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1、会计学1投资基金基金选择与绩效评价投资基金基金选择与绩效评价教学要求：教学要求：掌握基金评价的特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，掌握基金评价的特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，掌握基金评价的特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，掌握基金评价的特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，掌握基金择时能力与择股能力的概念及评价方法。理解基金绩效评估的掌握基金择时能力与择股能力的概念及评价方法。理解基金绩效评估的掌握基金择时能力与择股能力的概念及评价方法。理解基金绩效评估的掌握基金择时能力与择股能力的概念及评价方法。理解基金绩效评估的多因素模型、信息比率、多
2、因素模型、信息比率、多因素模型、信息比率、多因素模型、信息比率、M2M2测度等。了解晨星基金评级体系。测度等。了解晨星基金评级体系。测度等。了解晨星基金评级体系。测度等。了解晨星基金评级体系。n n教学重点：教学重点：教学重点：教学重点：特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，基金择时能力与特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，基金择时能力与特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，基金择时能力与特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，基金择时能力与择股能力的概念及评价方法。择股能力的概念及评价方法。择股能力的概念及评价方法。择股能力的概念及评价方法。n n教学
3、难点：教学难点：教学难点：教学难点：基金年初估值收益实现率、基金年末估值实现率及其计算方法、基金绩基金年初估值收益实现率、基金年末估值实现率及其计算方法、基金绩基金年初估值收益实现率、基金年末估值实现率及其计算方法、基金绩基金年初估值收益实现率、基金年末估值实现率及其计算方法、基金绩效评估的多因素模型、信息比率、效评估的多因素模型、信息比率、效评估的多因素模型、信息比率、效评估的多因素模型、信息比率、M2M2测度。测度。测度。测度。第1页/共17页第一节第一节 基金选择指标基金选择指标n n一、外部结构指标一、外部结构指标n n1、基金的规模、基金的规模n n2、基金经理人的背景和任期长短、基
4、金经理人的背景和任期长短n n3、基金的费用、基金的费用第2页/共17页二、内部结构指标二、内部结构指标n n1、基金的投资周转率、基金的投资周转率买卖其持有有价证券的频率买卖其持有有价证券的频率n n2、现金流量、现金流量对开放式基金而言，现金流量一般指投资对开放式基金而言，现金流量一般指投资于基金的现金的净增长于基金的现金的净增长20世纪世纪60年代，基金分析专家阿兰年代，基金分析专家阿兰.流普研流普研究发现，现金流量指标与基金业绩有密切究发现，现金流量指标与基金业绩有密切的正向关系的正向关系第3页/共17页二、外部结构指标二二、外部结构指标二n n3、基金的资产结构、基金的资产结构n n
5、4、基金投资的行业结构、基金投资的行业结构n n5、基金投资的股票结构、基金投资的股票结构n n6、基金投资的时间结构、基金投资的时间结构第4页/共17页第二节第二节 基金绩效评价指标基金绩效评价指标n n1 1、特利诺指数、特利诺指数、特利诺指数、特利诺指数n nTi=RTi=Ri i-Rf/-Rf/i in n其中其中其中其中 TiTi为特利诺指标为特利诺指标为特利诺指标为特利诺指标n nR Ri i为为为为i i基金在样本期内的平均收益率基金在样本期内的平均收益率基金在样本期内的平均收益率基金在样本期内的平均收益率n nRfRf为样本期内的平均无风险收益率为样本期内的平均无风险收益率为样
6、本期内的平均无风险收益率为样本期内的平均无风险收益率n n i i为基金投资组合所承担的系统风险为基金投资组合所承担的系统风险为基金投资组合所承担的系统风险为基金投资组合所承担的系统风险第5页/共17页2、夏普指数、夏普指数n nSi=Ri-Rf/in n其中其中 Si为夏普指标为夏普指标n nRi为为i基金在样本期内的平均收益率基金在样本期内的平均收益率n nRf为样本期内的平均无风险收益率为样本期内的平均无风险收益率n n i为为i基金收益率的标准差基金收益率的标准差第6页/共17页3、詹森指数、詹森指数n nJi=Ri,t-Rf,t+i(Rm,t-Rf,t)n n其中，其中，Ji为詹森指
7、数为詹森指数n nRm,t为市场投资组合在为市场投资组合在t期的收益率期的收益率n nRi,t为为i基金在基金在t期的收益率期的收益率n nRf,t为在为在t期的无风险收益率期的无风险收益率第7页/共17页银华优势基金的业绩比较基准银华优势基金的业绩比较基准n n本基金的业绩比较基准为：中信标普本基金的业绩比较基准为：中信标普本基金的业绩比较基准为：中信标普本基金的业绩比较基准为：中信标普300 300 指数指数指数指数7070中信全债指数中信全债指数中信全债指数中信全债指数2020同业活期同业活期同业活期同业活期n n存款利率存款利率存款利率存款利率1010。n n中信标普中信标普中信标普中
