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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 杜邦财务分析法与实例应用分析 杜邦分析法（ DuPont Analysis）概念 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析 企业的财务状况, 这种分析方法最早由美国杜邦公司使用,故名杜邦 分析法；杜邦分析法是一种用来评判公司赢利才能和股东权益回报水平,从财务角度评判企业绩效的一种经典方法；净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,较企业经营业绩；杜邦分析法的特点其基本思想是将企业 这样有助于深化分析比杜邦模型最显著的特点是将如干个用以评判企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来,形成一个完整的指标体系,并最终通过权益收
2、益率来综合反映；采纳这一方法,可使财务比 率分析的层次更清楚、 条理更突出, 为报表分析者全面认真地明白企 业的经营和盈利状况供应便利；杜邦分析法有助于企业治理层更加清楚地看到权益资本收益率的打算因素, 以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系,给治理层供应了一张明晰的考察公司资产治理效率和是 否最大化股东投资回报的路线图；杜邦分析法的的基本思路 1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标,是杜邦分析 系统的核心；名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标,具
3、有很强的综合性,而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低；总资产周转率是反映总资产的周转速度；对资产周转率的分析, 需要对影响资产周转的各因素进行分析,以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里；销售净利率反映销售收入的收益水平；扩大销售收入,降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径,也是提高资产周转率的必要条件和途径；而扩大销售, 同时3、权益乘数表示企业的负债程度,反映了公司利用财务杠杆进 行经营活动的程度；资产负债率高,权益乘数就大,这说明公司负债 程度高,公司会有较多的杠杆利益,但风险也高；反之,资产负债率 低,权益乘数就小,这说明公司负债程度低,公司会有较少的杠杆利 益,但相
4、应所承担的风险也低；杜邦分析法的财务指标关系 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率资产净利率 权益乘数 而：资产净利率销售净利率 资产周转率 即：净资产收益率销售净利率 资产周转率 权益乘数 杜邦分析法的局限性 从企业绩效评判的角度来看,杜邦分析法只包括财务方面的信 息,不能全面反映企业的实力,有很大的局限性,在实际运用中需要 加以留意,必需结合企业的其他信息加以分析；主要表现在：名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 1.对短期财务结果过分重视,有可能助长公司治理层的短期行为,忽视企业长期的价值制造；2
5、.财务指标反映的是企业过去的经营业绩,衡量工业时代的企业能够满意要求；但在目前的信息时代,顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大,是无能为力的；而杜邦分析法在这些方面3. 在目前的市场环境中, 企业的无形学问资产对提高企业长期竞 争力至关重要,杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题；* 杜邦财务分析法及案例分析摘要： 杜邦分析法是一种财务比率分解的方法,能有效反映影响企业获利才能的各指标间的相互联系,果做出合理的分析；对企业的财务状况和经营成关键词： 杜邦分析法；获利才能；财务状况正文：获利才能是企业的一项重要的财务指标,对全部者、债权人、投资者及政府来说,分析评判企业
6、的获利才能对其决策都是至关重要的,获利才能分析也是财务治理人员所进行的企业财务分析的重要组成部分；名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 传统的评判企业获利才能的比率主要有：资产酬劳率,边际利润率（或净利润率）,全部者权益酬劳率等；对股份制企业仍有每股利润,市盈率,股利发放率,股利酬劳率等；这些单个指标分别用来衡量影响和打算企业获利才能的不同因素,平,成本掌握水公平；包括销售业绩, 资产治理水这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行 分析,它们都不足以全面地评判企业的总体财务状况以及经营成果；为了补偿这一
