工程项目财务分析培训课件.ppt

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1、工程项目财务分析、准备工作 收集基础数据 编制辅助报表建设投资估算表，流动资金估算表，建设进度计划表，固定资产折旧费估算表，无形资产及递延资产摊销费估算表，资金使用计划与资金筹措表，销售收入、销售税金及附加和增值税估算表，总成本费用估算表 编制基本财务报表财务现金流量表（全部投资现金流量表、权益投资现金流量表）、损益和利润分配表、资金来源与运用表、借款偿还计划表、计算财务评价指标：盈利能力；清偿能力；！所有步骤均是建立在财务预测的基础之上2、财务分析的内容和步骤、财务分析的内容和步骤3 3、财务分析的目的、财务分析的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，判断企业投资所获得的实际利益，分析经济

2、可行性，为决策提供依据为企业制定资金规划提供依据资金筹措；资金的使用安排为协调企业利益与国家利益提供依据4 4、财务分析的原则、财务分析的原则费用与效益计算范围的一致性原则费用与效益识别的“有无对比”原则只需针对增量费用和效益动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则基础数据确定中的稳妥原则基本财务报表基本财务报表（1）财务现金流量表：）财务现金流量表：反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。新设法人项目财务现金流量新设法人项目财务现金流量表表分为：项目财务现金流量表：该表以项目为一个独立系统，从融资前的角度出发，不考虑投资来源，假设全部投

3、资都是自有资金。资本金财务现金流量表：该表从项目法人（或投资者整体）的角度出发，以项目资本金作为计算基础，把借款还本付息作为现金流出。投资各方财务现金流量表：该表分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础（2）损益和利润分配表：）损益和利润分配表：反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。（3）资金来源与运用表：）资金来源与运用表：反映项目计算期内各年的资金盈余短缺情况。（4）借款偿还计划表：）借款偿还计划表：反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标 基本财务报表基本财务报表基本财务报表基本财务

4、报表：现金流量表现金流量表(全部投资全部投资)(基本报表基本报表1.1)现金流量表现金流量表(自有资金自有资金)(基本报表基本报表1.2)利润表利润表(基本报表基本报表 2)资金来源与运用表资金来源与运用表(基本表基本表 3)资产负债表资产负债表(基本报表基本报表 4)财务分析报表辅助报表辅助报表辅助报表辅助报表：(辅助报表辅助报表 1)固定资产投资估算表固定资产投资估算表(辅助报表辅助报表 2)流动资金估算表流动资金估算表(辅助报表辅助报表 3)资金投入计划与资金筹措表资金投入计划与资金筹措表(辅助报表辅助报表 4)主要产出物和投入物使用价格依据表主要产出物和投入物使用价格依据表(辅助报表辅

5、助报表 5)单位产品生产成本估算表单位产品生产成本估算表(辅助报表辅助报表 6)固定资产折旧估算表固定资产折旧估算表(辅助报表辅助报表 7)无形资产及递延资产摊销估算表无形资产及递延资产摊销估算表(辅助报表辅助报表 8)总成本费用估算表总成本费用估算表(辅助报表辅助报表 9)产品销售收入和销售税金及附加估算表产品销售收入和销售税金及附加估算表(辅助报表辅助报表 10)借款偿还计划表借款偿还计划表资金需求：投资资金需求：投资资金来源：筹措资金来源：筹措资资金金使使用用：费费用用投资回报：收益投资回报：收益固定资产投资估算表序序 工程或费用工程或费用号号 名名 称称 估估 算算 价价 值值建筑建筑

6、 设备设备 安装安装 其他其他 合合 其中其中工程工程 购置购置 工程工程 费用费用 计计 外币外币 占建设投资占建设投资的比例（的比例（%）备注备注11.11.21.322.12.22.3建设投资静态部分建设投资静态部分工程费用工程费用一车间一车间二车间二车间其他费用其他费用基本预备费基本预备费建设投资动态部分建设投资动态部分涨价预备费涨价预备费建设期利息建设期利息其他其他 合合 计计辅助报表辅助报表1 1流动资金估算表序序号号最低周最低周 周转周转转天数转天数 次数次数 合计合计11.11.21.2.11.2.21.2.31.2.41.2.51.322.12.234流动资产流动资产应收账款

