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1、国际收支平衡分析报告基于 2000-2011 年数据分析国贸 09-2 男生 275 寝室组成员：牛通通朱济强赵若鹏曹存猛霍文豪朱龙飞一经常项目分析（负责人：朱济强赵若鹏）2000 年以来，我国的进出口总额一年一个台阶，其中货物项目差额始终为顺差，而且均值达到了1483 亿美元。如图表所示，货物项目差额一般比经常项目差额小，但是在2003年以前，情况则相反，而2003 年之后，经常项目差额逐渐超过货物项目差额并且差距在逐渐扩大，这说明服务项目在经常项目中的比重有所下降。由此可知，货物项目的差额始终是经常项目最重要的组成部分，所以经常项目的差额状况一般与货物项目相一致。服务项目是指一个国家对外提
2、供服务或接受服务所发的收支，包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、计算机和信息服务、专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐以及政府服务的收支状况。从上面的图表中可以看出，我国的服务项目一直处于逆差状态，年均达到了103.9 亿美元。这说明我国的服务项目近年来，基本上是进口大于出口。如图表所示，服务项目对经常想和睦差额起到的是反向冲减的作用，部分货物贸易顺差被服务贸易的逆差所抵消。但是服务项目的差额与货物项目的差额相比较小，因此服务项目差额不会改变经常项目差额的方向。有图表可知，历年来服务项目的差额呈现出递增的趋势，2008年突破 100 亿美元的大关，2009 年更是达到了29
3、4 亿美元的高峰，这说明我国目前的服务贸易的竞争力依然不强，与发达国家相比，还表现出相对下降的势头。经常账户大贷方，从2000 年到 2008 年总体保持稳定，08-09 年下降，10 年有回升，借方与贷方大体相同，虽然 08-09 年受金融危机的影响，出口减少，但是由于进口也相对减少，所以总体并为导致经常账户的逆差，使得从2000 年以来，保持顺差。0500010000150002000025000数额（亿美元）200020012002200320042005200620072008200920102011年份2000-2011年货物与服务绝对额变化差额贷方借方2000-2011年经常项目各
4、主要子项目的增长率-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%200020012002200320042005200620072008200920102011年份增长率（%）货物与服务收益经常转移二资本金融账户分析（负责人：朱龙飞曹存猛）证券投资净流入有升有降。2006 年处于低谷，2008 年证券投资净流入最高，之后呈下降趋势。我国对外证券投资下降。境外对我国证券投资下降。2011 年，证券投资项下净流入 196 亿美元，较2000 年的负增长现象有较大改观。其中，我国对外证券投资净回流62亿美元，较 2000 年回升幅度
5、较大；境外对我国证券投资净流入134 亿美元，较 2000 年有所减少。其他投资净流入总趋势为升-降-升-降。其中，2004年其他投资净流入一度达到196亿美元，为历史最高。2008年达到最低。从2010年到 2011年净流入资产大幅下降。2011年，其他投资项下净流入255亿美元，较 2010年下降 65%。其中，我国企业和银行对外赊账或存放款，导致其他投资项下对外资产净增加1668 亿美元，增长43%；境外对我国企业和银行赊账或存放款，导致其他投资项下对外负债净增加1923 亿美元，增长2%。直接投资净流入是我国国际收支顺差的主要来源。就直接投资顺差在国际收支总顺差中的占比而言，近年来总体
6、呈现下降趋势，其他形式的资本流动对我国国际收支状况的影响加大。对外直接投资流出减少，净流出随之下降。外国来华直接投资流入及净流入均有所下降。2011 年，我国来华直接投资流入2543 亿美元，较上年减少4%；净流入2201 亿美元，较上年减少10%，但仍居历史高位。三净误差与遗漏账户分析（负责人：霍文豪）我认为年以前人民币实际汇率失调程度对我国净误差与遗漏项目的影响效果与我们前面的理论分析存在差异的主要原因在于这一时期人民币存在双重汇率,在官方汇率仍然钉住一篮子货币的同时,对贸易结售汇采用内部结算汇率,从年起实行外汇留成制度,双重汇率和外汇留成制度的存在均体现出人民币汇率决定的市场化程度低,进
