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1、财务管理讲义其次章其次章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念1.1.资金的时间价值资金的时间价值2.2.风险与酬劳的衡量风险与酬劳的衡量第一节第一节 货币时货币时 间间 价价 值值 的的 概概 念念一、一、货币时间货币时间价价值值的理解?的理解?在没有在没有风险风险和通和通货货膨膨胀胀的条件下,今日的的条件下,今日的1元元钱钱的价的价值值大于一年后大于一年后1元元钱钱的价的价值值。投投资资者投者投资资1元元钱钱,就,就牺牺牲了当牲了当时时运用或消运用或消费费者者1元元钱钱的机会或的机会或权权利,按利,按牺牺牲牲时间时间来来计计算算这这种代价,就种代价,就称之称之为时间为时间价价值值。西方西方
2、:资资金在运金在运动动的的过过程中随着程中随着时间时间的的变变更而更而发发生的生的增增值值。即。即资资金的投金的投资资和再投和再投资资的价的价值值.用用%表示表示.是是没有没有风险风险和没有通和没有通货货膨膨胀胀下的社会平均下的社会平均资资金利金利润润率率.第一节第一节 货币时货币时 间间 价价 值值 的的 概概 念念n两层含义:两层含义:n(1 1)资金在运动的过程中,资金的价值会随着时)资金在运动的过程中,资金的价值会随着时间的变更而增加。此时,资金的时间价值表现为利间的变更而增加。此时,资金的时间价值表现为利息或利润。息或利润。n(2 2)投资者将资金用于投资就必需推迟消费或者)投资者将
3、资金用于投资就必需推迟消费或者此项资金不能用于其它投资,此时,资金的时间价此项资金不能用于其它投资,此时,资金的时间价值就表现为推迟消费或放弃其他投资应得的必要补值就表现为推迟消费或放弃其他投资应得的必要补偿偿(机会成本机会成本)。n中国:货币时间价值是扣除风险酬劳和通货膨胀贴中国:货币时间价值是扣除风险酬劳和通货膨胀贴水后的真实酬劳水后的真实酬劳.二、货币时间价值的计算的有关假设二、货币时间价值的计算的有关假设假设假设1.现金流量发生在期末现金流量发生在期末假设假设2.现金流出为负值现金流出为负值假设假设3.决策时点为决策时点为t=0,“现在现在”就是就是t=0假设假设4.复利计息频率与付款
4、频数一样复利计息频率与付款频数一样三、与货币时间价值有关的三个酬劳率概念三、与货币时间价值有关的三个酬劳率概念n必要酬劳率:投资者情愿进行投资所需必要酬劳率:投资者情愿进行投资所需的最低酬劳率的最低酬劳率n期望酬劳率:投资者进行投资预期能够期望酬劳率:投资者进行投资预期能够赚到的酬劳率赚到的酬劳率n实际酬劳率:特定项目时期内投资者实实际酬劳率:特定项目时期内投资者实际赚得的酬劳率际赚得的酬劳率n关系:在完善的资本市场,期望酬劳和关系:在完善的资本市场,期望酬劳和必要酬劳相等。必要酬劳相等。四、货币时间价值的计算四、货币时间价值的计算1、单利、单利2、复利复利3、年金年金一般年金一般年金预付年金
5、预付年金递延年金递延年金永续年金永续年金1、单利、单利单利利息IPV0rn单利终值FVnPV0+PVrnPV0(1rn)PV0:现值:现值 Present Value;FVn:将来值:将来值 Future Value;I:利息额利息额 r:利率利率 Interest Rate;n:计息期数。计息期数。只按借贷的原始金额或本金支付(收取)的利息。只按借贷的原始金额或本金支付(收取)的利息。1.单利法计算利息结果单利法计算利息结果n某企业购入国债某企业购入国债25002500手,每手面值手,每手面值10001000元,元,买入价格买入价格10081008元,该国债期限为元,该国债期限为5 5年,年
6、利率年,年利率为为6.5%6.5%(单利),则到期企业可获得本利和(单利),则到期企业可获得本利和共为多少元?共为多少元?例例2-12-1:Fv=Pv(1+rn)=25001000(1+6.5%5)=25000001.3250=3312500(元元)单利现值的计算单利现值的计算:P=F/(1+rn):P=F/(1+rn)2、复利复利n按复利计算利息时,不按复利计算利息时,不仅本金要计算利息,利仅本金要计算利息,利息也要计算利息,俗称息也要计算利息,俗称“利滚利利滚利”。货币时间。货币时间价值按复利计算,是建价值按复利计算,是建立在资金再投资这一假立在资金再投资这一假设基础之上的。设基础之上的。
