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1、第一章 中小企业融资的综述1.1 绪论随着改革开放政策的施行走过三十年的历程，我国经济发展取得了举世瞩目的成就。作为经济活动中最有活力的部分，我国的中小企业也获得了蓬勃的发展。截至2009年，我国工业中小企业达到了家，占全国企业数目的98%以上；产值达到.55亿元，占全国工业总产值的64.52%；中小企业更是为我国提供了25636.22万个工作岗位，占全国城镇户籍就业人口的76.6%。同时，我国的中小企业行业分布广泛，几乎涉及了所有竞争性行业和领域，除了航天、金融保险等技术、资金密集度较高和国家专控的特殊行业外，广泛地分布在第二和第三产业的各个行业，特别是劳动密集型行业和传统行业，如一般加工制
2、造业、采掘业、建筑业、运输业、批发零售贸易业、餐饮业和社会服务业等。中小企业由我国国民经济的“有益补充”地位和“拾遗补缺”作用，已提升到不可或缺的“组成部分”和国民经济支柱力量的新高度，在吸纳就业、发展产业、优化城市服务功能、提高综合竞争力、完善社会主义市场经济体制、拉动经济增长、增加国家财政收入、促进产业结构调整和社会稳定发展方面，都发挥着举足轻重的作用1。在深入分析中小企业融资问题之前，首先要认识的一个问题，就是中小企业的界定标准。也就是说，必须搞清楚什么是中小企业。1.2 国内外中小企业的界定1.2.1 国外对于中小企业的定义中小企业是一个相对比较模糊的概念。目前世界各国对中小企业的界定
3、还没有一个完全统一的标准，这里重点介绍几个代表性的定义。美国当前的中小企业界定标准非常简单，即雇工人数不超过500人的企业都被认定为中小企业。这种简单明了的界定标准利于各个部门之间形成统一认识，便于协调行动。不足之处就是它不能明显地反映不同行业的不同特征，因此政府在制定政策的时候会受到一定的限制。日本现行的中小企业界定标准则较为复杂。分行业设定，不同的行业界定标准不尽相同。例如在制造业中，从业人员数不超过300人的或资本额在3亿日元以下的，为中小企业;如果是批发业，中小企业的界定标准则是从业人员数不超过100人或资本额在1亿日元以下的。这样分行业的划分，更能反映现实情况，并能使政府在制定相关政
4、策时的灵活空间更大，所以是一种较为合理的做法。欧盟当前中小企业界定标准为:凡符合雇员人数250以下，产值不超过4000万埃居或资产年度负债总额不超过2700万埃居，不被一个或几个大企业持有25%以上股权条件的为中小企业。欧盟这样将中小型企业的界定标准单独列出，可以制定专门针对小型企业的扶持政策，从而在一定程度上增加了政府政策的选择空间。同时，一定程度上考虑企业的法人地位，将一些大型企业(集团)的全资子公司、控股公司和分公司排除在中小企业行列之外。总体而言，美国、日本、欧盟的中小企业界定标准各有特色，但也都有不足之处。由于企业多样性的存在，整个企业群体无论从什么视角划分都有一定道理。因此，对中小
5、企业的界定就很难找到一个完全统一的标准。1.2.2 我国中小企业的界定我国对中小企业的界定先后经过了五次调整。目前所采用的对中小企业的划分标准为2003年2月由国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局四部研究制订的中小企业标准暂行规定，它废止了之前单一地使用企业职工人数或年综合生产力为划分标准的做法，建立了结合行业特点的、以年末从业人员人数、资产总计及全年产品销售收入为指标的新标准(表1.1)。行业职工人数销售额资产总额备注工业30020003000万3亿4000万4亿中型企业须同时满足三项指标下限，其余为小型企业建筑业6030003000万3亿4000万4亿批发和零售业1002003000万
6、3亿中型企业须同时满足两项指标下限，企业为小型 企业1005001000万1.5亿交通运输和邮政业50030003000万3亿40010003000万3亿住宿和餐饮业4008003000万1.5亿表1.1 2003年国家中小企业标准暂行规定资料来源:国经贸中小企2003143号文件，关于印发中小企业标准暂行规定的通知。中小企业标准暂行规定的出台，增强了中小企业促进法的可操作性，并为今后更好地贯彻实施中小企业促进法，各级政府、中小企业服务机构明确扶持和服务对象，进一步制定和落实中小企业的各项优惠政策，以及中小企业自身定位与发展提供了标准依据。1.3 企业融资的含义企业融资是社会融资的基本组成部分
