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1、1第三章 经济评价方法技技 术术 经经 济济 学学2本 章 内 容2基准收益率的确定方法1经济评价指标3项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学3l融资前分析排除了融资方案变化的影响，不不考考虑虑资资金金来来源源，从项目投资总获利角度，考察项目方案设计的合理性。l融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。融资前分析l融资后分析应以以融融资资前前分分析析和和初初步步的的融融资资方方案案为为基基础础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。l融资后分析用于比选融资方案，帮帮助助投资者作出融资决策。投资者作出
2、融资决策。融资后分析资料资料1 经济评价指标技技 术术 经经 济济 学学4 一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。财务财务分析分析融融资资前前分分析析融融资资后后分分析析融资前分析应该以动态融资前分析应该以动态（折现现金流量）为主，（折现现金流量）为主，静态分析（非折现现金流静态分析（非折现现金流量分析）为辅。计算项目量分析）为辅。计算项目投资内部收益率、静现值投资内部收益率、静现值和静态投资回收期等指标和静态投资回收期等指标融资后的盈利
3、能力分析融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态应包括动态分析和静态分析两种。计算内部收分析两种。计算内部收益率、投资回收期、总益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本投资收益率、项目资本金净利润率等指标金净利润率等指标1 经济评价指标技技 术术 经经 济济 学学5总投资收益率（E）项目资本金净利润率投资回收期（Pt）指指标标分分类类1 经济评价指标静态指标静态指标(不考虑资金时间价值）盈利能力盈利能力分析指标分析指标清偿能力清偿能力分析指标分析指标动态指标动态指标（考虑资金时间价值）费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期（Pd）速动比率流动比率净年值(NAV)内部收益率(IRR
4、)动态投资回收期（Pt）净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力盈利能力分析指标分析指标费用评价费用评价分析指标分析指标一、经济评价指标技技 术术 经经 济济 学学6（1 1）原理原理 累计净现金流量为累计净现金流量为0时所需时间时所需时间 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限1 经济评价指标1.1.静态投资回收期（静态投资回收期（P Pt t）二、盈利能力分析指标技技 术术 经经 济济 学学7（2 2）实用公式实用公式l当年收益（当年收益（A A）相等时：）相等时：I I总投资总投资A A 0 1 2 0 1 2 n-1 n n-1
5、nt tI Il当年收益（当年收益（A A）不等时：）不等时：例题例题1 经济评价指标二、盈利能力分析指标技技 术术 经经 济济 学学8【例题例题3 3-1 1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：可知：2P2Pt t33技技 术术 经经 济济 学学9解：根据投资回收期的原理：解：根据投资回收期的原理：线性插入技技 术术 经经 济济 学学10（3 3）判别准则判别准则PtPc可可行行；反反之之，不不可可行行。其其中中Pc为为基基准准投投资资回回收收期期。投投资资回回收期越短，项目抗风险能力越强。收期越短，项目抗风险能力越强。（4 4）特点特
6、点1 经济评价指标优 点概概念念清清晰晰，简简单单易易用用；可可反反映映项项目目风风险险大大小小；被被广广泛泛用用作作项项目评价的辅助性指标。目评价的辅助性指标。缺 点不不能能较较全全面面地地反反映映项项目目全全貌貌；难难以以对对不不同同方方案案的的比比较较选选择择作作出正确判断。出正确判断。二、盈利能力分析指标技技 术术 经经 济济 学学11（1 1）原理：）原理：动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。HGO金额金额t累计净现金流量累计净现金流量累计折现值累计折现值OGOG静态投资回收期静态投资回收期OHOH动态投资回
7、收期动态投资回收期当累计净现金流量0时当累计折现值0时二、盈利能力分析指标例题例题1 经济评价指标2.2.动态投资回收期（动态投资回收期（P Pt t）技技 术术 经经 济济 学学12【例题例题3 3-2 2】对例对例3.13.1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下表所示，序列如下表所示，i=10%i=10%，试求动态投资回收期。，试求动态投资回收期。可知：可知：3 43 0NPV0，故该方案在经济效果上是可行的。，故该方案在经济效果上是可行的。技技 术术 经经 济济 学学21（3 3）要说明的几个问题：）要说明的几个问题：HABCDEFGO金额金额
