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1、泓域/烟草薄片公司对外投资管理分析烟草薄片公司对外投资管理分析目录一、 产业环境分析3二、 烟草薄片定义功能3三、 必要性分析3四、 公司简介4五、 金融环境5六、 经济环境9七、 风险报酬的概念12八、 风险报酬的测量16九、 基金投资的价值评价21十、 基金投资的基本概念和特征23十一、 企业并购的支付方式25十二、 并购的含义与类型26十三、 经济效益29营业收入、税金及附加和增值税估算表30综合总成本费用估算表32利润及利润分配表33项目投资现金流量表35借款还本付息计划表38十四、 进度计划39项目实施进度计划一览表39一、 产业环境分析实现“十三五”时期的发展目标，必须全面贯彻“创
2、新、协调、绿色、开放、共享、转型、率先、特色”的发展理念。机遇千载难逢，任务依然艰巨。只要全市上下精诚团结、拼搏实干、开拓创新、奋力进取，就一定能够把握住机遇乘势而上，就一定能够加快实现全面提档进位、率先绿色崛起。二、 烟草薄片定义功能烟草薄片：又称再造烟叶，是由卷烟生产过程中的废料烟叶碎片、烟末、烟梗或烟叶等经过加工处理制备而成，经过切丝、掺配、卷取等工艺，与烟丝一起构成传统卷烟烟草段材料。卷烟中加入烟草薄片的作用：1）充分利用烟草废料，降低卷烟生产成本。2）低密度、高填充度的特性帮助减少香烟带来的焦油等有害成分，在不影响卷烟质量的情况下实现有效降焦。掺配比例：国内低于国外。海外主流卷烟品牌
3、烟草薄片平均掺配比例在20%以上，如“555”卷烟中烟草薄片的使用比例约25%，“万宝路”卷烟约35%。据测算，2016年我国传统卷烟的烟草薄片用量约9万吨，平均掺配比例仅为5.7%。三、 必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度，产品销售形势良好，产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，公司将有效克服产能不足对公司发展的制约
4、，为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。四、 公司简介（一）公司基本信息1、公司名称：xxx（集团）有限公司2、法定代表人：贾xx3、注册资本：890万元4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2011-3-287、营业期限：20
5、11-3-28至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司简介公司始终坚持“人本、诚信、创新、共赢”的经营理念，以“市场为导向、顾客为中心”的企业服务宗旨，竭诚为国内外客户提供优质产品和一流服务，欢迎各界人士光临指导和洽谈业务。公司坚持提升企业素质，即“企业管理水平进一步提高，人力资源结构进一步优化，人员素质进一步提升，安全生产意识和社会责任意识进一步增强，诚信经营水平进一步提高”，培育一批具有工匠精神的高素质企业员工，企业品牌影响力不断提升。五、 金融环境（一）金融机构、金融工具与金融市场金融机构主要是指银行和非银行金融机构。银行是指经营存款、放款、汇兑、储蓄等金融业务，承担信用中介
6、的金融机构，包括各种商业银行和政策性银行，如中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、国家开发银行、中国农业发展银行。非银行金融机构主要包括保险公司、信托投资公司、证券公司、财务公司、金融资产管理公司、金融租赁公司等。金融工具是指融通资金双方在金融市场上进行资金交易、转让的工具，借助金融工具，资金从供给方转移到需求方。金融工具分为基本金融工具和衍生金融工具两大类。常见的基本金融工具有货币、票据、债券、股票等。衍生金融工具又称派生金融工具，是在基本金融工具的基础上通过特定技术设计形成的新的融资工具，如各种远期合约、互换、掉期、资产支持证券等，种类非常复杂、繁多，具有高风险、高杠杆效应的
