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1、第三章第三章 建设项目的技术经济分析方法建设项目的技术经济分析方法 动态评价方法及相应指标体系动态评价方法及相应指标体系 2独立方案评价独立方案评价3互斥方案优选互斥方案优选4静态评价方法及相应指标体系静态评价方法及相应指标体系 1 总成本费用构成总成本费用构成生产要素估算法生产要素估算法经营成本是工程经营成本是工程经济学特有的概经济学特有的概念，涉及企业产念，涉及企业产品生产、销售、品生产、销售、管理过程中物料、管理过程中物料、人力和能源的投人力和能源的投入费用，入费用，反映企反映企业的生产和管理业的生产和管理水平水平，是运营期，是运营期的主要现金流出。的主要现金流出。1.1 1.1 1.1
2、 1.1 补充基础知识补充基础知识补充基础知识补充基础知识第一节第一节 静态评价方法及相应指标体系静态评价方法及相应指标体系利润总额与所得税的估算利润总额与所得税的估算1.1 1.1 1.1 1.1 补充基础知识补充基础知识补充基础知识补充基础知识1 1、投资利润率、投资利润率项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利润总额与项目总投资的比率。利润总额与项目总投资的比率。第一节第一节 静态评价方法及相应指标体系静态评价方法及相应指标体系 1.2 1.2 1.2 1.2 指标计算指标计算指标计算指标计算2 2、投资收益率、投资收益率（Return of
3、 Investment，ROI），），指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比值。表达式为：期内年平均息税前利润与项目总投资的比值。表达式为：ROI项目投资收益率；项目投资收益率；EBIT项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平 均息税前利润；均息税前利润；TI投资总额。是整个项目的投资总额投资总额。是整个项目的投资总额息税前利润息税前利润=利润总额（税前利润）利润总额（税前利润）+当年应付利息当年应付利息1.2 1.2 1.2 1.2 指标计算指标计算指
4、标计算指标计算3 3、资本金净利润率、资本金净利润率（Return of Equity，ROE）项目资本金净利润率是指正常生产年份的年净利润项目资本金净利润率是指正常生产年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比值。或运营期内年平均净利润与项目资本金的比值。ROE项目资本金净利润率；项目资本金净利润率；NP项目正常生产年份的年净利润或运营期内年平均净项目正常生产年份的年净利润或运营期内年平均净 利润；利润；EC项目资本金。项目资本金。1.2 1.2 1.2 1.2 指标计算指标计算指标计算指标计算4 4、资产负债率、资产负债率评价项目负债水平的综合指标。反映项目利用债权人评价项目负债
5、水平的综合指标。反映项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力，并反映债权人发放贷款提供资金进行经营活动的能力，并反映债权人发放贷款的安全程度。的安全程度。*资产负债率适宜水平为资产负债率适宜水平为40%60%，对于经营风险比，对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率，对经营风险比较低的行业，可选择较高的资产债率，对经营风险比较低的行业，可选择较高的资产负债率。负债率。我国交通、运输、电力等基础设施，资产负债率平均约我国交通、运输、电力等基础设施，资产负债率平均约为为50%，加工业，加工业65%，商贸业，商贸业80%。1.2
6、1.2 1.2 1.2 指标计算指标计算指标计算指标计算资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表资资产产负负债债所有者所有者权益权益流动资产总额流动资产总额在建工程在建工程固定资产净值固定资产净值无形及递延资产无形及递延资产流动负债总额流动负债总额长期借款长期借款资本金、资本公积金资本金、资本公积金累计盈余公积金累计盈余公积金累计未分配利润累计未分配利润应付账款、流动资金应付账款、流动资金借款、其他短期借款借款、其他短期借款应收账款、预付账款应收账款、预付账款存货、现金、累计盈存货、现金、累计盈余资金余资金5 5 5 5、流动比率、流动比率、流动比率、流动比率指一定时点上流动资产与流动负债的比