7、不足, 就必需有一种方法, 它能够进行相互关联的分析,将有关的指标和报表结合起来, 采纳适当的标准进行综合性的分析评价,既全面表达企业整体财务状况,又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系,杜邦分析法就是其中的一种；杜邦财务分析体系（ TheDuPontSystem）是一种比较有用的财务比 率分析体系； 这种分析方法第一由美国杜邦公司的经理制造出来,故称之为杜邦财务分析体系； 这种财务分析方法从评判企业绩效最具综 合性和代表性的指标 - 权益净利率动身,层层分解至企业最基本生产要素的使用, 成本与费用的构成和企业风险,从而满意通过财务分析进行绩效评判的需要, 在经营目标发生异动时经营者能
8、准时查明缘由 并加以修正,同时为投资者、债权人及政府评判企业供应依据；一、杜邦分析法和杜邦分析图名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 杜邦模型最显著的特点是将如干个用以评判企业经营效率和财务 状况的比率按其内在联系有机地结合起来,形成一个完整的指标体 系,并最终通过权益收益率来综合反映；采纳这一方法,可使财务比 率分析的层次更清楚、 条理更突出, 为报表分析者全面认真地明白企 业的经营和盈利状况供应便利；杜邦分析法有助于企业治理层更加清楚地看到权益资本收益率的打算因素, 以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相
9、互关联关系,给治理层供应了一张明晰的考察公司资产治理效率和是否 最大化股东投资回报的路线图；杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系,建立财务比 率分析的综合模型, 来综合地分析和评判企业财务状况和经营业绩的 方法；采纳杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列,从而直 观地反映出企业的财务状况和经营成果的总风光貌；杜邦财务分析体系如下列图：名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 图 1 杜邦分析图二、对杜邦图的分析1. 图中各财务指标之间的关系：可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务,一是进行了内部治理因素分
10、析,二是进行了资本结构和风险分析；权益净利率资产净利率 权益乘数权益乘数 1 （1资产负债率）资产净利率销售净利率 总资产周转率销售净利率净利润 销售收入总资产周转率销售收入 总资产资产负债率负债总额 总资产2. 杜邦分析图供应了以下主要的财务指标关系的信息：（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率,是杜邦分析系统的核心；它反映全部者投入资本的获利才能,同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率, 它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平；打算权益净利率高低的因素有三个方面- 权益乘数、销售净利率和总资产周转率； 权益乘数、销售净利率和总资产周转率名师归纳总结 - - - - - -
11、 -第 6 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利才能比率和资产治理比率；（2）权益乘数主要受资产负债率影响；负债比率越大,权益乘数越高,说明企业有较高的负债程度,给企业带来较多地杠杆利益,同时也给企业带来了较多地风险；资产净利率是一个综合性的指标,同时受到销售净利率和资产周转率的影响；（3）资产净利率也是一个重要的财务比率,综合性也较强；它是销售净利率和总资产周转率的乘积,产营运两方面来分析；因此,要进一步从销售成果和资销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系,从这个意义 上看提高销售净利率是提高企业盈利才能的关键所在；要
12、想提高销售 净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用；而降低各项成本费用开支是企业财务治理的一项重要内容；通过各项成本费用开支的列示,有利于企业进行成本费用的结构分析,加强成本掌握,以便为 寻求降低成本费用的途径供应依据；企业资产的营运才能,既关系到企业的获利才能,又关系到企业 的偿债才能； 一般而言, 流淌资产直接表达企业的偿债才能和变现能力；非流淌资产表达企业的经营规模和进展潜力；两者之间应有一个名师归纳总结 合理的结构比率, 假如企业持有的现金超过业务需要,就可能影响企第 7 页,共 21 页业的获利才能； 假如企业占用过多的存货和应收账款,就既要影响获- - - - - - -精选
13、学习资料 - - - - - - - - - 利才能,又要影响偿债才能；为此,就要进一步分析各项资产的占用 数额和周转速度； 对流淌资产应重点分析存货是否有积压现象、货币 资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款才能和有无坏账的可能；对非流淌资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用；三、利用杜邦分析法作实例分析杜邦财务分析法可以说明指标变动的缘由和变动趋势,以及为采 取措施指明方向； 下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例,说明杜邦分析法的运用；福田汽车的基本财务数据如下表：表二名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - -
14、- - - 杜邦分析图（一）对权益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产猎取利润才能的指标；权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利才能的影响,因此它所反映的获利才能是企业经营才能、 财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果；该公司的权益净利率在2001 年至 2002 年间显现了肯定程度的好转,分别从 2001 年的 0.097 增加至 2002 年的 0.112. 企业的投资者 在很大程度上依据这个指标来判定是否投资或是否转让股份,考察经 营者业绩和打算股利安排政策；这些指标对公司的治理者也至关重 要；公司经理们为改善财务决策而进行财务分析,他们可以将权益净 利率分解为权益乘数和资产
15、净利率,以找到问题产生的缘由；名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 表三：权益净利率分析表福田汽车权益净利率 =权益乘数 资产净利率2001 年 0.097=3.049 0.032 2002 年 0.112=2.874 0.039 通过分解可以明显地看出,该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用成效（资产净利率）变动两方面共同作用的结果； 而该公司的资产净利率太低,果；（二）分解分析过程：权益净利率资产净利率 权益乘数2001 年 0.097 0.032 3.0492002 年 0.112 0.03
16、9 2.874 显示出很差的资产利用效经过分解说明,权益净利率的转变是由于资本结构的转变（权益 乘数下降）,同时资产利用和成本掌握显现变动（资产净利率也有改 变）；那么,我们连续对资产净利率进行分解：名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 资产净利率销售净利率 总资产周转率2001 年 0.032 0.025 1.342002 年 0.039 0.017 2.29 通过分解可以看出2002 年的总资产周转率有所提高,说明资产的利用得到了比较好的掌握, 显示出比前一年较好的成效, 说明该公司利用其总资产产生销售收入的效率
17、在增加；销售净利率的削减阻碍了资产净利率的增加,进行分解：销售净利率净利润 销售收入2001 年 0.025 10284.04 411224.012002 年 0.017 12653.92 757613.81 总资产周转率提高的同时 我们接着对销售净利率该公司 2002 年大幅度提高了销售收入,但是净利润的提高幅度却 很小,分析其缘由是成本费用增多,从表一可知：全部成本从 2001 年 403967.43 万元增加到 2002 年 736747.24 万元,与销售收入的增 加幅度大致相当；下面是对全部成本进行的分解：全部成本制造成本销售费用治理费用财务费用2001 年 403967.43373
18、534.5310203.05 18667.771562.08 名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 2002 年 736747.24684559.9121740.96225718.205026.17 通过分解可以看出杜邦分析法有效的说明白指标变动的缘由和趋势,为实行应对措施指明白方向；在本例中,导致权益利润率小的主缘由是全部成本过大；也正是 由于全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大,而销售收入大幅度增加, 就引起了销售净利率的削减,显示出该公司销售盈利能力的降低； 资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高,
19、销售净利率的削减却起到了阻碍的作用；由表 4 可知,福田汽车下降的权益乘数,说明他们的资本结构在2001 至 2002 年发生了变动 2002 年的权益乘数较 2001 年有所减小；权益乘数越小,企业负债程度越低,偿仍债务才能越强,财务风险程度越低；这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响；财务杠杆具有正反两方面的作用； 在收益较好的年度, 它可以使股东获得的潜在酬劳增加, 但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度,就可能使股东潜在的酬劳下降；该公司的权益乘数始终处于25 之间,也即负债率在 5080之间,属于激进战略型企业；治理者应当精确把握公司所处的环境,带来的风险；精确猜