7、特点。金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过一定的金融工具进行交易而融通资金的场所。金融市场的构成要素包括资金供应者和资金需求者、金融工具、交易价格、组织方式等。金融市场为企业融资和投资提供了场所，可以帮助企业实现长短期资金转换、引导资本流向和流量，提高资本效率。（二）金融市场的分类金融市场可以按照不同的标准进行分类。1.货币市场和资本市场以期限为标准，金融市场可分为货币市场和资本市场。货币市场又称短期金融市场是指以期限在1年以内的金融工具为媒介，进行短期资金融通的市场，包括同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场；资本市场又称长期金融市场，是指以期限在1年以上的金融工具为媒
8、介，进行长期资金交易活动的市场，包括股票市场和债券市场。2.发行市场和流通市场以功能为标准，金融市场可分为发行市场和流通市场。发行市场又称为一级市场，它主要处理金融工具的发行与最初购买者之间的交易；流通市场又称为二级市场，它主要处理现有金融工具转让和变现的交易。3.资本市场、外汇市场和黄金市场以融资对象为标准，金融市场可分为资本市场、外汇市场和黄金市场。资本市场以货币和资本为交易对象；外汇市场以各种外汇金融工具为交易对象；黄金市场则是集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场。4.基础性金融市场和金融衍生品市场按所交易金融工具的属性，金融市场可分为基础性金融市场与金融衍生品市场。基础性金融市场是指以
9、基础性金融产品为交易对象的金融市场，如商业票据、企业债券、企业股票的交易市场；金融衍生品交易市场是指以金融衍生品为交易对象的金融市场，如远期、期货、掉期（交换）、期权，以及具有远期、期货、掉期（交换）、期权中一种或多种特征的结构化金融工具的交易市场。5.地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。（三）货币市场货币市场的主要功能是调节短期资金融通。其主要特点是：期限短。一般为36个月，最长不超过1年。交易目的是解决短期资金周转。它的资金来源主要是资金所有者暂时闲置的资金，融通资金的用途一般是弥补短期资金的不足。金
10、融工具有较强的“货币性”，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。货币市场主要有拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等。拆借市场是指银行（包括非银行金融机构）向业之间短期性资本的借贷活动。这种交易一般没有固定的场所，主要通过电信手段成交，期限按日计算，一般不超过1个月。票据市场包括票据承兑市场和票据贴现市场。票据承兑市场是票据流通转让的基础；票据贴现市场是对未到期票据进行贴现，为客户提供短期资本融通，包括贴现、再贴现和转贴现。大额定期存单市场是一种买卖银行发行的可转让大额定期存单的市场。短期债券市场主要买卖1年期以内的短期企业债券和政府债券，尤其是政府的国库券交易。短期债券的转让
11、可以通过贴现或买卖的方式进行。短期债券以其信誉好、期限短、利率优惠等优点，成为货币市场中的重要金融工具之一。（四）资本市场资本市场的主要功能是实现长期资本融通。其主要特点是：融资期限长。至少1年以上，最长可达10年甚至10年以上。融资目的是解决长期投资性资本的需要，用于补充长期资本，扩大生产能力。资本借贷量大。收益较高，但风险也较大。资本市场主要包括债券市场、股票市场和融资租赁市场等。债券市场和股票市场由证券（债券和股票）发行和证券流通构成。有价证券的发行是项复杂的金融活动，一般要经过以下几个重要环节：证券种类的选择。偿还期限的确定。发售方式的选择。在证券流通中，参与者除了买卖双方外，中介非常
12、活跃。这些中介主要有证券经纪人、证券商，他们在流通市场中起着不同的作用。融资租赁市场是通过资产租赁实现长期资金融通的市场，它具有融资与融物相结合的特点，融资期限一般与资产租赁期限一致。六、 经济环境在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。经济环境内容十分广泛，包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平等。（一）经济体制在计划经济体制下，国家统筹企业资本、统一投资、统负盈亏，企业利润统一上缴、亏损全部由国家补贴，企业虽然是一个独立的核算单位但无独立的理财权利。财务管理活动的内容比较单一，财务管理方法比较简单。在市场经济体制下，企业成为“自主经营、自负盈亏”