7、，是指企业作为资金需求方而进行的资金融通活动。广义来讲，是货币资金的融通。从狭义上讲，是一个企业的资金筹集的行为与过程。本文对融资进行的研究指的是狭义融资。1.4企业融资的分类1.4.1按照融资过程中资金来源的方向不同，可以把融资分为内源融资和外源融资两种形式内源融资 (internalfinancing)，是指筹资单位不依赖外界而挖掘单位内部潜力，在本单位内部筹集所需资金的活动。内源融资的融资成本较低且不会减少企业的现金流，因为所筹资金主要来自企业自身的储蓄和某些暂时闲置的可用来周转的资金，具体包括折旧准备及其他可节省的非现金费用、保留盈余、出售固定资产和移用流动资金四项。外源融资 (ext
8、ernalfinancing)，是企业通过的一定方式从企业外部融入所需的资金，是企业吸收其他经济实体的资金盈余，使之转化为自己的投资的过程。根据筹资涉及到的工具和中介不同，又可分为:银行借款、债券筹资、股票筹资和其他方式的融资。1.4.2按照资金是否经过中介机构，可以把融资分为直接融资和间接融资前者，资金的需求者和供给者直接发生信用关系;后者，则是通过银行等金融机构来实现资金在供给者和需求者之间流动。常见的直接融资有企业内部集-资、发行企业债券、合资合作经营等;间接融资主要包括银行借贷、票据贴现、贸易融资、项目融资等。1.4.3根据融资过程中是否涉及企业所有权的转让，可以分为股权融资和债权融资
9、股权融资，是指融资者通过有偿出让部分企业所有权的方式来实现融资的行为。接受融资的企业，对股权融资获得的资金，拥有永久的使用权，没有还本付息的压力，且没有固定的股利负担，所以这种筹资方式对企业而言风险较小。而投资者在向企业注入资金后，便成为了企业的所有者(股东)，其拥有的股权没有明确的期限，虽然股权的收益率不是很稳定，但是可以按股获得收益。债权融资，是指企业通过从外界借钱的方式进行融资。与股权融资不同的是，接受债权融资的企业不需要对外出让企业的所有权，但对于所筹资金，需要到期还本付息。作为投资者，虽然无权参与企业的经营管理，但是在企业进行破产清算的时候，债权人拥有优先于股权人参与分配企业的剩余财
10、产。第二章 我国中小企业融资存在的问题及研究现状21研究背景与意义中小企业是世界各国普遍存在的一类企业群体，它们在各国的经济增长和技术进步中，都起着不可或缺的重要作用。改革开放以来，中小企业作为我国社会主义市场经济中最具生机与活力的群体，已经成为我国经济增长的重要动力之一，在产品技术创新、产业结构调整、区域经济崛起、解决就业和农村劳动力转移等方面发挥着重要作用2。但我国的中小企业在取得巨大成就的同时，也面临着很多困难和挑战。其中，“融资难”是制约中小企业发展的最主要的因素之一。2007年渣打银行与中国社会科学院的一次特别调查结果显示，有90%的中小企业面临融资困难3，而且由于资金链断裂等困难，
11、目前我国中小企业的平均寿命只有短短的3.5年，68%的中小企业生命周期都不超过5年。仅前年上半年全国就有大约6.7万家中小企业倒闭，2/3的企业面临重组4。由此可见，融资难题如果得不到较好的解决，将不利于中小企业的进一步发展，进而构成我国经济持续健康发展的障碍，影响我国全面建设小康社会目标的实现。22我国中小企业内部融资现状及存在的问题221我国中小企业内源融资的现状按照优序融资理论，企业在融资时应首选内源性融资方式。因为内源融资的融资成本较低，忽视内源性融资，企业将难以在激烈的市场竞争中生存发展，这在西方发达国家已经得到了普遍验证。在我国，由于受市场狭小、盈利有限、难以负担高额债务成本等因素
12、的影响，中小企业(特别是那些处于创业阶段的中小企业)大都主要依靠内源融资来支撑正常的生产经营和规模扩张。从表2.1中可以很明显的看出，在我国中小企业融资方式中，内源性融资占主导地位。表2.1中国2009年温州中小企业的资金的资金来源统计资金来源100万以下100500万5001000万1000万以上自有资金52%64%56%42%亲友入股23%14%12%10%政府投资1%1%2%4%借贷22%20%28%39%其他来源2%1%2%5%数据来源:中国中小企业发展年鉴2008一2009，数据统计截至日期为2009年12月31日对于中小企业来说，这样的融资格局优势在于企业的产权非常明确，对外部的资
