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1、 本章内容u第1节 股利及其分配u第2节 股利理论u第3节 股利政策及其选择u第4节 股票分割与股票回购第1页/共35页第一节 股利及其分配一、利润分配程序二、股利的种类三、股利的发放程序第2页/共35页一、利润分配程序1.弥补以前年度亏损5 5年内税前利润弥补，年内税前利润弥补，5 5年后税后利润弥补年后税后利润弥补2.提取法定公积金税后利润的税后利润的10%10%，达到注册资本，达到注册资本50%50%可不提可不提取取。3.提取任意公积金转增股本后留存公积金不得低于转增前注转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的册资本的25%25%。4.向股东分配股利回购后暂未转让或注销的股份不参与利
2、润回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配分配。利润分配就是对企业所实现的经营成果进行分割与派发的活动。第3页/共35页二、股利的种类1.现金 股利是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称“红利”或“股息”。是股份有限公司最常用的股利分配形式。2.股票 股利是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化。第4页/共35页公司发放股票股利，可能出于以下方面的考虑 保留现金 避免股东增加税收负担 满足股东投资的意愿 降低公司的股价 第5页/共35页3.财产 股利4.
3、负债 股利财产股利是企业以现金以外的资产支付的股利，主要是以企业所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。企业发放财产股利所需要具备的条件是：企业有盈利，有足够用于分派股利的其他企业的有价证券，并且应以市价为标准对有价证券作价。负债股利是企业以负债支付的股利，通常是以企业的应付票据支付给股东，在不得已情况下也有发行企业债券抵付股利的。第6页/共35页三、股利的发放程序1.宣布日3.除息日2.股权登记日4.股利发 放日是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日
4、期。也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。第7页/共35页【例11-1】2008年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了2007年度利润分配实施公告如下：青岛海尔股份有限公司2007年度利润分配方案已经2008年5月20日召开的公司2007年度股东大会审议通过，利润分配方案为：(1)发放年度：2007年度。(2)发放范围：截止到2008年6月24日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。(3)本次分配以1 338 518 770股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每10股派发
5、现金红利1.80元，共计派发股利 267 703 754元。(4)实施日期：股权登记日为2008年6月24日，除息日为2008年6月25日，现金股利发放日为2008年7月1日。第8页/共35页(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直接发放。下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键日期。第9页/共35页第三节 股利政策及其选择一、股利政策的内容二
6、、股利政策的评价指标三、股利政策的类型四、股利政策制定的程序第10页/共35页一、股利政策的内容股利政策是确定公司的净利润如何分配确定公司的净利润如何分配的方针和策略。的方针和策略。股利政策的主要内容股利分配的形式股利分配的形式股利支付率的确定股利支付率的确定每股股利额的确定每股股利额的确定股利分配的时间股利分配的时间第11页/共35页二、股利政策的评价指标1.股利支付率：是公司年度现金股利总额是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是公司年度与净利润总额的比率，或者是公司年度每股股利与每股利润的比率。每股股利与每股利润的比率。式中，式中，PdPd表示股利支付率；表示股利支付率；D D表
7、示年度现金股利总额；表示年度现金股利总额；E E表示年度净利润总额；表示年度净利润总额；DPSDPS表示表示年度每股股利；年度每股股利；EPSEPS表示年度每股利润。表示年度每股利润。股利支付率用来评价公司实现的净利润中有多少用于给股东分派股利。股利支付率反映了公司所采取的股利政策是高股利政策还是低股利政策。第12页/共35页2.股利报酬率：是公司年度每股股利与是公司年度每股股利与每股价格的比率每股价格的比率。式中：Kd表示股利报酬率，DPS表示年度每股股利；p0表示每股价格。股利报酬率是投资者评价公司股利政策的一个重要指标，它反映了投资者进行股票投资所取得的红利收益，是投资者判断投资风险，衡
8、量投资收益的重要标准之一。第13页/共35页三、股利政策的类型1.1.剩余股利政策剩余股利政策2.2.固定股利政策固定股利政策3.3.稳定增长股利政策稳定增长股利政策4.4.固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策5.5.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策第14页/共35页1.剩余股利政策剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。剩余股利政策的股利分配步骤：根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额；按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额；税后净利润首先用于满足投资所需
