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1、6-1第第6章章财务报表分析财务报表分析财务报表分析财务报表分析6-2概念与发展概念与发展概念与发展概念与发展uu1919世纪末世纪末世纪末世纪末2020世纪初世纪初世纪初世纪初uu面向面向面向面向银行银行银行银行uu偿债能力偿债能力偿债能力偿债能力uu2020世纪初至世纪初至世纪初至世纪初至2020世纪中期世纪中期世纪中期世纪中期uu面向：面向：面向：面向：银行银行银行银行投资人投资人投资人投资人uu资产管理能力，盈利能力，股利支付能力资产管理能力，盈利能力，股利支付能力资产管理能力，盈利能力，股利支付能力资产管理能力，盈利能力，股利支付能力uu2020世纪中期以后世纪中期以后世纪中期以后世
2、纪中期以后uu面向：面向：面向：面向：银行银行银行银行投资人投资人投资人投资人管理层管理层管理层管理层uu外部分析外部分析外部分析外部分析&内部分析内部分析内部分析内部分析6-3财务报表分析财务报表分析财务报表分析财务报表分析uu财务报表财务报表财务报表财务报表uu一个现实的分析方法框架一个现实的分析方法框架一个现实的分析方法框架一个现实的分析方法框架uu比率分析比率分析比率分析比率分析uu趋势分析趋势分析趋势分析趋势分析uu结构分析和指数分析结构分析和指数分析结构分析和指数分析结构分析和指数分析6-4报表分析的外部使用者报表分析的外部使用者报表分析的外部使用者报表分析的外部使用者一项最畅销的
3、一项最畅销的一项最畅销的一项最畅销的产品（产品（产品（产品（!）：债权人（债权人（债权人（债权人（银行银行银行银行），投资人（），投资人（），投资人（），投资人（资本市场资本市场资本市场资本市场），政府），政府），政府），政府（税务部门税务部门税务部门税务部门），），），），uuu商业债权人商业债权人商业债权人商业债权人 -关心公司的流动性。关心公司的流动性。关心公司的流动性。关心公司的流动性。uuu债券持有人债券持有人债券持有人债券持有人 -关心公司的长期现金流。关心公司的长期现金流。关心公司的长期现金流。关心公司的长期现金流。uuu股东股东股东股东-关心公司的盈利能力和公司长期健关心公司的
4、盈利能力和公司长期健关心公司的盈利能力和公司长期健关心公司的盈利能力和公司长期健康状况。康状况。康状况。康状况。6-5报表分析的内部使用者报表分析的内部使用者报表分析的内部使用者报表分析的内部使用者uuu计划计划计划计划-关心公司目前的财务状况并评价可能关心公司目前的财务状况并评价可能关心公司目前的财务状况并评价可能关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会。存在的机会。存在的机会。存在的机会。uuu控制控制控制控制 -关心公司各种资产的投资回报和资关心公司各种资产的投资回报和资关心公司各种资产的投资回报和资关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率。产管理效率。产管理效率。产管理效率。uuu适
5、应适应适应适应-关心公司外部资金供给者用于评价关心公司外部资金供给者用于评价关心公司外部资金供给者用于评价关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面。公司的财务分析的各个方面。公司的财务分析的各个方面。公司的财务分析的各个方面。6-6步骤步骤步骤步骤 收集与选取分析资料：收集与选取分析资料：收集与选取分析资料：收集与选取分析资料：主要财务报表及其附主要财务报表及其附主要财务报表及其附主要财务报表及其附注注注注 评价财务信息的真实性：评价财务信息的真实性：评价财务信息的真实性：评价财务信息的真实性：于无声处听惊雷！于无声处听惊雷！于无声处听惊雷！于无声处听惊雷！选用适应的方法选用适应
6、的方法选用适应的方法选用适应的方法 分析与总结：分析与总结：分析与总结：分析与总结：不那么简单！不那么简单！不那么简单！不那么简单！固定的步骤固定的步骤固定的步骤固定的步骤固定的方法？固定的方法？固定的方法？固定的方法？6-7财务报表的主要类型财务报表的主要类型财务报表的主要类型财务报表的主要类型损益表（利润表）损益表（利润表）损益表（利润表）损益表（利润表）损益表（利润表）损益表（利润表）uu公司某段特定公司某段特定公司某段特定公司某段特定时期时期时期时期收入和费用的概括，最终以净利润或收入和费用的概括，最终以净利润或收入和费用的概括，最终以净利润或收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示