13、金依赖性低，因此企业受外部金融环境的影响就相对较小，进而有利于中小企业的稳定发展。但是，其不利之处也是显而易见的。首先，缺乏外源融资，企业的所有权与经营权就很难分离，也就很难建立科学合理的现代企业产权制度;其次，有限的内源融资不利于中小企业的长远发展与企业经营规模的壮大;再次，先进的管理经验和完善的企业法人治理结构都很难在中小企业运用和建立。222我国中小企业内源融资存在的问题尽管内部融资是当前我国中小企业资本积累的重要方式，但是我国的中小企业内源融资依然存在很多问题。1.虽然内源性融资可以为企业带来种种发展优势，但我国企业仍缺乏寻求内源性资金的热情。这一问题在我国的上市公司融资时表现的尤为突
14、出。2.当前中小企业内源融资的能力，被相对沉重的税赋负担所削弱。因为企业的实际税费负担很重，所以内源融资的能力被大大地削弱。3.我国中小企业内源融资比例严重失衡且比例普遍偏高。根据世界银行的调查，中国的中小企业资金绝大部分来源于自有资金和内部留存收益，比例一直保持在50%以上，银行贷款占40%左右，而公司债券和股权融资比例却很低。4.折旧政策在一定程度上也限制了中小企业的发展。在我国一直实行的是低折旧率政策，即只考虑设备使用中的有形损耗，不考虑科技进步生产力提高带来的无形损耗。23我国中小企业外源融资现状及存在的问题231我国中小企业直接融资的现状及存在的问题自上个世纪80年代以来，我国开始恢
15、复发行国库券，债券的发行连年不断，发行的总额也在不断地增加，种类由最开始的单一的国家债券增加到国际债券、企业债券和金融债券等。到了1984年，北京和上海等地区最先一批成立的股份有限公司开始发行股票。随后在国家相关政策的引导下，上海和深圳等地形成了对己发行证券进行转让和流通的证券交易市场。虽然我国的直接融资体系已经发展了二十多年，但对于中小企业而言，困扰它们的直接融资难问题仍然存在，主要表现在以下几个方面:1.中小企业上市门槛过高在发达国家，股票融资是直接融资中最常见的一种方式。但是，我国的中小企业相对于大中型企业而言，获得上市融资的机会要小得多。因为我国的公司法和股票发行与交易管理暂行条例对于
16、企业发行股票上市融资规定有十分严格的限制条件，绝大多数的中小企业基本上都被排斥在上市融资这道门槛之外。根据第一次经济普查的数据，全国中小企业总数为家，而截至2007年9月23日，深市中小企业板块上市的中小企业总数仅为172家，仅占我国中小企业总量的7.26%。2.国家对场外交易市场的监管力度不够场外交易(Over一 TheCounter，OTC)市场一词最早来源于美国早期的股票和债券交易，因为这些交易主要是在证券交易场外的银行柜台进行的，所以又被称为店头市场。本来场外市场可以成为中小企业实现资金融通的一个有效场所，但就目前的状况来看，缺乏统一的监管制度，中央和地方的积极性很难发挥出来，不少交易
17、都游离在政府监管之外。市场的交易机制要么极度集中、要么过度分散。3.债券融资渠道不畅通同股权融资相比，工业化阶段一个很最重要的积聚和集中资金的方式就是债券融资。一般在发达国家，企业在进行外部融资的时候，首选的就是债券融资，其次才是股权融资，通过发行债券来融得的资金额通常能到达股市融资的2至5倍。相比国外，我国的债券市场发展还仅处于初级阶段，其发展进程远远比不上银行信贷市场和股票市场。有数据表明，目前我国的企业债券规模只占全国金融市场的4%，2008年我国的企业债券规模也仅占GDP的1.4%。尽管近几年，国家出台了很多优惠政策，但诸如发行债券准入门槛高、债券融资成本高、债券市场监管混乱、债券发行
18、种类单一等问题依然存在。这些问题使得我国的中小企业很难通过债券融资渠道融得所需资金。4.民间金融的优势尚未得到很好地发挥民间金融也称“地下金融”、“黑市金融”、“非正规金融”或“草根金融”，长期以来一直被理论界和政府部门所忽视。在目前这种国家政策不到位、企业融资渠道不畅通的情形下，民间金融相比国有金融具有一定的比较优势。对于许多“求金若渴，却又融资无门”的中小企业来说，民间融资可以成为其有益的补充。但民间金融是游离于金融监管之外的，目前基本上处于一种无序状态，其自身的风险控制能力相对较低，自身又存在着一定的劣势，因此常常被冠以“扰乱金融秩序”而被我国政府所严令禁止，未能充分发挥其积极作用。23
