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1、Intertemporal Choice现值现值跨期选择跨期选择跨期预算约束跨期预算约束跨期效用（偏好）和最优解跨期效用（偏好）和最优解通货膨胀通货膨胀第1页/共38页Motivation消费者如何将其总收入分布到每个时期消费者如何将其总收入分布到每个时期（或者说，现在的储蓄是为了以后的消（或者说，现在的储蓄是为了以后的消费）？费）？当一个消费者的收入滞后时，如何通过当一个消费者的收入滞后时，如何通过借贷来安排现在的消费？借贷来安排现在的消费？第2页/共38页现值现值说明：说明：折扣率：折扣率：r r，又叫资金的机会成本，即放弃使用该资金次，又叫资金的机会成本，即放弃使用该资金次好机会可能带来
2、的收益。好机会可能带来的收益。折扣因子：折扣因子：1/(1+r)1/(1+r)将来￥将来￥1 1的现值取决于折扣率的大小。折扣率越大，现值的现值取决于折扣率的大小。折扣率越大，现值越小。越小。第3页/共38页现值现值一般公式：一般公式：l 未来￥未来￥m m的现值：的现值：l 现在￥现在￥m m的未来值：的未来值：第4页/共38页跨期选择跨期选择&跨期消费选择的决定跨期消费选择的决定m m1 1和和m m2 2为时期为时期1 1和和2 2的收入（货币量）的收入（货币量）c c1 1和和c c2 2为时期为时期1 1和和2 2的消费数量的消费数量p p1 1和和p p2 2为时期为时期1 1和和
3、2 2的消费品的价格的消费品的价格第5页/共38页跨期选择跨期选择跨期选择问题：跨期选择问题：给定两个时期的收入和商品价格，消费者给定两个时期的收入和商品价格，消费者如何决定其最优跨期消费组合如何决定其最优跨期消费组合（c1，c2）？）？回答这个问题，我们需要知道：回答这个问题，我们需要知道：跨期预算约束跨期预算约束消费者的跨期偏好消费者的跨期偏好第6页/共38页跨期选择跨期选择为简化讨论，我们先假设：为简化讨论，我们先假设：p p1 1=p=p2 2=1=1如果不存在借贷，在时期如果不存在借贷，在时期1 1消消费者将会消费：费者将会消费：c c1 1=m=m1 1，在时，在时期期2 2消费者
4、将会消费消费者将会消费:c:c2 2=m=m2 2C1C2m2m1第7页/共38页跨期选择跨期选择现在如果假设消费者在时期现在如果假设消费者在时期1 1的消费为的消费为零零,即即c1=0,并将所有的收入存入银行，并将所有的收入存入银行，利率为利率为r r，消费者在时期，消费者在时期2 2的消费支出的消费支出将是将是:c2=（1+r）m1+m2如果假设消费者在时期如果假设消费者在时期2 2的消费为零的消费为零,即即c2=0,消费者可从银行借款：消费者可从银行借款：b1=m2/（1+r）,消费者在时期消费者在时期1 1的的消费支出将是消费支出将是:c1=m1+m2/（1+r）第8页/共38页跨期选
5、择跨期选择C1C2m2m1第9页/共38页越期预算约束越期预算约束如果一个消费者在时期如果一个消费者在时期1 1消费了消费了c1，那么这个消费者，那么这个消费者在时期在时期2 2的消费为的消费为：c2=(1+r)(m1-c1)+m2 或者：或者：c2=-(1+r)c1+（1+r)m1+m2第10页/共38页跨期预算约束跨期预算约束C1C2m2m1c2=-(1+r)c1+（1+r)m1+m2储蓄储蓄借贷借贷m2+S(1+r)BSm2-B(1+r)m2+S(1+r)BS第11页/共38页跨期预算约束跨期预算约束&越期预算约束的一般形式：越期预算约束的一般形式：以未来值为基础：以未来值为基础：(1+
6、r)c1+c2=(1+r)m1+m2以现值为基础：以现值为基础：第12页/共38页跨期预算约束跨期预算约束如果引进价格：如果引进价格：p p1 1，p p2 2以未来值为基础：以未来值为基础：(1+r)p1 c1+p2 c2=(1+r)m1+m2以现值为基础：以现值为基础：第13页/共38页跨期预算约束跨期预算约束C1C2m2/p2m1/p1(1+r)p1c1+p2c2=（1+r)m1+m2储蓄储蓄借贷借贷第14页/共38页跨期预算约束的变动跨期预算约束的变动C1C2m2m1(1+r)c1+c2=（1+r)m1+m2利率变动引起预算线围绕利率变动引起预算线围绕初始收入点转动初始收入点转动思考：
7、收入变动如何影响跨期预算线的变动？思考：收入变动如何影响跨期预算线的变动？第15页/共38页跨期消费的均衡跨期消费的均衡消费者偏好的假设：消费者偏好的假设：（1)1)消费者往往低估未来的效用消费者往往低估未来的效用 （2)2)消费者的不耐心程度用心理（主消费者的不耐心程度用心理（主观）贴现率表示：观）贴现率表示：第16页/共38页第17页/共38页一个单位货币在不同一个单位货币在不同时期创造的边际效用相等时期创造的边际效用相等消费者的主观支付意愿消费者的主观支付意愿等于实际的替代比率等于实际的替代比率第18页/共38页跨期消费的均衡跨期消费的均衡第19页/共38页问题应用考虑一个两期消费者。假
