《方正证券新三板业务市场浅析dimn.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券新三板业务市场浅析dimn.pptx（33页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、英文标题:30-40pt 副标题:24-28pt字体颜色:R255 G255 B255内部使用字体:Arial外部使用字体:Arial中文标题:32-40pt字体:黑体 副标题:24-28pt字体颜色:R255 G255 B255字体:华文细黑新三板业务浅析新三板业务浅析方正证券方正证券年年8 8月月英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0
2、G0 B0备选颜色:R216 G12 B242目录目录新三板概念新三板概念新老三板的区别新老三板的区别设立目的和意义设立目的和意义新三板挂牌条件与优势新三板挂牌条件与优势新三板挂牌申报流程新三板挂牌申报流程相关制度相关制度目前市场状况目前市场状况证券营业部与新三板业务证券营业部与新三板业务英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备
3、选颜色:R216 G12 B243新三板概念新三板概念 新三板市场特指中关村科技园区非上市股新三板市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入份有限公司进入代办股份系统代办股份系统进行转让试点，进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原让系统内的退市企业及原STAQSTAQ、NETNET系统挂系统挂牌公司，故形象地称为牌公司，故形象地称为“新三板新三板”。在即将推出扩容政策中“新三板”市场将突破中关村科技园 区试点范围的限制英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0
4、B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/114新三板上市企业类型新三板上市企业类型 信息技术信息技术 生物制药生物制药高新技术企业为主高新技术企业为主,覆覆盖盖电子信息、生物制电子信息、生物制药、新能源环保、文药、新能源环保、文化传媒化传媒等新兴行业等新兴行业 新能源环保新能源环保 新材料新材料 文化传媒文化传媒英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：
5、华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/115新三板与老三板的区别新三板与老三板的区别内容内容定位和作用定位和作用参与主体参与主体交易制度交易制度信息披露信息披露老三板老三板解决原公司法人股流通问题和退市公司股份转让平台公众公司竞价方式进行配对成交参照上市公司执行新三板新三板为高新技术企业提供融资平台非公众公司场外交易，委托报价配对成交标准低于上市公司英
6、文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B246设立目的设立目的顺应顺应“十二五十二五”规划，大力扶持高新技术产业发规划，大力扶持高新技术产业发展，推动产业结构调整升级。展，推动产业结构调整升级。满足多样化市场主体的资本要求。满足多样化市场主体的资本要求。大力扶持高新技术产业发展，为该类企业提供更大力扶持
7、高新技术产业发展，为该类企业提供更为市场化的融资平台。为市场化的融资平台。英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/117发展远景：发展远景：建立成熟的场外交易市场，打造建立成熟的场外交易市场，打造中国的纳斯达克中国的纳斯达克 深市蓝筹股市场深市蓝筹股市场 19961996年年1212
8、月月1 1日日 中小企业的摇篮中小企业的摇篮 20042004年年5 5月月1717日日 战略性新兴产业的推手战略性新兴产业的推手 20092009年年3 3月月3131日日 上市资源上市资源“孵化器孵化器”20062006年年1 1月月2323日日英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B248新三板
9、挂牌条件新三板挂牌条件英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/119拟挂牌企业的挂牌条件拟挂牌企业的挂牌条件存续期满两年主营业务突出公司制理结构健全、运作规范股份发行和转让行为合法合规取得当地人民政府出具的试点资格确认函主办券商认为的其他条件英文标题:20-30pt 字体:Arial
10、中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/1110新三板与创业板、中小板挂牌条件比较新三板与创业板、中小板挂牌条件比较项目项目创业板创业板中小企业板中小企业板新三板新三板净利润净利润最近一年盈利且净利润不少于500万元净利润最近三年为正且累计超过3000万元无要求营业收入现金流营业收入现金流最近一年营业收入不低于5000万元，
11、且最近两年营业收入增长不低于30%最近三年营业收入累计超过3亿元或现金流量净额累计超5000万元发行股本发行股本发行后总股本不低于3000万股发行后总股本不低于5000万股英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/1111项目项目创业板创业板中小企业板中小企业板新三板新三板公司设立持续
12、经营三年以上的股份有限公司存续三年以上股份有限公司存续满两年主营业务主营一种业务，具有持续盈利能力最近3年内主营业务没有重大变化主营业务突出，具有持续经营能力审批备案创业板发行审核委员会审核发行审核委员会审核中国证券业协会出具备案确认函英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/1112
