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1、第四章 投资管理一、单项选择题1.项目投资决策中，完整的运营期是指（ ）。A.建设期+试产期 B.建设期+试产期+达产期 C.试产期+达产期 D.项目计算期-试产期2.某企业拟新建一条生产线，建设期为2年，运营期为10年，建设投资分三次投入，投资额分别为120万元 、150万元和100万元，流动资金投资额为20万元，建设期资本化借款利息为5万元，则该项目原始投资为（ ）万元。A.370 B.390 C.375 D.395 3.某新建项目所需进口设备的离岸价为100万美元，国际运费率为5%，国际运输保险费率为3%，关税税率为10%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元=6.70元人民币，则该设备
2、进口关税为（ ）万元。A.67 B.70.35 C.82.0805 D.72.46054.某企业的年营业收入为1200万元，年经营成本为720万元，年销售费用为200万元，产成品最多周转次数为5次，则该企业产成品的需用额为（ ）万元。A.240 B.104 C.96 D.565.某项目预计投产第一年年初流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元，投产第二年年初流动资产需用额为300万元，流动负债需用额为140万元，则该项目流动资金投资总额为（ ）万元。A.105 B.160 C.300 D.4606.下列项目投资决策评价指标中，属于反指标的是（ ）。A.净现值率 B.投资回收期 C.
3、内部收益率 D.总投资收益率7.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资1000万元（不需要安装），为该项目计划借款融资1000万元，年利率5%，到期还本付息。该项目可以持续5年。估计每年固定成本为（不含折旧）20万元，变动成本是每件60元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为10年，估计净残值为10万元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受130元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目第1年的经营净现金流量为（ ）万元。A.231 B.330 C.272.25 D.173.258.下列属于净现值指标缺点的是（ ）。A.没有利用净现金流量B.无法从动态的角度直接反映投资项目
4、的实际收益率水平C.没有考虑时间价值D.没有考虑投资的风险性9.某投资方案，当折现率为12%时，其净现值为250元，当折现率为14%时，其净现值为-50元。该方案的内部收益率为（ ）。A.13.67% B.14.33% C.13.33% D.12.67%10.一个完全具备财务可行性的投资项目，其内部收益率指标必须（ ）。A.大于或等于基准折现率 B.小于基准折现率C.大于或等于0 D.小于011.若某投资项目的净现值为10万元，包括建设期的静态投资回收期为3年，项目计算期为7年，则该方案（ ）。A.完全具备财务可行性 B.完全不具备财务可行性C.基本具备财务可行性 D.基本不具备财务可行性12
5、.如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV0，NPVR0，IRRic，PPn/2，则可以得出的结论是（ ）。A.该项目基本具备财务可行性B.该项目完全具备财务可行性C.该项目基本不具备财务可行性D.该项目完全不具备财务可行性13.在项目计算期不同的情况下，不能应用于多个互斥投资方案比较决策的方法是( )。A.年等额净回收额法 B.差额投资内部收益率法C.最短计算期法 D.方案重复法 二、多项选择题1.按投资的方向不同，可以将投资分为（ ）。A.对内投资 B.对外投资 C.直接投资 D.间接投资2.项目投资与其他形式的投资相比，具有的特点有（ ）。A.投资回收期长 B.变现能力差C.投资
6、风险大 D.投资金额较少3.甲投资项目的净现金流量如下：NCF0=-100万元，NCF1=-10万元，NCF26=35万元。则下列说法正确的有（ ）。A.项目的建设期为1年B.项目的运营期为6年C.项目的原始投资为100万元D.项目计算期为6年4.企业投资的程序包括的主要步骤有（ ）。A.投资方案的执行B.提出投资领域和投资对象C.投资方案的再评价D.投资方案比较与选择5.关于项目投资中流动资产和流动负债项目的估算，下列式子中正确的有（ ）。A.流动负债需用额=应付账款需用额+预收账款需用额B.应收账款需用额=年营业收入/应收账款的最多周转次数C.现金需用额=年职工薪酬/现金的最多周转次数D.
