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1、1中级经济师中级经济师金融专业知识与实务金融专业知识与实务背诵版背诵版货币货币需求：指需求：指经济经济主体能主体能够够并愿意持有并愿意持有货币货币的行的行为为。其中，需求是有效需求，是能力和愿望。其中，需求是有效需求，是能力和愿望 的的统统一体。一体。 货币货币需求量：指在特定的需求量：指在特定的时间时间和空和空间间范范围围内，内，经济经济中各个部中各个部门门需要持有需要持有货币货币的数量。的数量。 在在货币货币需求量的研究中，需需求量的研究中，需结结合合货币货币的存量与流量考察。的存量与流量考察。 （通常（通常计计量存量）量存量） 如何如何测测算算货币货币需求量需求量 （一）分析（一）分析货
2、币货币需求量的理需求量的理论论模型模型 1、 、 马马克思的克思的货币货币必要量公式（以必要量公式（以劳动劳动价价值论为值论为基基础础） ） PT/V = Md P 为为商品价格，商品价格，T 为为商品交易量，商品交易量，V 为货币为货币流通的平均速度，流通的平均速度，Md 为货币为货币需求量需求量 前提条件：（前提条件：（1）金是）金是货币货币商品；（商品；（2）商品价格）商品价格总额总额是既定的；（是既定的；（3）考察的是）考察的是执执行流通手段行流通手段职职能的能的 货币货币量。量。 2、 、 凯凯恩斯的恩斯的货币货币需求函数需求函数(收入支出分析法收入支出分析法) 影响人影响人们们流流
3、动动性偏好的三性偏好的三项动项动机：交易机：交易动动机和机和预预防防动动机（构成机（构成对对消消费费品的需求，取决于品的需求，取决于“边际边际 消消费倾费倾向向”），投机），投机动动机（构成机（构成对对投投资资品的需求，取决于品的需求，取决于“资资本本边际边际效率效率”） ） 金融金融资产资产可分可分为货币为货币和和长长期期债债券两券两类类， ，债债券的市券的市场场价格与市价格与市场场利率成反比。利率成反比。预预期利率下跌，期利率下跌， 少存少存货币货币多多买债买债券，券，预预期利率上升，期利率上升，卖卖出出债债券多存券多存货币货币。 。Md = M1 + M2 L1（ （Y） ）+L2（ （
4、i），其中，），其中，L1（ （Y）指交易性需求，是国民收入）指交易性需求，是国民收入 Y 的增函数；的增函数； L2（ （i）指投机性需求，是利率的减函数。）指投机性需求，是利率的减函数。 托托宾宾： ：Md f （ （y， ，i） ） f 为为函数符号函数符号 凯凯恩斯的恩斯的货币货币需求函数的特点：需求函数的特点： （ （1）提出了投机性）提出了投机性货币货币需求，及其受未来利率不确定性影响；需求，及其受未来利率不确定性影响； （ （2）把）把货币货币需求量与名需求量与名义义国民收入和市国民收入和市场场利率利率联联系在一起。系在一起。 3、弗里德曼的、弗里德曼的货币货币需求函数（当代需求
5、函数（当代货币货币主主义义、 、剑桥剑桥学派学派现现金余金余额额学学说说） ） 货币货币需求函数：需求函数：Md = f（ （Yp； ；W； ；rm； ；rb;re； ；1/pdP/dt； ；） ）PMd/P = f（ （Yp； ；W； ；rm； ；rb;re； ；1/pdP/dt； ；） ） Md 名名义货币义货币需求；需求； Yp恒常收入；恒常收入； W人力人力资资本占非人力本占非人力资资本比率；本比率； rm存款利率；存款利率； rb预预期公期公债债收益率收益率;re预预期股票收益率；期股票收益率；1/pdP/dt预预期物价期物价变动变动率；率；其他随机其他随机变变量；量； P一般物价水
6、平一般物价水平 Md/P实际货币实际货币需求量。需求量。 影响影响货币货币需求量的因素：（需求量的因素：（1）恒常收入）恒常收入 Yp 和和财财富富结结构构 W；（；（2）各种）各种资产资产的的预预期收益和机会成期收益和机会成 本（包括本（包括 rm； ；rb;re 和和 1/pdP/dt 四四项项）；（）；（3）各种随机）各种随机变变量量 。 。 简简化的化的货币货币需求函数：需求函数：Md/P = f（ （Yp， ，r） ） 弗里德曼的弗里德曼的货币货币需求函数与需求函数与凯凯恩斯的恩斯的货币货币需求函数的区需求函数的区别别： ： （ （1） ）强调侧强调侧重点不同：重点不同：凯凯恩斯重恩