19、2我国中小企业间接融资的现状及存在的问题近几年我国中小企业的间接融资环境在不断的改善，比如2005年7月银监会发布并开始实施银行开展小企业贷款业务指导意见。意见中要求各银行注重推进小企业贷款的制度和产品创新，改进对小企业的融资服务等。但总体看来，我国的中小企业由于受经营规模、管理模式等条件的限制以及我国资本市场的不完善和不成熟，目前企业整体间接融资状况一直不理想，依然存在的问题主要表现在以下几个方面:1.间接融资方式较单一目前，我国中小企业获得资金的来源，65.7%依靠各类商业银行的贷款， 33.3%来自权益性融资，其他占16.4%5。事实上，间接融资不仅仅有银行贷款，还包括票据贴现、融资租赁
20、等多种方式。但在我国，受经济体制和企业经营者思想观念落后等因素的影响，中小企业很少采用其他方式进行融资。2.中小企业的贷款满足率低最近几年，我国政府一直都在强调加强对中小企业的扶持，鼓励商业银行向中小企业进行资金支持。不可否认，正规金融体系在支持中小企业发展中发挥着重要的作用，但是通过近几年银行对中小企业的贷款调查，效果不是很理想。根据银监会的统计数据显示，截至2005年6月底，贷款亿元以上的大客户在全国17家最大银行中，数量比重不足0.5%，贷款余额比重却超过 50%。而贷款频率几乎是大企业5倍的中小企业由于银行对其贷款的信息成本和管理成本是大企业的58倍，致使其获得的平均贷款数量仅仅是大企
21、业的0.5%6。尤其是在今年从紧的货币政策背景之下，很多金融机构的贷款规模都在不同程度的缩减，而中小企业和个人便“很自然”的成为了银行“压贷”的对象。下面图2.1和图2.2显示的是2008年对江苏省12家不同类型的中小企业就融资问题进行的一次问卷调查的结果。图2.1 浙江省12家不同类型中小企业贷款申请通过率情况数据来源:经济参考报 2008年8月4日图2.1 浙江省台州、温州地区16家中小企业融资难易情况数据来源:经济参考报 2008年8月4日从图2.1中我们可以看出，中小企业申请贷款的通过率总体较低。其中通过率为零的占20.6%，通过率在25%以下的占18.88%，通过率为75.1%一99
22、.99%的仅7.73%，每次都能顺利通过的占12.02%。图2.2显示的是，对浙江台州和温州地区的16家中小企业就其资金需求情况的问卷调查结果。从中我们不难看出，仅有20.27%的中小企业认为容易从金融机构获得贷款，有47.47%的中小企业认为从金融机构获得贷款较难，还有32.26%的中小企业认为从金融机构获得贷款十分困难。很明显的是，共有84.73%的中小企业贷款服务需求没有得到满足。3.部分中小企业信用状况极度恶化，严重制约中小企业间接融资方式的发展我国中小企业总体信用状况较差，特别是企业破产兼并比例较高，对银行资产的影响较大。小企业贷款形成的不良资产的比例平均高达63.93%，其中西安市
23、由中小企业形成的不良资产占比高达90.75%。这一现象表明对样本企业的融资效率已经超出银行的承受能力，所以中小企业的间接融资方式很难得到大的发展。24国内外研究现状241国外学者研究现状国际上对于中小企业融资的研究起步较晚，上世纪80年代学者们才开始关注中小企业的融资问题。中小企业融资困境的形成，目前国际上比较公认的看法是信息不对称。Stiglitz和Weiss 7认为，信贷配给源于信贷市场存在信息不对称，并由此导致了信贷合约中的道德风险问题。此问题的发生是基于商业银行不具备监督借款者的能力、借款人与贷款人利益不一致性以及他们之间事前的信息不对称。所以金融机构出于盈利和降低风险的目的，被迫采用
24、信贷配给政策。尤其是中小企业，更容易受到这种政策的约束。后续的一些研究支持了Stigliz的经典结论，这些研究主要证实了银行的结构与中小企业融资之间的关系。Strahan和Weston 8提出了匹配理论，并对这一现象进行了解释：认为小银行合并之初，多样化的好处使合并后的银行抗风险能力增强，从而能够向小企业提供更多的贷款；但随着规模的进一步扩大，银行开始有能力向大企业提供贷款，并且内部管理也越来越复杂，所以银行对小企业的贷款比率就会下降。针对这些研究，学者们也提出了诸多解决的建议。Banerjee 9提出了 “共同监督”假说。该假说认为，即使中小金融机构不能真正了解地方中小企业的经营状况，因而不
