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1、1主要内容主要内容外汇风险及其种类经济风险及管理交易风险及管理折算风险及管理第1页/共73页2一、外汇风险及其种类一、外汇风险及其种类外汇风险的含义也称汇率风险，指汇率变动对企业业绩的潜在影响。种类经济风险交易风险折算风险第2页/共73页3二、经济风险及管理二、经济风险及管理经济风险的含义指汇率变动引起的企业营业现金流量发生的波动。不论是否是国际企业，都要承受外汇波动带来的经济风险第3页/共73页4货币升值对现金流量的影响货币升值对现金流量的影响销售收入受到的影响不论商品是否出口，都会下降销售成本受到的影响原材料在本国取得，不受影响原材料从国外进口，会下降付现的期间费用用本币支付，不受影响用外
2、币支付，会减少第4页/共73页5思考：思考：如果子公司所在国货币贬值如何影响现金流量？第5页/共73页6本国货币升值或贬值的经济风险本国货币升值或贬值的经济风险影响本币流入量的交易影响本币流入量的交易本国货币升值对现金流量的影响本国货币贬值对现金流量的影响本国销售减少增加以本国货币标价的出口减少增加以外币标价的出口减少增加对外投资的利息收入减少增加影响本币流出量的交易影响本币流出量的交易公司以本国货币标价进口的物料无变化无变化以外币标价进口的物料减少增加所欠外债的利息或本金减少增加第6页/共73页7以美国跨国公司设在英国的子公司以美国跨国公司设在英国的子公司的经营环境为例的经营环境为例1.实际
3、汇率不变，名义汇率发生了变化（购买力平价关系成立）如果子公司的产出和投入的英镑价格能够根据汇率的变化和通胀率的变化，作出调整，企业的实际收益不变。如果企业的产出价格和投入成本不能够针对汇率的变化和通货膨胀率的变化作出调整，企业的实际收益就会发生变化。第7页/共73页82.实际汇率发生了变化：产出在国内市场销售，投入来实际汇率发生了变化：产出在国内市场销售，投入来自国内市场自国内市场例如，如果英镑和美元的实际汇率发生了变化，英镑贬值。子公司的投入和产出都在英国市场，在英国市场上子公司面临的是一个完全竞争的市场环境，是价格接受者。由于投入和产出的英镑价格没有变化，英镑的利润没有变化，英镑的销售量也
4、没有变化，英镑贬值，使得母公司的美元收益下降。相反英镑升值呢？第8页/共73页92.实际汇率发生了变化：产出在国内市场销售，投实际汇率发生了变化：产出在国内市场销售，投入来自国内市场入来自国内市场如果美国跨国公司在英国的子公司不是价格的接受者，而是具有调整价格力量的市场垄断者，当实际汇率发生了变化，英镑贬值也将使母公司的美元收益下降。英镑贬值，如果英国的通货膨胀率没有发生相应的变化，因而不会改变英国消费者对投入和产出都在英国的需求曲线，因而公司根据原先根据使英镑利润最大化的经营决策，包括价格和产出政策也不会调整。第9页/共73页103.实际汇率发生了变化：投入在国内，产出在世界市场销售实际汇率
5、发生了变化：投入在国内，产出在世界市场销售产出价格由世界范围的供需曲线决定。设产出的世界市场价格用美元表示，美元价值不变。而所有投入来自英国市场，由于英镑贬值，将使得产出的投入成本下降，从而使得美元的利润增加。如果公司是具备价格调整能力的市场垄断者，在这种情况下，可以调整销售价格，增加销售量，使利润增加更多。第10页/共73页114.实际汇率发生了变化：产出在国内市场销售，投入来实际汇率发生了变化：产出在国内市场销售，投入来自于国外市场自于国外市场设产出的价格是用英镑表示的，英镑贬值。而所有投入来自于美国市场，由于美元相对英镑升值，将使得产出的投入成本上升，在这种情况下，如果产出的英镑价格上升
