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1、营运资金管理与决策营运资金管理与决策不同投资组合对企业风险、收益的影响不同筹资组合对企业风险、收益的影响流动资产的管理（现金管理、有价证券投资管理、应收帐款投资决策、库存投资决策）流动负债的管理一、短期投资与长期投资的比较短期投资长期投资时间 1.回收期 2.影响期短长一次耗资少多变现能力强弱发生次数多（频繁）少（不经常发生）风险小大决策程序简单、不太严格严格在资产总额和筹资组合不变的情况下，过多投资降低风险，减少盈利增大风险，增加盈利筹资组合筹资组合短期资金、短期筹资长期资金、长期筹资短期资金特点：风险风险?(到期日短；成本不确定)收益收益(成本)?长期资金特点在资金总额不变的情况下，筹资组
2、合对企业收益、风险的影响。如何确定资金来源的期限结构？短期资金与长期资金的比例资金来源的期限结构资产结构企业承受风险的能力对冲原则领导者的偏好永久性资 产临时性资 产临时性临时性资产投资所需资金应由短期短期资金提供；永久性永久性资产投资所需资金则由长期长期资金提供。通过财务比率进行衡量现金管理现金的产生与流转过程持现动机现金管理控制目标现金管理控制内容确定最佳现金余额的几种模型现金的产生与流转过程不规则的现金流入发行债券、优先股、普通股其它债务融资不规则的现金流出红利、利息、偿还债务本金等现金余额有价证券固定资产存货应收账款人工与材料出售现金销售收账持现动机交易动机预防动机投机动机现金管理目标
3、公司现金管理控制有两个主要目标 1、必须持有足够的现金以便支付各种 业务往来的需要；2、将闲置资金减少到最低限度。即：现金持有不能太少，也不能太多。度！？度！？最佳现金余额最佳现金余额现金管理内容 1.编编制制现现金金预预算算，以便合理地估计未来的现金需求 2.对日常的现现金金收收支支进进行行控控制制，力求加速收款，延缓付款 3.用特定的方法确确定定最最佳佳的的现现金金余余额额，当企业实际的现金余额与最佳现金余额不一到时，采用短期融资策略或采用归还借款和投资于有价证券等策略来达到理想状况。现金管理内容管理公司的现金流量现金预算建立最佳的现金余额现金短缺时采用短期融资策略现金结余时采用有价证券投
4、资的策略现金日常控制 加速收款控制支出与银行保持良好的关系确定最佳现金余额的几种模型现金控制模型1.现金周转模型2.因素分析模型3.存货模型4.随机模型5.对随机模型的修正 1 现金周转模型收到原材料ABC支付原材料款D制成产品销售出去收回现金存货周转期应收账款周转期应付账款周转期最佳现金余额最佳现金余额=现金周转期现金周转期*年现金需求总额年现金需求总额/360 现金周转期=DC=AB+BC-AD=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期2 因素分析模型 根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。其计算公式如下：最 佳 现金余额=（上 年 现 金平 均 占 用额
5、-不 合 理占用额*预 计 销售 收 入变化的%1+）（）3 存货模型（Inventory Model）(Baumol Model)假设假设：1、分析期内现金支付是均匀发生 2、公司通过销售有价证券获得现金 3、期间内有价证券收益率(i)不变 4、证券转换成现金在任何情况下都可进行，而且转换费用(b)固定解决问题：解决问题：每笔证券变现额c为多少？或一年出售几次？该模型的缺点该模型的缺点？4 随机模型（Stochastic Model）（Miller-Orr Model）假设假设：1、公司每天的现金余额变化是不规则的且难以预测 2、有价证券收益率i不变 3、证券转换成现金在任何情况下都可进行，