7、应收账款存货存货 原材料原材料 燃料、动力燃料、动力 在制品在制品 产成品产成品 其他其他现金现金流动负债流动负债应付账款应付账款短期借款短期借款流动资金（流动资金（1-2）流动资金本年增加额流动资金本年增加额年份年份项目项目投产期投产期 达到设计能力生产期达到设计能力生产期3 4 5 6 n辅助报表辅助报表2 2流动资金与销售收入、经营成本、固定资产投资流动资金与销售收入、经营成本、固定资产投资的比例，的比例，单位产量的流动资金占用额、周转次数单位产量的流动资金占用额、周转次数等，等，参照同类项目参照同类项目进行粗略估算。进行粗略估算。资金投入计划与资金筹措表序序号号 合计合计11.11.2

8、1.32 2.1 2.22.2.12.2.22.2.32.3总投资总投资建设投资建设投资建设期利息建设期利息流动资金流动资金资金筹措资金筹措自有资金自有资金 其中：用于流动资金其中：用于流动资金借款借款 长期借款长期借款 流动资金借款流动资金借款 其他短期借款其他短期借款其他其他年份年份项目项目建设期建设期 投产期投产期 达产期达产期1 2 3 4 5 6 n辅助报表辅助报表3 3显示显示建设年度建设年度的分类投资使用额及资金来源。做到的分类投资使用额及资金来源。做到各各年度资金平衡年度资金平衡，保证资金来源及使用的经济效果。，保证资金来源及使用的经济效果。主要产出物和投入物价格依据表辅助报表

9、辅助报表4 4序序号号 价格依据价格依据1234.名名 称称规格规格产地产地单位单位单价单价单位产品生产成本估算表 单位：元单位：元辅助报表辅助报表5 5序序号号 金额金额123456名名 称称规格规格单位单位单价单价原材料原材料燃料动力燃料动力工资和福利工资和福利制造费用制造费用副产品回收副产品回收生产成本生产成本（1+2+3+4-5）消耗消耗定额定额固定资产折旧费估算表 单位；万元单位；万元辅助报表辅助报表6 6序序号号 12 34固定资产合计固定资产合计原值原值折旧费折旧费净值净值房屋及建筑物房屋及建筑物原值原值折旧费折旧费净值净值A设备设备原值原值折旧费折旧费净值净值B设备设备原值原值

10、折旧费折旧费净值净值年份年份项目项目投产期投产期 达到设计能力生产期达到设计能力生产期3 4 5 6 n折旧折旧年限年限说明：一般情况房屋及建筑物折旧年限说明：一般情况房屋及建筑物折旧年限30年，残值率年，残值率 25；机器设备折旧年限；机器设备折旧年限 8年，残值率年，残值率 10，运输工，运输工具折旧年限具折旧年限 10年，残值率为年，残值率为 0。折旧的几种常用方法折旧的几种常用方法 无形及递延资产摊销估算表 单位；万元单位；万元辅助报表辅助报表7 7序序号号 1 11.11.2 1.32 23 3无形资产小计无形资产小计无形资产小计无形资产小计土地使用权土地使用权摊销摊销净值净值专有技

11、术和专利权专有技术和专利权摊销摊销净值净值其他无形资产其他无形资产摊销摊销净值净值递延资产（开办费）递延资产（开办费）递延资产（开办费）递延资产（开办费）摊销摊销净值净值无形资产及递延资产合计无形资产及递延资产合计无形资产及递延资产合计无形资产及递延资产合计（1+21+2）摊销摊销净值净值年份年份项目项目投产期投产期 达到设计能力生产期达到设计能力生产期3 4 5 6 n摊销摊销年限年限原原值值说明：无形资产应按有关合同及协议规定受说明：无形资产应按有关合同及协议规定受益期摊销，无受益期的，不少于益期摊销，无受益期的，不少于10年摊销。年摊销。开办费摊销不短于开办费摊销不短于5年。年。总成本费