7、。净损失列示。净损失列示。净损失列示。资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表uu公司某一公司某一公司某一公司某一时点时点时点时点上的财务状况的总结，它以上的财务状况的总结，它以上的财务状况的总结，它以上的财务状况的总结，它以“总资产总资产总资产总资产=总总总总负债负债负债负债+所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益”列示。列示。列示。列示。现金流量表现金流量表现金流量表现金流量表现金流量表现金流量表uu公司某一公司某一公司某一公司某一时期时期时期时期现金和现金等价物流动信息的总结，它以现金和现金等价物流动信息的总结，它以现金和现金等价物流动信息的总结，它以现金和现金等价
8、物流动信息的总结，它以现金的流入或流出列示。现金的流入或流出列示。现金的流入或流出列示。现金的流入或流出列示。6-8先锋公司资产负债表先锋公司资产负债表先锋公司资产负债表先锋公司资产负债表(资产资产资产资产)a.a.反映某一日期公司的财务反映某一日期公司的财务反映某一日期公司的财务反映某一日期公司的财务状况状况状况状况b.b.先锋先锋先锋先锋 拥有的拥有的拥有的拥有的c.c.客户欠公司款项客户欠公司款项客户欠公司款项客户欠公司款项d.d.已支付的将来费用已支付的将来费用已支付的将来费用已支付的将来费用e.e.现金及一年内可变现的项现金及一年内可变现的项现金及一年内可变现的项现金及一年内可变现的
9、项目目目目f.f.购置土地、建筑物和设备购置土地、建筑物和设备购置土地、建筑物和设备购置土地、建筑物和设备的原始成本的原始成本的原始成本的原始成本g.g.固定资产累计耗损作为原固定资产累计耗损作为原固定资产累计耗损作为原固定资产累计耗损作为原值的扣除值的扣除值的扣除值的扣除 现金及等价物现金及等价物￥90 应收帐款应收帐款c c 394 存货存货 696 待摊费用待摊费用 d d 5 累计预付税款累计预付税款 10 流动资产流动资产流动资产流动资产e e￥1,195 1,195 固定资产固定资产(原值原值)f f 1030 减减:累计折旧累计折旧 g g (329)固定资产净值固定资产净值固定
10、资产净值固定资产净值￥701 701 长期投资长期投资 50 其他长期资产其他长期资产 223 资产总计资产总计资产总计资产总计b b￥2,1692,169先锋先锋先锋先锋 资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表 单位单位单位单位(千元千元千元千元)2005.12.31)2005.12.31a6-9先锋公司资产负债表先锋公司资产负债表先锋公司资产负债表先锋公司资产负债表(负债及负债及负债及负债及所有者权益边所有者权益边所有者权益边所有者权益边)a.a.资产资产资产资产=负债负债负债负债+所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益b.b.公司需偿还的和股东拥有公司需偿还的和股东拥有公司需偿还的和
11、股东拥有公司需偿还的和股东拥有的权益的权益的权益的权益c.c.购买商品和接受劳务产生购买商品和接受劳务产生购买商品和接受劳务产生购买商品和接受劳务产生的欠款的欠款的欠款的欠款d.d.已发生但尚未支付的义务已发生但尚未支付的义务已发生但尚未支付的义务已发生但尚未支付的义务e.e.一年内需偿还的债务一年内需偿还的债务一年内需偿还的债务一年内需偿还的债务f.f.偿还期超过一年的债务偿还期超过一年的债务偿还期超过一年的债务偿还期超过一年的债务（e.g.e.g.长期债券）长期债券）长期债券）长期债券）g.g.股东投入公司的最初投资股东投入公司的最初投资股东投入公司的最初投资股东投入公司的最初投资额额额额
12、 h.h.保留在公司内部的盈利保留在公司内部的盈利保留在公司内部的盈利保留在公司内部的盈利应付票据应付票据￥290 应付帐款应付帐款c c 94 应交税金应交税金 d d 16 其他应付款其他应付款 d d 100 流动负债流动负债流动负债流动负债 e e￥500 500 长期负债长期负债 f f 530 所有者权益所有者权益 股本股本(面值￥面值￥1)g g 200 资本公积资本公积 g g 729 保留盈余保留盈余 h h 210 总权益总权益总权益总权益￥1,1391,139 负债和所有者总计负债和所有者总计a,ba,b￥2,1692,169先锋先锋先锋先锋 资产负债表资产负债表资产负债
13、表资产负债表 单位单位单位单位(千元千元千元千元)2005.12.31)2005.12.316-10先锋公司的先锋公司的先锋公司的先锋公司的 损益表损益表损益表损益表a.a.衡量一段期间盈利。衡量一段期间盈利。衡量一段期间盈利。衡量一段期间盈利。b.b.直接与经营水平有关：工资、原直接与经营水平有关：工资、原直接与经营水平有关：工资、原直接与经营水平有关：工资、原材料燃料和制造费用材料燃料和制造费用材料燃料和制造费用材料燃料和制造费用.c.c.销售人员的佣金、广告费销售人员的佣金、广告费销售人员的佣金、广告费销售人员的佣金、广告费用、行政人员工资。用、行政人员工资。用、行政人员工资。用、行政人