7、率，反映项指一定时点上流动资产与流动负债的比率，反映项目流动资产在短期债务到期以前可以变为现金用于偿目流动资产在短期债务到期以前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。还流动负债的能力。*一般认为流动比率在一般认为流动比率在200%较合适，理由是变现能力较合适，理由是变现能力差的存货通常占流动资产总额的一半左右。但当上世差的存货通常占流动资产总额的一半左右。但当上世纪纪90年代以来，采用新的经营方式，平均值已降低为年代以来，采用新的经营方式，平均值已降低为1.5:1。例如：美国为。例如：美国为1.4左右，日本为左右，日本为1.2左右。左右。1.2 1.2 1.2 1.2 指标计算指标计算指标计算指
8、标计算6 6 6 6、速动比率、速动比率、速动比率、速动比率指在一定时点上速动资产与流动负债的比率，反映项指在一定时点上速动资产与流动负债的比率，反映项目流动资产中可目流动资产中可立即立即用于偿付流动负债的能力。用于偿付流动负债的能力。*一般认为速动比率在一般认为速动比率在100%较合适，但当上世纪较合适，但当上世纪90年年代以来已降低为代以来已降低为0.8:1左右。左右。式中式中，速动资产速动资产=流动资产流动资产存货存货1.2 1.2 1.2 1.2 指标计算指标计算指标计算指标计算7、利息备付率（、利息备付率（Interest Coverage Ratio ICR）指在借款偿还期内的指在
9、借款偿还期内的息税前利润（息税前利润（EBIT）与与应付利息应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度来反映项）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度来反映项目偿付债务利息的保障程度。目偿付债务利息的保障程度。利息备付率一般分年度计算，反映各年的偿还借款利息的保利息备付率一般分年度计算，反映各年的偿还借款利息的保障程度。利息备付率越高，表明利息偿付的程度越高。利息障程度。利息备付率越高，表明利息偿付的程度越高。利息备付率一般要求备付率一般要求至少应大于至少应大于2，并结合债权人的要求确定；若，并结合债权人的要求确定；若低于低于1则表明没有足够的资金支付利息，偿债风险很大。则表明没有足够
10、的资金支付利息，偿债风险很大。1.2 1.2 1.2 1.2 指标计算指标计算指标计算指标计算8、偿债备付率（、偿债备付率（Debt Service Coverage Ratio DSCR）是指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（是指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应应还本付息金额（）与应应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。付息的资金偿还借款本息的保障程度。利息备付率一般也分年度计算，反映各年还本付息的能力。利息备付率一般也分年度计算，反映各年还本付息的能力。偿债备付率一般要求偿债备付率一
11、般要求至少应大于至少应大于1；若低于；若低于1则表示没有足够则表示没有足够的资金偿付当期债务。的资金偿付当期债务。EBITDA息税前利润加折旧和摊销；息税前利润加折旧和摊销；TAX企业所得税；企业所得税；PD应还本付息金额，包括还本金额应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。和计入总成本费用的全部利息。1.2 1.2 1.2 1.2 指标计算指标计算指标计算指标计算例：例：某建设项目期初投资某建设项目期初投资20002000万元，当年建成并获得万元，当年建成并获得收益。资本金与银行贷款投入比例为收益。资本金与银行贷款投入比例为1:11:1。贷款年。贷款年利率为利率为10%10%
12、，投产第，投产第1 1年就开始还贷，每年只还利年就开始还贷，每年只还利息，本金期末一次性偿还，假设贷款发生在期初。息，本金期末一次性偿还，假设贷款发生在期初。每年的收益为每年的收益为16001600万元，每年的经营成本为万元，每年的经营成本为800800万万元，该项目经营税金及附加综合税率取元，该项目经营税金及附加综合税率取5.5%5.5%，适，适合的所得税率为合的所得税率为25%25%。该项目计算期为。该项目计算期为1010年，固定年，固定资产折旧按平均年限法，无残值。试计算项目的资产折旧按平均年限法，无残值。试计算项目的投资收益率和资本金净利润率。投资收益率和资本金净利润率。解答：解答：贷
