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1、主要内容三、上证中盘三、上证中盘ETFETF的应用的应用一、关于一、关于ETFETF产品简介产品简介二、二、上证中盘上证中盘ETFETF及联接基金及联接基金四、上证中盘四、上证中盘ETFETF与股指期货与股指期货第1页/共51页ETFETF产品介绍产品介绍交易型开放式指数基金（Exchange-Traded Funds,ETF)是一种上市交易的指数基金ETF是基金中的开放式基金，而不是封闭式基金ETF是指数基金ETF是交易型的，说明ETF 包含两种交易方式：一级市场的申购赎回方式 二级市场的竞价交易方式ETF实质是指数股票，象买卖股票一个买卖指数第2页/共51页ETF的特点+用实物申购赎回用实
2、物申购赎回+份额在交易所交易份额在交易所交易+被动式管理被动式管理+追踪指数追踪指数开放式基金开放式基金ETF折溢价小折溢价小跟踪误差小跟踪误差小流动性好流动性好透明度高透明度高成本低成本低分散投资分散投资交易灵便交易灵便套利机制使得ETF的流动性与基础市场的流动性相接套利活动抑制折溢价扩大，将其控制在合理水平可连续买卖并享有股票市场各种灵活交易机制，且有多种套利模式基金资产相对稳定，换手率较低，管理费用少，加之税费优惠，ETF运作与投资成本低，跟踪误差小。按指数构成投资，且每日披露PCF，并实时计算IOPV按指数构成投资，风险分散第3页/共51页ETFETF国际发展国际发展数据来源：数据来源
3、：iShares从从1993年第一支年第一支ETF诞生到诞生到2009年年6月底，已经月底，已经有有1,707支支ETF在全世在全世界主要交易所进行交界主要交易所进行交易易截至截至2009年年6月底，月底，ETF在全在全世界世界42多个交易所挂多个交易所挂牌，由牌，由93个管理人管个管理人管理，合计资产规模达理，合计资产规模达到到7890亿美元亿美元据权威预测，全球据权威预测，全球ETF的资产的资产管理规模在管理规模在2011年将年将超过二万亿美元超过二万亿美元全球全球ETFETF发展情况（资产金额及数量）发展情况（资产金额及数量）单位：十亿美元单位：十亿美元单位：只单位：只第4页/共51页国
4、内已发行国内已发行7只只ETF，其中，其中上交所上交所5只、深交只、深交所所2只，总规模达只，总规模达539亿元。亿元。2009年，年，ETF基金业绩表基金业绩表现强劲，平均净值现强劲，平均净值增长幅度远超过主增长幅度远超过主动基金动基金易方达深证易方达深证100ETF在绝大在绝大部分时间内保持在部分时间内保持在净值增幅第一名，净值增幅第一名，09年累计增长年累计增长116%ETFETF国内产品国内产品基金代基金代码码基金名称基金名称最新净最新净值值0909年净值增年净值增长率长率(%)(%)估计规模估计规模(亿亿元）元）159901159901易方达深证易方达深证100ETF100ETF4.