20、测利润, 合理掌握负债因此,对于福田汽车,当前最为重要的就是要努力削减各项成本,在掌握成本上下力气；同时要保持自己高的总资产周转率；这样,可 以使销售利润率得到提高,进而使资产净利率有大的提高；名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 四、结论综上所述,杜邦分析法以权益净利率为主线,将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起,层层分解,逐步深化,构成一个完整的分析体系； 它能较好的帮忙治理者发觉企业财务和经 营治理中存在的问题, 能够为改善企业经营治理供应非常有价值的信 息,因而得到普遍的认同并在实际工作中
21、得到广泛的应用；但是杜邦分析法究竟是财务分析方法的一种,作为一种综合分析 方法,并不排斥其他财务分析方法；相反与其他分析方法结合,不仅 可以补偿自身的缺陷和不足, 而且也补偿了其他方法的缺点,使得分 析结果更完整、更科学；比如以杜邦分析为基础,结合专项分析,进 行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析明白；也可结合比较分 析法和趋势分析法, 将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化,从 而形成动态分析,找出财务变化的规律,为猜测、决策供应依据；或者与一些企业财务风险分析方法结合,进行必要的风险分析, 也为管理者供应依据,所以这种结合,实质也是杜邦分析自身进展的需要；分析者在应用时,应留意这一点；
22、* 实例：杜邦财务分析法的详细应用营运才能分析（一）人力资源营运才能分析名师归纳总结 - - - - - - -第 13 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 人力资源营运才能通常采纳劳动效率指标来分析；劳动效率 =主营业务收入净额或净产值/平均职工人数对企业劳动效率进行考核评判主要是采纳比较的方法,例如将 实际劳动效率与本企业方案水平、 历史先进水平或同行业平均先进水 公平指标进行对比；（二）生产资料营运才能分析 生产资料的营运才能实际上就是企业的总资产及其各个组成要 素的营运才能； 资产营运才能的强弱关键取决于资产的周转速度,通 常用周转率和周转期来表示； 周转
23、率是企业在肯定时期内资产的周转 额与平均余额的比率, 它反映企业资产在肯定时期的周转次数；周转期是周转次数的倒数与运算期天数的乘积,的天数；其运算公式为：反映资产周转一次所需要周转率（周转次数） =周转额 资产平均余额 周转期（周转天数） =运算期天数 周转次数 =资产平均余额 运算期天数 周转额 详细地说,生产资料营运才能分析可以从以下几个方面进行分析；1.流淌资产周转情形分析 反映流淌资产周转情形的指标主要有应收账款周转率、存货周 转率和流淌资产周转率；（1）应收账款周转率应收账款周转率（周转次数）=主营业务收入净额 /平均应收账名师归纳总结 - - - - - - -第 14 页,共 2
24、1 页精选学习资料 - - - - - - - - - 款余额主营业务收入净额 =主营业务收入 -销售折扣与折让平均应收账款余额 =（应收账款余额年初数 +应收账款余额年末数） 2 一般情形下,应收账款周转率越高越好；应收账款周转率高,说明收账快速,账龄较短；资产流淌性强,短期偿债才能强；可以减少收账费用和坏账缺失；（2）存货周转率存货周转率（周转次数）=主营业务成本 /平均存货余额一般情形下,存货周转率高,说明存货变现速度快,周转额较 大,资金占用水平较低；（3）流淌资产周转率流淌资产周转率（周转次数）产总额=主营业务收入净额 /平均流淌资一般情形下,流淌资产周转率越高越好,说明以相同的流淌
25、资 产完成的周转额越多,流淌资产利用成效越好；2.固定资产周转情形分析 反映固定资产周转情形的主要指标是固定资产周转率；固定资产周转率（周转次数）产净值=主营业务收入净额 /平均固定资一般情形下, 固定资产周转率高, 说明企业固定资产利用充分,固定资产投资得当,固定资产结构合理,能够充分发挥效率；名师归纳总结 - - - - - - -第 15 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 3.总资产周转情形分析反映总资产周转情形的主要指标是总资产周转率；总资产周转率（周转次数）=主营业务收入净额 /平均资产总额一般情形下,总资产周转率越高,说明企业全部资产的使用效 率越高
26、；盈利才能分析（一）主营业务利润率 主营业务利润率 =主营业务利润 /主营业务收入净额 100% 该指标越高, 说明企业主营业务市场竞争力越强,进展潜力越大,盈利才能越强；（二）成本费用利润率 成本费用利润率 =利润总额 /成本费用总额 100% 成本费用总额 =主营业务成本 +营业费用 +治理费用 +财务费用 该指标越高,说明企业为取得利润而付出的代价越小,成本费用 掌握得越好,盈利才能越强；（三）盈余现金保证倍数 盈余现金保证倍数 =经营现金净流量 /净利润 一般来说, 当企业当期净利润大于零时, 盈余现金保证倍数应当 大于 1；该指标越大,说明企业经营活动产生的净利润对现金的奉献 越大；