13、款发生在期初，则每年的贷款利息应按整年计算。贷款发生在期初，则每年的贷款利息应按整年计算。每年应还利息每年应还利息=100010%=100（万元），由于第（万元），由于第1年就开始年就开始运营，所有利息只记为运营期内的，因此项目总投资为运营，所有利息只记为运营期内的，因此项目总投资为2000万元。万元。年折旧费年折旧费=200010=200（万元）（万元）年经营税金及附加年经营税金及附加=16005.5%=88（万元）（万元）年总成本费用年总成本费用=800+200+100=1100（万元）（万元）年利润总额年利润总额=1600-1100-88=412（万元）（万元）年净利润年净利润=412-
14、41225%=309（万元）（万元）项目投资收益率项目投资收益率=（412+100）2000=25.6%项目资本金净利润率项目资本金净利润率=3091000=30.9%第二节：动态评价方法及相应指标体系第二节：动态评价方法及相应指标体系.分析基础分析基础基准收益率基准收益率(ic)企业或行业所确定的投资项目动态的应该达到的企业或行业所确定的投资项目动态的应该达到的可以接受的最低收益水平标准可以接受的最低收益水平标准，是评价和判断投，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据和重要的经济参资方案在经济上是否可行的依据和重要的经济参数。数。影响因素影响因素资金成本和机会成本资金成本和机会成本投资风
15、险投资风险通货膨胀通货膨胀 选定的基本原则是：选定的基本原则是：以以贷贷款款筹筹措措资资金金时时，投投资资的的基基准准收收益益率率应应高高于于贷款的利率；贷款的利率；以以自自筹筹资资金金投投资资时时，不不需需付付息息，但但基基准准收收益益率也应大于至少等于贷款的利率。率也应大于至少等于贷款的利率。根根据据国国外外经经验验，基基准准收收益益率率应应高高于于贷贷款款利利率率的的5%5%左右为宜。左右为宜。2.1 2.1 净现值净现值（Net Present ValueNPV）定义：定义：净净现现值值是是按按基基准准折折现现率率将将项项目目计计算算期期(建建设设期期+生生产产期期)内内各各年年的的净
16、净现现金金流流量量折折现现到到建建设设期期初初(第第1 1年初年初)的现值之和。的现值之和。计算公式：计算公式：第二节：动态评价方法及相应指标体系第二节：动态评价方法及相应指标体系判别方法：判别方法：若若NPV NPV 00，表表示示项项目目方方案案实实施施后后的的投投资资收收益益率率不不仅仅能能够够达达到到基基准准收收益益率率的的水水平平，而而且且还还能能得得到到超额现值收益，则方案是超额现值收益，则方案是可取可取的。的。若若NPV NPV 0 0，表示项目方案实施后的投资收益，表示项目方案实施后的投资收益率达不到基准收益率的水平，即投资收益较低，达率达不到基准收益率的水平，即投资收益较低，
17、达不到投资者的期望目标，则方案应予以不到投资者的期望目标，则方案应予以拒绝拒绝。NPV 0，是否意味着项目亏损呢，是否意味着项目亏损呢？净现值计算示例净现值计算示例例中例中:i=10%,NPV137.24评价指标亦可列式计算：亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.24作业作业1 1某房地产开发项目总寿命为某房地产开发项目总寿命为1212年，其中建设投资年，其中建设投资期为期为2 2年，出租经营期为年，出租经营期为1010年，第年，第1010年末将该房年末将该房地产转售，净转售收入为地产转售，净转售收入为60006000万。在建设期每年万。在建设期
18、每年年初的投资额分别为年初的投资额分别为40004000万，万，50005000万。从第三年万。从第三年开始出租，第一年出租率为开始出租，第一年出租率为50%50%，第二年为，第二年为80%80%，到第三年开始达到，到第三年开始达到100%100%并保持稳定。出租阶段并保持稳定。出租阶段每年的经营管理费用为每年的经营管理费用为200200万元，年出租收入达万元，年出租收入达到稳定状态时为到稳定状态时为14001400万元。已知基准收益率为万元。已知基准收益率为8 8，试分析该项目投资的可行性。（，试分析该项目投资的可行性。（假设经营管假设经营管理费用发生在每一年的年初，租金收入发生在每理费用发
19、生在每一年的年初，租金收入发生在每一年的年末一年的年末）1 1）净现值率）净现值率 净净现现值值率率(NPVR)(NPVR)指指的的是是项项目目的的净净现现值值与与投投资资现值的比值。其计算公式为：现值的比值。其计算公式为：净现值的相关指标和等效指标净现值的相关指标和等效指标式中式中:KP是项目投资现值是项目投资现值考虑项目的考虑项目的投资效率投资效率？什么时候用这个指标什么时候用这个指标净现值的相关指标和等效指标净现值的相关指标和等效指标2 2）净年值（净年值（NAVNAV）净年值可以直接用于寿命不等方案间的比选，净年值可以直接用于寿命不等方案间的比选，净年值最大且非负的方案为最优可行方案。
