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1、会计学1投资决策原理投资决策原理(yunl)201211第一页，共62页。2023/2/262财务管理财务管理 第第1节节 长期投资概述长期投资概述(i sh)1.1 企业投资的意义企业投资的意义1.2 企业投资的分类企业投资的分类1.3 企业投资管理的原则企业投资管理的原则1.4 企业投资过程企业投资过程(guchng)分析分析第2页/共62页第二页，共62页。2023/2/263财务管理财务管理 第第1节节 长长期投资概述期投资概述(i sh)1.1 1.1 企业投资的意义企业投资的意义企业投资的意义企业投资的意义 （1 1）实现财务管理目标的基本前提）实现财务管理目标的基本前提）实现财务
2、管理目标的基本前提）实现财务管理目标的基本前提 （2 2）公司发展生产的必要手段）公司发展生产的必要手段）公司发展生产的必要手段）公司发展生产的必要手段 （3 3）公司降低经营风险的重要方法）公司降低经营风险的重要方法）公司降低经营风险的重要方法）公司降低经营风险的重要方法(fngf(fngf)1.2 1.2 企业投资的分类企业投资的分类企业投资的分类企业投资的分类 （1 1）直接投资与间接投资）直接投资与间接投资）直接投资与间接投资）直接投资与间接投资 （2 2）长期投资与短期投资）长期投资与短期投资）长期投资与短期投资）长期投资与短期投资 （3 3）对内投资与对外投资）对内投资与对外投资）
3、对内投资与对外投资）对内投资与对外投资 （4 4）初创投资和后续投资）初创投资和后续投资）初创投资和后续投资）初创投资和后续投资 （5 5）独立项目、相关项目、互斥项目投资）独立项目、相关项目、互斥项目投资）独立项目、相关项目、互斥项目投资）独立项目、相关项目、互斥项目投资第3页/共62页第三页，共62页。2023/2/264财务管理财务管理 第第1节节 长长期投资概述期投资概述(i sh)1.3 1.3 企业投资管理的原则企业投资管理的原则企业投资管理的原则企业投资管理的原则 （1 1）做好市场）做好市场）做好市场）做好市场(shch(shch ng)ng)调查，及时捕捉投资机会调查，及时捕
4、捉投资机会调查，及时捕捉投资机会调查，及时捕捉投资机会 （2 2）投资决策程序科学，认真的可行性分析）投资决策程序科学，认真的可行性分析）投资决策程序科学，认真的可行性分析）投资决策程序科学，认真的可行性分析 （3 3）及时筹集资金，保证投资需求）及时筹集资金，保证投资需求）及时筹集资金，保证投资需求）及时筹集资金，保证投资需求 （4 4）分析风险和收益的关系，控制投资风险）分析风险和收益的关系，控制投资风险）分析风险和收益的关系，控制投资风险）分析风险和收益的关系，控制投资风险第4页/共62页第四页，共62页。2023/2/265 财务管理财务管理 第第1节节 长期投资概述长期投资概述(i
5、sh)1.4 企业投资过程分析企业投资过程分析（1）投资项目的决策）投资项目的决策 投资项目投资项目 提出提出 评价评价 决策决策（2）投资项目的实施与监控）投资项目的实施与监控 为投资方案筹集资金为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案，逐步按照拟定的投资方案，逐步(zhb)实施投资项目实施投资项目 实施过程中的控制与监督实施过程中的控制与监督 投资项目的后续分析投资项目的后续分析（3）投资项目的事后审计与评价）投资项目的事后审计与评价第5页/共62页第五页，共62页。2023/2/266财务管理财务管理 第第2节节 投资投资(tu z)现金流量分析现金流量分析2.1 2.1 投资投资投资投资
6、(tu z)(tu z)现金流量的构成现金流量的构成现金流量的构成现金流量的构成2.2 2.2 现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算2.3 2.3 投资投资投资投资(tu z)(tu z)决策中使用现金流量的原因决策中使用现金流量的原因决策中使用现金流量的原因决策中使用现金流量的原因第6页/共62页第六页，共62页。2023/2/267财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析2.1 2.1 投资现金流量的构成投资现金流量的构成投资现金流量的构成投资现金流量的构成 现金流
7、量，是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量现金流量，是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量现金流量，是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量现金流量，是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量(shling)(shling)。（1 1）初始现金流量）初始现金流量）初始现金流量）初始现金流量 投资前费用投资前费用投资前费用投资前费用 设备购置费用设备购置费用设备购置费用设备购置费用 设备安装费用设备安装费用设备安装费用设备安装费用 建筑工程费建筑工程费建筑工程费建筑工程费 营运资金的垫支营运资金的垫支营运资金的垫支营运资金的垫支 不可预见费不可预见费不可预见费不可预见费 原有固定资产的变价净收