5、074.07116.6116.69595159902159902华夏中小板华夏中小板ETFETF2.652.6594.394.33131510010510010交银交银180180治理治理ETFETF0.870.879090510050510050华夏上证华夏上证50ETF50ETF2.402.4087.587.5209209510060510060工银上证央企工银上证央企50ETF50ETF1.651.654848510180510180华安上证华安上证180ETF180ETF0.730.7390.490.42222510880510880友邦华泰红利友邦华泰红利ETFETF2.682.68
6、96.296.24444第5页/共51页ETFETF在国内的现状在国内的现状数据来源：易方达基金数据来源：易方达基金国内国内ETF的每日成交金额占全部封闭式基金的比例达的每日成交金额占全部封闭式基金的比例达70%，成交活，成交活跃度很高跃度很高第6页/共51页 上证中盘上证中盘ETFETF及联接基金介绍及联接基金介绍 第7页/共51页上证中盘上证中盘ETFETF与联接基金与联接基金上证中盘上证中盘ETF是唯一跟踪上证中盘指数的交易型开放式指数基金，由易方达是唯一跟踪上证中盘指数的交易型开放式指数基金，由易方达基金管理，在上海证券交易所上市基金管理，在上海证券交易所上市投资目标：紧密跟踪上证中盘
7、指数，追求跟踪偏离度及跟踪误投资目标：紧密跟踪上证中盘指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化，旨在提供与指数风险收益特征基本一致的高效投差的最小化，旨在提供与指数风险收益特征基本一致的高效投资品种资品种是主要投资于上证中盘是主要投资于上证中盘ETF的普通开放式基金，可在银行等渠的普通开放式基金，可在银行等渠道进行现金申购与赎回道进行现金申购与赎回其投资于上证中盘其投资于上证中盘ETF的比例，不低于基金资产净值的的比例，不低于基金资产净值的90%，上证中盘上证中盘ETF联接基金联接基金第8页/共51页中盘指数与大盘指数、小盘指数的区别中盘指数与大盘指数、小盘指数的区别大盘指数大盘指数市值规模最大
8、股票组成的指数，成份股市值一般在市值规模最大股票组成的指数，成份股市值一般在200亿元以亿元以上，代表大股票的整体走势。主要指数：上证上，代表大股票的整体走势。主要指数：上证50、深证成指、深证成指、中证中证100市值规模适中的股票指数，成份股市值一般在市值规模适中的股票指数，成份股市值一般在50500亿元之亿元之间，代表中等股票的整体走势。主要指数：上证中盘、中证间，代表中等股票的整体走势。主要指数：上证中盘、中证200、巨潮中盘、巨潮中盘中盘指数中盘指数市值规模较小股票组成的指数，成份股市值一般在市值规模较小股票组成的指数，成份股市值一般在100亿元以亿元以下，代表小股票的整体走势。主要指
9、数：上证小盘、中证下，代表小股票的整体走势。主要指数：上证小盘、中证500、中小板指数、中小板指数小盘指数小盘指数第9页/共51页中盘指数中盘指数成份股规模中等、成长性高成份股规模中等、成长性高上证中盘上证中盘130只成份股平均只成份股平均总市值总市值262亿元，平亿元，平均流通市值均流通市值159亿，亿，规模适中，成长性好规模适中，成长性好上证中盘代表了中型企业持上证中盘代表了中型企业持续成长对市场的贡献，续成长对市场的贡献，为投资者分享此类企为投资者分享此类企业成长提供合适投资业成长提供合适投资工具工具国内主要指数样本股规模对比国内主要指数样本股规模对比(2010.1.31)指数风格指数风
10、格指数均值指数均值成分股个数成分股个数平均总市平均总市值（亿元）值（亿元）平均流通市平均流通市值（亿元）值（亿元）综合市场指数上证指数上证指数913913240 122 沪深沪深300300300300666 343 上证上证180180180180939 464 深证深证100100100100253 166 大盘指数上证上证505050502,758 1,293 中证中证1001001001001,660 794 深证成指深证成指4040426 282 中盘指数中盘指数上证中盘上证中盘130130239 146 中证中证200200200200168 117 巨潮中盘巨潮中盘3003001