13、拟挂牌公司最近年度主要财务数据拟挂牌公司最近年度主要财务数据平均值平均值最高最高最低最低主营业务收入主营业务收入（万元）（万元）5111.623646196净利润（万元）净利润（万元）566.544250-205每股收益（元每股收益（元/股）股）0.497.050.06净资产收益率净资产收益率（%）23.6461.76-35.52股本（万股）股本（万股）322611000500英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:
14、18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/1113 新三板挂牌申报流程新三板挂牌申报流程英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/11141 1、公司挂牌申报流程公司挂牌申报流程公司符合试点条
15、件公司符合试点条件主办券商准备备案文件主办券商准备备案文件配合主办券商进行尽职调查配合主办券商进行尽职调查董事会、股东会通过董事会、股东会通过取得园区管委会出具资格确认函取得园区管委会出具资格确认函与主办券商签订推荐挂牌协议与主办券商签订推荐挂牌协议主办券商向协会备案主办券商向协会备案到中国登记结算深圳分公司办理到中国登记结算深圳分公司办理股份初始登记手续股份初始登记手续到深交所办理挂到深交所办理挂牌手续牌手续与主办券商在指定与主办券商在指定网站刊登挂牌广告网站刊登挂牌广告公司正式挂牌公司正式挂牌英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G
16、0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24对拟挂牌公司进行对拟挂牌公司进行分析调查分析调查成立专项工作小组和成立专项工作小组和内核小组报协会备案内核小组报协会备案进行尽职调查并出具尽职调查报告进行尽职调查并出具尽职调查报告向协会报送备案文件向协会报送备案文件与公司签署推荐挂牌报与公司签署推荐挂牌报价转让协议价转让协议与公司在指定网站与公司在指定网站上刊登挂牌公告上刊登挂牌公告后续服务后续服务2
17、2、主办券商工作流程主办券商工作流程英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2416相关制度相关制度英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:A
18、rial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2417一、转让制度一、转让制度只提供报价服务，不进行竞价交易提供意向、定价和成交确认三种委托方式每笔委托股份数量不低于3万股，账户余额不足3万股，只能一次性委托卖出主办券商所有网点发布报价和成交实时行情使用深市A股股票帐户英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录
19、(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2418二、限售制度二、限售制度控股股东及其一致行动人挂牌前所持股份分控股股东及其一致行动人挂牌前所持股份分三批每批三批每批1/31/3解除股份转让限制解除股份转让限制对挂牌前一年通过增资进入公司的新股东所对挂牌前一年通过增资进入公司的新股东所持股份，须在持股满一年后方可转让持股份，须在持股满一年后方可转让董事、监事和高管持有股份的限售。按照董事、监事和高管持有股份的限售。按照公司法公司法执行，即：执行，即：在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司中股份总在任职期间每年转让的股份不得超过其所
20、持有本公司中股份总数的数的25%25%；离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2419三、投资者适当性制度三、投资者适当性制度 只能允许机构投资者和特殊自然人投资者进只能允许机构投资者和特殊自然人投资者进入入自然人投
21、资者只能买卖其持股公司的股份，自然人投资者只能买卖其持股公司的股份，不能参与其他挂牌公司股份的买卖不能参与其他挂牌公司股份的买卖英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2420四、定向增资制度四、定向增资制度面向特定投资者增资 增资后股东累计不超过200人，新增股东不超过20人额度以满足需要为原则程序
22、简单，速度较快企业自主性较强挂牌公司应保证定向增资成后下一会计年度的净利润（扣除非经常性损益）不低于定向增资完成当年的70%，否则应作出说明，并由主办券商进行核查英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2421五、适度信息批露制度五、适度信息批露制度信息披露标准低于上市公司的标准，鼓励充分披信息披露标
23、准低于上市公司的标准，鼓励充分披露露须披露年度报告和半年度报告，鼓励披露季度报须披露年度报告和半年度报告，鼓励披露季度报告告年度财务报告须经审计，鼓励聘任具有证券资格年度财务报告须经审计，鼓励聘任具有证券资格会计师事务所审计会计师事务所审计发生对股份转让价格有重大影响的事项时，须披发生对股份转让价格有重大影响的事项时，须披露临时报告露临时报告主办券商对挂牌公司拟披露文件审查主办券商对挂牌公司拟披露文件审查英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt
24、 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2422六、退出机制六、退出机制英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2423目前市场状况目前市场状况英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:
