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1、1第一节 证券投资基金分析评价基金经营及业绩的指标开放式基金的价值与价格封闭式基金的价值与价格第1页/共26页2第一节 证券投资基金分析一、评价基金经营及业绩的指标（一）考虑因素1、基金的投资目标2、基金的风险水平3、基金的比较基准4、评价的时期选择5、基金组合的稳定性第2页/共26页3第一节 证券投资基金分析（二）评价指标1、单位基金资产净值单位净值单位净值=（基金资产总值各种费用）（基金资产总值各种费用）基金单位数量基金单位数量基金资产总值：指一个基金所拥有的资产，包括现基金资产总值：指一个基金所拥有的资产，包括现金、股票、债券和其他有价证券等；金、股票、债券和其他有价证券等；各种费用：管
2、理费、托管费、运作费等；各种费用：管理费、托管费、运作费等；基金的单位资产净值是变化的，从总体上看，与基基金的单位资产净值是变化的，从总体上看，与基金单位价格的变动趋势是一致的，但并不绝对成立，金单位价格的变动趋势是一致的，但并不绝对成立，如封闭式基金会出现折价。如封闭式基金会出现折价。第3页/共26页4第一节 证券投资基金分析2、基金净值收益率简单（净值）收益率简单（净值）收益率简单净值收益率的计算不考虑分红再投资影响，其计算简单净值收益率的计算不考虑分红再投资影响，其计算公式与股票持有期收益率的计算类似：公式与股票持有期收益率的计算类似：R=NAVt+D-NAVt-1R=NAVt+D-NA
3、Vt-1 NAV t-1 NAV t-1式中：式中：R R简单收益率简单收益率NAVNAVt t、NAVt-1NAVt-1期末、初期基金的单位净值期末、初期基金的单位净值D D在考察期内，单位基金的分红金额在考察期内，单位基金的分红金额第4页/共26页5第二节 基金的价值评估例：某基金在例：某基金在19991999年年1212月月3 3日的单位净值为日的单位净值为1.48481.4848元元/单位，单位，20002000年年9 9月月1 1日的单位净值为日的单位净值为1.78861.7886元元/单位，期单位，期间基金曾经在间基金曾经在20002000年年2 2月月2828日每日每1010单位
4、派息单位派息2.752.75元，则元，则这一阶段该基金的简单收益率为：这一阶段该基金的简单收益率为：R=R=1.7886+0.275 1.7886+0.275 1.4848 1.4848 =39%=39%1.48481.4848 此外，还有时间加权收益率、算术平均收益率、几何平此外，还有时间加权收益率、算术平均收益率、几何平均收益率、年（度）化收益率等。均收益率、年（度）化收益率等。3、管理费率、运作费率等。第5页/共26页6第一节 证券投资基金分析二、开放式基金的价值与价格申购价格=基金单位净值+申购费赎回价格=基金单位净值 赎回费开放式基金的价格完全由基金单位净值决定。开放式基金的价格完全
5、由基金单位净值决定。第6页/共26页7 第一节 证券投资基金分析三、封闭式基金的价值与价格发行价格=基金面值+基金发行费用交易价格：与股票价格表现形式一样，影响因素主要交易价格：与股票价格表现形式一样，影响因素主要是基金资产净值、市场供求。是基金资产净值、市场供求。第7页/共26页8第二节 可转换证券分析可转换证券的投资价值可转换证券的转换价值可转换证券的理论价值可转换证券的市场价值可转换证券的转换平价第8页/共26页9第二节 可转换证券分析可转换证券是指在一定时期内，按一定比例或价格转可转换证券是指在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券的特殊公司债券。换成一定数量的另一种证
6、券的特殊公司债券。一、可转换证券的投资价值可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。权的一种证券的价值。可转换证券的投资价值的计算按必要收益率折算出未可转换证券的投资价值的计算按必要收益率折算出未来现金流量的现值。来现金流量的现值。例：某可转换债券的面值为例：某可转换债券的面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为8%8%，剩余期限为，剩余期限为5 5年，同类债券的必要收益率为年，同类债券的必要收益率为9%9%，该可转换债券当前的投资价，该可转换债券当前的投资价值为：值为：第9页/共26页10第二节 可转换证券分析二
7、、可转换证券的转换价值可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值。票的市场价值。转换价值转换价值=标的股票市场价格标的股票市场价格转换比例转换比例转换比例转换比例=可转换证券面额可转换证券面额 转换价格转换价格例：接上例可转换债券的转换比例为例：接上例可转换债券的转换比例为4040股，实施转换股，实施转换时标的股票市场价格为每股时标的股票市场价格为每股2626元，该可转换债券的转元，该可转换债券的转换价值为：换价值为：CV=26 CV=26 40=104040=1040（元）（元）第10页/共26页11第二节 可转换证券分析三、可转