11、13 74 小盘指数上证小盘上证小盘32032072 54 中证中证50050050050060 44 第10页/共51页上证中盘是沪市的核心指数上证中盘是沪市的核心指数n上证中盘指数是由上证180指数中非上证50的130家公司组成上证全指上证180指数上证小盘指数上证50指数上证中盘指数上证中盘指数(130只股票只股票)上证中小盘指数第11页/共51页上证中盘指数特点上证中盘是沪市核心指数，130只成份股的主要特征：公司治理结构好、经营管理能力突出，核心竞争力强，经营业绩好，是沪市“中坚企业”的代表；成份股市值适度，代表性、流动性好；成份股行业分布均衡；指数的市场表现良好，且与主要指数相关性
12、低，是理想的资产配置工具。第12页/共51页上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征n从从2005年来的表现来看，上证中盘指数优于其他市场指数，为投年来的表现来看，上证中盘指数优于其他市场指数，为投资者提供追求超额收益的工具资者提供追求超额收益的工具收益对比（收益对比（2005.1.1-2010.1.152005.1.1-2010.1.15）第13页/共51页上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征n2005年年以来，以来，上证中盘上证中盘指数指数累计收益率达累计收益率达302%，相对于其，相对于其他沪市指数的他沪市指数的超额收益超额收益明显明显第14页/共51页n上证
13、中盘指数具有上证中盘指数具有“领涨不领跌领涨不领跌”特性：上涨周期中收益特性：上涨周期中收益优势突出，下跌阶段则基本与市场同步优势突出，下跌阶段则基本与市场同步收益对比（分阶段）收益对比（分阶段）指数指数上涨阶段上涨阶段 下跌阶段下跌阶段 反弹阶段反弹阶段 盘整阶段盘整阶段 2005.7.18-2005.7.18-2007.10.162007.10.162007.10.17-2007.10.17-2008.11.42008.11.42008.11.5-2008.11.5-2009.7.312009.7.312010.1.15-2010.1.15-2009.7.312009.7.31上证中盘上证
14、中盘632%632%-72.11%-72.11%155.22%155.22%-0.13%-0.13%沪深沪深300300606%606%-72.30%-72.30%129.40%129.40%-6.74%-6.74%上证上证180571%571%-72.28%-72.28%126.19%126.19%-9.59%-9.59%上证上证50534%534%-72.25%-72.25%114.54%114.54%-13.81%-13.81%上证综指上证综指502%502%-71.90%-71.90%99.90%99.90%-5.51%-5.51%深证成指深证成指623%623%-70.70%-70.
15、70%141.20%141.20%-2.97%-2.97%深证深证100704%704%-71.30%-71.30%147.30%147.30%0.84%0.84%上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征第15页/共51页n在两市主要指数中，上证中盘指数在两市主要指数中，上证中盘指数2007年涨幅较大，年涨幅较大，2008年跌年跌幅较小，幅较小，2009年反弹速度较快年反弹速度较快上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征第16页/共51页n在两市主要指数的相关性偏低，与上证综指的相关系数仅在两市主要指数的相关性偏低，与上证综指的相关系数仅0.93。上证中盘指数的风险收益
16、特征上证中盘指数的风险收益特征相关系数相关系数 上证综指上证180上证50 上证中盘上证中盘沪深300 深证成指深证100中小板指上证综指上证综指 1 0.982 0.969 0.929 0.929 0.977 0.930 0.938 0.837 上证上证1801800.982 1 0.986 0.950 0.950 0.996 0.953 0.961 0.852 上证上证50500.969 0.986 1 0.885 0.885 0.972 0.921 0.917 0.787 上证中盘上证中盘0.929 0.950 0.885 1 1 0.965 0.944 0.970 0.911 沪深沪深