6、而且转换费用(b)固定步骤步骤：1、确定下限LL 2、求（根据过去统计资料分析）每天货币资金收支余 额的方差 3、确定货币资金的占用成本(i)和兑换成本b 4、确定货币资金占用量的最佳值（恢复点）RP 5、计算上限UL该模型的缺点该模型的缺点？5 对随机模型的修正上面两个模型代表了两个极端但实际上未来现金流一部分可预知一部分可预知，一部分不可预知一部分不可预知该模型是将以往经验和预测应用于随机模型将以往经验和预测应用于随机模型当现金余额达到UL 预计将有大笔支出而没有太多流入时，应该当现金余额达到LL 预计将没有大支出而有大笔流入时，应该应应 收收 账账 款款 管管 理理主要内容：主要内容：一
7、、应收账款的功能（为什么要投资应收帐款？）二、应收账款的成本（投资应收帐款的结果）三、影响应收账款投资水平的因素分析 哪些因素是财务上可控的？哪些因素是财务上不可控的？四、应收账款投资决策变量分析 商业信用政策：销售条件、信用标准、收帐方法 改变商业信用政策对公司成本、收益、利润的影响五、赊销策略变更的决策方法（利润利润-成本成本 0 0？）六、增量分析法的应用举例七、应收账款的日常管理小资料：小资料：1.美国公司应收帐款占公司总资产的平均数约为1/42.我国上市公司应收帐款平均增长幅度为（224.33%），大大超过主营业务收入的增长幅度（16.99%）应收帐款占主营业务收入的比重过大（平均3
8、0.83%），其中50家大于80%，应收帐款帐龄老化（25%的应收帐款帐龄大于1年），发生坏帐的可能性较大。一、应收帐款的功能应收帐款应收帐款企业因赊销产品或劳务而形成的应收款项，企业短期投资的重要组成部分，企业流动资产的重要组成部分。一、应收帐款的功能1.增加销售。增加销售。2.扩大市场占有率或开拓新市场。扩大市场占有率或开拓新市场。3.减少存货。减少存货。季节性企业在销售淡季一般产成品存货积压较多，企业持有产成品存货，要支付管理费、保险费等成本；相反，企业持有应收帐款则无须上述费用。因此季节性企业在淡季一般都采用较为优惠的信用条件进行销售，以便把存货转化为应收帐款，降低各种费用指出。二、应
9、收帐款的成本1.机会成本机会成本（应收帐款投资、库存增加投资）一般按有价证券利息率有价证券利息率或企业要求的资金税前收益率资金税前收益率计算2.坏帐损失成本坏帐损失成本 一般与应收帐款的数量成正比3.折扣成本折扣成本4.应收帐款管理成本应收帐款管理成本顾客信用状况调查的费用收集各种信息的费用应收帐款的核算费用应收帐款的收款费用其他管理费用三、影响应收帐款投资水平的因素赊销占总销售的百分比销售规模销售条件（如：2/10,n30）信用标准收款政策 （如下图所示）（如下图所示）赊销占总销售的百分比销售规模 赊销水平赊销政策和收帐政策应收帐款转化为现金的时间长度应收帐款投资销售条件信用标准收款政策决策
10、变量非决策变量四、应收帐款投资决策变量分析 赊销占总销售的百分比赊销占总销售的百分比与销售规模销售规模这两个变量对应收帐款投资水平影响很大，但它们不在财务经理的完全控制之内，而真正由财务经理控制的变量是：（一）（一）销售条件销售条件 （二）（二）信用标准信用标准 信用政策信用政策 （三）（三）收款政策收款政策 企业要想管好应收帐款，必须事先制定合企业要想管好应收帐款，必须事先制定合理的信用政策！理的信用政策！四、应收帐款投资决策变量分析（一）（一）销售条件销售条件1.销售条件的概念销售条件的概念 指扩展信用期间信用期间和提供现金折扣现金折扣的条件，标明提前支付可能给予的折扣比例、折扣期以及赊销