7、斯重视视利率，弗里德曼利率，弗里德曼强调强调恒常收入恒常收入(即国民收入水平即国民收入水平)； ； （ （2）在）在货币货币政策的政策的传导变传导变量的量的选择选择上有分歧：上有分歧：凯凯恩斯主恩斯主义认为义认为是利率，是利率，货币货币主主义坚义坚持是持是货币货币 供供应应量。量。 （ （3） ）凯凯恩斯恩斯认为货币认为货币政策政策应应“相机行事相机行事”，弗里德曼，弗里德曼认为认为“单单一一规则规则”可行。可行。 （二）把理（二）把理论论模型模型转转化化为计为计量模型量模型我国学者的探索我国学者的探索 （ （1） ） 基本公式法：基本公式法： Md= ( 1 + n)( 1 + p)/( 1
8、 + V) 1 Md 货币货币需求量增需求量增长长率；率；n经济经济增增长长率；率； p计计划划调调价幅度；价幅度； V货币货币流通速度流通速度变变化化率率 （ （2）微分法：）微分法： Md n+ p- V 两个模式都是两个模式都是计计划期划期货币货币增增长长率率,是是计计划相划相对对数。数。计计量都是流通手段需求量量都是流通手段需求量,是狭是狭义义的的,将将储储藏藏 货币货币需求量排斥在外。需求量排斥在外。2货币货币供供给给是相是相对对于于货币货币需求而言的，包括需求而言的，包括货币货币供供给给行行为为和和货币货币供供给给量。量。 货币货币供供给给行行为为： ：银银行体系通行体系通过过自己
9、的自己的业务业务活活动动向再生向再生产领产领域供域供给货币给货币的全的全过过程，研究的是程，研究的是货货 币币供供给给的原理和机制。的原理和机制。 货币货币供供应应量：量：银银行系行系统统根据根据货币货币需求量，通需求量，通过过其其资资金运用，注入流通中的金运用，注入流通中的货币货币量，研究的是向量，研究的是向 流通中供流通中供应应了多少了多少货币货币。 。 货币层货币层次的划分依据：流次的划分依据：流动动性（金融性（金融资产转资产转化化为现为现金或金或现实购买现实购买力的能力）力的能力） 国国际货币际货币基金基金组织组织的划分的划分 M0=流通于流通于银银行体系以外的行体系以外的现现金金 M
10、1=M0+活期存款（包括活期存款（包括邮邮政政汇汇划制度或国划制度或国库库接受的私人活期存款）接受的私人活期存款） M2=M1+储储蓄存款蓄存款+定期存款定期存款+政府政府债债券（包括国券（包括国库库券）券）美国的划分美国的划分 M1a = 现现金金 + 商商业银业银行活期存款行活期存款M1b M1a + 所有存款机构是其他支票存款所有存款机构是其他支票存款 M2 M1b + 储储蓄存款蓄存款 + 所有存款机构的小所有存款机构的小额额定期存款定期存款 M3 M2 + 所有存款机构的大所有存款机构的大额额定期存款定期存款 + 商商业银业银行、行、储储蓄蓄贷贷款机构的定期存款款机构的定期存款协议协
11、议 M4 M3 + 其他流其他流动资产动资产（短期（短期债债券、保券、保险单险单。股票等）。股票等）我国的划分我国的划分 1、划分原、划分原则则： ： （ （1）金融）金融资产资产的流的流动动性；性； （ （2）考）考虑虑中央中央银银行宏行宏观调观调控的要求；控的要求； （ （3）反映）反映经济经济情况的情况的变变化，在操作和运用上有可行性；化，在操作和运用上有可行性； （ （4）宜粗不宜）宜粗不宜细细。 。2、划分方法：、划分方法： M0 = 现现金金 M1 = M0 + 单单位活期存款位活期存款 M2 = M1 + 个人个人储储蓄存款蓄存款 + 单单位定期存款位定期存款 M3 M2 + 商
12、商业业票据票据 + 大大额额可可转让转让定期存定期存单单（只（只测测算不公布）算不公布） 货币货币供供给给机制机制 货币货币供供给给量（量（Ms） ） 基基础货币础货币（ （B） ）*货币货币乘数（乘数（m ） ） 基基础货币础货币（ （B） ） 现现金（金（C） ） + 成成员银员银行在中央行在中央银银行的行的储备储备存款（存款（R） ） 成成员银员银行在中央行在中央银银行的行的储备储备存款（存款（R） ） 活期存款准活期存款准备备金（金（Rr） ） +定期存款准定期存款准备备金（金（Rt） ）+超超 额额存款准存款准备备金（金（Re） ） 全部基全部基础货币础货币 B C Rr + Rt
