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1、 财务危机管理财务危机管理财务危机管理的基本内容财务危机管理的基本内容企业财务危机的基本统计资料企业财务营运的基本要素企业财务危机的表现形式企业财务危机的处理办法企业财务危机的战略预防财务危机的基本原因财务危机被定义为企业明显无力按时偿还到期的无争议的债务，就称为财务危机。财务危机的危害：企业与供应商-购货折扣的消失，债务 纠纷企业与银行 -再融资的难度加大企业与公众债券人-财务声誉的损害企业与客户 -市场难于扩张企业与国家 -税收 财务危机的原因原因占倒闭的企业总数的%累计百分比%管理原因5050管理无能4494疏忽195欺诈499其他1100财务危机的原因原因占倒闭企业的%累积%经济因素经
2、济因素 35 35 行业疲软 21 利润不足 11 销售额不足 2 无竞争力 1财务原因财务原因 47 82 债务负担过重 4 营业成本过高 40 资本不足 3经验原因经验原因 1 83其他原因其他原因 17 100企业营运活动的报表表现基本经营活动的报表表现筹资活动的报表表现投资活动报表表现 资产负债表格式资资资资 产产产产金金金金 额额额额负债和权益负债和权益负债和权益负债和权益金金金金 额额额额货币资金货币资金货币资金货币资金 1500 1500短期借款短期借款短期借款短期借款 5000 5000短期投资短期投资短期投资短期投资 2000 2000应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款 150
3、00 15000应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款 6000 6000其他流动负债其他流动负债其他流动负债其他流动负债 3000 3000存存存存 货货货货 20000 20000长期负债长期负债长期负债长期负债 7000 7000长期投资长期投资长期投资长期投资 7500 7500实收资本实收资本实收资本实收资本 60000 60000固定资产固定资产固定资产固定资产 60000 60000未分配利润未分配利润未分配利润未分配利润 10000 10000无形资产无形资产无形资产无形资产 3000 3000合计合计合计合计 100000 100000合计合计合计合计 100000 100000
4、管理资产负债表格式资资资资 产产产产金金金金 额额额额负债和权益负债和权益负债和权益负债和权益金金金金 额额额额现金现金现金现金 3500 3500短期借款短期借款短期借款短期借款 5000 5000营运资产营运资产营运资产营运资产 8000 8000长期负债长期负债长期负债长期负债 7000 7000长期投资长期投资长期投资长期投资 7500 7500所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益 70000 70000固定资产固定资产固定资产固定资产 60000 60000 无形资产无形资产无形资产无形资产 3000 3000合计合计合计合计 82000 82000合计合计合计合计 82000
5、82000 项 目1995比重投入资本现金 3500 35004%4%营运资本需求 8000 800010%10%长期投资 7500 75009%9%固定资产净值 60000 6000073%73%无形资产 3000 30004%4%总投资资本 8200082000100占用资本短期借款 5000 50006%长期借款 7000 70009%所有者权益 70000 7000085%总运用资本 8200082000100资产负债表内容的解释-资产流动资产的运行形式(资金链的运行）货币资金货币资金 应收帐款 存货存货 增值过程:转 赚固定资产与经营 固定资产(机器设备销售场地运输工具)存货:购进商
6、品 销售商品 货币资金 应收帐款筹资活动与资产负债表+流动资产(货币资金、应收帐款、存货等）流动负债 +（短期借款、应付帐款等）长期资产(长期投资固定资产无形资产)长期负债 股东权益 (实收资本未分配利润)资产方（+）负债方（+）筹资活动与资产负债表+流动资产(货币资金、应收帐款、存货等）流动负债 （短期借款、应付帐款等）+长期资产(长期投资固定资产无形资产)长期负债 +股东权益 +(实收资本未分配利润)资产方（+）负债方（+）经营活动与资产负债表 资产方(+)负债权益方(+)流动资产 +流动负债(应付帐款等)长期资产(长期投资固定资产无形资产)长期负债股东权益 +(实收资本未分配利润)投资活
7、动与资产负债表 资产方(0)负债权益方(0)流动资产 (-)-货币资金-存货应收帐款流动负债长期资产+(长期投资固定资产无形资产)长期负债股东权益(实收资本未分配利润)企业财务危机的直接表象 资金链的断裂资金链的断裂 乐华电视机 爱多VCD 资产结构的变动：资产结构的变动：巨人集团 蓝田集团企业财务危机的实质：业务的增加伴随着现金的短缺！业务的增加伴随着现金的短缺！财务管理的目标体系股东财富最大化股价的上升盈利能力股息的增加现金流现金流规模与效率利润管理投资及融资管理资产管理营销决策融资决策投资决策现金流量与利润现金流量与利润现金流量是企业营运的基本物质保障现金流量是企业利润的质量标准现金流量
8、是企业资产定价的基本依据现金流量是企业决策的基本依据现金流量是日常管理的要点发达国家的统计资料表明：发达国家的统计资料表明：将近将近4/5的倒闭企业是获利的倒闭企业是获利企业，它们的倒闭并不是企业，它们的倒闭并不是由于亏损，而是由于缺乏由于亏损，而是由于缺乏现金。现金。企业财务危机的表现-企业过度经营企业过度经营的概念:企业过度经营是指企业的业务和规模的增长超过其财务资源的负担能力企业过度经营的表现特征:企业的过度经营往往体现为企业虽处于获利状态并有希望继续获利,但其利润水平却不能带来足够的现金,以满足业务扩展所导致的营运资产和固定资产的上升;企业一味追求销售增长而忽视其销售的获利性,无利可图
