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1、 计算机行业分析报告 集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）内容提要 行业发展特征：2002 年上半年中国计算机市场处于相对平缓的增长期 全球 IT 市场在 2002 年四季度会有较大的反弹 强大的社会内需将拉动中国 IT 市场的快速稳定增长 中国软件和信息服务市场将继续保持 30%左右的增长率 公司前景分析：计算机类上市公司的行业代表性不够 硬件类的上市公司利润率还将保持在较低的水平，但还有发展空间 软件和信息服务类公司前景较好 行业投资策略：随着国际 IT 制造业中心向中国转移，和中国加入世贸后对国际市场的开拓，目前在行业中排名靠
2、前的、有良好品牌形象的公司，在将来有稳定成长2016 计算机行业分析报告【最新资料，WORD 文档，可编辑修改】的潜力，如清华同方(,)、方正科技(,)、实达电脑(,)、长城电脑(,)、清华紫光(,)等公司值得重点关注。考虑到未来软件市场的高速成长性，建议关注上市后未进行过大比例送配的公司，如中软股份(,)、用友软件(,)、亿阳信通(,)和宏智科技(,)。同时，从公司经营的稳健性和发展方向角度考虑，建议关注东软股份(,)和浙大网新(,)。IT 行业上市公司同样面临着重组和整合的可能，既有来自国内行业内外的公司，也包括国外的大型公司，可关注新太科技(,)的发展动向。1 行业发展回顾与展望 1.1
3、 2001 年及 2002 年上半年行业发展回顾 1.1.1 2001 年国内计算机市场延续了平稳增长态势，但总体增长幅度开始回落 20 世纪 90 年代后，我国计算机市场在国家经济高速发展的背景下，随着信息化建设的启动和发展，进入了前所未有的高速发展阶段，在 1991 年至1997 年间的平均增长速度高达 56.9。1998 年，由于受到亚洲金融危机和我国经济出现通货紧缩等国内外宏观经济环境的影响，增长速度有所下降。2001 年，随着全球网络经济泡沫的破灭，美国的新经济神话走下神坛，美国经济增速减缓并陷入衰退，欧洲经济增长放缓，日本经济持续低迷,全球经济蒙上了厚重的阴影。全球经济环境恶化导致
4、 IT 产业与市场遭遇寒流全球 PC 销售量首次出现负增长；股票下跌、紧缩开支以及裁员风潮席卷世界各大IT 企业。虽然全球经济不景气，但是国家“以信息化带动工业化”战略已开始进入实施阶段，金融、电信、教育、政府、社保等行业的信息化建设继续深入。电子政务、电子商务工程继续实施，这对计算机市场的持续增长起到了重要作用，而与西部大开发相关的通信基础设施建设和交通设施建设也对 IT 市场的增长起到了积极的作用。2001 年，良好的国内经济环境使中国计算机市场继续保持平稳的增长。中国计算机工业全年实现工业总产值约 3400 亿元，比上年增长 21.4%；计算机市场实现销售额 2502 亿元，比上年增长
5、16.4%。2001 年中国计算机市场延续了几年来的平稳增长态势，但总体增长幅度开始回落。整个硬件产品的增长幅度远远低于软件和信息服务的增长幅度：台式 PC 增长缓慢，服务器增长相对稳定，笔记本电脑市场销量呈现了快速增长势头，网络及部分外设产品也保持了较快的增长速度。2001 年，在中国计算机市场总销售额中，硬件市场取得了 13.5%的增长，软件和信息服务市场继续保持较快的发展速度，分别比上年增长 23.9%和25.5%；同时，软件与信息服务在计算机市场中的份额继续增加，由 2000 年的25.6%提高至 2001 年的 27.4%。这进一步说明，在中国政府有关政策的鼓励和大力扶持下，软件产业
