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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 财务治理科目一些概念的懂得1、必要酬劳率、期望酬劳率和实际酬劳率必要酬劳率： 是指精确反映期望将来现金流量风险的酬劳；我们也可以将其称为人们情愿进行投资 （购买资产） 所必需赚得的最低酬劳率； 估量这一酬劳率和一个重要方法是建立在机会成本的概念上：的酬劳率；犹如等风险的金融证券；必要酬劳率是同等风险的其他备选方案期望酬劳率：是指你如投资,估量所能赚得的酬劳率；换言之,期望是使净现值 为零的酬劳率；当净现值为零时,估量投资能赚得与其风险水平相应的酬劳率；困此,当净现值为零时,期望酬劳率等到于必要酬劳率；实际酬劳率： 是在特定时期实际赚得的酬劳率；
2、懂得这是实际结果, 是投资决策之真实所得很重要； 你不能让时间倒流, 去转变实际酬劳率； 你只能据此作出新 的决策；由于在完善资本市场中, 全部投资的净现值都为零, 全部价格都为公正市价； 在 这种情形下, 人人都期望赚得与其所承担风险相应的酬劳率；因而期望酬劳率与 必要酬劳率总是相等；但由于有风险,投资结果很少与期望值相同；事实上,认识风险的方法之一就是考虑投资结果与期值如何不同；大,反之亦然；标准差就是方差的平方根；两者的差异越大, 风险越协方差衡量两个随机变量如何共同变化, 即它们之间的互动性； 协方差可为正值、负值或零； 正的协方差说明, 当一个随机变量显现大于平均值的值时,另一个随
3、机变量的值也会大于均值； 负的协方差正相反, 一个显现大于均值的值, 与之相反,另一个就会显现小于均值的值；不能揭示出什么固定模式；两个变量： X、Y,其：协方差为零, 说明把两者的结果简洁配对并协方差 =（变量 X-期望值）（变量 Y-期望值） * 相应概率 两变量 XY的相关系数为：相关系数 = 协方差 / （X 的标准差 *Y 的标准差）证券投资组合的风险,是投资组合酬劳率的标准差；名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 13 页精选学习资料 - - - - - - - - - 如两种证券： X,其概率为 p1,证券 Y,其概率为 p2,相关系数为 C 可将 X*p1 设
4、为 A,将 Y*p2 设为 B 其方差 =A*A+2ABC+B*B 其标准差是方差的平方根；如三种证券给合：证券 A 的标准差 * 投资比例为 a 证券 B 的标准差 * 投资比例为 b 证券 C 的标准差 * 投资比例为 c 设证券 AB 的相关系数为 K1 设证券 AC的相关系数为 K2 设证券 BC的相关系数为 K3 组合方差 =a*a+b*b+c*c+2abk1+2ack2+2bck3 标准差为方差的平方根假如是四个证券组合的标准差,就利用：（a+b+c+d*a+b+c+d 数学公式,方差既为：=a*a+b*b+c*c+d*d+2ab+2ac+2ad+2bc+2bd+2cd 只是在 2
5、ab、2ac、2ad、2bc、2bd、2cd 后面乘上相关系数；方法二：利用与市场组合中的相关性运算： （P134）B=COV（Kj,Km）/ m2 = 协方差 / 市场组合方差名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 13 页精选学习资料 - - - - - - - - - B=rjm* j* m/ m = 相关系数 * 该证券的标准差 / 市场组合标准差方法三：用类比法进行调整（ P166）知道一家公司的 B 资产或 B 权益调整为本公司的 B 权益 =B 资产 * （1+ 负债 / 权益）B 资产 =B 权益 /（1+ 负债 /权益）6、可连续增长率的懂得（个人观点 B 资