17、3003000.977 0.996 0.972 0.965 0.965 1 0.971 0.980 0.873 深证成指深证成指0.930 0.953 0.921 0.944 0.944 0.971 1 0.990 0.861 深证深证1001000.938 0.961 0.917 0.970 0.970 0.980 0.990 1 0.894 中小板指中小板指0.837 0.852 0.787 0.911 0.911 0.873 0.861 0.894 1 第17页/共51页日波动率日波动率上证中盘上证中盘 上证小盘上证小盘上证中小上证中小上证全指上证全指上证上证5050上证上证180180
18、超大盘超大盘20072007年年2.57%2.57%2.53%2.53%2.53%2.53%2.32%2.32%2.29%2.29%2.30%2.30%2.32%2.32%20082008年年3.24%3.24%3.28%3.28%3.25%3.25%3.09%3.09%3.08%3.08%3.07%3.07%3.00%3.00%20092009年年2.25%2.25%2.13%2.13%2.18%2.18%2.04%2.04%2.06%2.06%2.06%2.06%2.15%2.15%2007-20092007-2009年年2.75%2.75%2.71%2.71%2.72%2.72%2.55
19、%2.55%2.54%2.54%2.54%2.54%2.55%2.55%夏普比率夏普比率上证中盘上证中盘 上证小盘上证小盘上证中小上证中小上证全指上证全指上证上证5050上证上证180180超大盘超大盘2007-20092007-2009年年5.32%5.32%5.69%5.69%5.50%5.50%4.35%4.35%3.05%3.05%3.81%3.81%3.09%3.09%n上证中盘指数日均收益率波动率高于同期超大盘、上证上证中盘指数日均收益率波动率高于同期超大盘、上证50和上证和上证180指指数，但低于同期上证小盘的日波动率；数，但低于同期上证小盘的日波动率；n从风险调整后收益指标来看
20、，上证中盘指数的夏普比率在同期规模指数从风险调整后收益指标来看，上证中盘指数的夏普比率在同期规模指数中表现良好。中表现良好。上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征第18页/共51页n上证中盘指数日收益率的平均数和标准差高于其他主要指数，上证中盘指数日收益率的平均数和标准差高于其他主要指数，呈现呈现“高收益、高波动高收益、高波动”特点特点上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征日收益标准差及变异系数日收益标准差及变异系数(2005.1.5-2010.1.15)上证中盘上证中盘沪深沪深300上证上证180上证上证50上证综指上证综指深证成指深证成指深证深证100平均数平均
21、数0.14%0.14%0.13%0.13%0.12%0.12%0.12%0.12%0.10%0.10%0.15%0.15%0.15%0.15%标准差标准差2.34%2.34%2.15%2.15%2.15%2.15%2.15%2.15%2.04%2.04%2.23%2.23%2.22%2.22%变异系数变异系数16.51 16.51 16.60 16.60 17.55 17.55 18.51 18.51 20.25 20.25 14.92 14.92 14.35 14.35 第19页/共51页主要指数风险收益图谱主要指数风险收益图谱上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征n相对其他沪
22、市指数，上证中盘指数呈现相对其他沪市指数，上证中盘指数呈现“高收益、高波动高收益、高波动”特特点点第20页/共51页行业分布最均衡的指数，行业分布最均衡的指数，前三大行业占比仅前三大行业占比仅31%第一大行业房地产的权重第一大行业房地产的权重达达11.9%，占比较，占比较高高煤炭行业权重较大的市场煤炭行业权重较大的市场指数，达指数，达10.8%金融行业权重较小的市场金融行业权重较小的市场指数，仅指数，仅6.6%上证中盘指数上证中盘指数行业分布均衡行业分布均衡数据来源：Wind，2010.1.15第21页/共51页行业行业上证指数上证指数深证成指深证成指上证上证180上证上证50沪深沪深300上
