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1、第八章第八章 利润分配利润分配 8.1利润分配概述利润分配概述8.2股利政策股利政策8.3利润分配程序与方案利润分配程序与方案8.4股票股利与股票分割股票股利与股票分割2023/3/101一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素 三、股利理论 8.1 8.1 利润分配概述利润分配概述利润分配概述利润分配概述2023/3/102（一）依法分配原则（二）资本保全原则（三）兼顾各方面利益原则（四）分配和积累并重的原则（五）投资与收益对等原则 一、利润分配的基本原则一、利润分配的基本原则一、利润分配的基本原则一、利润分配的基本原则2023/3/1032023/3/104一、净利润一、净
2、利润一、净利润一、净利润加：年初未分配利润加：年初未分配利润加：年初未分配利润加：年初未分配利润其他转入其他转入其他转入其他转入二、可供分配的利润二、可供分配的利润二、可供分配的利润二、可供分配的利润减：提取法定盈余公积减：提取法定盈余公积减：提取法定盈余公积减：提取法定盈余公积提取职工福利及奖励基金等提取职工福利及奖励基金等提取职工福利及奖励基金等提取职工福利及奖励基金等三、可供投资者分配的利润三、可供投资者分配的利润三、可供投资者分配的利润三、可供投资者分配的利润减：应付优先股股利减：应付优先股股利减：应付优先股股利减：应付优先股股利提取任意盈余公积提取任意盈余公积提取任意盈余公积提取任意
3、盈余公积应付普通股股利应付普通股股利应付普通股股利应付普通股股利四、未分配利润四、未分配利润四、未分配利润四、未分配利润一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素 三、股利理论 8.1 8.1 利润分配概述利润分配概述利润分配概述利润分配概述2023/3/105n（一）法律因素（一）法律因素n（二）股东因素（二）股东因素n（三）企业因素（三）企业因素n（四）其它因素（四）其它因素二、利润分配应考虑的因素二、利润分配应考虑的因素二、利润分配应考虑的因素二、利润分配应考虑的因素2023/3/106 1.1.资本保全约束资本保全约束 2.2.资本积累约束资本积累约束 3.3.净利润约束
4、净利润约束 4.4.偿债能力约束偿债能力约束 5.5.超额累积利润约束超额累积利润约束 股利政策影响到公司本身的资本结构，与各方相关者的股利政策影响到公司本身的资本结构，与各方相关者的利益密切相关。出于保护各相关者利益的考虑，各个国家都利益密切相关。出于保护各相关者利益的考虑，各个国家都制定了相应的法规对上市公司的股利政策进行规范。制定了相应的法规对上市公司的股利政策进行规范。如公司法，证券法等。如公司法，证券法等。（一）法律因素（一）法律因素2023/3/107我国公司法规定分配顺序:法定公积金弥补上年度亏损，当年利润先弥补亏损；提取法定盈余公积金10%,两项累计达注册资本50%以上，可不再
5、提取；向股东分配股利。西方有关规范:净利润支付优先股股利；在普通股和企业之间分配。美国税法规定：没有合理理由说明需要资金外，累计留存利润超过25万美元，将被课以重税2023/3/108p 1.1.控制权考虑（再融资）控制权考虑（再融资）p 2.2.避避税税考考虑虑（现现金金股股利利所所得得税税率率10%10%）p 3.3.稳定收入考虑稳定收入考虑p 4.4.规避风险考虑规避风险考虑 （二）股东因素（二）股东因素2023/3/109u 1.企业举债能力u 2.未来投资机会（成长中的企业与处于经营收缩期的企业相比较）u 3.盈余稳定状况u 4.资产流动状况u 5.筹资成本u 6.偿还债务的需要（三
6、）企业因素（三）企业因素2023/3/1010p 1.契约性约束债权人要求：（1）利润率达到一定水平，（2）流动比率达到规定最小值，（3）股利支付率限制;优先股协议。p 2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价）等债券、优先股、租赁合同（四）其他因素（四）其他因素2023/3/1011l l 约约约约2/32/3公司有分红；公司有分红；公司有分红；公司有分红；l l 从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每1010股派现金红利股派现金红利股派现金红利股