8、定他的效用函数是考虑一个两期消费者。假定他的效用函数是U=cU=c1 1c c2 2,其中其中c ct t(t=1,2)(t=1,2)表示消费者表示消费者在第在第t t期的消费支出。他的预期收入分别为期的消费支出。他的预期收入分别为y y1 1=10000,y=10000,y2 2=5250=5250，假设利息率为，假设利息率为5%5%。试求消费者的跨期最优消费选择。试求消费者的跨期最优消费选择。第20页/共38页问题应用解：消费者的问题是：解：消费者的问题是：列出拉格朗日函数：列出拉格朗日函数：第21页/共38页问题应用解：令有关的偏导数等于零：解：令有关的偏导数等于零：求解得到求解得到:c
9、1=7500,c2=7850第22页/共38页跨期均衡的比较静态分析跨期均衡的比较静态分析C1C2m2m1AEEC*1C*1C*2C*2利率上升对储蓄者跨期均衡的影响利率上升对储蓄者跨期均衡的影响储蓄者福利上升储蓄者福利上升第23页/共38页跨期均衡的比较静态分析跨期均衡的比较静态分析C1C2m2m1AEEC*1C*1C*2C*2利率上升对借款者跨期均衡的影响利率上升对借款者跨期均衡的影响借款者福利下降借款者福利下降第24页/共38页斯拉茨基方程与跨期选择利率变动引起需求变动可分解为收入效应与替代效利率变动引起需求变动可分解为收入效应与替代效应。应。在终值预算约束下，提高利率相当于提高当期消费
10、在终值预算约束下，提高利率相当于提高当期消费的价格。的价格。第25页/共38页斯勒茨基方程与跨期选择斯勒茨基方程与跨期选择借款者：借款者：利率上升，减少当期消费水平利率上升，减少当期消费水平贷款者：贷款者：（）（）（）（）（+）（？）（）（）利率上升，整体效应不确定利率上升，整体效应不确定第26页/共38页通货膨胀通货膨胀设设为通货膨胀率为通货膨胀率:（1+1+）p p1 1p p2 2作如下变换作如下变换：P11 p21+第27页/共38页通货膨胀通货膨胀减少一定量时期1的消费，从而在时期2得到的额外消费。第28页/共38页通货膨胀通货膨胀第29页/共38页通货膨胀通货膨胀C1C2m2/p2
11、m1/p1第30页/共38页通货膨胀通货膨胀C1C2m2/p2m1/p1消费者储蓄消费者储蓄第31页/共38页通货膨胀上升或通货膨胀上升或名义利率下降使得预算线名义利率下降使得预算线较为平坦。较为平坦。通货膨胀通货膨胀C1C2m2/p2m1/p1消费者储蓄消费者储蓄第32页/共38页通货膨胀通货膨胀C1C2m2/p2m1/p1AB作为储蓄者的消费者福利状况变得更糟糕作为储蓄者的消费者福利状况变得更糟糕如果你是一个借款者，如果你是一个借款者，那么通货膨胀率上升，那么通货膨胀率上升，或名义利率下降时，或名义利率下降时，继续作为借款者的你继续作为借款者的你福利状况会怎样变化？福利状况会怎样变化？第3
12、3页/共38页应用：职业选择应用：职业选择通过金融市场的作用，任何收入状况通过金融市场的作用，任何收入状况可以通过借贷满足不同的消费计划，可以通过借贷满足不同的消费计划，从而职业的选择不需要考虑一个人从而职业的选择不需要考虑一个人的消费计划（不同时期的消费效用的消费计划（不同时期的消费效用函数），称为费雪分离定理，即当函数），称为费雪分离定理，即当期的收入和当期的支出可分离。期的收入和当期的支出可分离。第34页/共38页C1,m1C2,m2收入可能性曲线m*1m*2等财富线，也是预算约束线C*1C*2第35页/共38页C1,m1C2,m2收入可能性曲线m*1m*2等财富线，也是预算约束线C*1
13、C*2不同职业可以简化理解为不同的收入组合，消费者选择不同职业可以简化理解为不同的收入组合，消费者选择的职业能够带来收入流为（的职业能够带来收入流为（m m1 1*,m*,m*2 2),),它的财富现值最大，它的财富现值最大，但是消费者替代选择的消费组合是（但是消费者替代选择的消费组合是（c c1 1*,c*,c2 2*)*)以实现最大以实现最大化效用。化效用。第36页/共38页职业选择职业选择消费者的消费行为可分成三个层次的决策：消费者的消费行为可分成三个层次的决策：首先，在职业可选集约束下选择财富最大化的职业；首先，在职业可选集约束下选择财富最大化的职业；其次，在财富约束下选择跨期的消费计划实现一生的效用最大化；其次，在财富约束下选择跨期的消费计划实现一生的效用最大化；最后，在当期的预算支出约束下选择消费束实现当期的效用最大化。最后，在当期的预算支出约束下选择消费束实现当期的效用最大化。第37页/共38页感谢您的观看。第38页/共38页