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1、第九章第九章 财务报表分析财务报表分析 学习目标学习目标 了解财务报表是如何反映公司的经营活动和金融活动了解财务报表是如何反映公司的经营活动和金融活动的；的；学会对资产负债表、损益表、现金流量表和股东权益学会对资产负债表、损益表、现金流量表和股东权益表进行调整，以便更好的反映和区分公司的经营和财表进行调整，以便更好的反映和区分公司的经营和财务活动。务活动。学习目标学习目标 了解财务比率的含义以及相对比率的重要性，学会同了解财务比率的含义以及相对比率的重要性，学会同比财务报表的构建和五类基本的财务比率的计算；比财务报表的构建和五类基本的财务比率的计算；了解经典的杜邦财务分析体系以及如何通过调整的
2、财了解经典的杜邦财务分析体系以及如何通过调整的财务报表来分析公司的盈利能力；务报表来分析公司的盈利能力；了解成长性分析的主要内容和方法；了解成长性分析的主要内容和方法；能够运用本章学习的方法对上市公司的财务报表进行能够运用本章学习的方法对上市公司的财务报表进行全面分析。全面分析。本章内容安排本章内容安排第一节：财务报表基础第一节：财务报表基础 第二节：财务报表分析第二节：财务报表分析财务比率分析财务比率分析 现金流量分析现金流量分析年报解读年报解读 一、财务报表基础 一般会计原则和财务报表编制一般会计原则和财务报表编制一般会计原则和财务报表编制一般会计原则和财务报表编制会计假设是指会计机构和会
3、计人员对那些未经确认或无法会计假设是指会计机构和会计人员对那些未经确认或无法会计假设是指会计机构和会计人员对那些未经确认或无法会计假设是指会计机构和会计人员对那些未经确认或无法正面论证的经济业务或会计事项，根据客观的正常情况或正面论证的经济业务或会计事项，根据客观的正常情况或正面论证的经济业务或会计事项，根据客观的正常情况或正面论证的经济业务或会计事项，根据客观的正常情况或变化趋势所做出的合乎情理的判断。公认的基本会计假设变化趋势所做出的合乎情理的判断。公认的基本会计假设变化趋势所做出的合乎情理的判断。公认的基本会计假设变化趋势所做出的合乎情理的判断。公认的基本会计假设有四个：有四个：有四个：
4、有四个：1234会计主体假设会计主体假设 持续经营假设持续经营假设 会计分期假设会计分期假设 货币计量假设货币计量假设 财务报表基础会计原则是从会计实践中逐渐发展起来的，被公认为公正、会计原则是从会计实践中逐渐发展起来的，被公认为公正、会计原则是从会计实践中逐渐发展起来的，被公认为公正、会计原则是从会计实践中逐渐发展起来的，被公认为公正、妥善、有用的系统化的惯例，是会计人员据以辨认、计量妥善、有用的系统化的惯例，是会计人员据以辨认、计量妥善、有用的系统化的惯例，是会计人员据以辨认、计量妥善、有用的系统化的惯例，是会计人员据以辨认、计量和记录经济业务、提供财务报告的指南和记录经济业务、提供财务报
5、告的指南和记录经济业务、提供财务报告的指南和记录经济业务、提供财务报告的指南 我国财政部发布的我国财政部发布的我国财政部发布的我国财政部发布的企业会计准则企业会计准则企业会计准则企业会计准则规定的一般原则包括规定的一般原则包括规定的一般原则包括规定的一般原则包括1313个方面：客观性原则、实质重于形式原则、相关性原则、个方面：客观性原则、实质重于形式原则、相关性原则、个方面：客观性原则、实质重于形式原则、相关性原则、个方面：客观性原则、实质重于形式原则、相关性原则、可比性原则、一贯性原则、及时性原则、明晰性原则、权可比性原则、一贯性原则、及时性原则、明晰性原则、权可比性原则、一贯性原则、及时性
6、原则、明晰性原则、权可比性原则、一贯性原则、及时性原则、明晰性原则、权责发生制、配比原则、谨慎性原则、历史成本原则、收益责发生制、配比原则、谨慎性原则、历史成本原则、收益责发生制、配比原则、谨慎性原则、历史成本原则、收益责发生制、配比原则、谨慎性原则、历史成本原则、收益性支出和资本性支出划分原则以及重要性原则。性支出和资本性支出划分原则以及重要性原则。性支出和资本性支出划分原则以及重要性原则。性支出和资本性支出划分原则以及重要性原则。财务报表基础2345谨慎性原则（谨慎性原则（Prudence Concept）历史成本原则（历史成本原则（Historical Cost Accounting C
7、onvention）收益性和资本性支出划分原则收益性和资本性支出划分原则(Distinction Between Capital And Revenue Expenditure)实质重于形式原则（实质重于形式原则（Substance Over Form Convention）指在对上市公司不确定的经济业务进行处理时应持保守态度，其运用建立在会计人员主观判断基础之上，因而有可能成为上市公司管理当局操纵利润、玩弄数字的工具。指在对上市公司的经济活动进行计量时，应以交易发生时的实际价格作为记录依据，然而随着公司经营环境的深刻改变，其合理性受到越来越多的争议。在实际操作中，在两者之间很难确定一个明显的
