投资决策的财务管理ctph.pptx

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1、财务管理学财务管理学第四章第四章 投资管理投资管理 一、投资的一、投资的的含义的含义第一节第一节 投投 资资 概概 述述 投投资资，是是指指特特定定经经济济主主体体（包包括括国国家家、企企业业和和个个人人）为为了了在在未未来来可可预预见见的的时时期期内内获获得得收收益益或或使使资资金金增增值值，在在一一定定时时机机向向一一定定领领域域的的标标的的物物投投放放足足够够数数额额的的资资金金或或实实物物等等货货币币等等价价物物的的经经济济行行为为。从从特特定定企企业业角角度度看看，投投资资就就是是企企业业为为获获取取收收益益而而向向一一定定对对象象投投放放资资金金的的经经济济行行为为。二、投资的种类

2、二、投资的种类 分类标准分类标准分分 类类特特 点点按照投资按照投资行为的介行为的介入程度入程度直接投资直接投资 可以直接将投资者与投资对象联系在一起可以直接将投资者与投资对象联系在一起间接投资间接投资 证券投资证券投资按照投入按照投入的领域的领域生产性生产性投资投资 也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产非生产性非生产性投资投资 最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力按照投资按照投资的方向的方向对内投资对内投资 使企业取得可供本企业使用的实物资产使企业取得可供本企业使用的实物资产对外投资对外投资 不能使企

3、业取得可供本企业使用的实物资产不能使企业取得可供本企业使用的实物资产（包括向其他企业注入资金而发生的投资）（包括向其他企业注入资金而发生的投资）按照投资按照投资的内容的内容 固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、金融资产投资、固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、金融资产投资、房地产投资等多种形式房地产投资等多种形式含含义义特点特点 项项目目投投资资是是一一种种以以特特定定建建设设项项目目为为对对象象，直直接接与与新新建建项项目目或或更更新新改改造造项项目目有有关关的的长长期投资行为期投资行为1.1.投投资资内内容容独独特特（每每个个项项目目都都至至少少涉涉及及到到一一项项固定固定资产

4、资产投投资资）；）；2.2.投投资资数数额额大；大；3.3.影影响响时时间间长长（至至少少1 1年年或或一一个个营营业业周周期期以以上）；上）；4.4.发发生生频频率低；率低；5.5.变现变现能力差；能力差；6.6.投投资风险资风险高高一、一、项项目投目投资资的定的定义义、特点、特点【提示提示】本章所指投本章所指投资为项资为项目投目投资资。第二节第二节 项目投资概述项目投资概述 二、投资项目类型二、投资项目类型 本本章章所所介介绍绍企企的的资资项项目目主主要要包包括括新新建建项项目目（含含单单纯纯固固定定资资产投资项的工业目和完整工业投资项目）和更新改造项目。产投资项的工业目和完整工业投资项目

5、）和更新改造项目。三、三、项项目目计计算期的构成算期的构成 项项目目计计算期是指从投算期是指从投资资建建设设开始到最开始到最终终清理清理结结束整个束整个过过程程的全部的全部时间时间。四、四、项项目投目投资资的内容的内容项项目目总总投投资资原原始始投投资资建建设设期期资资本化本化利息利息建建设设投投资资流流动动资资金金投投资资固定固定资产资产投投资资无形无形资产资产投投资资其他其他资产资产投投资资生生产产准准备备投投资资开办费开办费投资投资基本概念基本概念含含义义原始投原始投资资（初始投（初始投资资）原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生

6、产能力、开展正常经营而投入目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金的全部现实资金 原始投资建设投资流动资金投资原始投资建设投资流动资金投资项项目目总总投投资资 反映反映项项目投目投资总资总体体规规模的价模的价值值指指标标 项目总投资原始投资建设期资本化利息项目总投资原始投资建设期资本化利息五、五、资金投入方式资金投入方式 资金投入方式有两种：资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。一次投入和分次投入。一一次次投投入入是是指指投投资资行行为为集集中中一一次次发发生生在在项项目目计计算算期期第第一一年年初或年末。年年初或年末。分分次次投投入入是是指指投投资资行行为为涉涉及及两两个个

7、或或两两个个以以上上年年度度，或或虽虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。现现金金流流量量是是是是指指企企业业在在一一定定会会计计期期间间按按照照现现金金收收付付实实现现制制，通通过过一一定定经经济济活活动动(包包括括经经营营活活动动、投投资资活活动动、筹筹资资活活动动和和非非经经常常性性项项目目)而而产产生生的的现现金金流流入入、现现金金流流出出及及其其总总量量情情况况的的总总称称。即即：企企业业一一定定时时期期的的现现金金和和现现金金等等价价物物的的流流入入和和流流出出的的数量。数量。第三节第三节 投投 资资 的的 决决 策策 基基 础础现金