12、用估算表 单位：万元单位：万元辅助报表辅助报表8 8外购原材料外购原材料外购燃料、动力外购燃料、动力工资及福利工资及福利修理费修理费折旧费折旧费摊销费摊销费利息支出利息支出其它费用其它费用总成本费用总成本费用(1+2+8）经营成本经营成本(9-5-6-7)序序号号12345678910投产期投产期 达到设计能力生产期达到设计能力生产期年份年份 项目项目3 4 5 6 n合合计计财务评价指标财务评价指标 投资回收期投资利润率投资利税资本金利润率借款偿还期资产负债率流动比率速动比率财务净现值财务内部收益率动态投资回收期财务外汇净现值换汇成本或节汇成本静态指标动态指标评价指标体系投资收益率财务状况指

13、标财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系 评价内容 基本报表 静态指标 动态指标盈利能力分析项目财务现金流量表静态投资回收期项目财务内部收益率财务净现值动态投资回收期资本金财务现金流量表-资本金财务内部收益率投资各方财务现金流量表-投资各方财务内部收益率损益和利润分配表投资利润率投资利税率资本金利润率-清偿能力分析资金来源与运用表借款偿还计划表借款偿还期偿债备付率利息备付率-静态分析 投资收益率 静态投资回收期 动态投资回收期财务净现值率财务净现值财务内部收益率 动态分析 盈利能力分析 偿债能力分析 偿债备付率资产负债率借款偿还期利息备

14、付率 流动比率速动比率盈亏平衡分析 敏感性分析 确定性分析不确定性分析财务分析投资的含义 是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。分类分类标准分类特点按照投资行为的介入程度不同直接投资形成实物资产间接投资形成金融资产按照投入的领域不同生产性投资也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力。最终成果为各种非生产性资产按照投资的

15、方向不同对对内投内投资资项项目投目投资资对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产按照投资的内容不同固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式第二节 财务效益和费用识别和计算 一、项目投资及其特点 （一）项目投资的定义 是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。单纯固定资产投资 新建项目投资 项目投资 完整工业项目投资 以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目 更新改造项目投资 以改善企业经营条件为目的的改造项目（二）项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目

16、从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期（具体又包括投产期和达产期）。建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日。运营期是指从投产日到终结点之间的时间间隔。项目计算期n建设期S运营期P 【例】企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。(1)在建设起点投资并投产。(2)建设期为一年。解答：（1）项目计算期（n）=0+10=10(年)（2）项目计算期（n）=1+10=11(年)（三）项目投资的内容 建设投资(发生在建设期)固定资产投资无形

17、资产投资其他资产投资生产准备开办费投资流动资金投资：又称垫支流动资金，指项目投产 前后分次或一次投放于流动资产 项目的投资增加额。建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息固定资产原值固定资产原值 原始投资原始投资(初始投资初始投资)项目总投资项目总投资24二、进行融资前分析进行融资前分析 融资前分析属项目决策中的投资决策，是不考虑债务融资条件下融资前分析属项目决策中的投资决策，是不考虑债务融资条件下的财务分析，重在考察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本。的财务分析，重在考察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本。由于未考虑资金来源，融资前分析只进行盈利能力分析。由于未考虑资金来源，融资前分

18、析只进行盈利能力分析。融资前分析的基本步骤融资前分析的基本步骤估算建设投资、营业收入、经营成本和流动资金；估算建设投资、营业收入、经营成本和流动资金；1 1 编编制制项项目目投投资资现现金金流流量量表表，计计算算项项目目投投资资内内部部收收益益率率、净净现现值和项目静态投资回收期等指标；值和项目静态投资回收期等指标；2 225 如如果果分分析析结结果果表表明明项项目目效效益益符符合合要要求求，再再考考虑虑融融资资方方案案，继继 续进行融资后分析；续进行融资后分析；3 3 如如果果分分析析结结果果不不能能满满足足要要求求，可可通通过过修修改改方方案案设设计计完完善善项项目目方案，必要时甚至可据此