25、能对中小企业实施有效的监督，但为了大家共同的利益，合作组织中的中小企业之间会实施自我监督。一般来说，这种监督要比金融机构的监督更加有效。242国内学者研究现状针对中小企业融资困境的形成，徐洪水 10认为，主要是因为存在金融压抑造成的，实际利率没有反映真实的资金供求，导致资金的过度需求和有效供给不足并存，出现金融缺口。同时，由于存在银企之间信息不对称，使得资金有效供给减少，加剧了金融缺口。林毅夫和李永军11则将中小企业融资难归结于我国融资渠道的狭窄，并提出了我国当前金融市场“二元性”结构的论点。张杰 12认为我国的金融市场受到抑制，影响了中小企业的融资，其突出表现为信贷配给。信贷配给造成的政府寻
26、租加大了中小企业间接融资的成本。李志赟 13发现中小企业的非匀质性(heterogeneity)、贷款抵押和交易成本是影响中小企业从银行获得信贷的三个主要因素；缓和信息不对称程度、增加贷款抵押、降低交易成本，都将使中小企业得到的信贷增加。这些学者分别从不同的角度提出了当前中小企业融资所面临的困境。但是当前我国学者对中小企业融资问题的研究，无论是理论的选择还是研究方法的应用，多是借鉴国外学者的研究成果。同时，由于各种研究相关的研究多局限于定性的分析，缺乏定量的研究。针对当前国内学者研究的不足，确定了本文的研究方向。本文将通过对相关统计数据的搜集整理，系统的研究近年来我国中小企业及中小企业融资的相
27、关状况，分析我国中小企业融资能力的影响因素，并结合我国实际状况，推出造成中小企业融资难问题的原因。通过这两方面的研究，在对我国中小企业融资的状况以及造成当前状况的原因进行探索的基础上，提出相关的对策建议，对解决中小企业融资问题做出贡献。第三章 影响我国中小企业融资能力因素分析3.1影响中小企业外源融资能力的因素3.1.1企业规模国外学者一般认为企业的规模会对企业的融资能力和融资选择产生一定的影响。多数学者认为，大型企业由于自身的资源充分，财力雄厚，具有进行多元化经营的能力，能够在一定程度上分散企业经营的风险，因此他们应该具有较大于小型企业的抗风险能力，更小的破产可能性。较小的破产可能性意味着企
28、业的破产成本较小。根据权衡理论，企业可以更多的选择负债进行融资，而不必过多担心企业破产的危险。Marsh 14、Saring 15、Booth etal.、陈超和饶育蕾 16等国内外多位学者的实证研究都支持了企业规模与其负债率显著正相关的结论。对于我国的中小企业来说向银行贷款有较高的门槛限制，想获得银行的贷款支持并非易事。而公司规模越大，越能够实现多元化经营，从而抵御风险的能力较强，破产概率较低，国家在其贷款政策上通常都给予优惠和便利。同时，较大的企业规模也向银行等金融机构传递出强烈的正向信号，比较容易获得银行等金融机构的信任。3.1.2企业资产的担保价值理论研究证明，企业资产的担保价值会影响
29、企业的融资能力。在信息不对称的前提下，企业的经理人比外部股东和债权人拥有更多的信息，企业负债融资需要付出额外的成本，而当企业在进行负债融资时拥有足够资产进行担保，则可以有效的降低这种成本。资产担保价值越大，负债得到偿还的保障越强。这样，债权人承担的风险相应减小，从而可能降低债务人的负债成本。因此，企业的资产担保价值能够降低企业的融资成本，提升企业的外源融资能力。我国当前的贷款制度规定企业申请贷款必须具备相应的财产抵押能力或提供足够的担保。对我国中小企业来说，企业具备较高的资产担保价值在银企之间信息不对称的状况下无疑向商业银行等金融机构传递出强烈的正向信号，这也是商业银行所易于识别的信号。商业银
30、行通过这一信号比较容易的获得贷款风险较小的保证，因此会更加乐于向中小企业贷款。商业银行对中小企业贷款会提高抵押贷款的水平（Berger&Udell），这在许多学者的研究中都得到了验证。有数据显示，权益、个人抵押/担保、个人贷款分别约占小企业所有者对企业投资的85%、10%和5%(Avery,Bostic&Samolyk)。另有讨论指出，建立在应收账款/存货基础上的抵押贷款对于非常年轻以及与贷款行只有较短关系的小企业而言显得尤为重要(Berger&Udell) 17。3.1.3银企关系所谓关系型借贷（relationship lending）是基于银行对企业的深入了解，特别是银行在与企业的多方接