13、+ Re 中央中央银银行投放基行投放基础货币础货币的渠道：的渠道： 1、 、 对对商商业银业银行等金融机构的再行等金融机构的再贷贷款；款； 2、 、 收收购购金、金、银银、外、外汇汇等等储备资产储备资产投放的投放的货币货币； ； 3、 、 对对政府部政府部门门（ （财财政部）的政部）的贷贷款；款； 影响影响货币货币供供给给量的因素量的因素(内生内生变变量量)： ：(1)国有商国有商业银业银行的信行的信贷贷收支收支(2) 财财政收支政收支(3) 黄金外黄金外汇汇 储备储备影响影响货币货币供供给给量的因素量的因素 M0=(Aa-La)+(Ab-Lb)+(Ac-Lc) (Aa-La)：人民：人民银银
14、行再行再贷贷款款净额净额或各金融机构存款或各金融机构存款净值净值,受商受商业银业银行信行信贷贷收支状况影响收支状况影响 (Ab-Lb)： ：财财政政净净赤字或赤字或净结净结余，受余，受财财政收支影响，当政收支影响，当 AbLb 供供应应增加，增加，AbLb 供供应应减少减少 (Ac-Lc)：官方：官方储备储备的增减受国的增减受国际际收支影响，收支影响，储备储备增加供增加供应应增加增加 财财政收支政收支31、 、 财财政收支平衡政收支平衡对货币对货币供供应应量没有影响量没有影响 2、 、 财财政政节节余：余：货币货币供供应总应总量减少量减少 3、 、 财财政赤字：政赤字：对货币对货币供供应应量的
15、影响取决于量的影响取决于财财政赤字的弥政赤字的弥补办补办法法 （ （1） ）动动用用历历年年节节余：如果中央余：如果中央银银行行压缩资产规压缩资产规模同模同财财政政动动用用历历年年节节余的余的规规模相等，模相等，则货币则货币供供 应应量不量不变变；如果中央；如果中央银银行行压缩资产规压缩资产规模小于模小于财财政政动动用用历历年年节节余的余的规规模，模，则则会引起会引起货币货币供供应应量量 扩张扩张。 。 （ （2） ）发发行政府行政府债债券：取决于承券：取决于承购购主体及其主体及其资资金来源的性金来源的性质质。如果由中央。如果由中央银银行行认购认购， ，则则会增加基会增加基 础货币础货币供供应
16、应量，量，扩扩大大货币货币供供应应量；如果由商量；如果由商业银业银行用超行用超额额准准备备金或增加向中央金或增加向中央银银行的借款行的借款认认 购购， ，则货币则货币供供应应量增加，如果商量增加，如果商业银业银行用自己收回的行用自己收回的贷贷款或投款或投资认购资认购， ，则则不会增加不会增加货币货币供供应应量。量。 企企业业和个人用和个人用现现金金购买购买， ，货币货币供供应应量不量不变变。 。 （ （3）向中央）向中央银银行透支和借款：行透支和借款：货币货币供供应应量增加量增加 黄金黄金储备储备的增减的增减变变化，主要取决于一个国家黄金收化，主要取决于一个国家黄金收购购量与量与销销售量的售量
17、的变变化。一定化。一定时时期内，黄金期内，黄金 收收购购量大于量大于销销售量，黄金售量，黄金储备储备增加，中央增加，中央银银行投入的基行投入的基础货币础货币增加；相反，黄金增加；相反，黄金销销售量大于收售量大于收 购购量，黄金量，黄金储备储备减少，中央减少，中央银银行收回基行收回基础货币础货币， ，货币货币供供应应量减少。量减少。 外外汇储备汇储备主要取决于一个国家的国主要取决于一个国家的国际际收支状况。国收支状况。国际际收支如果是收支如果是顺顺差，差，则则增加外增加外汇储备汇储备，中，中 央央银银行增加基行增加基础货币础货币投放，投放，货币货币供供应应量量扩张扩张；反之，国；反之，国际际收支
18、如果是逆差，收支如果是逆差，则则减少外减少外汇储备汇储备， ， 中央中央银银行收回基行收回基础货币础货币投放，投放，货币货币供供应应量量缩缩减。减。 另外，金价、另外，金价、汇汇价的价的变动变动， ，对货币对货币供供应应量也有量也有较较大影响。如果金价提高，大影响。如果金价提高，汇汇价上升，中央价上升，中央银银行行 收收购购黄金外黄金外汇汇就要相就要相应应多投放一些基多投放一些基础货币础货币；相反，金价和；相反，金价和汇汇价下跌，中央价下跌，中央银银行收行收购购黄金外黄金外 汇汇就会少投放一些基就会少投放一些基础货币础货币。 。 货币货币均衡：均衡：货币货币供供给给量与量与货币货币需求量在需求
19、量在动态动态上保持一致的上保持一致的现现象。表象。表现为现为市市场场繁荣、物价繁荣、物价稳稳定，定， 社会再生社会再生产过产过程中的物程中的物质质替替换换和价和价值补偿值补偿能正常能正常顺顺利利进进行行 货币货币均衡并不是均衡并不是货币货币供供给给量量绝对绝对的等于的等于货币货币需求量，而是具有一定的需求量，而是具有一定的弹弹性，在性，在这这个个弹弹性范性范围围 之内，之内，货币货币供供给给量与量与货币货币需求量需求量发发生偏离也是生偏离也是货币货币均衡。均衡。 同同时时，在掌握，在掌握货币货币均衡均衡时时， ，还还得得联联系社会系社会总总供供给给与社会与社会总总需求之需求之间间的均衡关系。的
