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1、财务管财务管理理环境环境基本基本原理原理通用通用业务业务特殊特殊业务业务财务管财务管理理目标目标和原则和原则财务管财务管理理方法方法筹资筹资管理管理投资投资管理管理并购并购破产破产清算清算国际国际财务财务营运资金营运资金管理管理利润及利润及分配分配管理管理融资的融资的主体主体注册资本金注册资本金800万万出资证明出资证明划分为相划分为相等的分额等的分额股股 票票所有者所有者股股 东东有限有限责任公司责任公司股份股份有限公司有限公司融资决策研究的融资决策研究的主要问题主要问题融融资资决决策策1.为什么融资？2.怎么融资？3.融多少资？4.融资结构？资本成本财务杠杆资本结构股权融资负债融资第第5章
2、（章（3）第第5章（章（4/5）9章（章（5）第第6章（章（1）第第6章（章（2）第第6章（章（2）第第5章（章（2）5.1 企业融资的动因和要求企业融资的动因和要求5.2 企业融资数量预测企业融资数量预测5.3 股票融资决策股票融资决策5.4 长期债务融资决策长期债务融资决策5.5 租赁融资决策租赁融资决策第第 5 5 章章 企业融资决策企业融资决策方式一：方式一：自己自己出出方式二：方式二：银行银行借借资金需求资金需求1000万万净利润净利润100万万分红分红40万万留存留存60万万投资规划投资规划按照投资按照投资规划投放资金规划投放资金800万万200万万5.1 5.1 企业融资的动因和
3、要求企业融资的动因和要求一、企业融资的动因：一、企业融资的动因：1 1、依法筹集、依法筹集注册资本金注册资本金2、扩大生产经营规模、扩大生产经营规模3、优化资本结构、优化资本结构4、偿还债务、偿还债务5.1 5.1 企业融资的动因和要求企业融资的动因和要求一、企业融资的动因：一、企业融资的动因：1、依法筹集资本金、依法筹集资本金2、扩大生产经营规模、扩大生产经营规模3、优化资本结构、优化资本结构4、偿还债务、偿还债务5.1 5.1 企业融资的动因和要求企业融资的动因和要求二、企业融资的类型：二、企业融资的类型：权益融资和债务融资权益融资和债务融资 长期资金与短期资金长期资金与短期资金 内部融资
4、和外部融资内部融资和外部融资 直接融资和间接融资直接融资和间接融资权益融资权益融资所有权融资所有权融资负债融资负债融资融资需求融资需求企企 业业净利润净利润股股 利利留存收益留存收益债务融资债务融资外部融资外部融资内部融资内部融资所有权融资所有权融资负债融资负债融资融资需求融资需求企企 业业净利润净利润股股 利利留存收益留存收益折折旧旧二、企业融资的类型：二、企业融资的类型：1、权益资金和债务资金、权益资金和债务资金2 2、长期资金和短期资金、长期资金和短期资金3、内部融资和外部融资、内部融资和外部融资4 4、直接融资和间接融资、直接融资和间接融资5.1 5.1 企业融资的动因和要求企业融资的
5、动因和要求权益融资权益融资（长期）（长期）所有权融资所有权融资负债融资负债融资融资需求融资需求企企 业业净利润净利润股股 利利留存收益留存收益债务融资债务融资（短期、长期）（短期、长期）三、企业融资的要求：三、企业融资的要求：在融资的过程中，为了能够筹集到满足投资需在融资的过程中，为了能够筹集到满足投资需求并且求并且代价合理代价合理和和风险适度风险适度的资金，企业必须遵循的资金，企业必须遵循以下原则：以下原则：5.1 5.1 企业融资的动因和要求企业融资的动因和要求 认真选择投资方向和项目认真选择投资方向和项目 合理确定融资数额和投放时间合理确定融资数额和投放时间 选择有利合理的融资方式选择有
6、利合理的融资方式 正确利用负债经营正确利用负债经营 依法融资，维护各方的合法权益依法融资，维护各方的合法权益5.1 企业融资的动因和要求企业融资的动因和要求5.2 企业融资数量预测企业融资数量预测5.3 股票融资决策股票融资决策5.4 长期债务融资决策长期债务融资决策5.5 租赁融资决策租赁融资决策第第 5 5 章章 企业融资决策企业融资决策5.2 5.2 企业融资数量预测企业融资数量预测一、企业融资数量预测的一般方法：一、企业融资数量预测的一般方法：（一）定性预测法（一）定性预测法 主要包括：调查研究判断法、经验判断法主要包括：调查研究判断法、经验判断法（二）定量预测法（二）定量预测法 主要