31、触交流中所掌握的“软”信息(soft information)而产生的。中小企业由于自身特点，企业的详细信息很难为外界所了解，产生了银企之间的不对称信息。商业银行在很大程度上在信贷筛选时主要看抵押和私人关系。企业与银行等金融机构所建立起的良好关系，有助于金融机构加深对中小企业信息的了解，促进金融机构对企业的放款，同时降低企业的融资成本。关系借贷方式可弥补中小企业财务制度不健全的缺陷，减轻信息不透明而带来的不利影响。因此，我们可以认为银企关系能够提升企业的外源融资能力。衡量银企关系的变量我们选择企业的成立年限。企业成立的年限越长，企业越有可能维护和银行之间的关系，获得银行的信任。3.1.4企业自
32、身的竞争力企业的竞争力往往表现为市场地位、市场占有率、以及市场的美誉度等等。企业的竞争能力是银行等金融机构很容易捕捉到的信息。金融机构对企业的经营状况难以进行准确的了解，在判断企业的信用状况和还款能力时，往往会相信市场竞争力强的企业有较好的信用状况和还款能力。因此，企业的竞争能力能够提高企业的外源融资能力。通常衡量企业竞争能力的指标是企业的主营业务利润率。主营业务利润率高的企业具有较高的市场竞争能力。3.2影响中小企业内源融资能力的因素3.2.1企业的盈利能力根据新优序融资理论，企业融资的顺序选择为内源融资、债权融资、股权融资。赵蓓文在介绍美国企业融资结构相关研究时提到，美国1965-1982
33、年企业融资结构与该理论基本相符18。对于盈利能力较强的企业来说，会存在较多的未分配利润等保留盈余，企业在需要融资时会更多的从内部渠道入手，外源融资的需求相应较少。因此，企业的盈利能力与企业的负债水平负相关。对于我国的中小企业，因为较难获得银行的信贷支持，在企业内部具有较好的盈利能力，能够通过自身积累获得自身发展所需的资金时应该不会选择债权融资。因此，本文认为中小企业的盈利能力能够显著的提高自身的内源融资能力，减少对负债融资的依赖。3.2.2企业的内部积累水平和机制企业进行外源融资时，会面临较高的融资成本，同时为企业带来一系列的不确定因素。因此，企业在进行融资决策时，通常会优先选择内源融资。因此
34、，企业自身的积累水平与企业的融资结构呈负相关的关系。优序融资理论认为，企业在进行融资时会优先选择内源融资，在内源融资能力不足时才会选择外源融资。国外的相关研究也表明，多数中小企业不会选择使用外源性的融资。因此企业通过内部积累会减少对外源融资的使用。对于我国的中小企业来说，获得外源融资的渠道狭窄，获得外源融资的成本较高。在通过外源融资很难获得经营所需的资金时，最好的办法就是发掘企业自身的潜力。同时在企业自身能够提供一定资金的时候，中小企业也不会选择外源融资。因此，在理论上，对于我国的中小企业来说，企业自身的积累水平和机制应该与企业的负债水平呈负相关的关系。3.2.3速动比率速动比率的高低能直接反
35、映企业的短期偿债能力的强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。速动资产的计算剔除了流动资产中的存货，因为速动资产比存货更容易兑现，它的比重越大，资产流动性就越大。拿速动资产与短期需偿还的债务额相比，就是速动比率。速动比率代表企业以速动资产偿还流动负债的综合能力。用速动比率可以表现企业抵抗风险的能力和资金营运的能力。本文认为企业速动比率提高能够提高企业资金的利用效率，为企业提供一定的资金支持，减少企业对负债融资的依赖。因为，企业自身的运营能力是一般债权人难以捕捉到的信息，这一指标较多的影响到的应该是企业自身。3.2.4折旧水平Deangelo和Masulis认为，除了负债，
36、企业还有诸如固定资产折旧、投资中的税收减免等项目，有助于企业降低税负，增加税后收入，这些项目称为非债务税盾。企业非债务节税机会越多，它依赖债务融资降低税负的动机也就越小，导致企业较低的负债水平。因此，可以认为非债务税盾与企业负债水平成反比。本文重在研究中小企业的融资能力，因此本文单独提炼出企业折旧水平作为影响企业内源性融资能力的一个因素。通常意义上来说，企业的固定资产折旧的节税收入是企业资金的一个内部来源，能够显著的提高企业的内源融资能力，减少企业对债务融资的依赖。3.3影响中小企业融资的其他因素3.3.1企业的成长性崔学刚、杨艳艳 19利用上市中小企业的数据为样本实证检验了我国中小企业融资需