14、员工资。d.d.营业利润。营业利润。营业利润。营业利润。e.e.借入资金的成本。借入资金的成本。借入资金的成本。借入资金的成本。f.f.应纳税收入。应纳税收入。应纳税收入。应纳税收入。g.g.股东所得数额。股东所得数额。股东所得数额。股东所得数额。销售净额销售净额￥2,211 产品销售成本产品销售成本 b b 1,599毛利毛利￥612 销售和管理费用销售和管理费用 c c 402 EBITd￥210 利息费用利息费用e 59 EBT f f￥151 所得税所得税 60 EATg￥91 现金股利现金股利 38 保留盈余的增长保留盈余的增长保留盈余的增长保留盈余的增长￥53 53先锋公司先锋公司
15、先锋公司先锋公司 损益表损益表损益表损益表 (千元千元千元千元)2005)2005年度年度年度年度a6-11基本的财务指标：1、偿债能力6-12基本的财务指标：2、营运能力6-13基本的财务指标：3、盈利能力6-14基本的财务指标：4、上市公司6-156-16财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架分析工具分析工具分析工具分析工具分析工具分析工具资金来源和运用表资金来源和运用表资金来源和运用表资金来源和运用表现金流量表现金流量表现金流量表现金流量表现金预算现金预算现金预算现金预算1.1.公司资金需要量的分析。公司资金需要量的分析。公司资金需要量的分析。公司资金需要量的分析。资金
16、需求的趋势和季节因素资金需求的趋势和季节因素资金需求的趋势和季节因素资金需求的趋势和季节因素资金需求的趋势和季节因素资金需求的趋势和季节因素未来需要多少资金未来需要多少资金未来需要多少资金未来需要多少资金?需求中有无季节因素需求中有无季节因素需求中有无季节因素需求中有无季节因素?6-17财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架公司健康状况公司健康状况公司健康状况公司健康状况财务比率财务比率财务比率财务比率1.Individually1.Individually2.Over time2.Over time3.In combination3.In combination4.In c
17、omparison4.In comparison1.公司资金需要量的分析公司资金需要量的分析公司资金需要量的分析公司资金需要量的分析。2.2.公司财务状况和经营公司财务状况和经营公司财务状况和经营公司财务状况和经营成果分析。成果分析。成果分析。成果分析。6-18财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架ExamplesExamplesExamples:销售波动销售波动销售波动销售波动成本变动成本变动成本变动成本变动经营接近盈亏平衡点经营接近盈亏平衡点经营接近盈亏平衡点经营接近盈亏平衡点1.公司资金需要量的分析公司资金需要量的分析。2.公司财务状况和经营公司财务状况和经营成果分析成
18、果分析。3.3.公司经营风险分析。公司经营风险分析。公司经营风险分析。公司经营风险分析。经营风险经营风险经营风险经营风险经营风险经营风险 涉及公司运行中涉及公司运行中涉及公司运行中涉及公司运行中的内部风险。的内部风险。的内部风险。的内部风险。6-19财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架财务经理应财务经理应财务经理应财务经理应充分考虑这充分考虑这充分考虑这充分考虑这三方面因素三方面因素三方面因素三方面因素的作用，从的作用，从的作用，从的作用，从而决定公司而决定公司而决定公司而决定公司融资的需要。融资的需要。融资的需要。融资的需要。决定公司的决定公司的决定公司的决定公司的融资需
19、要。融资需要。融资需要。融资需要。1.1.公司资金需要量的分析。公司资金需要量的分析。公司资金需要量的分析。公司资金需要量的分析。2.2.公司财务状况和经营公司财务状况和经营公司财务状况和经营公司财务状况和经营成果分析。成果分析。成果分析。成果分析。3.3.公司经营风险分析。公司经营风险分析。公司经营风险分析。公司经营风险分析。6-20财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架财务分析的框架与资金供应与资金供应与资金供应与资金供应者协商者协商者协商者协商决定公司的决定公司的决定公司的决定公司的融资需要。融资需要。融资需要。融资需要。1.1.公司资金需要量的分析。公司资金需要量的分析。公司资金需
