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1、德勤之石化财务成本分析德勤之石化财务成本分析项目方案项目方案目目目目 录录录录德德 勤勤 咨咨 询询 简简 介介德 勤 咨 询 对 于 石 化 成 本 分 析 项 目 的 理 解德 勤 咨 询 对 于 石 油 化 工 行 业 的 成 本 分 析 案 例 介 绍股 东 价 值 驱 动 的 分 析 模 型如 何 在 石 化 一 体 企 业 中 实 施 财 务 分 析 系 统德 勤 咨 询 推 荐 的 对 于 石 化 成 本 分 析 的 解 决 方 案 规 划德 勤 咨 询 实 施 工 具 介 绍问 答中国石油化工股份有限公司为建立现代企业制度，提高企业的竞争力，建立了统一的财务管理信息系统。（1）
2、建立了全公司三级（决策中心、利润中心、成本中心）统一标准的财务管理和会计核算网络系统。（2）建立了满足中国会计准则、国际会计准则，基于财务逻辑网络的总部、分（子）公司、生产厂三级统一的财务管理和会计核算体系；（3）提高了会计信息的及时性、准确性，加强监管能力，为决策支持提供更丰富的财务信息；（4）支持公司总部绩效考核管理体系，为领导决策提供科学、准确、快捷的服务；（5）开发符合国际会计准则和上市信息披露规则的财务管理和会计核算软件；（6）建立了分布式财务数据库，支持财务会计数据的实时向上复制、向下穿透查询和网上在线对帐；中石化财务管理信息系统建设的整体目标中石化财务管理信息系统建设的整体目标中
3、石化财务管理信息系统建设的整体目标中石化财务管理信息系统建设的整体目标中石化产业链与成本管理中石化产业链与成本管理中石化产业链与成本管理中石化产业链与成本管理 原油原油原油原油 勘探勘探勘探勘探 原油原油原油原油 开采开采开采开采 炼油炼油炼油炼油 化工化工化工化工 生产生产生产生产 产品产品产品产品 销售销售销售销售 成成成成 本本本本 核核核核 算算算算/管管管管 理理理理 生生生生产产产产成成成成 本本本本 管管管管理理理理 成成成成 本本本本 销销销销 售售售售 成成成成 本本本本 全全全全 方方方方 位位位位 成成成成 本本本本 管管管管 理理理理 采采采采够够够够成成成成 本本本本
4、 股股股股 东东东东 价价价价 值值值值 驱驱驱驱 动动动动 的的的的 分分分分 析析析析 模模模模 型型型型指标指标运作运作价值管理需要以下三个核心部分有效地运作价值管理需要以下三个核心部分有效地运作价值管理需要以下三个核心部分有效地运作价值管理需要以下三个核心部分有效地运作价值管理价值管理战略战略超前的战略超前的战略领先的地位领先的地位系统系统流程流程管理管理准确的指标准确的指标准确的尺度准确的尺度价值衡量需要有一整套指数价值衡量需要有一整套指数价值衡量需要有一整套指数价值衡量需要有一整套指数EVA is a registered trademark of the Stern Stewar
5、t Company最可靠的衡量指数最可靠的衡量指数:股东回报率Total Shareholder Return(TSR)投资资本的现金流回报Cash flow return on gross invested capital(CFROI)加权平均的资本成本Weighted-Average Cost of Capital(WACC)可持续的资产增长率Sustainable Asset Growth Rate未来现金流量的净现值Net present value of future cash flows(NPV or DCF)是否在创造价值?表现如何?什么是最低投资回报?如何衡量增长?公司的价值?