23、证中盘上证中盘上证中盘上证中盘-代表公司代表公司房地产3.01 13.27 4.16 1.48 6.87 11.86 华发股份、陆家嘴采掘18.33 8.05 4.94 2.60 7.55 10.84 潞安环能、国阳新能交通运输5.96 6.20 6.31 5.36 5.19 8.38 上海机场、广深铁路商业贸易2.01 5.04 1.44 2.77 7.09 小商品城、百联股份建筑建材4.55 2.82 1.57 4.28 6.83 海螺水泥、海油工程TMT行业3.93 5.69 3.20 2.25 4.10 6.71 歌华有线、东软集团金融服务28.98 13.50 47.07 59.87
24、 31.72 6.60 南京银行、中信银行公用事业3.69 0.67 3.17 1.55 3.42 5.80 华能国际、国投电力医药生物2.65 4.13 1.11 2.85 5.62 复星医药、同仁堂有色金属3.84 6.57 3.69 3.50 6.71 5.40 驰宏锌锗、宝钛股份化工7.85 3.95 10.86 12.65 4.00 5.28 烟台万华汽车船舶3.66 2.79 2.40 4.20 4.40 福耀玻璃、福田汽车黑色金属2.56 5.35 2.80 2.53 4.04 3.16 马钢股份、济南钢铁机械3.26 4.63 2.08 1.65 4.55 2.73 三一重工家
25、用电器0.45 7.56 0.34 1.93 2.17 青岛海尔食品饮料2.02 14.38 2.05 2.22 3.88 2.08 青岛啤酒上证中盘指数上证中盘指数行业分布均衡行业分布均衡数据来源：Wind，2010.1.15第22页/共51页上证中盘指数上证中盘指数行业分布行业分布均衡均衡上证中盘主要行业包括房上证中盘主要行业包括房地产、煤炭、交运、地产、煤炭、交运、商业等周期性和非商业等周期性和非周期性行业，行业周期性行业，行业分布均衡分布均衡其他指数都存在金融行业其他指数都存在金融行业过大的现象，沪深过大的现象，沪深300中权重达中权重达32%上证中盘均衡的行业分布，上证中盘均衡的行业
26、分布，有利于分享市场行有利于分享市场行业热点的轮动业热点的轮动行业权重分布对比行业权重分布对比(2010-1-15)(2010-1-15)第23页/共51页上证中盘指数上证中盘指数成份股公司多元化成份股公司多元化沪深主要指数的成份股皆沪深主要指数的成份股皆为大型国企，且行为大型国企，且行业分布集中在金融业分布集中在金融行业，构成相对单行业，构成相对单一一上证中盘成份股更为多元上证中盘成份股更为多元化，业务模式独具化，业务模式独具特色，管理机制和特色，管理机制和经营策略相对灵活经营策略相对灵活上证中盘指数和沪深上证中盘指数和沪深300300指数十大权重股（指数十大权重股（2010.1.15201
27、0.1.15）上证中盘上证中盘沪深沪深300300名称名称流通市值流通市值（亿元）（亿元）权重权重(%)(%)名称名称流通市值流通市值（亿元）（亿元）权重权重(%)(%)海螺水泥海螺水泥266 266 2.02 2.02 招商银行招商银行2554 2554 3.15 3.15 南京银行南京银行249 249 1.89 1.89 交通银行交通银行1394 1394 2.85 2.85 潞安环能潞安环能238 238 1.81 1.81 中信证券中信证券2101 2101 2.66 2.66 国阳新能国阳新能233 233 1.77 1.77 中国平安中国平安2006 2006 2.63 2.63
28、 平煤股份平煤股份224 224 1.70 1.70 民生银行民生银行1425 1425 2.56 2.56 三一重工三一重工219 219 1.66 1.66 兴业银行兴业银行1377 1377 2.17 2.17 华能国际华能国际216 216 1.64 1.64 中国神华中国神华589 589 1.94 1.94 烟台万华烟台万华200 200 1.52 1.52 浦发银行浦发银行1588 1588 1.91 1.91 青岛海尔青岛海尔199 199 1.51 1.51 万科万科A A979 979 1.76 1.76 中信银行中信银行189 189 1.44 1.44 中国太保中国太保