6、，将使得销售量下降，从而使得英镑的总利润下降。如果销售价格不变，销售量不变，但是单位产品的利润下降，总利润也将下降。第11页/共73页125.实际汇率发生了变化：产出和投入都在国外市场实际汇率发生了变化：产出和投入都在国外市场无论英镑升值还是贬值，美元收益都不发生变化，企业不存在经济风险暴露。第12页/共73页13经济风险应考虑的主要因素经济风险应考虑的主要因素公司投入资源（如劳动力、原材料）和销售产品的市场结构。公司通过调整市场结构、产品结构和资源来减轻汇率变化的能力。第13页/共73页14利用利润表计量经济风险利用利润表计量经济风险依据备选的可能汇率，预测利润表上的每个项目；通过观察利润表
7、各个项目如何随备选汇率值改变，就可确定币值变动对企业利润及现金流量的影响。如果企业的成本和收入受到影响的程度一样，在一定程度上可以规避汇率变动的经济风险。第14页/共73页15经济风险计量示例经济风险计量示例例1：纽曼公司是一家在加拿大有部分销售业务的中国公司。该公司在中国的销售收入以人民币计价，而在加拿大以加元计价。下一年公司的预测利润表如表4-1所示。该公司预计下一年度末加元可能的汇率有三种情形：（1）1加元=0.75元人民币；（2）1加元=0.80元人民币；（3）1加元=0.85元人民币。由于在加元较强时，该公司在中国的销售收入会提高，在三种汇率下，销售收入预期分别为300万人民币、30
8、4万人民币、307万人民币。分析该公司的经济风险。第15页/共73页16表表4-1 单位：百万单位：百万中国业务（人民币）加拿大业务（加元）销售收入3044减：销售成本50200毛利254-196减：经营及管理费用 其中：固定部分3310 变动部分（销售额的10%）30.72-经管费用合计60.72-税前利润190.28-206第16页/共73页17例例1答案答案汇率0.75人民币0.80人民币0.85人民币销售收入：中国300304307 加拿大33.23.4 合计303307.2310.4销售成本：中国505050 加拿大150160170 合计200210220第17页/共73页18例例
9、1答案答案销售毛利10397.2090.40经营与管理费用 固定部分 美国333333 加拿大7.588.5 变动部分30.330.7231.04 合计70.871.7272.54 税前利润32.225.4817.86第18页/共73页19经济风险管理经济风险管理通过经营重构降低经济风险指对受到汇率严重影响的公司业务流程进行重新构建，平衡业务流程中各项目汇率变化的敏感性，从而降低整个业务的经济风险思考例1中，公司可以通过什么方式降低经济风险？第19页/共73页20通过经营重构降低经济风险示例通过经营重构降低经济风险示例例2：例1中，该公司拟采取以下措施降低经济风险：（1）公司准备增加在加拿大的
10、销售以求平衡。为了实现这一目标，拟在加拿大增加200万人民币的广告投入，以实现销售收入 2 000万加元，增加的销售收入需增加1 000万人民币的材料开支；（2）公司还打算减少对加拿大供应商的依赖程度而增加对中国供应第20页/共73页21通过经营重构降低经济风险示例通过经营重构降低经济风险示例商的订货，这一策略会减少属于加拿大供应商的销售成本1亿加元，而增加属于中国供应商的销售成本8 000万元人民币；（3）公司计划增加在中国的借款，归还现有的加拿大银行的贷款。这将使公司对中国银行的利息费用增加400万元人民币，对加拿大银行的利息费用减少500万加元。这些决策能否降低公司的经济风险？第21页/
11、共73页22例例2答案答案 单位：百万单位：百万汇率0.75人民币0.80人民币0.85人民币销售收入：中国300304307 加拿大15316317 合计315320324销售成本：中国140140140 加拿大758085 合计225220225第22页/共73页23例例2答案答案 单位：百万单位：百万销售毛利10010099经营与管理费用 固定部分 美国393939 加拿大3.7544.25 变动部分31.503232.40 合计74.257575.65 税前利润25.752523.35第23页/共73页24经济重构应考虑的问题经济重构应考虑的问题公司应尝试在新的或现有的国外市场中增加或