13、的经济实体，有独立的经营权，同时也有独立的理财权。企业可以从其自身需要出发，合理确定资本需要量，然后到市场上筹集资本，再把筹集到的资本投放到高效益的项目上获取更大的收益，最后将收益根据需要和可能进行分配，保证企业财务活动自始至终根据自身条件和外部环境做出各种财务管理决策并组织实施。因此，财务管理活动的内容比较丰富，方法也复杂多样。（二）经济周期市场经济条件下，经济发展与运行带有一定的波动性。大体上经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段的循环，这种循环叫作经济周期。在不同的经济周期，企业应采用不同的财务管理战略。（三）经济发展水平财务管理的发展水平是和经济发展水平密切相关的，经济发展水平越高，财务管
14、理水平也越好。财务管理水平的提高，将推动企业降低成本，改进效率，提高效益，从而促进经济发展水平的提高；而经济发展水平的提高，将改变企业的财务战略、财务理念财务管理模式和财务管理的方法手段；从而促进企业财务管理水平的提高。财务管理应当以经济发展水平为基础，以宏观经济发展目标为导向，从业务工作角度保证企业经营目标和经营战略的实现。（四）宏观经济政策我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制，以进一步解放和发展生产力。在这个目标的指导下，我国已经并正在进行财税体制、金融体制、外汇体制、外贸体制计划体制、价格体制、投资体制、社会保障制度等各项改革。所有这些改革措施，深刻地影响着我国的经济生活，也
15、深刻地影响着我国企业的发展和财务活动的运行。如金融政策中的货币发行量、信贷规模会影响企业投资的资金来源和投资的预期收益；财税政策会影响企业的资金结构和投资项目的选择等；价格政策会影响资金的投向和投资的回收期及预期收益；会计制度的改革会影响会计要素的确认和计量，进而对企业财务活动的事前预测、决策及事后的评价产生影响等。（五）通货膨胀水平通货膨胀对企业财务活动的影响是多方面的。主要表现在：（1）引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求。（2）引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失。（3）引起利润上升，加大企业的权益资金成本。（4）引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度。（5）引起
16、资金供应紧张，增加企业的筹资困难。为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的稳定。在通货膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务政策，防止和减少企业资本流失等。七、 风险报酬的概念前面在研究时间价值时，有一个假设条件，即不存在风险和通货膨胀的条件下，在完全静态的条件下，假定没有风险。但是，在财务管理实践中，风险是时时刻刻存在的，是不可避免的，企业只要从事理财活动，就要承担一定的风险。（一
17、）风险的含义风险是一个比较难掌握的概念，理论界关于其定义和计量方法有多种表述，概括起来，大致有以下几种。一般来讲，企业的一项理财活动可能有多种结果，即将来的结果不是唯一的，就称作有风险。在韦伯斯特大词典中关于风险的定义是：“灭火、损伤或处于危险处境的可能。”即风险指发生某些不利事件的可能性。从证券分析或投资项目分析来讲，风险应该是指实际现金流量会少于预期流量的可能。从投资者的角度来看，风险是指从投资活动中所获收益低于预期收益的概率。最后，从财务管理的角度来说，风险是指在一定条件下和一定时期内，财务活动可能发生各种结果的变动程度。由此可见，站在不同的角度对风险的含义有不同的理解，但不管其表述如何
18、，都没有偏离风险的实质。风险的实际性质有三，即：客观性，时间性和可测性。在财务实务领域，对风险和不确定性一般不做过细的区分，统统作为“风险”来对待，即未来的收益或损失只要不确定，就称作有“风险”。实际上，不确定性是人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，只能做粗略的估计。例如，企业试制一种新产品，实现只能肯定该种产品试制曾供货失败两种可能，但不会知道这两种后果出现可能性的大小。经营决策一般都是在不确定的情况下做出的。因此，为了便于进行定量分析，财务管理中把风险视为不确定性加以计量，将风险理解为可测定概率的不确定性。概率的测定有两种方法：一种是客观