11、期限。通常表示为：a/b,nc 客户必须在客户必须在c天之内付款；如果客户在天之内付款；如果客户在b天之天之内付款，则可享受内付款，则可享受a%的折扣。的折扣。四、应收帐款投资决策变量分析（一）（一）销售条件销售条件2.客户放弃享受折扣的损失客户放弃享受折扣的损失如销售条件为如销售条件为2/10，n30。某客户货款为。某客户货款为A购货后第10天，在此之前付款，只需付98%A 。购货后第30天,若这时付货款，就需付A,即：98%A+2%A根据根据得：客户放弃折扣的成本客户放弃折扣的成本 =2%A/(98%A*20/360)*100%=36.73%四、应收帐款投资决策变量分析信用条件变化比较表信
12、用条件变化比较表 严格减少销售量减少折扣成本减少应收帐款投资减少坏帐损失减少风险 开放增加销售量增加折扣成本增加应收帐款投资增加坏帐损失增加风险四、应收帐款投资决策变量分析（二）（二）信用标准信用标准 对于可接受的风险提供了一个基本 的判别标准 通常用信用分数或预计坏帐损失率的值域来表示。如：只对那些信用分数在75分的客户提供商业信用。或：只对那些预计坏帐损失率低于5%的客户提供商业信用四、应收帐款投资决策变量分析信用标准变化比较表信用标准变化比较表 紧减少销售量减少应收帐款投资减少坏帐损失减少调查成本减少收帐成本减少风险 松增加销售量增加应收帐款投资增加坏帐损失增加调查成本增加收帐成本增加风
13、险四、应收帐款投资决策变量分析（二）（二）信用标准信用标准在决定是否允许对一个客户提供商业信用时，在决定是否允许对一个客户提供商业信用时，主要关注该客户的以下方面：主要关注该客户的以下方面：1.短期财务状况（或短期偿债能力）如：流动短期财务状况（或短期偿债能力）如：流动比率、速动比率、应收帐款周转率比率、速动比率、应收帐款周转率 存货周转率存货周转率2.其他付款义务履行状况其他付款义务履行状况3.总体获利能力总体获利能力评价客户信用风险的常用方法之一评价客户信用风险的常用方法之一 5C分析法重点分析影响信用的五个方面：1.品德（Character）2.能力（Capacity）3.资本（Capi
14、tal）4.抵押品（Collateral)5.情况（Conditions）特点：特点：基本上是凭经验进行判断评价客户信用风险的常用方法之二评价客户信用风险的常用方法之二 信用评分（卡）信用评分（卡）每个客户基于他所回答的一系列问题而得到相应的分数；按照事先确定的标准评价这一分数；决定是否提高或降低该客户的信用等级。（参见复印资料）（参见复印资料）该方法的优点：该方法的优点：容易操作，成本低。评价客户信用风险的常用方法之三评价客户信用风险的常用方法之三 建立和利用多元回归模型如借用识别公司是否面临破产的Z值分析：Z=3.3*EBIT/总资产 +1.0*销售收入/总资产 +1.4*留存收益/总资产
15、 +1.2*营运资本/总资产 +0.6*股权市值/债务帐面值Z值分析法结果识别：Z3.0，今后1-2年内破产的可能性极低，信用良好；1.8Z C，则采用新的赊销政策；8.否则，维持原赊销政策。六、增量分析法的应用举例例：例：DW公司信用政策和经营情况如下表1所示，在一次会议上，人们就目前信用政策方面提出了不同的改进方案：只对预计坏帐损失率在只对预计坏帐损失率在5%5%以下的顾客提供商业信用以下的顾客提供商业信用对预计坏帐损失率在对预计坏帐损失率在15%15%以下的顾客提供商业信用以下的顾客提供商业信用2020天内付清，无现金折扣天内付清，无现金折扣4545天内付清，无现金折扣天内付清，无现金折
16、扣3030天内付清；若在天内付清；若在1010内付清，则享受内付清，则享受2%2%的现金折扣的现金折扣 如何决策如何决策？现在信用政策情况下的销售收入100，000现在信用政策下的应收帐款投资12，000现在的税前利润10，000变动成本率（变动成本占销售的百分比）80%信用标准，预计坏帐损失率的限制10%平均坏帐损失率6%信用条件30天付清平均收帐期45天应收帐款的机会成本15%表表1 1 DW DW公司信用政策和经营情况公司信用政策和经营情况对对“只对预计坏帐损失率在只对预计坏帐损失率在5%5%以下的顾客提供商业信用以下的顾客提供商业信用”方方案的分析：案的分析：如果只对预计坏帐损失率在5