8、t累计净现金流量累计折现值累计净现值曲线累计净现值曲线ACACABABDFDFEFEFOGOGOHOH总投资额总投资额总投资现值总投资现值累计净现金流量（期末）累计净现金流量（期末）净现值净现值静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期二、盈利能力分析指标1 经济评价指标技技 术术 经经 济济 学学22净现值与净现值与i i的关系的关系i 当当i=ii=i时，时，NPV=0NPV=0；当当iii0NPV0；当当iiii时，时，NPV0NPV0NPV0，项目在经济效果上可行；，项目在经济效果上可行；若若IRRIRRi ic c，则，则NPV0NPV0)0，则加大，则加大i i0 0
9、为为i i1 1，若，若NPVNPV(i i1 1)0)0，再加大直，再加大直至出现至出现NPVNPV(i ik k)0)0。i0 i1 i4 i3 i2i【资料资料】计算计算IRRIRR的其他方法的其他方法令令二、盈利能力分析指标1 经济评价指标我我们们一一般般计计算算还还是要使用内插法是要使用内插法技技 术术 经经 济济 学学33（4 4）IRRIRR的特点：的特点：优点：优点：反映投资的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者喜爱。反映投资的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者喜爱。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的
10、经济状况。避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道 基准收益率的大致范围即可。基准收益率的大致范围即可。二、盈利能力分析指标1 经济评价指标技技 术术 经经 济济 学学34不足：不足：计算比较麻烦；计算比较麻烦；对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。适用于：适用于：当当要要对对一一个个项项目目进进行行开开发发，而而未未来来的的情情况况和和未未来来的的折折现现率率都都带带有有高高度度的的不不确确定定性性时时，采采用用内内部部收收益益率率对对项项目目进进行行
11、评评价价，往往往往能能取取得得满满意的效果。意的效果。二、盈利能力分析指标1 经济评价指标技技 术术 经经 济济 学学35二者关系在常规投资中如图示：二者关系在常规投资中如图示：i0基准贴现率（人为规定）NPVNPV(i i0 0)IRR=i*iNPV若若i i0 0 0)0 若若i i0 0 i i*，则则NPVNPV(i i0 0)0)0 二者在二者在评价单独评价单独常规投资项目常规投资项目时时具有一致的评价结果。具有一致的评价结果。（5 5）IRRIRR与与NPVNPV的关系：的关系：二者是否有一致的评价结果呢？二者是否有一致的评价结果呢？二、盈利能力分析指标1 经济评价指标技技 术术
12、经经 济济 学学36【例题【例题3 3-6 6】某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为】某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为1010，计算按，计算按1010利率回收全部投资的年限。利率回收全部投资的年限。-500450-550-100-1100600-110110t t-1000i=10%0 1 2 3解解：现金流量图如下：现金流量图如下：恰好恰好还完还完技技 术术 经经 济济 学学37（6 6）下面讨论与）下面讨论与IRRIRR有关的几个问题：有关的几个问题：IRRIRR的经济含义：的经济含义：从从上上例例现现金金流流量量的的演演变变过过程程可可发发现现
13、，在在整整个个计计算算期期内内，未未回回收收投投资资始始终终为为负负，只只有有计计算算期期末末的的未未回回收收投投资资为为0 0。因因此此，可可将将内内部部收收益益率率定定义义为为：在在整整个个寿寿命命期期内内，如如按按利利率率IRRIRR计计算算，始始终终存存在在未未回回收收的的投投资资，且且仅在寿命结束时，投资才恰好被完全收回仅在寿命结束时，投资才恰好被完全收回。例题例题它它表表明明了了项项目目的的资资金金恢恢复复能能力力或或收收益益能能力力。IRRIRR越越大大，则则恢恢复复能能力力越越强强（经经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。济性越好）。且这个恢复能力完全取
14、决于项目内部的生产经营状况。项目寿命期内没有回收的投资的盈利率项目寿命期内没有回收的投资的盈利率经济经济含义含义1 经济评价指标二、盈利能力分析指标技技 术术 经经 济济 学学38在在1IRR1IRR0，NPVB0，NPVC0，故三个方案均可行。技技 术术 经经 济济 学学76由于NAVA0，NAVB0，NAVC0，故三个方案均可行。用净年值法判别：用净年值法判别：技技 术术 经经 济济 学学77对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价方法，对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价方法，其评价结论都是一样的。其评价结论都是一样的。用内部收益率法判别：用内部收益率法判别：
