一定影响；2）试验设备下游行业高速发展，将维持增速，预期22/23/24 年增速分别为 15%/15%/10%；3）环试服务下游客户应用端不断拓展，公司上 设备加产能，预期 22/23/24 年增速分别为 30%/40%/35%；4）公司集成电路检 测服务客户结构逐步改善，募投项目逐步投产，预期 22/23/24 年增速分别为 30%/35%/35%；5）公司各项业务毛利率稳定，期间费用率稳定。 综上所述，我们预计 2022-2024 年公司实现营收 18.48/23.80/30.02 亿元，实现 归母净利润 2.76/3.99/5.40 亿元。