8、界线，上市公司往往通过将收益性支出资本化来虚增利利润。该原则要求上市公司应按照交易或经济事项的实质进行会计核算，然而现实中公司仍可以采用各种手段扭曲报表。此时就需要我们按照该原则来调整报表以便进行分析。1对报表分析有重大影响的几个原则：对报表分析有重大影响的几个原则：对报表分析有重大影响的几个原则：对报表分析有重大影响的几个原则：权责发生制（权责发生制（Accruals Concept）其含义是根据权责发生关系按实际发生的和影响的期限来确认公司的收支和收益，给财务报表分析带来的最大影响就是损益与现金流转的相分离。1财务报表基础制约上市公司财务报表编制的法规体系制约上市公司财务报表编制的法规体系
9、制约上市公司财务报表编制的法规体系制约上市公司财务报表编制的法规体系 会计法会计法企业会计准则企业会计准则上市公司会计制度上市公司会计制度上市公司会计制度上市公司会计制度 上市公司信息披露制度上市公司信息披露制度上市公司信息披露制度上市公司信息披露制度 Financial StatementsFinancial Statements财务报表基础财务报表的组成财务报表的组成 现金流量表现金流量表现金流量表现金流量表(Statement of Cash Flow)(Statement of Cash Flow)反映了公司一定会计期间内现金和反映了公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息。
10、现金等价物流入和流出的信息。经营活动的现金流经营活动的现金流+投资活动的现金流投资活动的现金流+筹资活动的现金流筹资活动的现金流=现金的变化量现金的变化量 资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表 (Balance Sheet)(Balance Sheet)反映了公司在某一个时点上的静态反映了公司在某一个时点上的静态财务状况。财务状况。资产资产=负债负债+股东权益股东权益损益表损益表损益表损益表 (Income Statement(Income Statement)记录上市公司某一会计期间财务记录上市公司某一会计期间财务 成果成果 的报表，反映了的报表，反映了 经营活动如何造成股经营活动如何造
11、成股 东权益的增加或减少东权益的增加或减少。净利润净利润=收入收入费用费用附附附附 表表表表 一般包括：资产减值准备明细表、一般包括：资产减值准备明细表、股东权益表、应交增值税明细表、股东权益表、应交增值税明细表、分部报表（业务分部和地区分部）分部报表（业务分部和地区分部）等。等。报表附注报表附注报表附注报表附注对报表主体的形成以及重对报表主体的形成以及重要报表项目的明细说明。要报表项目的明细说明。审计报告审计报告审计报告审计报告资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表损益表损益表损益表损益表现金流流量表现金流流量表现金流流量表现金流流量表股东权益表股东权益表股东权益表股东权益表财务报表基础基
12、本财务报表间的关系基本财务报表间的关系基本财务报表间的关系基本财务报表间的关系二、财务报表分析（一）财务比率分析（二）现金流分析（三）年报解读。（一）财务比率分析比率分析比率分析比率分析比率分析是财务报表分析的基本方法，它是将同一报表的不是财务报表分析的基本方法，它是将同一报表的不是财务报表分析的基本方法，它是将同一报表的不是财务报表分析的基本方法，它是将同一报表的不同项目或不同报表的相关项目进行比较，并用比率来反映它同项目或不同报表的相关项目进行比较，并用比率来反映它同项目或不同报表的相关项目进行比较，并用比率来反映它同项目或不同报表的相关项目进行比较，并用比率来反映它们的相互关系。们的相互
13、关系。们的相互关系。们的相互关系。借助财务比率我们可以进行不同规模公司的风险和收益比较，借助财务比率我们可以进行不同规模公司的风险和收益比较，借助财务比率我们可以进行不同规模公司的风险和收益比较，借助财务比率我们可以进行不同规模公司的风险和收益比较，它为我们提供了一幅公司的剖面图，使我们了解其经济特征、它为我们提供了一幅公司的剖面图，使我们了解其经济特征、它为我们提供了一幅公司的剖面图，使我们了解其经济特征、它为我们提供了一幅公司的剖面图，使我们了解其经济特征、竞争战略以及运营、财务和投资方面的特点。竞争战略以及运营、财务和投资方面的特点。竞争战略以及运营、财务和投资方面的特点。竞争战略以及运