29、629 629 1.38 1.38 合计合计 2,233 2,233 16.9616.96 14,642 14,642 23.0123.01第24页/共51页2005-2009年中：全市场涨年中：全市场涨幅最大的幅最大的30只股票中，只股票中，上证中盘成份股有上证中盘成份股有7只只代码代码简称简称20052005年年-2009-2009年末涨跌幅年末涨跌幅(%)(%)600031三一重工1735 600497驰宏锌锗1571 600109国金证券1481 600216浙江医药1426 600369西南证券1372 600239云南城投1342 600150中国船舶1342 上证中盘指数上证中盘
30、指数成份股规模中等、成长高成份股规模中等、成长高数据来源：Wind，2010.1.15第25页/共51页市场对市场对2010年上证中盘的净年上证中盘的净利润增长预期达利润增长预期达41%，远高于其他指数，远高于其他指数原因：成份股治理机制良好、原因：成份股治理机制良好、规模适中，煤炭资源规模适中，煤炭资源类、房地产类占比最类、房地产类占比最高高机构盈利预测机构盈利预测净利润增长率预测净利润增长率预测主营收入增长率预测主营收入增长率预测2009E2010E2011E2009E2010E2011E上证指数28%28%18%-5%22%13%深证成指35%39%22%-3%23%15%沪深30022
31、%27%18%-2%20%15%上证18019%26%18%-2%20%15%上证5020%24%17%-2%20%15%深证10043%38%22%2%22%14%上证中盘11%41%21%-2%20%14%成份股净利润合计，无加权数据来源：Wind，2010.1.15上证中盘指数上证中盘指数成份股规模中等、成长高成份股规模中等、成长高第26页/共51页上证中盘指数市盈率大部分时上证中盘指数市盈率大部分时间在间在15-40倍区间波动，倍区间波动，2010年动态市盈率为年动态市盈率为23倍倍成长性好、财务指标优于其他成长性好、财务指标优于其他指数，是上证中盘指指数，是上证中盘指数的估值水平略高
32、的数的估值水平略高的原因原因成份股成份股均值均值流通市值流通市值（亿元）（亿元）市盈率市盈率PE市净率市净率PB市销率市销率PS20082009E2010E上证指数上证指数131 30.0 21.7 17.8 3.3 2.4 深证成指深证成指305 54.0 30.1 21.8 4.6 2.4 沪深沪深300300370 27.2 21.2 17.3 3.3 2.4 上证上证180180501 25.0 20.1 16.5 3.1 2.5 上证上证50501,392 22.8 18.8 15.6 3.0 2.5 深证深证100100180 44.6 31.3 22.7 4.7 2.4 上证中盘
33、上证中盘159 36.0 32.4 23.0 4.2 2.6 上证中盘指数上证中盘指数成长性好、估值略高成长性好、估值略高数据来源：Wind，2010.1.15第27页/共51页n 上交所行业内的“中坚优势”企业n 行业分布最为均衡n 煤炭、房地产、商业等行业比例较高、金融业比例相对较低n成长性高n 抗经济周期能力强n 高弹性高收益指数上证中盘指数上证中盘指数风格特征总结风格特征总结第28页/共51页 上证中盘上证中盘ETFETF的应用的应用 第29页/共51页上证中盘ETF的应用长期投资长期投资套利套利中期波段中期波段短期趋势交易短期趋势交易ETF的应用的应用资产配置资产配置第30页/共51
34、页对于买卖股票的客户对于买卖股票的客户n 指数涨跌解释了大多数个股及行业涨跌n 在选股的同时等同于做了指数的判断n 投资紧密跟踪指数的ETF，回避的选错行业和选错个股的风险n 资金推动的行情较难扑捉轮动的节奏，ETF可以均衡受益n 牛市中大多数客户收益小于ETF涨幅n ETF交易费用较低n 对于善于选股的客户亦可以ETF作为投资的缓冲品种第31页/共51页对于买卖指数基金的客户对于买卖指数基金的客户n ETF更为简单透明n ETF无现金滞留n ETF无申购赎回冲击n ETF成本更低（申购、赎回、换手率、管理费）第32页/共51页对于买卖股票基金的客户对于买卖股票基金的客户n 对于长期持续的客户