9、要增加的股东权益资本的数额；在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。第15页/共35页 海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，近年来一直处于快速成长时期。司，近年来一直处于快速成长时期。20082008年年该公司普通股股数为该公司普通股股数为1000010000万股，实现税后万股，实现税后净利润为净利润为68006800万元，目前的资本结构为：万元，目前的资本结构为：负负债资本债资本40%40%，股东权益资本，股东权益资本60%60%。该资本结构该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本结构）。本结构
10、）。20092009年该公司有一个很好的投资年该公司有一个很好的投资项目，需要投资总额为项目，需要投资总额为95009500万元。该公司采万元。该公司采用剩余股利政策，首先用留用利润来满足投用剩余股利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留用利润不能满足的由资所需股权资本额，留用利润不能满足的由外部筹资来解决。试计算海虹公司应该如何外部筹资来解决。试计算海虹公司应该如何融资？如何分配的股利？融资？如何分配的股利？例题第16页/共35页表11-5 海虹公司股利分配方案第17页/共35页剩余股利政策的优缺点：采用剩余股利政策，公司只将剩余盈余采用剩余股利政策，公司只将剩余盈余用于发放股利。
11、用于发放股利。最大的优点最大的优点是可以优先是可以优先保证企业的投资机会所需要的资金；可保证企业的投资机会所需要的资金；可以保持理想的资本结构，以保持理想的资本结构，使综合资本成使综合资本成本最低本最低。缺点缺点：采用该政策有可能会影响：采用该政策有可能会影响股利的股利的波动波动。在企业盈余波动的情况下，优先。在企业盈余波动的情况下，优先保证企业的投资，那么股利就容易受到保证企业的投资，那么股利就容易受到波动，进而引起股价的波动。波动，进而引起股价的波动。第18页/共35页2.2.固定股利政策实施固定股利政策的理由：固定股利政策可以向投资者传递公司经营固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况状
12、况稳定稳定的信息。的信息。固定股利政策有利于投资者有规律地安排固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利股利收入和支出收入和支出。固定股利政策有利于固定股利政策有利于股票价格的稳定股票价格的稳定。固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定的股利额的股利政策。主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况 第19页/共35页 固定股利政策的优缺点：优点：有利于投资者安排收有利于投资者安排收入与支出并保持公司股票价入与支出并保持公司股票价格的稳定格的稳定；缺点：股利与盈利能力相脱股利与盈利能力相脱节，没有考虑公司流动性与节，没有考虑公司流动性与内部积累资金的要求，尤其内部积累资金的要求，尤其是在盈
13、利较少的年份，若仍是在盈利较少的年份，若仍要维持较高的股利，容易造要维持较高的股利，容易造成资金短缺，使公司财务状成资金短缺，使公司财务状况恶化。况恶化。注注意意第20页/共35页3.3.稳定增长股利政策 稳定增长股利政策适合于处于稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟成长或成熟发展阶段的公司。发展阶段的公司。稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定地增长的股利政策。采用这种股利政策的公司一般会随着公司盈利的增加,保持每股股利平稳地提高。公司确定一个稳定的股利增长率，实际上是给投资者传递该公司经营业绩稳定增长的信息，有利于降低投资者对该公司风险的担心，从而有利于股票价格上升。第
14、21页/共35页4.4.固定股利支付率股利政策 这种股利政策使公司的这种股利政策使公司的股利支付与盈利状股利支付与盈利状况况密切相关，不会给公司造成较大财务负担。密切相关，不会给公司造成较大财务负担。股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。良好的公司形象。固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。第22页/共35页l(1)股利支付与企业的盈
15、利状况能够紧密联系。l(2)固定股利支付率指标能够较好地综合评价企业价值。l(1)容易传递给投资者经营不稳定的信息。l(2)企业现金流量不理想的情况下，企业会有较大的财务压力。l(3)理想的固定股利支付率比较难以确定。缺点优点固定股利支付率政策的优缺点：由于该种政策缺乏财务弹性，实务中，采用固定股利支付率政策的企业较少。只有那些长期能够保持稳定发展而且财务状况也比较稳定的企业，才可能会选择此政策。第23页/共35页5.5.低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策，既可以维低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定持股利的一定稳定性稳定性，又有利于使公司，又有利于使公司的资本结构达
