个人理财04-1投资规划基础.ppt

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1、金金 融融 理理 财财 师师资格认证培训资格认证培训1金金 融融 理理 财财 师师2学习目的学习目的n“投资规划投资规划”是金融理财师应掌握的基本知识和是金融理财师应掌握的基本知识和技能。技能。n通过本模块的学习，应通过本模块的学习，应掌握基本的投资概念、投资理念和正确的分析方法掌握基本的投资概念、投资理念和正确的分析方法掌握如何获取和分析有用的相关信息掌握如何获取和分析有用的相关信息了解资本市场如何运作了解资本市场如何运作掌握评估各种投资工具的风险和收益掌握评估各种投资工具的风险和收益掌握评估投资人的风险偏好和投资需求掌握评估投资人的风险偏好和投资需求能择时选择投资工具和构造投资组合能择时选

2、择投资工具和构造投资组合了解如何利用积极的或消极的策略构造投资组合了解如何利用积极的或消极的策略构造投资组合金金 融融 理理 财财 师师3第一讲第一讲 投资规划基础投资规划基础金金 融融 理理 财财 师师4主要内容主要内容n投资与投资规划投资与投资规划n投资人财务生命周期投资人财务生命周期n投资收益与风险投资收益与风险n投资基本策略投资基本策略金金 融融 理理 财财 师师51.1.投资与投资规划投资与投资规划金金 融融 理理 财财 师师6什么是投资什么是投资n投资投资就是为了满足将来消费的需要而牺牲当前就是为了满足将来消费的需要而牺牲当前消费，将资金投入到能保值增值的投资工具上消费，将资金投入

3、到能保值增值的投资工具上的过程。的过程。投投 资资实物投资实物投资（土地、机器、厂房、房地产、（土地、机器、厂房、房地产、金银、古董、字画等）金银、古董、字画等）金融投资金融投资（储蓄、股票、债券、基金、期货、（储蓄、股票、债券、基金、期货、期权、外汇等期权、外汇等）n投资决策投资决策就是通过对收益和风险的权衡，回答就是通过对收益和风险的权衡，回答如何投（投资策略）、投什么（投资选择）和如何投（投资策略）、投什么（投资选择）和何时投（投资时机）的问题。何时投（投资时机）的问题。金金 融融 理理 财财 师师7投资的类型投资的类型：债券、股票、期：债券、股票、期权、期货等权、期货等证券投资证券投资

4、Securities物权投资物权投资Property：房地产、黄金、：房地产、黄金、艺术品、古董等艺术品、古董等直接投资直接投资Direct：直接购买股票、：直接购买股票、房地产、古董等房地产、古董等间接投资间接投资Indirect：购买共同基金或：购买共同基金或其他投资组合其他投资组合低风险投资低风险投资Low-risk：投资国债、存放：投资国债、存放银行等银行等高风险投资高风险投资High-risk：投资衍生品、垃：投资衍生品、垃圾债等或投机圾债等或投机债权投资债权投资Debt：国库券、中长期：国库券、中长期国债、公司债等国债、公司债等股权投资股权投资Equity：普通股、优先股：普通股、

5、优先股等等衍生品投资衍生品投资Derivatives：期权、期货、互：期权、期货、互换、远期等换、远期等长期投资长期投资Long-term：1年以上，如股年以上，如股票、定存等票、定存等短期投资短期投资Short-term：1年以下，如国年以下，如国库券、活存等库券、活存等国内投资国内投资Domestic：投资国内金融产：投资国内金融产品、财产等品、财产等国外投资国外投资Foreign：投资国外金融产：投资国外金融产品、财产等品、财产等金金 融融 理理 财财 师师81.2 投资目标的设立投资目标的设立n积累退休资金：积累退休资金：积累型积累型n增加当前收益：增加当前收益：收入型收入型n为重大支