9、的业务单元和客户不断被引入.案例，利润增长与现金增长1、企业现金流量的基本分类2、企业利润与现金流量之间的关系：NOCF=EBIT+折旧-税金-营运资本投入NOCF-NET OPERATING CASH FLOWEBIT-EARNINGS BEFORE INTERST AND TAX 资产负债表投入资本：1996 1997 现金 100 60 营运资本需求 600 780 净固定资产 300 360 合计 1000 1200占用资本 短期负债 200 300 长期负债 300 300 所有者权益 500 600 合计 1000 1200 1996 1997销售收入 2000 2200减成本费用
10、 （1780）（1920）减折旧 （20）（50）税息前收益（EBIT）200 230减利息费用 （50）（60）减所得税（40%）（60）（68）税后利润 90 102利润表利润表效益分析表 1996 1997 领先者销售收入增长率 5%10%9%收益增长率 5%13.3%10%成本费用增长率 8%7.9%8.8%投入资本增长率 8%20%10%营运资本增长率 8%30%25%（万元）（万元）NOCF97=230+50-68-（780-600）=32（万元）（万元）企业过度经营的原因分析企业过度经营的原因分析 原始资本投入不足 强调业务的过度扩展(追求销售的扩张)营运资本的耗减:-在固定资产
11、上投入过量 -不恰当地选择资产的获得方式 -长期负债的提前偿还 -现金流量过多用于非营业活动 -不能完成预算利润 -利润分发过多企业过度经营的后果严重的债务清偿问题获利能力和经营效率降低 -管理层在债务上的精力耗费 -再融资成本的上升 -购货折扣的丧失 -经济定货量的丧失 -供应商选择的狭窄 -亏损销售 企业过度经营缓解办法增加资本增加业务的盈利能力减少固定资产投资变现长期性资产加强营运资本控制降低业务经营规模和水平制订合理的业务扩张速度企业财务危机的管理：企业的均衡增长速度的确定企业业务增长的所需资源：1、营运资本：经营性现金，应收帐款，存货 应付帐款，其他经营性负债：净营运资本=经营性现金
12、+应收帐款+存货 -应付帐款-其他经营性负债2、固定资产的投入 企业战略与财务战略的连接企业战略与财务战略的连接战略目标产品-市场机会产品-市场战略长期资源的安排财务策略投资方案设计增长的安排企业增长的管理要素资产负债表资产负债表支持销售支持销售所需资金所需资金支持销支持销售售所需负所需负债债支持销支持销售售所需利所需利润润资产负债和所负债和所有者权益有者权益企业增长的模型企业增长的模型企业财务资源能够负担的销售增长率：企业财务资源能够负担的销售增长率：=股东收益率股东收益率股利留存率股利留存率=销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率财务杠杆财务杠杆股利留存率股利留存率=股利留存率股利留存率
13、财务杠杆财务杠杆销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率=财务政策系数财务政策系数资产收益率资产收益率 （R）（ROA）财务政策生产经营效绩均衡速度的算例均衡速度的算例例如：某企业销售利润率为10%，资产周转次数为3次。负债比率为50%，利润分配率为50%。均衡增长率=10%32（1-50%）=30%因此，该企业能够承受30%的销售增长企业的增长行为及其后果企业的增长行为及其后果G=RROA销售增长率销售增长率资产收益率资产收益率现金逆差区现金顺差区预算案例预算案例为销售收入的上升需追加的财务资源：追加资金的核算例：某公司是一家成长性的公司，去年的销售额为200万元，公司预计明年要增长25%，
14、并预计能够筹集到资金25万元。经测算，该公司的资产增加的比例是销售收入的60%，短期经营性债务的增长比例为销售收入的10%，销售利润率为8%，公司预计在下一年现金分配数为5万元则：追加资金的核算有：AFN=0.620025%-0.120025%-0.08250-5 =30-5-15=10（万元）即，需要增加10万元，而由于企业可以筹集到的资金有25万元，因此，企业的资金比较充裕。均衡发展速度的计算 均衡发展速度的计算例：TC公司每年的销售收入为1000万元，公司每增加一单位的销售额所需的增量资产为元，短期负债增量为元，该公司的净销售利润率为12%，股利支付率为1/3，则公司不筹集外部资金前提下
15、，可以支持的业务增长为：持续增长速度的计算持续增长速度是企业在保持固定的财务杠杆的前提下的增长率持续增长速度的计算例如，上述TC公司的负债权益比率为50%，则有：财务危机的早期监测1、时刻注意资金链的接续2、战略性资产结构的调整3、数量的检测方法资金链的接续1、业务投入与销售增长的协调2、利润与经营性现金净流量的协调3、存货的监控4、应收账款的监控-信用政策的制订与 收账政策因素：收入激励机制 公司营销策略的安排 公司的管理体制的变动企业战略性资产的调整途径1、出售多余的固定资产2、达成售后回租的安排3、以租代买4、出售不盈利的部门5、转包或分包6、出售不包括在集团整体战略之中的产品 系列7、管理层收购8、折产为股财务危机的数量监测方法多因素判别分析法营业利润率(M)流动比率(C)K=aM+bCZ-分模型 X1-净营运资本/总资产 X2-保留盈余/总资产 X3-EBIT/总资产 X4-权益市价/债务账面净值 X5-销售额/总资产评分标准Z2.99 公司一年内不会倒闭1.81Z2.99 灰色区域,难以判断 Z1.81 公司会在一年内倒闭