20、均衡关系。货币货币均衡同均衡同 社会社会总总供求的均衡具有内在供求的均衡具有内在统统一性和一致性。一性和一致性。 总总供供给给是一个国家在一段是一个国家在一段时间时间内内实际实际提供的可供提供的可供销销售的生售的生产产成果的成果的总总和和 总总需求是需求是该该国在国在该时间实际发该时间实际发生的有支付能力的需求和生的有支付能力的需求和 经济经济均衡的均衡的标标志就是志就是货币货币均衡的均衡的标标志，体志，体现为现为： ： 1. 物价物价变动变动率是市率是市场经济场经济下衡量下衡量货币货币均衡与否的主要均衡与否的主要标标志。志。 （一般来（一般来说说，物价，物价变动变动率在率在 3以以内）内）
21、2. 货币货币流通速度流通速度变变化率是化率是计计划划经济经济条件下条件下货币货币均衡与否的主要均衡与否的主要标标志。志。 3. 货币货币流通速度与物价指数的流通速度与物价指数的结结合是合是转轨经济时转轨经济时期期货币货币均衡与否的均衡与否的标标志。志。 货币货币均衡的条件均衡的条件: 根据根据货币货币需求公式需求公式 Md/P f （ （Y/P， ，r） ） 货币货币均衡要求均衡要求 Ms=Md,那么用那么用 Ms 代替代替 Md，得到，得到 Ms/P f（ （Y/P， ，r ） ） 在在 Ms 和和 P 一定的情况下，一定的情况下，货币货币均衡就取决于国民收入均衡就取决于国民收入 Y 和利
22、率和利率 r 这这两个指两个指标标了。了。 1. 国民收入等于国民支出，没有国民收入超分配国民收入等于国民支出，没有国民收入超分配现现象象2. 要有一个均衡的利率水平要有一个均衡的利率水平 货币货币失衡（失衡（MsMd）：当）：当货币货币供供给给 Ms 不等于不等于货币货币需求需求 Ms 的的时时候，就出候，就出现货币现货币失衡，表失衡，表现为现为MsMd 或者或者 MsMd，即，即货币货币供供给给量不足或量不足或货币货币供供给给量量过过多。在当前多。在当前纸币纸币制度下，制度下，货币货币供供 给给量量过过多引起的多引起的货币货币失衡容易失衡容易导导致通致通货货膨膨胀胀。 。 通通货货膨膨胀胀
23、：在：在货币货币符号流通的条件下，由于符号流通的条件下，由于货币货币供供给给量量过过多，使得有支付能力的多，使得有支付能力的货币购买货币购买力力4大于商品可供量，从而引起大于商品可供量，从而引起货币贬值货币贬值，物价持，物价持续续上上涨涨的的经济现经济现象。象。 通通货货膨膨胀胀的原因：的原因：1.银银行超行超额发额发行行货币货币弥弥补财补财政赤字政赤字 2.银银行信用膨行信用膨胀胀 3.基本建基本建设设投投资过资过度度 4. 国国际际收支收支长长期大量期大量顺顺差差 通通货货膨膨胀胀的的类类型（根据通型（根据通货货膨膨胀胀的成因）的成因） 1. 需求拉上型通需求拉上型通货货膨膨胀胀（ （产产
24、生最早、流生最早、流传传最广、影响最大的通最广、影响最大的通货货膨膨胀胀理理论论） ） 由于由于经济发经济发展展过过程中程中总总需求大于需求大于总总供供给给， ，较较多的多的货币货币追逐追逐较较少的商品，从而少的商品，从而导导致了物价水平致了物价水平 的持的持续续上上涨涨。 。总总需求大于需求大于总总供供给给的原因是国民收入的超分配，即国民收入分配的原因是国民收入的超分配，即国民收入分配额额超超过过了国民了国民 收入生收入生产额产额，体，体现现在企在企业业初次分配、初次分配、财财政再分配和信用再分配三个政再分配和信用再分配三个环节环节。 。 西方西方经济经济学家在研究学家在研究这这种通种通货货
25、膨膨胀胀的的时时候，把求大于供划分候，把求大于供划分为为两种情况：一种是两种情况：一种是经济经济未达到未达到 通通货货膨膨胀胀的前提下，的前提下，货币货币数量的增加会刺激数量的增加会刺激经济经济增增长长，增加就，增加就业业和和产产量，但是不会量，但是不会导导致通致通货货 膨膨胀胀；另一种是；另一种是经济经济已已经经达到通达到通货货膨膨胀时胀时， ，货币货币数量的增加只会数量的增加只会带带来通来通货货膨膨胀胀。 。 2. 成本推成本推进进型通型通货货膨膨胀胀（工（工资资推推进进、利、利润润推推进进、 、凯凯恩斯学派所倡恩斯学派所倡导导）。）。 3. 结结构型通构型通货货膨膨胀胀 这这种通种通货货