7、包括：主要包括：销售百分比法销售百分比法、线性回归法、线性回归法二、销售百分比法二、销售百分比法 销售百分比法是根据各个资金项目与销售收入之间的依存关系，以及预测期销售收入的增长情况来预测企业融资数量的方法。基本思路：基本思路：首先依靠内部融资解决（留存收益），当留存收益不够时再向外部融资。首先依靠内部融资解决（留存收益），当留存收益不够时再向外部融资。假设条件：假设条件：1 1、部分资产与部分负债与销售收入成比例变化、部分资产与部分负债与销售收入成比例变化2 2、资产负债表中各项资产、负债占销售收入的比例为最优，且保持不变、资产负债表中各项资产、负债占销售收入的比例为最优，且保持不变 （一）
8、销售百分比法的基本假设条件 哪些资产会随着销售收入的变化而变化？哪些资产会随着销售收入的变化而变化？A A、现金、现金 B B、应收账款、应收账款 C C、存货、存货 D D、固定资产、固定资产 E E、长期投资、长期投资 哪些负债会随着销售收入的变化而变化哪些负债会随着销售收入的变化而变化A A、短期借款、短期借款 B B、应付账款、应付账款 C C、其他应付、其他应付 D D、长期负债、长期负债 E E、实收资本、实收资本 （二）销售百分比法的基本步骤 1预测预测期的销售收入 2编制预计利润表，预测留存收益的增加 （内部融资）3编制预计资产负债表，预测外部融资需求 A公司2006年度利润表
9、及其各项目与销售收入的百分比、2006年度资产负债表及其各项目与销售收入的百分比分别如表1和表2所示。经过预测，该公司2007年销售收入将增长1000万元，达到6000万元；经过对历史资料研究，该公司资产负债表中的现金、应收账款、存货、应付账款、应付费用为敏感项目。假设该公司的所得税税率为40%，2006年度留存收益比率为50%，拟在2007年予以保持。试预测A公司2007年需要追加的外部融资需求。表1 2006年度利润表年度利润表 金额单位：万元项项目目2006年度年度实际实际数数占占销销售收入百分比（售收入百分比（%）2007年度年度预测预测数数主营业务收入减：主营业务成本 主营业务税金及
10、附加50003500500100.070.010.060004200600主营业务利润减：营业费用管理费用财务费用1000701003020.01.42.00.612008412036营业利润减：所得税80032016.06.4960384税后利润4809.6576 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项项目目2006年度年度实际实际数数占占销销售收入百分比（售收入百分比（%）2007年度年度预测预测数数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额100117014303003000负债负债及所有者及所有者权权益益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债
11、 负债负债合合计计 实收资本 留存收益 所有者所有者权权益合益合计计追加外部融追加外部融资资需求需求负债负债及所有者及所有者权权益益总额总额100900100700180020010001200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项项目目2006年度年度实际实际数数占占销销售收入百分比（售收入百分比（%）2007年度年度预测预测数数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.0负债负债及所有者及所有者权权益益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债负债合合计计 实收资本 留存收益 所有者所有者权权益合益合计
12、计追加外部融追加外部融资资需求需求负债负债及所有者及所有者权权益益总额总额100900100700180020010001200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项项目目2006年度年度实际实际数数占占销销售收入百分比（售收入百分比（%）2007年度年度预测预测数数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.0120负债负债及所有者及所有者权权益益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债负债合合计计 实收资本 留存收益 所有者所有者权权益合益合计计追加外部融追加外部融资资需求需求负债负债及所有者及所有者权