7、派现金红利39.9739.97元，刷新其历年分红纪录。元，刷新其历年分红纪录。元，刷新其历年分红纪录。元，刷新其历年分红纪录。l l A A股上市公司向来股上市公司向来股上市公司向来股上市公司向来“铁公鸡铁公鸡铁公鸡铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟居多，不分红的现象广受诟居多，不分红的现象广受诟居多，不分红的现象广受诟病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。动。为此，证监会去年底出台新
8、政策，力推上市公司分红。动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。l l 受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示，受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示，受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示，受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示，在已经公布年报的在已经公布年报的在已经公布年报的在已经公布年报的18001800多家上市公司中，有近多家上市公司中，有近多家上市公司中，有近多家上市公司中，有近13001300家上市家上市家上市家上市公司有涉及分红，占到公司有涉及分红，占到公司有涉及分红，占到公司有涉及分
9、红，占到66%66%。20112011年上市公司分红年上市公司分红截止到截止到2012-4-222012-4-222023/3/1012一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素 三、股利理论 8.1 8.1 利润分配概述利润分配概述利润分配概述利润分配概述2023/3/1013u（一）股利无关论一）股利无关论u（二）股利相关论（二）股利相关论三、股利理论三、股利理论三、股利理论三、股利理论2023/3/1014p含义：公司价值只取决于其盈利能力和经营风险，而与其股利分配政策无关。p基本假设：完善的资本市场p创始人：美国经济学家莫迪格莱尼(Modigliani)教授和财务学家米勒
10、(Miller)教授（简称MM）时间：1961年，学术论文股利政策，增长与股票估价，被学术界认为是对股利政策的性质和影响进行的第一次系统的分析和研究。（一一）股股利利无无关关论论（又称（又称MM理理论论）2023/3/1015 MM理论的基本假设：理论的基本假设：n 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。n 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。n 不存在任何股票发行或交易费用。n 公司的投资决策独立于其股利政策。（一一）股股利利无无关关论论（又称（又称MM理理论论）2023/3/1016 MM理论认为，
11、在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。公 司资 产股利支付后N股东得到股东得到股东得到股东得到N N N N元现金，但丧失元现金，但丧失元现金，但丧失元现金，但丧失了对公司资产了对公司资产了对公司资产了对公司资产N N N N元要求权。元要求权。元要求权。元要求权。股利支付前N公 司资 产股东对公司股东对公司股东对公司股东对公司资产具有资产具有资产具有资产具有N N N N元元元元的要求权的要求权的要求权的要求权（1 1 1 1）公司拥有剩余现金发放股利）公司拥有剩余现金发放股利）公司拥有剩余现金发放股利）公司拥有剩余现金发放股利 假
12、设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N N N N元支付股利。元支付股利。元支付股利。元支付股利。分析：分析：分析：分析：2023/3/1017l（2 2 2 2）公司发行新股筹资，发放现金股利）公司发行新股筹资，发放现金股利）公司发行新股筹资，发放现金股利）公司发行新股筹资，发放现金股利 如如如如果果果果公公公公司司司司没没没没有有有有足足足足够够够够的的的的现现现现金金金金支支支支付付付付N N N N元元元元股股股股利利利利，则则则则需需需需要要要要先
