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1、这种由于存在固定的筹资费用，而使息税前利润较小的变动引起每股收益较大变化的现象称之为财务杠杆（Financial Leverage）。EBIT/EBITEBIT/EBITEPS/EPSEPS/EPS固定筹资费用固定筹资费用第1页/共12页【同步训练5-3】EBIT/EBIT与EPS/EPS变动关系分析大江集团下属两家子公司江南公司与江北公司的资金总额均为600万元，它们经营的产品及其所处的内外环境都一样，唯一不同的就是资本结构。江南公司的资金全部为自有资金，江北公司的资产负债率为50%。200年两公司的息税前利润均为50万元预计201年息税前利润比上年增长20%。第2页/共12页表5-2江南公
2、司与江北公司每股收益差异分析项目项目江南公司江南公司江北公司江北公司股本股本(1(1元元/股股)600600300300其中：发行在外的普通股股数其中：发行在外的普通股股数600600300300长期债务长期债务(万元万元)300300资金总额资金总额(万元万元)600600600600息税前利润增长率息税前利润增长率20%20%20%20%有关数据有关数据（200200年）年）（201201年）年）（200200年）年）（201201年）年）息税前利润息税前利润(万元万元)5050606050506060利息率利息率8%8%8%8%利息额利息额(万元万元)24242424税前利润税前利润(万
3、元万元)5050606026263636净利润净利润(所得税税率所得税税率25%)25%)3838454520202727每股收益每股收益(元元)0.06250.06250.07500.07500.06500.06500.09000.0900每股收益增加额每股收益增加额(元元)0.01250.01250.02500.0250每股收益增长率每股收益增长率20.00%20.00%38.46%38.46%第3页/共12页二、财务杠杆系数我们将每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数称之为财务杠杆系数。上述公式还可以推导为：第4页/共12页【例5-3】财务杠杆系数计算与阅读根据【同步训练5-3】资料
4、，计算大江集团所属两家子公司的200、201的财务杠杆系数。江南公司的财务杠杆系数：DFL（200）=50（500）=1或者，DFL（200）=20%20%=1；DFL（201）=60（600）=1第5页/共12页江北公司的财务杠杆系数：DFL（200）=50（5024）=1.9231或者，DFL（200）=38.46%20%=1.9231DFL（201）=60（6024）=1.6667第6页/共12页三、财务杠杆系数的用途（一）能反映企业的财务风险大小在资本总额、息税前利润相同的情况下，财务杠杆系数越高，表明负债比率越高，财务风险越大。公司利用财务杠杆增加的负债可能产生较大的利润，也可能使利
5、润大幅度下降甚至亏损。第7页/共12页（二）能帮助企业进行科学的预测已知公式中的两个变量，求出第三个变量第8页/共12页【例5-4】根据DFL预测每股收益接例5-3，如果受外部经济环境影响，预计201年度的息税前利润将下降20%，则江北公司的201年每股收益为多少？因为，根据财务杠杆公式，江北公司每股收益将下降=20%1.9231=38.46%所以，201年江北公司每股收益预计为=0.0650（1 138.46%）=0.04元第9页/共12页【同步训练5-4】根据DFL预测目标利润如果若江北公司计划在201年将每股收益0.0650元提高到0.0900元，在其它因素均不变的情况下，公司的息税前利
6、润至少要增长多少才能实现这一目标。（提示：增长20%）第10页/共12页【阅读材料5-1】杠杆问题和可能的骗局杠杆的问题在于，它可能使公司表面上看起来具有某种竞争优势，但实际上只是利用了大量的债务来增加利润。华尔街的那些投资银行就是因为大量运用杠杆原理而臭名昭著的。比方说，它们以6%的利息借入1000亿美元，然后以7%的利息将其贷出，这意味着它们将从中赚取这1000亿美元的l%，也就是10亿美元。如果每年能赚取10亿美元，这可能令公司看来具有某种持续性竞争优势，但实际上并非如此。在评估一个公司竞争优势的质量和持续性方面，尽量避开那些使用大量杠杆来获取利润的公司。从短期来看，这些公司可能是只下金蛋的鹅，但最终它们将一无是处。”杠杆问题和可能的骗局，摘自巴菲特教你读财报，（美国）玛丽巴菲特，戴维克拉克第11页/共12页感谢您的观看。第12页/共12页