外汇交易的基本种类.pptx

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1、学习什么？概念：即期外汇交易、远期外汇交易、概念：即期外汇交易、远期外汇交易、套期保值、套汇、套利、掉期交易、套期保值、套汇、套利、掉期交易、择期交易择期交易掌握：各类外汇基本交易的交易过程掌握：各类外汇基本交易的交易过程及盈亏计算及盈亏计算.第1页/共76页第二节第二节 外汇交易基本种类外汇交易基本种类 即期外汇交易即期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易套汇套汇套利套利 掉期交易掉期交易择期交易择期交易第2页/共76页外汇交易的概念外汇交易的概念 是指各种货币之间的兑换活动，即外汇买卖是指各种货币之间的兑换活动，即外汇买卖。外汇头寸：外汇头寸：外汇头寸是暴露在汇兑风险下的外汇买卖余额。外汇头寸

2、是暴露在汇兑风险下的外汇买卖余额。是银行业务术语，银行对营业资金的称谓是银行业务术语，银行对营业资金的称谓 三种情况：三种情况：多头头寸，多头头寸，买入金额大于卖出金额，超买买入金额大于卖出金额，超买=多多头头抛抛 空头头寸，空头头寸，买入金额小于卖出金额，超卖买入金额小于卖出金额，超卖=空空头头补补 平仓或扎平头寸，买入金额等于卖出金额，平仓或扎平头寸，买入金额等于卖出金额，平平头头第3页/共76页一、即期外汇交易一、即期外汇交易（Spot Transaction）1.1.概念概念 即即期期外外汇汇交交易易（现现汇汇交交易易）是是指指在在外外汇汇买买卖卖成成交交以以后后，按按规规定定在在两两

3、个个营营业业日日之之内内办办理理交割交割的外汇业务。的外汇业务。在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见最普遍的交易形势，其在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见最普遍的交易形势，其交易量约占全部外汇交易量的交易量约占全部外汇交易量的2/32/3，属各类外汇交易量之首。，属各类外汇交易量之首。第4页/共76页 交割日（交割日（delivery datedelivery date）交割日（交割日（delivery datedelivery date），或称起息日），或称起息日（value datevalue date），交易双方相互支付货），交易双方相互支付

4、货币币类型：类型：标准交割日标准交割日，即期外汇交易在成交后第二个营业，即期外汇交易在成交后第二个营业日交割，又称日交割，又称T+2T+2交割。大多数国家采用交割。大多数国家采用隔日交割隔日交割，即期外汇交易在成交后第一个营业日，即期外汇交易在成交后第一个营业日交割，又称交割，又称T+1T+1交割。新加坡、日本、马来西亚、交割。新加坡、日本、马来西亚、加拿大加拿大当日交割当日交割，即期外汇交易在成交后当日交割，又，即期外汇交易在成交后当日交割，又称称T+0T+0交割。交割。第5页/共76页2.2.类型类型同业交易同业交易银行与银行之间的即期外汇交银行与银行之间的即期外汇交易易 银行由于与客户进

5、行外汇交易，经常银行由于与客户进行外汇交易，经常会发上买卖不平衡的情况，即外汇持有额超会发上买卖不平衡的情况，即外汇持有额超买或超卖，这都可能会遭受汇率变动的风险。买或超卖，这都可能会遭受汇率变动的风险。因此银行必须进行因此银行必须进行“外汇抛补外汇抛补”交易，即平交易，即平盘，设法维持外汇买卖差额为零的状态。盘，设法维持外汇买卖差额为零的状态。客盘交易客盘交易银行与客户之间的即期外汇交银行与客户之间的即期外汇交易易第6页/共76页3.3.即期外汇交易程序即期外汇交易程序四个步骤：即询价（四个步骤：即询价（AskingAsking）、）、报价报价（QuotationQuotation）、成交（

