《财务报表分析讲义》PPT课件.ppt

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1、主讲：许立新副教授中国科技大学管理学院二零一零年十一月财务报表分析1课程框架第一部分 报表解读第二部分 报表分析2第一部分 报表解读一、会计报表与企业家的职责二、会计报表信息的内涵三、会计报表之间的勾稽关系四、案例：贵州茅台的报表解读3一、会计报表与企业家的职责（一）会计产生的原因1、受托责任观（反映企业家受托责任的完成情况）2、决策有用观（提供所有利益相关者的决策相关信息）股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型契约模型4（二）企业家的职责5市场经济中的资本流动工业金融服务企业企业资本提供者资本提供者股东国家，省级或地方政府雇员机构私人投资者债权人银行机构愿意提供资本为公司成长

2、融资但期望获得高于投资成本或大于其它投资机会的回报6最高管理层对公司的价值创造负有责任研究开发生产营销管理最高管理层最高管理层 资本投资者资本投资者股东债权人资本回报-利息支付 -股息支付-股票价格上涨物质方面的投资回报 收入 现金流量企业企业7（三）会计报表与企业家的职责的关系职责一：将企业做大拥有更多的资金资产负债表职责二：将企业做强创造更多的利润利润表职责三：控制企业风险拥有更多可支配的现金现金流量表职责四：回报股东增加股东权益股东权益变动表8（四）会计信息的内容 资金 利润 现金 股东权益变动资产 权益 收入 费用 流入 流出 年初 年末资产负债表 利润表 现金流量表 股东权益变动表9

3、二、会计报表信息的内涵10（一）、资产：企业过去的交易或者事项形成的、企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。包括：1、流动资产：一年内消耗或转化的资产。货币-原材料-产品-应收款-货币 2、长期资产：消耗或转化期限在一年以上。固定资产 无形资产 投资性房地产 长期投资 长期待摊费用11报表日期报表日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-06-30流动资产流动资产货币资金4,722,710,000.008,093,720,000.009,743,150,000.0010,268,900,000.00应收票据101,046,000.00170,613

4、,000.00380,760,000.00179,851,000.00应收账款46,407,200.0034,825,100.0021,386,300.0028,759,600.00预付款项6,825,620.00741,639,000.001,203,130,000.001,491,650,000.00应收利息3,584,400.002,783,550.001,912,600.0049,443,800.00其他应收款86,114,300.0082,601,400.0096,001,500.0069,410,900.00存货2,304,820,000.003,114,570,000.004,1

5、92,250,000.004,495,330,000.00一年内到期的非流动资产-17,000,000.00-流动资产合计7,271,500,000.0012,240,800,000.0015,655,600,000.0016,583,300,000.00贵州茅台贵州茅台(600519)资产负债表资产负债表 12报表日期报表日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-06-30非流动资产非流动资产持有至到期投资58,000,000.0042,000,000.0010,000,000.0060,000,000.00长期股权投资4,000,000.004,000,00

6、0.004,000,000.004,000,000.00固定资产净额1,826,980,000.002,190,170,000.003,168,730,000.003,731,220,000.00在建工程994,453,000.00582,861,000.00193,956,000.00277,633,000.00工程物资11,931,400.0062,369,000.0024,915,000.0028,534,500.00无形资产249,274,000.00445,208,000.00465,551,000.00463,868,000.00长期待摊费用12,477,300.0010,146,

7、500.0021,469,600.0018,891,800.00递延所得税资产52,849,600.00176,681,000.00225,421,000.00166,372,000.00非流动资产合计3,209,970,000.003,513,440,000.004,114,040,000.004,750,520,000.00资产总计10,481,500,000.0015,754,200,000.0019,769,600,000.0021,333,800,000.00贵州茅台贵州茅台(600519)资产负债表资产负债表13（二）、负债：企业过去的交易或者事项项形成的、预期会导致经济利益流出企

