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1、2023/3/161财务管理财务管理 第1节 长期投资概述1.1 企业投资的意义1.2 企业投资的分类1.3 企业投资管理的原则1.4 企业投资过程分析第1页/共61页2023/3/162财务管理财务管理 第1节 长期投资概述1.1 企业投资的意义 （1）实现财务管理目标的基本前提 （2）公司发展生产的必要手段 （3）公司降低经营风险的重要方法1.2 企业投资的分类 （1）直接投资与间接投资 （2）长期投资与短期投资 （3）对内投资与对外投资 （4）初创投资和后续投资 （5）独立项目、相关项目、互斥项目投资第2页/共61页2023/3/163财务管理财务管理 第1节 长期投资概述1.3 企业投
2、资管理的原则 （1）做好市场调查，及时捕捉投资机会 （2）投资决策程序科学，认真的可行性分析 （3）及时筹集资金，保证投资需求 （4）分析风险和收益的关系，控制投资风险第3页/共61页2023/3/164 财务管理财务管理 第1节 长期投资概述1.4 企业投资过程分析（1）投资项目的决策 投资项目 提出 评价 决策（2）投资项目的实施与监控 为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案，逐步实施投资项目 实施过程中的控制与监督 投资项目的后续分析（3）投资项目的事后审计与评价第4页/共61页2023/3/165财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析2.1 投资现金流量的构成2.2 现金流量的计算
3、2.3 投资决策中使用现金流量的原因第5页/共61页2023/3/166财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析2.1 投资现金流量的构成 现金流量，是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。（1 1）初始现金流量 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 不可预见费 原有固定资产的变价净收益 第6页/共61页2023/3/167财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析（2 2）营业现金流量 每年营业现金净流量（net cash flow，NCF）年营业收入年付现成本所得税 税后净利+折旧（3 3）终结现金流量 1 1）固定资产残值收入 2 2）原有垫支的收回 3
4、 3）停止使用土地的变价收入第7页/共61页2023/3/168财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析 2.2 现金流量的计算（1）初始现金流的预测 1）逐项测算法 逐项测算法逐项测算法，就是对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。第8页/共61页2023/3/169财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析 例7-17-1 某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究和分析，预计各项支出如下：投资前费用10 00010 000元；设备购置费用500 000500 000元；设备安装费用100 000100 000元；建筑工程费用400 0004
5、00 000元；投产时需垫支营运资金50 00050 000元；不可预见费按上述总支出的5%5%计算。则该生产线的投资总额为：(10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%)1 113 000(元)第9页/共61页2023/3/1610财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析2）单位生产能力估算法 单位生产能力估算法，是根据同类项目的单位生产能力投资额，和拟建项目的生产能力，来估算投资额的一种方法。拟建项目投资总额 同类企业单位生产能力投资额拟建项目生产能力 注意下列几个问题：同类企业单位生产能力投资额可从有关统计资料中获得，如果国内没有可供 参考的
6、有关资料，可以以国外投资的有关资料为参考标准，但要进行适当调 整。如果通货膨胀比较明显，要合理考虑物价变动的影响。作为对比的同类工程项目的生产能力与拟建的投资项目的生产能力应比较接 近，否则会有较大误差。要考虑投资项目在地理环境、交通条件等方面的差别，并相应调整预测出的 投资额。第10页/共61页2023/3/1611财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析 3）装置能力指数法 装置 Installation 能力指数法，是根据有关项目的装置能力和装置能力指数来预 测项目投资额的一种方法。式中：Y2：拟建项目投资额；Y1：类似项目投资额；X2：拟建项目装置能力；X1：类似项目装置能力；t：装
7、置能力指数；：新老项目之间的调整系数。第11页/共61页2023/3/1612财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析 例7-2 某化肥厂原有一套生产尿素的装置，装置能力为年产尿素10万吨，5年前投资额为1 000万元.现该化肥厂拟增加一套生产能力为8万吨的尿素装置，根据经验，装置能力指数取0.8，因价格上涨，需要对投资进行调整，取调整系数为1.4。试预测8万吨尿素装置的投资额。第12页/共61页2023/3/1613财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析（2）全部现金流的计算 例7-3 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命
8、为5年，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为25%.试计算两个方案的现金流量（均采用直线法直线法计提折旧）。第13页/共61页2023/3/1614财务管理财务管理财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析投资现金流量分析（1）计算两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额 =10 000/5=2 000(元)乙方案每年折旧