6、产或 B 权益可以概括为一个概念、两个公式、五个假设、五个等于、基期事项、四点变化；一个概念：可连续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售 所能增长的最大比率；经营效率：指资产周转率和销售净利率 财务政策：指资产负债率和留存收益率两个公式：公式一：可连续增长率 = 销售增加额 /基期销售额 = （净利润 /期初股东权益） * 留存收益率 = （净利润 * 留存收益率） / 期初股东权益 = 期初权益资本净利率 * 本期收益留存率名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 13 页精选学习资料 - - - - - - - - - = 销售净利率 * 总资产周转
7、率 * 期初权益期末总资产乘数 * 收益留存率 除期初权益期末总资产乘数中的期初权益外,余皆是期末数公式二：可连续增长率 = 权益净利率 * 留存收益率 /（1-权益净利率 * 留存收益率）= 销售净利率 * 总资产周转率 * 期末权益乘数 * 留存收益率 / （1-销售净利率 * 总资 产周转率 *期末权益乘数 * 留存收益率）五个假设：（1）公司目前的资本结构是一个目标结构,并且准备连续维护下去；（2）公司目前的股利支付率一个目标支付率,并且准备连续维护下去；（3）不情愿或者不准备发售新股,增加债务是其唯独的外部筹资来源；（4）公司的销售净利率将维护当前水平,并且可以涵盖负债的利息；（5）
8、公司的资产周转率将维护当前的水平；在五个假设条件成立时,销售的实际增长率等于可连续增长率；五个等于：在可连续增长率条件下,五个假设成立,就有五个等于：销售增长率 = 资产增长率 = 负债增长率 = 全部者权益增长率 = 股利增长率（或留存 收益增长率）（见教材 P78 页图 3-2）名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 13 页精选学习资料 - - - - - - - - - 基期事项：可连续增长率,是基于基期的水平,猜测下年度的销售增长率,所以,无论是采 用哪个公式, 公式中的有关数据均指基期数； 即站在基期的角度猜测报告期的销 售增长率；四点变化：第一、在保持基期经营效率
9、（资产周转率、销售净利率）和资产负债率不变,并 且不从外部进行股权融资的前提下, 可以依据公式二在已知可连续增长率的情形 下,运算股利支付率即留存收益率；其次、在保持基期的总资产周转率和财务政策（资产负债率、 留存收益率） 不变,并且不从外部进行股权融资的前提下,可以依据公式二在已知可连续增长率的情 况下,运算销售净利率；第三、外部筹集债务资金, 即资产负债率发生变化, 依据公式二运算出的权益乘 数（进而可运算出资产负债率） 仅为新增销售额部分的资产负债率而非全部资产 的资产负债率,因此,仍要依据：资产负债率 = （负债 + 新增负债） / （资产 + 新增资产）将其换算为全部资产的资产负债率
10、；第四、外部筹集股权资金,不符合可连续增长率第（可连续增长率的公式运算；只能依据：外部融资需求 = 资产增加 -负债增加 -留存收益增加 运算外部股权融资额7、现金营运指数中营运资本净变动：资产类：存货、坏账预备、待摊费用、经营性应收3）个假设条件,即不能用名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 13 页精选学习资料 - - - - - - - - - 上述项目与现金反方向增减,即上述项目增加,现金削减,上述项目削减,现金 增加；由于现金也是资产类科目,同类科目有增必有减；负债类：经营性应对项目、递延税款贷项、预提费用、增值税上述项目与现金同方向增减, 即上述项目增加现金增加,
11、 上述项目削减现金削减；由于现金是资产类科目,不同类科目同增同减；依据资产类和负债类各项运算显现金的详细增减情形；本削减,假如现金削减就营运资本增加；假如现金增加, 就营运资如：经营性应收项目削减80 万元,存货削减 165 万元,经营性应对项目削减20万元,运算营运资本变动；经营性应收项目与存货同属资产类科目,属负债类科目,负债削减,现金也削减他们削减就现金增加, 经营性应对项目营运资本变动 =80+165-20=225 万元（现金增加 225 万元）即营运资本削减 225 万元；在运算经营现金净流量时要将削减的营运资本加回,即：经营现金净流量 = 经营现金毛流量 +225 其实,简洁记忆就