6、出积累资金：为重大支出积累资金：增长型增长型住房、汽车、教育住房、汽车、教育n以避税为目的：以避税为目的：避税型避税型养老金账户、教育金账户减免税养老金账户、教育金账户减免税n为紧急需要准备：为紧急需要准备：流动型流动型死亡、医疗、伤残、自然灾害死亡、医疗、伤残、自然灾害n日常开支需要：日常开支需要：安全型安全型衣食住行娱衣食住行娱金金 融融 理理 财财 师师9不同阶段个人的投资目标不同阶段个人的投资目标 投投资资者者类类型型短期目短期目标标长长期目期目标标大学高年大学高年级级学生学生租租赁赁房屋房屋获获得得银银行的信用行的信用额额度度满满足日常支出足日常支出偿还偿还教育教育贷贷款款开始投开始

7、投资计资计划划购买购买房屋房屋20多多岁岁的的单单身青年身青年储储蓄蓄购买购买汽汽车车进进行本人教育投行本人教育投资资建立建立备备用基金用基金将日常开支削减将日常开支削减10实现环实现环球旅行球旅行进进行投行投资组资组合合建立退休基金建立退休基金30多多岁岁的已婚投的已婚投资资者者（子女尚幼）（子女尚幼）将旧的交通工具更新将旧的交通工具更新子女的教育开支子女的教育开支增加收入增加收入购买购买保保险险积积累子女教育基金的累子女教育基金的资资金金购买购买更大的房屋更大的房屋将投将投资资工具分散化工具分散化50岁岁左右的已婚投左右的已婚投资资者者（子女已成年）（子女已成年）购买购买新的家具新的家具提

8、高投提高投资资收益的收益的稳稳定性定性退休生活保障投退休生活保障投资资出售原有的房出售原有的房产产制定制定遗遗嘱嘱退休后的旅游退休后的旅游计计划划养老金养老金计计划的划的调调整整金金 融融 理理 财财 师师101.5 生命周期与投资目标生命周期与投资目标增长导向增长导向青年：青年：20-40岁岁（累积阶段）（累积阶段）维持导向维持导向中年：中年：40-60岁岁（巩固阶段）（巩固阶段）收入导向收入导向退休：退休：60-（支出阶段）（支出阶段）积累退休资金积累退休资金增加当前收益增加当前收益为重大支出积累资金为重大支出积累资金为紧急需要准备为紧急需要准备日常开支需要日常开支需要积累退休资金积累退休

9、资金增加当前收益增加当前收益为紧急需要准备为紧急需要准备日常开支需要日常开支需要增加当前收益增加当前收益为紧急需要准备为紧急需要准备日常开支需要日常开支需要高增长高增长高质量高质量高保守高保守金金 融融 理理 财财 师师11财务生命周期财务生命周期综合综合 财富富净值年年龄 25 35 45 55 65 75累累积阶段段 巩固阶段巩固阶段 支付阶段支付阶段长期：退休期：退休短短期期：度度假假及及子子女女教教育育费长期：房地期：房地产规划划短期：短期：维持生活方式持生活方式长期：期：退休及子女教育退休及子女教育费用用短期：短期：购置住房、汽置住房、汽车金金 融融 理理 财财 师师12累积阶段投资

10、者特点累积阶段投资者特点n有相对稳定的收入来源有相对稳定的收入来源n住房、交通、教育的支出往往超出收入，投资住房、交通、教育的支出往往超出收入，投资者的债务增加者的债务增加n开始积累资产，而净资产值则较小开始积累资产，而净资产值则较小n具有较长的投资期限和不断增长的盈利能力具有较长的投资期限和不断增长的盈利能力n会进行一些风险较高的投资以期获得高于平均会进行一些风险较高的投资以期获得高于平均收益的收入收益的收入金金 融融 理理 财财 师师13巩固阶段投资者特点巩固阶段投资者特点n收入超过了支出收入超过了支出n开始减少债务，积累资产，为未来的退休开始减少债务，积累资产，为未来的退休提供保障提供保

11、障n巩固现有资产与积累资产并重巩固现有资产与积累资产并重n投资具有长期性，中等风险的资产对他们投资具有长期性，中等风险的资产对他们更具有吸引力更具有吸引力n在获得收益的同时，保住现有的资产在获得收益的同时，保住现有的资产金金 融融 理理 财财 师师14支出阶段投资者特点支出阶段投资者特点n已退休，不再有薪水或工资收入已退休，不再有薪水或工资收入n其生活费用由社会保障收入和先前投资收入其生活费用由社会保障收入和先前投资收入来补偿来补偿n会选择低风险的投资来保住储蓄的名义价值会选择低风险的投资来保住储蓄的名义价值n尽管投资组合总风险要比巩固阶段低尽管投资组合总风险要比巩固阶段低,但是仍但是仍然会进