14、营、财务和投资方面的特点。比率分析比率分析比较分析比较分析相对比率的重要性相对比率的重要性 财务报表数据 宏观经济形势宏观经济形势该公司所在行业该公司所在行业的其它公司的其它公司公司以往的历史公司以往的历史业绩业绩比率分析比率分析同比财务报表（同比财务报表（Common Size Statements）资产负债表资产负债表 按其占按其占总资产总资产的百分比表示的百分比表示损益表损益表 按其占按其占销售收入销售收入的百分比表示的百分比表示现金流量表（直接法）现金流量表（直接法）按其占按其占按其占按其占销售商品或劳务所收到的现金销售商品或劳务所收到的现金销售商品或劳务所收到的现金销售商品或劳务所收
15、到的现金的百分比表示的百分比表示的百分比表示的百分比表示比率分析比率分析盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力 财务比率财务比率 偿债能力偿债能力偿债能力偿债能力 经营效率经营效率经营效率经营效率 存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率平均存货周转天数平均存货周转天数平均存货周转天数平均存货周转天数应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率平均应收账款回收期平均应收账款回收期平均应收账款回收期平均应收账款回收期应付账款周转率应付账款周转率应付账款周转率应付账款周转率平均应付账款偿还期平均应付账款偿还期平均应付账款偿还期平均应付账款偿还期营运资本周转率营运资本周转率营运资本周转率营运资
16、本周转率固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率权益周转率权益周转率权益周转率权益周转率 经营风险经营风险经营风险经营风险 投资收益投资收益投资收益投资收益 销售毛利率销售毛利率销售毛利率销售毛利率 营业利润率营业利润率营业利润率营业利润率 息税前利润率息税前利润率息税前利润率息税前利润率 税前利润率税前利润率税前利润率税前利润率 净利润率净利润率净利润率净利润率 边际贡献率边际贡献率边际贡献率边际贡献率总资产收益率总资产收益率总资产收益率总资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率 普通股权益收益率普通股权益收益
17、率普通股权益收益率普通股权益收益率销售现金比率销售现金比率销售现金比率销售现金比率 总资产现金回收率总资产现金回收率总资产现金回收率总资产现金回收率 现金周转周期现金周转周期现金周转周期现金周转周期 流动比率流动比率流动比率流动比率 速动比率速动比率速动比率速动比率 现金比率现金比率现金比率现金比率 经营性现金流比率经营性现金流比率经营性现金流比率经营性现金流比率 防御区间防御区间防御区间防御区间 资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率 股东权益比率股东权益比率股东权益比率股东权益比率 债务权益比率债务权益比率债务权益比率债务权益比率 长期资产负债比率长期资产负债比率长期资产负债比率长期资产
18、负债比率 利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数 固定财务费用保障倍数固定财务费用保障倍数固定财务费用保障倍数固定财务费用保障倍数 现金债务比率现金债务比率现金债务比率现金债务比率 利息现金保障倍数利息现金保障倍数利息现金保障倍数利息现金保障倍数 固定财务费用现金保障倍数固定财务费用现金保障倍数固定财务费用现金保障倍数固定财务费用现金保障倍数 资本支出比率资本支出比率资本支出比率资本支出比率 营业利润变化率营业利润变化率营业利润变化率营业利润变化率 销售收入变化率销售收入变化率销售收入变化率销售收入变化率净利润变化率净利润变化率净利润变化率净利润变化率经营杠杆比率经营杠杆比率经营杠杆
19、比率经营杠杆比率 财务杠杆比率财务杠杆比率财务杠杆比率财务杠杆比率 总杠杆比率总杠杆比率总杠杆比率总杠杆比率 普通股每股收益普通股每股收益普通股每股收益普通股每股收益 普通股每股现金流普通股每股现金流普通股每股现金流普通股每股现金流 每股净资产每股净资产每股净资产每股净资产 市盈率市盈率市盈率市盈率 市净率市净率市净率市净率 派息率派息率派息率派息率 股利保障倍数股利保障倍数股利保障倍数股利保障倍数 股利报酬率股利报酬率股利报酬率股利报酬率 比率分析比率分析比率分析时需要注意的问题：比率分析时需要注意的问题：比率分析时需要注意的问题：比率分析时需要注意的问题：1.1.孤立的看待财务比率是毫无意