6、）、成交（DoneDone）及证实）及证实（ConfirmationConfirmation）。）。即期同业交易程序即期同业交易程序1.1.选择交易对手（报价行）选择交易对手（报价行）2.2.报出自己银行的名称（询价行）报出自己银行的名称（询价行）3.3.询价（询价（AskingAsking）。包括交易货币、交割日、金额和交易）。包括交易货币、交割日、金额和交易类型。类型。4.4.报价报价（QuotationQuotation）。双向报出最后两位数。）。双向报出最后两位数。5.5.成交（成交（DoneDone）。询价行先表示买卖金额，然后由报价行）。询价行先表示买卖金额，然后由报价行承诺。承诺

7、。6.6.证实（证实（ConfirmationConfirmation）。报价行交易员说出）。报价行交易员说出“OKOK，DoneDone”后，为保证交易不出差错，交易双方都要相互证实。后，为保证交易不出差错，交易双方都要相互证实。包括：买卖货币的名称、汇率、金额、交割日及结算方法包括：买卖货币的名称、汇率、金额、交割日及结算方法等。等。第7页/共76页*即期外汇交易一般采用汇款方式进行：即期外汇交易一般采用汇款方式进行：（l l）电电汇汇：即即汇汇款款人人向向当当地地外外汇汇银银行行交交付付本本国国货货币币，由由该该行行用用电电报报或或电电传传通通知知国国外外分分行或代理行立即付出外币。行或

8、代理行立即付出外币。（2 2）信信汇汇：是是指指汇汇款款人人向向当当地地银银行行交交付付本本国国货货币币，由由银银行行开开具具付付款款委委托托书书，用用航航邮邮寄寄交交国外代理行，办理付出外汇业务。国外代理行，办理付出外汇业务。（3 3）票票汇汇：是是指指汇汇出出行行应应汇汇款款人人的的申申请请，开开立立以以汇汇入入行行为为付付款款人人的的汇汇票票，列列明明收收款款人人的的姓姓名名、汇汇款款金金额额等等，交交由由汇汇款款人人自自行行寄寄送送给给收收款款人人或或亲亲自自携携带带出出国国，以以凭凭票票取取款款的的一种汇款方式。一种汇款方式。第8页/共76页4.4.即期外汇交易的目的即期外汇交易的目

9、的 满足临时性的支付需要满足临时性的支付需要 调整持有的外币币种结构调整持有的外币币种结构 进行外汇投机进行外汇投机 银行从事即期外汇交易，主要是获取银行从事即期外汇交易，主要是获取买卖差价买卖差价 第9页/共76页例例1 1：法国实行直接标价，某日外汇标价：法国实行直接标价，某日外汇标价：$1=FF5.7505-5.7615$1=FF5.7505-5.7615买入价？买入价？卖出价？卖出价？差额？差额？第10页/共76页习题习题1 1英国实行间接标价，某日外汇标价：英国实行间接标价，某日外汇标价：1=$1.88701=$1.88701.88901.8890买入价？买入价？卖出价？卖出价？差额

10、？差额？第11页/共76页套算汇率（套算汇率（1 1）按中间汇率套算按中间汇率套算1=$1.55411=$1.5541$1=Can$1.1976$1=Can$1.1976?第12页/共76页套算汇率（套算汇率（2 2）交叉相除法交叉相除法适用于关键货币相同的汇率适用于关键货币相同的汇率$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725$1=J$1=J103.5/103.6103.5/103.6套算过程：套算过程：以日元换马克以日元换马克1J1J1/103.5$1.5725/103.5DM1/103.5$1.5725/103.5DM，J J的卖出价为的卖出价为1.5725/

11、103.5DM,1.5725/103.5DM,即即J J1=DM 0.015191=DM 0.01519DMDM的买入价为的买入价为103.5/1.5725J103.5/1.5725J，即，即DM1=JDM1=J65.8265.82第13页/共76页$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，$1=J$1=J103.5/103.6103.5/103.6以马克换日元以马克换日元1DM1/1.5715$103.6/1.5715J1DM1/1.5715$103.6/1.5715J，DMDM的卖出价为的卖出价为103.6/1.5715J103.6/1.5715J，即即DM