7、而导致对人民币实际汇率失调程度变化不敏感。2000-2005 年期间人民币实际汇率失调程度对我国净误差与遗漏项目的影响效果与我们前面的理论分析比较吻合,2007-2008 年人民币实际汇率存在高估时,我国的净误差与遗漏账户余额就逐年减少,人民币实际汇率高估程度越大资本外逃迹象越明显而当年以后人民币实际汇率转为低估时,我国的净误差与遗漏账户余额又开始递增,显示出热钱内流迹象。四差额分析（负责人：牛通通）（一）经常项目差额分析经常项目指本国与外国进行经济交易而经常发生的项目，是国际收支平衡表中最主要的项目，包括货物和服务、收益和经常转移三个项目。2000-2011 年经常项目差额变动情况如下图所示
8、：货物包括一般项目、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物以及货币黄金。根据商务部的统计资料，中国的对外进出口从1978 年 206.4 亿美元增长到2003年 8512.1 亿美元，2008 年进出口总值更达到2514 亿美元，再创新高。虽然2009 年全年进出口总额22073 亿美元，比上年下降13.9%。其中，全年出口12017 亿美元，下降16%；进口 10056 亿美元，下降11.2%，这种现象在我国近年来的对外贸易中尚属首次。然而这在很大程度上是受到2009 年的国际经济环境受到次贷危机的影响，以及我国国家外汇管理局开始按照国际惯例对储备资产记录方法进行了调整，即平
9、衡表中只记录由于交易引起的储备资产变动，不包括汇率、价格等非交易因素引起的储备资产价值变动，在一定程度上导致了进出口的的双下降。可在总体而言，我国的商品进出口总额一直保持着增长的势头。2000 年以来，我国的进出口总额一年一个台阶，其中货物项目差额始终为顺差，而且均值达到了1483 亿美元。如图表所示，货物项目差额一般比经常项目差额小，但是在2003年以前，情况则相反，而2003 年之后，经常项目差额逐渐超过货物项目差额并且差距在逐渐扩大，这说明服务项目在经常项目中的比重有所下降。由此可知，货物项目的差额始终是经常项目最重要的组成部分，所以经常项目的差额状况一般与货物项目相一致。服务项目是指一
10、个国家对外提供服务或接受服务所发的收支，包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、计算机和信息服务、专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐以及政府服务的收支状况。从上面的图表中可以看出，我国的服务项目一直处于逆差状态，年均达到了103.9 亿美元。这说明我国的服务项目近年来，基本上是进口大于出口。如图表所示，服务项目对经常想和睦差额起到的是反向冲减的作用，部分货物贸易顺差被服务贸易的逆差所抵消。但是服务项目的差额与货物项目的差额相比较小，因此服务项目差额不会改变经常项目差额的方向。有图表可知，历年来服务项目的差额呈现出递增的趋势，2008年突破 100 亿美元的大关，2009 年更
11、是达到了294 亿美元的高峰，这说明我国目前的服务贸易的竞争力依然不强，与发达国家相比，还表现出相对下降的势头。收益项目包括职工报酬和投资收益。有图表可知，2005 年之前，收益项目额都是逆差，2005 年之后收益羡慕开始出现顺差，至2009 年收益项目顺差达到了433 亿美元，是2005年的 4.07 倍，这说明2005 年之后每年有大量的外资的利润、证券投资收益和其他投资事宜汇入。而且随着进入成熟期的外资企业的增多，这一数额将继续扩大。2000 年以来，我国的经常转移项目都是顺差，而且呈现出波动增长的趋势。（二）资本和金融项目差额分析资本和金融项目开放对经济发展的促进作用体现在以下几个方面