12、是现金增加了就加上,现金削减了就减去；8、债券定价的基本原就：必要酬劳率等于债券利率时, 债券价值就是其面值； 假如必要酬劳率高于债券利 率,债券价值就低于面值, 假如必要酬劳率低于债券利率,债券的价值就高于面 值；对于全部类型的债券估价,都必需遵循这一原理；9、债券价值与到期时间：债券价值不仅受必要酬劳率的影响,而且受债券到期时间的影响； 债券的到期时间,是指当前日到债券到期日之间的时间间隔,随着时间的连续, 债券到期时间逐步缩短,至到期日时该间隔为零；名师归纳总结 假设债券每年支付一次利息：P108 第 6 页,共 13 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - -
13、 - - 在必要酬劳率始终保持不变的情形下,不管它高于或低于票面利率, 债券价值随到期时间的缩短逐步向债券面值 *近,至到期日债券价值等于债券面值；A、当必要酬劳率高于票面利率时（债券价值低于面值 期日 * 近；债券价值逐步提高,最终等于债券面值；折价）,随着时间向到B、当必要酬劳率等于票面利率时 （债券价值等于面值） ,债券价值始终等于票面 利率；C、当必要酬劳率低于票面利率时（债券价值高于面值 期日 * 近；债券价值逐步下降,最终等于债券面值；溢价）,随着时间向到D、在必要酬劳率等于票面利率时,到期时间的缩短对债券价值没有影响；E、当必要酬劳率始终保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债
14、券价值逐 渐接近其票面价值；F、假如必要酬劳率在债券发行后发生变动,债券价值也会因此而变动；随着到 期时间的缩短, 必要酬劳率变动对债券价值的影响越来越小；也就是说, 债券价 值对必要酬劳率特定变化的反映越来越不灵敏；10、债券价值与利息支付频率 不同的利息支付频率会对债券价值产生影响；债券付息期越短价值越低的现象, 仅显现在折价出售的状态, 假如债券溢价出售,就情形正好相反；11、债券的到期收益率：到期收益率是指以特定价格购买并持有至到期日所能获得的收益率；它是使将来 现金流量等于债券购入价格的折现率；平价发行的每年付一次息的债券,其到期收益率等于票面利率；假如买价和面值不同,就到期收益率和
15、票面利率不同；假如该债券不是定期付息, 而是到期一次仍本付息或用其他方式付息,那么即使 平价发行,到期收益率也可能与票面利率不同；到期收益率是针对长期债券投资而言的,短期债券投资由于其期限短, 所以不考虑货币时间价值,在此前提下,短期债券投资的收益率是指持有收益（即利息）的变现收益（即差价或称为资本利得）与投资成本的比值；即,短期债券投资的名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 13 页精选学习资料 - - - - - - - - - 收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和 12、相关性对风险的影响证券酬劳率的相关系数越小, 机会集曲线就越弯曲； 风险分散效应也就越强； 证
16、 券酬劳率之间的相关性越高,风险分散化效应就越弱；完全正相关的投资组合,不具有风险分散化效应,其机会集曲线是一条直线；在两个股票的投资比例相同的前提条件下,假如两种证券完全负相关, 投资组合的风险被全部抵消掉； 当两种股票完全正相关时, 组合的风险既不削减也不扩大；不同股票的投资组合可以降低风险,但是不能完全排除风险；,一般而言,股票种类越多风险越小； 假如投资组合包括全部股票,不承担公司特有风险；就该组合只承担市场风险, 而只要两种证券的相关系数小于 1,证券组合酬劳率的标准差就小于各证券酬劳率 标准差的加权平均数；当相关系数 =1 ,两种股票 A、B 权重相同时,投资组合标准差 =（A 的