19、做出放弃项目的建议。方案，必要时甚至可据此做出放弃项目的建议。4 4项目收益的估算项目收益的估算1 1、收入、成本和费用2 2、经营成本的估算3 3、利润与所得税的估算4 4、现金流量表1 1、公式回顾、公式回顾销售利润=销售收入 -总成本费用-销售税金及附加销售收入=销售税金及附加+总成本费用+销售利润总成本费用=折旧费 摊销费利息支出工资及福利费 修理费 外购原材料、燃料和动力费 其他费用 =折旧费 摊销费利息支出 经营成本税后利润=利润总额-所得税利润总额=所得税+税后利润 =所得税+盈余公积金+公益金+应付利润+未分 配利润销售收入销售税金及附加总成本费用利润总额折旧费、摊销费利息支出

20、经营成本所得税税后利润全部投资回报来源权益投资回报来源销售收入-销售税金及附加-经营成本-所得税！并不构成现金流出销售收入-销售税金及附加-经营成本-所得税-借款利息交付及本金偿还（-）（-）（-）税后利润+折旧费+摊销费+利息支出税后利润+折旧费+摊销费-借款本金偿还（-）投资收益例例3 3：某投资项目投产后的前两年收入和成本费用如：某投资项目投产后的前两年收入和成本费用如下表所示，求投资者在这两年中的全部投资收益。下表所示，求投资者在这两年中的全部投资收益。2 31、销售收入、销售收入 2500 35002、销售税金及附加、销售税金及附加 120 170 3、总成本费用、总成本费用 250

21、0 2550 其中：折旧与摊销其中：折旧与摊销 950 950 利息支付利息支付 450 400 经营成本经营成本 4、利润总额、利润总额 5、弥补亏损后应纳税所得额、弥补亏损后应纳税所得额 0 6、所得税（税率为、所得税（税率为33%）7、税后利润、税后利润 8、弥补以前年度亏损、弥补以前年度亏损 9、提取盈余公积金、提取盈余公积金 10、偿还借款本金、偿还借款本金 500 500 其中：用折旧费与摊销费其中：用折旧费与摊销费 500 500 用税后利润用税后利润 0 0 11、利润分配、利润分配 0 年 份项 目投产期11001200-120780660备注备注0218-120562012

22、0443981-2-3780-12066033%4-6(562-120)10%=44562-120 44=398解：的净现金流量为虽然前两年投资者到手的现金仅为398元，但其实际收益为330+1012=1342元，其中1342 398=944元为留在企业的盈余资金用于回收投资的收益不仅仅是税后利润。但税后利润是反映企业各年财务业绩的重要指标。利润与利润分配估算表是投资财务分析中必不可少的权益投资权益投资销售收入-销售税金及附加-经营成本-所得税-借款利息交付-借款本金偿还项目第二年第三年2500-120-1100-0-450-5003500-170-1200-218-400-500净现金流量3

23、301012利润与利润分配表 序 号 项 目 合 计 1 销售（营业）收入 2 销售（营业）税金及附加 3 总成本费用 其中：经营成本 折旧与摊销费 利息支出 4 利润总额 5 弥补以前年度亏损 6 应纳所得税额 7 所得税 8 净利润 9 期初未分配利润 10 可供分配利润计 算 期123(1 2 3)(4-5)(6所得税率)(4-7)(8+9)利润总额=销售收入-销售税金及附加-总成本费用利润与利润分配表 序 号 项 目 合 计 11 提取法定盈余公积金 12 提取公益金 13 可供投资者分配的利润 14 应付优先股股利 15 提取任意盈余公积金 16 应付普通股股利 17 未分配利润 1

24、8 累计未分配利润 息税前利润：4+利息支出 息税折旧摊销前利润：息税前利润+折旧+摊销计 算 期123(1011-12)(13-14-15-16)(8-5)10%2 2、投资现金流量表、投资现金流量表全部投资现金流量表权益投资现金流量表融资前融资后投资中既包括了投资者出资部分，又考虑了负债资金指项目投资者的出资额，并假定债务资金投资（包括融资租赁的固定资产投资）与权益投资之和等于建设投资（含建设期利息）自由现金流自由现金流 FCFFCF折现自由现金流 DCF现值合计现值合计(N P V)=(N P V)=D C F D C Ft t1.00 0.90 0.81 0.73 0.65 0.59