20、其净年值最大且非负的方案为最优可行方案。其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。净现值的相关指标和等效指标净现值的相关指标和等效指标3 3）费用现值（）费用现值（PCPC）费用现值用于只有费用现金流的方案比费用现值用于只有费用现金流的方案比选，费用现值小的方案好。选，费用现值小的方案好。4 4）费用年值（）费用年值（ACAC）费用年值可直接用于只有费用现金流且费用年值可直接用于只有费用现金流且寿命不等的方案间的比选，费用年值小的寿命不等的方案间的比选，费用年值小的方案好。其隐含假定是备选方案可以无限方案好。其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。多次
21、重复实施。NPVNAVPCAC项目寿命期相同项目寿命期相同项目寿命期不同项目寿命期不同现金流入与流出均有现金流入与流出均有只有现金流出只有现金流出取最大值取最大值取最小值取最小值净现值的相关指标和等效指标净现值的相关指标和等效指标作业作业2 2：某建筑施工企业为适应大面积挖方的需要，：某建筑施工企业为适应大面积挖方的需要，拟引进一套现代化挖土设备，有拟引进一套现代化挖土设备，有A、B两种设备两种设备可供选择。可供选择。A设备的初始投资为设备的初始投资为20万元，挖方单万元，挖方单价为价为10元元/m2；B设备的初始投资为设备的初始投资为30万元，挖方万元，挖方单价为单价为8.5元元/m2。现假
22、设使用年限均为。现假设使用年限均为10年，年年，年挖方量为挖方量为1.5万万m2/年。试问选用哪套设备经济？年。试问选用哪套设备经济？(i=12%)解：解：方法一：费用现值法：方法一：费用现值法：方法二：费用年值法：方法二：费用年值法：PCA PCB，应选应选B方案方案 ACA ACB，应选应选B方案方案作业作业3 3：某一公益性建设项目有两套方案，方某一公益性建设项目有两套方案，方案甲初始建设投资为案甲初始建设投资为80008000万，以后每年维万，以后每年维护费用护费用150150万元，方案乙初始投资万元，方案乙初始投资1000010000万万元，预计每年维护费用元，预计每年维护费用808
23、0万元。假设项目万元。假设项目寿命周期均为寿命周期均为3030年，试选择最优方案。年，试选择最优方案。（假设基准收益率取（假设基准收益率取8%8%）。）。2.2 内部收益率（内部收益率（IRR）内部收益率内部收益率(Internal Rate of Return)是项目现是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。其金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。其经济含义是在项目寿命期内项目内部未收回投资经济含义是在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率。每年的净收益率。计算计算IRR的理论公式的理论公式:判断准则：判断准则：项目可接受；项目可接受；项目不可接受。项目不可接受。净现值函数净
24、现值函数净现值与折现率（即净现值与折现率（即NPV与与i）之间的函数关系）之间的函数关系。2002002002000 05050图图3 33 3 净现值函数曲线净现值函数曲线NPV/NPV/万元万元i/%i/%计算计算IRR的试算内插法的试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRIRRi1NPV1 1NPV1|NPV2|IRR计算公式：计算公式：判别标准判别标准：设基准收益率为设基准收益率为i ic c 若若IRRiIRRic c，则项目在经济效果上可以接受；，则项目在经济效果上可以接受；若若IRRIRRi ic c，则项目在经济性上不可行。，则项目在经济性上不可行。内
25、部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义计算期内项目的收益率，它反应项目的获利能力。计算期内项目的收益率，它反应项目的获利能力。一个投资项目开始以后，始终处于以某种一个投资项目开始以后，始终处于以某种“利率利率”产生收益的状态，这种情况，往往是这种利率越高，产生收益的状态，这种情况，往往是这种利率越高，项目的获利能力越强，经济性愈好，项目的获利能力越强，经济性愈好，而这个而这个“利率利率”的高低完全取决于项目的高低完全取决于项目“内部内部”，内部收益率因此得名。内部收益率是项目所固，内部收益率因此得名。内部收益率是项目所固有的特性。有的特性。内部收益率计算示例内部收益率计算示例 例例 某项目净现
