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1、第九章 股利政策uu第一节 利润分配与股利支付 uu第二节 股利理论与股利政策uu第三节 股票股利和股票分割第一节 利润分配与股利支付uu一、利润分配的内容和意义uu二、股利支付程序和方式一、利润分配的内容和意义uu（一）利润分配（一）利润分配uu利润分配是企业按照国家有关规定，在兼顾企业利润分配是企业按照国家有关规定，在兼顾企业发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润即净利润所进行的划分。后利润即净利润所进行的划分。uu（二）企业利润分配的项目包括以下内容：（二）企业利润分配的项目包括以下内容：uu1 1、法定盈余公积。、法定盈余公积。uu2
2、 2、任意盈余公积。、任意盈余公积。uu3 3、股利（或投资者收益）。、股利（或投资者收益）。uu4 4、未分配利润。、未分配利润。uu（三）做好利润分配工作其重要意义主要有两点：uu1、利润分配关系到企业的生存和发展。uu2、合理的利润分配能处理好企业与经济利益各方的财务关系。二、股利支付程序和方式uu（一）股利支付程序uu（二）股利支付方式（一）股利支付程序uu1、股利宣布日。uu2、股权登记日。uu3、除息日。uu4、股利支付期间。（二）股利支付方式uu在股份有限公司，股利支付方式有多种，常见的有以下几种：uu1、现金股利。uu2、股票股利。uu3、财产股利。uu4、负债股利。第二节 股
3、利理论与股利政策uu一、股利理论uu二、影响股利政策的因素uu三、实践中的股利政策一、股利理论uu(一)股利无关论uu（二）“一鸟在手”理论uu（三）信号传递理论uu（四）代理理论(一)股利无关论uu股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响。（二）“一鸟在手”理论uu一鸟在手”理论认为投资者喜欢现金股利。其理由是：uu1、投资者偏爱当前收入。uu2、股利消除不确定性。uu根据这种理论，公司需要定期向股东支付较高的股利。公司分配的股利越多，公司的市场价值越大。（三）信号传递理论uu信号传递理论是基于股票价格随股利增长信息而信号传递理论是基于股票价格随股利增长信息而上涨这一现象提出的。上
4、涨这一现象提出的。MMMM指出，在信息不对称指出，在信息不对称的情况下，股利可以传递公司前景的信息。具体的情况下，股利可以传递公司前景的信息。具体而言，股利增减所引起的股票价格变动，主要在而言，股利增减所引起的股票价格变动，主要在于股利政策所包含的有关公司未来盈利的信息。于股利政策所包含的有关公司未来盈利的信息。一般说来，预期未来盈利能力强的公司往往愿意一般说来，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付率以吸引更多的投资者。通过相对较高的股利支付率以吸引更多的投资者。对市场上的投资者来说，股利政策的差异或许是对市场上的投资者来说，股利政策的差异或许是反映公司预期未来盈利能力差异的
5、极有价值的信反映公司预期未来盈利能力差异的极有价值的信号。如果公司连续保持较为稳定的股利支付率，号。如果公司连续保持较为稳定的股利支付率，那么，投资者就可能对公司未来的盈利能力与现那么，投资者就可能对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期。金流量抱有较为乐观的预期。（四）代理理论uu代理理论认为，股利政策有助于缓解股东与管理者之间，以及股东和债权人之间的代理冲突。企业发放股利，减少了内部融资，导致进入资本市场寻求更多的外部融资，从而可以经常接受资本市场的有效监督，通过加强资本市场的监督而减少代理成本。因此，高股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。最优的股利
6、政策应该是使两种成本之和最小化。二、影响股利政策的因素uu（一）法律性约束uu（二）契约性因素uu（三）企业内部因素uu（四）股东因素uu（五）其他因素（一）法律性约束uu为了保护投资者的利益和公司的更好发展，我国法律对公司派发股利做了相应的限制。uu 1、资本保全原则。uu 2、企业累计的约束。uu 3、保持偿债能力原则。uu 4、税收约束。（二）契约性因素uu当公司通过长期借款、债券、优先股、租赁合约当公司通过长期借款、债券、优先股、租赁合约等形式向外部筹资时，常因对方要求，接受一些等形式向外部筹资时，常因对方要求，接受一些约束性公司派息行为的限制条款。例如规定只有约束性公司派息行为的限制
7、条款。例如规定只有在流动比率和其他安全比率超过规定的最小值后，在流动比率和其他安全比率超过规定的最小值后，才可支付股利。优先股的契约通常也会要求在累才可支付股利。优先股的契约通常也会要求在累计的优先股股利付清之前，公司不得派发普通股计的优先股股利付清之前，公司不得派发普通股股利。这些契约的限制都将影响公司的股利政策。股利。这些契约的限制都将影响公司的股利政策。确立这些限制性条款，限制企业股利支付，其目确立这些限制性条款，限制企业股利支付，其目的在于促使企业把利润的一部分按有关条款的要的在于促使企业把利润的一部分按有关条款的要求进行再投资，以增强企业的经济实力。求进行再投资，以增强企业的经济实力