15、由于IRRAiC=15%，IRRBiC，IRRCiC，故三个方案均可行。技技 术术 经经 济济 学学78l互斥方案经济效果评价包含两部分内容：互斥方案经济效果评价包含两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验；一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验；二是考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验。二是考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验。两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案 不但可行而且最优。不但可行而且最优。l各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。各方案间是
16、相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。比如：工厂选址问题、生产工艺方案选择、分期建设方案选择等比如：工厂选址问题、生产工艺方案选择、分期建设方案选择等等。等。三、互斥方案经济评价方法3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学79互斥方案互斥方案寿命相等寿命相等寿命不等寿命不等无限寿命无限寿命 5050年年绝对效果检验绝对效果检验相对效果检验相对效果检验方案比选方案比选桥梁、铁路、桥梁、铁路、运河、机场运河、机场三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学80三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价1.1.互斥方案静态评价互斥方案静态评价（1 1
17、）增量增量投资收益率法投资收益率法增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。增量投资收益率法就是通过计算互斥方案增量投资收益率，以此判断互斥方案相增量投资收益率法就是通过计算互斥方案增量投资收益率，以此判断互斥方案相对经济效果，据此选择方案。对经济效果，据此选择方案。对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）相同的情形对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）相同的情形式中：式中：I I1 1、I I2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的投资额，的投资额，C C1 1、C C2 2分别为经营成本，且设分别
18、为经营成本，且设I I2 2I I1 1，C C2 2C C1 1。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，则投资大的方案可行。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，则投资大的方案可行。技技 术术 经经 济济 学学81三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）不同的情形对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）不同的情形式中：式中：Q Q1 1、Q Q2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的产量。的产量。产量等同化处理的方式有两种：产量等同化处理的方式有两种：A.A.用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算用单位生产能力投资和单位产品经营
19、成本计算技技 术术 经经 济济 学学82三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价式中：式中：b b1 1、b b2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2年产量扩大的倍数。年产量扩大的倍数。b b1 1、b b2 2必须满足必须满足Q Q1 1b b1 1=Q=Q2 2b b2 2，即，即Q Q1 1/Q/Q2 2=b=b2 2/b/b1 1。B.B.用扩大系数计算用扩大系数计算以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产量等同化。以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产量等同化。技技 术术 经经 济济 学学83三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价若计算出
20、来的增量投资回收期小于基准投资回收期，则投资大的方案就是可行的，若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期，则投资大的方案就是可行的，反之，选投资小的方案。反之，选投资小的方案。当对比方案的生产率（或产出量）不同时当对比方案的生产率（或产出量）不同时当两个对比方案不是同时投入使用时当两个对比方案不是同时投入使用时例题例题（2 2）增量投资回收期法）增量投资回收期法 增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。投资的年限。技技 术术 经经 济济 学学84【例例题题3 3-1313】某某项项目目有