8、换证券的理论价值可转换证券的理论价值也称内在价值，是指将可转换可转换证券的理论价值也称内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。必要收益率折算的现值。式中：式中：P P可转换证券的理论价值可转换证券的理论价值 t t时期数时期数r r必要收益率必要收益率 C C可转换证券每期支付的利可转换证券每期支付的利息息FVFV可转换证券在持有期期未的转换价值可转换证券在持有期期未的转换价值第11页/共26页12第二节 可转换证券分析四、可转换证券的市场价值v可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格，可转换
9、证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格，v可转换证券的市场价值一般应保持在可转换证券的投资可转换证券的市场价值一般应保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。价值和转换价值之上。第12页/共26页13第二节 可转换证券分析上图说明：上图说明：（1 1）当股价较低时，转债的价值主要由债券价值构成，）当股价较低时，转债的价值主要由债券价值构成，此时，转债可被视为一般债券。此时，转债可被视为一般债券。（2 2）当股价较高时，转债的价值主要由转换价值决定，）当股价较高时，转债的价值主要由转换价值决定，转债可被视为股票（转换的可能性较大）。转债可被视为股票（转换的可能性较大）。转债的市场价格（价值）：
10、两个底限转债的市场价格（价值）：两个底限转债市价转债市价转换价值，否则存在无风险套利机会。转换价值，否则存在无风险套利机会。转债市价转债市价债券价值，否则获得较高的到期收益率。债券价值，否则获得较高的到期收益率。转债市价转债市价MAXMAX（债券价值，转换价值）（债券价值，转换价值）第13页/共26页14第二节 可转换证券分析四、可转换证券的转换平价（1 1）转换平价）转换平价可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等于转换价值的标的股票的每股价格。于转换价值的标的股票的每股价格。转换平价=可转换证券的市场价格 转换比例（2 2）转换升水）转换
11、升水转换升水=可转换证券市场价格-可转换证券转换价值（3 3）转换贴水）转换贴水转换贴水=可转换证券转换价值-可转换证券市场价格第14页/共26页15第二节 可转换证券分析例：接上例可转换债券当前市场价格为例：接上例可转换债券当前市场价格为12001200元，标的元，标的股票的市场价格为股票的市场价格为2626元，该可转换债券当前的转换平元，该可转换债券当前的转换平价为：价为：转换平价转换平价 =120040=30=120040=30（元）（元）转换升水转换升水 =1200-1040=160=1200-1040=160（元）（元）转换升水率转换升水率 =（16016010401040）100%
12、=15.38%100%=15.38%第15页/共26页16案例分析：钢钒转债的价值分析1.1.公司名称:攀枝花新钢钒股份有限公司2.2.证券简称:钢钒转债3.3.发行日期:2003-01-22:2003-01-224.4.发行数量:1600000000:16000000005.5.发行面值:100:1006.6.发行价格:100:1007.7.票面利率:第1 1年1.5%,1.5%,第2 2年1.8%,1.8%,第3 3年2.1%,2.1%,第4 4年2.4%,2.4%,第5 5年2.7%.2.7%.8.8.付息方式:每年付息一次9.9.期 限:5:5年10.10.存续期间:2003-01-2
13、2-2008-01-22:2003-01-22-2008-01-2211.11.转换期间:2003-07-22-2008-01-22:2003-07-22-2008-01-2212.12.上市日期:2003-02-17:2003-02-1713.13.担 保 人:攀枝花钢铁有限责任公司 第16页/共26页17案例分析：钢钒转债的价值分析14.回售日期:回售条件:存续期第四、五年期间内,可按面值的103%回售 回售价格:回售申请期:15.到期赎回日期:2008-01-22 到期赎回价格:提前赎回日期:2004-04-06 提前赎回条件:40个交易日中30日股票收盘价不低于当期 转股价的130%(