6、规模迅速扩大，已成为拉动中国计算机市场持续增长的巨大动力。1.1.2 2002 年上半年中国计算机市场处于相对平缓的增长期 进入 2002 年，美国经济第一季在美国政府为了反恐战争的巨额财政和军事开支的刺激下，同时利率降至历史低位，出现了 5.6%的高成长，正当人们认为美国经济已见底并将带动世界经济走向复苏时，接连出现的美国公司财务丑闻导致美国股市大幅下挫和美元的下跌，投资人信心大受伤害，而美国经济的第二季数据之差表明美国经济的全面复苏远未来临，并很有可能陷入二次衰退之中。美林公司对全球计算机市场的前景预测认为，2002 年企业在技术方面的投资将仅增长 4.6%，比 2001 年的增长率略高一
7、点点。美林的研究小组认为，技术投资在近期不会有大幅度的增加。他们还指出，尽管大多数用户认为技术投资不会进一步地减少，但 40%的接受调查的人士表示可能减少在技术方面的投资。而中国整个国民经济在出口高速增长和国债项目带动的强劲内需增长下，GDP 的增长在上半年达到了 7.8%，另外，2002 年是中国加入世贸的第一年，大量的外资开始涌向中国，特别是电子信息产品制造业向中国大量地转移，导致利用外资和电子信息产品出口方面增长相当迅速。2002 年上半年，中国计算机市场实现销售额 1312.5 亿元，比 2001 年同期增长 15.8，低于 2001 年 17.9的增长率。其中，硬件市场实现销售额95
8、5.6 亿元，同比增长 12.8%；而软件和信息服务市场分别实现 23.5%和 25.6%的增长，使得软件与信息服务市场的份额持续扩大，已分别由 2001 年的 10.2%和 15.0上升到 10.9和 16.3，软件和信息服务市场的快速成长，成为 IT产业关注的焦点，推动国内计算机市场结构的日趋软化以及 IT 企业的业务转型，也推动着国内 IT 产业结构的优化。由于上半年电信、金融等主要行业信息化建设采购力度增幅减缓，其它传统行业如教育、建筑、医疗等采购力度虽有较大增长，但其市场规模不大，对整体市场影响较小，因此，中国计算机市场处于相对平缓的增长期。20012002 年上半年中国计算机市场规
9、模与增长(单位亿元人民币)产品 2001 年上半年 2002 年上半年增长率 硬件 847.4 955.6 12.8%软件 116 143.3 23.5%信息服务 170 213.6 25.6%总计 1133.4 1312.5 15.8%1.1.3 2002 年上半年中国计算机市场运行的特点 1）上半年在计算机硬件市场方面，PC 产品总计销售 410.8 万台，实现销售额 334.51 亿元，分别比去年同期增长 17.2和 11.3。其中，笔记本电脑增长最快，销量增长达 44.3，在 PC 市场中的份额也由 2001 年上半年的7.2迅速上升到 8.9，成为 PC 市场中一道亮丽的风景线。各主
10、要外设产品销量均比 2001 年同期有一定增长，其中磁盘存储系统增长率达 33.3；但各 产品销售额的增长远远低于销量的增长，其中显示器的销售额甚至出现了下降。这表明，在目前国内计算机市场供大于求的状况下，硬件产品销量的增长一方面是市场需求增长的必然结果，另一方面，价格的持续下滑在某种程度上已成为推动硬件产品销售的必要条件。2）2002 年上半年，各种软件产品也保持了快速的增长，其中中间软件和应用软件的增长速度均高于平台软件的增长，这使得中间软件和应用软件在软件市场中的份额持续增加。这从另一个角度反映出，在计算机产品应用市场规模不断扩大的同时，市场应用需求的重心正在逐步由新系统的建设为主转向现
11、有系统应用水平提高为主的变化过程。3）在计算机服务领域，服务已经成为用户新的需求热点，也成为厂商业务拓展的重要方向。联想以万现金以及联想原有的咨询业务注入汉普国际咨询有限公司，“科技联想”迈开了向“服务联想”转变的步伐。用友、金蝶等软件公司，纷纷提出服务标准化和产业化策略等等；金融、保险、电信、制造、服务等领域的各类企业纷纷签约 IT 服务，许多企业纷纷转向服务行业，中关村(,)数据、世纪互联等熟悉或陌生的公司，也纷纷逐鹿服务市场，表明信息服务正在逐步取代传统的 PC 制造业，成为新世纪中国计算机厂商可持续发展的重要途径。4）价格竞争仍然是厂商之间竞争的重要手段。尽管渠道和服务竞争日益引起厂商
