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1、第第8章章 财务管理基本观念财务管理基本观念8.1 资金的时间价值8.2 风险与报酬18.1 资金的时间价值资金的时间价值一、含义及利息率二、单利三、复利四、资金时间价值的运用2一、利息率（一、利息率（Interest）由于使用货币而支付的货币常用利息率来表示货币的时间价值利息率的构成 基本利率+通货膨胀率+风险补偿率 或 无风险利率+风险补偿率利息率、贴现率、折现率、收益率、成本率3二、单利（二、单利（Simple interest）只对本金支付利息终值（Future value FV）现在的一笔钱按给定 的利息率在将来某个时点的价值现值（Present value PV）将来的一笔钱按给
2、定的利息率所得到的现在的价值计算公式 4三、复利（三、复利（41）一笔资金复利计算一笔资金复利计算对本金及前期利息共同计息一笔资金复利计算5三、复利（三、复利（42）多笔资金复利计算多笔资金复利计算复利终值计算 复利现值计算6三、复利（三、复利（43）年末年金终值计算年末年金终值计算年金一定期限内同一时点等额的现金流动 发生在期末普通年金、年末年金 发生在期初先付(预付)年金、年初年金年末年金终值计算 7三、复利（三、复利（44）年末年金现值计算年末年金现值计算年末年金现值计算8资金时间价值计算的特殊问题永续年金当n时年金的计算，如年末年金现值先付年金的计算是在普通年金计算基础上调整 先付年金
3、终值=普通年金终值（1+i）先付年金现值=普通年金现值（1+i）递延年金的计算收付时间不是发生在第一期实际利率与名义利率9四、资金时间价值的运用四、资金时间价值的运用1、债券定价2、优先股定价3、普通股定价4、保险费的计算10债券定价债券定价 （21）永久性债券的定价 非零息有限到期日债券的定价11债券定价债券定价 （22）债券价格与市场收益率的关系：市场收益率=券面利率 债券价格=面值 面值出售 市场收益率面值 溢价出售 市场收益率券面利率 债券价格 面值 折价出售债券价格与利息率关系：债券价格变动方向与利息率变动方向相反债券价格与债券期限的关系：债券期限越长，债券价格变动幅度越大债券价格与
4、票面利率的关系：债券价格变动方向与票面利率变动方向相反12优先股定价优先股定价预计不收回预计在第n期收回13普通股定价（普通股定价（21）普通股定价一直是争论的焦点 定价基础盈利？股利？转让收益？一般股利定价模型不准备转让：准备转让：14普通股定价（普通股定价（22）股利贴现模型股利贴现模型：不同的股利分配政策产生不同的模型 假设条件：预期的股利分配及投资者要求的贴现率已知 股利按固定增长率(g)连续增长哥顿股利定价模型 固定股利即股利不增长与不收回优先股定价相同 15 8.2 风险与报酬风险与报酬一、风险与报酬的概念二、用概率分布衡量风险三、风险及风险分散化四、资本资产定价模型16一、风险与
5、报酬的概念一、风险与报酬的概念报酬或收益（报酬或收益（Return）用R表示%一般表示年 收益率风险（风险（Risk）证券预期收益的不确定性 风险不确定性 风险不确定性，完全不确定型事件，无法用 概率描述，不属风险的范畴通常将风险理解为可测量概率的不确定性17二、用概率分布衡量风险（二、用概率分布衡量风险（21）期望收益率期望收益率各种可能收益率的加权平均数，其中权数 为各种可能收益率发生的概率 标准差标准差一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量 作用：衡量收益率变动的绝对标准 决定实际结果变动的概率方差系数方差系数概率分布的标准差与期望值的比率 作用：衡量收益率变动的相对标准18二、用概率
6、分布衡量风险（二、用概率分布衡量风险（22）投资规模和期望收益率相同可用标准差标准差来衡量风险，标准差越大，收益率的分散度越大，投资风险越大 投资规模和期望收益率不相同只能用方差系数方差系数来衡 量风险，方差系数越大，投资的相对风险也越大对风险的态度：确定性等值期望值，则属风险爱好大多数投资者都是风险的厌恶者，因此我们该假定条件下讨论有关财务问题19三、投资组合中的风险和收益（三、投资组合中的风险和收益（31）单一投资的收益与风险两项组合投资的收益与风险N项组合投资的收益与风险20三、投资组合中的风险和收益（三、投资组合中的风险和收益（32）投资组合中证券的相关性分析 用协方差来衡量两个随机变
7、量之间的相关关系 COV(A,B)证券A和证券B的协方差，-1COV(A,B)1 i股票风险大于整个股票市场风险 当i =1 i-等于-1 i-小于-证券组合的值是各组成股票的加权平均值30值的计算回归法和统计法回归法用过去一段时间i股票的收益率与股票市场的 整个收益率回归求得 如i股票前5年收益率及市场收益率为12345Ki38.6-24.712.38.540.1Km23.8-7.26.620.530.6 回归求得i为1.6统计法用定义求：i=Cov(m,i)/m2 现实中是由证券公司计算并提供31四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型（64）提出了一个简捷的风险计量模式 i证券的期望收益率证券的期望收益率=无风险收益率无风险收益率+风险补偿率风险补偿率以简捷明了的模型赢得较为广泛的支持逻辑严密，推导科学，开创了对风险资产量化的先河从理论上反映了投资者从事风险投资对风险的补偿期望，强调的是对整个市场系统风险的补偿假设条件与现实差距甚远32