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1、第一大组第三小组2023/3/6主持人龚志强理论部分龚志强，周子乔南方航空的案例分析陈洁企业外汇风险案例分析杨梦垚货币市场套期保值案例刘静静2023/3/6外汇风险的概念和种类外汇风险的概念和种类外汇风险的概念外汇风险的概念：一个组织、经济实体或个人一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产（债权、权益）与负债（债务、义务），因外的以外币计价的资产（债权、权益）与负债（债务、义务），因外汇汇率波动而引起其价值上涨或下降的可能即为外汇风险（汇汇率波动而引起其价值上涨或下降的可能即为外汇风险（Foreign Foreign Exchange ExposureExchange Exposure）。对
2、其具有外币资产与负债的关系人来讲，外）。对其具有外币资产与负债的关系人来讲，外汇风险可能具有两个结果：或是汇风险可能具有两个结果：或是获得利益获得利益（GainGain），或是），或是遭受损失遭受损失（LossLoss）。）。外汇风险的概念和种类外汇风险的概念和种类外汇风险外汇风险的种类：的种类：在一个国际企业组织的全部在一个国际企业组织的全部活动中，即在他的经营活动过程、结果、预期经营收益中，都存在活动中，即在他的经营活动过程、结果、预期经营收益中，都存在着由于外汇汇率变化而引起的外汇风险。在着由于外汇汇率变化而引起的外汇风险。在经营活动中经营活动中的风险为的风险为交交易风险易风险（Tran
3、saction ExposureTransaction Exposure），在），在经营活动结果中经营活动结果中的风险为的风险为会计风会计风险险（Accounting ExposureAccounting Exposure），），预期经营收益预期经营收益的风险为的风险为经营风险经营风险（Economic ExposureEconomic Exposure）外汇风险管理的一般方法外汇风险管理的一般方法防止外汇风险的主要途径防止外汇风险的主要途径1、做好货币选择，优化货币组合，正确确定、做好货币选择，优化货币组合，正确确定进出口商品价格与购销原则进出口商品价格与购销原则2、可利用保值措施，签订保值
4、条款（、可利用保值措施，签订保值条款（ProvisoClause）3、根据实际情况，选好结算方式、根据实际情况，选好结算方式4、利用外汇与借贷投资业务、利用外汇与借贷投资业务5、与贸易对手签订贸易协定，采取易货贸易来防止风险、与贸易对手签订贸易协定，采取易货贸易来防止风险做好货币选择，优化货币组合，防止外汇风做好货币选择，优化货币组合，防止外汇风险的原则和方法险的原则和方法（1）、做好计价货币的选择）、做好计价货币的选择（2）、提前收付或托收收付法）、提前收付或托收收付法（3）、平衡法）、平衡法（4）、组队法）、组队法（5）、多种货币组合法）、多种货币组合法（6）、本币计价法）、本币计价法（7
5、）、调整价格法）、调整价格法平衡法是指在同一时期平衡法是指在同一时期内，创造一个与存在风内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向相同期限的资金反方向流动流动利用外汇与借贷投资业务，防止外利用外汇与借贷投资业务，防止外汇风险的方法汇风险的方法（一）即期合同法（一）即期合同法（SpotContract）：所谓即期合同法就是具有外汇债权或）：所谓即期合同法就是具有外汇债权或债务的公司与外汇银行签订出卖或购买外汇的即期合同来消除外汇风险。债务的公司与外汇银行签订出卖或购买外汇的即期合同来消除外汇风险。（二）远期合同法（二）远期合同法（ForwardContr
6、act）：远期合同法就是具有外汇债权或）：远期合同法就是具有外汇债权或债务的公司与银行签订出卖或购买远期外汇的合同以消除外汇风险债务的公司与银行签订出卖或购买远期外汇的合同以消除外汇风险。（三）掉期合同法：在签订买进或卖出即期外汇合同的同时，再签订卖出（三）掉期合同法：在签订买进或卖出即期外汇合同的同时，再签订卖出或买进远期外汇合同，同样是消除时间风险与价值风险的一种发放。或买进远期外汇合同，同样是消除时间风险与价值风险的一种发放。（四）借款法（四）借款法（Borrowing）：借款法是有远期外汇收入的企业通过向其银）：借款法是有远期外汇收入的企业通过向其银行借进一笔与其远期收入相同金额、相同