13、权益益总额总额100900100700180020010001200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项项目目2006年度年度实际实际数数占占销销售收入百分比（售收入百分比（%）2007年度年度预测预测数数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.023.428.612014041716负债负债及所有者及所有者权权益益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债负债合合计计 实收资本 留存收益 所有者所有者权权益合益合计计追加外部融追加外部融资资需求需求负债负债及所有者及所有者权权益益总额总额1009001
14、00700180020010001200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项项目目2006年度年度实际实际数数占占销销售收入百分比（售收入百分比（%）2007年度年度预测预测数数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.023.428.654.0120140417163003540负债负债及所有者及所有者权权益益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债负债合合计计 实收资本 留存收益 所有者所有者权权益合益合计计追加外部融追加外部融资资需求需求负债负债及所有者及所有者权权益益总额总额1009001007
15、00180020010001200 表2 2006年度资产负债表年度资产负债表 金额单位：万元项项目目2006年度年度实际实际数数占占销销售收入百分比（售收入百分比（%）2007年度年度预测预测数数资产资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额资产总额1001170143030030002.023.428.654.0120140417163003540负债负债及所有者及所有者权权益益 短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债负债合合计计 实收资本 留存收益 所有者所有者权权益合益合计计追加外部融追加外部融资资需求需求负债负债及所有者及所有者权权益益总额总额1009001007001
16、8002001000120018.02.020.01001080120700200020012881488523540留存收益增加额=预计税后利润留存收益比例=576*50%=288（万元）预计外部融资需求=预计资产预计负债预计所有者权益=354020001488=52（万元）追加融资需求（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）销售 额增加量留存收益增加量=（54%20%）1000288=52 四方公司四方公司2010年年12月月31日的资产负债表如下图所示：日的资产负债表如下图所示：资产负债表资产负债表 2010年年12月月31日日 单位：万元单位：万元资产资产负债负债和所有者和所有者权权益
17、益现现 金金 5000应应收收账账款款 15000存存 货货 30000固定固定资产净值资产净值 30000 应应付付费费用用 10000 应应付付账账款款 5000 短期借款短期借款 25000 公司公司债债券券 10000实实收收资资本本 20000留存收益留存收益 10000资产资产合合计计 80000 负债负债与所有者与所有者权权益合益合计计 80000 假假定定四四方方公公司司2010年年的的销销售售收收入入为为100 000万万元元，销销售售净净利利率率为为10，股股利利支支付付率率为为60，公公司司现现有有生生产产能能力力尚尚未未饱饱和和，增增加加销销售售无无须须追追加加固固定定
18、资资产产投投资资。经经预预测测，2011年年该该公公司司销销售售收收入入将将提提高高到到120 000万万元元，企企业业销销售售净利率和利润分配政策不变。净利率和利润分配政策不变。（1）预计销售额增长率）预计销售额增长率销售额增长率销售额增长率 20（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目确定随销售额变动而变动的资产和负债项目 四方公司销售额比率表四方公司销售额比率表资产资产占占销销售收入售收入负债负债与所有者与所有者权权益益占占销销售收入售收入现现 金金应应收收账账款款存存 货货固定固定资产净值资产净值51530不不变动变动应应付付费费用用应应付付账账款款短期借款短期借款公司公司债债券券
