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1、第七章 财务战略内容概述n财务战略的性质和范围了解熟悉n财务战略的选择重点掌握第1节 财务战略的确立及其考虑因素n财务管理和财务战略n财务战略与组织目标n财务部门在财务战略中的作用1.1 财务管理和财务战略1.财务管理的涵义和内容涵义：一个组织为达到其财务目标对其财务进行管理（财务经理的活动和职责）内容：投资管理/融资管理/股利决策/流动资金（营运资本）管理1.1 财务管理和财务战略2.财务战略的涵义和内容战略：为达到特定目标采取的行动路线战略决策的特征财务战略：涉及财务性质的战略决策内容：公司战略/商业（竞争）战略/经营战略单选题下列强调与外部环境和企业自身能力相适应的战略内容是（）A财务战
2、略B经营战略C融资战略D资金管理战略n第二节 财务战略的选择一、基于发展阶段的财务战略选择（一）产品的生命周期产品的生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段（见图71）。这些阶段的划分，以产品销售额增长曲线的拐点为标志。在引入期，由于买主的迟疑，增长平缓；一旦产品被证明是成功的，买主会大量涌入，开始进入成长期，销售额快速增长；当购买力与市场供应基本平衡后，增长放慢，进入成熟期；当新的代用品出现以后，产品逐步衰退，直至完全退出市场。表7-1生命周期个阶段的特征引入期引入期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期顾客顾客需要培训需要培训更广泛更广泛巨大市场巨大市场有见识有见识
3、早期采用者早期采用者接受接受品牌选择品牌选择挑剔挑剔效仿购买效仿购买产品产品处于实验阶段处于实验阶段产品的可靠性、产品的可靠性、质量、技术质量、技术性和设计产性和设计产生了差异生了差异各部门之间标各部门之间标准化的产品准化的产品产品范围缩减产品范围缩减质量没有标准，也没有质量没有标准，也没有稳定的设计，设计和稳定的设计，设计和发展带来更大的成功发展带来更大的成功风险风险高高增长掩盖了错误增长掩盖了错误的决策的决策重大重大广泛波动广泛波动利润率利润率高价格、高毛利率、高高价格、高毛利率、高投资、低利润投资、低利润利润最高、公平利润最高、公平的高价和高的高价和高利润利润价格下降、毛价格下降、毛利和
4、利润下利和利润下降降降低流程和毛利、降低流程和毛利、选择合理的选择合理的高价和利润高价和利润竞争者竞争者少少参与者增加参与者增加价格竞争价格竞争一些竞争者退出一些竞争者退出投资需投资需求求最大最大适中适中减少减少最少或者没有最少或者没有战略战略市场扩张，研发是关键市场扩张，研发是关键市场扩张，市场市场扩张，市场营销是关键营销是关键保持市场份额保持市场份额集中成本控制或集中成本控制或减少成本减少成本n（二）投资组合计划（二）投资组合计划企业可能涉及多种产品和业务单元，经理也需要像基金企业可能涉及多种产品和业务单元，经理也需要像基金管理者选择股票一样进行业务与产品的组合。企业可以通过管理者选择股票
5、一样进行业务与产品的组合。企业可以通过产品组合，实现不同产品之间的搭配，以实现最大化的利益。产品组合，实现不同产品之间的搭配，以实现最大化的利益。保护不同产品组合的风险和现金流匹配等。投资组合计划的保护不同产品组合的风险和现金流匹配等。投资组合计划的目标就是分析不同产品的特征然后构建组合，而且对不同的目标就是分析不同产品的特征然后构建组合，而且对不同的产品进行取舍，采用不同的战略。产品进行取舍，采用不同的战略。n以下为可供选择的战略方式：以下为可供选择的战略方式：A、拓展战略（建设）：这种战略是要设法提高市场占有、拓展战略（建设）：这种战略是要设法提高市场占有率，必要时可放弃短期利润，适用于波