26、膨膨胀胀主要是由主要是由经济结经济结构因素引起的，它由北欧学派最构因素引起的，它由北欧学派最终终成型的，因此又称成型的，因此又称为为“北欧北欧 模型模型”。其核心思想是。其核心思想是鲍鲍莫莫尔尔的的“不平衡增不平衡增长长模型模型”。 。 4. 体制型通体制型通货货膨膨胀胀 体制型通体制型通货货膨膨胀胀是指某些国家在是指某些国家在经济经济体制体制转轨过转轨过程中出程中出现现的一种通的一种通货货膨膨胀现胀现象，它象，它强调强调从从 体制方面体制方面寻寻找通找通货货膨膨胀胀的原因。的原因。 适度的通适度的通货货膨膨胀胀有利于有利于经济经济增增长长，但是持，但是持续续的的过过度的通度的通货货膨膨胀对胀
27、对社会再生社会再生产产有有严严重的破坏重的破坏 作用，体作用，体现现在：破坏生在：破坏生产发产发展、展、扰扰乱流通秩序、引起国民收入盲目分配、乱流通秩序、引起国民收入盲目分配、 引起引起货币货币信用危机。信用危机。 治理通治理通货货膨膨胀还胀还得从需求和供得从需求和供给给两方面出两方面出发发。 。 控制需求：（控制需求：（1） ） 紧缩紧缩性性货币货币政策政策抽抽紧银紧银根（根（2） ）紧缩紧缩性性财财政政策（政政策（3） ）紧缩紧缩性收入政策（性收入政策（4）指）指数化方案数化方案 改善供改善供给给：（：（1）降低税率，促）降低税率，促进进生生产发产发展（展（2） ）实实行有松有行有松有紧紧
28、、区、区别对别对待的信待的信贷贷政策（政策（3） ）发发展展对对外外 贸贸易，改善供易，改善供给给状况。状况。 直接融直接融资资是指是指资资金盈余金盈余单单位与位与资资金短缺金短缺单单位相互之位相互之间间直接直接进进行行协议协议，或者在金融市，或者在金融市场场上前上前 者者购买购买后者后者发发行的有价行的有价证证券，券，实现资实现资金从盈余金从盈余单单位向位向资资金短缺金短缺单单位的位的转转移，从而完成移，从而完成资资金融金融 通的通的过过程。它的基本特点是融程。它的基本特点是融资资双方不双方不经过经过任何中介直接成交。任何中介直接成交。 直接融直接融资资的种的种类类：除企：除企业发业发行股票
29、、行股票、债债券等券等证证券融券融资这资这种普遍形式外，种普遍形式外，还还包括商包括商业业信用、国家信用、国家 信用、消信用、消费费信用和民信用和民间间个人信用。个人信用。 直接融直接融资资的特征：（的特征：（1） ） 直接性（直接性（2） ） 分散性（分散性（3） ） 信誉差异性信誉差异性较较大（大（4） ） 部分不可逆性（部分不可逆性（5） ） 相相对较对较 强强的自主性的自主性 间间接融接融资资： ：资资金盈余金盈余单单位与位与资资金短缺金短缺单单位之位之间间不不发发生直接的关系，而是分生直接的关系，而是分别别与金融机构与金融机构发发生生 一笔独立的交易，即一笔独立的交易，即资资金盈余金
30、盈余单单位通位通过过存款的形式，或者存款的形式，或者购买银购买银行、信托、保行、信托、保险险等金融机构等金融机构 发发行的有价行的有价证证券，将其券，将其暂时闲暂时闲置的置的资资金先行提供金先行提供给这给这些金融中介机构，然后，再由些金融中介机构，然后，再由这这些金融些金融 机构以机构以贷贷款、款、贴现贴现等形式，或通等形式，或通过购买过购买需要需要资资金的金的单单位位发发行的有价行的有价证证券，把券，把资资金提供金提供给这给这些些 单单位使用，从而位使用，从而实现资实现资金融通的金融通的过过程。其基本特点是程。其基本特点是资资金融通通金融通通过过金融中介金融中介进进行。金融机构行。金融机构不
31、是一般的代理人，而是一个独立的交易主体。不是一般的代理人，而是一个独立的交易主体。 间间接融接融资资主要有主要有银银行信用和消行信用和消费费信用两种形式。信用两种形式。 间间接融接融资资的特征：（的特征：（1） ） 间间接性（接性（2） ） 相相对对集中性（集中性（3） ） 信誉差异信誉差异较较小（小（4） ） 全部具有可逆性（全部具有可逆性（5） ） 融融 资资主主动权动权主要掌握在金融中介手中。主要掌握在金融中介手中。 融融资资方式和金融体系的关系方式和金融体系的关系 直接融直接融资资的局限性：的局限性：资资金融通金融通规规模模较较小；小；资资金流向受到一定限制；金流向受到一定限制；资资金