19、实实收收资资本本留存收益留存收益510不不变动变动不不变动变动不不变动变动不不变动变动合合计计50合合计计152011年外界资金的需要量年外界资金的需要量502000015200001040120000 2200（万元）（万元）5.1 企业融资的动因和要求企业融资的动因和要求5.2 企业融资数量预测企业融资数量预测5.3 股票融资决策股票融资决策5.4 长期债务融资决策长期债务融资决策5.5 租赁融资决策租赁融资决策第第 5 5 章章 企业融资决策企业融资决策一、股票的类型一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点二、股票融资的优点和缺点三、发行股票的条件三、发行股票的条件四、股票发行程序四、股票
20、发行程序 五、股票的发行方式五、股票的发行方式六、股票发行价格六、股票发行价格5.3 5.3 股票融资决策股票融资决策一、股票的类型一、股票的类型（1 1）股本：股本：股份制企业的资本金。股份制企业的资本金。（2 2）股份：股份：将股本划分为若干等份将股本划分为若干等份（3 3）股票：股票：是股份有限公司为筹措股权资本而是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。代表着对发行公司净资产的所有权。（4 4）股票的特点：股票的特点：永久性；流通性；风险性；参与性永久性；流通性；风险性；参与性1
21、 1、股票及特点、股票及特点:普通股与优先股普通股与优先股 记名股票与无记名股票记名股票与无记名股票 有面额股票与无面额股票有面额股票与无面额股票 国家股、法人股、个人股与外资股国家股、法人股、个人股与外资股 A A股、股、B B股、股、H H股与股与N N股股 红筹股、蓝筹股红筹股、蓝筹股2 2、股票种类、股票种类:一、股票的类型一、股票的类型一、股票的类型一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点二、股票融资的优点和缺点三、股票发行的条件和程序三、股票发行的条件和程序四、股票的发行方式四、股票的发行方式五、股票发行价格五、股票发行价格5.3 5.3 股票融资决策股票融资决策二、股票融资的优点和
22、缺点二、股票融资的优点和缺点（1 1）无固定的到期日）无固定的到期日（2 2）能增强公司的信誉）能增强公司的信誉（3 3）无固定的股利负担）无固定的股利负担（4 4）风险小）风险小1 1、普通股融资的优点：、普通股融资的优点：（1 1）资本成本高（发行费用高、现金股利税）资本成本高（发行费用高、现金股利税后支付，不能抵税）后支付，不能抵税）（2 2）分散公司控股权）分散公司控股权二、股票融资的优点和缺点二、股票融资的优点和缺点2 2、普通股融资的缺点：、普通股融资的缺点：一、股票的类型一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点二、股票融资的优点和缺点三、股票发行的条件和程序三、股票发行的条件和程序
23、四、股票的发行方式四、股票的发行方式五、股票发行价格五、股票发行价格5.3 5.3 股票融资决策股票融资决策股份有限股份有限公司设立公司设立新设设立新设设立改制设立改制设立有限公司有限公司整体变更整体变更改制、设立方式：改制、设立方式：（三种）（三种）1、新设设立：、新设设立：5个以上发起人；个以上发起人；2、改制设立：原资产评估后作为原投资者、改制设立：原资产评估后作为原投资者的出资；的出资；3、有限公司整体变更。、有限公司整体变更。改制与设立程序：改制与设立程序：1 1、新设：、新设：发起人制定设立方案；签署发起人协议、发起人制定设立方案；签署发起人协议、公司章程；获省级政府批准；发起人认
24、购、缴款；验资；公司章程；获省级政府批准；发起人认购、缴款；验资；创立大会；申请登记。创立大会；申请登记。2 2、改制设立：、改制设立：拟订方案；资产评估；发起人协议、拟订方案；资产评估；发起人协议、公司章程；土地处置方案，获批；政府批准；发起人认公司章程；土地处置方案，获批；政府批准；发起人认购、缴款；财产转移；验资；创立大会；申请登记。购、缴款；财产转移；验资；创立大会；申请登记。3 3、有限变更：、有限变更：向国务院授权部门或省级政府提出变向国务院授权部门或省级政府提出变更申请并获批；聘请有证券资格的审计；更申请并获批；聘请有证券资格的审计；原股东做股原股东做股份公司发起人，将经审计的净
25、资产按份公司发起人，将经审计的净资产按1：1的比例投入到的比例投入到拟设立的股份公司；拟设立的股份公司；验资；拟公司章程；创立大会；验资；拟公司章程；创立大会；变更登记。变更登记。股份有限公司股份有限公司设立方式设立方式发起设立发起设立（发起人）（发起人）招募设立招募设立 第八十一条第八十一条 股份有限公司采取股份有限公司采取发起设立发起设立方式设立的，方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额。公司全体发起人的首次出资额不得低于注股本总额。公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的册资本的百分之二十百分之二十，其余部分由