12、减少销售吗？公司应提高或减少对国外供应商的依赖吗？公司应建立或取消在国外市场的生产机构吗？公司应增加或减少以外币标价的债务水平吗？第24页/共73页25经营重构如何平衡经济经营重构如何平衡经济风险风险经营类型外币对收入有更大影响时外币对成本/费用有更大影响时以外币销售减少国外销售增加国外销售依赖国外物料 增加国外物料订购减少国外物料订购债务中部分是外币增加外币的借入减少外币的借入第25页/共73页26总结总结公司经营重构减少经济风险的方式取决于风险的形式。如果公司未来成本/费用比未来收入对可能的外币价值的变动更具敏感性，经济风险的降低可通过提高收入的敏感性而降低成本/费用的敏感性来实现。第26
13、页/共73页27三、交易风险及管理三、交易风险及管理交易风险的含义指汇率变动对企业已经发生但尚未结算的外币债权、债务价值产生影响，从而导致企业未来收入或支出的现金价值发生改变的风险种类国际贸易信用买卖中的交易风险外汇借款和投资中的交易风险第27页/共73页28交易风险的抵销及外汇敞口交易风险的抵销及外汇敞口具有下列特征的外汇债权与债务，其交易风险能够相互抵销时间上的同时性币种上的一致性数量上的等额性外汇敞口不具备上述特征的外汇债权和债务，需要承担交易风险，称为外汇敞口第28页/共73页29跨国公司交易风险的测量跨国公司交易风险的测量测算所有子公司的外汇敞口并加以合并，得到公司范围的预期外汇净流
14、量估计预期汇率变动幅度内外汇净流量的本币价值变化范围分析汇率变动的相关性，进一步确定交易风险综合分析公司的总体交易风险第29页/共73页30交易风险测量示例交易风险测量示例例3：中国某国际化公司共有三个子公司，各子公司的外币情况如表4-2所示，各种外币预期的汇率变化如表4-3所示，根据历史上汇率统计的结果分析，美元和加元的汇率变化比较独立，但欧元和瑞士法郎的汇率变化存在较高的正相关关系。分析该公司的总体交易风险，并确定应否对外币套期保值。第30页/共73页31表表4-2币种 美流入元流出 加流入元流出 欧流入元流出 法流入郎流出A公司2 0001 0002 0007003 0005 0001
15、000500B公司3 0001 0001 50001 0003 0002 000300C公司1 0002 0005003001 5002 000500280第31页/共73页32表表4-3币种预期汇率变动幅度美元8.68.74加元5.375.41欧元7.707.79法郎5.105.50第32页/共73页33例例3答案：答案：合并子公司外汇敞口合并子公司外汇敞口币种总流入量总流出量净流量美元6 0004 0002 000加元4 0001 0003 000欧元5 50010 000-4 500法郎3 5001 0802 420第33页/共73页34例例3答案：答案：预计外汇净流量的本币价值变动预计
16、外汇净流量的本币价值变动币种 净流量 预期汇率变动幅度人民币变化范围变动金额美元 2 0008.68.7417 20017 480140加元 3 0005.375.4116 11016 23060欧元-4 500 7.707.7934 65035 550450法郎 2 4205.105.5012 34213 310484第34页/共73页35例例3答案：答案：分析汇率变动的相关性分析汇率变动的相关性分析汇率变动的相关性，进一步确定交易风险如果外汇净流量是相反方向的，正相关的汇率可以降低交易风险即使外汇净流量是同一方向的，只要汇率变动不是完全正相关的，就可以抵销部分交易风险第35页/共73页36