12、1=JDM1=J 65.92 65.92或或J J的买入价为的买入价为1.5715/103.6DM1.5715/103.6DM，即，即J J1=DM0.015171=DM0.01517所以，所以，$1=DM1.5715-1.5725$1=DM1.5715-1.5725$1=J$1=J103.5-103.6103.5-103.6；第14页/共76页1 1 两种汇率均为直接标价法两种汇率均为直接标价法-标价货币汇率与基本货币汇率标价货币汇率与基本货币汇率-交叉相除交叉相除USD/DEM=1.8340/50USD/DEM=1.8340/50USD/CHF=1.6350/60USD/CHF=1.635

13、0/602 2 两种汇率均为间接标价法两种汇率均为间接标价法-基本货币汇率与标价货币汇率基本货币汇率与标价货币汇率-交叉相除交叉相除CAD/USD=0.8950/53CAD/USD=0.8950/53GBP/USD=2.2530/40GBP/USD=2.2530/40DEM/CHF=1.6350/1.8350/1.6360/1.8340GBP/CAD=2.2530/0.8953/2.2540/0.8950第15页/共76页套算（套算（3 3）同边相乘法同边相乘法适用于关键货币不同的汇率适用于关键货币不同的汇率$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，1=$1.4

14、600/1.46101=$1.4600/1.4610以马克买入英镑以马克买入英镑1DM1/1.5715$1/1DM1/1.5715$1/（1.4600*1.57151.4600*1.5715）的买入价为的买入价为1.4600*1.5715DM1.4600*1.5715DM，即即1=DM2.29441=DM2.2944或马克的卖出价为或马克的卖出价为1/1/（1.4600*1.57151.4600*1.5715），即，即DM1=DM1=0.4358 0.4358 第16页/共76页$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，1=$1.4600/1.46101=$1.

15、4600/1.4610以英镑买马克以英镑买马克11.4610$1.4610*1.5725DM11.4610$1.4610*1.5725DM即英镑的卖出价为即英镑的卖出价为1.4610*1.5725DM1.4610*1.5725DM，1=DM 2.29741=DM 2.2974或马克的买入价为（或马克的买入价为（1/1.46101/1.4610）*（1/1.57251/1.5725），DM1=DM1=0.43530.4353所以，所以，$1=DM1.5715-1.5725$1=DM1.5715-1.5725 1=$1.46001=$1.46001.46101.4610第17页/共76页3 3 既

16、有直接又有间接标价法既有直接又有间接标价法-同边相乘同边相乘USD/HKD=8.1120/30GBP/USD=2.2530/40GBP/HKD=2.2530*8.1120*/2.2540*8.1130第18页/共76页二、远期外汇交易二、远期外汇交易（Forward Forward TransactionTransaction ）1.1.定义定义：远期外汇交易（期汇交易）即预约买远期外汇交易（期汇交易）即预约买卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的订合同，规定交易的币种币种、金额金额及及汇率汇率，于于将来约定的时间将来约定的时间进行交割的外汇交易

17、。进行交割的外汇交易。远期汇率固定远期汇率固定成交额固定成交额固定合约期限固定合约期限固定第19页/共76页2.2.种类种类 (1)(1)根根据据交交割割日日的的确确定定方方式式，远远期期外外汇交易分为固定交割期和选择交割期。汇交易分为固定交割期和选择交割期。固定交割期固定交割期是指交割日在某一固定日期是指交割日在某一固定日期的交易。的交易。选择交割期选择交割期（择期交易择期交易）客户可以在将）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进来的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。行交割。第20页/共76页 （2)根根据据交交割割日日的的不不同同，远远期期外外汇汇交交易分为规则交割日和不规则交

18、割日。易分为规则交割日和不规则交割日。规则交割日规则交割日是指远期期限是整数月的交是指远期期限是整数月的交易，如易，如1 1个月（个月（3030天）、天）、3 3个月个月(90(90天天)、6 6个月（个月（180180天）等。天）等。不规则交割日不规则交割日是指出是指出于特殊需要，银行于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如头日期的远期外汇交易，如1 1个月零个月零5 5天天等。等。第21页/共76页远期交割日的确定远期交割日的确定最常见的远期外汇交易交割期限一般有最常见的远期外汇交易交割期限一般有1 1个月、个月、2 2个