14、7.33元)提前赎回价格:10516.初始转股价格:5.8 最新转股价格:5.64第17页/共26页18案例分析：钢钒转债的价值分析注释：注释：可回售（可回售（PuttablePuttable）：持有人拥有将债券卖回给发）：持有人拥有将债券卖回给发行人的权利，是一种卖出期权。行人的权利，是一种卖出期权。当息票利率大大低于市场利率时，执行权利。当息票利率大大低于市场利率时，执行权利。可赎回（可赎回（CallableCallable）：发行人拥有将债券买回的权）：发行人拥有将债券买回的权利，是一种买入期权。利，是一种买入期权。当息票利率大大高于市场利率时，执行权利。当息票利率大大高于市场利率时，执
15、行权利。转债中的赎回条款主要是起到强制转股的作用。转债中的赎回条款主要是起到强制转股的作用。第18页/共26页19【2004-02-16】新钢钒今日公告称，公司新钢钒股票自2003年12月19日至2004年2月11日，已累计有30个交易日的收盘价不低于该30个交易日内生效转股价格（5.64元股）的130，即7.33元股。根据相关约定，公司决定行使钢钒转债赎回权，对“赎回日”之前未转股的钢钒转债全部赎回。有关公司在“赎回日”之前未转股的钢钒转债赎回事宜公告如下：1、赎回价格：公司按面值105（含当期利息）的价格赎回在“赎回日”之前未转股的全部钢钒转债；2、赎回日：钢钒转债赎回时间为2004年4月
16、6日；3、赎回对象：截止2004年4月6日在深交所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的全部钢钒转债持有人。第19页/共26页20【2004-02-28】钢钒转债(125629)2月25日收盘时数量为2912.2万元。根据有关规定,如果未转换的可转债数量少于3000万元时,应当立即公告,并于三个交易日后停止交易。因此,钢钒转债将于3月4日起停止交易,赎回日为4月6日。赎回付款日为4月13日.在停止交易后、赎回日前,持有人仍可依据约定的条件申请转股。新钢钒股票：8.27元/股钢钒转债：147元赎回价格：105元转股价格：5.64元/股持有人如何选择？第20页/共26页21案例
17、分析：钢钒转债的价值分析钢钒转债价值分析：股票市价：8.27元转债市价：147元转换价值：100/5.64 8.27=146.6元债券价值：93.6元(YTM=4%)转换平价：147/（100/5.64）=8.29元转换升水：147-146.6=0.4元赎回价格：105元转债价格高于赎回价格：（147 105）/105=40%从以上数据分析可见，钢钒转债持有人选择转股比强制赎回更有利。第21页/共26页22第三节 认股权证分析认股权证的理论价值认股权证的杠杆作用第22页/共26页23第三节 认股权证分析在债券和优先股的发行时附有长期认股权证，它赋在债券和优先股的发行时附有长期认股权证，它赋予投
18、资者以规定的价格从该公司购买一定数量普通予投资者以规定的价格从该公司购买一定数量普通股的权利。股的权利。一、认股权证的理论价值认股权证的理论价值是股票的市场价格与认股权证认股权证的理论价值是股票的市场价格与认股权证的认股价格之间的差额。的认股价格之间的差额。理论价值=股票的市场价格-认股权证的认股价格认股权证的溢价=认股权证的市场价格-理论价值例：某股票的市场价格为例：某股票的市场价格为2525元，而通过认股权证购元，而通过认股权证购买的股票价格为买的股票价格为2020元，认股权证就具有元，认股权证就具有5 5元的理论元的理论价值。若认股权证的市场价格为价值。若认股权证的市场价格为6 6元，认
19、股权证的元，认股权证的溢价为溢价为1 1元。元。第23页/共26页24第三节 认股权证分析二、认股权证的杠杆作用认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。其认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。即认股权证市场价格上涨（或下跌）幅度是可认购股即认股权证市场价格上涨（或下跌）幅度是可认购股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍。票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍。杠杆作用=认股权证的市场价格变化百分比 可认购股票的市场价格变化百分比或者：或者：杠杆作用=考察期期初可认购股票市场价格 考察期期初认股权证市场
20、价格第24页/共26页25第三节 认股权证分析例：接上例当公司股票市场价格由例：接上例当公司股票市场价格由2525元上升到元上升到3030元元时，认股权证的理论价值则由时，认股权证的理论价值则由5 5元上升到元上升到1010元，认元，认股权证的市场价格由股权证的市场价格由6 6元上升到元上升到10.510.5元。元。股票价格：股票价格：+20%+20%认股权证理论价值：认股权证理论价值：+100%+100%认股权证市场价格：认股权证市场价格：+75%+75%杠杆作用杠杆作用 =75%=75%20%=3.7520%=3.75（倍）（倍）杠杆作用杠杆作用 =25 6=4.17=25 6=4.17（倍）（倍）第25页/共26页26谢谢您的观看！第26页/共26页