12、行一些风险较高的投资然会进行一些风险较高的投资,例如普通股例如普通股,以抵补通货膨胀对资产造成的损失以抵补通货膨胀对资产造成的损失金金 融融 理理 财财 师师151.7 投资的适度性（投资的适度性（Suitability）n投资的可获取性（投资的可获取性（Availability）n投资的安全性投资的安全性（Safety）n投资的流动性（投资的流动性（Liquidity）n投资的收益性（投资的收益性（Yield）金金 融融 理理 财财 师师16什么样的投资最适合？什么样的投资最适合？n不同的投资者，具有不同的投资目标，不同的投资者，具有不同的投资目标，例如，例如，6060岁以上岁以上退休人员需

13、要的是当期收入，当期收入目标多于增长目退休人员需要的是当期收入，当期收入目标多于增长目标；标；3030岁以下的年轻人需要积累资金用于购房购车，增岁以下的年轻人需要积累资金用于购房购车，增长目标多于当期收入目标。长目标多于当期收入目标。n不同的投资目标，应该选择不同的投资工具，不同的投资目标，应该选择不同的投资工具，例如，满例如，满足紧急性开支应该投资于流动性强、安全性高的短期投足紧急性开支应该投资于流动性强、安全性高的短期投资工具，如国库券、活期储蓄等，满足长远的养老需要，资工具，如国库券、活期储蓄等，满足长远的养老需要，应该购买人寿保单、长期国债等既安全、又能满足长期应该购买人寿保单、长期国

14、债等既安全、又能满足长期需要的投资工具。需要的投资工具。n不同的投资工具，具有不同的可获得性、安全性、流动不同的投资工具，具有不同的可获得性、安全性、流动性、收益性等特征，这些特征是否适合投资者的需要还性、收益性等特征，这些特征是否适合投资者的需要还要具体考虑。要具体考虑。金金 融融 理理 财财 师师171.8 投资工具及特点投资工具及特点 类型类型投资工具投资工具特点特点现金及其等价物现金及其等价物短期存款、国库券、货币市场基金、短期存款、国库券、货币市场基金、CDCD存存单、短期融资券、央行票据、银行票据、单、短期融资券、央行票据、银行票据、商业票据等商业票据等风险低，流动性强，通常用于风

15、险低，流动性强，通常用于满足紧急需要、日常开支周转满足紧急需要、日常开支周转和一定当期收益需要和一定当期收益需要固定收益证券固定收益证券中长期存款、政府债券和机构债券、金融中长期存款、政府债券和机构债券、金融债券、公司债券、可转换债券、可赎回债债券、公司债券、可转换债券、可赎回债券券风险适中，流动性较强，通常风险适中，流动性较强，通常用于满足当期收入和资金积累用于满足当期收入和资金积累需要需要股权类证券股权类证券普通股普通股(A(A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股股)、优、优先股、存托凭证等先股、存托凭证等风险高，流动性较强，用于资风险高，流动性较强，用于资金积累、资

16、本增值需要金积累、资本增值需要基金类投资工具基金类投资工具单位投资信托、开放式基金、封闭式基金、单位投资信托、开放式基金、封闭式基金、指数基金、指数基金、ETFETF和和LOFLOF专家理财，集合投资，分散风专家理财，集合投资，分散风险，流动性较强，风险适中，险，流动性较强，风险适中，适用于获取平均收益的投资者适用于获取平均收益的投资者衍生金融工具衍生金融工具期权、期货、远期、互换等期权、期货、远期、互换等风险高，个人参与度相对较低风险高，个人参与度相对较低实物及其它投资实物及其它投资工具工具房地产和房地产投资信托房地产和房地产投资信托(REIT)(REIT)、黄金、黄金、资产证券化产品、黄金