19、个月、月、3 3个月、个月、6 6个月、个月、1212个月。若期限再长则被称为个月。若期限再长则被称为超远期交易。确定其交割日或有效起息日的惯例为：超远期交易。确定其交割日或有效起息日的惯例为：1.1.任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期交割日是以即期加月数或星期数。若远期合约是期交割日是以即期加月数或星期数。若远期合约是以天数计算，其天数以即期交割日后的日历日的天以天数计算，其天数以即期交割日后的日历日的天数作为基准，而非营业日。数作为基准，而非营业日。2.2.远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日。顺延后跨

20、月份的则必须提前到当月的最后一业日。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。个营业日为交割日。3.3.“双底双底”惯例。假定即期交割日为当月的最惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个后一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个营业日。营业日。第22页/共76页3 3、远期汇率的报价、远期汇率的报价（1 1）直接远期报价法直接远期报价法与现汇报价相同，即直接将各种不同交割与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元

21、的汇率为：率为：即期汇率即期汇率 1 1个月远期汇率个月远期汇率 3 3个月远期汇率个月远期汇率 6 6个月远个月远期汇率期汇率 1.6205/15 1.6235/50 1.6265/95 1.6345/90 第23页/共76页（2 2）差额表示法差额表示法即标出远期汇率和即期汇率的差额即标出远期汇率和即期汇率的差额A:A:以升水、贴水、平价表示方法以升水、贴水、平价表示方法 远期差价有升水、贴水、平价三种。远期差价有升水、贴水、平价三种。升水（升水（at premiumat premium）表示期汇比现汇贵）表示期汇比现汇贵贴水（贴水（at discountat discount）表示期汇比

22、现汇贱）表示期汇比现汇贱平价（平价（at parat par），表示两者的汇率相同），表示两者的汇率相同第24页/共76页*其计算方法是：其计算方法是：直接标价法下：直接标价法下：远期汇率远期汇率=即期汇率十升水；即期汇率十升水；远期汇率远期汇率=即期汇率一贴水。即期汇率一贴水。间接标价法下：间接标价法下：远期汇率远期汇率=即期汇率一升水；即期汇率一升水；远期汇率远期汇率=即期汇率十贴水。即期汇率十贴水。第25页/共76页银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（pointpoint）为万分之一，即为万分之一，即0.00010.0001。例

23、一：例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000USD1=FRF5.1000三个月美元升水三个月美元升水500500点，六月期美元贴水点，六月期美元贴水450450点。则在直接标价法下，点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为三月期美元汇率为USD1=FRFUSD1=FRF（5.1000+0.05005.1000+0.0500）=FRF5.1500=FRF5.1500，六月期美元汇率为六月期美元汇率为USD1=FRFUSD1=FRF（5.1000-0.0450 5.1000-0.0450）=FRF5.0550=FRF5.0550。第26页/共

24、76页例二例二在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500GBP1=USD1.5500 一月期美元升水一月期美元升水300300点，二月期美元贴水点，二月期美元贴水400400点。点。则在间接标价法下，则在间接标价法下，一月期美元汇率为：一月期美元汇率为：GBP1=USDGBP1=USD（1.5500-0.03001.5500-0.0300）=USD1.5200=USD1.5200 二月期美元汇率为：二月期美元汇率为：GBP1=USDGBP1=USD（1.5500+0.04001.5500+0.0400）=USD1.5900=USD1.5900

25、第27页/共76页B.B.点数报价法点数报价法“点点”是表明货币比价数字中的小是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。数点以后的第四位数。计算原则：前小后大计算原则：前小后大 “+”前大后小前大后小 “-”第28页/共76页例：即期汇率即期汇率 USD/USD/DEM DEM 1.83101.8310 20 20 USD USD/HKD HKD 8.1130/508.1130/503 3个个月月汇汇水水 303040 40 252515153 3个月远期汇率个月远期汇率 USDA USDA/DEM1.8340DEM1.8340 60 60 USD USD/HKD HKD 8.1105/35