17、例例3答案答案：综合分析总体交易风险综合分析总体交易风险结论从变动金额看，欧元、法郎的交易风险最大，由于这两种货币净现金流量方向相反，汇率存在较高的正相关关系，交易风险可以相互抵销加元的交易风险小主要关注美元交易风险，并对其套期保值第36页/共73页37交易风险的管理方法交易风险的管理方法利用远期外汇交易保值利用外汇期货交易保值利用外汇期权交易保值利用借款或投资方式保值第37页/共73页38（一）利用远期外汇交易保值（一）利用远期外汇交易保值远期外汇交易保值当企业拥有外汇债权时，可以通过卖出远期外汇合约保证将来本币的流入金额；当企业拥有外汇债务时，可以通过买入远期外汇合约锁定本币的流出金额。第
18、38页/共73页39利用远期外汇交易保值利用远期外汇交易保值思考：何种情形下，应对外汇债权进行远期合约套期保值？外汇债务呢？远期合约套期保值是否面临风险？在什么情形下面临风险？第39页/共73页40利用远期外汇交易保值示例利用远期外汇交易保值示例例4：某国际企业3个月后有2 000万美元的外汇应收账款，3个月的远期汇率为1美元=8.67元人民币。公司预计3个月后市场的即期汇率为1美元=8.65元人民币，该企业是否应套期保值？如果3个月后市场的即期汇率为1美元=8.71元人民币，该企业套期保值的收益（亏损）是多少？第40页/共73页41（二）利用外汇期货交易保值（二）利用外汇期货交易保值外汇期货
19、交易保值签订卖出外汇的期货合约对外币应收账款保值签订买入外汇的期货合约对外币应付账款保值第41页/共73页42（三）利用外汇期权交易保值（三）利用外汇期权交易保值外汇期权保值以卖出期权对外币应收账款套期保值以买入期权对外币应付账款套期保值第42页/共73页43利用外汇期权交易保值利用外汇期权交易保值例5：某国际企业预计3个月后有2 000万美元的应付账款，该企业购买了3个月的美元买入期权，行权价为1美元=8.675元人民币，期权费为每美元0.03元人民币。（1）如果3个月到期时，即期汇率为1美元=8.65元人民币，是否执行期权？（2）如果即期汇率为1美元=8.71元人民币呢？第43页/共73页
20、44（四）利用借款与投资方式保值（四）利用借款与投资方式保值在货币市场借入或贷出某种货币，以锁定已知日期、数量的未来外币现金流的本币价值。对外汇债权的保值借入外币，并将其兑换成本币进行投资；当外汇债权到期时，企业用收回的外汇债权归还外汇借款，其本币投资的本息和就是规定固定了的外币债券的本币价值。第44页/共73页45利用借款与投资方式保值利用借款与投资方式保值例6：某国际企业3个月后有2 000万美元的外汇应收账款，现在即期市场汇率为1美元=8.68元人民币。已知美元3个月借款利率为1.5%，人民币3个月定期存款利率为1.3%。如果采用货币市场套期保值，现在应借入多少美元？3个月后收到多少人民
21、币？第45页/共73页46例例6答案答案需要借入的美元本金2 000/（1+1.5%)=1 970.4433（万美元）到期收回的人民币1 970.44338.68(1+1.3%）=17 325.7931（万人民币）第46页/共73页47利用借款与投资方式保值：利用借款与投资方式保值：对外币应付账款套期保值当企业存在外汇债务时，企业可以借入本币购买外币并进行投资；当外汇债务到期时，用投资获得的外币支付外汇债务。本币借款的本息就是外汇债务需要支出的本币价值。第47页/共73页48利用借款与投资方式保值利用借款与投资方式保值例7：某国际企业3个月后有2 000万美元的外汇支出，现在即期市场汇率为1美