20、义的。这是我们反复在强调的，只有通过比孤立的看待财务比率是毫无意义的。这是我们反复在强调的，只有通过比孤立的看待财务比率是毫无意义的。这是我们反复在强调的，只有通过比孤立的看待财务比率是毫无意义的。这是我们反复在强调的，只有通过比较分析（与行业、其它公司或公司自己的历史数据）才能看到比率所蕴含较分析（与行业、其它公司或公司自己的历史数据）才能看到比率所蕴含较分析（与行业、其它公司或公司自己的历史数据）才能看到比率所蕴含较分析（与行业、其它公司或公司自己的历史数据）才能看到比率所蕴含的意义。的意义。的意义。的意义。2.2.不同公司间是否具有可比性？使用不同的会计处理方法，会导致两家相同不同公司间
21、是否具有可比性？使用不同的会计处理方法，会导致两家相同不同公司间是否具有可比性？使用不同的会计处理方法，会导致两家相同不同公司间是否具有可比性？使用不同的会计处理方法，会导致两家相同的公司表现出完全不同的财务数据和比率。因此，你必须考察公司主要项的公司表现出完全不同的财务数据和比率。因此，你必须考察公司主要项的公司表现出完全不同的财务数据和比率。因此，你必须考察公司主要项的公司表现出完全不同的财务数据和比率。因此，你必须考察公司主要项目的会计处理方法，并在比较时对主要差异进行调整，这样才能得到有效目的会计处理方法，并在比较时对主要差异进行调整，这样才能得到有效目的会计处理方法，并在比较时对主要
22、差异进行调整，这样才能得到有效目的会计处理方法，并在比较时对主要差异进行调整，这样才能得到有效的比较结果。在对不同国家的公司进行比较时尤其需要注意这一点。的比较结果。在对不同国家的公司进行比较时尤其需要注意这一点。的比较结果。在对不同国家的公司进行比较时尤其需要注意这一点。的比较结果。在对不同国家的公司进行比较时尤其需要注意这一点。3.3.公司内部的同质性？许多公司都包含几个在不同行业经营的部门，此时一公司内部的同质性？许多公司都包含几个在不同行业经营的部门，此时一公司内部的同质性？许多公司都包含几个在不同行业经营的部门，此时一公司内部的同质性？许多公司都包含几个在不同行业经营的部门，此时一般
23、很难获得能与公司整体数据进行比较的行业比率。般很难获得能与公司整体数据进行比较的行业比率。般很难获得能与公司整体数据进行比较的行业比率。般很难获得能与公司整体数据进行比较的行业比率。4.4.分析结果的一致性？在对公司进行分析时，我们不能仅仅依赖某一个或某分析结果的一致性？在对公司进行分析时，我们不能仅仅依赖某一个或某分析结果的一致性？在对公司进行分析时，我们不能仅仅依赖某一个或某分析结果的一致性？在对公司进行分析时，我们不能仅仅依赖某一个或某一方面的比率，而是需要系统地综合地考虑各方面的比率，从而得出一个一方面的比率，而是需要系统地综合地考虑各方面的比率，从而得出一个一方面的比率，而是需要系统
24、地综合地考虑各方面的比率，从而得出一个一方面的比率，而是需要系统地综合地考虑各方面的比率，从而得出一个完整一致的结果。例如，一家公司可能有短期流动性问题，但它的盈利能完整一致的结果。例如，一家公司可能有短期流动性问题，但它的盈利能完整一致的结果。例如，一家公司可能有短期流动性问题，但它的盈利能完整一致的结果。例如，一家公司可能有短期流动性问题，但它的盈利能力非常好，这意味着随着时间的流逝它的流动性问题会逐步缓解。力非常好，这意味着随着时间的流逝它的流动性问题会逐步缓解。力非常好，这意味着随着时间的流逝它的流动性问题会逐步缓解。力非常好，这意味着随着时间的流逝它的流动性问题会逐步缓解。5.5.财
25、务比率是建立在公司所公布的报表数据的基础上的。数据的真实性、完财务比率是建立在公司所公布的报表数据的基础上的。数据的真实性、完财务比率是建立在公司所公布的报表数据的基础上的。数据的真实性、完财务比率是建立在公司所公布的报表数据的基础上的。数据的真实性、完整性直接决定了比率的有效性。整性直接决定了比率的有效性。整性直接决定了比率的有效性。整性直接决定了比率的有效性。6.6.财务比率只能帮我们发现问题，但不能回答问题。财务比率只能帮我们发现问题，但不能回答问题。财务比率只能帮我们发现问题，但不能回答问题。财务比率只能帮我们发现问题，但不能回答问题。盈利性和成长性分析盈利性和成长性分析 这部分进一步
26、讨论财务指标体系的综合运用。这部分进一步讨论财务指标体系的综合运用。我们将对上节学到的财务比率进行有效的组合，我们将对上节学到的财务比率进行有效的组合，通过它们之间的相互联系，来解释企业运营的通过它们之间的相互联系，来解释企业运营的结果和发展的趋势。注意力集中在普通股权益结果和发展的趋势。注意力集中在普通股权益收益率和权益投资的增长上，对前者的分析常收益率和权益投资的增长上，对前者的分析常被称为被称为盈利性分析盈利性分析，而对后者的分析则被称为，而对后者的分析则被称为成长性分析成长性分析。盈利性和成长性分析盈利性和成长性分析经典杜邦分析经典杜邦分析 杜邦财务分析体系（杜邦财务分析体系（杜邦财务