7、预收账款需用额=年预收的营业收入金额/预收账款的最多周转次数6.在项目建设阶段上，最主要的现金流出量项目有（ ）。A.流动资金投资 B.建设投资C.经营成本 D.各种税款7.下列有关静态投资回收期指标的表述正确的有（ ）。A.能正确反映投资方式不同对项目的影响B.考虑了资金时间价值因素C.能够直观地反映原始投资的返本期限 D.直接利用回收期之前的净现金流量信息8.下列各项中，可以直接利用净现金流量信息计算的指标有（ ）。A.静态投资回收期B.净现值 C.总投资收益率D.内部收益率9.直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法需要满足的条件有（ ）。A.建设起点第0期净现金流量等于全部原始投资的负
8、值B.项目的全部投资均于建设起点一次投入C.建设期为零D.投产后每年净现金流量相等10.如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的有（ ）。A.净现值率B.内部收益率C.净现值D.静态投资回收期11.在评价财务可行性时，经常使用的“主要指标”有（ ）。A.内部收益率 B.净现值 C.总投资收益率 D.静态投资回收期12.若净现值为负数，表明该投资项目（ ）。A.为亏损项目，不可行B.它的内部收益率率小于0，不可行 C.它的内部收益率没有达到基准收益率，不可行D.它的内部收益率不一定小于0三、判断题1.某新建项目建筑工程费为100万元，进口设备购置费250万元，国内设备购置费
9、200万元，工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%，则该项目的工具、器具和生产经营用家具购置费为45万元。（ ）2.企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2000万元和3000万元，两年相关的流动负债需用额分别为1000万元和1000万元，则第二年新增的流动资金投资额应为2000万元。（ ）3.完整的工业投资项目的现金流入包括固定资产折旧。（ ）4.全部投资的现金流量表的现金流出项目不包括借款本金的偿还和偿还的借款利息项目。（ ）5.包括建设期的静态投资回收期是净现金流量为零的年限。（ ）6.当投资均在建设期内发生，项目投产后的若干年内每年
10、的净现金流量不等，但是这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始总投资，这种情况下，可以利用简化算法计算静态投资回收期。（ ）7.内部收益率是指在项目寿命周期内能使投资方案净现值率为1的折现率。（ ）8.净现值属于动态评价指标和反指标。（ ）9.若设定折现率为i时，NPV0，则IRRi，应提高折现率继续测试。（ ）10.总投资收益率不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小的影响。（ ）11.在投资项目决策中，只要投资方案的总投资收益率大于1，该方案就是可行方案。（ ）12.若有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案项目计算期不同，可以采用差额投资内部收益率法进行选优。（
11、）13.在互斥方案的选优分析中，若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时，则原始投资额较大的方案为较优方案。（ ）14.原始投资额不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策，最适合采用的评价方法是差额投资内部收益率法。（ ）四、计算分析题1.假设某公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为5年，开发新产品的成本及预计收入为：需投资固定资产元，需垫支流动资金元，5年后可收回固定资产残值为20000元，用双倍余额递减法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本元，每年的设备维修费为10000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为2
12、5%。要求：请用净现值法对该项新产品是否开发作出分析评价。2.某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分） 单位：万元T项目建设期运营期合计012345净现金流量-1000200500（C）（D）1000（E）累计净现金流量-1000（A）（B）50013002300-要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。（2）假设折现率为10%，计算或确定下列指标：静态投资回收期；净现值；净现值率。（3）评价该项目的财务可行性。五、综合题已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元（均为自有资金）建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。（1）甲方案的净现
13、金流量为：NCF0=-1000万元，NCF12=0万元，NCF38=200万元。（2）乙方案的相关资料为：在建设起点用850万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支150万元流动资金，立即投入生产。预计投产后第1年到第10年每年新增450万元营业收入（不含增值税），每年新增的经营成本和所得税分别为200万元和50万元；第10年回收的固定资产余值和流动资金分别为60万元和150万元。（3）丙方案的现金流量资料如表1所示：表1 单位：万元T01234561011合计原始投资5005000000001000税后净利润001701701701001001001210年折旧额006565656565656