17、标准差 +B 的标准差） /2 当相关系数 =-1 ,两种股票 A、B 权重相同时,投资组合标准差 =（A 的标准差 -B 的标准差） /2 （其中 A 的标准差 B 的标准差）13、无风险资产与市场组合的特别记忆：无风险资产的标准差 =0 无风险资产的贝他值 =0 市场组合对于它自己的标准差= 市场组合标准差,即： j= m 市场组合对于自己的相关系数 =1 市场组合相对于它自己的贝他值 =1 一种股票的贝他值 = 相关系数 * 该股票的标准差 /市场组合标准差14、分别定理：市场组合均衡点 M 代表唯独最有效的风险组合,它是全部证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合,也即市场组合；名师
18、归纳总结 - - - - - - -第 8 页,共 13 页精选学习资料 - - - - - - - - - 对于不风险偏好的投资者来说, 只要能以无风险利率自由借贷； 他们都会挑选市 场组合均衡点 M；这就是所谓的分别定理； 它也可以表述为正确风险资产组合的 确定独立于投资者的风险偏好； 它取决于各种可能风险组合的期望酬劳率和标准 差；个人的投资行为可分为两个阶段：先确定正确风险资产组合； 后考虑无风险资产和正确风险资产组合的抱负组合；只有其次阶段受投资人风险反感程度的影响；第一阶段也即确定正确风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响；分别定理在理财方面特别重要, 它说明企业治理层在决策时
19、不必考虑每位股东对 风险的态度； 证券有的价格信息完全可以用于确定投资者所要求的酬劳率,该报 酬率可指导治理层进行决策；15、运用净现值进行项目评判应留意的几个问题：（1）项目的最短使用寿命,即项目的净现值为零时的使用寿命；（2）年限越长,将来的现金流入量越大,即年限与净现值呈同向变化；（3）折旧引起的现金流淌：假如不考虑所得税,折旧即不是流入也不是流出；假如考虑所得税,就折旧可以抵减所得税,折旧抵减的所得税视为一种流入；流入额 = 折旧 * 所得税率此时的折旧是按税法规定的折旧,间性差异的所得税影响金额；（4）残值引起的现金流淌：而不是会计折旧, 同时也不考虑两者产生的时第一、将最终残值全部
20、作为现金流入；其次、将最终残值与税法残值作比较；如：最终残值 其补交的所得税视为流出；即, 税法残值要补交所得税,残值引起的现金流淌净额 = 最终残值收入 -（最终残值收入 -税法残值） * 所得税率第三、将最终残值与税法残值作比较； 如：最终残值 账面折余价值,其差额要补交所得税,补交的所得税抵减变现收入；即：旧设备的变现收入净额 价值） * 所得税率= 变现收入 -（旧设备变现收入 -账面折余如：旧设备变现收入 税法残值要补交所得税,残值引起的现金流淌净额 = 最终残值收入 -（最终残值收入 -税法残值） * 所得税率第三、将最终残值与税法残值作比较； 如：最终残值 账面折余价值,其差额要
21、补交所得税,补交的所得税抵减变现收入；即：旧设备的变现收入净额 价值） * 所得税率= 变现收入 -（旧设备变现收入 -账面折余如：旧设备变现收入 账面折余价值,其差额就抵减所得税,抵减的所得税增加变现收入；即：旧设备的变现收入净额 收入） * 所得税率= 变现收入 +（账面折余价值 -旧设备变现名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页,共 13 页精选学习资料 - - - - - - - - - （3）折旧减税、残值减税的运算与净现值法同；需留意的是： 在进行固定资产更新决策与净现值法决策时一样,考虑的只是税法 规定的折旧对现金流量和影响；17、固定资产更新总成本法和平均年成本法的挑选：（1）方案只有流出,而没有流入,且将来使用年限不同：只能采纳固定资产的 年平均成本进行决策；（2）方案只有流出,而没有流入,且将来使用年限相同：A、可以使用固定资产的总成本进行决策；B、也可以使用差量分折法进行决策（即运算差量方案的净现值或内含酬劳率进 行决策）；名师归纳总结 - - - - - - -第 13 页,共 13 页