6、士顿矩阵中率，必要时可放弃短期利润，适用于波士顿矩阵中明星明星及问题类单位有机会转为明星类的单位，应大量投入，促使及问题类单位有机会转为明星类的单位，应大量投入，促使其增长。其增长。B、维持战略（持有）：保持现我市场占有率，适用于金、维持战略（持有）：保持现我市场占有率，适用于金牛类单位，目的是使其继续为企业提供大量的现金，对其投牛类单位，目的是使其继续为企业提供大量的现金，对其投入可维持现况。入可维持现况。C、收割战略（收获）：这种战略目的在于增加短期现金、收割战略（收获）：这种战略目的在于增加短期现金收入，而不管其长期效果，是一种短期行为，主要适用于金收入，而不管其长期效果，是一种短期行为
7、，主要适用于金牛类中前景暗淡的单位，对问题类和瘦狗类也适用。牛类中前景暗淡的单位，对问题类和瘦狗类也适用。D、放弃战略（剥夺）：这种战略就是变卖和处理现有某、放弃战略（剥夺）：这种战略就是变卖和处理现有某些业务单位，以便使企业资源转移到那些盈利的业务单位上，些业务单位，以便使企业资源转移到那些盈利的业务单位上，适用于给企业造成很大负面又没有发展前途的问题类和瘦狗适用于给企业造成很大负面又没有发展前途的问题类和瘦狗类业务单位。类业务单位。n（三）波士顿矩阵n波士顿矩阵，也称市场增长率/占有率矩阵，是波士顿咨询公司1960年提出来的，用来分析多种产品的组合战略，以提高企业整体财务业绩。波士顿矩阵根
8、据产品在市场中成长能力以及市场整体增长能力对产品进行分类。企业应当有一个平衡的产品组合。n（四）生命周期理论与波士顿矩阵结合n如果把生命周期理论与波士顿矩阵结合起来，可以得到一个新的矩阵（见图73），使生命周期与战略选择联系起来。引入期的产品属于幼童产品，成长期的产品属于明星产品，成熟期的产品属于金牛产品，衰退期的产品属于瘦狗产品。n（五）不同发展阶段的财务战略（五）不同发展阶段的财务战略n 1初创期的财务战略初创期的财务战略 2成长阶段的财务战略成长阶段的财务战略n 3成熟阶段的财务战略成熟阶段的财务战略 4衰退阶段的财务战略衰退阶段的财务战略表表72 72 生命周期各阶段的特点生命周期各阶
9、段的特点生命周期阶段生命周期阶段起步期起步期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期销售额销售额小，增长慢小，增长慢较大，增长快较大，增长快大，增长慢大，增长慢小，下降小，下降买方买方高收入、追求时尚客户高收入、追求时尚客户可以接受参差不齐的质量可以接受参差不齐的质量巨大市场、饱和、重复购买巨大市场、饱和、重复购买精明、挑剔精明、挑剔产品产品设计新颖、经常变换，质设计新颖、经常变换，质量一般量一般差异大、质量不断改进差异大、质量不断改进质量好、差异缩小质量好、差异缩小差异小、质量可能出问题差异小、质量可能出问题竞争者竞争者少少竞争者涌入竞争者涌入价格竞争价格竞争部分竞争者退出部分竞争者退出战略重点
10、战略重点扩大市场份额，研发和技扩大市场份额，研发和技术是关键术是关键扩大市场份额，市场营销扩大市场份额，市场营销是关键是关键巩固市场份额，降低成本是巩固市场份额，降低成本是关键关键控制成本或退出控制成本或退出投资需求投资需求很大很大较大较大较小较小不投资或收回不投资或收回净现金流量净现金流量负数负数小（正或负）小（正或负）很大的正数很大的正数正数，下降正数，下降盈利性盈利性高价格、高毛利、低净利高价格、高毛利、低净利高净利高净利价格下降、净利适中价格下降、净利适中低价格、低毛利、低净利低价格、低毛利、低净利经营风险经营风险很大很大较大较大较小较小小小财务风险财务风险非常低非常低低低中等中等高高