8、流量现金流量 一、投资决策为什么使用现金流量一、投资决策为什么使用现金流量 1、使使用用现现金金流流量量有有利利于于考考虑虑货货币币时时间间价价值值对对投投资资项项目目的影响。的影响。2、使用现金流量比利润更具有客观性、使用现金流量比利润更具有客观性 （1）利利润润是是根根据据权权责责发发生生制制计计量量的的，带带有有较较大大主主观观随随意性意性 （2）现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性。）现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性。3、充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障。、充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障。二、现金流量的构成二、现金流量的构成 （一）初始现金流量（一）初始现

9、金流量初初始始现现金金流流量量是是指指开开始始投投资资时时发发生生的的现现金金流流量量，一一般般包包括如下的几个部分：括如下的几个部分：（1）固定资产上的投资）固定资产上的投资（2）流动资产上的投资）流动资产上的投资（3）其他投资费用）其他投资费用（4）原有固定资产的变价收入）原有固定资产的变价收入 （二）营业现金流量（二）营业现金流量 营营业业现现金金流流量量是是指指投投资资项项目目投投入入使使用用后后，在在其其寿寿命命周周期期内内由由于于生生产产经经营营所所带带来来的的现现金金流流入入和和流流出出的的数数量量，这这种种现现金金流流量量一一般以年为单位进行计算。般以年为单位进行计算。年营业现

10、金净流量年营业现金净流量(简记为简记为NCF)可用下列公式计算：可用下列公式计算：每年净现金流量（每年净现金流量（NCFNCF）=营业收入一付现成本一所得税营业收入一付现成本一所得税 或或 每年净现金流量（每年净现金流量（NCFNCF）=净利润十折旧净利润十折旧 或或 每每年年净净现现金金流流量量（NCFNCF）=营营业业收收入入（1 1所所得得税税率率）付现成本付现成本（1 1所得税率）折旧所得税率）折旧所得税率所得税率 （三）终结现金流量（三）终结现金流量终终结结现现金金流流量量是是指指投投资资项项目目完完结结时时所所发发生生的的现现金金流流量量，主要包括：主要包括：（1）固定资产的残值收

11、入或变价收入）固定资产的残值收入或变价收入（2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回（3）停止使用的土地的变价收人等）停止使用的土地的变价收人等一个关于车位的例子一个关于车位的例子 购购买买车车位位，50年年使使用用权权，一一次次付付款款90000元元。另另每每年年交交管管理理费费600元元，年年底底支支付付；租租车车位位，每每年年租租金金3600元元，每每年年底支付；假定年年底支付；假定50年中预计无风险收益率为年利率年中预计无风险收益率为年利率3%。问题：购买车位，还是租车位？问题：购买车位，还是租车位？车位案例的决策：车位案例的决策：购买车位现金流量

12、的现值：购买车位现金流量的现值：90000+60025.73=105438 元元 租车位现金流量的现值：租车位现金流量的现值：360025.73=92628 元元【例例题题】某企某企业计业计划年度投划年度投资资A A项项目，目，经经可行性分析，有关可行性分析，有关资资料如下：料如下：（1 1）A A项项目目共共需需要要固固定定资资产产投投资资450450 000000元元，其其中中第第一一年年年年初初和和第第二二年年年年初初分分别别投投资资250250 000000元元和和200200 000000元元，第第一一年年年年末末部部分分竣竣工工并并投投入入生生产产，第第二二年年末全部竣工交付使用。

13、年年末全部竣工交付使用。（2 2）A A项项目目投投产产时时需需要要垫垫支支相相应应的的流流动动资资金金320320 000000元元，用用于于购购买买材材料料，支付工支付工资资等。其中第一年年末等。其中第一年年末垫垫支支200200 000000元，第二年年末元，第二年年末垫垫支支120120 000000元元（3 3）A A项项目目经经营营期期预预计计为为五五年年，固固定定资资产产按按直直线线法法计计提提折折旧旧，A A项项目目终终结结处处理理时预计时预计清理清理费费用用为为3 3 000000元，残余价元，残余价值值123123 000000元。元。（4 4）根根据据市市场场预预测测，A

14、 A项项目目投投产产后后第第一一年年营营业业收收入入320320 000000元元，以以后后4 4年年每每年年的的营营业业收收入入为为450450 000000，第第一一年年付付现现成成本本为为150150 000000元元，以以后后4 4年年每每年年的的付付现现成本成本为为210210 000000元。元。（5 5）该该企企业业使适用的所得税率使适用的所得税率为为40%40%。要求：要求：计计算算A A项项目全部目全部现现金流量。金流量。项项目目第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年营业收入营业收入320 000450 000450 000450 000450 000 付现成本付