8、益原有固定资产的变价净收益原有固定资产的变价净收益原有固定资产的变价净收益 第7页/共62页第七页，共62页。2023/2/268财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析（2 2 2 2）营业）营业）营业）营业(yngy)(yngy)(yngy)(yngy)现金流量现金流量现金流量现金流量 每年营业每年营业每年营业每年营业(yngy)(yngy)(yngy)(yngy)现金净流量（现金净流量（现金净流量（现金净流量（net cash net cash net cash net cash f
9、lowflowflowflow，NCFNCFNCFNCF）年营业年营业年营业年营业(yngy)(yngy)(yngy)(yngy)收入年付现成本所得税收入年付现成本所得税收入年付现成本所得税收入年付现成本所得税 税后净利税后净利税后净利税后净利+折旧折旧折旧折旧（3 3 3 3）终结现金流量）终结现金流量）终结现金流量）终结现金流量 1 1 1 1）固定资产残值收入）固定资产残值收入）固定资产残值收入）固定资产残值收入 2 2 2 2）原有垫支的收回）原有垫支的收回）原有垫支的收回）原有垫支的收回 3 3 3 3）停止使用土地的变价收入）停止使用土地的变价收入）停止使用土地的变价收入）停止使用
10、土地的变价收入第8页/共62页第八页，共62页。2023/2/269财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析 2.2 现金流量的计算（1）初始现金流的预测 1）逐项测算法 逐项测算法，就是对构成投资额基本(jbn)内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。第9页/共62页第九页，共62页。2023/2/2610财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析 例7-1
11、 某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究和分析，预计各项支出如下：投资前费用10 000元；设备购置费用500 000元；设备安装(nzhung)费用100 000元；建筑工程费用400 000元；投产时需垫支营运资金50 000元；不可预见费按上述总支出的5%计算。则该生产线的投资总额为：(10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%)1 113 000(元)第10页/共62页第十页，共62页。2023/2/2611财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量
12、分析现金流量分析2）单位生产能力估算法 单位生产能力估算法，是根据(gnj)同类项目的单位生产能力投资额，和拟建项目的生产能力，来估算投资额的一种方法。拟建项目投资总额 同类企业单位生产能力投资额拟建项目生产能力 注意下列几个问题：同类企业单位生产能力投资额可从有关统计资料中获得，如果国内没有可供 参考的有关资料，可以以国外投资的有关资料为参考标准，但要进行适当调 整。如果通货膨胀比较明显，要合理考虑物价变动的影响。作为对比的同类工程项目的生产能力与拟建的投资项目的生产能力应比较接 近，否则会有较大误差。要考虑投资项目在地理环境、交通条件等方面的差别，并相应调整预测出的 投资额。第11页/共6
13、2页第十一页，共62页。2023/2/2612财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析 3 3）装置能力指数）装置能力指数(zh(zh sh)sh)法法 装置装置 Installation Installation 能力指数能力指数(zh(zh sh)sh)法，是根据有关项目的装置能力和装置能力指数法，是根据有关项目的装置能力和装置能力指数(zh(zh sh)sh)来预来预 测项目投资额的一种方法。测项目投资额的一种方法。式中：式中：Y2 Y2：拟建项目投资额；：拟建项目投资额；Y1 Y1
14、：类似项目投资额；：类似项目投资额；X2 X2：拟建项目装置能力；：拟建项目装置能力；X1 X1：类似项目装置能力；：类似项目装置能力；t t：装置能力指数：装置能力指数(zh(zh sh)sh)；：新老项目之间的调整系数。：新老项目之间的调整系数。第12页/共62页第十二页，共62页。2023/2/2613财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析 例7-2 某化肥厂原有一套生产尿素的装置，装置能力为年产尿素10万吨，5年前投资额为 1 000万元.现该化肥厂拟增加一套生产能力为 8万吨的
15、尿素装置，根据经验，装置能力指数取0.8，因价格上涨，需要(xyo)对投资进行调整，取调整系数为 1.4。试预测8万吨尿素装置的投资额。第13页/共62页第十三页，共62页。2023/2/2614财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析（2 2）全部现金流的计算）全部现金流的计算）全部现金流的计算）全部现金流的计算 例例例例7-3 7-3 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。
16、现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资1000010000元，使用元，使用元，使用元，使用寿命为寿命为寿命为寿命为5 5年，年，年，年，5 5年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年销售收入为年中每年销售收入为年中每年销售收入为年中每年销售收入为6 0006 000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为2 0002 000元。元。元。元。乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资乙方案需投资12 00