13、先先先增增增增发发发发N N N N元元元元新新新新股股股股，这这这这可可可可以以以以暂暂暂暂时时时时地地地地增增增增加加加加公公公公司司司司价价价价值值值值，股股股股利利利利支支支支付付付付后后后后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。公司价值又回到原来发行新股前的价值。公司价值又回到原来发行新股前的价值。公司价值又回到原来发行新股前的价值。公公公公 司司司司资资资资 产产产产公公公公 司司司司资资资资 产产产产N N股利支付前股利支付前股利支付前股利支付前增发新增发新增发新增发新股股股股N N N N元元元元股利支付后股利支付后股利支付后股利支付后N N公公公公 司司司司资资资资 产产产产
14、支付支付支付支付N N N N元股利元股利元股利元股利2023/3/1018l（3 3 3 3）公司不发放现金股利，股东自制股利）公司不发放现金股利，股东自制股利）公司不发放现金股利，股东自制股利）公司不发放现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移
15、，而公司的价值保持不变。东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。股利支付前股利支付后转让M元N公 司资 产老股东拥有N元N-MN-MMMN-MN-M MM公 司资 产老股东拥有（N-M）元新股东拥有M元2023/3/1019例例8-1 甲企业甲企业持有持有乙股票乙股票10万股，乙企业总股本为万股，乙企业总股本为1000万股。万股。乙企业乙企业2004年、年、2005年末可分配利润均为年末可分配利润均为100万元万元。2004年乙企业有年乙企业有A、B、C三个分配方案可选；至于三个分配方案可选；至于2005年，年，乙
16、企业年末将剩余的可分配利润乙企业年末将剩余的可分配利润全分完全分完。要求：在股利要求：在股利无关论无关论的假设条件下，分析的假设条件下，分析甲企业（投资者）的甲企业（投资者）的收益变化收益变化。假设项目收益率。假设项目收益率10%。p方案一：方案一：2004年末发放股利年末发放股利100万元。万元。p方案二：方案二：2004年末发放股利年末发放股利150万元，但万元，但05年因年因P项目需筹项目需筹资资50万元，万元，利率利率10%。p方案三：方案三：2004年末不发放股利，将年末不发放股利，将100万元用于万元用于P项目项目2023/3/1020（1）从现值（）从现值（04年末）的角度考虑：
17、年末）的角度考虑：p方案一方案一：2004年末发放股利年末发放股利100万元，则：万元，则：04年末的股利收益年末的股利收益1001%1（万元）（万元）05年末股利收益的现值年末股利收益的现值1001%（110%）-10.909（万元）（万元）两年来股利收益的现值两年来股利收益的现值10.9091.909（万元万元）2023/3/1021p方案二方案二：若：若20042004年末发放股利年末发放股利150150万元，则：万元，则：0404年末的股利收益年末的股利收益1501%1501%1.51.5（万元）（万元）0505年末由于筹集资金年末由于筹集资金5050万元需支付利息，则：万元需支付利息
18、，则：年末企业可用于分配普通股股利的利润（年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人本息属于债权人）（1001005050）（1 110%10%）4545（万元）（万元）甲企业甲企业20052005年末的股利收益的现值年末的股利收益的现值451%451%（1 110%10%）-1-10.4090.409（万元）（万元）甲企业两年来股利收益的现值甲企业两年来股利收益的现值1.51.50.4090.4091.9091.909（万元）（万元）2023/3/1022p方案三：方案三：若若2004年末不发放股利，将年末不发放股利，将100万元用于投万元用于投资建设资建设P项目，则：项目，则：甲企
19、业甲企业2004年末的股利收益年末的股利收益0（万元）（万元）2005年末年末P项目的收益项目的收益10010%10（万元）（万元）甲企业甲企业2005年末股利收益的现值年末股利收益的现值（100110）1%（110%）-11.909甲企业两年来股利收益的现值甲企业两年来股利收益的现值01.9091.909（万元）（万元）从终值的从终值的从终值的从终值的角度来考角度来考角度来考角度来考虑？虑？虑？虑？2023/3/1023公司不必将制订股利政策作为其重要的决策p股利政策完全由投资计划所需要的留用利润来决定p投资者对公司股利支付比率高低可以通过股票交易来弥补p危害管理层可能压低股利，并用来满足个