25、0.53 0.31 0.18 0.121.00 0.90 0.81 0.73 0.65 0.59 0.53 0.31 0.18 0.12 X X X X X X X X X X 1 2 1 2 3 4 5 3 4 5 6 6 7 8 9 107 8 9 10折现系数折现系数 现金流量分析现金流量分析 现金流量现金流入（CI）：在每一时点上，项目或系统实际发生的资金流入.即指投资方案在一定时期内所取得的收入。现金流出（CO）：在每一时点上，项目或系统实际发生的资金流出.即指投资方案在一定时期内支出的费用。净现金流量（CICO）：同一时点上的现金流入减去现金流出之差。工程项目工程项目 （1）投资项

26、目的类型假设；假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。（2）财务可行性分析假设；（3）项目投资假设；即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不区分自有资金或借入资金，而将所需资金都视为自有资金。（4）经营期与折旧年限一致假设；（5）时点指标假设（时期指标时点化）；为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中：建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生；流动资金投资则在年初发生。（6）确定性因素假设；（7）产销平衡假设；假定产销平衡，假定按成本项目计算的当

27、年成本费用等于按要素估算的成本费用。假设前提假设前提 投资项目现金流量的估算（融资前）1、现金流入量的估算 （1）营业收入：运营期最主要的现金流入量；营业收入预计单价预计销量 （2）补贴收入：与经营期收益有关的政府补贴（包括退税、定额补贴、财政补贴）；（3）回收额：新建项目均发生在终结点上，包括回收的垫支流动资金和回收的固定资产余值。终结点的回收额回收的垫支流动资金回收的固定资产余值2、现金流出量的估算（1）建设投资的估算；包括固定资产，无形资产及开办费的投资，是建设期的主要的流出量。主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。（2）流动

28、资金投资的估算：流动资金的投资额（垫支额）是一个增量的概念，要看本年比上年新增加多少。计算流动资金投资额时，首先看各年流动资金需用数（流动资产流动负债），然后用本年的流动资金需用数减去上年的流动资金需用数。某年流动资金投资额(垫支数)本年流动资金需用数上年流动资金需用数 或本年流动资金需用额截至上年的流动资金投资额本年流动资金需用数该年流动资产需用额该年流动负债可用额【例】A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债可用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债可用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。要求：根

29、据上述资料估算下列指标：每次发生的流动资金投资额；投产第一年的流动资金需用额=30-15=15（万元）第一次流动资金投资额=15-0=15（万元）投产第二年的流动资金需用额=40-20=20（万元）第二次流动资金投资额=20-15=5（万元）终结点回收的流动资金。终结点回收流动资金=流动资金投资合计=15+5=20（万元）（3）经营成本的估算：又称付现的营运成本，指在运营期内为满足正常生产经营而动用现时货币资金支付的成本费用。按照“费用要素”分类：总成本费用该年外购材料、燃料和动力费工资及福利费维修费其他 费用折旧、摊销利息支出某年付现的经营成本该年外购原材料、燃料和动力费工资及福利费维 修费

30、其他费用 或该年不包括财务费用的总成本费用折旧无形资产 和开办费的摊销按照“成本项目”分类：总成本费用制造费用管理费用营业费用财务费用不包括财务费用的总成本费用制造费用管理费用营业费用注：经营成本制造费用管理费用营业费用折旧摊销【例】A企业完整工业投资项目投产后第15年每年预计外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销额为5万元；第610年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中每年预计外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧额为20万元，无形资产摊销额为0万元。要求根据上述资料估算下列指标：（1）投产后各年的