7、期限、相同货币的贷款，以达到行借进一笔与其远期收入相同金额、相同期限、相同货币的贷款，以达到融通资金、防止外汇风险和改变外汇风险时间结构的一种方法。融通资金、防止外汇风险和改变外汇风险时间结构的一种方法。（五）投资法（五）投资法（Investing）：公司将一笔资金（一般为闲置资金）投放于某）：公司将一笔资金（一般为闲置资金）投放于某一市场，一定时期后连同利息（利润）收回这笔资金的经济过程叫做投资。一市场，一定时期后连同利息（利润）收回这笔资金的经济过程叫做投资。三种基本防止外汇风险方法三种基本防止外汇风险方法NO.1、远期合同法、远期合同法借助于远期合同，创造与外币流入相对应的外币流出就可消
8、借助于远期合同，创造与外币流入相对应的外币流出就可消除外汇风险除外汇风险三种基本防止外汇风险方法三种基本防止外汇风险方法NO.2、BSI法法借款一现汇交易一投资法（借款一现汇交易一投资法（borrow-spot-invest），即，即BSI法也法也可以完全消除外汇风险。再有应收外汇账款的情况下，为防可以完全消除外汇风险。再有应收外汇账款的情况下，为防止应收外币的汇价波动，首先借入与应收外汇相同数额的外止应收外币的汇价波动，首先借入与应收外汇相同数额的外币，将外汇风险的时间结构变到现在办汇日。借款后时间风币，将外汇风险的时间结构变到现在办汇日。借款后时间风险消除，但货币风险仍然存在，此风险则可通
9、过即期合同法险消除，但货币风险仍然存在，此风险则可通过即期合同法予以消除。即将借入的外币，卖予银行换回本币，外币与本予以消除。即将借入的外币，卖予银行换回本币，外币与本币价值波动风险不复存在，消除风险虽有一定费用支出，但币价值波动风险不复存在，消除风险虽有一定费用支出，但可将借外币后通过即期合同法卖得的本币存入银行或进行投可将借外币后通过即期合同法卖得的本币存入银行或进行投资，以其赚得的投资收入抵冲一部分采取防险措施的费用支资，以其赚得的投资收入抵冲一部分采取防险措施的费用支出。出。三种基本防止外汇风险方法三种基本防止外汇风险方法NO.3、LSI法法就是提早收付一即期合同一投资法（就是提早收付
10、一即期合同一投资法（lead-spot-invest），是指），是指具有应收外汇账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支具有应收外汇账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣。应收外币账款收讫后，时间风险付货款，并给其一定折扣。应收外币账款收讫后，时间风险消除。以后再通过即期合同，换成本币从而消除货币风险。消除。以后再通过即期合同，换成本币从而消除货币风险。为取得一定的利益，将换回的本币再进行投资。为取得一定的利益，将换回的本币再进行投资。LSI法与法与BSI法法的全过程基本相似，只不过将第一步从银行借款对其支付利的全过程基本相似，只不过将第一步从银行借款对其支付利息，改变
11、为请债务方提前支付，给其一定折扣而已。息，改变为请债务方提前支付，给其一定折扣而已。南方航空面对风险的管理以及应对南方航空面对风险的管理以及应对主讲人：陈洁南方航空所面临的风险？整个航空业低迷影响，国内宏观经济低迷，以及高铁冲击和”三公消费“受到严格管控，导致市场供给需求失衡航空业巨头“争领空”，南航欠下巨额外债由于报告期内人民币兑美元汇率出现升值，南航上半年产生净汇兑收益14.35亿元，而去年同期由于人民币兑美元汇率贬值，公司产生净汇兑损失3亿元。自从2005年人民币开始稳步升值以来，南方航空累计实现了汇兑收益128亿元，但随着美联储削减量化宽松政策规模渐行渐近，公司背负的800亿外币负债很
12、可能从蜜糖变成毒药，甚至压垮公司。南方航空一共借入约合814亿元人民币的外币借款，其中大部分是美元借款。若美元持续走强，人民币出现大幅贬值，那么贷款负担就会增加，企业面临巨大还款压力。美元升值还相当于燃油成本增加。据了解，由于航空公司的燃油30以上需要进口，人民币一旦升值趋势逆转，航空燃油开支大幅增加，减少公司利润。面临的风险？美元外债人民币升值，外债压力减少；人民币贬值，外债压力增强燃油进口 人民币升值，以美元计价的燃油成本下降；人民币贬值，以美元计价的燃油成本上升2023/3/6南航应对之法？外债：多种货币法，融资的资金可以采取欧元，日元结合等方式。平衡法：拓展国际市场，增加国际航线，收取