17、、艺术品、古董等资产证券化产品、黄金、艺术品、古董等具有行业和专业特征具有行业和专业特征实业投资实业投资生产型企业，矿山等生产型企业，矿山等产生社会财富产生社会财富金金 融融 理理 财财 师师182.2.投资收益与风险投资收益与风险n收益的类型与测定收益的类型与测定n风险的类型与测定风险的类型与测定n投资组合收益风险投资组合收益风险n收益收益风险综合指标风险综合指标金金 融融 理理 财财 师师19n持有期收益率持有期收益率n预期收益率预期收益率n必要收益率必要收益率真实无风险收益率真实无风险收益率预期通货膨胀率预期通货膨胀率风险溢价风险溢价2.1 收益的类型与测定收益的类型与测定金金 融融 理

18、理 财财 师师202.1.1持有期收益率持有期收益率n持有期收益额（持有期收益额（holding period return,HPR）n=当期收益当期收益+资本利得资本利得n=现金收入现金收入+（期末价格（期末价格-期初价格）期初价格）n 持有期收益率（持有期收益率（holding period yield,HPY）：当：当期收益与资本利得之和占期收益与资本利得之和占初始投资的百分比，即：初始投资的百分比，即：时间时间01初始投资初始投资末期市值末期市值当期收益当期收益金金 融融 理理 财财 师师21案例：持有期收益率的计算案例：持有期收益率的计算n假定你在去年的今天以每股假定你在去年的今天以

19、每股2525元的价格购买了元的价格购买了100100股中国移动的股票。过去一年中你得到股中国移动的股票。过去一年中你得到2020元元的红利（的红利（0.20.2元元/股股100100股），年底时股票价股），年底时股票价格为每股格为每股3030元，那么，持有期收益率是多少？元，那么，持有期收益率是多少？n你的初始投资：你的初始投资：￥25100=￥2,500n年末你的股票价值￥年末你的股票价值￥3,000（=￥30100），同），同时还拥有现金红利￥时还拥有现金红利￥20 n你的收益为：￥你的收益为：￥520=￥20+(￥3,000-￥2,500)n年持有期收益率为：￥年持有期收益率为：￥520

20、/￥2500=20.8%金金 融融 理理 财财 师师22案例：持有期收益率的计算案例：持有期收益率的计算n收益额收益额=20+(3,000 2,500)=￥520收益率收益率=￥520/￥2500=20.8%时间时间01￥2500￥3000￥20金金 融融 理理 财财 师师23多期持有期收益率多期持有期收益率n多期持有期收益率是指投资者在持有某种投资多期持有期收益率是指投资者在持有某种投资品品n年内获得的收益率总和，计算公式为：年内获得的收益率总和，计算公式为：n其中，第其中，第i年持有期收益率记为年持有期收益率记为Ri，（i=1,2,n）金金 融融 理理 财财 师师24几何平均持有期收益率几

21、何平均持有期收益率n几何平均持有期收益率是指投资者在持有某种几何平均持有期收益率是指投资者在持有某种投资品投资品n年内按照复利原理计算的实际获得的年年内按照复利原理计算的实际获得的年平均收益率，其中平均收益率，其中Ri表示第表示第i年持有期收益率年持有期收益率（i=1,2,n），计算公式为：），计算公式为：金金 融融 理理 财财 师师25持有期收益率：案例持有期收益率：案例n假设你的投资品在四年之内有如下的收益：假设你的投资品在四年之内有如下的收益：n因此该投资者四年之内的年收益率为因此该投资者四年之内的年收益率为9.58%，持有，持有期收益为期收益为44.21%。金金 融融 理理 财财 师师

22、26算术平均持有期收益率算术平均持有期收益率n算术平均持有期收益率是指投资者在持有某种算术平均持有期收益率是指投资者在持有某种投资品投资品n年内按照单利原理计算的实际获得的年年内按照单利原理计算的实际获得的年平均收益率，其中平均收益率，其中Ri表示第表示第i年持有期收益率年持有期收益率（i=1,2,n），计算公式为：），计算公式为：金金 融融 理理 财财 师师27案例：持有期收益率案例：持有期收益率 算术平均和几何平均算术平均和几何平均n注意：几何平均不同于算术平均。注意：几何平均不同于算术平均。算术平均持算术平均持有期收益率是按照单利原理计算的年均收益率。有期收益率是按照单利原理计算的年均收