17、%以下的顾客提供商业信用，预计经营情况将发生如下的变化：销售额将减少10000；减少的销售额平均的付款期将延长到60天减少的销售额的平均坏帐损失率为8%对对“只对预计坏帐损失率在只对预计坏帐损失率在5%5%以下的顾客提供商业信用以下的顾客提供商业信用”方方案的分析：案的分析：1、利润增量=销售收入的增量*利润率 =（-1000）*（1-80%）=-2002、应收帐款投资增量的机会成本 =（-10000/6）*80%*15%=-200注：注：收帐期限60天，则应收帐款的年平均周转次数为6；减少销售收入10000，则平均应收帐款减少10000/6 应收帐款投资将减少（10000/6）*80%对对“
18、只对预计坏帐损失率在只对预计坏帐损失率在5%5%以下的顾客提供商业信用以下的顾客提供商业信用”方案方案的分析：的分析：3、坏帐成本的增量 =-10000*8%=-800显然：利润增量（显然：利润增量（-200）成本增量（成本增量（-1000）（或者说：采用新的信用政策后，利润比成本减（或者说：采用新的信用政策后，利润比成本减 少的少）少的少）故该方案可取。故该方案可取。其他方案的分析方法相同。七、应收帐款的日常管理收集客户的信用资料分析客户的信用状况分析是否给予客户信用及信用额度 （统计信用评分与坏帐损失率对照表）应收帐款帐龄结构分析改变信用政策的分析分析是否进行信用保险信用评分与坏帐损失率对
19、照表信用评分坏帐损失率9510090 9585 9080 8575 8070 7560 7060分以下0%0 0.5%0.5 1%1 2%2 5%5 10%10 20%20%以上应收帐款帐龄结构分析表应收帐款帐龄（天）金额（$100）在全部应收帐款中的比例（%）03031 6061 9091 120120天以上合计2340150010207204206000392517127100%库库 存存 投投 资资 决决 策策主要内容：主要内容：库存的种类投资库存的目的库存的成本 1、采购成本 2、订货成本 3、储存成本 4、变质与过时成本 5、缺货成本库存投资决策要解决的两个问题：1、每次订多少货？批
20、量 2、何时订货？订货点ABC库存管理法经济批量模型两个说明两个说明：假设无折扣，则采购成本是批量决策的无关成本暂时不考虑变质与过时成本、缺货成本则订货成本和储存成本构成总成本订货成本和储存成本构成总成本，即该模型遇到的挑战！该模型遇到的挑战！说明中两点不成立，怎么办？说明中两点不成立，怎么办？有数量折扣的订货批量模型同时考虑前三个成本 经济批量，但没有折扣：总成本Y=成本1+成本2+成本3不是经济批量，但有折扣：总成本Y*=成本1*+成本2*+成本3*比较比较Y与与Y*的大小，取较小者的大小，取较小者订货点的确定订货点=运送期的正常消耗+安全库存量 =平均每天的正常耗用量*平均运送期+（ma
21、x每天耗用量*max运送期-平均耗用量*平均运送 期）/2两个事实：1.短期融资是指融资的期限在1年以内，而一年内各期按复利计算的成本与各期按单利计算的成本差异一般很小，因此在计算短期融资的资金成本时，通通常常采采用用一年内各期按单利计算。一年内各期按单利计算。2.为了便于比较各资金成本之间的大小，财务管理中短期融资的资金成本都是用年百分率表示。一个重要公式一个重要公式 考虑每种方式的成本、风险、优缺点应付工资应付税金应付帐款 没有折扣，如“n30”；有折扣，且享受折扣。有折扣，而没有享受。预收货款例如G公公司司的的一一个个供供应应商商提提供供的的信信用用条条件件为为：2/10，n30。即。即