12、:促进金融发展,有效配置资源;通过更多地吸引外资流入满足经济建设中的资金需求,为我国产业结构的调整提供有利条件;通过放开与贸易有关的资本流动的限制促进贸易进出口的增长。接下来通过对2000-2011年间国际收支平衡表的资本和金融项目差额分析来认识国际收支差额对我国经济发展的影响（数据见下表）。首先，2000 年我国国际收支外债流入有所减缓，金融机构境外金融资产大幅上升，导致资本和金融帐户顺差下降。直接投资继续保持平稳发展，证券投资逆差回落，我国资本和金融帐户中其他投资的逆差规模有所上升。新借外债趋缓和金融机构拆放和存放境外同业的金融资产大量增加是导致资本和金融帐户顺差下降的主要原因。尽管该年世
13、界经济出现的新变化对我国外贸出口带来新的压力，但资本和金融帐户将大体保持平衡。2001 年我国资本和金融项目顺差出现大幅增长，表明我国资本市场与国际经济的联系进一步密切。具体来看，外国来华直接投资迅速上升、金融机构自身资产运作变化和我国境外企业资金调回导致我国上半年资本和金融项目呈现大幅顺差。我国国际收支状况良好。2002 年资本和金融项目顺差略有减少。其中，直接投资顺差扩大，证券投资仍呈现逆差，其他投资由顺差转为逆差。国际收支状况良好，是我国国民经济快速健康发展、对外经济表现良好、本外币正向利差和国内外对人民币的信心增强等一系列因素综合作用的结果。2003 年资本和金融项目顺差规模增长63%
14、，外商来华直接投资流入稳定，证券投资项下由逆差转为顺差，其它投资逆差规模有所上升。2004年我国国际收支顺差以及外汇储备大幅增长重要是由于资本和金融项目出现大量顺差，资本与金融项目实现顺差1106.60 亿美元，较上年同期527.26 亿美元的顺差规模增长110%。随着我国履行加入世界贸易组织的承诺逐步到位，以及拥有相对低廉的劳动力资源和广阔的市场潜力，外国来华直接投资规模保持稳步增长。证券投资项下顺差大幅上升。其它投资由逆差转顺差。2005 年资本与金融项目顺差630 亿美元，下降43%。资本和金融项目顺差下降主要是由于证券投资和其它投资由顺差转为逆差。由于对外投资增长较快，资本和金融项目顺
15、差占国际收支总体顺差的比例下降至28%。我国国民经济平稳较快发展，对外贸易快速增长，外商直接投资保持较大规模，人民币汇率形成机制改革稳步推进，汇率灵活性扩大。2006 年国际收支持续较大顺差是中国改革开放、积极参与国际分工合作的积极成果，反映了中国工业化和市场化进程不断加深的阶段性特征；一定程度上是中国国民储蓄持续大于投资、国内供求失衡的结果；与中国吸引大量外商直接投资和全球经济金融不平衡迅猛发展有密切关系。2006 年中国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”，国际储备较快增长。2007 年资本和金融项目顺差迅速增加，资本项目增幅不快，但金融项目顺差增幅较大，外国在华直接投资增加。应
16、入世要求，近几年我没资本金融市场不断改革，国有商业银行重组上市日渐完成，证券市场结构性问题最终得到解决，保险投资领域大幅放开，利率市场化、外汇体制改革亦取得了长足进步体系不断完善，也朝着更加开放的方向前进。在此种情况下，金融顺差的增加也是必然的。经济的高速增长，稳定的社会环境，以及国家吸引外资的政策都会使外国在华直接投资增加。2008 年在国际金融危机、世界经济衰退的大背景下，不少新兴市场出现资本外流、储备下降、汇率贬值。中国对外经济仍然保持平稳运行，跨境资金实现净流入，国际收支状况逐步改善。资本和金融项目顺差190 亿美元，同比下降74%。其中，直接投资净流入943亿美元,证券投资净流入42
17、7 亿美元，其它投资净流出1211 亿美元，比上年增长74%。2009 年中国资本和金融项目顺差达1091 亿美元。而2008 年已公布的这一数字为190亿美元。国家外汇管理局国际收支司司长管涛说，资本净流入的大幅增长是多种因素促成的，并不是不可解释的。首先，2009 年受国际金融市场形势影响，国内商业银行重新调配境外资产和负债规模，减少境外资产规模，净调入外汇600 多亿美元。而2008 年则是净调出外汇 300 亿美元，央行境外资产的回流也是造成资本净流入大幅增长的一个因素。2011 年国际货币基金组织（）向各成员国分配特别提款权，建议按照国际收支手册第六版原则，将分配的特别提款权记录为各