25、20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24截止截止20112011年年6 6月中关村试点发展现状月中关村试点发展现状 131家企业参与新三板试点，其中已挂牌和通过备案企业90家。累计成交3187笔，成交股数3.26亿股，成交金额17.12亿元。81家挂牌公司2010年年报显示，2010年共实现营业收入89.47亿元，实现净利润9.09亿元。当前，累计
26、有21家企业完成或启动了27次定向增资，平均市盈率21.6倍。其中2010年共有10家企业进行了11次定向增资，融资额6.17亿元，超过前4年的融资总额。英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2425存在问题存在问题由于公司在挂牌后无法首次公开发行股票、市场交投也不活跃，加之定向增资程序繁琐，公司很
27、难获得资本市场带来的一系列好处，反而需要付出披露相关信息的代价和成本，很多企业倾向于去创业板上市主办券商的积极性不高。目前主办券商做新三板业务基本上处于微利甚至亏损状态。拟挂牌公司从改制到挂牌，主办券商付出了相当多努力，但不能获得类似IPO的回报，主办券商基本处于赔本赚吆喝状态对投资机构吸引力有限。由于受200人股东限制及交易系统落后的影响，新三板市场交投不活跃。英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt
28、子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2426解决之道唯有建立做市商制度解决之道唯有建立做市商制度做市商制度简单来说就是在股份报价系统中，由具备一定资格的券商作为特许交易商，不断向公众投资者报出证券的买卖价格，接受投资者的买卖需求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。就是说，不仅要告诉市场我推荐的是个好公司，更要告诉市场这个公司好到什么程度，好到股价应该10元，还是20元，100元，而且，还是拿自己的真金白银说话，要带头按你说的价格买卖你所推荐公司的股票，而非只是用嘴说，让别人买自己不买。根据美根据美国经验，做市商制度的利润
29、一般占券商全部业务利润的国经验，做市商制度的利润一般占券商全部业务利润的40%-60%40%-60%。英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B2427做市商制度对市场的作用做市商制度对市场的作用建立做市商制度可以有效提高股份报价转让系统的流动性。要想让市场发挥资源配置作用，必须要有一定的交易量，做市商
30、制度可以给股东顺畅的退出渠道。由于股份报价转让系统规模小，交投不活跃，很多公司的价格往往不能真实反映挂牌公司的真正价值，有了做市商的参与，将会让公司的定价更为合理，一旦出现价格偏离价值的情况，就会被及时纠正。如果券商对于新三板的积极性不高，对新三板扩容大计相当不利。做市场制度可以为主办券商带来新的利润增长点，平衡这一问题。从而有利于新三板市场长期稳定发展。英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(
31、2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24其他盈利空间其他盈利空间 券商除了为新三板公司做承销、保荐、市商业券商除了为新三板公司做承销、保荐、市商业务外，新三板公司日后涉及的股权转让、并购重务外，新三板公司日后涉及的股权转让、并购重组等事件也将会提升券商的盈利空间。组等事件也将会提升券商的盈利空间。英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(
32、2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/1129证券营业部与新三板业务证券营业部与新三板业务英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/1130 作作 用用 证券营业部更熟悉当地的情证券营业部更熟悉当地的情况，与当
33、地的政府、监管部况，与当地的政府、监管部门都有长期的联系。这些长门都有长期的联系。这些长期的关系纽带可以迅速延伸期的关系纽带可以迅速延伸到各地高新区，缓解新三板到各地高新区，缓解新三板业务部门鞭长莫及的困局。业务部门鞭长莫及的困局。英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/1131 服
34、服 务务 后续服务上，营业部能后续服务上，营业部能发挥重要作用，包括给大发挥重要作用，包括给大客户提供做市商的报价安客户提供做市商的报价安排、给客户提供新三板企排、给客户提供新三板企业增资的服务等。业增资的服务等。英文标题:20-30pt 字体:Arial中文标题:20-32pt字体：华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B24英文正文:18-20pt子目录(2-3级):16pt 字体:Arial中文正文:18-24pt子目录(2-5级):14-20pt字体:华文细黑 首选颜色:R0G0 B0备选颜色:R216 G12 B242010/9/1132 激激 励励 为形成有
35、效的激励为形成有效的激励制度，公司拟将新三制度，公司拟将新三板业务列入营业部的板业务列入营业部的考核范围中。考核范围中。方正证劵股份有限公司方正证劵股份有限公司湖南省长沙市芙蓉中路二段华侨国际大厦22-24层 41001522-24F,Chinese International Building,Furong Road,Changsha,Hunan,China 410015Tel:+86 731 85832389 Fax:+86 731 85832380英文标题:48-60pt 字体:Arial中文标题:48-60pt字体：华文细黑 首选颜色:R255 G255 B255英文联系文字:9-12pt字体:Arial中文联系文字:10-12pt字体:华文细黑 首选颜色:R0 G0 B0英文商号文字:12-14pt字体:Arial中文商号文字:12-14pt字体:宋体加粗 首选颜色:R0 G0 B02010/9/14