15、现成本150 000210 000210 000210 000210 000 折旧折旧66 00066 00066 00066 00066 000税前净利润税前净利润104104 000000174 000174 000174 000174 000 所得税所得税4141 60060069 60069 60069 60069 600税后税后净净利利润润62 400104 400104 400104 400104 400+折旧折旧66 00066 00066 00066 00066 000经营经营期期现现金流量金流量128 400170 400170 400170 400170 400经营期现金流

16、量计算表经营期现金流量计算表经营期现金流量计算表经营期现金流量计算表项目全部现金流量计算表项目全部现金流量计算表项目全部现金流量计算表项目全部现金流量计算表t0123456固定固定资产资产投投资资-250 000-200 000流流动资产动资产投投资资-200 000-120 000经营经营期期现现金流量金流量计计算算128 400170 400170 400170 400170 400固定固定资产资产残残值值120 000流动资金回收流动资金回收320 000现现金流量合金流量合计计-250 000-400 0008 400170 400170 400170 400502 400第三节第三节

17、 投资决策的指标投资决策的指标正指标（越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标）正指标（越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标）静态评价指标（不考虑：总投资收益率、静态投资回收期）静态评价指标（不考虑：总投资收益率、静态投资回收期）动态评价指标（考虑：净现值、净现值率、内部收益率）动态评价指标（考虑：净现值、净现值率、内部收益率）反指标（越小越好：静态投资回收期）反指标（越小越好：静态投资回收期）评评价价指指标标的的分分类类按按是是否否考考虑虑资资金金时时间间价价值值分分按按指指标标性性质质不不同同分分按按指指标标在在决决策策中中的的重重要要性性分分主要指标（净现值、内部收益率等）主要指标（

18、净现值、内部收益率等）次要指标（静态投资回收期）次要指标（静态投资回收期）辅助指标（总投资收益率）辅助指标（总投资收益率）一、静态评价指标一、静态评价指标（一）（一）（一）（一）静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期 1 1、含含义义：是是指指以以某某项项投投资资项项目目经经营营净净现现金金流流量量抵抵偿偿原原始始总总投资所需要的全部时间。投资所需要的全部时间。2、种种类类：包包括括建建设设期期的的回回收收期期和和不不包包括括建建设设期期的的回回收收期期包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期（不包括建设期的回收期（PP）建设期）建设期 3 3、决策

19、规划决策规划 (1)互斥决策时，优选投资回收期短的方案互斥决策时，优选投资回收期短的方案 (2)选选择择与与否否决决策策时时，需需设设置置基基准准投投资资回回收收期期Tc，Pt Tc即可接受，即可接受，PtTc则放弃则放弃 计算方法：计算方法：一一般般采采用用列列表表计计算算的的方方法法，一一般般用用于于对对众众多多投投资资项项目目的的初选。初选。【例例题题】计计算以下列算以下列项项目静目静态态投投资资回收期回收期时间时间（年）（年）01234净现金流量净现金流量200007000700065006500时间时间 净现金流量净现金流量已回收额已回收额未回收额未回收额回收时间回收时间方方案案C0

20、2000020000170007000130001270007000600013700060000.86 （二）投资报酬率（二）投资报酬率（二）投资报酬率（二）投资报酬率（记作（记作（记作（记作ROIROI）通通过过计计算算项项目目投投产产后后正正常常生生产产年年份份的的报报资资收收益益率率来来判判断断项目投资优劣。项目投资优劣。决策规则决策规则：（1）互斥选择投资）互斥选择投资孰高孰高 （2）采纳与否投资）采纳与否投资需设基准投资收益率需设基准投资收益率Rc 若若RRc，接受，若，接受，若RRc，则拒绝，则拒绝【例例题题】计计算下列算下列各各项项目投目投资报资报酬率酬率初始投资初始投资 第第

21、1年净收益年净收益 第第2年净收益年净收益第第2年净收益年净收益 第第3年净收益年净收益方案方案A1000050050000方案方案B100003500350035003500方案方案C200007000700065006500方案方案A投投资报资报酬率酬率=【（500500十十500500）】210000210000 =5%5%方案方案B投投资报资报酬率酬率=【（10001000十十10001000十十10001000十十1000 1000）】410000410000 =10%10%方案方案C投投资报资报酬率酬率=【（20002000十十20002000十十15001500十十1500 15