20、要量的分析。公司资金需要量的分析。2.2.公司财务状况和经营公司财务状况和经营公司财务状况和经营公司财务状况和经营成果分析。成果分析。成果分析。成果分析。3.3.公司经营风险分析。公司经营风险分析。公司经营风险分析。公司经营风险分析。6-21财务比率的应用财务比率的应用财务比率的应用财务比率的应用比较形式比较形式比较形式比较形式内部比较内部比较内部比较内部比较外部比较外部比较外部比较外部比较 财务比率涉及两个会财务比率涉及两个会计数据的指数，常由计数据的指数，常由一个数据除以另一个一个数据除以另一个数据得到。数据得到。6-22外部比较和行业比率的来源外部比较和行业比率的来源外部比较和行业比率的
21、来源外部比较和行业比率的来源ExamplesExamples（一些（一些（一些（一些结构结构结构结构:Robert Morris Robert Morris AssociatesAssociatesDun&BradstreetDun&BradstreetAlmanac of Almanac of Business and Business and Industrial Industrial Financial RatiosFinancial Ratios将一个公司的比率与将一个公司的比率与 相相似情况的似情况的 公司的比率比公司的比率比较或是与同期的行业平较或是与同期的行业平均水平相比。均水平
22、相比。相似情况相似情况 是很重要的，是很重要的，苹果不能和橘子相比较苹果不能和橘子相比较?6-23流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率流动比率流动资产流动资产流动资产流动资产流动资产流动资产流动负债流动负债流动负债流动负债流动负债流动负债用用用用 先锋公司先锋公司先锋公司先锋公司 2005.12.31 2005.12.31的数据的数据的数据的数据衡量公司用流动资产衡量公司用流动资产偿还短期债务的能力。偿还短期债务的能力。资产负债表比率资产负债表比率流动比率流动比率￥1,1951,195￥500500=2.392.396-24流动比率比较流动比率比较流动比率比较流动比率比较先
23、锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均2.392.392.152.152.262.262.092.091.911.912.012.01年年200520042003流动比率流动比率流动比率比行业平均水平要高流动比率比行业平均水平要高6-25速动比率速动比率速动比率速动比率酸性测试比率（速动比率酸性测试比率（速动比率酸性测试比率（速动比率酸性测试比率（速动比率酸性测试比率（速动比率酸性测试比率（速动比率流动资产流动资产流动资产流动资产流动资产流动资产-存货存货存货存货存货存货流动负债流动负债流动负债流动负债流动负债流动负债用用用用 先锋公司先锋公司先锋公司先锋公司 2005.12.31
24、2005.12.31的数据的数据的数据的数据反映公司用变现能力反映公司用变现能力最强的资产偿还流动最强的资产偿还流动负债的能力。负债的能力。资产负债表比率资产负债表比率速动比率速动比率￥1,195-1,195-￥696696￥500500=1.001.006-26速动比率比较速动比率比较速动比率比较速动比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均1.001.001.251.251.041.041.231.231.111.111.251.25年年200520042003速动比率速动比率速动比率速动比率 比行业平均水平低比行业平均水平低6-27流动性比率比较总结流动性比率比较总结流动
25、性比率比较总结流动性比率比较总结uu流动比率高而速动比率低说明公司的存货管流动比率高而速动比率低说明公司的存货管流动比率高而速动比率低说明公司的存货管流动比率高而速动比率低说明公司的存货管理存在问题。理存在问题。理存在问题。理存在问题。uu先锋公司有相当高的存货水平。先锋公司有相当高的存货水平。先锋公司有相当高的存货水平。先锋公司有相当高的存货水平。比率比率先锋先锋行业平均行业平均流动比率流动比率2.39 2.15速动比率速动比率 1.00 1.256-28流动比率流动比率流动比率流动比率-趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较 6-29速动比率速动比率速动比率速动比率-趋势分析比较