26、8.1105/35第29页/共76页（3）掉期年率报价法掉期年率报价法以升贴水年率的形式表示远期汇率与即期汇率的差距。以升贴水年率的形式表示远期汇率与即期汇率的差距。升水（或贴水）年率升水（或贴水）年率 =升水（或贴水）的具体数字升水（或贴水）的具体数字1212 即期汇率即期汇率x x月数月数第30页/共76页4.4.远期汇率的确定远期汇率的确定利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。计算公式：远期汇

27、率即期汇率即期汇率（拆借利率拆借利率）远期天数 结论：结论：A A利率较利率较高高的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为贴水贴水；利率较；利率较低低的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为升水升水。B B远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。第31页/共76页5.5.远期外汇交易目的远期外汇交易目的A A套期保值套期保值（避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险（避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 )指指卖卖出出或或买买入入金金额额相相等等于于一一笔笔外外汇汇资资产产或或负负债债的的外外汇汇，使使这这笔笔外外币币资资产产或或负负债债

28、以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。B B投机获利投机获利 指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润。从中赚取利润。第32页/共76页思考：即期外汇交易与远期外即期外汇交易与远期外汇交易的关系？汇交易的关系？第33页/共76页远期外汇交易与即期外汇交易的主要区别在于：远期外汇交易与即期外汇交易的主要区别在于：（1 1）目的不同。）目的不同。即期交易主要是出于实际需要，属兑即期交易主要是出于实际需要，属兑换性质，而远期交易主要是为了保值。换性质，

29、而远期交易主要是为了保值。（2 2）汇率不同。）汇率不同。即期交易是按当天、当时的汇率成交即期交易是按当天、当时的汇率成交的，而远期交易是按远期汇率成交的。的，而远期交易是按远期汇率成交的。（3 3）交割日不同。）交割日不同。即期交易在成交后两个营业日内要即期交易在成交后两个营业日内要交割完毕，远期交易则在约定的到期日或期限内才交交割完毕，远期交易则在约定的到期日或期限内才交割。割。（4 4）交割方式不同。）交割方式不同。即期交易必须在交割日足额交割，即期交易必须在交割日足额交割，而远期交易在交割时不一定足额，可以作差额交收。而远期交易在交割时不一定足额，可以作差额交收。第34页/共76页6.

30、6.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用套期保值套期保值保值保值：外外汇汇交交易易商商通通过过即即期期外外汇汇市市场场和和远远期期外外汇汇市市场场来来避避免免或或消消除除汇汇率率变变动动风风险险的的买买卖外汇的行为卖外汇的行为目的在于避免外汇风险而非赚取利润，目的在于避免外汇风险而非赚取利润，第35页/共76页A.多头寸时，卖出远期通货，降低损失例例3 3：某某美美国国人人三三月月后后收收到到40004000英英镑镑，当当前前即即期期汇汇率率1=$2.0001=$2.000，三三月月远远期期汇汇率率1=1.81=1.8，则三月后，如汇率不变，可换回，则三月后，如汇率不变，可换回80008000

31、美元美元但若英镑汇率不断下跌，假设三月后变为但若英镑汇率不断下跌，假设三月后变为1=$1.5001=$1.500，则？，则？如何保值？如何保值？第36页/共76页进行套期保值进行套期保值为此，要进行远期外汇交易：为此，要进行远期外汇交易：三三月月远远期期汇汇率率1=1.81=1.8，签签订订三三个个月月的的远远期期合合同同出出卖卖英英镑镑，到到期期可可以以得得到到40001.8=7200$40001.8=7200$，避免损失，避免损失12001200（2000-8002000-800）保值成本保值成本 =净外汇资产净外汇资产远期外汇贴水远期外汇贴水 =40000.2=800$.=40000.2

32、=800$.第37页/共76页B.缺头寸时，买进远期外汇，以降低损失例例4 4：一一美美国国人人三三个个月月后后需需支支付付40004000，现现在在即即期期汇汇率率为为1=2$1=2$，三三个个月月远远期期汇汇率率为为1=$2.2.1=$2.2.如如果果汇汇率率不不变变，则则三三月月后后需需花花8000$8000$购买购买40004000以支付以支付如如果果英英镑镑汇汇率率一一直直上上升升，三三月月后后可可能能为为1=$2.51=$2.5，则？，则？如何保值？如何保值？第38页/共76页进行套期保值进行套期保值目目前前三三个个月月远远期期汇汇率率为为1=$2.21=$2.2，为为减减少少损损