35、，长远看，考虑费用后，能持续跑赢指数的股票基金占比很小n 对于波段操作的客户，ETF的弹性高于股票基金n 对于定期定额的客户，ETF可以平摊成本的效果更为明显n ETF更为简单透明n 无现金滞留n 无申购赎回冲击n 成本更低（申购、赎回、换手率、管理费）第33页/共51页ETFETF套利模式的发展套利模式的发展n 瞬时价差套利2006年买卖ETF的持有人n 事件型套利2007年ETF管理人n 间接放空2008年市场跨日趋势n 间接T+02009年套利者、市场日内趋势n股指期货套利2010年衍生品参与者第34页/共51页折价套利折价套利溢价套利溢价套利买入买入ETFETF现金现金0 0赎回赎回E
36、TFETF卖出卖出股票组合股票组合现金现金1 1买入买入股票组合股票组合现金现金0 0申购申购ETFETF卖出卖出ETFETF现金现金1 1ETF瞬时价差套利第35页/共51页买入买入ETFETF报单报单现金现金0 0ETFETF成交回报成交回报下单赎回下单赎回收到股票组合收到股票组合下单卖出组合下单卖出组合现金现金1 1日终股份交收现金替代资金清算现金替代资金交收现金差额清算现金差额交收现金替代补退款清算现金替代补退款交收T+1日T+2日T+2日后3日内T日套利周期ETF买入延时+成交回报+赎回回报+组合卖出延时+卖出回报 以折价套利流程为例以折价套利流程为例ETF瞬时价差套利第36页/共5
37、1页ETFETF的事件型套利的事件型套利n 通常与停牌或无法正常交易股票有关n 做多停牌的股票n 做空停牌的股票n 现金差额套利：送权证、股改复牌、跟踪误差n 基于对停牌股票的判断第37页/共51页间接放空间接放空n 通过ETF补券机制n 补券成本的不确定性n MCR限制有限放空n 现金占用n 放大风险第38页/共51页间接间接T+0T+0n 借道ETF实现T+0操作n 申购套利还是赎回套利n 对日内趋势的判断n 停牌股票的影响n 受限于ETF流动性n 对ETF基金的影响第39页/共51页 上证中盘上证中盘ETFETF与股指期货与股指期货 第40页/共51页股指期货与股指期货与ETFETF第4
38、1页/共51页股指期货不改变市场的长期走势股指期货不改变市场的长期走势第42页/共51页股指期货的套利方式股指期货的套利方式股指期货的特点：标准化形式保证金交易现金交割提供卖空功能四种套利方式：ETF现货与期货间套利现货与期货间套利跨期套利 不同交割月份的合约，如6月份合约和9月合约跨品种套利跨市场套利 第43页/共51页ETF现货与期货间套利原理及策略股指期货的理论价格：（指数现货价格现金利息股指期货的理论价格：（指数现货价格现金利息-股息收益）股息收益）套利策略若定价偏差0，实施正向套利策略，卖空期货买入ETF现货，到期平仓若定价偏差00正套利机会正套利机会定价偏差定价偏差00负套利机会负
39、套利机会第45页/共51页股指期货套利的关键变量系数n股指期货套利需要买入或卖空的“现货组合”，其系数必须尽可能与标的指数（沪深300）接近1nETF现货与沪深300相关系数r，是揭示系数的简化指标 最好的现货是完全复制沪深300指数的一篮子股票组合，其缺点是成份股众多，仅少数可以卖空、流动性不足；最佳套利现货是：Q1*Q1*上证中盘上证中盘ETF+Q2*ETF+Q2*上证上证50ETF+Q3*50ETF+Q3*深证深证100ETF100ETFl上证中盘ETF、深证100EF和上证50ETF的组合与沪深300指数的r相关系数已高达99.4%，日成交额达30多亿元，流动性充分、交易成本低第46页/共51页 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 第47页/共51页易方达基金-中国第二大基金管理公司资产管理规模达1900亿元，位居中国基金行业第二位；业绩持续优秀，2001年成立至今累计给投资者分红403亿元；以坚持“自下而上研究、长期价值投资”确立行业领先地位。第48页/共51页易方达基金业绩第49页/共51页易方达基金易方达基金 张胜记张胜记Email:ZEmail:Z欢迎交流！欢迎交流！第50页/共51页感谢您的观看！第51页/共51页