6、需要衡量的对象需要衡量的对象.股东回报率股东回报率股东回报率股东回报率TSRTSRTSRTSR衡量上市公司的价值增长衡量上市公司的价值增长衡量上市公司的价值增长衡量上市公司的价值增长为什么为什么为什么为什么 TSRTSR是衡量价值是衡量价值是衡量价值是衡量价值增长的最好指标增长的最好指标增长的最好指标增长的最好指标股东回报率股东回报率股东回报率股东回报率TSRTSR定义定义定义定义TSR=(市场差价市场差价+分红分红)/价格价格=(2+1)/10=30%12110股价股价t=0分红分红股价股价t=n 反映了公司最终拥有者的回报反映了公司最终拥有者的回报反映了公司最终拥有者的回报反映了公司最终拥
7、有者的回报率率率率 用作各投资机构的积分卡用作各投资机构的积分卡用作各投资机构的积分卡用作各投资机构的积分卡 不受会计操作的影响不受会计操作的影响不受会计操作的影响不受会计操作的影响 全面体现获利率和和增长率全面体现获利率和和增长率全面体现获利率和和增长率全面体现获利率和和增长率 是高层管理者持股分配的基础是高层管理者持股分配的基础是高层管理者持股分配的基础是高层管理者持股分配的基础股票价格股票价格分分红红获利率和增长率驱动股价获利率和增长率驱动股价获利率和增长率驱动股价获利率和增长率驱动股价股东回报率股东回报率(TSR)衡量分析指数衡量分析指数投资者回报投资者回报TSR定义定义投资资本的现投
8、资资本的现金流回报金流回报CFROI可持续增长可持续增长自由现金流自由现金流投资资本的现金流回报投资资本的现金流回报投资资本的现金流回报投资资本的现金流回报CFROI CFROI CFROI CFROI 全面衡量公司业绩全面衡量公司业绩全面衡量公司业绩全面衡量公司业绩当上市公司拥有以下特征时，较为适合使用CFROI:长年限的固定资产(平均超过 15 年)具有大量固定资产固定资产非常陈旧或非常新具有大型投资模板和行为益处益处CFROICFROI定义定义定义定义跨国家，跨行业，跨时间比较不受资产的年限和组合的影响全面使内部决策和外部资本市场的表现挂钩提供投资项目的回顾审计与资本成本可直接比较资产年
9、限营运资本总现金流动量总投资额CFROI=IRR on a businessCFROICFROICFROICFROI计算结果计算结果计算结果计算结果(1999(1999(1999(1999年年年年)542406446,06822,29210,4119,36948,140564216312141383891NetIncome+Depreciation+InterestExpense+MinorityInterest+GrossCashFlowNetWorkingCapital+Land+Investments=NonDepreciatingAssets+NetFixedAssets+Accum.
10、Depr.*+InflationAdjustment*GrossInvestment资产年限资产年限=20营运资本营运资本+土地土地Sinopec1999($millions)Source:DCAnalysis,CompanyfinancialstatementsCFROI=IRR=6.1%48,1404,0796,068*DC EstimatesPeers?CostofCapital?PlanCFROI?IRR：内部收益率592707396,66622,89710,5999,53949,7011926*2322*814*110*5172*NetIncome+Depreciation+Inte
11、restExpense+MinorityInterest+GrossCashFlowNetWorkingCapital+Land+Investments=NonDepreciatingAssets+NetFixedAssets+Accum.Depr.*+InflationAdjustment*GrossInvestment资产年限资产年限=20营运资本营运资本+土地土地Sinopec2000($millions)Source:DCAnalysis,CompanyfinancialstatementsCFROI=IRR=8.6%49,7015,1726,666*DC EstimatesPeers
12、?CostofCapital?PlanCFROI?CFROICFROICFROICFROI计算结果计算结果计算结果计算结果(2000(2000(2000(2000年年年年)IRR：内部收益率PositiveSpreadBusinessNeutralSpreadBusinessNegativeSpreadBusinessDiscountRate:WACCIncreaseCFROIHoldCFROIGrowAssetsErodeCFROIGrowFasterIncreaseCFROIThenGrowIncreaseCFROIReduceReinvestmentDivestorLiquidateCF
13、ROI%StrategiesforValueCreation任何业务都可创造价值任何业务都可创造价值任何业务都可创造价值任何业务都可创造价值 但需要按不同的情况设但需要按不同的情况设但需要按不同的情况设但需要按不同的情况设定战略定战略定战略定战略Note:this applies to business units as well as corporations overall市场是如何设定股价的市场是如何设定股价的市场是如何设定股价的市场是如何设定股价的?CFROIAssetSizeFadeNetCashFlows1+DiscountRateSharePriceAssetGrowth=Inv
14、estors评估使用表现指标和贴现现金流量评估使用表现指标和贴现现金流量评估使用表现指标和贴现现金流量评估使用表现指标和贴现现金流量GrossInvestmentSustainableGrowthPVCashFlowExistingAssetsPVCashFlowFutureInvestmentTotalEconomicValue-MarketValueofDebt1)EquityValue34236-102633210-12687205231)ST<,minorityinterest2.2%$49,701m8.2%10%$mil$29.83/shareFadeRateDiscountRa