17、012 000元，使用寿命也为元，使用寿命也为元，使用寿命也为元，使用寿命也为5 5年，年，年，年，5 5年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入年后有残值收入2 0002 000元。元。元。元。5 5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为8 0008 000元，付现成本第元，付现成本第元，付现成本第元，付现成本第1 1年为年为年为年为3 0003 000元，元，元，元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400400元，另需垫支营运元，另需垫支营运元
18、，另需垫支营运元，另需垫支营运资金资金资金资金3 0003 000元，假设所得税税率为元，假设所得税税率为元，假设所得税税率为元，假设所得税税率为25%.25%.试计算两个方案的现金流量（均采用试计算两个方案的现金流量（均采用试计算两个方案的现金流量（均采用试计算两个方案的现金流量（均采用(c(c iyng)iyng)直线法计提直线法计提直线法计提直线法计提折旧）折旧）折旧）折旧）。第14页/共62页第十四页，共62页。2023/2/2615财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2 2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)(tu z)(tu z)现金流量分现金流量分现金
19、流量分现金流量分析析析析（1）计算两个方案每年(minin)的折旧额 甲方案每年(minin)折旧额 =10 000/5=2 000(元)乙方案每年(minin)折旧额 =(12 000-2 000)/5=2 000(元)（2）全部现金流量的计算第15页/共62页第十五页，共62页。2023/2/2616财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析表7-1 投资项目的营业现金流量 单位：元年12345甲方案：甲方案：销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002
20、000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）25%500500500500500税后净利（6）=（4）（5）15001500150015001500营业现金流量（7）=（1）（2）（5）35003500350035003500乙方案：乙方案：销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）300026002200180014
21、00所得税（5）=（4）25%750650550450350税后净利（6）=（4）（5）22501950165013501050营业现金流量（7）=（1）（2）（5）42503950365033503050第16页/共62页第十六页，共62页。2023/2/2617财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第2 2节节节节 投资投资投资投资(tu z)(tu z)现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析表7-2 投资项目的现金流量 单位：元年份 t012345甲方案甲方案：固定资产投资-10000 营业现金流量35003500350035003500 现金流量合计-10000350035
22、00350035003500乙方案：乙方案：固定资产投资-12000 营运资金垫支-3000 营业现金流量42503950365033503050 固定资产残值2000 营运资金回收3000 现金流量合计-1500042503950365033508050第17页/共62页第十七页，共62页。2023/2/2618财务管理财务管理 第第2节节 投资投资(tu z)现金流量分析现金流量分析 2.3 投资决策中使用现金流量的原因（1）有利于科学地考虑资金的时间价值因素（2）使投资决策更符合客观(kgun)实际情况第18页/共62页第十八页，共62页。2023/2/2619财务管理财务管理财务管理财
23、务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)3.1 净现值 3.2 内含报酬率 3.3 获利(hu l)指数 第19页/共62页第十九页，共62页。2023/2/2620财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)3.1 3.1 净现值净现值 (1)(1)净现值（净现值（net present valuenet present value，NPVNPV）投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本投资项目投入使用后的净现金流
