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1、資本結構決定因素之探討資本結構決定因素之探討-台灣上市台灣上市(櫃櫃)公司之實證公司之實證指導老師指導老師:鍾懿芳鍾懿芳 老師老師學學 生生:李宜珊李宜珊 呂宛柔呂宛柔 魏亦婷魏亦婷 謝雅惠謝雅惠 曾于倫曾于倫研研 究究 大大 綱綱 第一章第一章 緒論緒論 第二章第二章 文獻探討文獻探討 第三章第三章 研究方法研究方法 第四章第四章 實証結果與分析實証結果與分析 第五章第五章 結論與建議結論與建議資資 本本 結結 構構 理理 論論靜態抵換理論靜態抵換理論(Static trade-off theory)融資順位理論融資順位理論(Pecking order theory)市場時機理論市場時機理論
2、(Market timing theory)研研 究究 背景背景 全球經濟泡沫化全球經濟泡沫化 零利率時代來臨零利率時代來臨 金融自由化金融自由化研研 究究 目目 的的 無論最適資本結構是否存在，在眾多財無論最適資本結構是否存在，在眾多財務比率中，哪些與資本結構之間存在著相當務比率中，哪些與資本結構之間存在著相當重要的關聯性重要的關聯性?這些重要的財務比率下資本結構的影響這些重要的財務比率下資本結構的影響是否存在正向或負向的一致關係是否存在正向或負向的一致關係?研研 究究 範範 圍圍研究期間研究期間:民國八十六年到民國九十年共民國八十六年到民國九十年共五年，而所有財務資料皆採取年資料。五年，而
3、所有財務資料皆採取年資料。研究對象研究對象:水泥業水泥業-13-13個樣本個樣本 食品業食品業-153-153個樣本個樣本 紡織業紡織業-117-117個樣本個樣本 金融業金融業-150-150個樣本個樣本 電子業電子業-916-916個樣本個樣本研研 究究 假假 說說假說假說1公司規模與負債比率呈正相關公司規模與負債比率呈正相關假說假說2成長性與負債比率呈正、負相關成長性與負債比率呈正、負相關假說假說3獲利能力與負債比率呈正、負相關獲利能力與負債比率呈正、負相關假說假說4資產抵押價值與負債比率呈正相關資產抵押價值與負債比率呈正相關假說假說5非稅盾效果與負債比率呈負相關非稅盾效果與負債比率呈負
4、相關假說假說6流動負債比率與負債比率呈正相關流動負債比率與負債比率呈正相關假說假說7保留盈餘比率與負債比率呈負相關保留盈餘比率與負債比率呈負相關 以以SPSS簡單迴歸分析法簡單迴歸分析法(OLS)進行分析進行分析 全體公司全體公司Dnt=0+1*SIZEnt+2*GRnt+3*PRnt+4*CVAnt+5*NDTnt+6*CLRnt+7*RERnt 個別產業個別產業Dint=0+1*SIZEint+2*GRint+3*PRint+4*CVAint+5*NDTint+6*CLRint+7*RERint研研 究究 方方 法法簡簡 單單 敘敘 述述 統統 計計 量量 分分 析析本研究所採行之各項變數
5、本研究所採行之各項變數-公司規模公司規模(SIZE)、成長性、成長性(GR)、獲利能力、獲利能力(PR)、非稅盾效果非稅盾效果(NDT)、資產抵押價值、資產抵押價值(CVA)、流動、流動負債比率負債比率(CLR)、保留盈餘比率、保留盈餘比率(RER)。-以以SPSS統計軟體進行敘述性統計之基本分析統計軟體進行敘述性統計之基本分析-全體公司之簡單迴歸全體公司之簡單迴歸(OLS)實證結果分析實證結果分析Dnt=-51.440+5.895*SIZEnt-2.559E-02GRnt -6.837E-03PRnt+15.533*CVAnt -33.926NDTnt+84.931*CLRnt -0.131
6、RERnt註註:係數上以係數上以“*”標示的代表標示的代表5%顯著。顯著。各產業之簡單迴歸各產業之簡單迴歸(OLS)(OLS)實證結果分析實證結果分析一、符合本研究之預期假說且結果顯著一、符合本研究之預期假說且結果顯著紡織業、金融業、電子業的公司規模與負債比率紡織業、金融業、電子業的公司規模與負債比率 呈正相關呈正相關水泥業、紡織業、電子業的資產抵押價值與負債水泥業、紡織業、電子業的資產抵押價值與負債 比率呈正相關比率呈正相關水泥業、食品業、紡織業、電子業的流動負債比水泥業、食品業、紡織業、電子業的流動負債比 率與負債比呈正相關率與負債比呈正相關食品業成長性與負債比率呈負相關食品業成長性與負債比率呈負相關金融業獲利能力與負債比率呈負相關金融業獲利能力與負債比率呈負相關水泥業的非稅盾效果與負債比率負相關水泥業的非稅盾效果與負債比率負相關水泥業的公司規模與負債比率水泥業的公司規模與負債比率 呈負相關呈負相關金融業的流動負債比率與負債比率金融業的流動負債比率與負債比率 呈負相關呈負相關金融業的非稅盾效果與負債比率卻金融業的非稅盾效果與負債比率卻 呈正相關呈正相關二、不符合本研究之預期假說且結果顯著二、不符合本研究之預期假說且結果顯著建 議對政府的建議對政府的建議對投資者的建議對投資者的建議對企業界的建議對企業界的建議對後續研究者的建議對後續研究者的建議 報告完畢報告完畢 謝謝謝謝!