15、te7.0%CFROISinopec,Fiscal 2000 estimate的股价是由的股价是由的股价是由的股价是由CFROICFROICFROICFROI和增长决定的和增长决定的和增长决定的和增长决定的4.22.20.2Real AssetGrowth Rate(%)CFROI(%)15.7417.1117.814.230.7029.8328.628.246.5243.2340.0612.2Sinopec equity value(fiscal 2000)Base CaseWhat is it worth if we improve?Note:Growth only improves va
16、lue if CFROI improves to“positive spread”如如如如 何何何何 在在在在 一一一一 体体体体 企企企企 业业业业 中中中中 实实实实 施施施施 财财财财 务务务务 分分分分 析析析析 系系系系 统统统统CEO/BoardBusinessUnitsOperationsHowdoIinfluenceSharePrice?Whatisthebestwaytoallocatemycapital?HowdoIimproveexecution?Determinewherevalueisbeingcreated/destroyedAllocatecapitallikea
17、portfoliomanagerImplementaconsistent&planningprocesslinkedtoKPIsandcomp.CommunicatetothemarketinalanguagetheyrespondtoFundManagersShareholdersHowdoImaximizeshareholderreturns?Realizemaximumvalueforshareholders-TSR股价和运营的联接股价和运营的联接股价和运营的联接股价和运营的联接LinktoKPIs各种价值指标的波动直接影响股价各种价值指标的波动直接影响股价各种价值指标的波动直接影响股价
18、各种价值指标的波动直接影响股价ValueSinopecCFROI1.1%Asset Life20 yearsAsset Turns0.36Gross PlantAsset Turns0.44Net Cash FlowAssetGrowth0.46%FadeRate10%/yearSizeDifferential-.72LeverageDifferential+.57Gross Cash Flow2.394AdjustedGross Assets48,002Non-Dep.Assets6,666Operating Margin16.2%Sales Growth-?%COGS as a%of Sa
19、les78.1%SG&A as a%of Sales5.6%Inventory Turns3.98A/R Turns9.11CFROI VariabilityHighPloughbackLow to AverageCountryDiscountRate6.5%1+WACC=Unit VolumePrice RealisationLinktoKPIsValue Drivers provide the direction and KPIs provide the feedback.A multi-tier system of measures is optimal,with the most ac
20、curate(and usually complicated)used by the finance department.From there on,simplification and controllability of KPIs is critical as they are driven broadly and deeply throughout the organisationRevenueGrowthOperatingMargins/ExpensesWorkingCapitalAssetProductivityStimulateSalesEconomic Devel Activi
21、tiesExpand service territoryManageCostFuel usageWage RatesManageCashBilling/Collection CycleFuel and Stock InvestmentReturnonCapitalAsset AvailabilityAsset UtilisationCashFlowInvestment财务回报财务回报价值驱动价值驱动KPIs%RevNewProducts%RevNewMarketsAverageheatrate%CostReductionInventoryTurnsReceivableTurnsEquivale
22、ntAvailabilityCapacityFactor方向方向反馈反馈战略战略我们该观注什么我们该观注什么?我们如何去做我们如何去做?如何知道我们做得对如何知道我们做得对?KPIKPIKPIKPI被用于监督运作，反馈于目标设立被用于监督运作，反馈于目标设立被用于监督运作，反馈于目标设立被用于监督运作，反馈于目标设立什么是目标什么是目标?LinktoKPIsXXXPECChemicalsMarketingRefiningUpstreamStrategyfocusedoncompetitivepositionandnewproductsCostcontrol,capacityutilizatio
23、n,newproductdevelopmentandproductlinemanagementStrategyfocusedoncompetitivepositionPricing,regionalshiftsandformateconomicsarekeydriversManysmallbetsValuedrivenbycustomerstrategy,storeeconomicsandgrowthStrategyfocusedonflexibilityversusefficiencyLockedintoLPMindset?Find“outofbox”optionsCostcontrolan