26、金流量如表某项目净现金流量如表3 33 3所示。当基准收所示。当基准收益率益率i ic c1212时，试用内部收益率指标判断该项时，试用内部收益率指标判断该项目的经济性。目的经济性。表表3 33 3 某项目现金流量表某项目现金流量表 单位：万元单位：万元年末年末1 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量-90-903030404040404040解：解：此项目净现值的计算公式为：此项目净现值的计算公式为：分别设分别设i i1 12020，i i2 22525，计算相应的，计算相应的NPVNPV1 1和和NPVNPV2 2用用线线性性插插值值计计算算公公式式即即可可计计算算出出内内部部收
27、收益益率率的的近近似解。即：似解。即：因为因为IRRIRR23.0223.02i ic c1212，故该项目在经，故该项目在经济效果上是可以接受的。济效果上是可以接受的。2011年一级建造师考试真题年一级建造师考试真题3434、某技术方案在不同收益率、某技术方案在不同收益率i i下的净现值为：下的净现值为：i=7%i=7%时，时，FNPV=1200FNPV=1200万元，万元，i=8%i=8%时，时，FNPV=800FNPV=800万元；万元；i=9%i=9%时，时，FNPV=430FNPV=430万元。则该方案的内部收益率万元。则该方案的内部收益率的范围为（的范围为（）。）。A、小于、小于7
28、%B、大于、大于9%C、7%8%D、8%9%答案：答案：B2012年一级建造师考试真题年一级建造师考试真题37.37.基准收益率是企业或行业投资者以动态观点确基准收益率是企业或行业投资者以动态观点确定的定的.可接受的投资项目可接受的投资项目()()的收益水平。的收益水平。A.最低标准最低标准 B.较好标准较好标准 C.最高标准最高标准 D.一般标准一般标准答案：答案：A2.3 投资回收期投资回收期 定义：定义：是指投资回收的期限，即以项目的净收益是指投资回收的期限，即以项目的净收益将项目全部投资收回所需要的时间。通常以将项目全部投资收回所需要的时间。通常以“年年”为单位。为单位。计算公式：计算
29、公式：其中：其中：现金流入量；现金流入量；现金流出量；现金流出量；第第t t年的净现金流量；年的净现金流量；投资回收期。投资回收期。（1）静态投资回收期）静态投资回收期判别标准：判别标准：若若 ，表表明明可可在在规规定定的的投投资资回回收收期期限限之之前回收投资，项目可行；前回收投资，项目可行；若若 ，表表明明项项目目不不能能在在规规定定的的投投资资回回收收期期限限之之前前回回收收投投资资，项项目目未未满满足足行行业业项项目目投投资资盈盈利利性和风险性要求，故项目不可行。性和风险性要求，故项目不可行。当当用用于于方方案案比比较较时时，投投资资回回收收期期愈愈短短的的方方案案愈优。愈优。投资回收
30、期计算案例投资回收期计算案例年份123456净现金流量100 200 100250200200 根据某建设项目的有关数据（见下表），求该根据某建设项目的有关数据（见下表），求该项目的静态投资回收期。项目的静态投资回收期。附表附表累计净现金流量100 300 20050250450投资回收期计算案例投资回收期计算案例该项目的静态投资回收期是该项目的静态投资回收期是3.83.8年年若该行业的标准投资回收期为若该行业的标准投资回收期为5 5年，问该项目可年，问该项目可行吗？行吗？动态投资回收期计算动态投资回收期计算符号意义：符号意义：TT各年累积净现金现值首次大于等于零的年份。各年累积净现金现值首次
31、大于等于零的年份。第第T T年的净现金流量年的净现金流量Pt=T 1+第第(T T 1)1)年的累计净现金流量现值的绝对值年的累计净现金流量现值的绝对值t=0Pt(CI-CO)t(1+i0)-t=0评价指标投资回收期计算案例（动态）投资回收期计算案例（动态）年份年份1 12 23 34 45 56 6净现金净现金流量流量100100 200200 100100250250200200200200 根据某建设项目的有关数据（见下表），求该根据某建设项目的有关数据（见下表），求该项目的动态投资回收期项目的动态投资回收期 附表附表年份年份 净现金净现金流量流量净现金流量折现净现金流量折现值值累计净现
32、金流累计净现金流量现值量现值1 1100100100100（P/F,8%,1)P/F,8%,1)=92.5992.5992.5992.592 2200200200200（P/F,8%,2)P/F,8%,2)=171.46171.46264.05264.053 3100100100100（P/F,8%,3)P/F,8%,3)=79.38=79.38184.67184.674 4250250250250（P/F,8%,4)P/F,8%,4)=183.75=183.750.920.925 5200200200200（P/F,8%,5)P/F,8%,5)=136.12=136.12135.20135.