27、分析体系（杜邦财务分析体系（The DuPont SystemThe DuPont System）是分析公司盈利能力的一种非）是分析公司盈利能力的一种非）是分析公司盈利能力的一种非）是分析公司盈利能力的一种非常实用和有效的手段。它最早是由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之常实用和有效的手段。它最早是由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之常实用和有效的手段。它最早是由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之常实用和有效的手段。它最早是由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦分析体系。这种分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指为杜邦分析体系。这种分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指为杜邦分
28、析体系。这种分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指为杜邦分析体系。这种分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标标标标权益收益率（即净资产收益率）出发，将其分解成若干个组成比率，权益收益率（即净资产收益率）出发，将其分解成若干个组成比率，权益收益率（即净资产收益率）出发，将其分解成若干个组成比率，权益收益率（即净资产收益率）出发，将其分解成若干个组成比率，以便分析权益收益率的变动的内在原因和变动的趋势。以便分析权益收益率的变动的内在原因和变动的趋势。以便分析权益收益率的变动的内在原因和变动的趋势。以便分析权益收益率的变动的内在原因和变动的趋势。原始的杜邦分析体系（原始的杜邦分析体系（
29、原始的杜邦分析体系（原始的杜邦分析体系（Original DuPont SystemOriginal DuPont System）盈利性和成长性分析盈利性和成长性分析 扩展的杜邦分析体系（扩展的杜邦分析体系（扩展的杜邦分析体系（扩展的杜邦分析体系（Extended DuPont SystemExtended DuPont System）盈利性和成长性分析盈利性和成长性分析新视角的盈利性分析新视角的盈利性分析新视角的盈利性分析新视角的盈利性分析 基于调整过的财务报表基于调整过的财务报表基于调整过的财务报表基于调整过的财务报表 盈利性和成长性分析盈利性和成长性分析成长性分析成长性分析 公司的成长，
30、与任何一个经济体的成长一样，取决于两个因素公司的成长，与任何一个经济体的成长一样，取决于两个因素公司的成长，与任何一个经济体的成长一样，取决于两个因素公司的成长，与任何一个经济体的成长一样，取决于两个因素资金在公司中留存和再投资的数量以及留存资金的收益率。资金在公司中留存和再投资的数量以及留存资金的收益率。资金在公司中留存和再投资的数量以及留存资金的收益率。资金在公司中留存和再投资的数量以及留存资金的收益率。盈利性和成长性分析盈利性和成长性分析经营活动的变化分析经营活动的变化分析 盈利性和成长性分析盈利性和成长性分析由资产负债表对普通股权益的变化分析由资产负债表对普通股权益的变化分析（二）现金
31、流量分析现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流比率分析的重点在于评价公司财务报表中各会计科目之间的相互关系；现金流量分析则使证券分析人员能正确地估测公司资产的流动性，并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资活动所产生的现金流。现金流量表的分析要点经营性现金流量为负数经营性现金流量为负数经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额经营活动现金流量小于利息支付额经营活动现金流量小于利息支付额投资活动现金流量的流向是否与企业