19、概率，指根据大量历史的实际数据推算出来的概率；另一种是主观概率，指在没有大量实际资料的情况下，人们根据有限资料和经验合理估计的概率。（二）风险的种类风险的预期结果的不确定性，这种不确定性可以来自于外部环境或整个市场，也可能来自于特定的投资方案或特定的金融资产，前者称作系统性风险或不可分散风险，后者称作非系统性风险或可分散风险。1.系统性风险系统性风险是指由于整个经济的变动而造成的市场全面风险，如社会动荡不安、政局不稳、国民经济的全面衰退、资源危机、社会经济制度变革等。系统性风险是来自于特定投资方案或特定金融资产的外部，作为特定的投资方案或特定的金融资产来说是不可回避的，不能运用一定的理财策略进
20、行分散的风险，所以这种风险又称为不可分散风险。2.非系统性风险非系统性风险是指对于特定的理财项目来说所存在的风险。由于它与理财项目外部因素的变动无关，所以称作非系统性风险，如购买某一股份公司的股票，由于该股份公司的经营破产而为投资方带来的投资损失，或者由于该股份公司的经营情况不稳定为投资方的股票投资收益带来不确定的风险。这类风险可以通过多样化投资策略进行分散，所以非系统性风险又称为可分散风险。3.总风险一个特定的理财项目的风险来自内部和外部两个方面，所以理财风险包括系统性风险和非系统性风险两个部分，一部分是可以通过多样化理财策略进行分散，而另一部分则不能运用多样化理财策略分散。两个方面的风险合
21、并到一起，就构成了特定的理财项目的总风险，即总风险=系统性风险+非系统性风险（三）风险报酬的含义一般而言，人们都不喜欢风险，而且在投资时都千方百计地回避风险，可是，为什么还是有人“明知山有虎，偏向虎山行”呢？这是因为，一个投资方案的收益与风险往往是相伴而生的，而且风险越大，收益就越高，风险越小，收益就越低。财务决策就是在风险与收益之间进行选择，在收益一定的情况下，谋求最低的风险，在风险一定的情况下，谋求最高的收益，冒的风险越大，收益率就应该越高，就可以得到额外报酬风险报酬。风险报酬有两种方法表示：风险报酬额和风险报酬率。风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；
22、风险报酬率是指投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。风险报酬虽然有两种表示方法，但是在实际工作中，并不进行严格的区分，因此，人们在涉及风险报酬这个概念时，有时是指风险报酬率，有时是指风险报酬额。而在财务管理中，风险报酬通常用相对数风险报酬率来计量。如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。正因为如此，时间价值和风险报酬就成为影响财务管理的两个基本因素。八、 风险报酬的测量风险报酬（也称风险价值）的计量，是财务管理学中的重要内容，由于风险本身的未来结果的不确定性，也就决定了风险报酬的不确定性，可以运用统计学的概率分布
23、来确定，只要预计的概率分布中可能的结果不止一个，风险就不可避免。可以按以下六个步骤进行。（一）确定概率分布在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生，也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定义为1，把不可能发生的事件的概率定义为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概率越大，就表示该事件发生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或结果都列示出来，而且每一事件都给予一种概率，把它们列示在一起，便构成了概率的分布。概率分布的要求有二：一是所有概率都在0和1之间；二是所有结果的概率之和应等于1。（二）计算期望报酬率1
24、.期望报酬率的含义期望报酬率（也称预期报酬率），是各种可能报酬率的加权平均。它的权数就是期望报酬率的概率，它是反映集中趋势的一种量度。2，离散型分布若随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值都有确定的概率，则随机变量是离散分布。3.连续型分布以上只是假定存在繁荣、一般和衰退3种情况，实际上出现的情况远远不只三种，有无数种可能的情况会出现，如果对每一种情况都赋予一个概率，并分别测定其报酬率，则可用连续型分布来描述。实际上并不是所有总体都按正态分布，但是按照统计学的理论，不论总体分布是正态或非正态，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。概率分布越集中，正态分布图形越陡峭，实际可能的结果