33、206 6200200200200（P/F,8%,6)P/F,8%,6)=126.04=126.04261.24261.24投资回收期计算案例（动态）投资回收期计算案例（动态）其计算与静态投资回收期有什么区别？这区别产生其计算与静态投资回收期有什么区别？这区别产生的原因是什么？的原因是什么？2.4 2.4 经济效果评价指标归纳总结经济效果评价指标归纳总结评价指标评价指标效率型效率型价值型价值型兼顾经济兼顾经济与风险性与风险性投资利润率投资利润率内部收益率内部收益率净现值率净现值率资本金利润率资本金利润率静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期净现值净现值净年值净年值费用现值费用
34、现值费用年值费用年值特例特例特例特例等效等效等效等效评价指标评价指标第三节：独立方案评价第三节：独立方案评价一、独立方案的经济效果评价；一、独立方案的经济效果评价；-大路通天，各走一边大路通天，各走一边二、互斥方案的经济效果评价；二、互斥方案的经济效果评价；-不是你死，就是我活不是你死，就是我活三、相关方案的经济效果评价；三、相关方案的经济效果评价；-纵横交错纵横交错3.1 3.1 独立方案的经济效果评价定义独立方案的经济效果评价定义定义定义独立方案独立方案：作为评价对象的各方案现金流是独作为评价对象的各方案现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否立的，不具有相关性，且任一方案的采用
35、与否均不影响其它方案的采用决策。均不影响其它方案的采用决策。绝对经济效果检验绝对经济效果检验：用经济效果评价指标（如用经济效果评价指标（如NPV0,NAV0,IRRiNPV0,NAV0,IRRi0 0)检验方案自身的经济性，检验方案自身的经济性，叫叫-。3.2 3.2 独立方案的经济效果评价方法独立方案的经济效果评价方法独立方案可行性判定独立方案可行性判定NPV0NPV0，方案可行，否则不可行，方案可行，否则不可行，方案可行，否则不可行，方案可行，否则不可行IRRiIRRic c，方案可行，否则不可行，方案可行，否则不可行，方案可行，否则不可行，方案可行，否则不可行PPt t P Pc c，方
36、案可行，否则不可行方案可行，否则不可行方案可行，否则不可行方案可行，否则不可行第四节第四节 互斥方案的经济效果评价互斥方案的经济效果评价 定定义义：方方案案之之间间存存在在着着互互不不相相容容、互互相相排排斥斥的的关关系系称称为为互互斥斥的的关关系系，在在对对多多个个互互斥斥方方案案进进行行选选择择时时，至至多多只只能能选选取取其中之一。其中之一。评价方法评价方法：第第一一：绝绝对对经经济济效效果果检检验验：考考察察各各个个方方案自身的经济效果；案自身的经济效果；第第二二：相相对对经经济济效效果果检检验验：考考察察那那个个方方案相对最优。案相对最优。4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相
37、同的互斥方案优选互斥方案比选互斥方案的优选互斥方案的优选互斥方案的优选互斥方案的优选寿命期相同，寿命期相同，寿命期相同，寿命期相同，投资额相等投资额相等投资额相等投资额相等 MaxMaxNPVNPV法（法（法（法（MaxMaxNAVNAV），），），），Max MaxIRRIRR法，法，法，法，Min MinPtPt法法法法 或或或或 Min MinPCPC法法法法(MinMinPCPC)寿命期相同，寿命期相同，寿命期相同，寿命期相同，投资额不相等投资额不相等投资额不相等投资额不相等？年末年末123456789A净净现金现金流量流量-1000-1000900900900900900900900
38、B净净现金现金流量流量-2000-20001400140014001400140014001400例例4-1 某建设项目有某建设项目有A A、B B两个投资方案，基准收益率两个投资方案，基准收益率为为10，其现金流量表如下，试选择最优方案其现金流量表如下，试选择最优方案(单单位：万元位：万元)4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选引例导入引例导入引例导入引例导入讨论讨论讨论讨论（1 1 1 1）计算两方案的）计算两方案的）计算两方案的）计算两方案的NPVNPVNPVNPV，进行比较，进行比较，进行比较，进行比较4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选用