21、有两两种种备备选选方方案案，A A方方案案的的总总投投资资为为13001300万万元元，估估计计每每年年净净收收益益为为299299万万元元，B B方方案案的的总总投投资资为为18201820万万元元，每每年年净净收收益益为为390390万万元元，试试用差额投资回收期法确定最优方案。用差额投资回收期法确定最优方案。I Ic c为为6 6，标准投资回收期为，标准投资回收期为8 8年。年。解解：计算计算A A、方案的投资回收期：、方案的投资回收期：技技 术术 经经 济济 学学85计算增量投资回收期：计算增量投资回收期：由于由于B B方案对方案对A A方案的增额投资回收期小于标准投资回收期，故应方案
22、的增额投资回收期小于标准投资回收期，故应选择投资较大的方案选择投资较大的方案B B。技技 术术 经经 济济 学学86 净现值法与净年值法净现值法与净年值法净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。绝对效果检验：计算各方案的绝对效果检验：计算各方案的NPVNPV或或NAVNAV，并加以检验；，并加以检验；相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的NPVNPV或或NAVNAV；选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。选最优方案：相对效果检验最后保
23、留的方案为最优方案。a.a.操作步骤操作步骤 （1）计算期相同的互斥方案经济评价）计算期相同的互斥方案经济评价例题例题三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价2.2.互斥方案动态评价互斥方案动态评价技技 术术 经经 济济 学学87【例题例题3 3-1414】三个相等寿命互斥方案如下表所示。三个相等寿命互斥方案如下表所示。I Ic c为为1515，试用净现值法试用净现值法选择最佳方案。选择最佳方案。10年 5000 20000 C10年 3800 16000 B10年 2800 10000 A寿命年净收益初始投资方案单位：元解：解：计算各方案的绝对效果并检验计算各方案的绝对效果并检验由由于于
24、NPVA0NPVA0，NPVB0NPVB0，NPVC0NPVC0，故故三三方方案案都都通通过过了了绝绝对对经经济济效效果果检检验验。即三个方案均可行。即三个方案均可行。技技 术术 经经 济济 学学88计算各方案的相对效果并确定相对最优方案计算各方案的相对效果并确定相对最优方案由于由于 00，故认为故认为A A方案优于方案优于B B方案方案 由于由于 00，故认为故认为C C方案优于方案优于A A方案，故方案，故C C方案最优。方案最优。从上例可看出，只有通过绝对效果检验的最优方案才是唯一从上例可看出，只有通过绝对效果检验的最优方案才是唯一应被接受的方案。应被接受的方案。技技 术术 经经 济济
25、学学89b.b.判别准则判别准则NPVi0且且max（NPVi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案NAVi0且且max（NAVi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 费用现值法与费用年值法费用现值法与费用年值法对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的互互斥斥方方案案，只只须须进进行行相相对对效效果果检验，判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。检验，判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。例题例题三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学90【例题例题3 3-1515】两个收益相同的互斥方案两个收益相
26、同的互斥方案A A和和B B的费用现金流量如下表所示。的费用现金流量如下表所示。I Ic c为为1010，试在两个方案中选择最佳方案。，试在两个方案中选择最佳方案。单位：万元1515寿命(年)9.82517.52年费用225150初始投资BA方案7.69575增量费用现金流量(BA)由由于于PCPCA APCPCB B，根根据据费费用用现现值值的的选选择择准准则则，可可判判定定方方案案A A优优于于方方案案B B，故故应应选择方案选择方案A A。解：解：技技 术术 经经 济济 学学91增量内部收益率法操作步骤如下：增量内部收益率法操作步骤如下：a.a.将方案按投资额由小到大排序；将方案按投资额
27、由小到大排序；b.b.进行绝对效果检验：计算各方案的进行绝对效果检验：计算各方案的IRRIRR（或（或NPVNPV，NAV)NAV)，淘汰，淘汰IRRiIRRic c（或（或NPV0NPV0，NAV0NAVIRRIRRC CIRRIRRB Biic c，似似乎乎方方案案A A最最优优，但但与与例例3.143.14中中净净现现值值法法及及净净年年值值法的结果矛盾。可见，直接应用法的结果矛盾。可见，直接应用IRRIRR判断不可行。判断不可行。技技 术术 经经 济济 学学94计算各方案的相对效果并确定相对最优方案计算各方案的相对效果并确定相对最优方案方方案案C的的内内部部收收益益率率为为21.5，大
28、大于于基基准准折折现现率率15，其其增增额额内内部部收收益益率率为为17.13，也大于基准折现率，也大于基准折现率15，故选，故选C方案。方案。方案方案B B大于方案大于方案A A的投资额称为增额投资，下面来分析二者增额投资的收益率。的投资额称为增额投资，下面来分析二者增额投资的收益率。IRRIRRB-AB-A小于基准折现率小于基准折现率1515，所以排除，所以排除B B方案。方案。IRRIRRC-AC-A大于基准折现率大于基准折现率1515，所以排除，所以排除A A方案。方案。技技 术术 经经 济济 学学95增量内部收益率判别准则：增量内部收益率判别准则：若若IRRIIRRIc c，则投资（