25、就越接近期望报酬率，而实际报酬率低于期望报酬率的可能性就越小。因此，概率越集中，投资的风险就越低；由于B项目的概率分布相当集中，所以它的风险比A项目要低。通过报酬率的分布图，可以直观地判定B项目的风险低于A项目，但是两个项目的期望报酬率都是20%，究竟哪一个更好些呢？可以通过计算标准差来确定。（三）标准差标准差是统计学中的一个概念，用于计量一个变量对其平均值的偏离度。它是对数值进行个别观察所得的加权平均差求平方根而得到的。方差或标准差是测定风险大小的有效指标，方差或标准差越大，预计结果的离散程度越高，结果越不确定，风险越大；反之，方差或标准差越小，风险也就越小。标准差用来估量一项投资收益的变动
26、情况并由此表示出其中的风险程度。标准差主要用来比较期望值或原始投资额相等的项目的份额风险大小，标准差的值越大，投资收益的变动越大，投资风险也就越大；当标准差为0时，意味着收益稳定，不存在风险。但是，标准差只是反映了几个有限的收益的变动（离散型），若事实上这种变动属于连续型的分布，就应绘制标准离差正态分布图来分析。正态分布图越陡峭，投资风险就越低，分布越平缓，风险就越高。（四）计算变异系数以上研究中的标准差，是对风险的绝对估量，只能用于比较期望报酬率相同的各项投资风险程度。对于期望报酬率不同的项目的估量，应该使用变异系数。变异系数（也称变化称数） ，是对风险的相对估量，适用于评价具有不同期望报酬
27、率的投资项目之间风险程度的测定。（五）计算风险报酬率标准差和变异系数虽然能正确评价投资风险程度的大小，但还没有完成计算风险报酬率的任务，要计算风险报酬率，必须借助一个系数风险报酬系数。无风险报酬率是通货膨胀贴水和时间价值率之和，在财务管理中通常把某一时期某个国家的政府债券的报酬率视为无风险报酬率。风险报酬系数是将变异系数转化为风险报酬的二种系数或倍数。至于风险报酬系数的确定，有如下几种方法。（1）根据公式确定。（2）由专家确定。 第一种方法必须在历史资料比较充分的情况下才能采用。在缺乏历史资料的情况下，则可以组织有关专家根据经验加以确定。实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公司对风
28、险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把风险报酬系数定得低些；反之，比较稳健的公司，则常常把风险报酬系数定得高些。（六）计算风险报酬额在一般情况下，报酬率相同时，选择风险小的项目；风险相同时，选择报酬率高的项目。问题在于，一些项目正因为风险大，所以相应的报酬率也高，如何决策呢？这就要看报酬率是否高到值得去冒险，以及投资人对风险的态度。（七）置信概率和置信区间根据统计学的原理，在概率为正态分布的情况下，随机变量出现在预期值1个标准差范围内的概率有68.26% ；出现在预期值2个标准差范围内的概率有95.44% ；出现在预期值3个标准差范围内的概率有99.72%。把“预测值主x个标准差”称为置信区
29、间，把相应的概率称为置信概率。已知置信概率，可求出相应的置信区间，反过来也一样。但是，这种计算比较麻烦，通常编成表格以备查用。如果预先给定置信概率，能找到相应的报酬率的一个区间即置信区间；如果预先给定一个报酬率的区间，也可以找到其置信概率。综上所述，两个项目的平均报酬率相同，但风险大小不同。A项目可能取得高报酬，亏损的可能性也大；B项目取得高报酬的可能性小，亏损的可能性也小。九、 基金投资的价值评价（一）投资基金的价值投资基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内在价值也是指在基金投资上所能带来的现金净流量。但是，基金内在价值的具体确定依据与股票、债券等其他证券又有很大的区别。基金的价值取决于