8、业的现时义务。包括：1、流动负债：一年内要偿还的债务。短期借款 应付职工薪酬 应交税费 应付帐款 应付股利 2、非流动负债：偿还期在一年以上的债务。包括：长期借款，应付债券等。3、预计负债：将来偿还可能性在50%以上的 债务。包括：未决诉讼、产品质量保证、债务担保等。14报表日期报表日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-06-30流动负债流动负债短期借款-应付账款59,682,000.00121,289,000.00139,121,000.0086,036,900.00预收款项1,125,290,000.002,936,270,000.003,516,420

9、,000.001,967,770,000.00应付职工薪酬54,596,400.00361,007,000.00463,949,000.00219,343,000.00应交税费407,747,000.00256,300,000.00140,525,000.00333,972,000.00应付股利41,807,000.00-137,208,000.001,186,660,000.00其他应付款423,495,000.00575,906,000.00710,831,000.00792,827,000.00流动负债合计2,112,620,000.004,250,770,000.005,108,060

10、,000.004,586,620,000.00非流动负债非流动负债长期借款-专项应付款-10,000,000.0010,000,000.00非流动负债合计-10,000,000.0010,000,000.00负债合计2,112,620,000.004,250,770,000.005,118,060,000.004,596,620,000.00贵州茅台贵州茅台(600519)资产负债表资产负债表15（三）、所有者权益:企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。包括：1、投入资本 实收资本 资本公积（股票溢价）2、留存收益 盈余公积（法定公积金、任意公积金）未分配利润 16股票融资的收益股票融资的

11、收益案例：用友的案例：用友的1212年与一天年与一天80008000万元净资产（万元净资产（1988-20001988-2000）折折75007500万股，每股元万股，每股元20012001年，发行年，发行25002500万股，每股元，募资亿元万股，每股元，募资亿元发行后每股净资产：（元发行后每股净资产：（元大股东的财富增长：大股东的财富增长：75007500万万*元亿元元亿元(净资产概念净资产概念)大股东的财富增长：大股东的财富增长：75007500万万*100*100元元=75=75亿元亿元(市值概念市值概念)17报表日期报表日期2007-12-312008-12-312009-12-31

12、2010-06-30所有者权益所有者权益实收资本(或股本)943,800,000.00943,800,000.00943,800,000.00943,800,000.00资本公积1,374,960,000.001,374,960,000.001,374,960,000.001,374,960,000.00盈余公积838,321,000.001,001,130,000.001,585,670,000.001,702,960,000.00未分配利润5,077,020,000.007,924,670,000.0010,561,600,000.0012,425,600,000.00所有者权益(或股东权

13、益)合计8,368,860,000.0011,503,400,000.0014,651,600,000.0016,737,200,000.00贵州茅台贵州茅台(600519)资产负债表资产负债表18（四）、收入：企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。包括：1、主营业务收入（销售产品、提供劳务）2、其他业务收入（如销售材料、转让长期资产使用权及其他附营业务带来收入等）3、投资收益（对外投资的股息、利息、利润或差价）4、公允价值变动损益(交易性金融资产等)5、营业外收入（罚款、转让长期资产所有权收益、资产盘盈收益,政府补助,接受捐赠,债务重组利得等

14、）收入特征：1、不含增值税（工商企业）2、权责发生制 19贵州茅台贵州茅台(600519)利润表利润表报表日期报表日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-06-30营业收入7,237,430,000.008,241,690,000.009,670,000,000.006,587,270,000.00公允价值变动收益投资收益1,814,950.001,322,250.001,209,450.00 282,550.00营业外收入2,917,190.006,282,040.006,247,980.00398,411.0020（五）、费用：企业在日常活动中发生的、会导

15、致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。包括：1、主营业务成本（产品生产中消耗的直接材料、直接人工和制造费用）2、其他业务成本(材料成本,出租固定资产折旧等）3、营业税金及附加（如营业税、城建税等）4、销售费用（销售过程中的费用和专设销售机构的费用）5、管理费用（厂部的组织管理费用）6、财务费用（利息净支出、汇兑净损失、手续费及现金折扣等）7、资产减值损失 8、营业外支出（罚款、资产盘亏损失、捐赠支出、债务重组损失等）9、所得税费用21贵州茅台贵州茅台(600519)利润表利润表报表日期报表日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-06-3

