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1、当前金融领域值得关注的若干问当前金融领域值得关注的若干问题题Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所主要内容1.国际金融形势的新变化及影响2.国内金融形势及若干突出问题3.解决当前金融问题应标本兼治Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所Institute of Finance and Trade Econ
2、omics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy
3、 of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所2.国内金融形势及若干突出问题2.1 非典型意义的金融脱媒民间高利贷现象p典型意义的金融脱媒，指资金的供给绕开商业银行这一媒介体系，直接输送到需求方和融资
4、者手里，造成资金的体外循环。p当前的存款减少并不足以构成金融脱媒，潜在风险来源于脱媒的非典型性：u一方面，商业银行以委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等方式提供融资服务，把本应在“表内”进行的交易转至“表外”撮合；u另一方面，通过大量发行理财和信托产品，将相当规模的资金留置在银行内部，防止表内存款流失。p脱媒是商业银行为规避管制和应对脱媒是商业银行为规避管制和应对“负利率负利率”的变通之举。的变通之举。n非典型脱媒的产生，使大量资金游离于表外并在很大程度上躲开了监管者的视线，将给金融调控带来困扰，并对宏观经济的健康运行构成潜在威胁。Institute of Finance and Trade E
5、conomics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所2.国内金融形势及若干突出问题n根源：金融管制p资金价格（利率）不能反映资金供需，官方利率与民间利率并存；p逻辑上，应该鼓励更多的“高利贷”，通过供需平衡从而转变为“低利贷”；p存在结构化的问题：国有属性大型企业（地方融资平台）与民营属性中小企业的金融可得性n放松利率管制是根本，放开准入门槛是辅助p地方中小商业银行的地域扩张冲动可以作为此例证p存贷差利率水平相对锁定，规模扩张的冲动远大于经营效率提升Institute of Finance and Trade Economi
6、cs，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所2.国内金融形势及若干突出问题2.2 关注地方政府债务风险正确看待其成因p地方政府债务是我国投资消费结构不协调和投资结构不合理的现实产物p地方政府债务是地方财权事权不匹配背景下现行政绩考核制度的必然结果p地方政府债务余额在监管相对乏力和商业银行推波助澜的综合作用下日益膨胀n地方政府债务余额高企，是当前经济增长模式和现行体制机制安排的必然结果Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Science
7、s 中国社会科学院财政与贸易经济研究所2.国内金融形势及若干突出问题n关注地方政府债务风险了解其特征、风险及影响n地方政府债务的特征表现为规模大、范围广、层级多p截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其举借主体涉及融资平台公司、地方政府部门和机构、经费补助事业单位、公用事业单位等；p这些债务被用于市政建设、交通运输、土地收储整理、科教文卫及保障性住房、农林水利建设等公益性、基础设施等项目；p覆盖省、市、县甚至乡镇或街道四级政府（至2010年底，全国只有54个县级政府没有举借政府性债务）。n地方政府债务问题十分复杂，需要分类管理、区别对待。Institute of Fi
8、nance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所2.国内金融形势及若干突出问题n地方债务风险既要从总体上加以判断，也应该有针对性地分地区、分部门、分阶段进行考量p总体总体风险风险可控可控（静态）：（静态）：u截至2010底，我国地方政府性债务余额10.7万亿元和中央政府债务余额6.75万亿元，二者总共17.5万亿元，其占GDP总量（39.7万亿元）的比重为44%，低于60%的上限（欧洲1992年马斯特里赫特条约）u单从地方政府来看，省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率，即负有偿还责
9、任的债务余额与地方政府综合财力的比率为52.25%，加上地方政府负有担保责任的或有债务，债务率为70.45%，低于100%的警戒线Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所2.国内金融形势及若干突出问题p局部性风险表现在地区、部门和项目三个方面局部性风险表现在地区、部门和项目三个方面：u到2010年底，有78个市级和99个县级政府负有偿还责任债务的债务率高于100%，部分地方政府只能通过举借新债偿还旧债；u承诺用土地出让收入作为偿债来源的债务余额为25
10、473.51亿元，占比高达23.8%，涉及12个省级、307个市级和1131个县级政府，在当前房地产调控局势下蕴含着较大风险；u部分地区高速公路、普通高校和医院等项目的债务规模和偿债压力较大，易成为风险雷区。p阶段性风险表现为阶段性风险表现为：今明两年有今明两年有24.49%24.49%和和17.17%17.17%的地方的地方债务集中到期，未来三年需要偿还的比例超过债务集中到期，未来三年需要偿还的比例超过53%53%。n在当前国际金融形势跌宕起伏、国内改革步入深水区、各类矛盾集中出现的大环境下，必须高度警惕上述风险（传染效应）。Institute of Finance and Trade Ec
11、onomics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所3.解决当前金融问题应标本兼治n对于当前国际和国内的金融形势，固然存在一些短期因素的影响，但在更大程度上，是源于诸多长期存在的不合理机制未能从根本上得到解决。p美国提高债务上限后，其债务违约的可能性仍然存在，原因在于其实体经济中的问题在上轮危机后并未完全解决，而只是在应急处理和量化宽松政策背景下被掩盖和推后了。p欧洲债务危机的轮番上演与其高福利制度有着不可推卸的干系，在经济繁荣时期该问题并不显现，但一旦经济下行，试图依靠短期政策操作来化解并不容易。Institute of F
12、inance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences 中国社会科学院财政与贸易经济研究所3.解决当前金融问题应标本兼治n对于国内金融问题，同样应该看到短期与长期因素的综合影响，在“治标”的同时更应该深化改革，从“治本”的角度进行操作p关注货币政策的周期性和效果滞后性，其下一步的操作在保持稳定性的前提下，应该体现结构性特征，有褒有压，定向宽松（中小企业、新兴产业）p加强金融市场基准利率体系建设，培养和强化金融机构的利率定价机制，加快推进利率市场化的改革步伐p改革和完善现行外汇管理体制，拓宽人民币的流出和回流渠道。但应避免人民币短期大幅升值，更不应该寄希望于通过人民币升值来控制物价水平中国社会科学院财政与贸易经济研究所中国社会科学院财政与贸易经济研究所中国社会科学院财政与贸易经济研究所中国社会科学院财政与贸易经济研究所 Institute of Finance and Trade Economics，Chinese Academy of Social Sciences欢欢欢欢迎迎迎迎关关关关注注注注财贸经济财贸经济财贸经济财贸经济http:/www.cmjj.orghttp:/www.cmjj.org结束语结束语谢谢大家聆听！谢谢大家聆听！18