20、人私利股利无关论的决策意义股利无关论的决策意义2023/3/1024 o股利政策的选择影响公司股票的价值，原因在于资本市场存在缺陷（不是完善 的）。u 1.“1.“手中之鸟手中之鸟”理论理论u 2.2.信号传递理论信号传递理论u 3.3.代理理论代理理论u 4.4.税收效应理论税收效应理论 （二）股利相关（二）股利相关论论2023/3/1025 1 1、“手中之手中之鸟鸟”理论理论 基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即：股票投资收益率股利收益率 资本利得 （风险小）（风险大）由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意
21、要未来不宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利维持较高的股利支付率支付率，即：，即：“双鸟在林，不如一鸟在手双鸟在林，不如一鸟在手”。2023/3/1026p 投投资资者者和和管管理理层层的的信信息息是是不不对对称称的的。股股利利能能将将企企业业的的经经营营状状况况和和盈盈利利能能力力传传达达给给投投资资者者，管管理理层层难难以作假。以作假。p 股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。l 正面信号：增加说明前景看好正面信号：增加说明前景看好l 负面信号：增加说明风光不再负面信号：增加
22、说明风光不再 2 2、信号传递理论、信号传递理论 2023/3/1027 股股利利政政策策相相当当于于是是协协调调股股东东与与管管理理者者之之间间代代理理关关系系的的一一种种约约束束机机制制。外外部部筹筹资资可可增增加加第第三三方方对对管管理理者者的的监监督督作作用用，因因此此，高高股股利利支支付付可可降降低低代代理理成成本本，但但同同时时增增加加外部筹资成本，应在二者之间权衡。外部筹资成本，应在二者之间权衡。3 3、代理理论、代理理论 2023/3/1028基于思想基于思想：由于股利收入所得税率高于资本股利收入所得税率高于资本利得所得税率，利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资
23、者更有利。即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，由于资本利得税要递延到股票真正售出时才会发生，考虑到货币的时间价值和风险价值，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。4 4、税收效应理论、税收效应理论 2023/3/1029【例例例例8-28-2】某企某企业业有有100万元的可供分配利万元的可供分配利润润，两个方案：两个方案：1.保留保留现现金金进进行行项项目投目投资资；2.发发放放现现金股利金股利，股，股东东自己投自己投资资。假假设设：双方投：双方投资资收益率均收益率均为为10%，企，企业业所得税率所得税率为为25%，个人所得税率，个人所得税率为为20%。问问：两种方案下，：两种方案下
24、，2年后股年后股东东所所获获得的得的现现金？金？企业所得税与个人所得税的差异企业所得税与个人所得税的差异2023/3/1030p项项目税后收益率目税后收益率10%（125%）7.5%p2年后年后现现金流入金流入100（17.5%）2115.6（万元）（万元）p股股东东可可获获得的得的现现金金115.6（120%）92.45（万元）（万元）方案方案1：保留现金保留现金2023/3/1031p股股东东收到的收到的现现金金100（120%）80（万元）（万元）p股股东东投投资项资项目税后收益率目税后收益率10%（120%）8%p2年后股年后股东东可可获获得的得的现现金金80（18%）293.31（万
25、元）（万元）两个方案比两个方案比较较：在所：在所给给的税率差异下，的税率差异下，分配分配现现金股利金股利能使股能使股东现东现金流入量增加金流入量增加0.86万元万元（93.3192.45）方案方案2：发放现金股利发放现金股利2023/3/1032方案方案方案方案1 1：保留保留保留保留现现现现金：金：金：金：p企企业业投投资项资项目税后收益率目税后收益率10%（125%）7.5%p2年后年后现现金流入金流入100（17.5%）2115.6（万元）（万元）p股股东东可可获获得的得的现现金金115.6（145%）63.58（万元）（万元）【例例8-3】承前例，其他条件不变，个税承前例，其他条件不变