26、趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较 6-30流动性趋势分析总结流动性趋势分析总结流动性趋势分析总结流动性趋势分析总结uuu行业平均水平行业平均水平行业平均水平行业平均水平 的流动比率呈缓慢上升趋势而的流动比率呈缓慢上升趋势而的流动比率呈缓慢上升趋势而的流动比率呈缓慢上升趋势而速动比率却相当稳定。速动比率却相当稳定。速动比率却相当稳定。速动比率却相当稳定。uu这说明这说明这说明这说明 对对对对先锋先锋先锋先锋 来说来说来说来说存货存货存货存货是一个相当严重的是一个相当严重的是一个相当严重的是一个相当严重的问题。问题。问题。问题。uuu先锋先锋先锋先锋 的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈的流动比
27、率呈上升趋势而速动比率却呈的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈下降趋势。下降趋势。下降趋势。下降趋势。6-31财务杠杆比率财务杠杆比率财务杠杆比率财务杠杆比率债务权益比率债务权益比率债务权益比率债务权益比率负债总额负债总额负债总额负债总额负债总额负债总额股东权益股东权益股东权益股东权益股东权益股东权益For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司通过债务融资反映公司通过债务融资的比率。的比率。资产负债表比率资产负债表比率财务杠杆比率财务杠杆比率￥1,0301,0
28、30￥1,1391,139=.90.906-32财务杠杆比率比较财务杠杆比率比较财务杠杆比率比较财务杠杆比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均.90.90.90.90.88.88.90.90.81.81.89.89年年200520042003负债权益比率负债权益比率先锋先锋 利用债务水平与行业平均水平相当。利用债务水平与行业平均水平相当。6-33财务杠杆比率财务杠杆比率财务杠杆比率财务杠杆比率负债比率负债比率负债比率负债比率债务总额债务总额债务总额债务总额债务总额债务总额资产总额资产总额资产总额资产总额资产总额资产总额For For Basket Wonders Baske
29、t Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司的资产通过举反映公司的资产通过举债筹资所占的百分比。债筹资所占的百分比。资产负债表比率资产负债表比率财务杠杆比率财务杠杆比率￥1,0301,030￥2,1692,169=.47.476-34财务杠杆比率比较财务杠杆比率比较财务杠杆比率比较财务杠杆比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均.47.47.47.47 .47.47.47.47.45.45.47.47年年200520042003负债比率负债比率先锋先锋 利用债务水平与行业平均水平相当。利用债务水平与行业平均水平相当。6-35财务
30、杠杆比率财务杠杆比率财务杠杆比率财务杠杆比率资本化总额资本化总额资本化总额资本化总额长期负债长期负债长期负债长期负债长期负债长期负债资本化总额资本化总额资本化总额资本化总额资本化总额资本化总额For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司长期负债对于长期反映公司长期负债对于长期融资的相对重要性。融资的相对重要性。资产负债表比率资产负债表比率财务杠杆比率财务杠杆比率￥530530￥1,6691,669=.62.62(=长期负债长期负债+股东权益股东权益)6-36财务杠杆比率比较财务杠杆比率比较财
31、务杠杆比率比较财务杠杆比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均.62.62.60.60.62.62.61.61.67.67.62.62年年200520042003资本化比率资本化比率先锋先锋 利用长期债务水平与行业平均值相一致。利用长期债务水平与行业平均值相一致。6-37涵盖比率涵盖比率涵盖比率涵盖比率利息保障比率利息保障比率利息保障比率利息保障比率EBITEBITEBIT利息费用利息费用利息费用利息费用利息费用利息费用For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司支付财务费
32、用反映公司支付财务费用的能力。的能力。损益表比率损益表比率涵盖比率涵盖比率￥210210￥5959=3.563.566-38涵盖比率比较涵盖比率比较涵盖比率比较涵盖比率比较 先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均 3.56 3.565.195.19 4.35 4.355.025.0210.3010.304.664.66年年200520042003利息保障比率利息保障比率先锋先锋 的利息保障比率低于行业平均水平。的利息保障比率低于行业平均水平。6-39涵盖比率涵盖比率涵盖比率涵盖比率-趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较 6-40涵盖比率趋势分析总结涵盖比率趋势分析总结涵