24、量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。资以后的余额。如果如果(rgu(rgu)投资期超过投资期超过1 1年，则应是减去初始投资的现年，则应是减去初始投资的现值以后的余额，叫作净现值值以后的余额，叫作净现值 。第20页/共62页第二十页，共62页。2023/2/2621财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)(2)净现值计算公式净现值计算公式式中：式中：NPV：净现值；：净现值；NCFt：第：第t年的净现金流量；年的
25、净现金流量；K：折现率（或报酬率、成本率）；：折现率（或报酬率、成本率）；n：项目使用年限：项目使用年限(ninxin)；C：初始投资额度。：初始投资额度。第21页/共62页第二十一页，共62页。2023/2/2622财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)例7-4 现仍以前面所举大华公司的资料为例（详见表7-1和表7-2）,来说明净现值的计算(j sun)。假设资本成本为10%。1）甲方案的NCF相等，故计算(j sun)如下：第22页/共62页第二十二页，共62页。2023/2/2623
26、财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)2）乙方案的NCF不相等，故列表(li bio)7-3计算如下:年份t各年的NCF（1）现值系数 PVIF10%,t（2）现值（3）=（1）（2）12345425039503650335080500.9090.8260.7510.6830.6213863.253262.702741.152288.054999.05未来现金流量的总现值 17154.20减：初始投资 -15000 净现值 NPV=2154.20第23页/共62页第二十三页，共62页。20
27、23/2/2624财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)NPVNPV乙乙=15000+15000+4250(4250(P/F,10P/F,10,1,1)+3950()+3950(P/F,10P/F,10,2,2)+3650(+3650(P/F,10P/F,10,3,3)+3350()+3350(P/F,10,4P/F,10,4)+8050(+8050(P/F,10P/F,10,5,5)=1500015000+4250(0.909)+3950(0.826)+3650(0.751)4250(0
28、.909)+3950(0.826)+3650(0.751)4250(0.909)+3950(0.826)+3650(0.751)4250(0.909)+3950(0.826)+3650(0.751)+3350 +3350 +3350 +3350(0.6830.683)+8050(0.621)+8050(0.621)+8050(0.621)+8050(0.621)=1500015000+863.25+3262.70+2741.75+2288.05+4999.05863.25+3262.70+2741.75+2288.05+4999.05863.25+3262.70+2741.75+2288.05
29、+4999.05863.25+3262.70+2741.75+2288.05+4999.05 =1500015000+1717154.20154.20154.20154.20 =2154.202154.202154.202154.20第24页/共62页第二十四页，共62页。2023/2/2625财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)(3)NPV决策规则：决策规则：一个备选方案：一个备选方案：NPV0 多个互斥方案：选择正值多个互斥方案：选择正值(zhn zh)中最大者。中最大者。(4)净现
30、值法的优缺点净现值法的优缺点 优点：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一优点：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。种较好的方法。缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。率则弥补了这一缺陷。第25页/共62页第二十五页，共62页。2023/2/2626财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)补充例 现有(xin yu)
31、A、B两个投资方案的现金流量图如下，请选择最佳方案。A B25000250003000030000350003500040000 4500045000 400001000001000001 2 3 4 51 2 3 4 5i=10%i=10%第26页/共62页第二十六页，共62页。2023/2/2627 NPVA10000025000(P/F,10,1)30000(P/F,10,2）35000(P/F,10,3)40000(P/F,10,4)45000(P/F,10,5）1000025000(0.9091)30000(0.8264)35000(0.7513)40000(0.6830)45000
32、(0.6209)29075.5 NPVB 10000045000(0.9091)40000(0.8264)35000(0.7513)30000(0.6830)25000(0.6209)36273.5财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量折现现金流量折现现金流量折现现金流量方法方法方法方法(fngf)(fngf)第27页/共62页第二十七页，共62页。2023/2/2628财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3 节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)3.2 3.2 内含报酬率内含报酬率 (1)(1