18、成员国储备资产和对外负债，也是造成资本流入增加的原因。（三）经常项目和资本金融项目占总差额的比例分析综合项目差额是指经常项目加上资本和金融项目中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资后的余额，也就是将国际收支项目中官方储备剔除后的余额。由于综合项目差额必然导致官方储备的反方向变动，所以，可用它来衡量国际收支对一国储备带来的压力。当一国实行固定汇率制时，综合项目差额的分析意义更为重要。因为，国际收支的各种行为将导致外国货币与本国货币在外汇市场上的供求变动，影响到两个币种比价的稳定性。为了保持外汇市场汇率的稳定，政府必须利用官方储备介入市场以实现供求平衡。所以，综合项目差额在政府有义务维护固定汇
19、率制时是及其重要的。而在浮动汇率制度下，政府原则上可以不动用官方储备而听任汇率变动，或是动用官方储备调节市场的任务有所弹性，相应的，这一差额的分析意义略有弱化。改革开放以来，中国经济高速发展，体现在国际收支平衡表上，国际收支顺差不断扩大，外汇储备持续增加。下面以2009，2010 年中国国际收支平衡表进行一些简要差额分析。项目（亿美元）2010 年2009 年国际收支总顺差5314 4419 经常账户总顺差3,054 2,971 占总顺差比例57%67%资本与金融账户差额2,260 1,448 占总顺差比例43%33%国际收支差额分析，这里主要就经常账户差额、资本与金融账户差额以及这些差额之间
20、的关系进行横向和纵向比较分析。1 横向分析1）经常账户差额分析在国际经济交往中,经常账户在较大程度上决定一国的国际收支状况,而货物和服务贸易又在很大程度上决定了该国的经常账户状况。在2010 年我国的国际收支平衡表中，经常账户顺差3054 亿美元。其中货物贸易实现顺差2542 亿美元，服务贸易出现221 亿美元逆差，货物和服务总计2321 亿美元顺差。在服务项目下的子项目中，通讯服务、建筑服务、计算机和信息服务、咨询以及其他商业服务呈现顺差状态，其中又以建筑服务、计算机和信息服务咨询的顺差占绝大部分，这说明我国在这些服务方面的国际竞争力比较强；而包括运输、旅游、保险服务、专有权利使用费和特许费
21、等在内的其他项目均为逆差，其中又以运输、保险服务、专有权利使用费和特许费占逆差前三位，这说明我国在这些服务项的上尚缺乏国际竞争力，有待提高。2）资本与金融项目差额分析资本与金融项目差额主要体现在金融项目差额上，金融项目的变化决定着资本与金融项目的变化。总体而言，2010 年我国金融账户资金流入11032 亿美元，资金流出8818 亿美元，实现顺差2214 亿美元。其中我国在外直接投资净增加额602 亿美元，外国在华直接投资净增加额 1851 亿美元，直接投资项目盈余1249 亿美元；证券投资净流入240 亿美元，其他投资净流入724 亿美元。显然，在金融账户中外国在直接投资和其他投资项目方面占
22、主要地位，证券投资所占比例小，也就是说，我国金融账户盈余主要来自于直接投资和其他投资项目的盈余。2 纵向分析1）经常账户差额分析从表中得知，2010 年我国经常账户顺差较2009 年增加 5.45%，主要来源于货物贸易和服务项目顺差的增加。2010 年我国货物和服务贸易总体上保持平稳增长，2010 年全年货物和服务贸易出口、进口分别较上年增长36.597%和 31.45%；货物贸易顺差增长1.884%。收益项目顺差减少29.792%，经常转移项目顺差增长27.3%。这主要是由于运输、旅游、保险服务和专有权利使用费和特许费等项目逆差增加。2）资本与金融项目差额分析2010 年我国资本和金融项目顺差较2009 年增加56.08%，主要来源于金融项目和其他投资的顺差的增加。2010 年我国资本项目较2009 年增长较少，总体增长缓慢。2010 年我国金融项目较2009 年顺差增长57.13%，其中主要来源于直接投资和其他投资的增加。直接投资顺差较上年增加39.71%，其中外国在华直接投资净流入增加136.7%，保持较高的水平；对外直接投资净流出增长37.13%，表明我国企业“走出去”稳步发展，但受国际金融危机的影响，较上年有所减少。