13、外汇2023/3/6外汇业务：综合BSI（借款即期合同投资法LSI（提前收付即期合同投资法其一，发展低成本航空，低成本航空所针对的市场人群更广；其二，调整航班，增加客流量较多地区的航班，减少客流量较少地区航班；其三，削减运力，控制成本，远程航线上使用更具燃油效率的飞机。公司公司徽徽标企业外汇风险防范案例企业外汇风险防范案例分析分析 以一涉外生产型企业为例以一涉外生产型企业为例主主讲人：人：杨梦垚梦垚案例缘由美国美国S公司是一家生产型的涉外企业，原材公司是一家生产型的涉外企业，原材料大部分从国外进口，生产的产品约有三料大部分从国外进口，生产的产品约有三分之一销往国外。企业出口分之一销往国外。企业
14、出口收汇收汇的货币主的货币主要是要是美元美元，进口，进口支付支付的货币除美元外，主的货币除美元外，主要还有要还有欧元和英镑欧元和英镑。该企业每个月大约还。该企业每个月大约还有有100万美元的外汇收入，万美元的外汇收入，400万美元左右万美元左右的非美元（欧元、英镑）对外支付。的非美元（欧元、英镑）对外支付。2012年年11月，欧元兑美元汇价在平价下方，英月，欧元兑美元汇价在平价下方，英镑兑美元也在镑兑美元也在1.5美元左右，而美元左右，而2013年年8月月欧元兑美元不仅突破了平价，而且最高时欧元兑美元不仅突破了平价，而且最高时甚至达到甚至达到1欧元兑换欧元兑换1.18美元，该公司因此美元，该公
15、司因此而蒙受了巨大的汇率风险损失。而蒙受了巨大的汇率风险损失。收：美元收：美元 付：美元、欧元付：美元、欧元&英镑英镑每月外汇流出入每月外汇流出入 流入流入100万美元万美元 流出非美元流出非美元400万（万（150万欧元万欧元 250万英镑）万英镑）外汇汇率：外汇汇率：2012年年 1欧元欧元=1.23美元美元 1英镑英镑=1.52美元美元 2013年年 1欧元欧元=1.38美元美元 1英镑英镑=1.83美元美元成本？！成本？！0.15150+0.31250=100万美元万美元（二）采取“提前错后”法如预测美元汇率继续看跌，欧元、英镑汇如预测美元汇率继续看跌，欧元、英镑汇率继续看涨，则可争取
16、率继续看涨，则可争取提前收取提前收取出口货款，出口货款，提前支付提前支付进口货款，以消除出口远期收汇进口货款，以消除出口远期收汇和进口远期付汇的汇率风险。和进口远期付汇的汇率风险。（三）采取外汇交易法上述两种方法一方面可能存在与对方谈判上述两种方法一方面可能存在与对方谈判结算条件上的困难，另一方面也只能规避结算条件上的困难，另一方面也只能规避部分汇率风险。因此，该公司可选择部分汇率风险。因此，该公司可选择外汇外汇交易法交易法来防范汇率风险。这种情况下，外来防范汇率风险。这种情况下，外汇交易法是一种比较现实、经济和有效的汇交易法是一种比较现实、经济和有效的防范方法。防范方法。远期合同法远期合同法
17、定义：定义：创造与外币流入相对应的外币流出创造与外币流入相对应的外币流出可消除外汇风险可消除外汇风险如如S公司公司9个月后会收到个月后会收到100万美元的出口货万美元的出口货款，并支付款，并支付150万的欧元和万的欧元和250万的英镑进万的英镑进口款，如何规避风险？口款，如何规避风险？做法：做法：可与银行签订买进可与银行签订买进150万欧元和万欧元和250万英镑的万英镑的9个个月远期合同。月远期合同。协议汇率：协议汇率：1欧元欧元=1.28美元美元 1英镑英镑=1.60美元美元 即期汇率：即期汇率：1欧元欧元=1.23美元美元 1英镑英镑=1.52美元美元预期预期9个月汇率：个月汇率：1欧元欧
18、元=1.38美元美元 1英镑英镑=1.83美元美元 9个月个月 150万万 250万英镑万英镑 9个月个月 150万万 250万英镑万英镑 1.28150+1.60250=592万万$1.38150+1.83250=664.5万万$规避规避：664.5592=72.5万万S公司为更好地达到保值避险的目标，首先要在为更好地达到保值避险的目标，首先要在签订非美元商务合同或开立非美元远期信签订非美元商务合同或开立非美元远期信用证时，用证时，将当时的市场汇率作为保值避险将当时的市场汇率作为保值避险时参考的成本汇率时参考的成本汇率，积极运用，积极运用远期外汇买远期外汇买卖等保值手段卖等保值手段，在分析外