23、益率。一般地，算术平均不低于几何平均；在各期持一般地，算术平均不低于几何平均；在各期持有期收益率均相等时，几何平均等于算术平均。有期收益率均相等时，几何平均等于算术平均。n算术年平均收益率算术年平均收益率=（R1+R2+Rn）/n金金 融融 理理 财财 师师282.1.2 预期收益率预期收益率n预期收益率：未来收益率的期望值。预期收益率：未来收益率的期望值。n记作：记作：n其中，其中，Ri为某一资产投资可能的投资收益率，为某一资产投资可能的投资收益率，pi为该投资收益率可能发生的概率，为该投资收益率可能发生的概率，i=1,2，n为资产的个数。为资产的个数。金金 融融 理理 财财 师师29案例：

24、预期收益率的计算案例：预期收益率的计算n在可供选择的投资中，假定投资收益可能会由于经济运在可供选择的投资中，假定投资收益可能会由于经济运行情况的不同出现几种结果，比如在经济运行良好的环行情况的不同出现几种结果，比如在经济运行良好的环境中，该项投资在下一年的收益率可能达到境中，该项投资在下一年的收益率可能达到2020，而经，而经济处于衰退时，投资收益将可能是济处于衰退时，投资收益将可能是2020。如果经济仍。如果经济仍然像现在一样运行，该收益率是然像现在一样运行，该收益率是1010。n根据以上数据即可算出该投资的下年的预期收益率，计根据以上数据即可算出该投资的下年的预期收益率，计算如下：算如下：

25、nE(R)0.150.200.15(-0.20)0.700.10 0.07=7%经济状况状况概率概率收益率收益率经济运行良好，无通运行良好，无通胀0.150.20经济衰退，高通衰退，高通胀0.15-0.20正常运行正常运行0.700.10金金 融融 理理 财财 师师302.1.3 必要收益率必要收益率n所挑选的证券产生的收益率必须补偿所挑选的证券产生的收益率必须补偿（1 1）货币纯时间价值，即真实无风险收益率）货币纯时间价值，即真实无风险收益率RRRRf f；（2 2）该期间的预期通货膨胀率）该期间的预期通货膨胀率 e e；（3 3）所包含的风险，即风险溢价）所包含的风险，即风险溢价RPRP。

26、n这三种成分的总和被称为必要收益率，用公式这三种成分的总和被称为必要收益率，用公式表示为：表示为：n作为对延期消费的补偿，这是进行一项投资可作为对延期消费的补偿，这是进行一项投资可能接受的最小收益率。能接受的最小收益率。金金 融融 理理 财财 师师312.1.4 真实与名义无风险收益率真实与名义无风险收益率n名义无风险收益率名义无风险收益率 （1真实无风险收益率）真实无风险收益率）（1预期通货膨胀率）预期通货膨胀率）1n真实无风险收益率真实无风险收益率 （1名义无风险收益率）（名义无风险收益率）（1预期通货膨胀率）预期通货膨胀率）1注意：当通货膨胀率较低时，如注意：当通货膨胀率较低时，如3%3

27、%左右，真实无风险收益率和通货膨左右，真实无风险收益率和通货膨胀率之和与名义无风险收益率之间的误差较低，真实无风险收益率胀率之和与名义无风险收益率之间的误差较低，真实无风险收益率（RRRRf f）和通货膨胀率之和约等于名义无风险收益率（）和通货膨胀率之和约等于名义无风险收益率（NRNRf f）。如果通）。如果通货膨胀率高于货膨胀率高于5%5%，这个误差就比较大，应该按照上述公式计算。，这个误差就比较大，应该按照上述公式计算。金金 融融 理理 财财 师师322.1.4 真实与名义无风险收益率真实与名义无风险收益率n名义无风险收益率名义无风险收益率 （1真实无风险收益率）真实无风险收益率）（1预期