32、的展业战略一致投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战略一致投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资公司是否有自由现金流量公司是否有自由现金流量筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。期负债。（三）公司年报的解读公司年报是依照上市公司信息披露制度和格式撰写的，公司年报是依照上市公司信息披露制度和格式撰写的，必须经过注册会计师事务所的审计认可，是投资者了必须经过注册会计师事务所的审计认可，是投资者了解公司投资价值最基本的资料解公司投资价值最基本的资料从字里行间去解读年报，是
33、投资者必须训练和掌握的从字里行间去解读年报，是投资者必须训练和掌握的一项基本功。一项基本功。公司年报的一般格式9.9.9.9.公司的其它有关资料公司的其它有关资料公司的其它有关资料公司的其它有关资料10.10.10.10.备查文件备查文件备查文件备查文件 附：董事会公告、监事会报告、附：董事会公告、监事会报告、附：董事会公告、监事会报告、附：董事会公告、监事会报告、股东代表大会通告、会计事股东代表大会通告、会计事股东代表大会通告、会计事股东代表大会通告、会计事务所专项报告等务所专项报告等务所专项报告等务所专项报告等 附：资产负债表、利润表、利附：资产负债表、利润表、利附：资产负债表、利润表、利
34、附：资产负债表、利润表、利润分配表、现金流量表等润分配表、现金流量表等润分配表、现金流量表等润分配表、现金流量表等1.1.1.1.公司简介公司简介公司简介公司简介2.2.2.2.会计数据和业务数据摘要会计数据和业务数据摘要会计数据和业务数据摘要会计数据和业务数据摘要3.3.3.3.股东情况介绍股东情况介绍股东情况介绍股东情况介绍4.4.4.4.股东大会简介股东大会简介股东大会简介股东大会简介5.5.5.5.董事会（局）报告董事会（局）报告董事会（局）报告董事会（局）报告6.6.6.6.监事会报告监事会报告监事会报告监事会报告7.7.7.7.重要事项重要事项重要事项重要事项8.8.8.8.财务会
35、计报告财务会计报告财务会计报告财务会计报告公司年报的解读1.1.1.1.每股收益：计算市盈率每股收益：计算市盈率每股收益：计算市盈率每股收益：计算市盈率2.2.2.2.每股公积金：股票分红派息送转能力每股公积金：股票分红派息送转能力每股公积金：股票分红派息送转能力每股公积金：股票分红派息送转能力3.3.3.3.每股净资产值：股票（基金）有无投资价值每股净资产值：股票（基金）有无投资价值每股净资产值：股票（基金）有无投资价值每股净资产值：股票（基金）有无投资价值4.4.4.4.净资产收益率：上市公司再融资、高成长能力净资产收益率：上市公司再融资、高成长能力净资产收益率：上市公司再融资、高成长能力
36、净资产收益率：上市公司再融资、高成长能力5.5.5.5.每股现金流量：上市公司经营活动能否良性运转每股现金流量：上市公司经营活动能否良性运转每股现金流量：上市公司经营活动能否良性运转每股现金流量：上市公司经营活动能否良性运转6.6.6.6.股本结构：上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的股本结构：上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的股本结构：上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的股本结构：上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的可能走向可能走向可能走向可能走向7.7.7.7.产品结构：上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产产品结构：上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产产品结构：上
37、市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产产品结构：上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况品的搭配情况品的搭配情况品的搭配情况8.8.8.8.风险提示：上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资风险提示：上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资风险提示：上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资风险提示：上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度。者权益的关注、保护程度。者权益的关注、保护程度。者权益的关注、保护程度。1.每股收益：计算市盈率计算市盈率每股收益每股收益=净利润净利润总股本总股本市盈率市盈率=股票价格股票价格每股收益每股收益招商银行招商银行2002200