30、基金净资产的现在价值。其原因在于，股票的未来收益是可以预测的，而基金投资的未来收益是不可预测的。由于投资基金不断变换投资组合对象，再加上基金投资者对于本利得的追求，变幻莫测的证券价格波动，使得对投资基金未来收益的预测变得困难。因此基金的投资者关注的是基金资产的现有市场价值。（二）基金投资的估价1.基金单位净值基金单位净值，也称为单位净资产值或单位资产净值。基金的价值取决于基金净产的现在价值，因此基金单位净值是评价基金业绩最基本和最直观的指标，也是开放型基金申购价格：赎回价格以及封闭型基金上市交易价格确定的重要依据。基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）具有的市场价值。在基金净资产价
31、值的计算中，基金的负债除了以基金名义对外的融资借款以外，还包括应付投资者的分红、应付给基金经理公司的首次认购费、经理费用等各项费用。相对来说，基金的负债金额是固定的，基金净资产的价值主要取决于基金总资产的价值；此外，基金总资产的价值并不是指资产总额的账面价值，而是指资产总额的市场价值。2.基金收益率基金收益率用以反映基金增值的，通过基金净资产的价值变化来衡量。3.基金的报价从理论上说，基金的价值决定了基金的价格，基金的交易价格是以基金单位净值为基础的，基金单位净值高，基金的交易价格也高。封闭型基金在二级市场上竞价交易，交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕着基金单位净值上下波动。开放型基金的柜
32、台交易价格则完全以基金单位净值为基础。基金认购价即基金管理公司的卖出价，首次认购费是支付给基金管理公司的发行佣金。基金赎回价即基金管理公司的买入价，基金赎回费是基金赎回时的各种费用，以此提高赎回成本，防止投资者的赎回，保持基金资产的稳定性。十、 基金投资的基本概念和特征（一）基金的含义投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位集中投资者的资金，交由专业性投资机构管理，投资机构根据与客户商定的最佳投资收益目标和最小风险，将资金适度并主要投资于股票、债券等金融工具，获得收益后按投资基金持有比例进行分配的一种间接投资方式。投资基金可以通过发行基金股份成立投资基金的形式设立，
33、也可以通过基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，由此形成的基金通常称为契约式基金。（二）基金的基本特征（1）获得规模投资的收益。投资基金管理公司为适应不同阶层个人投资者的需要，设定的认购基金的最低投资额不高，投资者以自己有限的资金购买投资基金的受益凭证，基金管理公司通过此渠道汇集巨大资金，由具有丰富经验的投资专家进行运作，获得规模经济效益。（2）组合投资、分散风险。根据专家的经验，要在投资中分散风险，通常要持有10只左右的股票。然而，中小投资者通常无力做到这一点，如果投资者把所有的资金都投资于家公司的股票，一旦这家公司的股票价格大幅下跌乃至公司破产，投资者便可能尽失所有。而证券投
34、资基金通过汇集众多小投资者的小额资金，形成雄厚的资金实力，可以同时把投资者的资金分散投资于各种股票，分散了投资风险。（3）专家理财，回报率高。基金资产由专业的基金管理公司负责管理，公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了丰富的投资实践经验。相对小投资者，信息资料较全，分析手段先进，从而能提高资产的运作效率和收益，使其回报率通常高于个人投资者。（4）投资费用低廉、方便投资。由于大量投资者的资金以基金的名义管理，可以平摊经营成本和佣金，降低个人的投资费用。投资基金最低投资数量一般较低，投资者可以根据自己的财力购买基金单位，从而解决了中小投资者
35、“钱不多，入市难”的问题。而且，为了扶持基金业的发展，促进证券市场健康发展，我国还对基金的税收给予了合理政策。十一、 企业并购的支付方式（1）现金支付方式。现金支付是指并购方通过支付一定数量的现金来购买目标企业的资产或股权；从而实现并购交易的一种支付方式。现金支付适用于以下情况：早期并购市场上金融支付方式比较单一的情况；希望通过“买壳”来实现上市，关系并购业绩较差主业相关度不大的公司；并购对象系股权比较松散、第一大股东持有的股份比例相对较小的目标公司。现金支付方式是我国企业并购的主要支付方式。目前，我国企业并购的平均支付金额达2亿元人民币，这对于一个相对规模不大的企业来说；压力是相当大的。（2