33、失失，可可签签订订三三个个月月购购买买英英镑镑远远期期合合同同，到到期期交交割割时时，需需要要以以8800$8800$购购买买40004000进进行行支支付付，减少损失减少损失1200$1200$（2000-8002000-800）保保 值值 成成 本本=净净 外外 币币 负负 债债 额额 远远 期期 升升 水水=40000.20=800$.=40000.20=800$.第39页/共76页习题习题2 2一墨西哥进口商从美国进口价值一墨西哥进口商从美国进口价值 100000$100000$的商品，双方达成协议，于成交后的商品，双方达成协议，于成交后3030天付款，天付款，货款以美元结算。当时外汇

34、市场上的即期汇货款以美元结算。当时外汇市场上的即期汇率为率为Mex$26.80/$Mex$26.80/$，3030天远期汇率为天远期汇率为Mex$28.21/$Mex$28.21/$。若。若3030天后的即期汇率为天后的即期汇率为Mex$35.20/$Mex$35.20/$。墨西哥进口商如何进行套期保值？保值成本墨西哥进口商如何进行套期保值？保值成本为多少？为多少？第40页/共76页7.7.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用投机投机（1 1）软货币）软货币空头交易空头交易空空头头交交易易：对对软软货货币币先先贵贵卖卖后后贱贱买买的的交交易易方方式称为空头交易式称为空头交易 例例5 5：投投机

35、机者者本本金金10001000，贬贬值值前前的的即即期期汇汇率率为为1=$2.8,1=$2.8,三三个个月月后后贬贬值值的的即即期期汇汇率率1 1=$2.4,=$2.4,三个月远期英镑汇率为三个月远期英镑汇率为1=$2.7651=$2.765如何投机？如何投机？第41页/共76页先先以以1=$2.7651=$2.765的的高高价价签签订订卖卖10001000三三个个月月远期合同，三月后收到远期合同，三月后收到10002.765=2765$10002.765=2765$再再以以1=$2.41=$2.4的的低低价价在在即即期期（三三月月后后）的的外外汇汇市市场场上上买买进进，得得到到2765/2.

36、4=11522765/2.4=1152，则投机利润为则投机利润为115211521000=1521000=152.第42页/共76页软货币软货币早付迟收早付迟收例例6 6：即即期期汇汇率率可可能能在在三三个个月月后后从从1=$2.81=$2.8降为降为1=2.4$1=2.4$A.A.英国进口商要对进口提前付款英国进口商要对进口提前付款如如果果进进口口货货物物的的价价值值为为10000$10000$，则则提提前前付付款款时时，支支付付10000/2.810000/2.8的的货货款款，而而贬贬值值后后需需付付10000/2.410000/2.4的的货货款，提前付款有利，款，提前付款有利，第43页/

37、共76页B.B.英国出口商要推迟收款英国出口商要推迟收款如如果果出出口口10000$10000$的的货货物物，目目前前只只能能收收10000/2.810000/2.8的的货货款款，贬贬值值后后则则可可收收10000/2.410000/2.4的的货货款款，推推迟迟收款有利收款有利.第44页/共76页（2 2）硬货币）硬货币多头交易多头交易多多头头交交易易：对对硬硬货货币币先先贱贱买买，后后贵贵卖卖的投机行为的投机行为 例例7 7：投投机机者者本本金金$1000$1000，DMDM升升值值前前的的即即期期汇汇率率为为DM1=$0.25DM1=$0.25，三三个个月月后后即即期期汇汇率率为为DM1=

38、$0.27DM1=$0.27，三三个个月月远远期期DMDM的的汇汇率为率为DM1=$0.254DM1=$0.254如何投机？如何投机？第45页/共76页先先以以DM1=$0.254DM1=$0.254在在远远期期外外汇汇市市场场上上签签订订 买买 进进 三三 个个 月月 远远 期期 DMDM，即即 可可 买买 入入1000/0.254=DM39371000/0.254=DM3937三三 个个 月月 后后，投投 机机 者者 支支 付付 1000$1000$得得 到到3937DM3937DM，再再以以DM1=$0.27DM1=$0.27高高价价卖卖掉掉，得得到到39370.27=1063$3937