26、，个税45%。2023/3/1033方案方案2：发发放放现现金股利：金股利：p股股东东收到的收到的现现金金100（145%）55（万元）（万元）p股股东东投投资项资项目税后收益率目税后收益率10%（145%）5.5%p2年后股年后股东东可可获获得的得的现现金金55（15.5%）261.63（万元）（万元）两个方案比两个方案比较较：分配分配现现金股利金股利对对股股东东不利不利，使股，使股东现东现金金流入量减少流入量减少1.95万元（万元（61.6363.58）2023/3/1034结结 论论个人所得税率高于企业所得税率个人所得税率高于企业所得税率，则，则降低股利降低股利支付支付率对股东有利，这时
27、，股东希望支付较少的股利，率对股东有利，这时，股东希望支付较少的股利，以便能够降低纳税额和减少交易费用，并通过资本以便能够降低纳税额和减少交易费用，并通过资本利得的实现来取得远期的投资收益；利得的实现来取得远期的投资收益；个人所得税率低于企业所得税率个人所得税率低于企业所得税率，则，则高股利支付率高股利支付率有利于股东，这时，他们一般不会注重资本利得所有利于股东，这时，他们一般不会注重资本利得所带来的好处，并且大都持有偏好股利增长的态度，带来的好处，并且大都持有偏好股利增长的态度，以期更多地获取即期的投资收益。以期更多地获取即期的投资收益。2023/3/1035第八章第八章 利润分配利润分配
28、8.1利润分配概述利润分配概述8.2股利政策股利政策8.3利润分配程序与方案利润分配程序与方案8.4股票股利与股票分割股票股利与股票分割2023/3/1036一、剩余股利政策二、固定股利政策 三、固定股利支付率政策8.2 8.2 股利政策股利政策股利政策股利政策 四、低正常股利加额外股利政策2023/3/1037u 含义：扣除投资所需资金后的剩余盈余剩余盈余发放股利。u 理论依据：股利无关论。u 前提：目标资本结构确定一、剩余股利政策一、剩余股利政策2023/3/1038股利支付率和每股股利计算步骤：1.确定目标资本结构(最优资本结构)2.确立投资所需的权益资本数额。新投资所需的权益资本数额新
29、投资所需的资金总额目标权益比率3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额4.股利支付率=股利支付额/当年盈余 每股股利=股利支付额/普通股股数一、剩余股利政策一、剩余股利政策2023/3/1039已知：债务:资本=4:6，普通股为200万股。2004年度可用于分配的税后净利800万元。若2005年度投资所需资金为：（1）1 000万元（2）1 330万元（3）无投资机会 确定三种情况下的股利支付率和每股股利？例例例例8-48-42023/3/1040项目项目投资机会投资机会好好一般一般差差总股本（万股）总股本（万股）投资所需资金（万元）投资所需资金（万元）可用于分配普通股股利的税后可用于
30、分配普通股股利的税后净利润（万元）净利润（万元）所需权益资本（万元）所需权益资本（万元）分配股利（万元）分配股利（万元）每股股利（元）每股股利（元）股利支付率（股利支付率（%）20013308001330*60%=79820.010.2520010008006002001252000800080041002023/3/1041 1.1.有利于有利于合理安排资金结构合理安排资金结构。2.充分利用最低成本的资金来源充分利用最低成本的资金来源。3.优先考虑优先考虑未来所需未来所需权益资金权益资金数额，可为未来盈利数额，可为未来盈利的稳定增长奠定良好基础。的稳定增长奠定良好基础。剩余股利政策剩余股利政
31、策优点优点2023/3/10421.股利支付额不稳定，不利于树立企业的良好股利支付额不稳定，不利于树立企业的良好形象。形象。该政策受到该政策受到未来投资机会未来投资机会和和盈利水平盈利水平的双的双重制约，风险更高。重制约，风险更高。2.不利于吸引追求稳定收入的投资者不利于吸引追求稳定收入的投资者，该政策，该政策不利于其安排收入和支出。不利于其安排收入和支出。适用于适用于：新成立的、处于初创期的企业。：新成立的、处于初创期的企业。剩余股利政策剩余股利政策缺点缺点2023/3/1043一、剩余股利政策二、固定股利政策 三、固定股利支付率政策8.2 8.2 股利政策股利政策股利政策股利政策 四、低正