16、0营业成本871,644,000.00799,713,000.00950,673,000.00569，190，000.00营业税金及附加604,079,000.00681,762,000.00940,509,000.00858,980,000.00销售费用560,385,000.00532,025,000.00621,284,000.00314,757,000.00管理费用723,156,000.00941,174,000.001,217,160,000.00560,864,000.00财务费用-44,743,800.00-102,501,000.00-133,636,000.00-99,77

17、4,800.00资产减值损失-614,739.00450,078.00-300,085.002,776,570.00营业外支出 6,233,170.0011,366,300.001,228,600.003,637,580.00所得税费用1,555,970,000.001,384,540,000.001,527,650,000.001,102,950,000.0022（六）、利润一、营业收入减：营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用（收益以“”号填列）资产减值损失加：公允价值变动净收益（净损失以“”号填列）投资净收益（净损失以“”号填列）二、营业利润（亏损以“”号填列）加：营业外收入

18、减：营业外支出三、利润总额（亏损总额以“”号填列）减：所得税四、净利润（净亏损以“”号填列）23（七）现金流量现金流量的构成现金流量的构成:1、经营活动（如购销商品、纳税、经营租赁等）造血（王中王）造血（王中王）2、投资活动（如对外证券及并购投资与对内长期资产投资）放血放血 3、筹资活动（如吸收股权及借入债务）输血输血2425报告期报告期2007-12-312008-12-312009-12-312010-06-30一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金7,437,750,000.0011,275,200,000.0011,756,200,000.00

19、6,360,490,000.00收到的税费返还-181,031.00收到的其他与经营活动有关的现金95,684,700.00242,356,000.00185,888,000.0051,762,600.00经营活动现金流入小计7,533,440,000.0011,517,600,000.0011,942,100,000.006,412,430,000.00购买商品、接受劳务支付的现金1,098,310,000.001,214,720,000.001,557,080,000.00682,355,000.00支付给职工以及为职工支付的现金623,334,000.00809,387,000.001,

20、229,310,000.00827,492,000.00支付的各项税费3,602,530,000.003,666,870,000.004,160,350,000.002,774,890,000.00支付的其他与经营活动有关的现金465,962,000.00579,124,000.00771,464,000.00361,313,000.00经营活动现金流出小计5,790,140,000.006,270,100,000.007,718,190,000.004,646,050,000.00经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额1,743,300,000.005,247,490,000.

21、004,223,940,000.001,766,380,000.00贵州茅台贵州茅台(600519)现金流量表现金流量表26报表日期报表日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-06-30二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量：收回投资所收到的现金-21,000,000.0025,000,000.0017,000,000.00取得投资收益所收到的现金-2,123,100.002,080,400.001,731,400.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额-50,000.00-收到的其他与投资活动有关的现金-54,180,200

22、.00投资活动现金流入小计-23,173,100.0027,080,400.0072,911,600.00购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金772,457,000.001,010,740,000.001,356,600,000.001,079,660,000.00投资所支付的现金17,000,000.005,000,000.0010,000,000.0050,000,000.00支付的其他与投资活动有关的现金-44,522,600.00投资活动现金流出小计789,457,000.001,015,740,000.001,366,600,000.001,174,180,000.00投

23、资活动产生的现金流量净额-789,457,000.00-992,563,000.00-1,339,520,000.00-1,101,270,000.00贵州茅台贵州茅台(600519)现金流量表现金流量表27报表日期报表日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-06-30三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金-取得借款收到的现金-收到其他与筹资活动有关的现金1,504,620.00761,176.00158,122.0057,275.30筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计1,504,620.00761,176.00158

24、,122.0057,275.30偿还债务支付的现金-分配股利、利润或偿付利息所支付的现金706,866,000.00884,671,000.001,235,140,000.00139,458,000.00支付其他与筹资活动有关的现金-筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计706,866,000.00884,671,000.001,235,140,000.00139,458,000.00筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额-705,361,000.00-883,910,000.00-1,234,990,000.00-139,400,000.00贵州茅台贵州茅台(600519)现