39、0.27=1063$投机利润为投机利润为106310631000=$631000=$63。第46页/共76页三、套汇三、套汇两角套汇两角套汇定义定义：利利用用不不同同外外汇汇市市场场的的外外汇汇差差价价，在在某某一一地地买买进进，另另一一地地卖卖出出该该种货币，以此赚取利润种货币，以此赚取利润分分两两角角套套汇汇，三三角角套套汇汇和和多多角角套汇套汇。第47页/共76页1.1.两角套汇两角套汇例例8 8：伦敦外汇市场：伦敦外汇市场：1=$1.981=$1.98纽约外汇市场：纽约外汇市场：1=$2.001=$2.00供给不足供给不足则则在在伦伦敦敦花花19800$19800$买买10000100

40、00，然然后后在在纽纽约约卖掉收入卖掉收入20000$20000$，一买一卖赚得，一买一卖赚得200$200$自发调节两个外汇市场的供求，拉平价格自发调节两个外汇市场的供求，拉平价格套汇净利润套汇净利润=毛利润毛利润-手续费手续费.第48页/共76页习题习题3 3三角套汇三角套汇伦敦：伦敦：1=$21=$2巴黎：巴黎：1=FF101=FF10纽约：纽约：$1=FF5$1=FF5如何套汇？如何套汇？第49页/共76页套套汇汇者者无无利利可可图图，前前两两者者套套算算后后有有$1=FF5$1=FF5，套算汇率一致，套算汇率一致而伦敦：而伦敦：1=$21=$2 巴黎：巴黎：1=FF101=FF10

41、纽约：纽约：$1=FF6$1=FF6？第50页/共76页套汇公式套汇公式e eabab*e*ebcbc*e*ecdcd*e*emnmn*e*enana 1 1第51页/共76页四、套利四、套利定义：定义：投资者或借贷者同时利用两地利投资者或借贷者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，息率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润流动资本以赚取利润 种类：不抵补套利与抵补套利种类：不抵补套利与抵补套利,第52页/共76页1.不抵补套利不抵补套利定义：定义：套利者仅仅利用不同货币利率差，将套利者仅仅利用不同货币利率差，将利率较低货币转变成利率较高货币以利率较低货币转变成利率较高货币以赚取利润（

42、只买不卖或只卖不买）赚取利润（只买不卖或只卖不买）银行不求外汇头寸平衡，只买不卖或银行不求外汇头寸平衡，只买不卖或只卖不买只卖不买,第53页/共76页不抵补套利不抵补套利 例例USAUSA，一年期财政部国库券，一年期财政部国库券Rusa=5%Rusa=5%UKUK，一年期财政部国库券，一年期财政部国库券Ruk=10%Ruk=10%E E：1=$21=$2假设假设1 1：E E不变，不变，1=$21=$2假设假设2 2：E E上涨，上涨，1=$2.101=$2.10假设假设3 3：E E下跌，下跌，1=$1.801=$1.80第54页/共76页定义定义：为避免汇率风险，套利者按即期汇率把利息率为

43、避免汇率风险，套利者按即期汇率把利息率较低的通货兑换成利息率较高的通货并存入利较低的通货兑换成利息率较高的通货并存入利率较高国家的银行，同时按远期汇率把利息率率较高国家的银行，同时按远期汇率把利息率较高的通货兑换成利息率较低的通货较高的通货兑换成利息率较低的通货实质实质：占尽利率不同的便宜，规避汇率变动的风险占尽利率不同的便宜，规避汇率变动的风险结果结果：利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远期汇率呈下降趋势。远期汇率呈下降趋势。2.抵补套利抵补套利第55页/共76页接假设接假设2 2，在英国投资同时，在远期外汇，在英国投资同时，在远期外汇市场按市场

