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1、第十八讲第十八讲浮动汇率制下的一般平衡浮动汇率制下的一般平衡主要内容主要内容第一节第一节 浮动汇率制下宏观经济政策环境与目标浮动汇率制下宏观经济政策环境与目标第二节第二节 浮动汇率制下的宏观经济政策浮动汇率制下的宏观经济政策第三节第三节 资本完全流动下宏观经济政策的有效性资本完全流动下宏观经济政策的有效性19731973年年以以来来，世世界界主主要要货货币币（以以及及像像欧欧洲洲货货币币体体系系那那样样的货币集团）实行了弹性汇率制。的货币集团）实行了弹性汇率制。19801980年年，实实现现弹弹性性汇汇率率制制的的国国家家包包括括美美国国、英英国国、日日本本、加加拿拿大大及及欧欧洲洲货货币币体
2、体系系。还还有有一一些些较较小小的的国国家家实实现现了了一一种种非非常常接接近近弹弹性性汇汇率率制制的的汇汇率率安安排排爬爬行行钉钉住住，即即汇汇率几乎不断地调整以维持国际收支平衡。率几乎不断地调整以维持国际收支平衡。浮浮动动汇汇率率制制的的本本质质：将将汇汇率率和和国国际际收收支支均均衡衡的的任任务务交交给给市场市场第一节第一节 浮动汇率制下宏观经济政策环浮动汇率制下宏观经济政策环境与目标境与目标 充充分分弹弹性性汇汇率率制制度度的的主主要要特特征征是是通通过过汇汇率率变变动动，外外汇汇供供求能维持平衡，从而国际收支也总能处于均衡。求能维持平衡，从而国际收支也总能处于均衡。原原因因：在在资资
3、本本不不流流动动的的情情况况下下，但但一一国国贸贸易易收收支支出出现现逆逆差差时时，外外汇汇市市场场上上外外汇汇的的需需求求大大于于供供给给，本本币币供供过过于于求求，于于是是本本币币贬贬值值。本本币币贬贬值值使使本本国国出出口口增增加加，改改善善贸贸易收支，直到国际收支再次恢复均衡。易收支，直到国际收支再次恢复均衡。反反之之，在在贸贸易易收收支支顺顺差差时时，外外汇汇的的供供给给大大于于需需求求，本本币币供供小小于于求求，于于是是本本币币升升值值，促促使使本本国国出出口口减减少少，减减少少贸易顺差，国际收支又恢复均衡。贸易顺差，国际收支又恢复均衡。在在完完全全自自由由浮浮动动汇汇率率制制度度
4、下下，中中央央银银行行不不再再干干预预外汇市场，这意味着：外汇市场，这意味着：（1 1）本本币币的的汇汇率率会会自自动动地地将将本本币币在在外外汇汇市市场场上上的的供供求求调调整整到到相相一一致致的的状状态态；（2 2）浮浮动动汇汇率率制制度度下下，中中央央银银行行可可任任意意确确定定货货币币供供给给。因因为为央央行行不不再再负负有有干干预预外汇市场、确保汇率稳定的责任。外汇市场、确保汇率稳定的责任。浮浮动动汇汇率率制制度度下下，政政府府政政策策目目标标将将只只有有一一个个，即即通通过过宏观经济政策的实施达到充分就业和物价稳定。宏观经济政策的实施达到充分就业和物价稳定。一、货币政策的作用货币政
5、策的作用与与固固定定汇汇率率制制下下的的货货币币政政策策无无效效不不同同，浮浮动动汇汇率率制制下下货货币政策对国内生产与收入有较强的影响力。币政策对国内生产与收入有较强的影响力。以以扩扩张张性性货货币币政政策策为为例例，假假设设期期初初国国内内经经济济处处于于非非充充分分就就业业状状态态，为为刺刺激激就就业业，提提高高收收入入，央央行行采采用用扩扩张张性性货货币币政政策策，导导致致国国内内利利率率下下降降，进进而而发发生生资资本本外外流流，国国际际收收支支恶恶化化，外外汇汇市市场场出出现现供供小小于于求求的的现现象象。在在浮浮动动汇汇率率制制下下，国国际际收收支支逆逆差差会会导导致致本本币币贬
6、贬值值，本本国国出出口口增增加加，使使国国际际收收支支自自动动恢恢复复平平衡衡。因因此此政政府府无无需需对对外外汇汇市市场场进进行干预。行干预。第二节第二节 浮动汇率制下的宏观经济政策浮动汇率制下的宏观经济政策 本本币币贬贬值值会会使使本本国国产产品品在在国国际际市市场场上上的的价价格格下下降降，竞竞争争力力上上升升，进进而而促促进进出出口口，抑抑制制进进口口。在在马马歇歇尔尔-勒勒纳纳条条件件成成立立的的条条件件下下，可可以以改改善善国国际际收收支支状况。缓解本币贬值的压力。状况。缓解本币贬值的压力。一、货币政策的作用货币政策的作用与与固固定定汇汇率率制制下下的的货货币币政政策策无无作作用用
7、不不同同，浮浮动动汇汇率率制制下下货币政策对国内生产与收入有较强的影响力。货币政策对国内生产与收入有较强的影响力。以以扩扩张张性性货货币币政政策策为为例例：增增加加货货币币供供给给，会会降降低低国国内内利利率率，从从而而刺刺激激国国内内投投资，提高国民收入，资，提高国民收入，E EFFF F点点位位于于BPBP下下方方，此此时时出出现现国国际际收收支支逆逆差差，引引发发本本币币贬贬值值、出出口口增增加加、进进口口减减少，使少，使ISISISIS,FFE E由由于于采采用用了了浮浮动动汇汇率率制制度度，e e上上升升，使使BPBP曲曲线线右右移移至至BPBP，重新达到一般均衡状态。，重新达到一般