16、到的资本结构达到目标资本结构目标资本结构，使灵活，使灵活性与稳定性较好地相结合。性与稳定性较好地相结合。低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。第24页/共35页低正常股利加额外股利政策的优缺点 灵活性强、财务弹性较好灵活性强、财务弹性较好 有助于企业树立良好的形象有助于企业树立良好的形象 优点缺点 发放的额外股利由于盈利增幅情况以及企业筹资、投资安排的不同会出现不断变化，容易给投资者造成企业收益不稳定的感觉。如果企业在连续的几个年度里都发放额外股利，很容易使投
17、资者产生“额外股利正常化”的认识，而一旦取消了额外股利的发放，就会给投资者传递企业获利能力下降的信息，会使股票价格发生波动。第25页/共35页四、股利政策制定的程序1.1.测算公司未来剩余的现金量测算公司未来剩余的现金量2.2.确定目标股利支付率确定目标股利支付率3.3.确定年度股利额确定年度股利额4.4.确定股利分派日期确定股利分派日期第26页/共35页第四节 股票分割与股票回购一、股票分割二、股票回购的概念三、股票回购的动机四、股票回购的方式第27页/共35页一、股票分割股票分割是指将面值较高的股票分割为几股面值较低的股票。1.公司进行股票分割的主要动机：l降低股票市价l传递公司良好发展的
18、信息l为新股发行做准备l有助于公司并购策略的实施第28页/共35页例11-6：A A公司是一家小型的信息技术公公司是一家小型的信息技术公司，目前公司普通股股数为司，目前公司普通股股数为50005000万股，每万股，每股面值为股面值为1010元。由于公司正处于快速成长元。由于公司正处于快速成长时期，每年盈利的增长都高于行业平均水时期，每年盈利的增长都高于行业平均水平，股票上市平，股票上市3 3年来股价不断上涨，已由年来股价不断上涨，已由3 3年前上市时的年前上市时的1212元元/股上涨到目前的股上涨到目前的5858元元/股。由于股价较高且股票数量较少，已经股。由于股价较高且股票数量较少，已经影响
19、到股票在市场上的流动性，因此公司影响到股票在市场上的流动性，因此公司董事会决定进行股票分割，按照董事会决定进行股票分割，按照1 12 2的比的比例将例将1 1股分割为股分割为2 2股，每股面值降至股，每股面值降至5 5元，普元，普通股股数增加到通股股数增加到1000010000万股，这样就可吸引万股，这样就可吸引更多的投资者购买公司股票。通过这样的更多的投资者购买公司股票。通过这样的股票分割，股价会相应地降低到股票分割，股价会相应地降低到2929元元/股，股，而股东所持有的股票数量会增加而股东所持有的股票数量会增加1 1倍。倍。第29页/共35页相同之处：两者发行在外的两者发行在外的股票数量股
20、票数量发发生改变，但两者都生改变，但两者都不会改变不会改变公司公司股东权股东权益总额益总额，也不会改变每一位，也不会改变每一位投资者所持投资者所持股份比例。股份比例。不同之处：股票股利股票股利不会改变不会改变股票面值股票面值，但会使股东权益的构成项目之间的比例但会使股东权益的构成项目之间的比例关系发生变化；而关系发生变化；而股票分割股票分割会使公司发会使公司发行在外的行在外的股票面额的大小股票面额的大小发生改变，但发生改变，但股东权益中所有的构成项目，如股本、股东权益中所有的构成项目，如股本、资本公积、盈余公积和未分配利润，它资本公积、盈余公积和未分配利润，它们的金额之间的比例关系都不会发生改
21、们的金额之间的比例关系都不会发生改变。变。2.股票分割与股票股利的比较第30页/共35页二、股票回购的概念 我国我国20052005年发布的年发布的上市公司回购社会公上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）众股份管理办法（试行）规定，规定，上市公司上市公司回购股票只能回购股票只能是为了减少注册资本而进行注是为了减少注册资本而进行注销，不允许作为库藏股由公司持有。销，不允许作为库藏股由公司持有。股票回购常被看作是股票回购常被看作是对股东对股东的一种特殊回报的一种特殊回报方式方式。股票回购是股份公司出资购回本公司发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。第31页/共35页 在我国，在我国，收
22、购本企业股份收购本企业股份的情形较多的情形较多的出现在的出现在企业减少注册资本、企业与持有企业减少注册资本、企业与持有本企业股份的其他企业合并本企业股份的其他企业合并时时,在股东因对在股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异股东大会做出的公司合并、分立决议持异议，要求企业收购其股份时，企业也会进议，要求企业收购其股份时，企业也会进行股票回购。由于上述情形回购的股票，行股票回购。由于上述情形回购的股票，企业需将股票予以注销或在规定时间之内企业需将股票予以注销或在规定时间之内进行转让。进行转让。根据我国根据我国公司法公司法的规定，在将股的规定，在将股份奖励给本公司职工的情形下，企业可以份奖励给
23、本公司职工的情形下，企业可以收购的本公司股份，不得超过本公司已发收购的本公司股份，不得超过本公司已发行股份总额的行股份总额的5%5%；用于收购的资金应当从用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出；所收购的股份应公司的税后利润中支出；所收购的股份应当在当在1 1年内年内转让给职工。转让给职工。第32页/共35页三、股票回购的动机u1.1.传递股价被低估信号的动机传递股价被低估信号的动机u2.2.为股东避税的动机为股东避税的动机u3.3.减少公司自由现金流量的动机减少公司自由现金流量的动机u4.4.反收购的动机反收购的动机u5.5.改善资本结构改善资本结构 第33页/共35页四、股票回购的方式公开市场回购是指上市公司在证券市场上按照股票市场价格回购本公司的股票要约回购是指公司通过公开向股东发出回购股票的要约来实现股票回购计划协议回购是指公司与特定的股东私下签订购买协议回购其持有的股票转换回购是指公司用债券或者优先股代替现金回购普通股的股票回购方式第34页/共35页感谢您的观看！第35页/共35页