14、50年摊销额0066600018回收额00000005050税后净现金流量累计税后净现金流量说明：“610”年一列中的数据为每年数，连续5年相等；“”表示省略的数据。该企业所在行业的基准折现率为10%。 要求：（1）指出甲方案项目计算期，并说明该方案第3至8年的净现金流量（NCF38）属于何种年金形式；（2）计算乙方案项目计算期各年的净现金流量；（3）根据表1的数据，写出表中丙方案相关净现金流量和累计净现金流量（不用列算式），并指出该方案的资金投入方式；（4）计算甲、丙两方案包括建设期的静态投资回收期；（5）计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性；（6）如果丙方案的净
15、现值为725.69万元，用年等额净回收额法为企业做出该生产线项目投资的决策。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】C【解析】运营期包括试产期和达产期两部分。项目计算期=建设期+运营期，运营期=试产期+达产期。2.【答案】B【解析】原始投资=建设投资+流动资金投资=（120+150+100）+20=390（万元）。3.【答案】D【解析】进口关税=100（1+5%）(1+3%）6.7010%=72.4605（万元）4.【答案】B 【解析】产成品需用额=（720-200）/5=104（万元）5.【答案】B【解析】第一年所需流动资金=160-55=105（万元）首次流动资金投资额=105-0=105
16、（万元）第二年所需流动资金=300-140=160（万元）第二年流动资金投资额=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额=160-105=55（万元）流动资金投资合计=105+55=160（万元）6.【答案】B【解析】项目投资决策评价指标中只有静态投资回收期为反指标，即越小越好，其余均为正指标，即越大越好。7.【答案】C【解析】年折旧=（1000-10）/10=99（万元）年息税前利润=（130-60）5-（99+20）=231（万元）项目第1年的经营净现金流量=该年息税前利润（1-T）+折旧=231（1-25%）+99=272.25（万元）。8.【答案】B【解析】净现值指标的优点是综合考虑了资
17、金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。缺点是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。9.【答案】A【解析】内部收益率=12%+（14%-12%）250/（250+50）=13.67%10.【答案】A【解析】内部收益率大于或等于基准折现率时，方案可行。11.【答案】A【解析】若主要指标结论可行，次要或辅助指标结论也可行，则完全具备财务可行性；若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性；若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性；若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性。该方案净现值大于0
18、，所以按主要指标看是可行的；包括建设期的静态投资回收期小于项目计算期的一半，次要指标也是可行的，所以完全具备财务可行性。12.【答案】B【解析】主要指标和次要或者辅助指标都处于可行区间，则可以判定项目完全具备财务可行性。13.【答案】B【解析】差额投资内部收益率法用于原始投资额不同但项目计算期相同的方案的比较决策。二、多项选择题1.【答案】AB【解析】按照投资的方向不同可以将投资分为对内投资和对外投资。按照投资行为的介入程度分为直接投资和间接投资。2.【答案】ABC【解析】项目投资与其他形式的投资相比，具有：投资金额大、投资回收期长、变现能力差和投资风险大的特点。3.【答案】AD【解析】项目的
19、原始总投资包括建设期内的建设投资和流动资金投资，该项目建设期内的全部原始投资=100+10=110（万元）；项目的建设期为1年，运营期为5年，计算期为6年。4.【答案】ABCD 【解析】企业投资的程序主要包括以下步骤：（1）提出投资领域和投资对象；（2）评价投资方案的可行性；（3）投资方案比较与选择；（4）投资方案的执行；（5）投资方案的再评价。5.【答案】AD 【解析】应收账款需用额=年经营成本/应收账款的最多周转次数；现金需用额=（年职工薪酬+年其他费用）/现金的最多周转次数。6.【答案】AB【解析】流动资金投资和建设投资通常属于完整工业投资项目建设期的现金流出量。选项C、D属于项目生产经
20、营阶段的主要现金流出量项目。7.【答案】CD【解析】静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也不难，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的净现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。8.【答案】ABD【解析】总投资收益率无法直接利用净现金流量信息计算。9.【答案】ABCD【解析】直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法所要求的充分而必要的条件是：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于全部原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1n期每期净现金流量属于普通年金形式。
21、10.【答案】AC 【解析】内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。静态投资回收期的计算不考虑时间价值，因而也不受折现率高低的影响。11.【答案】AB【解析】静态投资回收期、总投资收益率是辅助指标。12.【答案】CD 【解析】净现值为负数，该投资项目的内部收益率小于基准收益率，方案不可行。但不表明该方案为亏损项目或内部收益率小于0。三、判断题1.【答案】【解析】工具、器具和生产经营用家具购置费=（250+200）10%=45（万元）2.【答案】【解析】第二年新增的流动资金投资额=流动资产增加额-流动负债增加额=（3000-2000）-（1000-1000）=1000（