33、)内含报酬率内含报酬率(internal rate of return(internal rate of return，IRRIRR）内含报酬率内含报酬率,实际上反映实际上反映(f(f nyng)nyng)了投资项目的真了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。资项目进行评价。(2)IRR(2)IRR计算方法计算方法第28页/共62页第二十八页，共62页。2023/2/2629财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)插值
34、法求IRR步骤：1）预先估计一个贴现率，计算对应(duyng)的净现值；2）采用逐步测试法，求得净现值接近于零的正负两个值；3）用内插法求得IRR。补充例 现有一方案现金流量图如下，请计算内部收益率。5000012000150001800013000800012345第29页/共62页第二十九页，共62页。2023/2/2630财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)解解解解:(1):(1)计算计算计算计算(j sun)(j sun)净现值净现值净现值净现值NPVNPV1.2(P/F,r,1
35、)1.2(P/F,r,1)1.5(P/F,r,2)1.5(P/F,r,2)1.8(P/F,r,3)1.8(P/F,r,3)1.3(P/F,r,4)1.3(P/F,r,4)0.8(P/F,r,5)0.8(P/F,r,5)5.05.0(2)(2)试算试算试算试算 r1 r1 10%10%NPV1NPV11.2(P/F,10%,1)1.2(P/F,10%,1)1.5(P/F,10%,2)1.5(P/F,10%,2)1.8(P/F,10%,3)1.8(P/F,10%,3)1.3(P/F,10%,4)1.3(P/F,10%,4)0.8(P/F,10%,5)0.8(P/F,10%,5)5.05.0 1.2
36、(0.9091)1.2(0.9091)1.5(0.8264)1.5(0.8264)1.8(0.7513)1.8(0.7513)1.3(0.6830)1.3(0.6830)0.8(0.6209)0.8(0.6209)5.05.0 5.06748 5.067485.0 5.0 0.067480.06748第30页/共62页第三十页，共62页。2023/2/2631财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)r r2 2 11%11%NPV NPV2 2 -0.05425-0.05425(3)(3)插
37、值插值 r r10.5543410.55434 IRR IRR rr10.5543410.55434第31页/共62页第三十一页，共62页。2023/2/2632财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)IRR插值法示意图第32页/共62页第三十二页，共62页。2023/2/2633财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)IRR第33页/共62页第三十三页，共62页。2023/2/2634财
38、务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)(3)IRR(3)IRR决策规则决策规则决策规则决策规则一个备选方案：一个备选方案：一个备选方案：一个备选方案：IRRIRR必要必要必要必要(byo)(byo)的报酬率的报酬率的报酬率的报酬率多个互斥方案：选择超过资本成本率或必要多个互斥方案：选择超过资本成本率或必要多个互斥方案：选择超过资本成本率或必要多个互斥方案：选择超过资本成本率或必要(byo)(byo)报酬率最多者报酬率最多者报酬率最多者报酬率最多者第34页/共62页第三十四页，共62页。202
39、3/2/2635财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)例例例例7-5 7-5 7-5 7-5 现仍以前面现仍以前面现仍以前面现仍以前面(qin mian)(qin mian)(qin mian)(qin mian)所举大华公司的资料为例（见表所举大华公司的资料为例（见表所举大华公司的资料为例（见表所举大华公司的资料为例（见表7-17-17-17-1和表和表和表和表7-27-27-27-2），），），），来说明内含报酬率的计算方法。来说明内含报酬率的计算方法。来说明内含报酬率的计算方法。来说
40、明内含报酬率的计算方法。1 1 1 1）甲方案）甲方案）甲方案）甲方案 计算净现值计算净现值计算净现值计算净现值 NPV NPV NPV NPV甲甲甲甲3500(P/A,k,5)3500(P/A,k,5)3500(P/A,k,5)3500(P/A,k,5)10000100001000010000 试算试算试算试算 i1=20%i1=20%i1=20%i1=20%NPV NPV NPV NPV甲甲甲甲3500(P/A,k,5)3500(P/A,k,5)3500(P/A,k,5)3500(P/A,k,5)10000100001000010000 35002.991 35002.991 35002.