22、G公司公司如果在如果在10天内付款，可获得天内付款，可获得2%的现金折扣；的现金折扣；如如果果在在10天天以以后后至至30天天内内付付款款，则则需需支支付付全全额额货款。货款。若若G公公司司直直到到第第30天天才才付付货货款款，它它晚晚付付款款，相相当当于于供供应应商商为为它它提提供供了了融融资资，那那么么它它享享用用这这次次融资的资金成本是多少？融资的资金成本是多少？利用商业信用筹资的优缺点利用商业信用筹资的优缺点优点优点：方便。与商品买卖同时进行，属于自发性 融资，不用作非常正规的安排。没有限制没有折扣，或公司不放弃折扣，则不会发生资金成本。缺点：缺点：时间短。若享有现金折扣，更短。若放弃
23、折扣，成本就非常高。多次延展，影响信誉。银行信用银行信用信用额度贷款信用额度贷款期限：一年（或小于一年）建立一次。数量利率其他条件，如补偿性存款周转贷款周转贷款可超过一年有法律约束需支付协议费用 （约0.5%）实际利息率的计算方法实际利息率的计算方法简单法：简单法：到期一次付利息贴现法：贴现法：利息在贷款中预先扣除补偿余额：（补偿余额：（1020%）例如：一笔10万元贷款，贷款利率为10%例如：M&M饮饮料料公公司司从从银银行行获获得得了了30万万美美元元的的信信贷贷额额度度，目目前前该该公公司司需需要要资资金金20万万，期期限限为为6个个月月，银银行行要要求求的的补补偿偿性性存存款款为为实实
24、际际贷贷款款额额的的10%，贷贷款款的的年年利利率率为为12%。（1）若若公公司司目目前前在在提提供供贷贷款款的的银银行行中中没没有有存存款款，那那么么公司贷款后使用公司贷款后使用20万元资金的成本是多少？万元资金的成本是多少？（2）若若公公司司在在该该银银行行有有存存款款，且且规规定定最最小小存存款款余余额额为为4万万。那那么么公公司司贷贷款款后后使使用用20万万元元资资金金的的成成本本最最小小是是多多少少？(3)若若公公司司在在该该银银行行有有存存款款，但但规规定定最最小小存存款款余余额额为为1万万。那么公司贷款后使用那么公司贷款后使用20万元资金的成本最小是多少？万元资金的成本最小是多少
25、？商业票据商业票据概念、优缺点、成本计算优点优点成本低不用支付协议费用没有补偿性存款的要求融资规模较大可提高公司声望缺点：缺点：风险大缺少弹性条件严格担保信用融资来源应收帐款抵押贷款应收帐款代理库存抵押贷款 每一种方式的特点、惯常做法、成本的每一种方式的特点、惯常做法、成本的计算计算应收帐款抵押贷款J公公司司是是一一家家制制造造电电子子原原器器件件的的公公司司，最最近近需需融融资资30万万元元。J公公司司的的销销售售信信用用条条件件为为60天天，客客户户都都在在信信用用期期限限末末付付款款，平平均均每每月月赊赊销销20万万元元，因因此此应应收收帐帐款款平平均均余余额额为为40万万元元。公公司司
26、将将全部应收帐款抵押给开户银行，获得了全部应收帐款抵押给开户银行，获得了应应收收帐帐款款抵抵押押金金额额的的75%的的贷贷款款，贷贷款款利利率率为为13%，银银行行对对所所有有抵抵押押的的应应收收帐帐款款收收取取1%的的服服务务费费。那那么么这这笔笔应应收收帐帐款款抵抵押押融融资资的的实实际际成成本是多少？本是多少？应收帐款代理例如，R公公司司将将10万万元元应应收收帐帐款款进进行行代代理理融融资资，销售信用条件为销售信用条件为60天，天，代理费用为代理费用为2%，储备金为储备金为6%，预付利率为每月预付利率为每月1%，利息在贷款初先行扣除。，利息在贷款初先行扣除。那那么么这这笔笔应应收收帐帐款款代代理理融融资资的的实实际际成成本本是是多多少？少？