7、复利终值的计算复利终值的计算n n终值是指若干期后包括本金和利息在内终值是指若干期后包括本金和利息在内的将来价值,又称为本利和。的将来价值,又称为本利和。n n复利终值就是依据复利计算方法计算将复利终值就是依据复利计算方法计算将来本利和。来本利和。n n例:某投资者将例:某投资者将100万用于某项投资,万用于某项投资,该投资的年酬劳率为该投资的年酬劳率为10%,期间投资者,期间投资者不提取现金,而将本金和酬劳接着用于不提取现金,而将本金和酬劳接着用于投资,按复利计算,第投资,按复利计算,第5年年末该投资者年年末该投资者可得到多少本利和?可得到多少本利和?100r10110121=100(1+1
8、0%)n0123nT?F=P(1+i)n2.复利法计算利息结果复利法计算利息结果n某投资者将某投资者将1000010000元用于购买债券,该债元用于购买债券,该债券的年酬劳率为券的年酬劳率为1010,按复利计算,到期,按复利计算,到期一次还本付息,第一次还本付息,第5 5年末该投资者本利和年末该投资者本利和?n 例例2-22-2:F F5 5=P(1+r)=P(1+r)n n=10000=10000(1+101+10)5 5 =10000=10000(F/P 10F/P 10,5 5)=100001.6105=16105=100001.6105=16105(元)(元)复利现值的计算复利现值的计
9、算n复利现值是指将来确定时间的特定资复利现值是指将来确定时间的特定资金按复利计算的现值价值。金按复利计算的现值价值。n复利现值是复利终值的对称概念,倒复利现值是复利终值的对称概念,倒算本金。这种由终值求现值的方法,算本金。这种由终值求现值的方法,叫做贴现,贴现运用的利率称为贴现叫做贴现,贴现运用的利率称为贴现率。率。复利现值的计算复利现值的计算110r10110(1+10%)0123nT100100(1+10%)nP=F(1+10%)nn某人支配某人支配5 5年后获得年后获得10 00010 000元,用于购元,用于购卖汽车,假设投资酬劳率为卖汽车,假设投资酬劳率为8 8,按复,按复利计算,他
10、现在应投入多少元?利计算,他现在应投入多少元?n P=10 P=10,0001/0001/(1+81+8)5 5n =10 =10,000000(P/F 8P/F 8 5 5)n =10 =10,0000.6806 0000.6806=6806=6806(元)(元)例例2-32-3:3.3.年年 金金 的的 计计 算算年金:等额、定期的系列收支!年金:等额、定期的系列收支!一、一般年金的计算一、一般年金的计算二、预付年金的计算二、预付年金的计算三、永续年金的计算三、永续年金的计算四、递延年金的计算四、递延年金的计算一般年金:即后付年金,是各期期末等额一般年金:即后付年金,是各期期末等额收付的金
11、额收付的金额一、一般年金终值一、一般年金终值AAAAA012345Tr=10%A1A2A3A4A5A1=A(1+10)4A2=A(1+10)3A3=A(1+10)2A4=A(1+10)1A5=A(1+10)01.一般年金的终值计算:一般年金的终值计算:n一般年金的终值系数一般年金的终值系数(F/P,i,n)n经济含义:从第一年年末到第经济含义:从第一年年末到第n年年末,每年年年末,每年存入存入 银行银行1元钱,在利率为元钱,在利率为r的状况下,在第的状况下,在第n年年末能年年末能 取取 出多少钱?出多少钱?年金终值公式的推导年金终值公式的推导:等比数列求和等比数列求和n如如某某人人确确定定从从