41、991 35002.991 10000100001000010000 468.5468.5468.5468.5 同理，有同理，有同理，有同理，有 i2=25%NPV i2=25%NPV i2=25%NPV i2=25%NPV甲甲甲甲-588.5-588.5-588.5-588.5第35页/共62页第三十五页，共62页。2023/2/2636财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)插值插值 K=22.22%K=22.22%IRR KIRR K 22.22%22.22%2 2）乙方案）乙方案(f
42、ng n)(fng n)计算净现值计算净现值 NPV NPV乙乙 15000150004250(P/F,k,1)4250(P/F,k,1)3950(P/F,k,23950(P/F,k,2）3650(P/F,k,3)3650(P/F,k,3)3350(P/F,k,4)3350(P/F,k,4)8050(P/F,k,58050(P/F,k,5）第36页/共62页第三十六页，共62页。2023/2/2637财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)试算试算试算试算 i i1 1=11%=11%NPV
43、 NPV乙乙 150001500042500.90142500.90139500.81239500.812 36500.73136500.73133500.65933500.65980500.59380500.593 15000150003829382932073207266826682208220847744774 1686168616861686 同理，有同理，有 i i2 2=16%NPV=16%NPV乙乙 380380 第37页/共62页第三十七页，共62页。2023/2/2638财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法
44、折现现金流量方法(fngf(fngf)插值插值 K=15.08%K=15.08%K=15.08%K=15.08%IRR IRR K K K K 15.08%15.08%15.08%15.08%第38页/共62页第三十八页，共62页。2023/2/2639财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)IRRIRR的计算步骤：的计算步骤：每年每年(minin)(minin)的的NCFNCF相等相等计算年金现值系数计算年金现值系数 查年金现值系数表查年金现值系数表 采用插值法计算出采用插值法计算出IRR
45、 IRR 每年每年(minin)(minin)的的NCFNCF不相等不相等 先预估一个贴现率，计算净现值先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出采用插值法计算出IRRIRR 找到净现值由正到找到净现值由正到负并且比较接近于零负并且比较接近于零时时(ln sh)，分别对，分别对应的两个贴现率！应的两个贴现率！第39页/共62页第三十九页，共62页。2023/2/2640财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)由于甲方案的每年由于甲方案的每年NCFNCF相等，因而，可采用如下方法相等，因而，
46、可采用如下方法(fngf(fngf)计算内含报酬率计算内含报酬率:查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在20%20%和和25%25%之间，之间，现用插值法计算如下：现用插值法计算如下：第40页/共62页第四十页，共62页。2023/2/2641财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)甲方案(fng n)的内含报酬率 20%+2.22%22.22%内含(ni hn)报酬率第41页/共62页第四十一页，共62页。2023/2/2642财务管理财务管理财务
47、管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)乙方案的每年乙方案的每年NCFNCF不相等，因而不相等，因而(yn r)(yn r)，必须逐次，必须逐次进行测算，测算过程见表进行测算，测算过程见表7-4:7-4:时间（t）NCFt测试11%测试16%复利现值系数PVIF11，t 现 值 复利现值系数 PVIF12%,t现值012345-15000 4250 3950 3650 3350 8050 1.00 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593-15000 3829 3207 2668 2208 4
48、7741.000.8930.7970.7120.6360.567-15000 3664 2935 2340 1849 3832 NPV/1686/-380表7-4 乙方案内含报酬率的测算(c sun)过程 单位：元第42页/共62页第四十二页，共62页。2023/2/2643财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)乙方案乙方案(fng n)的内含报酬率的内含报酬率11%+4.08%15.08%内含(ni hn)报酬率第43页/共62页第四十三页，共62页。2023/2/2644财务管理财务管
49、理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)(4)IRR优缺点优缺点 IRR考虑了资金的时间价值，反映考虑了资金的时间价值，反映了投资项目了投资项目(xingm)的真实报酬率；的真实报酬率；IRR计算复杂。计算复杂。第44页/共62页第四十四页，共62页。2023/2/2645财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(fngf)3.3 3.3 获利指数获利指数 (1)(1)获利指数获利指数(profitability
50、index,PI)(profitability index,PI)投资项目未来报酬的总现值，比初始投资额。投资项目未来报酬的总现值，比初始投资额。(2)(2)计算公式计算公式(3)(3)决策规则决策规则一个备选方案一个备选方案(fng n)(fng n)：大于：大于1 1采纳，小于采纳，小于1 1拒绝。拒绝。多个互斥方案多个互斥方案(fng n)(fng n)：选择超过：选择超过1 1最多者。最多者。第45页/共62页第四十五页，共62页。2023/2/2646财务管理财务管理财务管理财务管理 第第第第3 3节节节节 折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法折现现金流量方法(fngf(