39、用用用“净现值最大原则净现值最大原则净现值最大原则净现值最大原则”判定，应选择判定，应选择判定，应选择判定，应选择B B B B方案。方案。方案。方案。讨论讨论讨论讨论（2 2 2 2）计算两者）计算两者）计算两者）计算两者IRRIRRIRRIRR，进行比较，进行比较，进行比较，进行比较4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选两种方法的判定结果两种方法的判定结果两种方法的判定结果两种方法的判定结果不一致。不一致。不一致。不一致。whywhy？用用用用“内部收益率最大原则内部收益率最大原则内部收益率最大原则内部收益率最大原则”判定，应选择判定，应选择判定，应选择判定，应选择A
40、 A A A方案。方案。方案。方案。解得解得解得解得解得解得解得解得4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选引入增量分析法进行求解引入增量分析法进行求解引入增量分析法进行求解引入增量分析法进行求解思思路路：判判断断增增量量投投资资（或或差差额额投投资资）的的经经济济合合理理性性。投投资资大大的的方方案案相相对对于于投投资资小小的的方方案案多多投投入入的的资资金金能能否否带带来来满满意意的的增增量量收收益益。如如果果能能够够带带来来令令人人满满意意的的增增量量收收益益，则则投投资资额额大大的的方方案案优优于投资额小的方案。反之则取投资额小的方案。于投资额小的方案。反之则取投资
41、额小的方案。4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选NPVa0，IRRaicNPVb0，IRRbicY YNPV（a-b）0Y Y选选A方案方案Y YN拒绝拒绝A A方案方案N拒绝拒绝B B方案方案N选选B B方案方案技技技技术术术术路路路路线线线线之之之之一一一一4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选技技技技术术术术路路路路线线线线之之之之二二二二NPVa0，IRRaicNPVb0，IRRbicY Y IRR（a-b）icY Y选选A方案方案Y YN拒绝拒绝A A方案方案N拒绝拒绝B B方案方案N选投资额小的方案选投资额小的方案年末年末1234567
42、89A净净现金现金流量流量-1000-1000900900900900900900900B净净现金现金流量流量-2000-20001400140014001400140014001400BA-1000-10005005005005005005005004.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选返回例返回例返回例返回例4-14-14-14-14.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选引入增量分析法进行求解引入增量分析法进行求解引入增量分析法进行求解引入增量分析法进行求解两种方法验证追加投资部分方案是可行的，所以应两种方法验证追加投资部分方案是可行的，所以应两种
43、方法验证追加投资部分方案是可行的，所以应两种方法验证追加投资部分方案是可行的，所以应选择投资额大的选择投资额大的选择投资额大的选择投资额大的B B B B方案。方案。方案。方案。方方方方法法法法一一一一方方方方法法法法二二二二与与与与“净现值净现值净现值净现值”最大原最大原最大原最大原则的判定一致。则的判定一致。则的判定一致。则的判定一致。Why?Why?4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选进一步提出疑问？进一步提出疑问？进一步提出疑问？进一步提出疑问？解得解得解得解得i=14%i=14%还代表什么含义？还代表什么含义？还代表什么含义？还代表什么含义？NPVNPVA A
44、=NPV=NPVB B时，时，时，时，i i为多少？为多少？为多少？为多少？理解另一层含义就能理解另一层含义就能理解另一层含义就能理解另一层含义就能弄清楚矛盾！弄清楚矛盾！弄清楚矛盾！弄清楚矛盾！NPV0101433.624.5Ai（%）BAB第一层含义第一层含义第一层含义第一层含义NPVA=NPVBNPVA=NPVB时，时，时，时，i=14%i=14%过渡含义过渡含义过渡含义过渡含义NPV(B-A)=0,i=14%NPV(B-A)=0,i=14%第二层含义第二层含义第二层含义第二层含义IRR(B-A)=14%IRR(B-A)=14%可以解释一致性可以解释一致性可以解释一致性可以解释一致性对方