9、额 =(12 000-2 000)/5=2 000(元)（2）全部现金流量的计算第14页/共61页2023/3/1615财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析表7-1 投资项目的营业现金流量 单位：元年12345甲方案：甲方案：销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）25%500500500500500税后净利（6）=（4）（5）15001500150015001500营业现金流量
10、（7）=（1）（2）（5）35003500350035003500乙方案：乙方案：销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）25%750650550450350税后净利（6）=（4）（5）22501950165013501050营业现金流量（7）=（1）（2）（5）42503950365033503050第15页/共61页2023/3/1616财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析表
11、7-2 投资项目的现金流量 单位：元年份 t012345甲方案甲方案：固定资产投资-10000 营业现金流量35003500350035003500 现金流量合计-1000035003500350035003500乙方案：乙方案：固定资产投资-12000 营运资金垫支-3000 营业现金流量42503950365033503050 固定资产残值2000 营运资金回收3000 现金流量合计-1500042503950365033508050第16页/共61页2023/3/1617财务管理财务管理 第2节 投资现金流量分析 2.3 投资决策中使用现金流量的原因（1）有利于科学地考虑资金的时间价值因
12、素有利于科学地考虑资金的时间价值因素（2）使投资决策更符合客观实际情况使投资决策更符合客观实际情况第17页/共61页2023/3/1618财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 3.1 净现值 3.2 内含报酬率 3.3 获利指数 第18页/共61页2023/3/1619财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 3.1 净现值 (1)净现值（net present value，NPV）投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。如果投资期超过1年，则应是减去初始投资的现值以后的余额，叫作净现值。第19页/共61页2023/3/162
13、0财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法(2)净现值计算公式净现值计算公式式中：NPV：净现值；NCFt：第t年的净现金流量；K：折现率（或报酬率、成本率）；n：项目使用年限；C：初始投资额度。第20页/共61页2023/3/1621财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 例7-4 7-4 现仍以前面所举大华公司的资料为例（详见表7-1和表7-2）,来说明净现值的计算。假设资本成本为10%。1）甲方案的NCF相等，故计算如下：第21页/共61页2023/3/1622财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法2）乙方案的NCF不相等，故列表7-3计算如下:年份t各年的NCF（1）现值系数
14、 PVIF10%,t（2）现值（3）=（1）（2）12345425039503650335080500.9090.8260.7510.6830.6213863.253262.702741.152288.054999.05未来现金流量的总现值 17154.20减：初始投资 -15000 净现值 NPV=2154.20第22页/共61页2023/3/1623财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法NPV乙=15000+4250(P/F,10,1)+3950(P/F,10,2)+3650(P/F,10,3)+3350(P/F,10,4)+8050(P/F,10,5)=15000+4250(0.90
15、9)+3950(0.826)+3650(0.751)4250(0.909)+3950(0.826)+3650(0.751)+3350 +3350(0.683)+8050(0.621)+8050(0.621)=15000+863.25+3262.70+2741.75+2288.05+4999.05863.25+3262.70+2741.75+2288.05+4999.05 =15000+17154.20154.20 =2154.202154.20第23页/共61页2023/3/1624财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 (3)NPV决策规则：一个备选方案：NPV0 多个互斥方案互斥方案：
16、选择正值中最大者。(4)净现值法的优缺点 优点：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。第24页/共61页2023/3/1625财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法补充例 现有A、B两个投资方案的现金流量图如下，请选择最佳方案。A B25000250003000030000350003500040000 4500045000 400001000001000001 2 3 4 51 2 3 4 5i=10%i=10%第25页/共61页2023/3/1626 NPVA10