32、使用分散，不利于中央金使用分散，不利于中央 银银行宏行宏观调观调控。控。5间间接融接融资资的的优优越性：越性：资资金融通金融通规规模巨大；模巨大；资资金流向不受限制；利于中央金流向不受限制；利于中央银银行宏行宏观调观调控；控；资资金融金融 通具有通具有较较大灵活性。大灵活性。 银银行主行主导导的金融体系：的金融体系：间间接融接融资资比重比重较较大。法、德、日大。法、德、日为为典型。典型。 市市场场主主导导的金融体系：直接融的金融体系：直接融资资比重比重较较大。英、美典型。大。英、美典型。 融融资资其他分其他分类类 资资金是否付息是否返金是否付息是否返还还：借：借贷贷性、投性、投资资性性 形形态
33、态不同：不同：实实物性、物性、货币货币性性 国国别别不同：国外、国外不同：国外、国外 币币种不同：本种不同：本币币、外、外币币 期限不同：期限不同：长长期、中期、短期期、中期、短期 风险风险性性质质分：分：稳稳健性、健性、风险风险性性 目的不同：政策性、商目的不同：政策性、商业业性性 间间接融接融资资和和货币货币流通流通 1、 、 商商业银业银行行间间接融接融资创资创造造货币货币供供应应量量 信用信用货币货币通通过过两条渠道两条渠道创创造：（造：（1）中央）中央银银行行创创造基造基础货币础货币。 。 （ （2）商）商业银业银行系行系统统通通过过信用活信用活动创动创 造造货币货币供供应应量。其能
34、力受到基量。其能力受到基础货币础货币量、法定存款准量、法定存款准备备金率、必要的金率、必要的备备付金率和客付金率和客户户提提现现率率 的制的制约约。 。 2、 、 非非银银行金融机构行金融机构间间接融接融资资存在加速存在加速货币货币流通或流通或扩扩大大货币货币供供应应量两种可能量两种可能 直接融直接融资资和和货币货币流通流通 直接融直接融资资会会对对某个某个银银行的存款有所影响，但是不会直接影响行的存款有所影响，但是不会直接影响货币货币的供的供应应量。量。 直接融直接融资资存在的存在的问题问题：加快：加快货币货币流通速度；可能会流通速度；可能会恶恶化固定化固定资产资产投投资资和流和流动资动资金
35、的合理比例；金的合理比例； 为货币为货币政策的制定和政策的制定和实实施增加了复施增加了复杂杂性和性和难难度。度。 项项目融目融资资：是以：是以项项目的目的资产资产、 、预预期收益或期收益或权权益做抵押取得的一种无追索益做抵押取得的一种无追索权权或者有限追索或者有限追索权权的的 债务债务融融资资。具体分。具体分为为无追索无追索权项权项目融目融资资和有限追索和有限追索权权融融资资两两类类。 。 无追索无追索权项权项目融目融资资： ：贷贷款人款人对项对项目目发发起人无任何追索起人无任何追索权权，只能依靠，只能依靠项项目所目所产产生的收益作生的收益作为还为还本付息的唯一来源。本付息的唯一来源。 有限追
36、索有限追索权项权项目融目融资资： ：项项目目发发起人只承担有限起人只承担有限债务责债务责任和任和义务义务的的项项目融目融资资，所，所谓谓的有限追索的有限追索 权权主要体主要体现现在在时间时间、金、金额额和和对对象上的有限性。象上的有限性。 项项目融目融资资与与传统传统公司融公司融资资方式的区方式的区别别表表现现在：在：贷贷款款对对象不同；象不同； 筹筹资资渠道不同；渠道不同； 追索性追索性质质不同；不同；还还款来源不同；款来源不同； 担保担保结结构不同。构不同。 在在项项目融目融资资方式里涉及的方式里涉及的 12 类类当事人：当事人： 项项目目发发起人、起人、项项目公司、借款目公司、借款单单位
37、、商位、商业贷业贷款人、多款人、多 边边金融机构或者出口信金融机构或者出口信贷贷机构、机构、项项目建目建设设的工程公司或承包公司、的工程公司或承包公司、项项目目设备设备、能源、原材料、能源、原材料 供供应应者、者、项项目目产产品的品的购买购买者、者、项项目管理公司、目管理公司、东东道国政府、保道国政府、保险险机构、其它参与者。机构、其它参与者。 项项目融目融资资的运行程序四个模的运行程序四个模块块： ：1. 投投资结资结构构 2. 融融资结资结构（核心）构（核心）3. 资资金金结结构构 4. 信用担保信用担保结结构构 项项目融目融资资模式：模式：BOT 和和 TOT 模式六原模式六原则则：争取