29、现值）大的方案为优；，则投资（现值）大的方案为优；若若IRRIIRRIc c ，则投资（现值）小的方案为优。，则投资（现值）小的方案为优。互互斥斥方方案案的的比比选选不不能能直直接接用用内内部部收收益益率率来来对对比比,必必须须把把绝绝对对效效果果评评价价和相对效果评价结合起来进行。和相对效果评价结合起来进行。注意三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学96【例题例题3 3-1717】两个收益相同的互斥方案A和B的费用现金流量如下表所示。Ic为10，试在两个方案中选择最佳方案。单位：万元1515寿命(年)9.82517.52年费用225150初始投资BA
30、方案7.69575增量费用现金流量(BA)解：采用差额内部收益率法解得 =6.14，由由于于 ，故故可可判判定定投投资资小小的的方方案案A A优于投资大的方案优于投资大的方案B B。技技 术术 经经 济济 学学97采用费用现值法采用费用现值法应应用用差差额额内内部部收收益益率率法法比比选选仅仅有有费费用用现现金金流流量量的的互互斥斥方方案案时时，无无非非是是把把增增额额投资所导致的对其他费用的节约看成增额收益。投资所导致的对其他费用的节约看成增额收益。两种方法均可两种方法均可由由于于PCPCA APCNAVNAVB BNAVNAVA A，故方案，故方案C C最优。最优。对对于于仅仅有有或或仅仅
31、需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的寿寿命命不不等等互互斥斥方方案案，可可以以用用费费用用现现值值法法或费用年值法进行比选。或费用年值法进行比选。MINMIN（PCPCi i）所对应的方案为最优方案。）所对应的方案为最优方案。技技 术术 经经 济济 学学102净现值法净现值法建立可建立可比条件比条件设定共同设定共同分析期分析期最小公倍数法最小公倍数法研究期法研究期法最最小小公公倍倍数数法法（方方案案重重复复法法）：取取各各备备选选方方案案寿寿命命期期的的最最小小公公倍倍数数作作为为方方案案比比选选时时共共同同的的分分析析期期，即即将将寿寿命命期期短短于于最最小小公公倍倍数数的的方方案案按按
32、原原方方案案重重复复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学103 研研究究期期法法：根根据据对对市市场场前前景景的的预预测测，直直接接选选取取一一个个合合适适的的分分析析期期作作为为各各个个方方案案共共同同的的计计算算期期。一一般般情情况况下下，我我们们选选取取备备选选方方案案中中最最短短的的寿寿命命期期作作为共同分析期。为共同分析期。对对于于某某些些不不可可再再生生资资源源开开发发型型项项目目，方方案案可可重重复复实实施施的的假假定定不不再再成成立立，这这种种情情况况下下就就不不能能
33、用用最最小小公公倍倍数数法法确确定定计计算算期期。有有的的时时候候最最小小公公倍倍数数法法求求得得的的计计算算期期过过长长，甚甚至至远远远远超超过过所所需需的的项项目目寿寿命命期期，这这就就降降低低了了所所计计算算方方案经济效果指标的可靠性和真实性，故也不适合用最小公倍数法。案经济效果指标的可靠性和真实性，故也不适合用最小公倍数法。三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学104【例题例题3 3-1919】试对例试对例3.183.18中的三项寿命不等的互斥投资方案用净现值法作中的三项寿命不等的互斥投资方案用净现值法作出取舍决策。（出取舍决策。（I Ic c
34、为为1515）643寿命（年）450040003000年度收入150010001000年度支出3002000残值900070006000初始投资CBA方案单位：万元解解：用用最最小小公公倍倍数数法法按按净净现现值值法法对对方方案案进进行行评评价价。计计算算期期为为1212年年。三三个方案的现金流量图如下所示：个方案的现金流量图如下所示：技技 术术 经经 济济 学学105A A方案方案0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12t6000600060006000A收3000A支1000B B方案方案0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12t700070007000A收
35、4000A支1000200200200C C方案方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12t90009000A收4500A支1500300300技技 术术 经经 济济 学学106因因NPVNPVC CNPVNPVB BNPVNPVA A，故方案，故方案C C最优，与净年值法结论一样。最优，与净年值法结论一样。技技 术术 经经 济济 学学107（3）无限计算期无限计算期的互斥方案经济评价的互斥方案经济评价 在在实实践践中中，经经常常会会遇遇到到具具有有很很长长服服务务期期限限（寿寿命命大大于于50年年）的的工工程程方方案案，例例如如桥桥梁梁、铁铁路路、运运河河、机机场场等等。