12、孩孩子子1010岁岁生生日日到到1818岁岁生生日日止止每每年年年年末末(不不包包括括第第1010岁岁生生日日)为为孩孩子子存存入入银银行行200200元元,以以交交纳纳孩孩子子上上高高校校学学费费。如如银银行行存存款款利利率率为为1010,父父母母在在孩孩子子1818岁岁生生日日时时能能从从银行取出多少钱?银行取出多少钱?nF=200F=200(1+101+10)8-1/10%8-1/10%n=200=200(F/A F/A 1010 8 8)=20011.436=2287.2=20011.436=2287.2(元)(元)例例2-42-4:2.一般年金现值一般年金现值AAA012345TAA
13、A1A2A3A4A5A(1+10)1A(1+10)2A(1+10)3A(1+10)4A(1+10)510%2.2.一般年金的现值计算:一般年金的现值计算:n一般年金的现值系数一般年金的现值系数n经济含义:经济含义:某技术项目某技术项目1 1年建成并投产,投产后每年净年建成并投产,投产后每年净利润为利润为5050,000000元,按元,按1010的利率计算,在的利率计算,在3 3年内刚好能收回全部投资。问此项目投资多年内刚好能收回全部投资。问此项目投资多少?少?P=A(P/A103)=50000(P/A103)=500002.4869=124345(元)(元)例例2-52-5:3.一般年金的偿债
14、基金计算:一般年金的偿债基金计算:n一般年金的偿债基金系数一般年金的偿债基金系数n经济含义:经济含义:偿债基金(系数)偿债基金(系数)投资回收(系数)投资回收(系数)偿债基金系数偿债基金系数1一般年金终值系数一般年金终值系数投资回收系数投资回收系数1一般年金现值系数一般年金现值系数n某某人人从从现现在在起起准准备备每每年年年年末末等等额额存存入入银银行行一一笔笔钱钱,目目的的在在于于5 5年年后后从从银银行行提提取取15 15 000000元元,用用于于购购买买福福利利住住房房。假假如如银银行行存存款款利利率为率为1212,每年应存多少才能达到目的?,每年应存多少才能达到目的?nA=F/A=F
15、/(F/A 12F/A 12 5 5)=15000/6.3528=2350=15000/6.3528=2350例例2-62-6:某某公公司司需需用用一一台台设设备备,买买价价为为150 150 000000元元,运运用用期期限限为为1010年年。假假如如租租入入,则则每每年年年年末末要要支支付付22 22 000000元元。除除此此以以外外,其其他他状状况况完完全全一一样样,假设利率为假设利率为8%8%。要要求求:计计算算并并回回答答该该公公司司购购买买设设备备好好还还是是租租用用设备好。设备好。P=22000*(P/AP=22000*(P/A,8%8%,10)=22000*6.710110)
16、=22000*6.7101 =147622.2(=147622.2(元元)例例2-72-7:资金等值计算中的留意事项:资金等值计算中的留意事项:n确定要画现金流量图确定要画现金流量图n留意时间概念:留意时间概念:n“现在现在”是指项目的第一年年初;是指项目的第一年年初;n本年末即下年初;本年末即下年初;n通常每一时点代表当期期末。通常每一时点代表当期期末。n当问题涉及当问题涉及F F和和A A的计算时,的计算时,F F是年金中最终是年金中最终 一个一个年金对应年份的等值。年金对应年份的等值。n当问题涉及当问题涉及P P和和A A的计算时,的计算时,P P是年金中第一是年金中第一 个年个年金前一
17、年的等值。金前一年的等值。二、预付年金的计算二、预付年金的计算n预付年金:是指在每期期初支付的年金,预付年金:是指在每期期初支付的年金,又称先付年金。又称先付年金。n预料年金与后付年金的区分仅在于付款时预料年金与后付年金的区分仅在于付款时间的不同。间的不同。n由于后付年金是最常用的。因此,年金终由于后付年金是最常用的。因此,年金终值和现值系数表是按后付年金编制的值和现值系数表是按后付年金编制的,按年按年金系数表计算先付年金的终值和现值时,金系数表计算先付年金的终值和现值时,可在后付年金的基础上用终值和现值的进可在后付年金的基础上用终值和现值的进行调整。行调整。n 1.预付年金终值预付年金终值A