8、均衡状态。二、财政政策的作用二、财政政策的作用浮动汇率制度下，财政政策发挥作用稍显复杂。浮动汇率制度下，财政政策发挥作用稍显复杂。一一方方面面，政政府府增增加加支支出出或或减减税税，国国内内利利率率要要上上升升，促促使资本流入，国际收支改善；使资本流入，国际收支改善；另另一一方方面面，支支出出增增加加或或减减税税会会提提高高国国民民收收入入，带带来来进进口增加，经常项目恶化。口增加，经常项目恶化。无无法法明明确确国国际际收收支支的的总总体体变变化化影影响响，也也就就无无法法确确定定汇汇率的变化。率的变化。财财政政政政策策对对国国内内经经济济的的最最终终影影响响取取决决于于汇汇率率的的变变化方向
9、。化方向。在在（a a）图图中中，扩扩张张性性财财政政政政策策，使使ISISISIS，E EF F，由于，由于F F位于位于BPBP下方，存在国际收支逆差。下方，存在国际收支逆差。在在浮浮动动汇汇率率制制度度下下会会导导致致本本币币贬贬值值，进进口口减减少少，出出口增加，经常项目得到改善，口增加，经常项目得到改善，使使ISISISIS同同时时，由由于于汇汇率率上上升升，使使BPBPBPBP，均均衡衡点点由由F FEE。浮动汇率制下的财政政策浮动汇率制下的财政政策在在（b b）图图中中，扩扩张张性性财财政政政政策策，使使ISISISIS，E EF F，由于由于F F位于位于BPBP上方，存在国际
10、收支顺差。上方，存在国际收支顺差。在在浮浮动动汇汇率率制制度度下下会会导导致致本本币币升升值值，进进口口增增加加，出出口口减减少少，经经 常常 项项 目目 恶恶 化化，使使ISISISIS，同同 时时，由由 于于 汇汇 率率 下下 降降，使使BPBPBPBP，均衡点由，均衡点由F FE E。因因此此，在在浮浮动动汇汇率率制制下下，财财政政政政策策的的作作用用不不像像货货币币政政策策那那么么明明确确，其其影影响响力力受受国国际际资资本本流流动动性性的的影影响响，资资本本国国际流动利率弹性越大，财政政策的作用效果就越有限。际流动利率弹性越大，财政政策的作用效果就越有限。第三节第三节 资本完全流动下
11、宏观经济政策资本完全流动下宏观经济政策的有效性的有效性 一、货币政策的有效性一、货币政策的有效性如如图图，经经济济初初始始状状态态为为E E点点，假假定定央央行行增增加加货货币币供供给给，LMLM右右移移至至LMLM，经经济济处处于于EE点点。此此时时国国内内利利率率低低于于国国际际均均衡衡利利率率，导导致致资资本本大大量量外外流流，国国际际收收支支出出现现逆逆差，国内货币产生贬值差，国内货币产生贬值本本币币贬贬值值后后 ，出出口口增增加加，进进口口减减少少，使使ISIS曲曲线线右右移移至至ISIS，直直至至国国际际收收支支重重新新恢恢复复平平衡衡。最最终终均均衡衡点点在在EE。结结果果扩扩张
12、张性性货货币币政政策策导导致致产产量量、就就业业的的提提高高和和汇率的上升。汇率的上升。二、财政政策的有效性二、财政政策的有效性如如图图，经经济济初初始始状状态态为为E E点点，假假定定政政府府实实行行扩扩张张性性财财政政政政策策，ISIS右右移移至至ISIS，经经济济处处于于EE点点。此此时时产产量量增增加加，对对货货币币需需求求也也增增加加，导导致致利利率率上上升升，吸吸引引资资本本大大量量流流入入，国国际际收收支支出出现现顺差，本币升值。顺差，本币升值。本本币币升升值值后后，出出口口减减少少，进进口口增增加加，ISIS曲曲线线右右移移，直直到到净净进进口口的的增增加加抵抵消消了了国国际际
13、收收支支顺顺差差为为止止。ISIS曲曲线线最最终终又又回到原来的位置。回到原来的位置。因因此此，资资本本的的自自由由流流动动及及汇汇率率的的自自由由浮浮动动机机制制，对对扩扩张张性性财财政政政政策策产产生生了了一一个个完完全全的的挤挤出出效效应应，致致使使财财政政政政策策达达不不到到降降低低失失业业、提高收入水平的目的。提高收入水平的目的。本章小结本章小结浮浮动动汇汇率率条条件件下下，一一国国的的国国际际收收支支平平衡衡将将通通过过汇汇率率的的调调整整而而自自动动达达到到，政政府府宏宏观观经经济济政政策策的的目目标标将将仅仅限限于于国国内内目目标标。在在资资本本具具有有完完全全流流动动性性的的情情况况下下，财财政政政政策策完完全全无无效效，而而货货币币政政策策是是有有效效的的，即即一一国国货货币币当当局局在在浮浮动动汇汇率率下下可可以以实实行行独独立立的的货货币政策。币政策。