38、2年末的每股收益为年末的每股收益为0.300.30元，元，20032003年年1212月月1010日收盘价为日收盘价为10.5610.56元，则市盈率为：元，则市盈率为：市盈率市盈率=10.560.30=35.2=10.560.30=35.2（倍）（倍）每股收益与市盈率的研判每股收益高（绩优股），但股票价格高（高价股），市盈率每股收益高（绩优股），但股票价格高（高价股），市盈率每股收益高（绩优股），但股票价格高（高价股），市盈率每股收益高（绩优股），但股票价格高（高价股），市盈率也高，投资风险相对较大。如综艺股份，也高，投资风险相对较大。如综艺股份，也高，投资风险相对较大。如综艺股份，也高，投
39、资风险相对较大。如综艺股份，2000200020002000年年年年2 2 2 2月月月月21212121日上日上日上日上摸摸摸摸64.2764.2764.2764.27元，当时市盈率已接近元，当时市盈率已接近元，当时市盈率已接近元，当时市盈率已接近200200200200倍，之后股价绵绵阴跌也倍，之后股价绵绵阴跌也倍，之后股价绵绵阴跌也倍，之后股价绵绵阴跌也就不奇怪了。就不奇怪了。就不奇怪了。就不奇怪了。2003200320032003年年年年11111111月月月月6 6 6 6日，股价曾跌至日，股价曾跌至日，股价曾跌至日，股价曾跌至7.347.347.347.34元元元元股票价格低（低价
40、股），但每股收益低（绩差股），市盈率股票价格低（低价股），但每股收益低（绩差股），市盈率股票价格低（低价股），但每股收益低（绩差股），市盈率股票价格低（低价股），但每股收益低（绩差股），市盈率就高，投资风险同样较大。如马钢股份，就高，投资风险同样较大。如马钢股份，就高，投资风险同样较大。如马钢股份，就高，投资风险同样较大。如马钢股份，2000200020002000年年年年4 4 4 4月月月月26262626日最日最日最日最高价为高价为高价为高价为6.366.366.366.36元，市盈率已为元，市盈率已为元，市盈率已为元，市盈率已为3180318031803180倍，而且股价已翻番，此时倍
41、，而且股价已翻番，此时倍，而且股价已翻番，此时倍，而且股价已翻番，此时无疑风险极大。无疑风险极大。无疑风险极大。无疑风险极大。每股收益与市盈率的研判每股收益高（绩优股），而股票价格并不高（中低价每股收益高（绩优股），而股票价格并不高（中低价股），市盈率就低，投资风险相对较低。如保钢股份，股），市盈率就低，投资风险相对较低。如保钢股份，20032003年年1212月月1010日收盘价日收盘价7.27.2元，因其元，因其20032003年第三季度年第三季度的每股收益达的每股收益达0.430.43元，相应的市盈率只有元，相应的市盈率只有16.716.7倍，投倍，投资风险显然很小资风险显然很小不过，在
42、判断市盈率高低时还应当把流通盘的大小考不过，在判断市盈率高低时还应当把流通盘的大小考虑进去。虑进去。每股收益与市盈率的研判市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说，流通市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说，流通市值（股票价格市值（股票价格*流通盘）并不小流通盘）并不小由于流通市值大，若想控盘需要大量资金，一般中小由于流通市值大，若想控盘需要大量资金，一般中小机构难以入驻做庄，所以这类股票大多长时间蛰伏在机构难以入驻做庄，所以这类股票大多长时间蛰伏在底部，这类股票很适合中小投资者进行中长线投资。底部，这类股票很适合中小投资者进行中长线投资。在底部介入的投资者只要能在底部介入的投资者只要能“捂
43、捂”，往往持股一年半，往往持股一年半载也会有载也会有30%30%以上收益。以上收益。每股收益与市盈率的研判市盈率高的股票，流通盘往往很小，也就是说，流通市盈率高的股票，流通盘往往很小，也就是说，流通市值并不大市值并不大由于流通市值不大，若想控盘并不需要大量资金，一由于流通市值不大，若想控盘并不需要大量资金，一般中小机构乐于驻庄，所以这类股票一旦被庄家所控般中小机构乐于驻庄，所以这类股票一旦被庄家所控盘，便会出现暴发性上升行情，善于盘，便会出现暴发性上升行情，善于“投机者投机者”往往往往热衷于介入这类股票热衷于介入这类股票“做短线做短线”，但，但“吃套吃套”、“割割肉肉”的可能也很大。的可能也很