18、AAAA012345T10%A0A1A2A3A4A0=A(1+10)5A1=A(1+10)4A2=A(1+10)3A3=A(1+10)2A4=A(1+10)1 1.1.预付年金的终值预付年金的终值 式式中中 是是预预付付年年金金终终值值系系数数,或或称称1元元的的预预付付年年金金终终值值。它它和和一一般般年年金金终终值值系系数数 相相比比,期期数数加加1,而而系系数数减减1,(F/A,r,n+1)-1并并可可用用“年年金金终终值值系系数数表表”查查得得(n+1)期期值值,减减去去1后后得得出出1元元预付年金终值。预付年金终值。例例2-82-8:n某公司确定连续某公司确定连续5 5年于每年年初存
19、入年于每年年初存入100100万元,作为住房基金,银行的存款利率万元,作为住房基金,银行的存款利率为为1010。则该公司在第。则该公司在第5 5年末能一次取出年末能一次取出本利和是多少?本利和是多少?nF=100*(F/AF=100*(F/A,10%,5+1)-110%,5+1)-1n=100*(7.716-1)=671.6=100*(7.716-1)=671.6预付年金现值预付年金现值AAA012345TAAA0A1A2A3A4A(1+10)0A(1+10)1A(1+10)2A(1+10)3A(1+10)410%2.2.预付年金的现值预付年金的现值n式式中中1-1-(1+r1+r)-(n-1
20、n-1)/r+1/r+1是是预预付付年年金金现现值值系系数数,或或称称1 1元元的的预预付付年年金金现现值值。它它和和一一般般年年金金终终值值系系数数1-1-(1+r1+r)-(n-1)-(n-1)/r/r相相比比,期期数数要要减减1 1,而而系系数数要要加加1 1,可可记记作作P/A,r,P/A,r,(n-1n-1)+1+1可可利利用用“年年金金现现值值系系数数表表”查查得得(n-1n-1)期期的的值值,然后加然后加1 1,得出,得出1 1元的预付年金现值。元的预付年金现值。n某人某人5 5年分期付款购得大众汽车一辆,每年年分期付款购得大众汽车一辆,每年初付款初付款1010,000000元,
21、设银行利率为元,设银行利率为1212,该,该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少?少?n P=AP=A(P/A,12P/A,12,5-1,5-1)+1+1n =10 =10 0003.0373+1=400003.0373+1=40 373373(元)(元)例例2-92-9:三、递延年金的计算三、递延年金的计算n递延年金:是指第一次支付发生在其次期递延年金:是指第一次支付发生在其次期或其次期以后的年金。或其次期以后的年金。n递延年金的终值计算:递延年金终值大小递延年金的终值计算:递延年金终值大小与递延期无关。因此,其计算方法与一般与递延期无关。因此,其计
22、算方法与一般年金终值的计算相同。年金终值的计算相同。递延年金终值递延年金终值AA AA AA6A7A8A9A10012345678910T无年金无年金递延年金现值递延年金现值AA AA AA6A9A10012345678910TAAA5A4AA1递延年金现值递延年金现值AA AAAA6A9A10012345678910TP5PP=P5(1+i)m1.1.将递延年金看作将递延年金看作n n 期的一般年金,并计算出期的一般年金,并计算出n n 期期初(期期初(m m 期期末)的现值,再将此现值期期末)的现值,再将此现值作为终值贴现至递延期期初。作为终值贴现至递延期期初。P=A P=A(P/A r
23、nP/A r n)(F/p r mF/p r m)2.2.假设递延期内也有等额收付款项,先计算出假设递延期内也有等额收付款项,先计算出 m+n m+n 期一般年金现值,再计算出假设的期一般年金现值,再计算出假设的 m m 期的一般年金的现值,再用前者减去后者所期的一般年金的现值,再用前者减去后者所得余额,即为递延年金的现值。得余额,即为递延年金的现值。P=A P=AP/A rP/A r(m+nm+n)-A-A(P/A r mP/A r m)2.2.递延年金的现值计算方法有递延年金的现值计算方法有两种两种:n例例2-102-10:若若某某公公司司向向银银行行取取得得一一笔笔贷贷款款,年年利利率率
