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1、 1/6 高速公路 BOT 项目投资风险与规避 一、BOT 项目的运作特点 高速公路 BOT 建设项目是一种高投资、有一定风险的投资行为，具有投资大、工期长、不可预见的因素多等特点。目前我国还缺乏针对 BOT 高速公路项目融资方式的完善法律体系和运作方法。BOT 项目的合同结构通常较简单，很多重要问题在合同中都没有规定，一旦发生纠纷将很难处理，如不采取措施，可能会导致特许经营期投资者和政府等相关方面的矛盾增多，影响项目的运作效率。因此，在项目建设和经营过程中，项目各参与方均不可避免地面临各种风险。二、高速公路 BOT 项目风险分析 高速公路 BOT 项目存在的风险包括：经营风险、行业风险、市场
2、风险、政策风险、不可抗力风险等。（一）经营风险 项目公司将对项目的筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、养护维修、债务偿还和资产管理实行全过程负责，自主经营，自负盈亏。在经营过程中可能存在以下风险因素：1.项目建设风险（1）在项目建设施工过程中，可能会在施工沿线遇到不可预知的地质灾害，使施工难度加大，施工成本增加，施工工期延长。2/6 （2）项目建设所需的原材料如沙石、水泥、钢材及沥青等主要原材料价格上涨将会导致施工总成本的上涨。（3）如果工程施工质量不合格，未能通过验收，则需要进行工程返工，从而拖延工程的完工时间，影响经营收入。（4）项目施工建设一般需要选择合作伙伴进行合作，如果合作伙伴未能完
3、全履约，将会发生一定的项目投资风险。2.项目营运风险 （1）项目建成通车后，如果路桥隧需要维修的围较大，维修的时间过长，则会影响项目的正常通行，影响交通流量，从而导致营运收入减少。（2）项目建成通车后，如果其联接项目延误，项目吸引交通量的水平将难以达到预计的规模，对项目的运营将是一个较大的威胁。（3）项目的运营不可避免地要给沿线环境带来一定的、长期的不利影响。随着环境保护方面政策的日益完善、标准不断提高，项目公司必须采取相应的环保对策，增加营运成本。3.收费价格限制的风险。由于路桥收费标准的调整必须经政府批准确定，项目公司在决定收费标准时自主权很小，难以根据经营成本或市场供求变化自行及时调整。
4、而且，由于收费标准调整的期限较长，一旦确定便在一个固定时期无法调整，将在一定程度上影响公司的营运收入。3/6 4.业务结构过度集中的风险。项目公司收入主要集中于车辆过路收费收入，如果交通流量减少，通行费收入下降，将严重影响项目公司的经营。（二）行业风险 1.产业政策限制的风险。在我国国民经济发展的不同阶段，国家和地方的产业指导性政策会有不同程度的调整，在一个阶段受到政策鼓励和扶持的产业，不一定会在另一个阶段继续得到扶持。2.行业依赖的风险。车辆通行费收入的增减与线路所在地区及沿线周边城市的经济发展有着密切的相关性。周边经济萎缩将给项目带来不良影响。（三）市场风险 就具体的高速公路而言，它面对着
5、附近公路一定程度的竞争，当然也包括来自铁路、航空、水运等方面的竞争。项目影响围新建或改造交通设施，都有可能对项目产生新的竞争。（四）政策风险 1.项目是在国家现行法律环境下进行的，在项目特许经营期，法律的变更将可能导致建设运营维护项目变成不合法或不能合理调整收费水平。2.项目经营期限较长，在经营期限的所得税征收政策的变更将影响项目的收益。4/6 3.不可合理预见的项目设施的没收、征用等。（五）不可抗力风险 1.由于不能合理预见的自然灾害（如地震、洪水、台风等）、病疫等事件导致项目失败或收益大幅度减少的风险。2.由于不可合理预见的战争、暴乱、罢工等事件发生导致项目失败或收益大幅减少的风险。三、风
6、险规避对策 针对上述风险，企业应积极采取措施，规避或尽可能将风险降低到最小程度。（一）经营风险对策 1.项目建设风险对策（1）委托咨询机构对项目设计机构提供的设计成果进行咨询，确保设计方案合理、结构安全、工程经济；（2）认真筛选合作伙伴，优先考虑与行业经验丰富、实力雄厚的勘察设计、施工、项目管理公司进行合作。2.项目经营风险对策（1）加强项目的养护及维修工作，定期对路桥隧进行检查和清洁保养，保证路桥表面和隧道情况良好和通行无阻。同时尽可能在路桥表面和隧道出现问题的初期及时进行小修，并将定期大修工作安排在车流量淡季进行，避免因长时间、大围的大修对路桥通行环境造成影响而导致车流量减少。（2）投资者
7、应争取有关方面对联接项目实施进度的承诺，5/6 减少运营风险。（3）项目公司在营运期间需要采取适当措施以进一步改善周边环境，如在敏感点新建隔音设施、在公路两侧兴建绿化带等。3.收费价格限制的风险对策。在签订特许权协议时，提出通行费可根据物价指数每三(或五)年调整一次。项目公司根据路桥的经营成本、投资回收期及物价水平的变动等情况及时向政府提出相应调整收费标准的申请，争取获得政府的批准。4.业务结构过度集中的风险对策。项目公司可进一步提供配套服务，如加油、维修、清洗、零配件等，并在适当的时候发展高速公路沿线的综合开发，进行房地产、饮食、旅游等方面的投资，分散产业结构相对集中的风险。（二）行业风险对
8、策 考虑到高速公路对稳定和发展国家经济、改善人民生活水平、增强综合国力的重要性，来自行业方面的风险较小。但是在做可行性研究时，要考虑可能发生的周边经济变化给项目带来的不良影响。（三）市场风险对策 项目公司加强路桥管理，完善配套服务，改善路桥通行环境，强化服务意识，提高服务质量，充分发挥高速公路在中短途运输中快捷、方便、安全、经济的特点，吸引更多使用其他运输方式的交通流量。6/6 （四）政策风险对策 1.寻求政府及有关部门对现行的政策作一定的保证或承诺。2.项目经营者可以建立相应的预防基金(可从每年的总收人中提取一定比例的金额建立预防基金)，防止因税率的提高而使得项目的预期利润大幅下降。3.为了避免法律风险，项目公司应聘请当地的法律顾问，尽量使项目符合国家的法律要求。（五）不可抗力风险对策 1.对直接损失采取投保的方式，通过支付保险费把风险转移给有承担能力的保险公司。2.对间接损失主要寻求政府资助和担保。四、结语 投资者在投资高速公路 BOT 项目时面临着多种多样的投资风险，对投资风险的识别、评估、管理贯穿于整个建设及运营期。针对各类投资风险，投资者应加强政策、市场调研，深化项目的可行性研究，保持应有的敏感性，有针对性地采取规避、控制及转嫁等风险应对措施。