26、发起人自公司成立，其余部分由发起人自公司成立之日起之日起两年内缴足两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴；其中，投资公司可以在五年内缴足。在缴足前，不得向他人募集股份。足。在缴足前，不得向他人募集股份。股份有限公司采取股份有限公司采取募集方式设立募集方式设立的，注册资本为在的，注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额。公司登记机关登记的实收股本总额。股份有限公司注册资本的股份有限公司注册资本的最低限额为人民币五百万最低限额为人民币五百万元元。法律、行政法规对股份有限公司注册资本的最低。法律、行政法规对股份有限公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定。限额有较高规定的，从其规定。新公司法
27、新公司法-第四章第四章 股份有限公司的设立和组织机构股份有限公司的设立和组织机构股份有限股份有限公司设立公司设立上市辅导上市辅导发行申报发行申报与审核与审核发行发行(IPO)、挂牌、挂牌新设设立新设设立改制设立改制设立有限公司有限公司整体变更整体变更股份有限公司设立及上市流程股份有限公司设立及上市流程 所谓所谓初次公开发行初次公开发行，是指股份有限公司设，是指股份有限公司设立时的公开发行发行股票，立时的公开发行发行股票，包括包括以募集方式以募集方式设立股份有限公司设立股份有限公司公开募集公开募集股份时的发行和股份时的发行和已设立已设立公司公司首次公开发行股票首次公开发行股票（IPOIPO）时的
28、发）时的发行。行。初次公开发行股票：初次公开发行股票：IPOIPO视频资料视频资料：改变世界的中国符号改变世界的中国符号AA股股股份有限股份有限公司设立公司设立上市辅导上市辅导发行申报发行申报与审核与审核发行发行(IPO)新设设立新设设立改制设立改制设立有限公司有限公司整体变更整体变更是否达到发行条件是否达到发行条件?为为股票发行申请文件股票发行申请文件制制作做好准备工作作做好准备工作制作制作发行文件发行文件IPO前，应至少前，应至少辅导一年辅导一年股份有限公司设立及上市流程股份有限公司设立及上市流程挂牌挂牌上市上市一、股票的类型一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点二、股票融资的优点和缺点三
29、、股票发行的条件和程序三、股票发行的条件和程序四、股票的发行方式四、股票的发行方式五、股票发行价格五、股票发行价格5.3 5.3 股票融资决策股票融资决策股份有限股份有限公司设立公司设立上市辅导上市辅导发行申报发行申报与审核与审核发行发行(IPO)(IPO)、挂牌、挂牌新设设立新设设立改制设立改制设立有限公司有限公司整体变更整体变更是否达到发行条件是否达到发行条件?为为股票发行申请文件股票发行申请文件制制作做好准备工作作做好准备工作制作制作发行文件发行文件IPO前，应至少前，应至少辅导一年辅导一年四、股票的发行方式四、股票的发行方式补充、股票发行的条件和程序补充、股票发行的条件和程序1 1 1
30、 1、公开间接发行：、公开间接发行：、公开间接发行：、公开间接发行：承销（承销（承销（承销（包销，代销包销，代销包销，代销包销，代销）2 2 2 2、不公开发行、不公开发行、不公开发行、不公开发行 自销自销自销自销一、股票的类型一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点二、股票融资的优点和缺点三、股票发行的条件和程序三、股票发行的条件和程序四、股票的发行方式四、股票的发行方式五、股票发行价格五、股票发行价格5.3 5.3 股票融资决策股票融资决策股票的价格股票的价格IPO（首次公开发行股票）（首次公开发行股票）市盈率法：市盈率法：股票发行价每股收益股票发行价每股收益市盈市盈率率增资增资发行股票（已
31、上市）发行股票（已上市）中间价或者时价发行中间价或者时价发行配股，除权、除息配股，除权、除息后对股票后对股票价格的影响（已上市）价格的影响（已上市）配股时配股时除权除息时除权除息时 从理论上讲，根据股票从理论上讲，根据股票发行价格发行价格与其与其面值面值的关系，股票的发行有的关系，股票的发行有平价平价、溢价溢价和和折价折价三种。三种。我国公司法规定，股票我国公司法规定，股票不得折价发行不得折价发行，且同次发行的同类别的股票发行价格要一致且同次发行的同类别的股票发行价格要一致（同股、同权、同价）（同股、同权、同价）。1 1、一般概念及规定：、一般概念及规定：(IPO(IPO时时)五、股票发行价格