32、常股利加额外股利政策2023/3/1044u 含义：每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变。u 理论依据：“手中之鸟”理论和“信号传递”理论。u 适用：未来盈余会显著地、不可逆转、地增长时。二、固定股利政策二、固定股利政策2023/3/1045 某企业2010年提取了公积金和公益金后的净利润为500万元，分配现金股利为230万元。2011年提取了公积金和公益金后的净利润为300万元，则在固定股利政策下，2011年分配的现金股利仍然为230万元。例例例例8-58-52023/3/1046固定股利政策固定股利政策优点优点 1.传递经营稳传递经营稳传递经营稳传递经营稳健，健，健，健
33、，财务财务财务财务状况状况状况状况稳稳稳稳定定定定的信息。有利于企业树立良好形象，稳定企业股票价格，吸引更多的投资者。2.有利于投有利于投有利于投有利于投资资资资者安排股利收入和支出者安排股利收入和支出者安排股利收入和支出者安排股利收入和支出。股利忽高忽低，不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。3.便于企业进行资金调度和财务安排。可以避免股利支付的大幅度、无序性波动，有助于有助于有助于有助于预预预预测测测测企企企企业现业现业现业现金流出量。金流出量。金流出量。金流出量。2023/3/1047固定股利政策固定股利政策缺点缺点 1.1.股股股股利利利利的的的的支支支支付付付付与与与与盈盈盈盈
34、余余余余相相相相脱脱脱脱节节节节，使使使使股股股股利利利利分分分分配配配配水水水水平平平平不不不不能能能能反反反反映映映映企企企企业业业业的的的的绩绩绩绩效效效效水水水水平平平平。当当当当盈盈盈盈余余余余较较较较低低低低时时时时仍仍仍仍要要要要支支支支付付付付固固固固定定定定的的的的股股股股利利利利，这这这这可可可可能能能能导导导导致致致致资资资资金金金金短短短短缺缺缺缺，财财财财务务务务状况状况状况状况恶恶恶恶化。化。化。化。2.2.不不不不能能能能保保保保持持持持较较较较低低低低的的的的资资资资本本本本成成成成本本本本，可可可可能能能能会会会会给给给给企企企企业业业业造成造成造成造成较较较
35、较大的大的大的大的财务压财务压财务压财务压力力力力重要原则重要原则绝对不要降低年度股利的发放额。绝对不要降低年度股利的发放额。2023/3/1048一、剩余股利政策二、固定股利政策 三、固定股利支付率政策8.2 8.2 股利政策股利政策股利政策股利政策 四、低正常股利加额外股利政策2023/3/1049u 含义：每年按固定股利支付率向股东支付股利。u 特点：与剩余股利政策相反，先考虑派发股利，后考虑留存收益。固定股利支付率越高，企业留存收益就越少。三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策2023/3/1050p 股利支付股利支付额计额计算：算：发放股利总额当年可用于分配普通股股利的税后净利
36、固定股利支付率 当年留存收益额当年可用于分配普通股股利的税后净利润发放股利总额 三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策2023/3/1051 某企业2010年提取了公积金和公益金后的净利润为500万元，该企业采取固定股利支付率政策,股利支付率为40%，则：当年发放股利总额=500*40%=200万元若2011年投资所需资金为400万元，则：需要对外筹资100万元。例例例例8-68-62023/3/1052固定股利支付率固定股利支付率优点优点 1.根据投资者厌恶风险的心理，确定股利支付率，满满满满足投足投足投足投资资资资者者者者获获获获取取取取现现现现金股利的愿望金股利的愿望金股利的愿望金
37、股利的愿望，使股价维持在一个较高的位置。2.股利与盈余紧密结合，体体体体现现现现多盈多分、少盈多盈多分、少盈多盈多分、少盈多盈多分、少盈少分、不盈不分的原少分、不盈不分的原少分、不盈不分的原少分、不盈不分的原则则则则，有利于公平地对待每一位股东。3.保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。2023/3/1053固定股利支付率固定股利支付率缺点缺点 1.盈余波动不定时，股利也随之波动，不利 于树立企业的良好形象，不利于稳定股票价格。2.企业财务压力较大，缺乏财务弹性（比如有好的投资项目）。3.确定合理的固定股利支付率难度很大。适合适合适合适合：稳定发展和财务状况处于较稳
