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1、第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 F达瑞尔达瑞尔杜菲著美国期货市场，杜菲著美国期货市场，山西经济出版社，山西经济出版社，19951995年版。年版。F滋维滋维博迪著投资学，第博迪著投资学，第2222章章和第和第2323章，中国机械工业出版社，章，中国机械工业出版社，20002000年版。年版。第十章第十章 商品期货参考书目商品期货参考书目第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院
2、 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 一、期货合约的定义一、期货合约的定义F定义定义：F期货合约期货合约(futures contracts)futures contracts)是关是关于买卖双方在未来某个约定的日期于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格交换某一数量以签约时约定的价格交换某一数量的某种物品的标准化协议。的某种物品的标准化协议。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬
3、商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 二、期货合约的标准化F标准化协议的内容标准化协议的内容：F数量和数量单位的标准化，数量和数量单位的标准化，F商品质量等级的标准化，商品质量等级的标准化，F商品交割期的标准化，商品交割期的标准化，F交割交割地点地点的标准化，的标准化，F交割方式的标准化。交割方式的标准化。二、期货合约的标准化二、期货合约的标准化第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易
4、在阿里巧巧 标准化合约的局限性标准化合约的局限性F合约的标准化大大降低了交易的成合约的标准化大大降低了交易的成本，极大地促进了期货的发展。但本，极大地促进了期货的发展。但它难以满足对交易的数量、质量、它难以满足对交易的数量、质量、交割的地点或交割期有特殊需求的交割的地点或交割期有特殊需求的客户的需要客户的需要。期货合约实例第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 三、期货合约的机制三、期货合约的机制拍卖机制：交易信息向
5、全体交易拍卖机制：交易信息向全体交易者公开，首先是价格优先，然后者公开，首先是价格优先，然后是时间优先。是时间优先。公开机制：所有的交易和交易信公开机制：所有的交易和交易信息都须经过交易所。息都须经过交易所。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 期货合约的机制（期货合约的机制（2 2）保证金机制：一把双刃剑，收益保证金机制：一把双刃剑，收益高，风险也大高，风险也大 ；例子例子；初始保证金与变动保证金；初始保证金与变
6、动保证金；清算保证金和客户保证金清算保证金和客户保证金第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 期货合约的机制（期货合约的机制（3）交割机制：交割机制：大量以对冲平仓的方式结清；大量以对冲平仓的方式结清；实际交割的转让仓储栈单；实际交割的转让仓储栈单；交割时由卖者选择交割时间和地交割时由卖者选择交割时间和地点。点。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融
7、系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 F对冲平仓机制对冲平仓机制：F在期货合约到期前，合约一方再签在期货合约到期前，合约一方再签定一个相同数额、相反内容的合约，定一个相同数额、相反内容的合约，以消除因原持有合约而承担的交割以消除因原持有合约而承担的交割义务义务。期货合约的机制（期货合约的机制（4）第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 四、期
8、货合约的功能四、期货合约的功能F转移价格风险（套起保值）转移价格风险（套起保值）F方向相同：空头、多头和交叉套期方向相同：空头、多头和交叉套期保值；保值；F数量相同。数量相同。F放弃未来可能的利益以避免未来可放弃未来可能的利益以避免未来可能的损失。能的损失。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 期货合约的功能（期货合约的功能（2）F期货套利：市场内、商品间、跨市期货套利：市场内、商品间、跨市场套利场套利F期货投机：
9、买空、卖空，有风险，期货投机：买空、卖空，有风险，存在的重要性。存在的重要性。F与赌博的区别：与赌博的区别：人造与已有的风险、人造与已有的风险、不创造价值与促进经济发展。不创造价值与促进经济发展。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 期货合约的功能（期货合约的功能（3）F形成供求价格形成供求价格：F大量的交易信息集中在期货市场中。大量的交易信息集中在期货市场中。F所有的交易者可以参考市场中的成所有的交易者可以参考市