17、000025000(P/F,10,1)30000(P/F,10,2）35000(P/F,10,3)40000(P/F,10,4)45000(P/F,10,5）1000025000(0.9091)30000(0.8264)35000(0.7513)40000(0.6830)45000(0.6209)29075.5 NPVB 10000045000(0.9091)40000(0.8264)35000(0.7513)30000(0.6830)25000(0.6209)36273.5财务管理财务管理 第第3节 折现现金流量方法折现现金流量方法第26页/共61页2023/3/1627财务管理财务管理 第
18、3 节 折现现金流量方法 3.2 内含报酬率(1)内含报酬率(internal rate of return，IRR）内含报酬率,实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。(2)IRR计算方法第27页/共61页2023/3/1628财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 插值法求IRR步骤：1）预先估计一个贴现率，计算对应的净现值；2）采用逐步测试法，求得净现值接近于零的正负两个值；3）用内插法求得IRR。补充例 现有一方案现金流量图如下，请计算内部收益率。5000012000150001800013000800012345第28页/共61页2023
19、/3/1629财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法解:(1)计算净现值计算净现值NPV1.2(P/F,r,1)1.5(P/F,r,2)1.8(P/F,r,3)1.3(P/F,r,4)0.8(P/F,r,5)5.0(2)试算试算 r1 10%NPV11.2(P/F,10%,1)1.5(P/F,10%,2)1.8(P/F,10%,3)1.3(P/F,10%,4)0.8(P/F,10%,5)5.0 1.2(0.9091)1.5(0.8264)1.8(0.7513)1.3(0.6830)0.8(0.6209)5.0 5.067485.0 0.06748第29页/共61页2023/3/1630财务
20、管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 r2 11%NPV2 -0.05425(3)插值 r10.55434 IRR r10.55434第30页/共61页2023/3/1631财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法IRR插值法示意图第31页/共61页2023/3/1632财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法IRR第32页/共61页2023/3/1633财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法(3)IRR决策规则一个备选方案：IRR必要的报酬率多个互斥方案：选择超过资本成本率或必要报酬率最多者第33页/共61页2023/3/1634财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 例例7-
21、5 7-5 现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表7-17-1和表和表7-7-2 2），），来说明内含报酬率的计算方法。来说明内含报酬率的计算方法。1 1）甲方案 计算净现值 NPV甲3500(P/A,k,5)1000010000 试算试算 i1=20%NPV甲3500(P/A,k,5)1000010000 35002.991 1000010000 468.568.5 同理，有 i2=25%NPV甲-588.5第34页/共61页2023/3/1635财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法插值 K=22.22%K=22.22%IRR K K 22.22%
22、22.22%2 2）乙方案 计算净现值 NPV乙 150004250(P/F,k,1)3950(P/F,k,2）3650(P/F,k,3)3350(P/F,k,4)8050(P/F,k,5）第35页/共61页2023/3/1636财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 试算试算 i1=11%NPV乙 1500042500.90139500.812 36500.73133500.65980500.593 1500038293207266822084774 16861686 同理，有 i2=16%NPV乙 380 第36页/共61页2023/3/1637财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方
23、法插值 K=15.08%K=15.08%IRR K K 15.08%15.08%第37页/共61页2023/3/1638财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法IRRIRR的计算步骤：的计算步骤：每年的NCF相等计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出IRR 找到净现值由找到净现值由正到负并且比较正到负并且比较接近于零时，分接近于零时，分别对应的两个贴别对应的两个贴现率！现率！第38页/共61页2023/3/1639财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计
24、算内含报酬率:查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在20%和25%之间，现用插值法计算如下：第39页/共61页2023/3/1640财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法甲方案的内含报酬率20%+2.22%22.22%内含报酬率第40页/共61页2023/3/1641财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表7-4:时间（t）NCFt测试11%测试16%复利现值系数PVIF11，t 现 值 复利现值系数 PVIF12%,t现值012345-15000 4250 3950 3650 3350 8050 1.00 0.901 0.