38、适当条件下的有限追索融：争取适当条件下的有限追索融资资、 、实现项实现项目目风险风险的合理分担、最大限度降低融的合理分担、最大限度降低融 资资成本、成本、实现发实现发起人起人对项对项目目较较少的股本投入、少的股本投入、处处理好融理好融资资与市与市场场的关系、争取的关系、争取实现资产实现资产表外表外 融融资资 基本的基本的项项目融目融资资模式模式设计设计一般包括三个方面的一般包括三个方面的结结构特征：构特征：1. 在在贷贷款形式方面的特征款形式方面的特征 2. 在信在信 用担保方面的特征用担保方面的特征 3. 在在贷贷款款发发放方面的特征放方面的特征 BOT 模式概念：模式概念：Build-Op
39、erate-Transfer（建（建设设经营经营转让转让）的）的简简称称 BOT 模式受到模式受到发发展中国家重展中国家重视视的原因：（的原因：（1） ） 政府能政府能够够挖掘私挖掘私营营部部门门的能的能动动性和性和创创造性，解决造性，解决 基基础设础设施运施运营营效益不高的效益不高的问题问题。 。 （ （2） ） 缓缓解解资资金不足的金不足的问题问题。 。 （ （3） ） 促促进进公用事公用事业业的的进进一步一步发发展。展。6特特许权协议规许权协议规定了授予者与被授予者双方的定了授予者与被授予者双方的权责权责，是，是 BOT 项项目融目融资资所有所有协议协议的核心和依据，的核心和依据， 包括
40、包括 8 项项内容：就特内容：就特许权许权范范围围做出做出规规定、就定、就项项目建目建设设做出做出规规定、就定、就项项目的融目的融资资及其方式做出及其方式做出 规规定、就定、就项项目的目的经营经营、 、维护维护做出做出规规定、就定、就项项目的收目的收费费水平和水平和计计算方法做出算方法做出规规定、就定、就项项目的能目的能 源供源供应应条款做出条款做出规规定、就定、就项项目的移交做出目的移交做出规规定、就定、就项项目合同目合同义务义务的的转让进转让进行行规规定定 项项目融目融资资的基本操作流程主要包括三个的基本操作流程主要包括三个阶阶段：段： 第一个第一个阶阶段：段：B (Build)建建设阶设
41、阶段段 第二个第二个阶阶段：段：O（ （Operate） ）运运营阶营阶段段 第三个第三个阶阶段：段：T（ （Transfer） ）转让阶转让阶段段 BOT 的的发发起人一般是起人一般是项项目所在国政府、政府机构或者政府指定的集目所在国政府、政府机构或者政府指定的集团团公司，通常在融公司，通常在融资资期期 限限结结束以后，束以后，项项目目发发起人通常无起人通常无偿获偿获得得该项该项目的所有目的所有权权和和经营权经营权。 。 对对政府部政府部门门来来说说， ，BOT 融融资资方式也具有一定的方式也具有一定的优优越性。越性。 （ （1）减少）减少项项目目对对政府政府财财政政预预算的影响；算的影响；
42、 （ （2）可以吸引外）可以吸引外资资，引，引进进新技新技术术，改善和提高，改善和提高项项目的管理水平；（目的管理水平；（3）提高基）提高基础设础设施施项项目的建目的建设设 和和经营经营效率；（效率；（4）将）将项项目的建目的建设设、融、融资资、 、经营风险转经营风险转移移给给私人部私人部门门，增，增强强公共部公共部门门的的稳稳定性。定性。 同同样样， ，对项对项目主目主办办方也具有方也具有许许多吸引力。多吸引力。 BOT 项项目融目融资资方式的潜在方式的潜在负负面效果体面效果体现为现为：（：（1） ） 可能增加融可能增加融资资的机会成本；（的机会成本；（2） ） 可能可能导导致大致大 量的税
43、收流失；（量的税收流失；（3） ） 可能可能导导致致设设施的掠施的掠夺夺性性经营经营；（；（4） ） 风险风险分分摊摊的不的不对对称称问题问题。 。 TOT 的涵的涵义义： ：TOT 是是“Transfer Operate Transfer”的的简简称，即称，即“移交移交经营经营移交移交” TOT 与与 BOT 的根本区的根本区别别在与在与“B建建设设”上，即不需要上，即不需要项项目的投目的投资资方或者方或者经营经营者来开者来开发发建建设设 项项目。与目。与 BOT 项项目融目融资类资类似，似，TOT 模式也适用于基模式也适用于基础设础设施的建施的建设设。区。区别别在于，在于，TOT 项项目融