10、场中的成交价格。交价格。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 五、远期与期货的区别五、远期与期货的区别F远期和约的作用远期和约的作用：F远期合约是非标准化的期货合约。远期合约是非标准化的期货合约。F远期合约可以满足客户的特定需求，远期合约可以满足客户的特定需求，具有量身定做的功能。具有量身定做的功能。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪
11、副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 远期与期货的区别（远期与期货的区别（2）F期货经交易所，拍卖机制；远期经交易期货经交易所，拍卖机制；远期经交易商，是柜台交易的机制。商，是柜台交易的机制。F期货交易与交易所签约而远期交易双方期货交易与交易所签约而远期交易双方直接签约，风险大。直接签约，风险大。F期货合约中很少实物交割，远期合约中期货合约中很少实物交割，远期合约中绝大部分进行实际交割。绝大部分进行实际交割。F期货合约需盯市期货合约需盯市(make-to-market)make-to-market)，而而远期合约一般不需要。远期
12、合约一般不需要。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 六、期货的套期保值举例六、期货的套期保值举例F3 3月：小麦现货价格月：小麦现货价格0.2750.275元元/斤；斤；F 8 8月份到期的期货价格月份到期的期货价格0.320.32元元/斤。斤。F 农场主卖农场主卖6 6手合约，共手合约，共3 3万斤；万斤；F 食品商买食品商买6 6手合约，共手合约，共3 3万斤。万斤。F6 6月：小麦现货价格月：小麦现货价格0
13、.200.20元元/斤；斤；F 8 8月份到期的期货价格月份到期的期货价格0.2450.245元元/斤。斤。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 期货的套期保值举例（期货的套期保值举例（2）F农场主卖现货农场主卖现货3万斤，买万斤，买6手合约平手合约平仓；仓；F食品商买现货食品商买现货3万斤，卖万斤，卖6手合约平手合约平仓。仓。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金
14、融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 期货的套期保值举例期货的套期保值举例(3)F农场主：农场主：F 卖现货：卖现货：3万万0.2=6000元元F 卖卖6手合约：手合约：3万万0.32=9600元元F 买买6手合约：手合约：3万万0.245=7350元元F总共：总共：6000+9600-7350=8250元元F每斤：每斤：82503万万=0.275元元/斤斤第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖
15、在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 期货的套期保值举例(4)F食品商：食品商：F 买现货：买现货：3万万0.2=6000元元F 买买6手合约：手合约：3万万0.32=9600元元F 卖卖6手合约：手合约：3万万0.245=7350元元F总共：总共：6000+9600-7350=8250元元F每斤：每斤：82503万万=0.275元元/斤斤第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 粮
16、食部门是否愿套期保值？粮食部门是否愿套期保值？为什么套期保值取得了完美的结果？为什么套期保值取得了完美的结果？农场主是否可以进行实物交割？农场主是否可以进行实物交割？粮食部门是否可以选择实物交割？粮食部门是否可以选择实物交割？期货的套期保值举例（5）第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 七、基差交易七、基差交易F 基本概念基本概念按一定基差确定现货价格进行现货买卖的交易方式按一定基差确定现货价格进行现货买卖的交易方
17、式 具体作法具体作法基差交易常被期货套期保值者用来配合期货套期保基差交易常被期货套期保值者用来配合期货套期保值交易对现货商品的买卖进行保值值交易对现货商品的买卖进行保值 F买方叫价交易买方叫价交易这是一种由现货商品的买方决定最后成交价格的基这是一种由现货商品的买方决定最后成交价格的基差交易方式，它一般与空头期货套期保值交易配合差交易方式，它一般与空头期货套期保值交易配合使用使用 F卖方叫价交易卖方叫价交易现货商品的卖方决定最后成交价格的基差交易方式，现货商品的卖方决定最后成交价格的基差交易方式，它一般与多头期货套期保值交易配合使用它一般与多头期货套期保值交易配合使用第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授