31、经营成本；（2）投产后第15年每年不包括财务费用的总成本费用。1）某年付现的经营成本 该年外购原材料、燃料和动力费工资及福利费维修费其他费用投产后15年每年的经营成本=60+30+10=100（万元）或该年不包括财务费用的总成本费用折旧无形资产和开办费的摊销投产后610年每年的经营成本=160-20-0=140（万元）2）投产后15年每年不包括财务费用的总成本费用=100+20+5=125（万元）（4）营业税金及附加的估算；营业税金及附加以流转税为计税基础 应交增值税销项税额进项税额【例】仍按上例资料。A企业投资项目投产后第15年每年预计营业收入为200万元，第610年每年预计营业收入为300

32、万元，适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。该企业不缴纳营业税和消费税。要求根据上述资料估算下列指标：投产后各年的应交增值税；投产后各年的营业税金及附加。解答：投产后各年的应交增值税投产后15年每年应交增值税=(每年营业收入-每年外购原材料燃料和动力费)增值税税率=(200-60)17%=23.8（万元）投产后610年每年应交增值税=(300-90)17%=35.7（万元）投产后各年的营业税金及附加投产后15年每年营业税金及附加=23.8(7%+3%)=2.38（万元）投产后610年每年营业税金及附加=35.710%=3.57（万元）（5）维持运营投资的估算；维持运营

33、需要在运营期投入的固定资产投资，根据特定行业（油田、矿山）的实际需要估算。（6）调整所得税的估算：为了简化计算，本章所称调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积。息税前利润 （EBIT）营业收入该年不包括财务费用的总成本费用税金及附加 营业收入（付现的经营成本折旧摊销）税金及附加调整所得税 EBIT所得税税率息前税后利润 EBIT（1所得税税率）【例】仍按上例资料，A企业适用的所得税税率为33%。要求根据上述资料估算下列指标：投产后各年的息税前利润；投产后各年的调整所得税。解答息税前利润=营业收入-不含财务费用的总成本费用-营业税金及附加投产后15 年每年息税前利润=200-125

34、-2.38=72.62（万元）投产后610年每年息税前利润=300-160-3.57=136.43（万元）投产后15 年每年调整所得税=72.6233%=23.96（万元）投产后610年每年调整所得税=136.4333%=45.02（万元）（四）净现金流量的确定 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。某年净现金流量=该年现金流入量该年现金流出量运营期内的NCF 推导运营期内的所得税前NCF运营期内的现金流入运营期内的现金流出营业收入+回收残值经营成本营业税金及附加营业收入(不含

35、财务费用总成本折旧摊销)营业税金及附加+回收残值营业收入不含财务费用总成本营业税金及附加+折旧+摊销+回收残值 息税前利润 E B I T+折旧+摊销+回收残值运营期内的所得税后NCF息税前利润 E B I T(1所得税税率)+折旧+摊销+回收残值（一）单纯固定资产投资项目NCF建设期某年的NCF该年发生的固定资产投资额运营期某年所得税前NCF营业收入该年回收固定资产残值(终结点)经营成本营业税金及附加该年因使用该固定资产新增的息税前利润该年因使用该固定资产新增的折旧该年回收的固定资产净残值(终结点)运营期某年所得税后NCF运营期某年所得税前净现金流量该年因使用该固定资产新增的所得税营业收入该

36、年回收固定资产残值(终结点)经营成本营业税金及附加调整所得税息税前利润(1所得税率)+该年因使用固定资产新增折旧+该年回收固定资产残值(终结点)项目投资净现金流量的简化计算方法项目投资净现金流量的简化计算方法（二）完整工业投资项目NCF建设期的NCF该年原始投资额建设投资（固定、无形、其他流动资金投资运营期某年所得税前NCF营业收入该年回收额(终结点)经营成本营业税金及附加该年维持运营 投资EBIT 该年回收额(终结点)该年折旧该年摊销该年维持运营投资运营期某年所得税后NCF 营业收入 该年回收额(终结点)经营成本营业税金及附加该年维持运营投资调整所得税 EBIT*(1-T)该年回收额(终结点

37、)该年折旧该年摊销该年维持运营投资该年自由现金流量自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务金融活动的资金来源的现金流量。【例】某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1 000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、