33、盖比率趋势分析总结涵盖比率趋势分析总结uu这说明对这说明对这说明对这说明对先锋先锋先锋先锋 来说来说来说来说 低低低低 (EBIT)(EBIT)是一个潜在问是一个潜在问是一个潜在问是一个潜在问题。题。题。题。uu我们知道我们知道我们知道我们知道先锋的先锋的先锋的先锋的 债务水平债务水平债务水平债务水平 与与与与 行业平均水平行业平均水平行业平均水平行业平均水平 相当。相当。相当。相当。uuu先锋先锋先锋先锋 的利息保障比率从的利息保障比率从的利息保障比率从的利息保障比率从 2003 2003开始下降。开始下降。开始下降。开始下降。在在在在过去的两年内都低于过去的两年内都低于过去的两年内都低于过
34、去的两年内都低于行业平均水平行业平均水平行业平均水平行业平均水平。6-41效率比率（或周转率比率）效率比率（或周转率比率）效率比率（或周转率比率）效率比率（或周转率比率）应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率年销售净额年销售净额年销售净额年销售净额年销售净额年销售净额应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005衡量公司利用其资产的有衡量公司利用其资产的有效程度。效程度。损益表损益表/资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率￥2,2
35、112,211￥394394=5.615.61(假定所有销售都是信用销售。假定所有销售都是信用销售。)6-42效率比率（或周转率比率）效率比率（或周转率比率）效率比率（或周转率比率）效率比率（或周转率比率）平均收现期平均收现期平均收现期平均收现期一年中的天数一年中的天数一年中的天数一年中的天数一年中的天数一年中的天数应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转率For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005从取得应收帐款权利到收从取得应收帐款权利到收到款项的平均天
36、数。到款项的平均天数。损益表损益表/资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率3653655.615.61=65 days65 days6-43效率比率比较效率比率比较效率比率比较效率比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均65.065.065.765.771.171.166.366.383.683.669.269.2年年200520042003平均收现期平均收现期先锋先锋 的平均收现期的平均收现期 不断缩短，与行业平均水平相当。不断缩短，与行业平均水平相当。6-44效率比率效率比率效率比率效率比率应付帐款周转率应付帐款周转率应付帐款周转率应付帐款周转率(PT)(PT)年赊
37、购金额年赊购金额年赊购金额年赊购金额年赊购金额年赊购金额应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司向供应商或潜在反映公司向供应商或潜在信用客户付款的及时性。信用客户付款的及时性。损益表损益表/资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率￥15511551￥9494=16.516.5(假定年赊购金额假定年赊购金额=￥1,551。)6-45效率比率效率比率效率比率效率比率PT in DaysPT in Days一年内的天数一年内的天数一年内的天数
38、一年内的天数一年内的天数一年内的天数应付帐款周转率应付帐款周转率应付帐款周转率应付帐款周转率应付帐款周转率应付帐款周转率For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司还款的平均天数。反映公司还款的平均天数。损益表损益表/资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率36536516.516.5=22.1 days22.1 days6-46效率比率比较效率比率比较效率比率比较效率比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均22.122.146.746.725.425.451.151.