22、元=8.68元人民币。已知人民币3个月借款利率为1.5%，美元3个月定期存款利率为1.3%。公司拟采用货币市场套期保值。该企业需要从银行借入多少人民币？3个月后归还多少人民币？第48页/共73页49例例7答案答案需要的美元数2 000/（1+1.3%）=1 974.3337（万美元）需要的人民币1 974.3337 8.68=17 137.2165（万人民币）到期归还的人民币17 137.2165 （1+1.5%）=17 394.2748（万人民币）第49页/共73页50不同套期保值方法的比较不同套期保值方法的比较例8：某国际企业3个月后有2 000万美元的外汇应收账款，现在市场的即期汇率为1
23、美元=8.68元人民币。企业分析3个月后美元可能的汇率变化及其概率如表4-4所示，该企业是否应该套期保值？应采取何种方式套期保值？第50页/共73页51表表4-43个月后美元可能的即期汇率概率（%）1美元=8.65元人民币301美元=8.67元人民币501美元=8.71元人民币20第51页/共73页52例例8答案答案可能的汇率概率（%）可能收到的人民币价值（万元）借款与投资远期合约外汇期权不保值1美元=8.65元3017 32617 34017 29017 3001美元=8.67元5017 32617 34017 29017 3001美元=8.71元2017 32617 34017 36017
24、 420第52页/共73页53总结总结在预期应付账款货币贬值或应收账款货币升值时，可以不进行保值。拥有买入或者卖出期权的企业已锁定了购买或卖出外币的价格，该企业也有让期权失效和以当前即期汇率购买或卖出外币的灵活性；但同时付出代价，即不管是否执行期权，都要支付期权费。第53页/共73页54四、折算风险及管理四、折算风险及管理折算风险的含义为了编制合并报表，国际企业需要把以外币作为记账单位的子公司报表折算成以总部所在国货币为记账单位的会计报表。子公司报表折算出来的价值会因所采用的折算汇率而变化。这种由于折算导致造成子公司报表价值增加或减少的风险，就是折算风险。第54页/共73页55应对折算风险进行
25、管理的情形应对折算风险进行管理的情形外币汇率遭遇多变期子公司在当地没有增长机会第55页/共73页56可供选择的折算汇率可供选择的折算汇率现行汇率历史汇率报告期平均汇率第56页/共73页57可供选择的折算方法可供选择的折算方法现行汇率法流动与非流动法货币与非货币法时态法第57页/共73页58现行汇率法现行汇率法外币资产负债表中的所有资产、负债项目均按照资产负债表日的现行汇率折算；所有者权益中的未分配利润项目按照利润和利润分配表的年末未分配利润项目折算后的金额填列，其他项目如实收资本（股本）、资本公积、盈余公积等按照交易或事项发生日的汇率折算；因折算汇率不同而形成的外币报表折算差额作为一个单独项目
26、列示于所有者权益中，并作递延处理；第58页/共73页59现行汇率法现行汇率法利润和利润分配表各项目按照交易或事项发生日的汇率折算。根据这一方法的原则，为了简化核算，收入、费用类项目可以采用会计期间的平均汇率（简单平均汇率或加权平均汇率）折算。第59页/共73页60流动与非流动法流动与非流动法将资产负债表上的资产和负债项目划分为流动性项目与非流动性项目两大类，按各个项目的流动性与非流动性分别选用不同的汇率进行折算。流动性资产和负债项目的外币金额按编表日的现行汇率折算；非流动性资产和负债项目则按其原入账的历史汇率折算；所有者权益中的实收资本、资本公积、盈余公积等项目按照交易或事项发生日的历史汇率折
27、算；第60页/共73页61流动与非流动法流动与非流动法如果将外币报表折算差额计入当期损益，则未分配利润项目根据资产负债表的平衡关系倒挤确定；如果将外币报表折算差额作为所有者权益下的单独项目递延处理，则未分配利润项目根据利润和利润分配表的年末未分配利润项目折算后的金额填列；对利润和利润分配表各项目，除折旧费用和摊销费用按照相关资产入账时的历史汇率折算外，其他收入和费用各项目均按会计期内的平均汇率折算。第61页/共73页62流动与非流动法流动与非流动法有利于对子公司营运资产的分析。人为规定流动性项目按照现行汇率折算，非流动性项目按照历史汇率折算，在折算汇率选用标准方面缺乏足够的理论依据。如，对存货