24、dthroughputarekeyshort-termvaluedriversStrategyfocusedoninvestmentoptionsFieldversusnewgeographyinvestmentandexplorationcostsversussuccessratearekeydriversManybetsValuedrivenbypriceinvestmentstrategyandoperatingeffectivenessProductlineTSR,PlantCFROIBUTSR&StationCFROIProjectIRRandrefineryCFROIBUTSR&p
25、rojectIRRMetricsimplemented按不同的事业部特性确定价值衡量指标按不同的事业部特性确定价值衡量指标按不同的事业部特性确定价值衡量指标按不同的事业部特性确定价值衡量指标LinktoKPIs%Gross InvestmentCFROI102030405060708090100-5051020GasExploration6.0ChemicalsRefiningandMarketingCostofCapital15各类投资项目的审核从划分事业部起始各类投资项目的审核从划分事业部起始各类投资项目的审核从划分事业部起始各类投资项目的审核从划分事业部起始Growth Projects
26、CFROI Improvement ProjectsCFROI Improvement Projects:Asset management%of Gross Investment%AvgCFROI in Plan102030405060708090100-505101520253035Chemical1ExplorationGas1Chemical2Gas2Gas3MarketingRefining6.0CostofCapitalChemical3Chemical4而事业部进一步按业务类型细化而事业部进一步按业务类型细化而事业部进一步按业务类型细化而事业部进一步按业务类型细化石油开采事业部石油
27、开采事业部市场零售市场零售炼油炼油举例：细分后的不同结果举例：细分后的不同结果举例：细分后的不同结果举例：细分后的不同结果LinktoStrategyCleaning SuppliesHousehold ProductsChemical AdditivesFertilizersSpecialty Plastics产品产品市场市场零售零售工业工业商业商业政府政府直销直销MajorMarketMinorMarketNocurrentmarket举例举例举例举例(续续续续)：按销售渠道进一步细化市场零售：按销售渠道进一步细化市场零售：按销售渠道进一步细化市场零售：按销售渠道进一步细化市场零售事业部事
28、业部事业部事业部LinktoStrategy利润表:销售 利润管理费用利息折旧税务资产负债表:应收帐款存货固定资产应付帐款负债可获取可获取按人力分配按负债额分配预定年限 Division rate按产品可获取特殊区分按销售成本按负债/权益会计科目表会计科目表预计流程预计流程而进一步将资产分配到各市场单位可深入分而进一步将资产分配到各市场单位可深入分而进一步将资产分配到各市场单位可深入分而进一步将资产分配到各市场单位可深入分析投资回报率析投资回报率析投资回报率析投资回报率LinktoStrategy102030405060708090100-10-5051015202530商业商业直销直销零售零
29、售工业工业政府政府CFROI%GrossInvestmentWACCConsolidatedCFROI渠道获利率分析揭示了渠道的强弱渠道获利率分析揭示了渠道的强弱渠道获利率分析揭示了渠道的强弱渠道获利率分析揭示了渠道的强弱LinktoStrategySample Stores CFROISiteKeep?KeepFixCloseStrongWeakWeakStrongStoresweregroupedfornextstepsCostofCapital6.0%Cons.CFROI17.0%-5051015202530Management而零售渠道的进一步细分可揭示各零售点的而零售渠道的进一步细分
30、可揭示各零售点的而零售渠道的进一步细分可揭示各零售点的而零售渠道的进一步细分可揭示各零售点的强弱强弱强弱强弱LinktoStrategyPrice/OrderOrderSize01234560102030405060708090100Problemorders而工业渠道注重于挖掘扩展能使之盈利的而工业渠道注重于挖掘扩展能使之盈利的而工业渠道注重于挖掘扩展能使之盈利的而工业渠道注重于挖掘扩展能使之盈利的顾客顾客顾客顾客LinktoStrategyCommercialDirect SalesRetailIndustrialGovernmentCustomerGroupGoodbusiness,bu
31、tlimitedgrowthGenerallyignored,profitablebutunexcitingWellmanagedValuematureThoughttobeprofitableGoodrelationshipswithcustomersProblemareaNecessaryevilPriorView10%increaseingrowthdoublesvalue“Hiddenjewel”-re-addressedmarketingstrategyResultsbelowpeersinregionThroughputidentifiedaskeyvaluedriverSitea
32、cquisitionmodelre-doneAssetintensitythekeyFocusonraisingCFROISignificantproblemareaPostVBMViewMaintainAggressivegrowthplansSiteimprovementprogramNewstoreformatEvaluateaccountsindividuallyFocusonvaluablecustomersFocusonimprovingCFROIExpandintootherproductsPossibleexitNextSteps分析的结果引起显著的战略变化分析的结果引起显著的