28、通货膨胀率）预期通货膨胀率）1n真实无风险收益率真实无风险收益率 （1名义无风险收益率）（名义无风险收益率）（1预期通货膨胀率）预期通货膨胀率）1案例：案例：假设在一特定年份美国短期国库券的名义无风险收益假设在一特定年份美国短期国库券的名义无风险收益率是率是9，此时的通货膨胀率是，此时的通货膨胀率是5。该美国短期国库券的。该美国短期国库券的真实无风险收益率是真实无风险收益率是3.8%，计算如下：，计算如下：真实无风险收益率真实无风险收益率(10.09)(10.05)11.0381 0.038 3.8金金 融融 理理 财财 师师王先生现在愿意出借王先生现在愿意出借500元，预期未来的收益是元，预

29、期未来的收益是515元，多出的元，多出的15元的投资收益就代表元的投资收益就代表500元的纯时间元的纯时间价值，不用来补偿投资者推迟消费的真实收益，收价值，不用来补偿投资者推迟消费的真实收益，收益率为益率为3%；案例案例假如王先生预期价格会上涨，即通货膨胀对购买力假如王先生预期价格会上涨，即通货膨胀对购买力的影响，通货膨胀率为的影响，通货膨胀率为5%，那么他将要求得到，那么他将要求得到8%的收益率；的收益率；除通货膨胀外，还有各种不确定性因素影响投资收除通货膨胀外，还有各种不确定性因素影响投资收益，那么王先生要求对风险进行补偿，他将要求增益，那么王先生要求对风险进行补偿，他将要求增加加2%的风

30、险补偿。总投资收益率就是的风险补偿。总投资收益率就是10%。金金 融融 理理 财财 师师342.2 风险的类型与测定风险的类型与测定n风险的定义与分类、风险的来源与溢价风险的定义与分类、风险的来源与溢价n标准差、方差、变异系数标准差、方差、变异系数标准差风险的绝对测度标准差风险的绝对测度变异系数风险的相对测度变异系数风险的相对测度金金 融融 理理 财财 师师35风险的来源风险的来源n投资收益率的不确定性通常称为风险投资收益率的不确定性通常称为风险(risk)。n系统风险系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。生作用的风险。又

31、称为市场风险、宏观风险、不可分散风险。又称为市场风险、宏观风险、不可分散风险。具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。风险等。n非系统风险非系统风险是因个别上市公司特殊情况造成的风险。是因个别上市公司特殊情况造成的风险。也称微观风险、可分散风险。也称微观风险、可分散风险。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。件风险等。金金 融融 理理 财财 师师36风险溢价风险溢价n投资者要求较高的投资收益从而对不确定投资者要求较高的投资收益从而对不确定性作出补偿，这种超出无风险收益率之上性作出

32、补偿，这种超出无风险收益率之上的必要收益率就是风险溢价。的必要收益率就是风险溢价。n风险溢价可以表示为各类风险的函数，即：风险溢价可以表示为各类风险的函数，即：风险溢价风险溢价f（经营风险，流动性分析，财务风险，汇率风险（经营风险，流动性分析，财务风险，汇率风险）金金 融融 理理 财财 师师372.2.2 方差、标准差、变异系数方差、标准差、变异系数方差与标准差：方差与标准差：用以反映随机事件相对期望值的偏离程度的量。方差多用Var(X)或 表示标准差是方差的平方根，常用表示。金金 融融 理理 财财 师师382.2.2 方差、标准差、变异系数方差、标准差、变异系数单一资产历史的风险衡量：单一资

33、产历史的风险衡量：注：从实用角度考虑，注：从实用角度考虑，n-1n-1和和n n不必做区分不必做区分金金 融融 理理 财财 师师392.2.2 方差、标准差、变异系数方差、标准差、变异系数单一资产预期的风险衡量：单一资产预期的风险衡量：金金 融融 理理 财财 师师402.2.2 方差、标准差、变异系数方差、标准差、变异系数变异系数：变异系数：变异系数描述的是获得单位的预期收益须承担的风险用公式表示为：CV越小，投资项目越优 金金 融融 理理 财财 师师41案例：用变异系数评估投资项目案例：用变异系数评估投资项目n项目项目A、B的收益率和方差的收益率和方差n通过分别计算上例中通过分别计算上例中A

