开放宏观经济与国际金融(ppt 26)15158.pptx

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1、Jump to first page开放宏观经济与国际金融开放宏观经济与国际金融易纲1Jump to first page主要内容:主要内容:汇率决定理论汇率决定理论国际收支分析国际收支分析蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型2Jump to first page汇率决定理论汇率决定理论一、绝对购买力平价二、相对购买力平价三、利率平价3Jump to first page绝对购买力平价绝对购买力平价w购买力平价的基础:一价定律当不存在运输费用和人为的贸易壁垒(如关税)时,同种商品在不同国家用相同币种表示的售价应相同w绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率

2、的决定4Jump to first page绝对购买力平价绝对购买力平价(续续)w两种货币之间的汇率应该等于两国价格水平(货币购买力的倒数)之比w公式:E -人民币直接标价汇率(1美元合多少人民币)P$-美国的价格水平PRMB-中国的价格水平5Jump to first page相对购买力平价相对购买力平价w 相对购买力平价理论认为,汇率变化应该等于两国通货膨胀率之差w公式:汇率变动是由中美两国之间相对通货膨胀率决定的。如果中国通货膨胀率大于美国通货膨胀率,则人民币应该贬值,反之则人民币应该升值。6Jump to first page对相对购买力平价的实证研究对相对购买力平价的实证研究人民币汇

3、率人民币汇率19801998(年平均值年平均值)资料来源:IFS yearbook 19997Jump to first page对相对购买力平价的实证研究对相对购买力平价的实证研究(续续)中美通涨率比较中美通涨率比较19801998(年平均值年平均值)8Jump to first page对相对购买力平价的实证研究对相对购买力平价的实证研究(续续)w中美两国通涨率的变化与汇率变化之间的关系显然不符和购买力平价理论w8084年,9091年,美国通涨率高于中国,人民币汇率反而上升w人民币升值年份,中美两国的通涨率差却为正w结论:购买力平价理论基本不能解释人民币汇率的变动。如果将时滞考虑进去,结果

4、也是一样。9Jump to first page购买力平价对汇率解释能力差的原因购买力平价对汇率解释能力差的原因w汇率反映的是两国之间可贸易商品价格水平的比率,而不是全部商品w名义汇率变动不仅仅与价格水平的变动有关,还与货币政策、汇率政策以及资本流动等因素有关w转轨经济中,体制变化的影响大于经济变量的影响10Jump to first page利率平价利率平价w利率平价任意两种货币存款的预期收益率应相同。两种不同货币存款的利率差应等同于市场预期的汇率变动的百分比。w公式:对下期汇率的预期 t期汇率 t期马克存款利率 t期美元存款利率11Jump to first page利率平价利率平价(续续

5、)R$=10%,RDM=6%,美元的预期贬值率8%,用美元表示的德国马克存款回报率比美元存款回报率高4%美元超额供给,马克超额需求,即期美元贬值R$=10%,RDM=12%,美元的预期升值率4%,美元存款回报率比马克存款的美元回报率高2%美元超额需求,马克超额供给,即期马克贬值举例:12Jump to first page均衡汇率的决定均衡汇率的决定ABCE1E*E2E$/DM汇率(用美元表示的)回报率马克存款的预期回报率美元存款的预期回报率RwA点为稳定均衡,任何对A点的偏离都将向A收敛。wB点马克的预期回报率低于美元存款,市场参与者卖马克换美元,美元相对马克的价格上升,汇率下降。wC点与B

6、相反的调节过程。13Jump to first page中美两国利率比较中美两国利率比较(%)1980-1998资料来源:IFS yearbook 199914Jump to first pagew现象:w86年之前,R$RRMB,根据利率平价,人民币应该升值,但实际上却贬值了。w8793年,R$RRMB,人民币应该贬值,在此期间人民币确在贬值,与利率平价预测相符w9496,R$RRMB,根据利率平价人民币应该更大幅度贬值,但实际上却升值值了w解释:利率平价条件不成立利率平价条件:w均衡的市场利率w货币的完全可兑换15Jump to first page国际收支国际收支w外汇的供给与需求决定了