37、求和融资结构时发现，通过该变量能够发现我国的中小企业由于缺少其他融资途径，存在强迫性信贷的现象。金融学的理论认为，企业应该根据自身的成长特性选择融资的方式。通过债务融资支持风险和收益低的业务，通过股权融资支持高风险高增长的业务。因此，企业的成长性应与企业的负债率成反比。根据代理成本理论，主要由未来投资机会决定的公司股东在投资上具有更多的灵活性，并为其高风险偏好提供了更为广阔的空间，资产替代效应较强。意识到这点，潜在的债权人会向公司索取较高的利息作为补偿，造成公司较高的债务成本。因而预期成长性应该与公司负债水平负相关。同时众多的实证研究也证明企业的成长性与企业的负债对于我国的中小企业来说，由于其
38、缺乏股权融资的途径，因此具有强烈的信贷依赖，在企业飞速发展需要补充资金的情况下其所能选择的只能是借贷，因此企业的增长性应该与企业的融资结构正相关。第四章 解决我国中小企业融资难问题的对策建议随着金融危机在全球的逐渐好转，可以说，2010年是我国中小企业需要面临更多发展困难的一年。复杂多变的国内外经济形势，将会使制约中小企业发展的融资难问题表现的更加突出。因此，能否很好地解决中小企业融资问题，无疑是目前十分重要和紧迫的任务之一。下面就根据前文的综合分析，就改善我国中小企业融资难的现状提出几点建议。4.1企业要加强和完善自身建设想要切实改善中小企业的融资条件和融资环境，作为主体方的中小企业就必须不
39、断提高自身的综合素质和融资资质。只有这样刁能增强他们对金融机构的吸引力，构筑企业生存和长远发展的坚实基础。具体可以通过以下措施来实现:4.1.1加强企业的内部改革首先，中小企业的管理者应转变经营理念，重视企业的内部控制。传统的家族式管理模式早已不能适应现代企业竞争的要求，尽快建立适合自己的科学的、有效的、民主的现代企业制度才能提升企业的综合竞争力。借鉴国内外企业先的管理经验，使企业内部的财务管理、生产管理、质量管理等工作规范化、制度化。其次，改善企业的信息化现状。深入了解政府对支持中小企业信息化建设的政策措施，提高对信息化培训的重视程度，充分利用现代信息工具并将其应用于日常业务当中，全面提高企
40、业的现代管理水平。4.1.2提高企业信息的可信度和透明性由于企业对外发布的信息是银行等金融机构评定企业信用的重要指标之一，所以中小企业需要制定一套较完善的财务制度。健全的企业财务管理，不但可以随时为有关部门提供他们所需要的全面的、准确的财务信息，还可以帮助企业挖掘内部的资金潜力、提升企业信息的可靠性，进而有助于企业从投资者那里获得所需的资金。4.1.3注重企业信用体系建设中小企业的信用体系建设，对于提高企业的整体素质和综合竞争力以及自身的融资能力，有着十分重要的现实意义。良好的企业信用是企业迈进银行大门时最有效的一张“名片”，因此从某种意义上说，信用体系的建设是破解中小企业融资难的关键所在。4
41、.1.4加强银企合作目前中小企业融资中存在明显的关系型借贷的现象，银企关系能够显著的影响企业获得信贷支持的能力。中小企业在信息不对称的情况下，通过加强同银行之间的合作关系，增进银行对企业的了解，增加银行对企业的信任是一个可行的途径。在银企合作的过程中，企业应该特别注重自身信用形象的建设，以良好的信用博得银行的信任。在加强银企关系的过程中，企业应该积极寻求银行改变过去对企业单纯的资金支持的关系模式，让银行参与到企业经营管理的全过程的监督中去，使银企之间真正建立共存共荣的密切关系。稳固的银企关系的根本，是能够使银行的盈利和企业的发展真正的结合起来，银企共同发展。4.1.5通过企业间联合增强融资能力
42、追求利润最大化是很多单位发展的终极目标，银行也不例外。在获得相同投资收益的前提下，银行作为一个“经济人”，放贷的时候自然会选择那些大型企业，因为向他们投资成本较低、风险较小。所以，银行不会主动地将其有限的资金用于扶持相对弱小的中小企业上。但中小企业可以通过建立企业间联盟的方式来实现企业融资实力的增强。由多家中小企业联合建立的企业联盟，可以弥补由于资源不足而引发的劣势，联盟内成员之间形成优势互补、共同对抗的合作关系。联盟内企业间可以通过联盟来实现互助担保或互助抵押，例如当联盟内的一成员企业有融资需求的时候，其他联盟成员就自动为其做担保，对其所贷款项承担连带责任。当然，联盟内的企业在为其他企业承担