34、、B项目的变异系数就可项目的变异系数就可以从中选择出较优项目以从中选择出较优项目 n项目项目A变异系数低于项目变异系数低于项目B，所以项目，所以项目A更优更优 项项目目A项项目目B收益率收益率0.050.07标标准差准差0.070.12金金 融融 理理 财财 师师422.3 投资组合收益与风险投资组合收益与风险n两项资产：风险和回报两项资产：风险和回报n两项资产：重要概念两项资产：重要概念nn项资产：回报和风险项资产：回报和风险金金 融融 理理 财财 师师43 2.3.1 两项资产：风险和回报两项资产：风险和回报n两项资产组合回报两项资产组合回报n其中，其中，表示投资组合的回报率；表示投资组合

35、的回报率；表示投资比表示投资比例；例；表示单一资产的回报率。表示单一资产的回报率。n比如，一个比如，一个20%投资在美洲银行、投资在美洲银行、80%投资在投资在IBM的投资组合，的投资组合，2002年的回报率是年的回报率是金金 融融 理理 财财 师师44 2.3.1 两项资产：风险和回报两项资产：风险和回报n两项资产组合风险两项资产组合风险n其中，其中，表示投资组合的标准差；表示投资组合的标准差；表示资产表示资产i的标准差；的标准差；表示两项资产的相关系数；表示两项资产的相关系数；表示两项资产的协方差。表示两项资产的协方差。金金 融融 理理 财财 师师45 2.4 收益收益风险综合指标风险综合

36、指标n特雷诺比率特雷诺比率n夏普比率夏普比率n詹森比率詹森比率金金 融融 理理 财财 师师46 2.4.2 夏普（夏普（Sharpe）比率）比率n 夏普比率（夏普比率（SR）n其中，其中，表示投资组合在一段时间内的平均收益率；表示投资组合在一段时间内的平均收益率；无无风险收益率；风险收益率；投资组合收益率的标准差。投资组合收益率的标准差。n投资组合的平均收益率超过无风险收益率的风险溢价，投资组合的平均收益率超过无风险收益率的风险溢价，与由标准差表示的收益变动性之间的比值。与由标准差表示的收益变动性之间的比值。n为确定绩效的质量，可以把投资组合的夏普比率和市场为确定绩效的质量，可以把投资组合的夏

37、普比率和市场的夏普比率相比较。的夏普比率相比较。n高的夏普比率说明投资组合的管理者经营得比市场好；高的夏普比率说明投资组合的管理者经营得比市场好；低的夏普比率则说明其经营得比市场差。低的夏普比率则说明其经营得比市场差。金金 融融 理理 财财 师师47 实例实例n假如国债的回报是假如国债的回报是3%（无风险收益值），而您（无风险收益值），而您的投资组合预期回报是的投资组合预期回报是15%，您的投资组合的，您的投资组合的标准偏差是标准偏差是6%，那么，该投资组合的夏普指标，那么，该投资组合的夏普指标为：为：n第一步：第一步：15%-3%=12%（代表您超出无风险投（代表您超出无风险投资的回报）资的

38、回报）n第二步：第二步：12%6%=2（代表投资者风险每增长（代表投资者风险每增长1%，换来的是，换来的是2%的多余收益）的多余收益）金金 融融 理理 财财 师师48两种业绩衡量比率的比较两种业绩衡量比率的比较nSharpe比率用标准差衡量全部风险，而比率用标准差衡量全部风险，而Treynor比率则仅仅考虑了用比率则仅仅考虑了用值所表示的市场风险。值所表示的市场风险。n当投资人当前的投资组合为唯一投资时，用标当投资人当前的投资组合为唯一投资时，用标准差作为投资组合的风险指标是合适的；准差作为投资组合的风险指标是合适的；n当投资人除当前投资组合外，还有其他若干投当投资人除当前投资组合外，还有其他