22、万元）。3.【答案】【解析】现金流量是以收付实现制为基础来确定的，固定资产折旧是非付现成本，不应作为现金流量考虑。按照简算公式，之所以要用利润+折旧等，是因为息税前利润指标中扣除了折旧，所以要加回来。4.【答案】【解析】与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、销售税金及附加、所得税和维持运营投资等。5.【答案】【解析】静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。包括建设期的静态投资回收期是累计净现金流量为零的年限。6.【答案】【解析】本题考点是利
23、用简化算法计算静态投资回收期的特殊条件，按照这种算法所计算的静态投资回收期是不包括建设期的静态投资回收期。只有当投资均在建设期内发生，项目投产后开头的若干年内每年的净现金流量必须相等，而且这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始总投资，才可利用简化算法计算静态投资回收期。7.【答案】【解析】净现值率为0，则净现值为零，所以，内部收益率是指在项目寿命周期内能使投资方案净现值率为0的折现率。8.【答案】【解析】净现值属于动态评价指标、正指标和主要指标。9.【答案】【解析】若设定折现率为i时，NPV0，由于内部收益率为净现值等于零的折现率，则说明要想使得净现值由大于零向等于零靠近，即净现值变小，
24、只有进一步提高折现率，此时内部收益率大于测试折现率。10.【答案】【解析】总投资收益率=年息税前利润或年平均息税前利润/项目总投资100%，从上式可以看出，总投资收益率指标不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响。11.【答案】【解析】只有当总投资收益率大于等于基准投资收益率（事先给定）时，方案才可行。12.【答案】【解析】由于原始投资不同，所以不能用净现值法；由于项目计算期不同所以不能用差额内部收益率法；可以选择的方法是年等额净回收额法和计算期统一法。13.【答案】【解析】在互斥方案的选优分析中，若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时，则原始投资额较大的方案为较优方案。
25、14.【答案】【解析】差额投资内部收益率法主要适用于原始投资额不同但项目计算期相同的多方案比较决策；年等额净回收额法最适用于原始投资额不同特别是项目计算期不同的多方案比较决策。四、计算分析题1.【答案】第1年折旧=2/5=80000（元）第2年折旧=（-80000）2/5=48000（元）第3年折旧=（-80000-48000）2/5=28800（元）第4年折旧=（-80000-48000-28800-20000）/2=11600（元）第5年折旧=（-80000-48000-28800-20000）/2=11600（元）第1年的经营现金净流量=（-10000-80000）（1-25%）+800
26、00=（元）第2年的经营现金净流量=（-10000-48000）（1-25%）+48000=（元）第3年的经营现金净流量=（-10000-28800）（1-25%）+28800=（元）第4年的经营现金净流量=（-10000-11600）（1-25%）+11600=（元）第5年的现金净流量=+20000=（元）净现值=-+（P/ F，10%，1）+（P/ F，10%，2）+（P/ F，10%，3）+（P/ F，10%，4）+（P/F，10%，5）=-+0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209=.97（元）由于该项目的净现值大于零，故可行。2.【答案】（1）A=-100
27、0+200=-800B=-1000+200+500=-300C=300+500=800D=1300-500=800E=200+500+800+800+1000-1000=2300（2）静态投资回收期=2+300/800=2.375（年）净现值=2000.9091+5000.8264+8000.7513+8000.6830+10000.6209-1000=1363.36（万元）净现值率=1363.36/1000100%136.34%。（3）评价该项目的财务可行性：该项目净现值1363.36万元0净现值率136.34%0静态投资回收期2.375年5/2=2.5年该项目完全具备财务可行性。五、综合题
28、 【答案】（1）甲方案项目计算期=8年第3至8年的净现金流量（NCF38）属于递延年金形式。（2）NCF0=-850-150=-1000（万元）NCF19=营业收入-经营成本-所得税=450-200-50=200（万元）NCF10=200+60+150=410（万元）（3） 单位：万元T01234561011合计原始投资5005000000001000税后净利润001701701701001001001210年折旧额00656565656565650年摊销额0066600018回收额00000005050税后净现金流量-500-500241241241165165215累计税后净现金流量-50
29、0-1000-759-518-277-112该方案的资金投入方式为分两次投入（或分次投入）。（4）甲方案不包括建设期的静态投资回收期=1000/200=5（年）甲方案包括建设期的静态投资回收期=2+5=7（年）丙包括建设期的静态投资回收期=5+112/165=5.68（年）（5）NPV甲=-1000+200（P/A，10%，8）-200（P/A，10%，2）=-1000+2005.3349-2001.7355=-280.12（万元）NPV乙=-850-150+200（P/A，10%，9）+410（P/F，10%，10）=-1000+2005.7590+4100.3855=309.86（万元）由于甲方案的净现值小于零，所以该方案不具备财务可行性；因为乙方案的净现值大于零，所以乙方案具备财务可行性。（6）乙方案年等额净回收额=309.86/（P/A，10%，10）=309.86/6.1446=50.43（万元）丙方案年等额净回收额=725.69/（P/A，10%，11）=725.69/6.4951=111.73（万元）所以：丙方案优于乙方案，应选择丙方案。