25、金流量表现金流量表28三、三张报表之间的勾稽关系三、三张报表之间的勾稽关系1、本期归属于母公司净利润-股利分配=年末归属于母公司股东权益-年初归属于母公司股东权益 （利润表）（资产负债表）（资产负债表）4312450000-943800000（茅台（茅台0909年报表）年报表）2、现金净增加额=年末货币资金-年初货币资金（现金流量表）（资产负债表）（资产负债表）1649430000=9743150000-8093720000（茅台（茅台0909年报表）年报表）29第二部分 报表分析一、比较分析二、结构分析三、比率分析四、因素分析五、案例：五粮液和茅台报表的比较分析30一、比较分析1、历史比较贵

26、州茅台 的历史比较报表日期报表日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-06-30资产总计资产总计10,481,500,000.0015,754,200,000.0019,769,600,000.0021,333,800,000.00负债合计负债合计2,112,620,000.004,250,770,000.005,118,060,000.004,596,620,000.00所有者权益所有者权益(或股东权益或股东权益)合计合计8,368,860,000.0011,503,400,000.0014,651,600,000.0016,737,200,000.00营业

27、总收入营业总收入7,237,430,000.008,241,690,000.009,670,000,000.006,587,270,000.00净利润净利润2,966,050,000.004,000,760,000.004,552,890,000.003,274,560,000.00经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额1,743,300,000.005,247,490,000.004,223,940,000.001,766,380,000.00投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额-789,457,000.00-992,563,000.00-1,339,520,0

28、00.00-1,101,270,000.00筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额-705,361,000.00-883,910,000.00-1,234,990,000.00-139,400,000.00期末现金及现金等价物余额期末现金及现金等价物余额4,722,710,000.008,093,720,000.009,743,150,000.0010,268,900,000.00312、同业比较0909茅台茅台0909五粮液五粮液资产总计资产总计19,769,600,000.0020,849,100,000.00 负债合计负债合计5,118,060,000.006,268,63

29、0,000.00 所有者权益所有者权益(或股东权益或股东权益)合计合计14,651,600,000.0014,580,500,000.00 营业总收入营业总收入9,670,000,000.0011,129,200,000.00 净利润净利润4,552,890,000.003,466,670,000.00 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额4,223,940,000.006,054,010,000.00投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额-1,339,520,000.00-4,257,020,000.00 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额-1

30、,234,990,000.00-178,798,000.00 期末现金及现金等价物余额期末现金及现金等价物余额9,743,150,000.007,543,590,000.00 32二、结构分析33贵州茅台资产负债表结构分析贵州茅台资产负债表结构分析200720082009货币资金45.1%51.4%49.3%应收款2.3%6.5%8.7%存货22%19.8%21.2%流动资产合计69.4%77.7%79.2%固定资产26.9%17.4%17%无形资产2.4%2.8%2.4%非流动资产合计30.6%22.3%20.8%资产总计资产总计100%100%100%应付账款0.6%0.8%0.7%预收账

31、款10.7%18.6%17.8%其他流动负债8.9%7.6%7.3%流动负债合计20.2%27%25.8%非流动负债合计000.1%实收资本9%6%4.8%资本公积13.2%8.7%7%留存利润56.6%58.3%62.3%所有者权益合计79.8%73%74.1%负债和所有者权益合计负债和所有者权益合计100%100%100%1、资产负债表结构分析34200720082009货币资金35.1%43.9%36.2%应收款5.3%5.5%10.8%存货15.6%15.4%16.7%流动资产合计56%64.8%63.7%固定资产43.1%34.5%34.3%无形资产0.5%0.4%1.5%非流动资产