38、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。适用的企业所得税税率为33。要求：计算项目各年所得税后净现金流量。计算如下:（1）项目计算期n1+1011（年）（2）固定资产原值1000+1001100（万元）（3）固定资产年折旧(1100-100)/10100（万元）（共10年）（4）建设期净现金流量：NCF0 -(1000+50)-1050（万元）NCF1 -200（万元）（5）运营期所得税前净现金流量：NCF2 120+100+50+0270（万元）NCF3 220+100+0+0320（万元）NCF4 270+100+0+0370（万元）NCF5 3

39、20+100+0+0420（万元）NCF6 260+100+0+0360（万元）NCF7 300+100+0+0400（万元）NCF8 350+100+0+0450（万元）NCF9 400+100+0+0500（万元）NCF10450+100+0+0550（万元）NCF11500+100+0+(100+200)900（万元）（2）运营期所得税后净现金流量：NCF2 120(1-33)+100+50+0230.4（万元）NCF3 220(1-33)+100+0+0247.4（万元）NCF4 270(1-33)+100+0+0280.9（万元）NCF5 320(1-33)+100+0+0314.4

40、（万元）NCF6 260(1-33)+100+0+0274.2（万元）NCF7 300(1-33)+100+0+0301 （万元）NCF8 350(1-33)+100+0+0334.5（万元）NCF9 400(1-33)+100+0+0368 （万元）NCF10450(1-33)+100+0+0401.5（万元）NCF11500(1-33)+100+0+(100+200)735（万元）投资项目财务指标投资项目财务指标4.投资回收期静态经济评价指标静态经济评价指标指标计算指标计算第一种情况：第一种情况：一次投资一次投资各年收益相同各年收益相同,计算公式为计算公式为:T:投资回收期投资回收期,B:

41、年收入年收入,C:年支出年支出例：例：某人投资某人投资1000元，当年开始收益，每年的收入为元，当年开始收益，每年的收入为700元，年支出额元，年支出额200元，元，试计算投资回收期？试计算投资回收期？解：解：本投资回收期为：本投资回收期为：T=1000/(700-200)=2(年年)静态经济评价指标静态经济评价指标 指标计算指标计算第二种情况：第二种情况：一次投资一次投资各年收益不同各年收益不同,计算公式为计算公式为:T:投资回收期投资回收期,B:年收入年收入,C:年支出年支出例：例：某人投资某人投资1000元，当年开始收益，各年支出均为元，当年开始收益，各年支出均为200元，第一年收入元，

42、第一年收入700元，元，以后逐年递减以后逐年递减100元，直到减至元，直到减至200元为止，试计算投资回收期？元为止，试计算投资回收期？解：解：本投资的回收期为：本投资的回收期为：第一年第一年 第二年第二年 第三年第三年流入流入+700+600+500流出流出-1200-200-200累计累计净现金流净现金流-500-100+200静态经济评价指标静态经济评价指标 指标计算指标计算第三种情况：第三种情况：多次投资多次投资各年收益不同各年收益不同,计算公式为计算公式为:T:投资回收期投资回收期 B:年收入年收入C:年支出年支出年份年份项目项目0123456总投资总投资60004000收入收入50

43、006000800080007500支出支出20002500300035003500净现金收入净现金收入30003500500045004000累计净现金收入累计净现金收入-6000-10000-7000-35001500600010000例：例：某投资项目，各年基础数据见下表，试计算其投资回收期某投资项目，各年基础数据见下表，试计算其投资回收期动态经济评价指标动态经济评价指标A.动态投资回收期动态投资回收期含义：含义：是在考虑资金时间价值的情况下是在考虑资金时间价值的情况下,用方案实施后每用方案实施后每年所获得的年收益来偿还投资年所获得的年收益来偿还投资 所需要的时间所需要的时间是把方案每年