32、五、股票发行价格 一般来说，股票发行价格应该在综合考虑一般来说，股票发行价格应该在综合考虑公司的盈利水平、公司的发展潜力、发行数量、公司的盈利水平、公司的发展潜力、发行数量、行业的特点、股市行情行业的特点、股市行情和和其他有关因素其他有关因素的基础的基础上加以考虑。上加以考虑。2 2、应该考虑的因素：、应该考虑的因素：(IPO(IPO时时)五、股票发行价格五、股票发行价格 发行价格每股收益发行价格每股收益发行市盈率发行市盈率 每股收益每股收益发行发行前一年前一年每股税后利润每股税后利润70%发行当年摊薄后的发行当年摊薄后的预测预测每股税后利每股税后利30%市盈率市盈率当期设定的市盈率最大值（计
33、算当期设定的市盈率最大值（计算日前日前30天上市公司天上市公司分行业平均分行业平均收市价最大值计收市价最大值计算日前算日前30天发行公司天发行公司所属行业上市公所属行业上市公司的平均收司的平均收市价）市价）调整系数调整系数修正值修正值3 3、市盈率法：、市盈率法：(IPO(IPO时时)五、股票发行价格五、股票发行价格 向向询价对象询价对象提供承销商提供承销商投资价值研究报告投资价值研究报告 初步询价初步询价 配售对象申报价格和拟申购数量配售对象申报价格和拟申购数量 网下网下累计投标询价累计投标询价 发行价格。发行价格。新股发行基本定价的新股发行基本定价的具体流程：具体流程：初步询价初步询价累计
34、投标询价累计投标询价荷兰式两步询价荷兰式两步询价 确定确定发行价格区间发行价格区间 在发行价格区间内在发行价格区间内通过累计投标询价通过累计投标询价确定发行价格确定发行价格 具体规定：具体规定：初步询价初步询价确定价格区间，确定价格区间，累计投标询价累计投标询价确定发确定发行价格行价格 询价对象的询价对象的第一次询价第一次询价，如果拟申购价格全部，如果拟申购价格全部落在主承销商确定的发行价格区间落在主承销商确定的发行价格区间下限之下下限之下，则其，则其不得进入下一阶段不得进入下一阶段进行新股申购，进行新股申购，第二步询价的出第二步询价的出价不能低于第一次询价价不能低于第一次询价。具有询价资格的
35、机构投资者大致分为以下几类：具有询价资格的机构投资者大致分为以下几类：证券公司自营账户证券公司自营账户 保险资金账户保险资金账户 证券投资基金账户证券投资基金账户 财务公司等；财务公司等；国内证券市场询价机构是国内证券市场询价机构是255255家家询价对象：询价对象：累计投标询价累计投标询价是指是指如果投资者的有效申购总如果投资者的有效申购总量量大于大于本次股票发行量，但超额认购倍数本次股票发行量，但超额认购倍数小于小于5倍倍时，时，以询价下限为发行价以询价下限为发行价；如果超额认购倍数如果超额认购倍数大于大于5倍时倍时，则，则从从申购价格申购价格最高最高的有效申购开始的有效申购开始逐笔向下累
36、计逐笔向下累计计算，直至超计算，直至超额认购倍数额认购倍数首次超过首次超过5 倍为止倍为止，以此时的价格为，以此时的价格为发行价。发行价。累计投标询价：累计投标询价：1、参与的询价对象数量可能不同：参与的询价对象数量可能不同：初步询价的初步询价的对象为发行人和保荐机构选择的符合询价对象条对象为发行人和保荐机构选择的符合询价对象条件的机构投资者（至少件的机构投资者（至少20家），而不是所有符合家），而不是所有符合条件的机构投资者。而可参与累计投标询价的对条件的机构投资者。而可参与累计投标询价的对象为所有符合条件的机构投资者。象为所有符合条件的机构投资者。初步询价和累计投标询价的区别：初步询价和累
37、计投标询价的区别：2、参与询价的方式不同：参与询价的方式不同：在初步询价阶段，一在初步询价阶段，一个机构投资者只能以一个询价对象的身份参与初个机构投资者只能以一个询价对象的身份参与初步询价；在累计投标询价阶段，参与询价和配售步询价；在累计投标询价阶段，参与询价和配售的可以是机构投资者本身（自营账户），也可以的可以是机构投资者本身（自营账户），也可以是其管理的投资产品账户，但询价对象必须事先是其管理的投资产品账户，但询价对象必须事先将相关账户报监管部门备案。将相关账户报监管部门备案。3、是否缴纳申购款及参与股票配售。是否缴纳申购款及参与股票配售。参与初步参与初步询价的机构投资者无须缴款，如果其不