39、143.543.548.548.5年年200520042003应付帐款天数应付帐款天数先锋先锋 的的PT in Days越来越短。越来越短。这是好现象吗这是好现象吗?6-47效率比率效率比率效率比率效率比率存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率销售成本销售成本销售成本销售成本销售成本销售成本存货存货存货存货存货存货For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司存货管理的有效反映公司存货管理的有效程度。程度。损益表损益表/资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率￥1,5991,599￥69
40、6696=2.302.306-48效率比率比较效率比率比较效率比率比较效率比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均2.302.303.453.452.442.443.763.762.642.643.693.69年年200520042003存货周转率存货周转率先锋的存货周转率很低。先锋的存货周转率很低。6-49存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率-趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较 6-50效率比率效率比率效率比率效率比率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率销售净额销售净额销售净额销售净额销售净额销售净额总资产总资产总资产总资产总资产总资产For
41、For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司利用其总资产产反映公司利用其总资产产生销售收入的效率。生销售收入的效率。损益表损益表/资产负债表资产负债表比率比率效率比率效率比率￥2,2112,211￥2,1692,169=1.021.026-51效率比率比较效率比率比较效率比率比较效率比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均1.021.021.171.171.031.031.141.141.011.011.131.13年年200520042003总资产周转率总资产周转率先锋先锋 的总
42、资产周转率低于行业平均水平。的总资产周转率低于行业平均水平。这是什么原因这是什么原因?6-52盈利能力比率盈利能力比率盈利能力比率盈利能力比率销售毛利率销售毛利率销售毛利率销售毛利率毛利润毛利润毛利润毛利润毛利润毛利润销售净额销售净额销售净额销售净额销售净额销售净额For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司经营效率和公司反映公司经营效率和公司的定价政策。的定价政策。损益表损益表/资产负债表资产负债表比率比率盈利能力比率盈利能力比率￥612612￥2,2112,211=.2772776-53
43、盈利能力比率比较盈利能力比率比较盈利能力比率比较盈利能力比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均27.7%27.7%31.1%31.1%28.728.730.830.831.331.327.627.6年年200520042003销售毛利率销售毛利率先锋先锋 销售毛利率低于行业平均水平。销售毛利率低于行业平均水平。6-54销售毛利率销售毛利率销售毛利率销售毛利率-趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较 6-55盈利能力比率盈利能力比率盈利能力比率盈利能力比率销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率税后净利税后净利税后净利税后净利税后净利税后净利销售净额销售净额销售净额
44、销售净额销售净额销售净额For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司的销售收入在扣反映公司的销售收入在扣除所有的费用及所得税后除所有的费用及所得税后的盈利能力。的盈利能力。损益表损益表/资产负债表资产负债表比率比率盈利能力比率盈利能力比率￥9191￥2,2112,211=.041.0416-56盈利能力比率比较盈利能力比率比较盈利能力比率比较盈利能力比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均4.1%4.1%8.2%8.2%4.94.98.18.19.09.07.67.6年年2