19、汇市场走势的基，在分析外汇市场走势的基础上，在适当时机买入远期支付的非美元础上，在适当时机买入远期支付的非美元货币，相应卖出远期美元，也就是将支付货币，相应卖出远期美元，也就是将支付时的汇率提前确定，避免出现到实际支付时的汇率提前确定，避免出现到实际支付时，由于市场的即期汇率大幅升值造成汇时，由于市场的即期汇率大幅升值造成汇率风险损失的局面。对于该公司收付汇逆率风险损失的局面。对于该公司收付汇逆差的差的300万美元，则可利用银行推出的万美元，则可利用银行推出的远期远期结售汇结售汇来进行套期保值。来进行套期保值。思考外汇风险来自哪里？！二、外汇风险的症结所在1、出口出口收汇的金额收汇的金额小于小
20、于进口进口付汇金额付汇金额2、每月、每月收付逆差约收付逆差约300万美元万美元3、进口付汇与收入外汇的、进口付汇与收入外汇的币种币种也也不匹配不匹配（外汇敞口头寸增加）（外汇敞口头寸增加）4、存在非美元货币在实际对外支付时，签、存在非美元货币在实际对外支付时，签订商务合同或开立远期信用证时的订商务合同或开立远期信用证时的成本汇成本汇率率相比相比升值升值的的风险风险。因此，该公司迫切需。因此，该公司迫切需要进行外汇风险防范和规避。要进行外汇风险防范和规避。三、防范方法（一）采取（一）采取计价货币计价货币选择法选择法 争取在争取在进口进口合同中使用与合同中使用与出口出口合同合同一致的一致的货币货币
21、，这样，可消除约，这样，可消除约100万美元的万美元的敞口头敞口头寸寸（指外汇资产（指外汇资产(或负债或负债)由于由于汇率变动而可汇率变动而可能出现增值和减值能出现增值和减值,这种增值和减值可能自这种增值和减值可能自然抵消然抵消,也可能被某种措施人为冲销。其中也可能被某种措施人为冲销。其中无法自然抵消也没有被人为冲销的外汇资产无法自然抵消也没有被人为冲销的外汇资产(或负债或负债)就暴露在汇率变动的风险中就暴露在汇率变动的风险中,形成了形成了汇率风险敞口）汇率风险敞口）本币计价本币计价外汇管理的一般方法1、货币：计价货币、提前或拖延收付、平、货币：计价货币、提前或拖延收付、平衡法、组队法、多种货
22、币组合法、本币计衡法、组队法、多种货币组合法、本币计价法、调整价格法价法、调整价格法2、保值：黄金、外汇、综合货币单位、物、保值：黄金、外汇、综合货币单位、物价指数、滑动价格保值条款价指数、滑动价格保值条款3、结算：及时、结算：及时&安全安全 L/C、托收结算、托收结算、D/A、D/P4、投资：即期、远期、掉期合同法、借款、投资：即期、远期、掉期合同法、借款法、投资法法、投资法5、贸易协定：易货贸易、贸易协定：易货贸易外汇管理基本方法外汇交易法外汇交易法BSL法法LSI法法谢谢！Thanks货币市场的套期保值假定假定1月份，一家美国公司向一家英国客户月份，一家美国公司向一家英国客户出口一批商品
23、。商品的交易价为出口一批商品。商品的交易价为GBP375000，信用期为，信用期为3个月（即公司可望在个月（即公司可望在4月份收月份收到货款）。到货款）。外汇市场和货币市场上相关的资料如外汇市场和货币市场上相关的资料如下：下：即期汇率（即期汇率（GBP/USD）1.4000美国三月期国库券利率美国三月期国库券利率9.05%（年率）（年率）英国三月期国库券利率英国三月期国库券利率4.00%（年率（年率）借英镑换美元、购买美元国债1月份借入英镑375000/（1+4%/4）=371287.13英镑，将英镑换成美元371287.131.40=519801.98美元，投资美元国债。4月份收回37500
24、0英镑，刚好还清1月份所借英镑本利之和375000。再从银行取出它1月份存入的美元本金和利息，即为它的总收益。本金：371，287.131.40=519，801.98利息收益：519807.989.05%/4=11760.52美元。本利合计：531562.50该套期保值收益为：利息收益11760.52美元案例二：德德国国某某出出口口公公司司投投标标销销售售价价值值为为100万万美美元元的的药药材材，9月月份份投投标标，12月月份份开开标标。8月月份份美美元元即即期期汇汇率率USD/EUR=0.7874.为为避避免免中中标标时时美美元元汇汇率率下下跌跌，该该公公司司可可以以抛抛售售远远期期美美元