36、一一般般言言之之，经经济济分分析析对对遥遥远远未未来来的的现现金金流流量量是是不不敏敏感感的的。因因此此，对对于于服服务务寿寿命命很很长长的的工工程程方方案，我们可以近似地当作具有无限服务寿命期来处理。案，我们可以近似地当作具有无限服务寿命期来处理。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学108净现值法净现值法按无限期计算出的现值，一般称为按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本资金成本或资本化成本”。P=A/iP=A/i资本化成本的公式为：资本化成本的公式为：三、互斥方案经济评价净净现现值值大大于于或或等等于于零零且且净净现现值值最最大大的的方方案
37、案是是最最优优可行方案可行方案判别判别准则准则当当n n趋于无穷大时趋于无穷大时例题例题3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学109净年值法净年值法无限期的年值可按下面公式为依据计算：无限期的年值可按下面公式为依据计算：A AP*iP*i判别准则判别准则净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的无无限限寿寿命命互互斥斥方方案案，可可以以用用费费用用现现值法或费用年值法进行比选值法或费用年值法进行比选。MinMin（PCPCi i）所对应的方案为最优方案。）所对
38、应的方案为最优方案。三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学110【例题例题3 3-2020】某河上建大桥，有某河上建大桥，有A A、B B两处选点方案如下表所示，若两处选点方案如下表所示，若i ic c为为1010，试比较何者为优？，试比较何者为优？4.5（每5年一次）5（每10年一次）再投资0.81.5年维护费22303080一次投资BA方案单位：万元解解：该该例例仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量，可可以以比比照照净净现现值值法法，采采用用费费用用现现值值法进行比选。现金流量图如下所示：法进行比选。现金流量图如下所示：技技 术术 经经 济济
39、学学111A A方案方案308055A1.5 0 10 20单位：万元B B方案方案22304.5A0.8 0 5 10 15 204.54.54.5单位：万元由于由于PCPCB BPCPCA A，费用现值最小的方案为优，故应选方案，费用现值最小的方案为优，故应选方案B B。技技 术术 经经 济济 学学112【例题例题3 3-2121】两种硫酸灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥机清除渠底淤泥，两种硫酸灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥机清除渠底淤泥，另一种在渠底捕设永久性混凝土板，数据见下表，利率为另一种在渠底捕设永久性混凝土板，数据见下表，利率为1515，试比较两种方，试比较两种方案的优劣。案的
40、优劣。解：解：A A、B B方案的现金流量图如下：方案的现金流量图如下：A3400065000 0 10 20650007000650007000A A方案方案技技 术术 经经 济济 学学113B B方案方案6500001000010000A1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10本例仅需计算费用现金流量，故采用费用年金法比较：本例仅需计算费用现金流量，故采用费用年金法比较：由于由于ACACA AACNPVNPVB BNPVNPVA+BA+B），故），故A A方案为最优方案。方案为最优方案。对对现现金金流流量量相相关关型型方方案案，不不能能简简单单地地按按照照独独立立方方案案或或
41、互互斥斥方方案案的的评评价价方方法法来来分分析析，而而应应首首先先确确定定方方案案之之间间的的相相关关性性，对对其其现现金金流流量量之之间间的的相相互互影影响响作作出出准准确确的的估估计计，然然后后根根据据方方案案之之间间的的关关系，把方案组合成互斥的组合方案。系，把方案组合成互斥的组合方案。若若用用净净年年值值法法和和内内部部收收益益率率法法对对表表2 2中中的的互互斥斥方方案案进进行行评评价价选选优优，也也可可得得到相同的结论。到相同的结论。技技 术术 经经 济济 学学122（2 2）净现值率排序法）净现值率排序法 基基本本思思想想是是单单位位投投资资的的净净现现值值越越大大，在在一一定定
42、投投资资限限额额内内所所获得的净现值总额就越大。获得的净现值总额就越大。四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学123对对混混合合相相关关方方案案评评价价，不不管管项项目目间间是是独独立立的的或或是是互互斥斥的的或或是是有有约约束束的的，它它们们的的解解法法都都一一样样，即即把把所所有有的的投投资资方方案案的的组组合合排排列列出出来来，然然后后进进行行排序和取舍。排序和取舍。3.混合相关方案评价混合相关方案评价四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价技技 术术 经经 济济 学学124 0.65130200D0.7112160C0.819224