32、合计44%35.2%36.3%资产总计资产总计100%100%100%应付账款0.3%0.3%1.1%预收账款6.1%7.8%21%其他流动负债10.4%7%7.9%流动负债合计16.8%15.1%30%非流动负债合计000实收资本32.8%28.1%18.2%资本公积8.2%7.1%4.6%留存利润42.2%49.7%47.2%所有者权益合计83.2%84.9%70%负债和所有者权益合计负债和所有者权益合计100%100%100%五粮液资产负债表结构分析五粮液资产负债表结构分析352、利润表结构分析贵州茅台利润表结构分析贵州茅台利润表结构分析报表日期报表日期200720082009一、营业总

33、收入一、营业总收入100%100%100%二、营业总成本二、营业总成本37.5%34.6%37.2%营业成本12%9.7%9.8%营业税金及附加8.4%8.3%9.7%销售费用7.7%6.4%6.4%管理费用10%11.4%12.7%财务费用-0.6%-1.2%-1.4%资产减值损失000投资收益000三、营业利润三、营业利润62.5%65.4%62.8%营业外收入000营业外支出000利润总额62.5%65.4%62.8%所得税费用21.5%16.9%15.8%四、净利润四、净利润41%48.5%47%36五粮液利润表结构分析五粮液利润表结构分析报表日期报表日期200720082009一、营

34、业总收入一、营业总收入100%100%100%二、营业总成本二、营业总成本70.3%69.3%59%营业成本46.1%45.6%34.7%营业税金及附加7.9%7.1%7.2%销售费用10.7%11.2%10.5%管理费用6.9%7.4%7.6%财务费用-1.3%-2%-1%资产减值损失000投资收益000三、营业利润三、营业利润29.7%30.7%41%营业外收入000.3%营业外支出00.5%0利润总额29.7%30.2%41.3%所得税费用9.6%7.2%10.2%四、净利润四、净利润20.1%23%31.1%373、现金流量表的结构分析200720082009经营活动流入99.98%9

35、9.79%99.77%投资活动流入 00.2%0.23%筹资活动流入0.02%0.01%0现金流入合计现金流入合计100%100%100%100%100%100%经营活动流出79.5%76.8%74.8%投资活动流出10.8%12.4%13.2%筹资活动流出9.7%10.8%12%现金流出合计现金流出合计100%100%100%100%100%100%贵州茅台现金流量表结构分析贵州茅台现金流量表结构分析38五粮液现金流量表结构分析五粮液现金流量表结构分析200720082009经营活动流入99.79%99.96%99.90%投资活动流入 0.05%0.04%0.03%筹资活动流入0.16%00

36、.07%现金流入合计现金流入合计100%100%100%100%100%100%经营活动流出94.8%98.5%67.7%投资活动流出3.2%1.4%30.9%筹资活动流出2%0.1%1.4%现金流出合计现金流出合计100%100%100%100%100%100%39三、比率分析（企业能力的评价）1、公司的盈利能力、公司的盈利能力（1）销售毛利率=毛利/销售收入=(销售收入销售成本)/销售收入 （2）销售利润率=净利润/销售收入（3）总资产收益率（ROA)=(利息+所得税+净利润)/平均资产总额（4）净资产收益率（ROE)=净利润/平均净资产40茅台与五粮液的盈利能力比较茅台与五粮液的盈利能力

37、比较问题：同样是高档酒，为啥毛利差距这么大呢？问题：同样是高档酒，为啥毛利差距这么大呢？茅台茅台五粮液五粮液200720082009200720082009销售毛利率88%90.3%90.2%53.9%54.4%65.3%销售利润率41%48.5%47.1%20.1%23.1%31.1%总资产收益率44%40.3%33.5%19.9%17.9%26.2%净资产收益率35.4%40.3%34.8%16.4%17.4%26.6%412、公司的偿债能力、公司的偿债能力（1）流动比率=流动资产/流动负债（2）速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产存货)/流动负债（3）资产负债率=总负债/总资产（4）