43、风险的同时也会按照一定得比例收取一定的“担保费用”。在这样一种利益关系的维系下，联盟内的企业才会真正的互相监督、互相帮助、共同发展。4.1.6提高企业的竞争力企业的竞争力对于银行来说是一个强信号，银行能够以较低的成本了解企业的市场地位和竞争实力，进而改善对企业的认识。因此，企业提高市场的竞争力能够有效地获得银行的信贷支持。企业在增强自身竞争力的同时，势必提高企业自身的经营能力、盈利能力、自我积累能力，并进而提高企业内源融资的能力，减少对银行信贷资金的依赖。可以说提高企业的竞争力是一项一举两得的举措。同时，我国中小企业应发挥自身产业分布相对集中地优势，通过产业集群内企业与相关机构的合作与沟通，不
44、仅提高企业自身的竞争力，同时也能够提高整个产业的能力，促进整个国家产业的进步和经济的发展。4.2充分发挥政府在中小企业融资活动中的作用虽然中小企业对国民经济的发展做出了十分重要的贡献，但总体看来仍属于社会中的一个弱势群体，所以他们特别需要政府的扶持及帮助。政府在中小企业融资活动中扮演着的角色是不可替代的。扶持中小企业融资，政府可以从以下几个方面入手:4.2.1调整和制定有利于中小企业融资的优惠财税政策财政援助和税收优惠同属于政府对企业采取的财力资助政策，有利于中小企业资金的积累。尽管现行的税收政策中有不少受益主体涉及到了中小企业，比如2008年1月1日开始施行的中华人民共和国企业所得税法，在很
45、大程度上解决了中小企业在税收方面受到的歧视问题，极大地减轻了中小企业的税收负担。但是总体看来，政府对中小企业的优惠财税政策仍然不够全面、不够彻底，为了能够切实地支持中小企业的发展，有必要遵循以下三项原则进行调整和改革。1.不同纳税主体应享有差别待遇原则2.体现国家产业导向原则3.便于科学征管的原则为了更好地发挥公共财政对中小企业的支持，充分发挥公共财政资金的作用，必须要进一步明确财政支持的侧重点，转变传统单一的财政支持方式。一是由直接投入为主逐步转向间接投入为主。二是支持力度进一步加大，由“点”为向“面”拓展。三是统筹整合财政政策资源。4.2.2通过建立和完善全社会共享的信用信息数据库，营造一
46、种诚信的氛围自身信用资源有限的中小企业要想取得长远的发展，离不开外部信用体系的支持。健全的信用体系可以消除中小企业融资者与投资者之间的信息不对称问题，能够提高债权人对中小企业投资的意愿，促进中小企业的健康发展。因此，各级政府应起一个中介作用，协同银行等有关部门，力争为每一个中小企业建立一份包括企业基本信息、企业遵纪守法信息、企业违纪违规信息、企业主要经营和财务指标信息等内容的信息档案，进而推进建立一个全社会共享的信用信息数据库。政府在建立和完善企业信用信息数据库的过程中，首先应做好统筹工作，加强部门间的协调，集中力量建设中小企业信用体系;其次，根据整体规划，结合本部门的实际工作，加大对中小企业
47、的宣传工作，增强中小企业的信用意识;第三，积极、主动向企业信用信息基础数据库提供本部门掌握的中小企业的基本信息、遵纪守法信息等，不仅以实际行动加快中小企业信用信息库的建设，同时，更为中小企业树立榜样;第四，一加快自身管理信息化建设的进程，为中小企业信用档案库的建设创造条件。企业信用信息数据库的具体运作如图4. 1所示:企业或个人企业或个人信用信息征集部门（银行、工商、税务、质监等多个部门）数据库日常管理部门征信机构信用信息数据库提供信息提供信息录入数据输出数据反馈 信用 报告信息 查询图4.1信用信息数据库的构建模型从图4.1中可以看出，该数据库以网络为平台，一记录由有关部门提供的企业信用信息。信息使用者如有需要便可通过征信机构从该数据库中获得有关信息。在运作过程中再配合使用一些奖惩机制，最终便能营造出一个可以使银企“双赢”的融资环境，形成一种诚信的社会氛围。4.3金融体系的支持4.3.1加快改革相对落后的金融体系步伐一个有效的金融体系不仅具有能够将社会上闲散的资金聚集并得到有效利用的功能，还具备监督企业的经营状况、分化经济运行的风险、抑制与减轻宏观经济发展的波动等作用。但我国的金融体制改革却明显滞后于经济体制改革，其积极作用得不到充分的发挥。针对这一情况，我们应从以下几个方面入手进行改盖。1.加快国有商业银行股份制改革，改进国有商业银行的信贷管理体制长期以来