38、参与累计询价的机构投资者无须缴款，如果其不参与累计投标询价，也不会获得股票配售；参与累计投标投标询价，也不会获得股票配售；参与累计投标询价的机构投资者须全额缴纳申购款，在发行价询价的机构投资者须全额缴纳申购款，在发行价格以上的申购将会获得比例配售。格以上的申购将会获得比例配售。外电报道称农行已过会外电报道称农行已过会 最低发行价为最低发行价为1.9051.905元元（1）时价发行）时价发行 以流通在外股票的以流通在外股票的现行市价现行市价为基准确定股为基准确定股票的发行价格。票的发行价格。（2）中间价发行）中间价发行 是取股票的票面额和股票市价的是取股票的票面额和股票市价的中间值中间值作作为股
39、票的发行价格，同常向老股东配股时采用。为股票的发行价格，同常向老股东配股时采用。4 4、增资发行时发行价格的确定、增资发行时发行价格的确定（时价与中间价时价与中间价）五、股票发行价格五、股票发行价格（1）除权除权(eX-Rights)除权是指除权是指除去除去股票中股票中取得配股权的权利。取得配股权的权利。（2）除息除息(eX-Dividends)是指是指除去除去股票中领股票中领取现金股息的权利。取现金股息的权利。补充资料：补充资料：除权与除息及其对股价的影响除权与除息及其对股价的影响 公司在进行分红派息和配股时，会规定某一交公司在进行分红派息和配股时，会规定某一交易日为易日为股权登记日（股权登
40、记日（R日）日）或或股息登记日（股息登记日（R日），日），只有在该日收盘后持有该股票的投资者才有获得分红只有在该日收盘后持有该股票的投资者才有获得分红派息和配股的权利，股权登记日和股息登记日的派息和配股的权利，股权登记日和股息登记日的下一下一个交易日个交易日为为除权或除息基准日除权或除息基准日（R1日），日），该日交该日交易的股票已被除权或除息处理，不再享有分红派息和易的股票已被除权或除息处理，不再享有分红派息和配股的权利配股的权利.该日被除权或除息的股票，沪市用该日被除权或除息的股票，沪市用XR表示除权，表示除权，XD表示除息，表示除息，DR为同时除权和除息，深市无标记。为同时除权和除息，深
41、市无标记。除权除息后每股除权除息后每股参考价：参考价：（股权登记日收盘价配股价（股权登记日收盘价配股价配股率配股率派息率）（派息率）（1送股率配股率）送股率配股率）配股后每股配股后每股理论价值：理论价值：（股权登记日每股收盘价每股所配股份（股权登记日每股收盘价每股所配股份每股配股价格）每股配股价格）/（1每股所配股份）每股所配股份）例：例：某上市公司分配方案为每某上市公司分配方案为每10股股送送3股，股，派派2元元现金，同时每现金，同时每10股股配配2股，配股价为股，配股价为5元，该元，该股股权登记日收盘价为股股权登记日收盘价为12元，则该股除权后每元，则该股除权后每股参考价为多少？股参考价为
42、多少？每股参考价（每股参考价（1202502）/（10302）853（元）（元）补充资料：股票的上市补充资料：股票的上市补充资料：股票的上市补充资料：股票的上市 提高公司股票的流动性和变现能力提高公司股票的流动性和变现能力 促进股权的社会化促进股权的社会化 提高公司知名度提高公司知名度 有利于促进公司实现财富最大化目标有利于促进公司实现财富最大化目标 有助于确定公司增发新股的发行价格有助于确定公司增发新股的发行价格1 1、股票上市的优点：、股票上市的优点：信息披露费用较高信息披露费用较高 信息公开可能会暴露公司的商业秘密信息公开可能会暴露公司的商业秘密 股价有时扭曲公司的实际状况，丑化公司股价
43、有时扭曲公司的实际状况，丑化公司声誉声誉 可能会分散公司的控制权，造成管理上的可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难困难2 2、股票上市的不利之处：、股票上市的不利之处：补充资料：股票的上市补充资料：股票的上市（1）公司状况分析）公司状况分析（2）上市时机的选择）上市时机的选择（3）股票）股票上市方式上市方式的决策的决策 反向收购或借壳上市反向收购或借壳上市（4）上市公司的股利政策）上市公司的股利政策3 3、股票上市决策：、股票上市决策：补充资料：股票的上市补充资料：股票的上市 与一般企业相比，与一般企业相比，上市公司上市公司最大的优势最大的优势是能在证券市场上大规模筹集资金，以此促进是能在
44、证券市场上大规模筹集资金，以此促进公司规模的快速增长。因此，上市公司的上市公司规模的快速增长。因此，上市公司的上市资格已成为一种资格已成为一种“稀有资源稀有资源”，所谓所谓“壳壳”就就是指上市公司的上市资格。是指上市公司的上市资格。资料补充：资料补充：“买壳上市买壳上市”与与“借壳上市借壳上市”补充资料：股票的上市补充资料：股票的上市（1 1）“买壳上市买壳上市”的含义：的含义：所谓买壳上市，是指一些非上市公司通过所谓买壳上市，是指一些非上市公司通过收收购购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥剥离离被购公司资产，被购公司资产，注入注入自己的资产，从而实