44、目融 资资只涉及到只涉及到经营权转让经营权转让，不存在，不存在产权产权、股、股权权的的问题问题。 。 利用利用 TOT 的好的好处处：（：（1） ） 有利于有利于盘盘活基活基础设础设施的存量施的存量资产资产， ，优优化化资资源配置，源配置，实现现实现现有有资产资产的保的保 值值增增值值。 。 （ （2） ） 缓缓解基解基础设础设施施资资金短缺的矛盾，加快基金短缺的矛盾，加快基础设础设施建施建设设速度。速度。 （ （3） ） 有利于有利于发发展中国家展中国家 引引进进外外资资。 。 （ （4） ） 有利于提高有利于提高发发展中国家的基展中国家的基础设础设施管理水平。施管理水平。 项项目融目融资资
45、的的优势优势：（：（1） ） 实现实现了融了融资资的无追索的无追索权权或者有限追索或者有限追索权权（ （2） ） 允允许项许项目目发发起人投入起人投入较较少少 的股本，的股本，进进行行较较高比例的高比例的负债负债（ （3） ） 可以可以实现风险实现风险隔离和分散隔离和分散风险风险的目的（的目的（4） ） 可以享受税收可以享受税收 优优惠（惠（5） ） 可以可以实现实现多方位融多方位融资资 项项目融目融资资的的应应用用领领域主要用在域主要用在 6 个方面：（个方面：（1） ） 能源开能源开发项发项目（目（2） ） 石油管道、石油管道、炼炼油厂油厂项项目（目（3） ） 矿产资矿产资源开采源开采项项
46、目（目（4） ） 收收费费公路公路项项目（目（5） ） 污污水水处处理理项项目（目（6） ） 通通讯设讯设施施项项目目 证证券化是指券化是指资资金供金供给给者和需求者越来越多地通者和需求者越来越多地通过证过证券市券市场场投融投融资资的的过过程。包括融程。包括融资证资证券化券化 和和资产证资产证券化，券化，资产证资产证券化，指的是将已券化，指的是将已经经存在的信存在的信贷资产贷资产集中起来并重新分割若干集中起来并重新分割若干单单位的位的 证证券，并出售券，并出售给给市市场场上的投上的投资资者，从而使此者，从而使此项资产项资产在原持有者的在原持有者的资产负债资产负债表中消失。表中消失。资产证资产证
47、 券化的工具被称券化的工具被称为资产为资产担保担保证证券（券（ABS）其本）其本质质在于通在于通过过其特有的提高信用等其特有的提高信用等级级的方式，使的方式，使 得原来信用等得原来信用等级较级较低的低的项项目照目照样样可以可以进进入高档入高档证证券市券市场场，利用，利用该该市市场场信用等信用等级级高、高、证证券安全券安全 性和流性和流动动性高、性高、债债券利率低的特点，大幅度降低券利率低的特点，大幅度降低发发行行债债券筹集券筹集资资金的成本。金的成本。 资产证资产证券化的特点：（券化的特点：（1） ） 是是资产资产收入收入导导向型融向型融资资方式；（方式；（2） ） 是是结结构性融构性融资资方
48、式；（方式；（3） ） 是表外融是表外融 资资方式；（方式；（4） ） 是低成本的融是低成本的融资资方式。方式。 资产证资产证券化的作用：（券化的作用：（1） ） 可以可以获获得得较较低的低的发发行成本（行成本（2） ） 能能够够使金融机构减少甚至消除其信用使金融机构减少甚至消除其信用 的的过过分集中（分集中（3） ） 金融机构可以金融机构可以实现规实现规模模经济经济（ （4） ） 改善改善资资金来源（金来源（5） ） 提高提高资资本比率（本比率（6） ） 具有具有 明确的金融明确的金融创创新意新意义义 资产证资产证券化的基本要素包括券化的基本要素包括标标准化合准化合约约、 、资产资产价价值值
49、的准确的准确评评估、估、拥拥有完整的有完整的历历史史统计资统计资料、料、 使用法律的使用法律的标标准化、确定服准化、确定服务务人的地位的人的地位的标标准、可靠的信用增准、可靠的信用增级级措施等。措施等。 证证券化的当事人：券化的当事人： 发发起人、服起人、服务务人、人、发发行人、行人、 证证券商、信用增券商、信用增级级机构、信用机构、信用评级评级机构、受托管机构、受托管理人。理人。 内部信用增内部信用增级级：一是：一是设计设计高高级级/次次级证级证券券结结构；二是建立超构；二是建立超额额担保；三是建立担保；三是建立储备储备基金基金帐户帐户7外部信用增外部信用增级级主要通主要通过过第三方提供的信用增第三方提供的信用增级级完成：一是保完成：一是保险险公司担保合公司担保合约约；二是第三方担；二是第三方担 保；三是保；三是银银行信用行信用证证；四是；四是现现金担保金担保帐户帐户 资产证资产证券化的程序：（券化的程序：（1） ） 确定确定资产证资产证券化的融券化的融资资目目标标（ （2） ） 组组建特建特别别目的公司目的公司 SPV（ （3） ） 实现实现 项项目目资产资产的真的