44、大。2.每股公积金：股票分红派息送转能力每股公积金每股公积金=累计的盈余公积金累计的盈余公积金总股本总股本每股公积金越多不仅表明该公司盈利能力较强，也表每股公积金越多不仅表明该公司盈利能力较强，也表明公司具有转增股本的能力，一般说来，若某公司每明公司具有转增股本的能力，一般说来，若某公司每公积金达公积金达1 1元以上，该公司就具有元以上，该公司就具有1010转增转增1010的能力的能力。注意!某些上市公司也不是没有某些上市公司也不是没有“未分配利润未分配利润”，每股公积，每股公积金也有，但就是多年不分配，还美其名金也有，但就是多年不分配，还美其名“为未来的发为未来的发展增添后劲展增添后劲”某些
45、上市公司某些上市公司“每股公积金每股公积金”很高，但就是不愿转增很高，但就是不愿转增股本，而乐于派息股本，而乐于派息某些上市公司热衷于用公积金某些上市公司热衷于用公积金“转增股本转增股本”，但就是，但就是不分配现金。不分配现金。例1：不断地用公积金转增股本的上市公司往往受到投资者不断地用公积金转增股本的上市公司往往受到投资者的广泛欢迎，这样的股票被市场视为的广泛欢迎，这样的股票被市场视为“高成长高成长”，长，长期投资于这类上市公司，可以通过该公司股票不断的期投资于这类上市公司，可以通过该公司股票不断的“除权除权填权填权除权除权填权填权”获得翻倍、数倍、甚至获得翻倍、数倍、甚至数十倍的收益。如数
46、十倍的收益。如“深发展深发展”深发展历年分红送转增股本情况年份年份年份年份每股收益每股收益每股收益每股收益分红方案分红方案分红方案分红方案199219921.2781.278每每每每1010股送股送股送股送8.58.5股，股，股，股，1 1派派派派3 3元元元元199319931.011.01每每每每1010股送股送股送股送5 5股，派股，派股，派股，派5 5元，配元，配元，配元，配1 1股股股股199419940.830.83每每每每1010股送股送股送股送2 2股，派股，派股，派股，派3 3元，配元，配元，配元，配1 1股股股股199519950.840.84每每每每1010股送股送股送股
47、送1010股股股股199619960.76120.7612每每每每1010股送股送股送股送5 5股派股派股派股派2 2元元元元199719970.5560.556不分配，不转增不分配，不转增不分配，不转增不分配，不转增199819980.4930.493不分配，不转增不分配，不转增不分配，不转增不分配，不转增199919990.3570.357中期中期中期中期1010派派派派6 6元，年度元，年度元，年度元，年度1010配配配配3 3股股股股200020000.260.26每每每每1010股配股配股配股配3.003.00股股股股200120010.210.21每每每每1010股派股派股派股派1
48、.2001.200元，配元，配元，配元，配3.003.00股。股。股。股。200220020.220.22每每每每1010股派股派股派股派1.501.50元元元元(含税含税含税含税)例2：有的上市公司则喜爱以现金形式有的上市公司则喜爱以现金形式有的上市公司则喜爱以现金形式有的上市公司则喜爱以现金形式来回报投资者，如佛山照明上市来回报投资者，如佛山照明上市来回报投资者，如佛山照明上市来回报投资者，如佛山照明上市以来，截止以来，截止以来，截止以来，截止2000200020002000年，以现金形式年，以现金形式年，以现金形式年，以现金形式回报投资者累计达回报投资者累计达回报投资者累计达回报投资者累
49、计达7.067.067.067.06亿元，占亿元，占亿元，占亿元，占累计净利润的累计净利润的累计净利润的累计净利润的70%70%70%70%左右，远远超左右，远远超左右，远远超左右，远远超过过过过6.16.16.16.1亿元的公开募集资金。最亿元的公开募集资金。最亿元的公开募集资金。最亿元的公开募集资金。最近几年仍保持着这一良好的风格近几年仍保持着这一良好的风格近几年仍保持着这一良好的风格近几年仍保持着这一良好的风格由于该公司长期实施大比例现金由于该公司长期实施大比例现金由于该公司长期实施大比例现金由于该公司长期实施大比例现金分红，取得了投资者信任，也为分红，取得了投资者信任，也为分红，取得了
50、投资者信任，也为分红，取得了投资者信任，也为以后的融资打下了良好的基础。以后的融资打下了良好的基础。以后的融资打下了良好的基础。以后的融资打下了良好的基础。佛山照明分红送转增股本一览年份年份年份年份每股收益每股收益每股收益每股收益分红方案分红方案分红方案分红方案199319931.2601.260每每每每1010股送股送股送股送5 5股派股派股派股派3.003.00元元元元199419940.2600.260每每每每1010股派股派股派股派8.108.10元元元元199519950.9200.920每每每每1010股派股派股派股派6.806.80元元元元199619960.6460.646每每