25、812 0.731 0.659 0.593-15000 3829 3207 2668 2208 47741.000.8930.7970.7120.6360.567-15000 3664 2935 2340 1849 3832 NPV/1686/-380表7-4 乙方案内含报酬率的测算过程 单位：元第41页/共61页2023/3/1642财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法乙方案的内含报酬率11%+4.08%15.08%内含报酬率第42页/共61页2023/3/1643财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法(4)IRR优缺点 IRRIRR考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率
26、；IRRIRR计算复杂。第43页/共61页2023/3/1644财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法 3.3 获利指数(1)获利指数(profitability index,PI)投资项目未来报酬的总现值，比初始投资额。(2)计算公式计算公式(3)决策规则决策规则一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。多个互斥方案：选择超过1最多者。第44页/共61页2023/3/1645财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法(4)获利指数计算获利指数计算 依前例数据，有第45页/共61页2023/3/1646财务管理财务管理 第3节 折现现金流量方法(5)获利指数的优缺点优点：考虑了资金的时间价值，
27、能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。缺点：获利指数只代表获得收益的能力，而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。第46页/共61页2023/3/1647财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法4.1 4.1 投资回收期投资回收期4.2 4.2 平均报酬率平均报酬率4.3 4.3 平均会计报酬率平均会计报酬率第47页/共61页2023/3/1648财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法4.1 投资回收期 投资回收期(payback
28、period,PP),代表收回投资所需的 年限。回收期越短，方案越有利。(1)计算方法 如果每年的NCF相等：投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。例7-7 天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期。第48页/共61页2023/3/1649财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额12345300030003000300030007000400010000/表7-5 天天公司投资回收期的计算 单位：元第49页/共
29、61页2023/3/1650财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法 从表7-5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为3000元。因此该项目的投资回收期为：3+1000/3000=3.33（年）第50页/共61页2023/3/1651财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法（2 2）投资回收期法的优缺点 优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便 缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来
30、测定投资方案的流动性而非盈利性。现以下例说明投资回收期法的缺陷。第51页/共61页2023/3/1652财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法 例7-8 假设有两个方案的预计现金流量如表7-6所示，试计算回收期，比较优劣。t012345A方案现金流量B方案现金流量10000100004000400060006000600080006000800060008000表7-6 两个方案的预计现金流量 单位：元 两个方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期进行评价，两者的投资回收期相等，但实际上B方案明显优于A方案 第52页/共61页2023/3/1653财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量
31、方法（3 3）贴现回收期法 例7-9 仍以表7-5中的天天公司的投资项目说明贴现回收期法的使用，假定贴现率为10%，见表7-7。天天公司012345净现金流量贴现系数贴现后现金流量累计贴现后流量10000 1-10000 30000.909 2727-7273 30000.826 2478-4795 30000.751 2253-254230000.6832049-49330000.62118631370表7-7 贴现回收期的计算 单位：元天天公司投资项目的贴现回收期为：4+493/1863=4.26（年）第53页/共61页2023/3/1654财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法4.
32、2 平均报酬率（1 1）平均报酬率(average rate of return(average rate of return，ARR)ARR)平均报酬率，是投资项目寿命周期内平均的年 投资报酬率，也称平均投资报酬率。（2 2）计算方法第54页/共61页2023/3/1655财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法（3 3）决策规则 事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个互斥方案互斥方案的选择中，则选用平均报酬率最高的方案。第55页/共61页2023/3/1656财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法
33、（4 4）平均报酬率的优缺点平均报酬率的优缺点优点：简明、易算、易懂 缺点：1）没有考虑资金的时间价值 第一年的现金流量与最后一年的现金流量，被看作具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策；2）主观性 必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。第56页/共61页2023/3/1657财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法4.3 4.3 平均会计报酬率平均会计报酬率 平均会计报酬率(Average Accounting Return,AAR)，是与平均报酬率非常相似的一个指标，它使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本概念，而不使用现金流量概念。第57页/共61页2023/3/1658
34、财务管理财务管理 第4节 非折现现金流量方法如前面大华公司的例子中，两个方案的平均会计报酬率分别为：平均会计报酬率计算简单，但是它使用会计利润而不使用现金流量，另外未考虑货币的时间价值，所以只能作为投资方案评价的一种辅助指标。第58页/共61页2023/3/1659财务管理财务管理 第7章 小小 结结 重点 (1)长期投资基本概念、类别与特点(2)投资现金流量的组成与计算(3)各种投资决策指标的计算与比较 难点(1)理解各种投资决策指标(2)各种投资决策指标的应用第59页/共61页2023/3/1660财务管理财务管理 第7章 结结 束束第60页/共61页2023/3/1661感谢您的观看！第61页/共61页