33、战略变化分析的结果引起显著的战略变化分析的结果引起显著的战略变化LinktoStrategyCorporate OfficeInternal“Capital Market”BU 1BU 2BU 3Project LifeOutlayProject LifeOutlayCash FlowCash FlowProjectProjectInternalViewInvestorsExternal“Capital Market”Stock 1Stock 2Stock 3ExternalViewAccountingDataSharePriceIncomeStatementBalanceSheetEPS,R
34、OE,ROCECFROIGrowthWACCFadeCFROICashFlowGrossAssetsAssetLifeCFROI CFROI CFROI CFROI 既用于外部投资，也由于内部管理既用于外部投资，也由于内部管理既用于外部投资，也由于内部管理既用于外部投资，也由于内部管理 CFROIRevenueCostsOperating ProfitTaxProfitandLossStatementWorking capitalFixed AssetsLiabilitiesDebtEquityBalanceSheetCFROI CFROI CFROI CFROI 汲取了利润表和资产负债表中的
35、各类数据汲取了利润表和资产负债表中的各类数据汲取了利润表和资产负债表中的各类数据汲取了利润表和资产负债表中的各类数据(1)(1)(1)(1)CFROI CFROI CFROI CFROI 汲取了利润表和资产负债表中的各类数据汲取了利润表和资产负债表中的各类数据汲取了利润表和资产负债表中的各类数据汲取了利润表和资产负债表中的各类数据(2)(2)(2)(2)RevenueCostsOperating ProfitTaxProfitandLossStatementOperatingMarginGrossMarginExpenseMarginSellingcostsAdmincostsOverhead
36、costsOthercostsRawMaterialcostsRefiningCostsOverheadcosts计划驱动预算计划驱动预算计划驱动预算计划驱动预算8.2%8.7%8.7%ActualBudgetKey16.2%16.5%CFROIOperating MarginAsset Turnover22.1%23.5%Gross Margin5.6%5.0%Expense Margin65.2%60.5%Raw MaterialRefining Costs4.0%3.5%Selling CostsAdmin Costs.87.90Fixed Assets12.014.0Working C
37、apital8.010.0Receivables18.020.0Inventory75%80%Utilisation Rate10%12%Maintenance0.738.7%0.8017.3%16.7%1.0%1.0%驱动预算三个主要方面驱动预算三个主要方面驱动预算三个主要方面驱动预算三个主要方面Provides a financial profile of the business for communication and analysisNon-financial managers brought into value equationSummary measures broken d
38、own into parts for greater focusGraphically displays a comparison of performance standardsActual versus budgetCurrent versus historicSinopec performance versus“best practice”Relationships can be used for“what if?”analysis:10%Improvement in:Results in CFROI Change of:Revenue1.7%Cost of Goods Sold2.1%
39、Operating Costs4.4%Overhead Costs1.1%AFA Financial InvestmentAeltus Investment Mgmt.,Inc.Alex Brown CapitalAllied Investment AdvisorsAlliance Capital Mgmt.Corp.American CenturyAmerican Century InvestmentAtlantic Capital Mgmt.Atlas Capital,L.P.Arden Group,Inc.,TheAuchincloss&Lawrence,Inc.BP America,I
40、nc.BTR Capital Management,Inc.Bahl&Gaynor Investment CounselBank of AmericaBay Isle FinancialBoys,Arnold&CompanyCambiar Investment Inc.Canyon Partners Inc.Capital Research Co.Capital TechnologyCastleRock PartnersChase Investment Counsel Corp.CitibankClifford AssociatesColumbia Management Co.Composit
41、e Research&ManagementCompu-Val InvestmentsCrabbe Huson Group,Inc.Cramblit&Carney,Inc.Creekside Investment ManagementCrestwood Asset ManagementDavis Selected Advisors,L.P.Davis Skaggs Investment Mgmt.Dean Witter Intercapital Inc.Delaware Investment Advisors,Inc.Eagle Global AdvisorsEaton CorporationE