27、（四）总资产酬劳率 总资产酬劳率 =息税前利润总额 /平均资产总额 100% 名师归纳总结 - - - - - - -第 16 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 该指标越高, 说明企业的资产利用效益越好,越强；（五）净资产收益率 净资产收益率 =净利润 /平均净资产 100% 整个企业盈利才能一般认为, 净资产收益率越高, 企业自有资本猎取收益的才能越 强,运营效益越好,对企业投资人、债权人的保证程度越高；（六）资本保值增值率 资本保值增值率 =扣除客观因素后的年末全部者权益总额 /年初 全部者权益总额 100% 一般认为,资本保值增值率越高, 说明企业的资本保
28、全状况越好,全部者权益增长越快,债权人的债务越有保证,该指标通常应大于100% ；（七）每股收益每股收益, 也称每股利润或每股盈余, 指上市公司本年净利润与年末一般股总数的比值,反映一般股的获利水平；每股收益 =净利润 /年末一般股总数 上式中的分母也可以用一般股平均股数表示,股收益指标可按以下公式进行分解：其运算公式为：按平均数运算的每每股收益 =主营业务收入净利率总资产周转率 权益乘数 平均 每股净资产 每股收益也可以用净利润扣除优先股股利后的余额,除以发行在 外的一般股平均股数来运算；其运算公式为：名师归纳总结 - - - - - - -第 17 页,共 21 页精选学习资料 - - -
29、 - - - - - - 每股收益 =（净利润 -优先股股利） /发行在外的一般股平均股数 每股收益越高,说明公司的获利越强；（八）每股股利 每股股利指上市公司本年发放的一般股现金股利总额与年末普 通股总数的比值；其运算公式为：每股股利 =一般股现金股利总额 /年末一般股总额（九）市盈率 反映 市盈率是上市公司一般股每股市价相当于每股收益的倍数,投资者对上市公司每元净利润情愿支付的价格,投资酬劳和风险；其运算公式为：市盈率 =一般股每股市价 /一般股每股收益（十）每股净资产可以用来估量股票的每股净资产是上市公司年末净资产（即股东权益） 与年末一般股总数的比值；其运算公式为：每股净资产 =年末股
30、东权益 /年末一般股总数 进展才能分析（一）销售（营业）增长率 销售（营业）增长率 =本年主营业务收入增长额 /上年主营业务收 入总额 100% 销售（营业）增长率如大于零,表示企业本年主营业务收入有所 增长,指标值越高说明增长速度越快,企业市场前景越好；（二）资本积存率名师归纳总结 - - - - - - -第 18 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 资本积存率 =本年全部者权益增长额 /年初全部者权益 100% 资本积存率如大于零,就指标值越高说明企业的资本积存越多,应对风险、连续进展的才能越大；（三）总资产增长率 总资产增长率 =本年总资产增长额 /年初资
31、产总额 100% （四）三年销售平均增长率 一般认为,该指标越高,说明企业主营业务连续增长势头越好,市场扩张才能越强；（五）三年资本平均增长率 一般认为, 该指标越高, 说明企业全部者权益得到保证的程度越 大,应对风险和连续进展的才能越强；财务综合分析 一、财务综合分析的含义及特点（一）财务综合分析的含义 财务综合分析, 就是将营运才能、偿债才能、盈利才能和进展能 力分析等诸方面纳入一个有机的整体之中,全面地对企业经营状况、财务状况进行解剖与分析；（二）财务综合分析的特点 财务综合分析的特点表达在其财务指标体系的要求上；综合财务 指标体系的建立应当符合以下要求：（1）指标要素齐全适当；（2）主
32、辅指标功能匹配；名师归纳总结 - - - - - - -第 19 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - （3）满意多方信息需要；二、财务综合分析方法 财务综合分析方法主要有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法；（一）杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系 （简称杜邦体系） 是利用各财务指标间的内在 关系,对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评判的方法；杜 邦体系各主要指标之间的关系如下：净资产收益率 =主营业务净利率 总资产周转率 权益乘数其中：主营业务净利率=净利润 主营业务收入净额总资产周转率 =主营业务收入净额 平均资产总额权益乘数 =资产总额 全部者权益总额 =1 （1-资产负债率）（二）沃尔比重评分法沃尔比重评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来,并分别给定各自的分数比重, 然后通过与标准比率进行比较,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,的方法；从而对企业的信用水平作出评判沃尔比重评分法的基本步骤包括：（1）挑选评判指标并安排指标权重；（2）确定各项评判指标的标准值；（3）对各项评判指标计分并运算综合分数；（4）形成评判结果；名师归纳总结 - - - - - - -第 20 页,共 21 页精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 21 页,共 21 页