44、所获得的年收益是把方案每年所获得的年收益,用一个事先选定的用一个事先选定的折现率折现率贴现到投资发生的时间点上贴现到投资发生的时间点上求出贴现的收益累计额达到投资额时所需要的时间求出贴现的收益累计额达到投资额时所需要的时间A.动态投资回收期动态投资回收期计算公式：计算公式：式中：式中：CI 现金流入量；现金流入量；CO 现金流出量；现金流出量；(CI-CO)t 第第t年的净现金流量；年的净现金流量；Io 基准收益率基准收益率或或预选定的折现率预选定的折现率 Pt 动态投资回收期动态投资回收期动态经济评价指标动态经济评价指标例：例：某投资项目数据如下表某投资项目数据如下表,试计算其动态投资回收期

45、试计算其动态投资回收期?年份年份 项目项目0 01 12 23 34 45 56 6现金流入现金流入50006000800080007500现金流出现金流出60004000200025003000350003500净现金流量净现金流量(1-2)(1-2)-6000-400030003500500045004000净现金流量折现值净现金流量折现值(i=10%)(i=10%)-6000-363624792630341527942258累计净现金折现值累计净现金折现值-6000-9636-7157-4527-111216823940解：解：动态投资回收期为动态投资回收期为:动态经济评价指标动态经济评

46、价指标B.净现值净现值含义：含义：是利用技术方案所期望的基准收益率是利用技术方案所期望的基准收益率,将各年的将各年的净现金流量折算为基准年的现值净现金流量折算为基准年的现值各年现值的代数和即为净现值各年现值的代数和即为净现值是项目全部收益现值是项目全部收益现值减去减去全部支出现值的全部支出现值的差额差额净现值可评价项目净现值可评价项目或或方案的经济效果优劣方案的经济效果优劣计算公式：计算公式：净现值第n年的净现金流量k贴现率（项目资本成本或投资必要收益率）n项目周期（指项目建设期和生产期）初始投资额计算公式计算公式计算公式计算公式1 1 1 1计算公式计算公式计算公式计算公式2 2 2 2第第

47、第第t t年年年年净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量动态经济评价指标动态经济评价指标B.净现值净现值各种指标的经济含义：各种指标的经济含义：NPV=0投资收益率投资收益率等于等于折现率折现率或或基准收益率基准收益率NPV0投资收益率投资收益率大于大于基准收益率基准收益率,并有超额收益并有超额收益NPV0项目项目达不到达不到预期的收益率预期的收益率动态经济评价指标动态经济评价指标 B.净现值净现值例：例：某设备的购价为某设备的购价为40,000元元,每年的运行收入为每年的运行收入为15,000元元,年运行费用年运行费用3,500元元,4 年年后该设备可以按后该设备可以按5,000元元转让转

48、让,如果基准折现率为如果基准折现率为20%,问此设备投问此设备投资是否值得资是否值得?解：解：本题实际上就是求设备投资方案的本题实际上就是求设备投资方案的净现值净现值项目可行吗？项目可行吗？【例-1】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。要求:计算该项目的净现值(所得税前)【解析】则其净现值计算如下：NCF0=-100NCF1-10=息税前利润+折旧=10+100100/10=20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 100NPV

49、=-100+20(P/A,10%,10)=22.8914【例-2】假定有关资料与【例-1】相同，固定资产报废时有10万元残值，其他条件不变。则其净现值计算如下：19 19 19 19 19 19 19 19 19 29 100【解析】NCF0=-100，NCF1-9=息税前利润+折旧=10+(100-10)/10=19NCF10=10+19=29，NPV=-100+19(P/A,10%,9)+29(P/F,10%,10)=20.6【例-3】假定有关资料与【例-1】相同，建设期为一年。其净现值计算如下：20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 100【解析】NCF0=-100，

50、NCF1=-0，NCF2-11=净利润+折旧=10+100/10=20NPV=-100+20(P/A,10%,11)-20(P/A,10%,1)或：-100+20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)=11.72【例-4】假定有关资料与【例-1】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值。则其净现值为：20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 50 50【解析】NCF0=-50，NCF1=-50，NCF2-10=净利润+折旧=10+100/10=20NPV=-50-50(P/F,10%,1)+20(P/A,10%,11)-(P/A,10