42、dward Jones&Co.Enright Financial ConsultantsEquinox Capital ManagementEveans,Bash,Magrino&Klein,Inc.Farmers Insurance Group of CompaniesFirst National Bank,SW OhioFleming Capital ManagementFrontier Investment Management Co.Frost National BankGMG/Seneca Capital ManagementGEM Land CompanyGeneral Accid
43、ent Insurance Co.General Motors Inv.Mgmt.Corp.GlobeFlex CapitalGoefen&Glossberg,Inc.Greenleaf Capital Management Gries Financial Corp.Guardian,TheHGK Asset Management,Inc.Hotchkis&WileyHoward Hughes Medical InstituteHughes Investment Management Co.Hutchens Investment ManagementInvestment Advisors,In
44、c.Investment Counselors,Inc.JanusJohnson Investment Counsel,Inc.Jurika&Voyles,Inc.,Investment Mgmt.KPM Investment Management,Inc.Kalmar Investments,Inc.Kanawha Capital ManagementKempner Capital Management,Inc.Kennedy Capital ManagementKunath Karren Rinne&Atkin,Inc.Legacy Capital ManagementLegg Mason
45、 Capital Mgmt.,Inc.Leonard Management GroupLockheed Martin CorpLogan Capital Management,Inc.Luther King Capital Mgmt.Lutheran Church,TheMcMurrey Investment Advisors,Inc.Mercantile TrustMeridian Investment CompanyMerrill Lynch Asset ManagementMesirow FinancialMississippi Valley AdvisorsMontag Managem
46、entNational City BankNike Securities L.P.Noroian Capital ManagementNorwest Capital AdvisorsNWQ Investment Management Co.Oppenheimer CapitalOppenheimerFunds,Inc.Oppenheimer ManagementPacific Alliance CapitalParnassus Fund,ThePeregrine Capital ManagementPhilip V.Swan AssociatesPioneering Management Co
47、rp.Plaza Investment Managers,Inc.Prudential Mutual Fund InvestmentPSA FinancialPutnam Companies,Inc.RCM Capital Management,LLCRM Investment Management,Inc.Richard Blum&AssociatesRoberts,Glore&Co.Robertson Stephens&Co.Roger H.Jenswold&Co.,Inc.Roulston&Company,Inc.Salomon Brothers Asset ManagementSand
48、 Hill Advisors,Inc.Schneider CapitalSCI Capital ManagementScholtz&CompanySecurities Management&ResearchSeligman,J.W.&Co.,Inc.Sentinel Trust Co.SMC Capital ManagementSheffield Investment ManagementShields/AllianceSignet Asset ManagementSmith Barney Investment AdvisorsSoros Fund ManagementSovereign Ad
49、visors,Inc.Spears Benzak Salomon&FarrellSpero Smith Investment Advisers,Inc.Stafford Trading Standard Pacific Capital LLCStar BankStarbuck,Tisdale&AssociatesState of New JerseyState Street ResearchStein Row&FarnhamSterling Ltd.Stonebridge Capital Management Inc.Stoneleigh Investment CounselingStrong
50、 Capital Management,Inc.Sturdivant&Company,Inc.Summit Investment ManagementSun Life of CanadaTiger Asset ManagementT.Rowe PriceTexas Commerce BankTRUSCO Capital ManagementTrust Company of the WestUSAA Investment Management Co.VA Retirement SystemW.D.Hutchinson&AssociatesWashington Investment Advisor