38、利息保障倍数=EBIT/利息费用 =(利息支出+所得税+净利润)/利息费用42茅台与五粮液的偿债能力比较茅台与五粮液的偿债能力比较茅台茅台五粮液五粮液200720082009200720082009流动比率3.42.93.13.34.32.1速动比率2.42.12.22.43.31.6资产负债率20.2%27%25.9%16.8%15.1%30.1%利息保障倍数问题：你认为茅台与五粮液有问题吗？茅台与五粮液有问题吗？4320092008200720062005流流动资产动资产$48,754$48,754$47,053$47,053$46,489$46,489$43,473$43,473$37,

39、913$37,913存货34,511 35,15933,66731,91029,419长期资产95,653 96,86788,28777,86366,549总资产163,234 162,547150,658135,758117,139流流动负债动负债55,307 55,307 58,33858,33852,08952,08948,91548,91542,60942,609长期负债31,349 29,79927,22226,42920,087长期应付款3,200 3,6033,5133,6673,073股东权益65,285 64,60861,57353,17149,396流流动动比率比率0.90

40、.90.80.80.90.90.90.90.90.9销售收入$405644$378407$344,759$308,945$281,488净利润13,40012,73111,28411,23110267 沃尔玛的财务状况沃尔玛的财务状况 单位：百万美圆单位：百万美圆问题：你认为沃尔玛有偿债风险吗？问题：你认为沃尔玛有偿债风险吗？44沃尔玛简介 沃尔玛百货有限公司公司由沃尔玛百货有限公司公司由美国美国零售业的传奇人物零售业的传奇人物山山姆姆沃尔顿沃尔顿先生于先生于19621962年在年在阿肯色州阿肯色州成立。经过四十多年的成立。经过四十多年的发展，沃尔玛公司已经成为美国最大的私人雇主和世界上最发展

41、，沃尔玛公司已经成为美国最大的私人雇主和世界上最大的连锁零售企业。截至大的连锁零售企业。截至20092009年年5 5月，沃尔玛在全球月，沃尔玛在全球1414个国个国家开设了家开设了79007900家商场，员工总数家商场，员工总数210210万人，每周光临沃尔玛万人，每周光临沃尔玛的顾客亿人次。沃尔玛是全球的顾客亿人次。沃尔玛是全球500500强榜首企业。强榜首企业。453、公司资产运营效率、公司资产运营效率(1)固定资产周转次数=销售收入/年平均固定资产(2)存货周转次数=销售成本/年平均存货 存货周转天数=365/存货周转次数(3)应收账款周转次数=销售收入/年平均应收账款 应收账款周转天

42、数=365/应收账款周转次数(4)总资产周转次数=销售收入/年平均总资产46茅台与五粮液的资产运营效率比较茅台与五粮液的资产运营效率比较茅台茅台五粮液五粮液2008200920082009固定资产周转次数4.13.61.82存货周转天数12381403196262应收账款周转天数210.251.75总资产周转次数0.630.540.630.6547赊购原材料 存货周转期赊销产品 应收账款周转期收回货款 应付账款周转期 现金周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）现金周转期现金周转期应付账款周转次数=本期采购总金额/年平均应付账款应付账款周转期=365/应付账款周转次数现金周转

43、期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期现金周转期现金周转期0 0 说明企业运用了说明企业运用了OPMOPM战略战略48 戴尔公司的资产运营效率戴尔公司的资产运营效率(产品直销产品直销)年份010203040506存货周转天数543344应收账款周转天数322928313229应付账款周转天数586968707377现金周转期现金周转期-21-36-37-36-37-44494、公司创现能力、公司创现能力(1)(1)现金销售比现金销售比=销售商品收到现金销售商品收到现金/销售收入销售收入(2)(2)净利润的现金含量净利润的现金含量=经营性净现金经营性净现金/净利润净利润(3)(3)总资产

44、获现率总资产获现率=经营性净现金经营性净现金/平均总资产平均总资产(4)权益资本权益资本获现率获现率=经营性净现金经营性净现金/平均股东权益平均股东权益50茅台与五粮液的茅台与五粮液的创现能力创现能力比较比较茅台茅台五粮液五粮液200720082009200720082009现金销售比1.031.371.221.241.21.36现金利润率0.591.310.931.131.081.75总资产获现率40%23.8%15.7%35.3%权益资本获现率52.8%32.3%18.7%46.5%515、企业成长能力、企业成长能力(1)(1)收入增长率收入增长率=(=(本年收入本年收入-上年收入上年收入