22、00）】420000420000 =8.75%8.75%二、动态评价指标二、动态评价指标 （一）（一）（一）（一）净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPV）净净现现值值：净净现现值值是是指指在在项项目目计计算算期期内内，按按基基准准收收益益率率或或设设定定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。决策规则：决策规则：互斥时，净现值越大，方案越优；互斥时，净现值越大，方案越优；选选择择与与否否时时，NPV0的的方方案案均均可可接接受受，若若NPV0，方方案案拒绝拒绝 净现值的公式净现值的公式:净现值各年净现金流量的现值合计净现值各年净现金流量的现值合计或或

23、:投产后各年净现金流量现值合计原始投资额现值投产后各年净现金流量现值合计原始投资额现值【例例题题】假假设贴现设贴现率率为为10%，计计算下列算下列各各项项目目净现值净现值时间时间（年）（年）01234方案方案A：净现金流量净现金流量100005500550000方案方案B：净现金流量净现金流量 100003500350035003500方案方案C：净现金流量净现金流量 200007000700065006500方案方案A净现值净现值=5500=5500（P/AP/A，10%10%，2 2）-1000-1000 =-452-452方案方案B净现值净现值=3500=3500（P/AP/A，10%1

24、0%，4 4）-1000-1000 =10951095方案方案C净现值净现值=7000=7000（P/AP/A，10%10%，2 2）+6500 6500（P/AP/A，10%10%，2 2）（P/FP/F，10%10%，2 2）-2000-2000 =1472.5481472.548（二）获利指数（二）获利指数 获获利利指指数数是是指指投投产产后后按按基基准准收收益益率率或或设设定定折折现现率率折折算算的的各各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。决策规则：决策规则：互斥时，选获利指数高的方案；互斥时，选获利指数高的方案；选择与否时，应

25、当选择大于选择与否时，应当选择大于1的。的。内部报酬率的公式内部报酬率的公式【例例题题】假假设贴现设贴现率率为为10%，计计算下列算下列项项目目获获利指数利指数时间时间（年）（年）01234方案方案B：净现金流量净现金流量100003500350035003500方案方案C：净现金流量净现金流量200007000700065006500方案方案B获获利指数利指数=3500=3500（P/AP/A，10%10%，4 4）1000 1000 =1.111.11方案方案C获获利指数利指数=【7000 7000（P/AP/A，10%10%，2 2）+6500 6500（P/AP/A，10%10%，2

26、2）（P/FP/F，10%10%，2 2）】2000 2000 =1.071.07（三）内部收益率（三）内部收益率 内内部部收收益益率率（IRR）是是指指使使项项目目投投资资的的净净现现值值等等于于零零时时的的贴现率，一般采用插值法计算。贴现率，一般采用插值法计算。决策规则：决策规则：互斥时，选内部收益率高的方案；互斥时，选内部收益率高的方案；选选择择与与否否时时，应应设设置置基基准准贴贴现现率率i，当当IRRi时时接接受受，否否则拒绝。则拒绝。内部收益率的公式内部收益率的公式 【例题例题】某投资项目现金流量信息如下：某投资项目现金流量信息如下：NCF0-100（万元），（万元），NCF1-1

27、020（万元）（万元）要求：计算内部收益率要求：计算内部收益率IRR 【解答解答】令令 -100-1002020（P/A,IRR,10P/A,IRR,10）0 0 （P/A,IRR,10P/A,IRR,10）100/20=5100/20=5（IRR-16%IRR-16%）/（15%-16%15%-16%）=（5-4.83325-4.8332）/（5.1088-4.83325.1088-4.8332）IRRIRR =15.39%15.39%利率利率年金年金现值现值系数系数15%5.1088IRR516%4.8332（四）动态投资回收期（四）动态投资回收期（Pt）动动态态投投资资回回收收期期的的含

28、含义义：通通过过计计算算一一个个项项目目所所产产生生的的已已贴贴现现金流量，足以抵消初始投资现值所需年限来评价投资项目。现现金流量，足以抵消初始投资现值所需年限来评价投资项目。决策规则：决策规则：互互斥斥时时，孰孰短短；选选择择与与否否时时，应应设设置置基基准准动动态态投投资资回回收收期期Tc，当，当PtTc时接受，否则放弃。时接受，否则放弃。【例例题题】计计算下列算下列项项目目动态动态投投资资回收期回收期时间时间（年）（年）01234方案方案C：净现金流量净现金流量200007000700065006500时时间间净现金流量净现金流量已回收额已回收额未回收额未回收额 回收时间回收时间方方案案C0200002000017000（P/FP/F，10%10%，1 1）27000（P/FP/F，10%10%，2 2）36500（P/FP/F，10%10%，3 3）46500（P/FP/F，10%10%，4 4）