45、法不做特殊要求时对方法不做特殊要求时对方法不做特殊要求时对方法不做特殊要求时选择选择选择选择“NPV(NPV(NAVNAV)最大法最大法最大法最大法”最简单，最保险。最简单，最保险。最简单，最保险。最简单，最保险。若投资额不相等，增量分析法若投资额不相等，增量分析法若投资额不相等，增量分析法若投资额不相等，增量分析法次之，对增量次之，对增量次之，对增量次之，对增量部分尽量计算部分尽量计算部分尽量计算部分尽量计算NPV,NPV,NPV,NPV,变多方案优选为单方案变多方案优选为单方案变多方案优选为单方案变多方案优选为单方案可行性判定可行性判定可行性判定可行性判定对方法有特殊要求时对方法有特殊要求
46、时对方法有特殊要求时对方法有特殊要求时要求用要求用要求用要求用IRRIRR法时，则投资额相等时可用法时，则投资额相等时可用法时，则投资额相等时可用法时，则投资额相等时可用“IRRIRRIRRIRR最大法最大法最大法最大法”；投资额不相等时，只能用增量分析；投资额不相等时，只能用增量分析；投资额不相等时，只能用增量分析；投资额不相等时，只能用增量分析方法，对增量部分采用方法，对增量部分采用方法，对增量部分采用方法，对增量部分采用IRRIRR进行判定。进行判定。进行判定。进行判定。4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选归纳总结归纳总结归纳总结归纳总结考虑现金流入时考虑现金流入
47、时考虑现金流入时考虑现金流入时 不可用方法不可用方法不可用方法不可用方法当投资不相等当投资不相等当投资不相等当投资不相等时，时，时，时，“IRRIRR最大法最大法最大法最大法”4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选方法：求方法：求PC（AC），取最小值，取最小值归纳总结归纳总结归纳总结归纳总结不考虑现金流入时不考虑现金流入时不考虑现金流入时不考虑现金流入时4.1 4.1 寿命相同的互斥方案优选寿命相同的互斥方案优选思考思考思考思考当有当有当有当有2 2 2 2个以上的多个备选方案，如果用增量分析法进行互斥个以上的多个备选方案，如果用增量分析法进行互斥个以上的多个备选方案，
48、如果用增量分析法进行互斥个以上的多个备选方案，如果用增量分析法进行互斥优选时，该怎么处理？优选时，该怎么处理？优选时，该怎么处理？优选时，该怎么处理？案例案例6.已知已知ABCABC三方案的有关资料如下，基准收益率三方案的有关资料如下，基准收益率为为1515，试分别用净现值和内部收益率法对这，试分别用净现值和内部收益率法对这三个方案进行优选。三个方案进行优选。方案方案初始投资初始投资年收入年收入年支出年支出经济寿命经济寿命A300018008005年年B2650220010005年年C4500260012005年年(1)(1)用净现值最大法：用净现值最大法：即：净现值最大原则即：净现值最大原则
49、NPVA3000（1800800）（P/A,15，5）352.2（万元）（万元）NPVB2650（22001000）（P/A,15，5）1372.64（万元）（万元）NPVC4500（26001200）（P/A,15，5）193.08（万元）（万元）A、B、C方案均可行，方案均可行，B方案方案NPV最大，所以选择最大，所以选择B方案。方案。互斥方案比选（2 2）增量分析方法）增量分析方法按投资额由大到小排列：按投资额由大到小排列：CAB1）用增量净现值法）用增量净现值法考察考察CA部分部分NPVC-A1500（14001000）（P/A,15，5）159.12（万元）（万元）0。所以应选投资额
50、小的。所以应选投资额小的A方案方案再考察再考察A-B部分：部分：NPVA-B350（10001200）（P/A,15，5）ABCAB 考察考察C CA A部分部分NPVC-A1500（800400）（P/A,i，5）令令NPVC-A0求得求得IRRC-A=10.5%15%,所以选择投资额小的所以选择投资额小的A方案方案 考察考察A-BA-B部分部分NPVA-B500（400200）（P/A,i，5）在在i为任何值的情况下，为任何值的情况下，NPVA-B0,即即IRRA-B0，IRR ai0NAVb0，IRR bi0Y Y比较比较A、B方案年值方案年值选净年值大的方案选净年值大的方案Y YN拒绝