45、现间自己的资产，从而实现间接上市的目的。接上市的目的。4 4、“买壳上市买壳上市”与与“借壳上市借壳上市”山山 东东 环环 宇宇兰兰 陵陵 集集 团团优质优质 资产资产上市公司收收 购购不良不良 资产资产买壳上市图解买壳上市图解案例：兰陵案例：兰陵“买壳上市买壳上市”控控 制制（2 2）“借壳上市借壳上市”的含义：的含义：所谓借壳上市，是指上市公司的所谓借壳上市，是指上市公司的母公司母公司（集（集团公司）通过将主要团公司）通过将主要资产注入资产注入到上市的到上市的子公司子公司中中，来实现母公司的上市。，来实现母公司的上市。补充资料：股票的上市补充资料：股票的上市4 4、“买壳上市买壳上市”与与
46、“借壳上市借壳上市”案例：强生集团的案例：强生集团的“母母”借借“子子”壳壳浦浦 东东 强强 生生强强 生生 集集 团团股股 票票定向增发定向增发优质优质 资产资产上市公司上市公司控控 制制母公司母公司子公司子公司（1）共同之处）共同之处在于：在于：它们都是一种对上市公司它们都是一种对上市公司“壳壳”资源进行重资源进行重新配置的活动，都是为了实现新配置的活动，都是为了实现间接上市间接上市。（2）不同点）不同点在于：在于：买壳上市的企业首先需要获得对一家上市买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的企业已经拥有了公司的控制权，而借壳上市的企业已经拥有了对上市公司的控制权。对上
47、市公司的控制权。“买壳上市买壳上市”和和“借壳上市借壳上市”区别及联系：区别及联系：资料补充：资料补充：“ST”“ST”与与“PT”“PT”？资料补充：资料补充：何为何为“ST”“ST”与与“PT”“PT”？指指连续两年亏损连续两年亏损的上市公司的上市公司ST股票，在每个股票，在每个交易日的上涨与下跌的最大幅度为交易日的上涨与下跌的最大幅度为5%，以免被，以免被过度投机。过度投机。1 1、ST(Special Treatment)：是基于为是基于为暂停上市流通暂停上市流通的股票提供流通渠道的股票提供流通渠道的特别转让服务所产生的股票品种。根据公司的特别转让服务所产生的股票品种。根据公司法及证券
48、法的有关规定，上市公司出现法及证券法的有关规定，上市公司出现连连续三年亏损续三年亏损等情况等情况,其股票将暂停上市。其股票将暂停上市。资料补充：资料补充：何为何为“ST”“ST”与与“PT”“PT”？2、PT(Particular Transfer)：资料补充：资料补充：“优先股优先股”融资融资资料补充：资料补充：“优先股优先股”融资融资 优先股的含义体现在优先股的含义体现在“优先权利优先权利”上，上，即即优先分配股利优先分配股利和和优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产。1 1、优先股优先股的含义的含义:优先分配固定股利优先分配固定股利 优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产 股东无表决
49、权（股东不控制公司）股东无表决权（股东不控制公司）公司可以赎回公司可以赎回2 2、优先股的特征：、优先股的特征：资料补充：资料补充：“优先股优先股”融资融资 累积优先股与非累积优先股累积优先股与非累积优先股 全部参与、部分参与和不参与优先股全部参与、部分参与和不参与优先股 可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股与不可转换优先股 可赎回优先股与不可赎回优先股可赎回优先股与不可赎回优先股3 3、优先股的种类：、优先股的种类：资料补充：资料补充：“优先股优先股”融资融资 防止股权分散防止股权分散 调剂现金余缺（短缺时发行、现金充足时调剂现金余缺（短缺时发行、现金充足时赎回）赎回）改善公司资本结构改
50、善公司资本结构 维持举借能力维持举借能力4 4、优先股的发行动机：、优先股的发行动机：资料补充：资料补充：“优先股优先股”融资融资 无固定的到期日，无需偿付本金；无固定的到期日，无需偿付本金；股利的支付虽然固定，但有一定的灵活性；股利的支付虽然固定，但有一定的灵活性；保持普通股东对公司的控制权；保持普通股东对公司的控制权；增强公司信誉，提高举债能力。增强公司信誉，提高举债能力。5、优先股筹资评价：、优先股筹资评价：资料补充：资料补充：“优先股优先股”融资融资（1）优点：）优点：成本一般比较高（成本一般比较高（低于普通股，高于债券低于普通股，高于债券）制约因素多（优先分得股利，普通股利就制约因素