28、这一流动性资产项目采用现行汇率而非历史汇率进行折算，也不符合会计核算的历史成本原则。第62页/共73页63货币与非货币法货币与非货币法将资产负债表上的资产、负债项目划分为货币性项目与非货币性项目，分别采用不同汇率折算。货币性项目采用现行汇率折算，非货币性项目则采用交易或事项发生日的历史汇率折算，未分配利润项目则按照资产负债表的平衡关系倒挤确定；第63页/共73页64货币与非货币法货币与非货币法对于利润和利润分配表以及折旧费用和摊销费用各项目按照相关资产入账时的历史汇率折算；对于销货成本项目则在对期初存货、期末存货、当期购货分别进行折算的基础上，按照“期初存货当期购货期末存货当期销货”的等式来确
29、定 第64页/共73页65货币与非货币法货币与非货币法对于其他收入、费用项目则按照会计期间内的平均汇率折算 对于提取盈余公积、分配现金股利等利润分配项目按照发生日的汇率折算；对于年末未分配利润项目则按照资产负债表中未分配利润项目折算后的金额填列。第65页/共73页66货币与非货币法货币与非货币法折算方法与外币交易会计处理方法是协调一致。如果设置于国外的子公司或分支机构独立性很强，很少使用母公司货币进行收付，那么按照货币性与非货币性项目法，将由于汇率变动导致的折算差额计入当期损益，会降低利润和利润分配表反映利润的真实性。第66页/共73页67时态法时态法外币报表折算的过程，是将以外币表述的财务报
30、表转换成以另一种货币单位重新表述的财务报表的过程。具体操作来看，它同货币性与非货币性项目法大体相同。在存货、投资等项目按成本与市价孰低法（若这些项目以低于成本的市价）计价时，则采用的折算汇率是现行汇率。第67页/共73页68小结小结一般而言，公司在面临消除交易风险还是消除会计风险时，首先考虑消除交易风险，在消除交易风险之后，再计算剩余的会计风险，并决定进一步要采取的管理的措施。第68页/共73页69小结小结会计风险不是公司所特有的风险，而是货币所特有的风险，并不反映公司实际的经营状况。会计风险的根源是用同一种货币计量的净资产和净负债不匹配。可采用远期合同法进行套期保值。第69页/共73页70课
31、堂练习课堂练习某公司是一家美国公司，它打算用借款并投资法为1年后应付的3 000 000澳大利亚元保值。美元年利率为7%，而澳大利亚元的年利率为12%，澳大利亚即期汇率为0.85美元，一年远期汇率为0.81美元。（1）计算一年后偿还贷款所需的美元金额。（2）该公司用借款并投资法保值好还是用远期合约保值好？第70页/共73页71课堂练习课堂练习某公司三个月后会收到2 000 000瑞士法郎。该公司认为三个月的远期汇率就是未来即期汇率的准确预测。三个月瑞士法郎的远期汇率为0.68美元。现在单位瑞士法郎的卖出期权的行权价为0.69美元，期权费0.03美元。请说明该公司应选择卖出期权套期保值还是不套期
32、保值？第71页/共73页72案例：体育出口公司的套期保值案例：体育出口公司的套期保值吉姆是一家美国体育出口公司的业主，因出口产品约在一个月后会收到约10 000英镑。吉姆很关心汇率风险，因为他预计有两种可能性：（1）下月英镑会贬值3%，概率为70%；（2）下月英镑会升值2%，概率为30%。吉姆注意到当前英镑的即期汇率为1.65美元，一个月远期汇率约为1.645美元。同时，吉姆可在证券公司的场外市场买入卖出期权，其行权价为1.645美元，期权费为0.025美元，一个月后到期。（1）若该公司对一个月后将收到的应收账款不实行套期保值，请计算两种汇率情形下收到的美元金额。（2）若该公司用卖出期权对一个月后将收到的应收账款保值，请计算两种情形下收到的美元金额。（3）如果用远期交易，结果又如何？第72页/共73页73感谢您的观看。第73页/共73页