45、00520042003销售净利率销售净利率先锋先锋 销售净利率严重低于行业平均水平。销售净利率严重低于行业平均水平。6-57销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率-趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较 6-58盈利能力比率盈利能力比率盈利能力比率盈利能力比率ROAROA税后利润税后利润税后利润税后利润税后利润税后利润总资产总资产总资产总资产总资产总资产For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映公司利用资产获得利反映公司利用资产获得利润的效率。润的效率。损益表损益表/资产负债表资产
46、负债表比率比率盈利能力比率盈利能力比率￥9191￥2,1602,160=.042.0426-59盈利能力比率比较盈利能力比率比较盈利能力比率比较盈利能力比率比较先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均4.2%4.2%9.8%9.8%5.05.0 9.1 9.19.19.110.810.8年年200520042003ROA先锋先锋 总资产报酬率严重低于行业平均。总资产报酬率严重低于行业平均。6-60ROA-ROA-趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较 6-61盈利能力比率盈利能力比率盈利能力比率盈利能力比率R o ER o E税后利润税后利润税后利润税后利润税后利润税后利润
47、股东权益股东权益股东权益股东权益股东权益股东权益For For Basket Wonders Basket Wonders December 31December 31，2005 2005反映股东帐面投资额的盈反映股东帐面投资额的盈利能力。利能力。损益表损益表/资产负债表资产负债表比率比率盈利能力比率盈利能力比率￥9191￥1,1391,139=.08.086-62盈利能力比率比较盈利能力比率比较盈利能力比率比较盈利能力比率比较 先锋先锋先锋先锋 行业平均行业平均行业平均行业平均 8.0%8.0%17.9%17.9%9.4 9.417.217.216.616.620.420.4年年200520
48、042003R o E先锋先锋 的的RoE严重低于行业平均。严重低于行业平均。6-63R o E-R o E-趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较趋势分析比较 6-64市场价值比率u市盈率市盈率=市场价格市场价格/EPS 市盈率是投资收益率的倒数市盈率是投资收益率的倒数 市盈率的高低受直接利率高低的影响市盈率的高低受直接利率高低的影响 市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率是一个需要动态考察的指标 市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低估低估u市净率市净率=市场价格市场价格/每股净资产每股净资产 =市场价格市场价格/每股帐面价值每股帐面价值uQ比率（比
49、率（TOBIN Q）=债券股票总市值债券股票总市值/总资产总资产6-65市盈率与一年期存款利率6-66利率与市盈率6-67杜邦恒等式6-68R o AR o A和杜帮分析方法和杜帮分析方法和杜帮分析方法和杜帮分析方法ROAROA20052005 =.041.041 x x 1.021.02=.042.042 or or 4.2%4.2%ROAROAIndustry Industry =.082.082 x x 1.171.17=.098.098 or or 9.8%9.8%ROA =销售净利率销售净利率 X 总资产周转率总资产周转率总资产盈利能力总资产盈利能力 =销售盈利能力销售盈利能力 X
50、资产管理效率资产管理效率6-69R o E R o E 和和和和 杜帮分析方法杜帮分析方法杜帮分析方法杜帮分析方法ROEROE2005 2005 =.041.041 x x 1.021.02 x x 1.901.90=.080.080ROEROEIndustry Industry =.082.082 x x 1.171.17 x x 1.881.88=.179179R O E =销售净利润销售净利润 X 总资产周转率总资产周转率 X 权益乘数权益乘数权益乘数权益乘数=总资产总资产股东权益股东权益6-70杜邦分析体系6-71盈利能力趋势分析总结盈利能力趋势分析总结盈利能力趋势分析总结盈利能力趋势