24、为为1212,双双方方商商定定前前5 5年年不不用用还还本本付付息息,后后6 6年年每每年年年年末末偿偿还还本本息息1010,000000元元。则则这这笔笔贷贷款款的的现现值值是多少元?是多少元?方法一:方法一:P=AP=A(P/A r nP/A r n)(P/A r m)(P/A r m)=10000FVIFA=10000FVIFA 121266PVIF PVIF 12125 5 =1010,000000(P/AP/A,12%12%,6 6)(P/FP/F,12%12%,5 5)=10 =10,0004.1110.5674=23325.810004.1110.5674=23325.81(元)
25、(元)方法二方法二:P=A P=A(P/A r m+nP/A r m+n)-A-AP/A r m P/A r m =10 =10,000FVIFA 12000FVIFA 12 11-1000011-10000PVIFA 12PVIFA 12 55 =10 =10,0005.938-100005.938-10,0003.6050003.605 =23330.0 =23330.0(元)(元)四、永续年金现值四、永续年金现值AAAAA012345n-1nTAAA1A2An-1Ann某人持有一公司的优先股,每年年末可获得某人持有一公司的优先股,每年年末可获得1010,000000元股息,若利率为元股息
26、,若利率为8 8,则该人持有,则该人持有的优先股的现值是多少?的优先股的现值是多少?n P=AP=A(1/r1/r)n =10=10,000000(1/81/8)n =125=125,000000(元)(元)例例2-112-11:练习练习1.企企 业业 投投 资资 某某 基基 金金 项项 目目,投投 入入 金金 额额 为为1280000元元,该该基基金金项项目目的的投投资资年年收收益益率率为为12%,投投资资的的年年限限为为8年年,假假如如企企业业一一次次性性在在最最终终一一年年收收回回投投资资额额及及收收益益,则则企企业业的的最终可收回多少资金?最终可收回多少资金?练习练习1.企企 业业 投
27、投 资资 某某 基基 金金 项项 目目,投投 入入 金金 额额 为为1280000元元,该该基基金金项项目目的的投投资资年年收收益益率率为为12%,投投资资的的年年限限为为8年年,假假如如企企业业一一次次性性在在最最终终一一年年收收回回投投资资额额及及收收益益,则则企企业业的的最终可收回多少资金?最终可收回多少资金?答案:答案:F=P(F/P,i,n)=1280000(F/P,12%,8)=12800002.4760=3169280(元)元)练习练习2.某某企企业业须须要要在在4年年后后有有1,500,000元元的的现现金金,现现在在有有某某投投资资基基金金的的年年收收益益率率为为18%,假假
28、如如,现现在企业投资该基金应投入多少元?在企业投资该基金应投入多少元?P=F(P/F,i,n)=1500000(P/F,18%,4)=15000000.5158=773700(元)(元)练习练习3.某人参与保险,每年投保金额为某人参与保险,每年投保金额为2,400元,元,投保年限为投保年限为25年,则在投保收益率为年,则在投保收益率为8%的的条件下,假如每年年末支付保险金条件下,假如每年年末支付保险金25年后年后可得到多少现金?可得到多少现金?F=A(F/A,i,n)=2400(F/A,8%,25)=240073.106=175454.40(元)(元)练习练习4.企企业业向向租租赁赁公公司司融融资资租租入入设设备备一一台台,租租赁赁期期限限为为8年年,该该设设备备的的买买价价为为320,000元元,租租赁赁公公司司的的综综合合率率为为16%,则则企企业业在在每每年年的年末等额支付的租金为多少?的年末等额支付的租金为多少?n每年年末支付租金每年年末支付租金n=P1/(P/A,16%,8)=3200001/(P/A,16%,8)=3200001/4.3436=73671.61(元)(元)