7、汇率的水平。国际收支平衡表系统地汇总了各年的贸易,资本变动和官方储备的变动。w国际收支平衡表主要包括以下几个部分:s经常帐户,包括货物、服务、收入和经常转移s资本和金融帐户s净误差与遗漏s储备资产变动16Jump to first page1999年度中国国际收支平衡表简表年度中国国际收支平衡表简表(单位单位:千美元千美元)17Jump to first page中国国际收支中国国际收支19831996(单位:亿美元)(单位:亿美元)资料来源:净出口数据来自中国统计摘要1997经常项目、资本项目和误差与遗漏项数据 8388年来自中国对外经济统计资料,89-92年来自中国金融年鉴1993 939

8、5年来自中国对外经济统计年鉴1996,1996年来自金融时报1997年6月27日.汇率数据来自中国金融年鉴19941996。18Jump to first page国际收支指标解释国际收支指标解释n1、经常项目:包括货物、服务、收益及经常性转移。n2、货物:指通过我国海关进出口的货物,以海关进出口统计资料为基础,并根据国际收支统计口径的要求,出口、进口都以商品所 有权变化为原则进行调整。其中,出口和进口金额均按离岸价格统计。n3、服务:包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、国际金融服务、计算机和信息服务、专有权力使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。n 4、收益:包括职工报酬

9、和投资收益(包括直接投资、证券投资和其它投资的收益和支出,直接投资的收益再投资也包括在此项目内)。n 5、经常转移:包括所有非资本转移的单方面转让,如:侨汇、工人汇款、无偿捐赠、赔偿等项目。官方指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门;其他指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门以外的其他部门或个人。n 19Jump to first page国际收支指标解释国际收支指标解释(续续)n6、资本和金融项目:包括资本项目和金融项目。n7、资本项目:包括移民转移、债务减免等资本性转移。n8、金融项目:包括直接投资、证券投资和其它投资。n9、直接投资:指外国、港澳台地区在我国和我国在外国、港澳台

10、地区以独资、合资、合作及合作勘探开发方式进行的投资。n10、证券投资:指外国、港澳台地区购买(或我国买回)我国(包 括地方政府和企业)发行的股票、证券等有价证券和我国(政府、企业、私人)买卖外国、港澳台地区发行的股票债券等有价证券。n11、其它投资:包括外国提供给我国和我国提供给外国的贸易信贷、贷款、货币和存款以及其它资产。n 12、储备资产增减额:反映我国在黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权、使用基金信贷等方面在本年末与上年末余额之间的差额。储备资产增加用负号表示。20Jump to first page1981-1998年间各国汇率制度的选择年间各国汇率制度的选择

11、资料来源:IMF“International Financial Statistics”&“Exchange Rate Arrangement and Exchange Restrictions”各年21Jump to first page汇率制度的演化汇率制度的演化注:纵轴为采取某种汇率制度的国家数占总数的比例22Jump to first page 1999年年IMF新的汇率制度分类新的汇率制度分类资料来源:IMF“International Financial Statistics”,1999.4&2000.123Jump to first page蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型开放经

12、济下的开放经济下的IS-LM模型模型n内容:n在开放经济下,财政、货币、汇率等宏观经济政策搭配,对经济内部平衡(经济增长、物价稳定和充分就业)和经济外部平衡(国际收支平衡)的影响。24Jump to first page蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型(续续)n重要理论贡献是,指出在资本完全流动的情况下,如果采取固定汇率安排(即追求汇率的稳定目标),则货币政策是无效的;如果采取浮动汇率安排(即放弃汇率的稳定目标),则货币政策是有效的。但财政政策的效果则正好相反。n不同汇率制度安排下的宏观经济政策效果(小国开放经济)25Jump to first page蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型(续续)n开放经济下的“三元冲突”,即货币政策的独立性、汇率的稳定和资本自由流动三个目标不可兼得。货币政策的独立性汇率的稳定资本自由流动26Jump to first page谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH

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