36、）股权支付方式。股权支付是指并购方通过换股或增发新股的方式取得目标企业的控制权进而收购目标企业的一种支付方式。股权支付方式的特点：并购方不需支付大量的现金；并购完成后目标企业的股东成了并购方的股东；对上市公司而言，股权支付方式使目标企业实现借壳上市；增发新股改变了并购方原有的股权结构，从而稀释了原有股东的权益。在国际上，股权支付方式占了很大比重，特别是大型的并购基本是通过换股实现的，但我国股权支付在企业并购中还不是很普遍。上市公司由于具有利用资本市场直接融资的优势，其在合并中占较为主动的地位，其并购带有明显的“大鱼吃小鱼”的特征，而“强强联合”换股并购的方式较少。（3）资产置换支付方式。资产置
37、换是上市公司用一定的资产并购等值优质资产的产权交易，它是一种特殊的并购形式。如果这种方式运作成功，可以实现两个方面的目的：可以获得优质资产；可以将企业原有的不良资产和盈利水平低的资产置换出去，从而实现企业资产的双向优化。（4）无偿划拨支付方式。无偿划拨一般是指国家通过行政手段将一家国有企业的控股权直接划给另一个国有资产管理主体，而接受方无需向出让方支付现金、证券及票据等任何补偿。国有资产管理部门在进行国有企业产权转让时大多采取行政命令方式，不需要辅以任何支付行为。（5）综合证券支付方式。综合证券支付方式主要通过发行认股权证、可转换债券和优先股来实现。我国直接融资的证券市场起步较晚，融资渠道较少
38、，而间接融资市场受政府行为约束较大，这些都导致了我国企业在选择并购支付方式时极少采用综合证券支付方式。十二、 并购的含义与类型企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购，即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。寻求扩张的企业面临着内部扩张和通过并购发展两种选择。内部扩张可能是一个缓慢而不确定的过程，通过并购发展则要迅速得多，尽管它会带来自身的不确定性。并购最常见的动机就是协同效应。并
39、购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由。并购产生的协同效应包括经营协同效应和财务协同效应。在实务中，并购的动因，归纳起来主要有以下几类：（1）扩大生产经营规模，降低成本费用。通过并购，企业规模得到扩大，能够形成有效的规模效应。规模效应能够带来资源的充分利用，资源的充分整合，降低管理、原料、生产等各个环节的成本，从而降低总成本。（2）提高市场份额，提升行业战略地位。规模大的企业，伴随生产力的提高，销售网络的完善，市场份额将会有比较大的提高，从而确立企业在行业中的领导地位。（3）取得充足廉价的生产原料和劳动力，增强企业的竞争力。通过并购实现企业的规模扩大，成为原料的主要客
40、户，能够大大增强企业的谈判能力，从而为企业获得廉价的生产资料提供可能。同时，高效的管理，人力资源的充分利用和企业的知名度都有助于企业降低劳动力成本，从而提高企业的整体竞争力。（4）实施品牌经营战略，提高企业的知名度，以获取超额利润。品牌是价值的动力，同样的产品，甚至是同样的质量，名牌产品的价值远远高于普通产品。并购能够有效提高品牌知名度，提高企业产品的附加值，获得更多的利润。（5）为实现公司发展的战略，通过并购取得先进的生产技术、管理经验、经营网络、专业人才等各类资源。并购活动收购的不仅是企业的资产，而且获得了被收购企业的人力资源、管理资源、技术资源、销售资源等。这些都有助于企业整体竞争力的根
41、本提高，对公司发展战略的实现有很大帮助。（6）通过收购跨入新的行业，实施多元化战略，分散投资风险。这种情况出现在混合并购模式中，随着行业竞争的加剧，企业通过对其他行业的投资，不仅能有效扩充企业的经营范围，获取更广泛的市场和利润，而且能够分散因本行业竞争带来的风险。按照不同的标准和立场，对并购可做如下分类：（1）按照被并购对象所在行业来分，并购分为横向购并、纵向购并和混合购并。横向并购是指为了提高规模效益和市场占有率而在同一类产品的产销部门之间发生的并购行为。纵向并购是指为了业务的前向或后向的扩展而在生产或经营的各个相互衔接和密切联系的公司之间发生的并购行为。混合购并是指为了经营多元化和市场份额