44、按1=$1.961=$1.96卖出到期应获得的本利卖出到期应获得的本利和？，从而确定了投资收益和？，从而确定了投资收益高利率货币不断贴水，低利率货币不断高利率货币不断贴水，低利率货币不断升水升水-套利收益逐渐减少，当利差与汇套利收益逐渐减少，当利差与汇差相抵消时，套利活动停止，差相抵消时，套利活动停止，第56页/共76页归纳？1.1.高利率货币的预期贬值率等于利率差，则不会出现套利行为高利率货币的预期贬值率等于利率差，则不会出现套利行为2.2.高利率货币的预期贬值率小于利率差，资本将流入高利率国家高利率货币的预期贬值率小于利率差，资本将流入高利率国家3.3.高利率货币的预期贬值率大于利率差，资

45、本将流入低利率国家高利率货币的预期贬值率大于利率差，资本将流入低利率国家4.4.在利率相等的条件下，资本将流入硬币国家在利率相等的条件下，资本将流入硬币国家5.5.高利率货币若出现预期升值率，则套利可获双重利益高利率货币若出现预期升值率，则套利可获双重利益第57页/共76页3.套利对经济的影响套利对经济的影响提高资本的使用效率提高资本的使用效率使不同国家利息率水平趋于相等使不同国家利息率水平趋于相等利率较高国家通货的即期汇率上利率较高国家通货的即期汇率上升，远期汇率下降。升，远期汇率下降。第58页/共76页五、掉期交易五、掉期交易（Swap Transaction）定义定义：是是指指交交易易双

46、双方方约约定定在在未未来来某某一一时时期期相相互交换某种资产的交易形式互交换某种资产的交易形式即即当当事事人人之之间间约约定定在在未未来来某某一一期期间间内内相相互互交交换换认认为为具具有有等等价价经经济济价价值值的的现现金流的交易金流的交易第59页/共76页掉期交易的特点掉期交易的特点 1.1.买与卖是有意识地同时进行的买与卖是有意识地同时进行的 2.2.买与卖的货币种类相同，金额相等买与卖的货币种类相同，金额相等 3.3.买卖交割期限不相同买卖交割期限不相同 第60页/共76页掉期交易的类型掉期交易的类型 1 1即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易(spot-forward swaps

47、)(spot-forward swaps)指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。的一种形式。2.2.即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易(spot Against spot)(spot Against spot)指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的即期外汇。买进同种货币的即期外汇。3 3远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易(forward-forward(forward-forward swaps

48、)swaps)指买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期指买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期外汇。外汇。第61页/共76页掉期交易掉期交易 例例1 1 日本日本A A公司有一项对外投资计划：投资金额为公司有一项对外投资计划：投资金额为500500万美元，预期在万美元，预期在6 6个月后收回。个月后收回。A A公公司预测司预测6 6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做买入即期风险，就做买入即期500500万美元对卖出万美元对卖出6 6个月个月500500万美元的掉期交易。假设当时即期汇

49、率万美元的掉期交易。假设当时即期汇率为为l l美元美元=110.25=110.253636日元。日元。6 6个月的远期汇水为个月的远期汇水为152152116116，投资收益率为，投资收益率为8.58.5，6 6个个月后现汇市场汇率为月后现汇市场汇率为l l美元美元=105.78=105.788585日元。日元。问：分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。问：分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。第62页/共76页(1)(1)不做掉期交易不做掉期交易买人即期买人即期500500万美元所需要支付的日元金万美元所需要支付的日元金额为：额为：500 x 110.36=55 l8

50、0(500 x 110.36=55 l80(万日元万日元)6 6个月后收回的资金为：个月后收回的资金为：500 x(1+8.5500 x(1+8.5)x 105.78=57 385.65()x 105.78=57 385.65(万日元万日元)不做掉期交易获得的利润为：不做掉期交易获得的利润为：57 38557 385656555180=2 20555180=2 20565(65(万日元万日元)第63页/共76页(2)(2)做掉期交易做掉期交易 首先根据即期汇率计算出掉期交易的远期汇率，首先根据即期汇率计算出掉期交易的远期汇率，再根据该远期汇率和再根据该远期汇率和6 6个月后现汇汇率分别计算出个