25、元，也也可可以以向向银银行行买买进进12月月份份的的看看 跌跌 期期 权权，即即 买买 入入 美美 元元 的的 卖卖 权权。协协 定定 汇汇 率率USD/EUR=0.7874，期期权权费费为为每每美美元元0.008欧欧元元。请请（1）公公司司买买入入远远期期美美元元后后是是否否消消除除了了外外汇汇风风险险？（2）公公司司买买入入期期权权对对公公司司消消除除风风险险的的好好处处是是怎怎样样的的？假假定定假假设设期期权权到到期期时时，市市场场上上美美元元即即期期汇汇率率第第一一种种情情况况为为USD/EUR=0.7750，第第二二种种情情况况为为市市场场上上美美元元 的的 即即 期期 汇汇 率率
26、为为U S D/E U R=0.7 9 5 9.情况一：公司中标，同时美元贬值情况一：公司中标，同时美元贬值USD/EUR=0.7750情况二：公司中标，同时美元升值情况二：公司中标，同时美元升值USD/EUR=0.7959情况三：公司未中标，同时美元贬值情况三：公司未中标，同时美元贬值USD/EUR=0.7750情况四：公司未中标，同时美元升值情况四：公司未中标，同时美元升值USD/EUR=0.7959假设期权到期时，市场上美元即期汇率为假设期权到期时，市场上美元即期汇率为USD/EUR=0.7750。由于市场汇率变动与预。由于市场汇率变动与预计相符，该公司选择执行期权，按协定汇计相符，该公
27、司选择执行期权，按协定汇率卖出率卖出100万美元，可得万美元，可得78.74万欧元。若公万欧元。若公司投标时，未做期权交易保值，则其中标司投标时，未做期权交易保值，则其中标后的销售收入只能按后的销售收入只能按12月份的市场汇率月份的市场汇率USD/EUR=0.7750兑成兑成77.5万欧元。可见做万欧元。可见做了期权交易，该公司从中获利了期权交易，该公司从中获利1.24万欧元，万欧元，扣除期权费扣除期权费0.8万欧元，净收益万欧元，净收益0.44万欧元。万欧元。由于此时市场美元汇率较之期权协定汇率由于此时市场美元汇率较之期权协定汇率更为有利，该公司可放弃执行期权，而将更为有利，该公司可放弃执行
28、期权，而将出口收入的出口收入的100万美元直接在市场上抛售，万美元直接在市场上抛售，此时可兑换此时可兑换79.59万欧元。扣除期权费万欧元。扣除期权费0.8万万欧元，公司净收回欧元，公司净收回78.79万欧元。公司比投万欧元。公司比投标时多标时多0.05万欧元的收益。万欧元的收益。该公司可以从现汇市场上按该公司可以从现汇市场上按USD/EUR=0.7750的价格购买即期期权的价格购买即期期权,100万美元，支付万美元，支付77.5万欧元。同时，以万欧元。同时，以100万万美元向银行交割，即履行看跌期权合约，美元向银行交割，即履行看跌期权合约，得到得到78.74万欧元。通过交易可赚取万欧元。通过
29、交易可赚取1.24万万欧元的额外收入，扣除期权费欧元的额外收入，扣除期权费0.8万欧元，万欧元，净收益净收益0.44万欧元。万欧元。公司未中标，同时美元升值。由于公司未公司未中标，同时美元升值。由于公司未中标，无法取得美元收入，而此时美元汇中标，无法取得美元收入，而此时美元汇率又对履行合约不利（假设此时市场汇率率又对履行合约不利（假设此时市场汇率为为USD/EUR=0.7959）。该公司放弃执行期）。该公司放弃执行期权，则支付的期权费权，则支付的期权费0.8万欧元就是该公司万欧元就是该公司的全部损失的全部损失总结:从以上四种情况的分析可以看出，在国际从以上四种情况的分析可以看出，在国际贸易投标中，利用外汇期权方式保值，在贸易投标中，利用外汇期权方式保值，在四种情况的其中的三种情况下，对公司都四种情况的其中的三种情况下，对公司都有利。从以上情况我们可以看出，选择外有利。从以上情况我们可以看出，选择外汇期权的方式保值，当未来的汇率发生变汇期权的方式保值，当未来的汇率发生变动时，我们能有更灵活的选择性来获取利动时，我们能有更灵活的选择性来获取利益，在最糟糕的情况下，有限的期权费就益，在最糟糕的情况下，有限的期权费就是公司的全部损失。因此选择外汇期权，是公司的全部损失。因此选择外汇期权，无疑是交易中的一大保障。无疑是交易中的一大保障。