42、而发生的横向与纵向相结合的并购行为。（2）按照并购的动因分，并购可分为：规模型购并，通过扩大规模；减少生产成本和销售费用。功能型并购，通过购并提高市场占有率，扩大市场份额。组合型购并，通过并购实现多元化经营，减少风险。产业型并购，通过购并实现生产经营一体化，扩大整体利润。成就型购并，通过并购实现企业家的成就欲。（3）按照并购后被并一方的法律状态来分，有三种类型：新设法人型，即并购双方都解散后成立一个新的法人。吸收型，即其中一个法人解散而为另拿法大所吸收。控股型，即并购双方都不解散，但一方为另一方所控股。（4）按照并购方法来分，可分为：现金支付型、品牌特许型、换股并购型、以股换资型、托管型、租赁
43、型、承包型、安置职工型、合作型、合资型、划拨型、债权债务承担型、杠杆收购型、管理者收购型、联合收购型。十三、 经济效益（一）生产规模和产品方案本期项目所有基础数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑装产品及服务相对价格变化，同时，假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。（二）项目计算期及达产计划的确定为了更加直观的体现项目的建设及运营情况，本期项目计算期为10年，其中建设期1年（12个月），运营期9年。项目自投入运营后逐年提高运营能力直至达到预期规划目标，即满负荷运营。（三）营业收入估算本期项目达产年预计每年可实现营业收入32000.00万元；具体测算数据详见营业
44、收入税金及附加和增值税估算表所示。营业收入、税金及附加和增值税估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1营业收入20800.0022400.0025600.0032000.002增值税896.15975.851135.231454.002.1销项税2704.002912.003328.004160.002.2进项税1807.851936.152192.772706.003税金及附加107.53117.11136.23174.483.1城建税62.7368.3179.47101.783.2教育费附加26.8829.2834.0643.623.3地方教育附加17.9219.5222.
45、7029.08（二）达产年增值税估算根据中华人民共和国增值税暂行条例的规定和关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知及相关规定，本期项目达产年应缴纳增值税计算如下：达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=1454.00万元。（三）综合总成本费用估算本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行，根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期项目综合总成本费用24399.70万元，其中：可变成本20
46、838.08万元，固定成本3561.62万元。达产年项目经营成本23168.94万元。具体测算数据详见综合总成本费用估算表所示。综合总成本费用估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料费12830.7313817.7115791.6619739.582工资及福利费1098.501098.501098.501098.503修理费369.66369.66369.66369.664其他费用1961.201961.201961.201961.204.1其他制造费用141.45141.45141.45141.454.2其他管理费用133.83133.83133.83133.83
47、4.3其他营业费用1685.921685.921685.921685.925经营成本16260.0917247.0719221.0223168.946折旧费797.03797.03797.03797.037摊销费15.9915.9915.9915.998利息支出417.74417.74417.74417.749总成本费用17490.8518477.8320451.7824399.709.1其中：固定成本3561.623561.623561.623561.629.2可变成本13929.2314916.2116890.1620838.08（四）税金及附加本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。根据谨慎财务测算，本期项目达产年应纳税金及附加174.48万元。（五）利润