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1、项目评估案例一BBC公司是一个生产球类制品的厂家,主要生产足球、网球、高尔夫球等。90年代兴起的保龄球运动方兴未艾,其销售市场前景看好。为了解保龄球的潜在市场,公司支付了60 000元,聘请咨询机构进行市场调查,调查结果表明保龄球市场大约有10%15%的市场份额有待开发。公司决定对保龄球投资进行成本效益分析,其有关预测资料如下：(1)市场调研费60 000元属于沉没成本,即与是否进行保龄球投资无关成本。(2)保龄球生产车间可利用公司一处厂房,该厂房当前市场价格为50 000元。(3)保龄球生产设备购置费（原始价值加运费、安装费等）为110 000元,使用年限5年,税法规定设备残值10 000元
2、,按直线法计提折旧,每年折旧费20 000元；预计5年后不再生产保龄球可将设备出售,其售价为30 000元。（4）预计保龄球各年的销售量（个）依次为：5 000, 8 000,12 000,10 000,6 000；保龄球市场销售价格,第一年为每个20元,由于通货膨胀和竞争因素,售价每年将以2%的幅度增长；保龄球单位付现成本第一年10元,以后随着原材料价格的大幅度上升,单位成本每年将以10%的比率增长。（5）生产保龄球需垫支的流动资金,第一年初投资10 000元,以后随着生产经营需要不断进行调整,假设按销售收入10%估计流动资金需要量。（6） 司所得税税率为34%。要求：（1） 用净现值法评价
3、该项目的可行性。（2） 如果BBC公司规定，任何投资项目的回收期不得超过3年，试判断该项目的可行性。答案（1）根据以上将资料编制如下表： 经营收入与成本预测表 单位：元年份销售量（个）单价销售收入单位成本成本总额123455 0008 00012 00010 0006 00020.0020.4020.8121.2221.65100 000 163 200249 720212 200129 90010.0011.0012.1013.3114.6450 00088 000145 200133 10087 840 投资现金流量预测表（各年现金流量均发生在每年年末） 单位：元年份项目012345投资：
4、（1）保龄球设备投资110 000*23 200（2）累计折旧20 00040 00060 00080 000100 000（3）年末设备折余价值90 00070 00050 00030 00010 000（4）机会成本50 000（5）年末垫支流动资金10 00010 00016 32024 97021 2200（6）垫支流动资金变动额10 0006 3208 6503 75021 220（7）投资现金流量合计 （1）+（4）+（6）170 0006 3208 6503 75044 420收益：（8）销售收入100 000163 200249 720212 200129 900（9）付现成本
5、50 00088 000145 200133 10087 840（10）折旧20 00020 00020 00020 00020 000（11）税前利润30 00055 20084 52059 10022 060（12）所得税（34%）10 20018 77028 74020 0907 500（13）税后利润19 80036 43055 78039 01014 560（14）净现金流量 （7）+（10）+（13）170 00039 80050 11067 13062 76078 980 注：保龄球设备投资项目中第5年的数值是设备残值出售时的资本利得。根据预测,设备5年后的出售价为30 000元
6、,而账面价值仅为10 000元,出售价超过账面价值的差额应缴纳所得税 6 800 （30 000-10 000）0.34元,出售设备税后净收入为23200（30 000-6 800）元。 NPV= -170 000+39 800（P/F，10%，1）+50 110（P/F，10%，2）+67130（P/F，10%，3）+62 760（P/F，10%，4）+78 980（P/F，10%，5）= 170 000+219 937=49 937（元）由于该项目净现值大于零 故该项目可行。(2)保龄球项目累计净现金流量 单位：元 年 份012345净现金流量累计净现金流量-170 000-170 000
7、39 800-130 20050 110-80 09067 130-12 96062 7604 98078 980128 780投资回收期=（4-1）+ 由于BBC公司规定，任何投资项目的回收期不得超过3年，故从回收期分析，该项目不可行。项目评估案例二某公司拟投资一个新的项目，通过调查研究提出以下方案： （1）厂房：利用先有房闲置厂房，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。（2）设备投资：设备购价总共为2000万元，预计可使用6年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%；计划在2003年9月1日购进，安装、建设
8、期为1年。（3）厂房装修：装修预计300万元，在装修完工的2004年9月1日支付。预计在3年后还要进行一次同样的装修。（4）收入和成本预计；预计2004年9月1日开业，预计每年收入3600万元；每年付现成本为2000万元（不含设备折旧、装修非摊销）。（5）营运资本：投产时垫付200万元。（6）所得税率为30%。（7）预计新项目投资的目标的资本结构为资产负债率为60%，若预计新筹集负债的平均利息率为11.9%。（8）公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的为2，其资产负债率为50%。（9）目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为10%。要求：
9、用净现值法评价该企业应否投资此项目。答案投资流量的预计：年限现金流量的项目金额0设备投资-20001装修费用投资-3001垫支流动资金-2004装修费用投资-300经营现金净流量的预计：折旧=2000（1-10%）/4=450（万元）第2到5年的经营现金净收量=税后收入-税后付现成本+折旧减税+待摊费用摊销减税=3600（1-30%）-2000（1-30%）+45030%+（300/3）30%=1285（万元）第6到7年的经营现金净流量=税后收入-税后付现成本+待摊费用摊销减税=3600（1-30%）-2000（1-30%）+（300/3）30%=1150（万元）项目终结的回收额=回收流动资金
10、+回收残值净损失抵税=200+200010%30%=260（万元）则各年净现金流量为：年限01234567投资-2000-500-300经营净现金流量128512851258125811501150回收260项目新筹集负债的资本成=11.9%（1-30%）=8.33%替代上市公司的权益乘数=1/（1-50%）=2替代上市公司的资产=权益/（1+负债/权益）=2/2=1甲公司的权益乘数=1/（1-60%）=2.5甲公司新项目的权益=资产（1+负债/权益）=12.5=2.5股票的资本成本=5%+2.5（10%-5%）=17.5%加权平均资本成本=8.33%60%+17.5%40%=5%+7%=12%净现值=1285（P/A，12%，4）（P/S，12%，1）+1150（P/S，12%，6）+（1150+260）（P/S，12%，7）-2000-500（P/S，12%，1）-300（P/S，12%，4）=12853.0373 0.8929+11500.5066+14100.4523-2000-5000.8929-3000.6355=3484.927+582.59+637.743-2000-446.45-190.65=2068.16（万元）