8、。（三）企业内部因素uu1、变现能力。uu2、筹资能力。uu3、资本结构和资金成本。uu4、投资机会的制约。uu5、盈利能力的限制。（四）股东因素uu1、股权控制权的要求。uu2、低税负与稳定收入的要求。（五）其他因素uu1、通货膨胀因素。uu2、股利政策的惯性 三、实践中的股利政策uu(一)剩余股利政策uu（二）固定或稳步增长股利政策uu（三）固定股利发放率政策uu（四）低正常股利额外股利政策(一)剩余股利政策uu采用剩余股利政策，就是将公司的税后可供分配利润首先用作内部融资以供投资而后再将剩余的利润用于向股东分配股利。uu采用这一股利政策，公司存在有利可图的投资机会时，按照目标或最佳的资本
9、结构，计算出投资所需要的股东权益资本额，先从可供分配的净利润中留用，然后将剩余的净利润作为现金股利予以分配。（二）固定或稳步增长股利政策uu采用固定或稳步增长股利政策公司将每年发放的股利固定在某一水平上并在较长的时期保持不变，只有当公司确信未来利润将显著地而且不可逆转地提高时，才增加年度的股利发放额。换言之，采用这种股利政策一般绝不削减股利。（三）固定股利发放率政策uu固定股利发放率政策是指公司按照一个固定不变的比率发放股利，支付给股东的股利随盈利的多少而相应变化，盈利高的年份股利发放额就多，反之，盈利低的年度股利发放额就会减少。（四）低正常股利额外股利政策uu低正常股利额外股利政策是公司在一
10、般情况下，每年只发放固定的、数额较低的股利；在公司经营业绩非常好的年份，除了按期支付给股东固定股利外，再加付额外的股利。第三节 股票股利和股票分割uu 一、股票股利 uu二、股票分割 一、股票股利 uu（一）发放股票股利对公司的影响uu（二）发放股票股利对股东的影响（一）发放股票股利对公司的影响uu发放股票股利对公司不仅有财务上的直接影响，而且也会发放股票股利对公司不仅有财务上的直接影响，而且也会影响公司的股价以及长远发展。发放股票股利不会对公司影响公司的股价以及长远发展。发放股票股利不会对公司股东权益总额产生影响，只是内部构成项目比例的变动。股东权益总额产生影响，只是内部构成项目比例的变动。
11、uu公司发放股票股利除了上述财务影响之外，一般来说对公公司发放股票股利除了上述财务影响之外，一般来说对公司的意义有以下几点：司的意义有以下几点：uu1 1、发放股票股利可以使公司留存大量的现金进行再投资，、发放股票股利可以使公司留存大量的现金进行再投资，有利于公司的长期发展。有利于公司的长期发展。uu2 2、在盈余和现金股利不变的，发放股票股利可以降低每、在盈余和现金股利不变的，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。股价值，从而吸引更多的投资者。uu3 3、发放股票股利往往会向市场传递公司将会继续发展的、发放股票股利往往会向市场传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信
12、心，在一定程度上稳定信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。股票价格。（二）发放股票股利对股东的影响uu发放股票股利会因发行在外普通股股数增加而引起每股收发放股票股利会因发行在外普通股股数增加而引起每股收益和每股市价下降，但发放股票股利并不改变股东的持股益和每股市价下降，但发放股票股利并不改变股东的持股比例，因此每位股东所持有的股票市场价值总额不变。发比例，因此每位股东所持有的股票市场价值总额不变。发放股票股利，不会直接增加股东的财富，不会改变股东的放股票股利，不会直接增加股东的财富，不会改变股东的持股比例，但是其对股东有着特殊的意义。持股比例，但是其对股东有着特殊的意义。
13、uu1 1、事实上，发放股票股利之后，其股票价格不一定成比、事实上，发放股票股利之后，其股票价格不一定成比例下降，这可使股东得到股票价格相对上升的好处。例下降，这可使股东得到股票价格相对上升的好处。uu2 2、发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者、发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大的发展，利往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大的发展，利润将会有大幅度的提高，这种心理会稳定住股价甚至使股润将会有大幅度的提高，这种心理会稳定住股价甚至使股价略有上升。价略有上升。uu3 3、许多国家的税法规定出售股票的收益比现金股利的收、许多国家的税
14、法规定出售股票的收益比现金股利的收益税率要低，投资者可以获得税收方面的好处。益税率要低，投资者可以获得税收方面的好处。二、股票分割uu股票分割是指将面额较高的股票转换成面额较低股票分割是指将面额较高的股票转换成面额较低股票的行为，例如，股票的行为，例如，1 1比比2 2的股票分割就是将股票的股票分割就是将股票数量增加一倍，而每股面值以同比例下降。股票数量增加一倍，而每股面值以同比例下降。股票分割产生的效果与股票股利类似，即分割产生的效果与股票股利类似，即1 1比比2 2的股票的股票分割相当于分割相当于100100的股票股利发放率。的股票股利发放率。uu股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股收益下降；但公司的价值不变，股额降低，每股收益下降；但公司的价值不变，股东权益总额和股东权益内部各项目的构成比例也东权益总额和股东权益内部各项目的构成比例也不变。不变。