11、资本结构资本结构权益融资权益融资主要是权益融资主要是权益融资权益权益+债务融资债务融资权益权益+债务融资债务融资资金来源资金来源风险资本风险资本权益投资增加权益投资增加保留盈余保留盈余+债务债务债务债务股利股利不分配不分配分配率很低分配率很低分配率高分配率高全部分配全部分配市盈率市盈率非常高非常高高高中中低低股价股价迅速增长迅速增长增长并波动增长并波动稳定稳定下降并波动下降并波动（六）经营风险和财务风险的搭配n经营风险与财务风险的结合方式，从逻辑上可以划分为4种类型（见图74）：表表7-37-3经营风险与财务风险的搭配经营风险与财务风险的搭配种类种类风险风险实现情况实现情况高经营风险和高经营风
12、险和高财务风险高财务风险搭配搭配很高的总风险很高的总风险这种搭配会因找不这种搭配会因找不到债权人而无法到债权人而无法实现实现高经营风险和高经营风险和低财务风险低财务风险搭配搭配具有中等程度具有中等程度的总体风险的总体风险同时符合股东和债同时符合股东和债权人期望的现实权人期望的现实搭配搭配低经营风险和低经营风险和低财务风险低财务风险的搭配的搭配具有很低的总具有很低的总体风险体风险不符合权益投资人不符合权益投资人的期望，不是一的期望，不是一种现实的搭配种现实的搭配n（七）基于发展阶段战略分析的局限性（七）基于发展阶段战略分析的局限性n基于发展阶段的财务战略分析方法，提供了不基于发展阶段的财务战略分
13、析方法，提供了不同发展阶段的基本财务战略，尤其是其经营风险与同发展阶段的基本财务战略，尤其是其经营风险与财务风险的搭配原理以及各项财务政策的逻辑一致财务风险的搭配原理以及各项财务政策的逻辑一致性，为财务战略的选择提供了指导。但是，它也有性，为财务战略的选择提供了指导。但是，它也有明显的局限性：明显的局限性：n（1）把影响产品竞争战略的因素简化为市场增长）把影响产品竞争战略的因素简化为市场增长率和市场占有率两个因素，显得过于简单，致使战率和市场占有率两个因素，显得过于简单，致使战略选择的多样性不够。略选择的多样性不够。n（2）难以判断产品（或企业）所处的发展阶段。）难以判断产品（或企业）所处的发
14、展阶段。不同产品的生命周期有很大差别，人们并不清楚它不同产品的生命周期有很大差别，人们并不清楚它处于哪一个阶段。生命周期并非一成不变，起死回处于哪一个阶段。生命周期并非一成不变，起死回生的现象并非个案。一旦对于所处阶段的判断失误，生的现象并非个案。一旦对于所处阶段的判断失误，整个战略就会出现方向性错误。整个战略就会出现方向性错误。n（3）实际增长有时与理论上的曲线并不一致。有）实际增长有时与理论上的曲线并不一致。有时产品会跳过成熟阶段直接走向衰退；有时在一段时产品会跳过成熟阶段直接走向衰退；有时在一段衰退阶段之后又重新上升。公司通过产品创新和产衰退阶段之后又重新上升。公司通过产品创新和产品重新
15、定位，可以影响增长曲线的形状。品重新定位，可以影响增长曲线的形状。n单选题企业应该大力增加投资力度和市场推广力度的产品应该是（）nA明星产品B金牛产品nC问号产品D瘦狗产品n单选题企业成熟期的投资需求是（）nA很大B较大nC较小D不投资或收回投资n单选题一个成熟的公用企业，如果大量使用借款筹资，则该搭配的特征与风险程度为（）nA低经营风险与高财务风险，总体风险中等nB低经营风险与低财务风险，总体风险很低nC高经营风险评低财务风险，总体风险中等nD高经营风险与高财务风险，总体风险很高n多选题关于成长阶段的企业，下列说法正确的是（）nA成长阶段企业风险已经释放，因此充分增加负债nB成长期毕竟还无法实现太高盈利，因此不能成为发放大额现金股利的理由nC成长期需要较多的投资来扩张nD资产负债率可以适当增加n多选题关于衰退阶段的企业，下列说法正确的是（）nA衰退期企业设法提高资产负债率nB衰退期可以充分发放现金股利nC衰退期财务战略已经不能为股东创造价值nD企业可以通过收购等措施延缓衰退期n多选题基于生命周期的财务战略需要注意的局限条件是（）nA战略选择的多样性较低nB生命周期阶段很难具体分清nC并非所有产品都按照相同的轨迹运转nD生命周期理论不会出现方向性战略错误