43、0B0.9180200ANPVINPV初始投资独立方案单位：万元【例题例题3 3-2323】某公司有四个相互独立的技术改造方案。某公司有四个相互独立的技术改造方案。i ic c为为1010，有关参，有关参数列于下表，假定资金限额为数列于下表，假定资金限额为400400万元，应选择哪些方案？万元，应选择哪些方案？技技 术术 经经 济济 学学125组合方案见下表：组合方案见下表：242360001110440010193044000110831031040010011001729236010106440110051302000001411216000103192240010021802001000
44、1NPVNPV可行与否可行与否投资投资组合方案组合方案ABCDABCD组合号组合号单位：万元“1 1”表示方案入选；表示方案入选；“0 0”表示方案不入选表示方案不入选三种或三种以上方案均入选都超过了投资限额，不予考虑。三种或三种以上方案均入选都超过了投资限额，不予考虑。技技 术术 经经 济济 学学126 本本例例中中投投资资限限额额400400万万元元，超超过过投投资资限限额额的的组组合合方方案案不不可可行行，其其余保留的组合方案中，余保留的组合方案中，ADAD组合方案净现值最大，为最优方案。组合方案净现值最大，为最优方案。解解：列列出出全全部部互互斥斥组组合合方方案案，即即2 24 41
45、11515个个。对对于于m m个个独独立立方案，互斥组合方案共有方案，互斥组合方案共有2 2m m1 1个个。保保留留投投资资额额不不超超过过投投资资限限额额且且净净现现值值或或净净现现值值指指数数大大于于等等于于零零的的组组合合方方案案，淘淘汰汰其其余余组组合合方方案案。保保留留的的组组合合方方案案中中，净净现现值值最大的即为最优可行方案。最大的即为最优可行方案。技技 术术 经经 济济 学学12740.132640200E40.1331.248240D30.17742.550240C20.2032.134160B10.3454.738160A排序NPVINPV110年净收入第0年投资方案单位
46、：万元【例题例题3 3-2424】某集团公司年度投资预算为某集团公司年度投资预算为20002000万元。备选的方案如下表所万元。备选的方案如下表所示。示。i ic c为为1212，试按净现值指数排序法作出方案选择。，试按净现值指数排序法作出方案选择。技技 术术 经经 济济 学学128解解：按按净净现现值值指指数数从从大大到到小小顺顺序序选选择择满满足足资资金金约约束束条条件件的的方方案案，即即：A A、B B、C C、D D、E E方案，共用资金总额为方案，共用资金总额为10001000万元。万元。由由本本例例可可知知，只只有有各各方方案案投投资资占占投投资资预预算算的的比比例例很很小小时时，
47、净净现现值指数排序法才能达到或接近净现值最大的目标。值指数排序法才能达到或接近净现值最大的目标。净现值指数大小说明该方案单位投资所获得的超额净效益大小。应净现值指数大小说明该方案单位投资所获得的超额净效益大小。应用用NPVRNPVR评价方案时，将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率评价方案时，将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依此次序选取方案，的大小依次排序，并依此次序选取方案，直至所选取方案组合的投资直至所选取方案组合的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。总额最大限度地接近或等于投资限额为止。技技 术术 经经 济济 学学129【例题例题3 3-2525】有
48、有5 5个投资建议个投资建议A A1 1、A A2 2、B B1 1、B B2 2及及C C，它们的现金流量及净现值，它们的现金流量及净现值如下表所示：今已知如下表所示：今已知A A1 1及及A A2 2互斥，互斥，B B1 1及及B B2 2都从属于都从属于A A2 2，C C从属于从属于B B1 1。设定资金。设定资金限额为限额为220220万元，试选择出最优的投资组合方案，万元，试选择出最优的投资组合方案，i ic c为为1010。362424242440C3.62020202060B2 21.061818181856B1 132.048484848120A253.68080808020
49、0A143210NPV 现 金 流 量投 资建 议单位：万元技技 术术 经经 济济 学学130解解：我我们们先先不不考考虑虑资资金金的的限限制制，5 5项项投投资资建建议议共共可可组组成成5 5个个互互斥斥投投资资方方案案，如下表所示。如下表所示。71.621601101535.618001010433.061760110033212001000253.6200100001NPV投资组合方案A1A2B1B2C组合号单位：万元 显然方案显然方案5 5的净现值最高应优先采纳。方案的净现值最高应优先采纳。方案5 5是由是由A A2、B B1及及C C三项投资建议三项投资建议组成。总投资为组成。总投资
50、为216216万元，没超过资金限额，净现值为万元，没超过资金限额，净现值为71.671.6万元。万元。技技 术术 经经 济济 学学131l对对计计算算期期不不同同的的方方案案进进行行比比选选时时，宜宜采采用用净净年年值值和和费费用用年年值值法法。如如果果采采用用增增量量内内部部收收益益率率、净净现现值值率率（净净现现值值指指数数）等等方方法法进进行行比比较较时时，则应对各方案的计算期进行适当处理；则应对各方案的计算期进行适当处理；l在在方方案案不不受受资资金金约约束束的的情情况况下下，一一般般采采用用增增量量内内部部收收益益率率、净净现现值值和和净净年年值值，且且比比较较结结论论总总是是一一致