38、定阶段的企业。2023/3/1054一、剩余股利政策二、固定股利政策 三、固定股利支付率政策8.2 8.2 股利政策股利政策股利政策股利政策 四、低正常股利加额外股利政策2023/3/1055u 含义：介于固定股利政策和固定股利支付率政策之间的一种折衷的股利政策。主张企业每年只支付固定数额的较低股利，在企业经营业绩非常好的年份，根据企业的经营状况确定额外的增长股利。四、低正常股利加四、低正常股利加额额外股利外股利2023/3/1056 某企业流通在外的普通股为10万股，企业采用低正常股利加额外股利政策，每股正常股利为0.2元，若净利润超过20万元，那么额外股利为超过部分的20%，假设企业当年净
39、利润25万元，则该年股东可获得的股利每股多少元？（0.3元）例例例例8-98-92023/3/1057低正常股利加额外股利低正常股利加额外股利优点优点 1.既能使那些高度依赖股利生活的股东获得较低但却很稳定的股利收入，又可以在企业盈余较多时适当增加股利，使股东分享到企业发展带来的利益，对对对对投投投投资资资资者具有者具有者具有者具有较较较较强强强强吸引力吸引力吸引力吸引力。2.能使企业具有较较较较大的大的大的大的财务财务财务财务灵活性灵活性灵活性灵活性，即当企业盈余较少或因有较好的投资机会，而需大量投资时，可维持较低的正常股利，股东不会因此而失望。而当企业盈余较多，或无投资需求时，可适度增发股
40、利，以增强投资者的持股或投资信心，提升股票价格。2023/3/1058 1.股利派发仍然缺乏缺乏缺乏缺乏稳稳稳稳定性定性定性定性，额外股利随着盈利的变化而变化，给人不稳定的印象。2.如果企业较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消一旦取消一旦取消一旦取消，极易造成企业“财务状况”逆转的负面影响，导致股价下跌。适合适合适合适合：低正常股利加额外股利政策适合于盈利经常波动盈利经常波动盈利经常波动盈利经常波动的企业。低正常股利加额外股利低正常股利加额外股利缺点缺点2023/3/1059股利政策的常见类型有：剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策以及低正常股利加额外股利政
41、策。它们分别适用于企业的不同时期，其中，低低低低正正正正常常常常股股股股利利利利加加加加额额额额外外外外股股股股利利利利政政政政策策策策由于具有较大的灵活性，实践中多被采纳。总总 结结 2023/3/10602023/3/1061一、单选题一、单选题一、单选题一、单选题1 1、按按按按照照照照剩剩剩剩余余余余股股股股利利利利政政政政策策策策，假假假假定定定定某某某某公公公公司司司司资资资资金金金金结结结结构构构构是是是是30%30%的的的的负负负负债债债债资资资资金金金金，70%70%的的的的权权权权益益益益资资资资金金金金，明明明明年年年年计计计计划划划划投投投投资资资资800800万万万万
42、元元元元，今今今今年年年年年年年年末末末末股股股股利利利利分分分分配配配配时时时时，可用于股利分配的是（）万元。可用于股利分配的是（）万元。可用于股利分配的是（）万元。可用于股利分配的是（）万元。A180B240C800D560A180B240C800D5602 2、下下下下列列列列公公公公司司司司中中中中，通通通通常常常常适适适适合合合合采采采采用用用用固固固固定定定定或或或或稳稳稳稳定定定定增增增增长长长长的的的的股股股股利利利利政政政政策策策策的的的的是是是是（）。（）。（）。（）。AA收益收益收益收益显显显显著增著增著增著增长长长长的公司的公司的公司的公司BB收益相收益相收益相收益相对
43、稳对稳对稳对稳定的公司定的公司定的公司定的公司 CC财务风险较财务风险较财务风险较财务风险较高的公司高的公司高的公司高的公司DD投投投投资资资资机会机会机会机会较较较较多的公司多的公司多的公司多的公司3 3、在在在在四四四四种种种种股股股股利利利利政政政政策策策策中中中中，能能能能保保保保持持持持股股股股利利利利与与与与收收收收益益益益之之之之间间间间一一一一定定定定的的的的比比比比例例例例关关关关系系系系，并体并体并体并体现现现现多盈多分，少盈少分，无盈不分原多盈多分，少盈少分，无盈不分原多盈多分，少盈少分，无盈不分原多盈多分，少盈少分，无盈不分原则则则则的是（）。的是（）。的是（）。的是（
44、）。AA剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策BB固定或固定或固定或固定或稳稳稳稳定增定增定增定增长长长长股利政策股利政策股利政策股利政策CC固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D D低正常股利加低正常股利加低正常股利加低正常股利加额额额额股利政策股利政策股利政策股利政策BBCBBC2023/3/1062一、单选题一、单选题一、单选题一、单选题4 4、A A公公公公司司司司目目目目前前前前发发发发行行行行在在在在外外外外的的的的普普普普通通通通股股股股为为为为10001000万万万万股股股股，该该该该公公公公司司司司的的的的产产产产品品品品销销销