8、信标普300 300 包含上海、深圳两个证券交易所流通市值最大、最具流动包含上海、深圳两个证券交易所流通市值最大、最具流动包含上海、深圳两个证券交易所流通市值最大、最具流动包含上海、深圳两个证券交易所流通市值最大、最具流动性的性的性的性的300 300 只股票只股票只股票只股票n n并以流通股本加权的股票指数，是目前中国证券市场中与本基金股票投并以流通股本加权的股票指数，是目前中国证券市场中与本基金股票投并以流通股本加权的股票指数，是目前中国证券市场中与本基金股票投并以流通股本加权的股票指数，是目前中国证券市场中与本基金股票投资范围比较适配同时公信力较好的股票指数。资范围比较适配同时公信力较好
9、的股票指数。资范围比较适配同时公信力较好的股票指数。资范围比较适配同时公信力较好的股票指数。n n本基金的股票投资比例范围为：本基金的股票投资比例范围为：本基金的股票投资比例范围为：本基金的股票投资比例范围为：20-70%20-70%，所以本基金加入，所以本基金加入，所以本基金加入，所以本基金加入20%20%的中信全的中信全的中信全的中信全债指数和债指数和债指数和债指数和10%10%的同业活期存款利率一起构成本基金的业绩比较基准。的同业活期存款利率一起构成本基金的业绩比较基准。的同业活期存款利率一起构成本基金的业绩比较基准。的同业活期存款利率一起构成本基金的业绩比较基准。第8页/共17页第三节
10、第三节 基金绩效评价指标的发展基金绩效评价指标的发展n n一、多因素绩效评价模型一、多因素绩效评价模型n n二、信息比率二、信息比率IR=Dp/D式中，式中，dp=Rp-Rb为基金与基准组合的差异为基金与基准组合的差异收益率，收益率，Dp为差异收益率的均值为差异收益率的均值为差异收益率的标准差为差异收益率的标准差第9页/共17页3、M2测度测度n nM2=Rp*-Rm=m(Rp-Rf)/p+Rf-Rmn n其中，其中，Rp*,Rm为基金为基金P在在m与与p水平下的水平下的平均收益率平均收益率n nm与与p为基金为基金P和市场组合和市场组合M的标准差的标准差n nRf为无风险收益率为无风险收益率
11、第10页/共17页第四节第四节第四节第四节 基金的择时能力与选股能力评估方法和模型基金的择时能力与选股能力评估方法和模型基金的择时能力与选股能力评估方法和模型基金的择时能力与选股能力评估方法和模型n n一、选股能力一、选股能力一、选股能力一、选股能力n n指基金经理对个股的预测能力，具有选指基金经理对个股的预测能力，具有选指基金经理对个股的预测能力，具有选指基金经理对个股的预测能力，具有选 股能力的基金经理能够买入低股能力的基金经理能够买入低股能力的基金经理能够买入低股能力的基金经理能够买入低估的股票，卖出高估的股票。估的股票，卖出高估的股票。估的股票，卖出高估的股票。估的股票，卖出高估的股票
12、。n n二、择时能力二、择时能力二、择时能力二、择时能力n n基金经理对市场整体走势的预测能力。具有择时能力的经理能够正确地基金经理对市场整体走势的预测能力。具有择时能力的经理能够正确地基金经理对市场整体走势的预测能力。具有择时能力的经理能够正确地基金经理对市场整体走势的预测能力。具有择时能力的经理能够正确地估计市场的走势，因而可以在牛市时，降低现金头寸或提高基金组合的估计市场的走势，因而可以在牛市时，降低现金头寸或提高基金组合的估计市场的走势，因而可以在牛市时，降低现金头寸或提高基金组合的估计市场的走势，因而可以在牛市时，降低现金头寸或提高基金组合的贝他值，在熊市时，提高现金头寸或降低基金组
13、合的贝他值贝他值，在熊市时，提高现金头寸或降低基金组合的贝他值贝他值，在熊市时，提高现金头寸或降低基金组合的贝他值贝他值，在熊市时，提高现金头寸或降低基金组合的贝他值第11页/共17页三、择时与选股能力评价方法三、择时与选股能力评价方法n n现金比例变化法现金比例变化法n n成功概率法成功概率法n n二项回归模型二项回归模型n n投资组合变动评估模型投资组合变动评估模型第12页/共17页第五节第五节 基金绩效贡献因素分析基金绩效贡献因素分析n n基金绩效贡献因素一般分解为资产配置、基金绩效贡献因素一般分解为资产配置、行业选择和个股选择三个方面。行业选择和个股选择三个方面。n n一、资产配置选择
14、能力一证券选择能力的一、资产配置选择能力一证券选择能力的衡量衡量n n二、行业选择能力的衡量二、行业选择能力的衡量第13页/共17页第六节第六节 基金绩效评级体系基金绩效评级体系n n一、基金评估的一、基金评估的4R原则原则n n收益率收益率returnsn n评级评级ratingn n风险风险riskn n支出比率支出比率expense ratio第14页/共17页二、晨星评级体系二、晨星评级体系n n晨星风险晨星风险n n基金基金A的晨星风险的晨星风险=基金基金A的月平均损失率的月平均损失率/所属类型的基金的月平均损失率所属类型的基金的月平均损失率n n熊市评级熊市评级n n投资风险盒投资风险盒n n晨星公司的星级评级指标晨星公司的星级评级指标第15页/共17页复习思考题复习思考题n n简述基金选择的外部结构指标和内容结构简述基金选择的外部结构指标和内容结构n n什么是基金投资周转率。什么是基金投资周转率。n n什么是特利诺指数、夏普指数、詹森指数什么是特利诺指数、夏普指数、詹森指数？它们如何计算。？它们如何计算。n n什么是基金的选股能力和择时能力？什么是基金的选股能力和择时能力？第16页/共17页