45、)/)/上年收入上年收入(2)(2)净利润增长率净利润增长率=(=(本年净利润本年净利润-上年净利润上年净利润)/)/上年净利润上年净利润(3)(3)总资产增长率总资产增长率=(=(年末资产年末资产-年初资产年初资产)/)/年初资产年初资产(4)净净资产增长率资产增长率=(=(年末净资产年末净资产-年初净资产年初净资产)/)/年初净资产年初净资产52茅台与五粮液的茅台与五粮液的成长能力成长能力比较比较茅台茅台五粮液五粮液2008200920082009收入增长率13.9%17.3%8.3%40.3%净利润增长率34.9%13.8%24.3%89.5%总资产增长率50.3%25.5%16.6%5

46、4.5%净资产增长率37.5%27.4%19%27.3%536、企业市场表现、企业市场表现(1)(1)每股收益每股收益(EPS)=(EPS)=净利润净利润/发行在外的股票数发行在外的股票数(2)(2)每股净资产每股净资产=净资产净资产/发行在外的股票数发行在外的股票数(3)(3)每股分红每股分红(DPS)=(DPS)=每股收益每股收益*(1-*(1-留存收益比率）留存收益比率）(4)(4)市盈率市盈率(P/E)=(P/E)=每股市价每股市价/每股收益每股收益(5)(5)市净率市净率(M/B)=(M/B)=每股市价每股市价/每股净资产每股净资产(6)(6)股票收益率股票收益率=（期末股票价格（期

47、末股票价格-期初股票价格）期初股票价格）/期初股票价格期初股票价格+每股现金分红每股现金分红/期初股票价格期初股票价格54茅台与五粮液的茅台与五粮液的市场表现市场表现比较比较茅台茅台五粮液五粮液200720082009200720082009每股收益3.004.034.57 0.390.480.86每股净资产8.8712.215.52.543.023.84每股分红0.70.8361.1560.060.05市盈率7427371172937市净率258.911184.78.2股票收益率-51%57%-69%125%每股市价222.01108.75169.8245.7314.0831.6655四、四

48、、因素分析法因素分析法因素分析法因素分析法净资产收益率(ROE)指标的分解:56五粮液五粮液08和和09年的比较年的比较单位单位:百万元百万元09年08年净利润34661829净资产1458011455ROE23.8%16%57分解分解：0909年年0808年年销售收入销售收入111291112979337933净利润净利润34661829净资产净资产1458011455总资产总资产20849208491349613496销售利润率销售利润率31.14%31.14%23.06%23.06%总资产周转率总资产周转率0.530.530.590.59权益乘数权益乘数1.431.431.181.18R

49、OEROE23.8%23.8%16%16%5809年五粮液与茅台的比较年五粮液与茅台的比较五粮液五粮液(百万元百万元)茅台茅台(百万元百万元)销售收入销售收入111299670净利润净利润34664552净资产净资产1458014651总资产总资产2084919769销售利润率销售利润率31.14%31.14%47.07%总资产周转率总资产周转率0.530.530.49权益乘数权益乘数1.431.431.35ROEROE23.8%23.8%31.1%59 0808年跨行业比较年跨行业比较 单位单位:百万元百万元茅台茅台万科万科宝钢宝钢某烟草公司某烟草公司销售收入销售收入824182414099

50、14099120033120033130433043净利润净利润400040004033403364596459278278净资产净资产11503115033189131891 91956 91956775775总资产总资产157541575411923611923620002120002110781078销售利润率销售利润率48.5%48.5%9.8%9.8%3.2%3.2%9.1%9.1%总资产周转率总资产周转率0.520.520.340.341 12.822.82权益乘数权益乘数1.371.373.743.742.182.181.391.39ROEROE34.8%34.8%12.6%12