45、销路路路路稳稳稳稳定定定定，20122012年年年年拟拟拟拟投投投投资资资资12001200万万万万元元元元，扩扩扩扩大大大大生生生生产产产产能能能能力力力力50%50%。该该该该公公公公司司司司想想想想持持持持续续续续目目目目前前前前50%50%的的的的负负负负债债债债比比比比率率率率，并并并并想想想想继继继继续续续续执执执执行行行行10%10%的的的的固固固固定定定定股股股股利利利利支支支支付付付付率率率率政政政政策策策策。该该该该公公公公司司司司在在在在20112011年年年年的的的的税税税税后后后后利利利利润润润润是是是是500500万万万万元元元元，则则则则该该该该公公公公司司司司2
46、0122012年年年年为为为为扩扩扩扩充充充充上上上上述述述述生生生生产产产产能能能能力力力力必必必必须须须须从从从从外外外外部部部部筹筹筹筹措措措措权权权权益益益益资资资资本本本本为为为为（）万元。万元。万元。万元。A600B450C300D150A600B450C300D1505 5、在四种股利政策中，相在四种股利政策中，相在四种股利政策中，相在四种股利政策中，相对对对对灵活性比灵活性比灵活性比灵活性比较较较较大的方式是（）。大的方式是（）。大的方式是（）。大的方式是（）。AA剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策BB固定或固定或固定或固定或稳稳稳稳定增定增定增定增长长长长股利政
47、策股利政策股利政策股利政策CC固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D D低正常股利加低正常股利加低正常股利加低正常股利加额额额额股利政策股利政策股利政策股利政策DDDD2023/3/1063一、单选题一、单选题一、单选题一、单选题6 6、下列关系股利分配政策的表述中，正确的是（下列关系股利分配政策的表述中，正确的是（下列关系股利分配政策的表述中，正确的是（下列关系股利分配政策的表述中，正确的是（）。）。）。）。AA公司盈余的公司盈余的公司盈余的公司盈余的稳稳稳稳定程度与股利支付水平定程度与股利支付水平定程度与股利支付水平定程度与股利支付水平负负负负相关。相
48、关。相关。相关。BB偿债偿债偿债偿债能力弱的公司一般不能力弱的公司一般不能力弱的公司一般不能力弱的公司一般不应应应应采用高采用高采用高采用高现现现现金股利政策。金股利政策。金股利政策。金股利政策。CC基于控制基于控制基于控制基于控制权权权权的考的考的考的考虑虑虑虑，股，股，股，股东东东东会会会会倾倾倾倾向于向于向于向于较较较较高的股利支付水平。高的股利支付水平。高的股利支付水平。高的股利支付水平。DD债权债权债权债权人不会影响公司的股利分配政策。人不会影响公司的股利分配政策。人不会影响公司的股利分配政策。人不会影响公司的股利分配政策。BB 固固固固定定定定股股股股利利利利支支支支付付付付率率率
49、率政政政政策策策策的的的的主主主主要要要要缺缺缺缺点点点点，在在在在于于于于公公公公司司司司股股股股利利利利支支支支付付付付与与与与其其其其盈盈盈盈利利利利能能能能力力力力相相相相脱脱脱脱节节节节，当当当当盈盈盈盈利利利利较较较较低低低低时时时时仍仍仍仍要要要要支支支支付付付付较较较较高高高高的的的的股股股股利，容易引起公司利，容易引起公司利，容易引起公司利，容易引起公司资资资资金短缺，金短缺，金短缺，金短缺，财务财务财务财务状况状况状况状况恶恶恶恶化。化。化。化。判断：判断：判断：判断：判断：判断：第八章第八章 利润分配利润分配 8.1利润分配概述利润分配概述8.2股利政策股利政策8.3利润
50、分配程序与方案利润分配程序与方案8.4股票股利与股票分割股票股利与股票分割2023/3/1064一、利润分配顺序二、股利支付方式 三、股利支付程序8.3 8.3 利润分配程序与方案利润分配程序与方案利润分配程序与方案利润分配程序与方案2023/3/1065u1、弥补以前年度亏损。弥补以前年度亏损。企业发生的年度亏损，可以用下年度的利润弥补；企业发生的年度亏损，可以用下年度的利润弥补；企业发生的年度亏损，可以用下年度的利润弥补；企业发生的年度亏损，可以用下年度的利润弥补；下年度利润不足弥补的，可以在下年度利润不足弥补的，可以在下年度利润不足弥补的，可以在下年度利润不足弥补的，可以在五年内五年内五