39、若干投资组合，亦即投资完全分散化时，则选择资组合，亦即投资完全分散化时，则选择系数系数作为当前投资组合的风险指标是合适的。作为当前投资组合的风险指标是合适的。金金 融融 理理 财财 师师专题：评估客户的风险偏好专题：评估客户的风险偏好n评估客户的风险偏好（评估客户的风险偏好（Risk Appetite）通常有）通常有心理学评估方法（心理学评估方法（Psychometrics Approach）和）和效用理论评估方法（效用理论评估方法（Utility-based Approach）风险风险偏好偏好积极成长型积极成长型温和成长型温和成长型稳健中庸型稳健中庸型稳健保守型稳健保守型极度保守型极度保守型

40、风险追求者风险追求者风险回避者风险回避者风险中立者风险中立者金金 融融 理理 财财 师师503.投资基本策略投资基本策略n投资基本原则投资基本原则n投资基本方法投资基本方法n投资基本策略投资基本策略金金 融融 理理 财财 师师n3.2 投资基本方法投资基本方法1、经验数字法、经验数字法 2、平均成本法、平均成本法 3、阶梯式投资法、阶梯式投资法 4、定期平衡法、定期平衡法 金金 融融 理理 财财 师师“43214321”法则收入的收入的40%用于供房和其他投资用于供房和其他投资30%用于家庭生活开支用于家庭生活开支 20%用于银行存款用于银行存款 经验数字法经验数字法10%购买保险购买保险 n

41、3.2 投资基本方法投资基本方法6:3:1金金 融融 理理 财财 师师经验数字法经验数字法n3.2 投资基本方法投资基本方法“8080”法则法则 股票投资占总资产的合理比例等于股票投资占总资产的合理比例等于80减掉你的年龄再乘以减掉你的年龄再乘以100%。例如，你例如，你30岁，股票投资的比例岁，股票投资的比例应该是应该是50%金金 融融 理理 财财 师师经验数字法经验数字法n3.2 投资基本方法投资基本方法“双十定律双十定律”保险额度是家庭年收入的十倍保险额度是家庭年收入的十倍总保费支出应不超过家庭年收入的总保费支出应不超过家庭年收入的10%“不过三不过三”每月房贷负担不宜超过家庭所得的每月

42、房贷负担不宜超过家庭所得的1/3金金 融融 理理 财财 师师平均成本投资法平均成本投资法月份 股票价格（元）股票数量（股）投资金额（元）110100100021110011003121001200413100130051410014006151001500总计6007500每股平均成本=7500/600=12.5元n3.2 投资基本方法投资基本方法金金 融融 理理 财财 师师平均成本投资法平均成本投资法月份 股票价格（元）股票数量（股）投资金额（元）110100100021190.9100031283.3100041376.9100051471.4100061566.71000总计489.26

43、000每股平均成本=6000/489.2=12.26元n3.2 投资基本方法投资基本方法金金 融融 理理 财财 师师阶梯式投资法阶梯式投资法年份债券投资2003分别买入2004-2008到期的债券各20元200420万元2004年到期的债券再投资到2009年20052005年到期债券的转为2010年债券20062006年到期债券的转为2011年债券20072007年到期债券的转为2012年债券20082005年到期债券的转为2013年债券n3.2 投资基本方法投资基本方法金金 融融 理理 财财 师师定期平衡法定期平衡法（1）开始时的投资组合组合金额（元）比重（%）股票500050债券50005

44、0总和10000100n3.2 投资基本方法投资基本方法金金 融融 理理 财财 师师定期平衡法定期平衡法（2）一年后的投资组合组合金额（元）比重（%）股票625054债券525046总和11500100n3.2 投资基本方法投资基本方法金金 融融 理理 财财 师师定期平衡法定期平衡法（3）平衡后的投资组合组合金额（元）比重（%）股票6250-500=575050债券5250+500=575050总和11500100n3.2 投资基本方法投资基本方法金金 融融 理理 财财 师师买入并持有策略（买入并持有策略（Buyandhold Strategy）买入并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造

45、了某个投资组合后，在诸如3-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买入并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。买入并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。n3.3 投资基本策略投资基本策略金金 融融 理理 财财 师师恒定混合策略恒定混合策略（Constantmix Strategy）恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买人并持有策略。n3.3 投资基本策略投资基本策略