12、的重视，但随着计算机产品更新换代速度的加快，同时由于国内计算机制造处于整个行业产业链的低端，各厂商在产品的特性上的缺失，国内计算机市场基本上陷入了价格竞争的泥潭。这与上游厂商处理器芯片和内存的大幅 降价有关，同时也反映出厂商和渠道为了谋求生存和发展，在激烈的市场竞争中不得不采用微薄利润的无奈。5）行业与企业用户成为计算机市场的主要消费者。国家“十五”规划中“以信息化带动工业化”战略的实施以及金融、电信等行业信息化建设的逐步深化，不但带动了服务器、存储设备以及网络设备等产品市场需求的增长，同时也加大了管理软件、行业应用软件和解决方案应用的市场需求，在保持国内计算机市场持续稳定增长方面起到了重要作
13、用。6）家庭数字消费概念备受关注，随着台式 PC、笔记本电脑、打印机、扫描仪等计算机产品不断进入家庭用户，家庭消费市场也日益成为计算机企业关注的焦点，宽带技术的普及和网络服务内容的丰富更加快了家庭信息化的进程。包括数码相机、PDA 在内的家庭数码产品逐步成为家庭信息消费的又一个热点。1.2 2002 年下半年展望 从国际市场看，尽管全球经济复苏的形势依然不是很明朗，但是普遍认为全球 IT 市场在今年四季度会有较大的反弹，今年企业对计算机软件、硬件、服务的投资将略高于去年。Forrester 分析公司发表的一份报告中指出，今年北美的企业在信息技术上的投资将比去年高出 2.3%。这也将是该地区的信
14、息技术投资在经历一年多的负增长后首次出现增长。预计投资增长的领域包括基础性的硬件产品，例如存储系统和服务器，以及与数据仓库和数据挖掘相关的项目，与能够将信息由数据仓库中传递给决策者的系统相关的领域都会出现增长。IDC 发布的一份全球市场调查报告结果显示，由于今年第四季度用于 IT 领域的消费将出现激增，预计全球 2002 年信息技术领域的消费支出将超出 2001年的水平。今年 IT 领域的消费增长将集中的体现在第四季度传统的消费购物季节，对于大多数公司而言，它们都将一年的购物计划定在了此间。去年第四季度的黄金购物季节遭受了“911 恐怖袭击”事件影响，众多公司的购买热情一落千丈。IDC 称，与
15、 2001 年 IT 领域的消费低迷相比，2002 年的 IT 消费将显得格外强劲。尽管 2002 年的 IT 领域消费将得到全面反弹，但并非计算机全部领域都将受益，IDC 称，电脑硬件消费预计将比去年下降 4%。在国内市场上，由于出口形势依然是谨慎乐观，全年 GDP 增长将继续保持稳定的增长水平，完成年初制定的 7%的增长目标应该没有问题。下半年我国经济继续稳定的增长，扩大内需的工作方针以及扩张性的宏观经济政策将继续保持，国民经济和社会的信息化、高技术产业化、传统产业的信息化改造、重大装备国产化，以及西部大开发过程中通信、交通、电网等基础设施的建设和广播电视、教育等行业的现代化发展步伐的加快
16、，这些都将为我国信息产业稳定增长奠定良好基础。目前，我国已形成了以微型机生产为主体，在主机、外设、应用产品、网络产品、零配件与耗材等 5 大类硬件产品方面，具有大规模生产配套能力的工业体系，在某些计算机产品领域如显示器等已成为世界上最主要的生产基地，同时由于中国在劳动力成本方面的比较优势，加入 WTO 后由于政府市场准入承诺的履行而导致外国直接投资的急剧增加，全球 IT 业持续不景气和大规模裁员导致大量技术和管理人才成为“海归派”，为国内电子信息业走向国际化提供了很好的发展机遇，但由于缺乏像千年虫或是网络泡沫那样的强大的市场推动力，而短时期内国内厂商开拓国际市场的能力不足，依然以内需为主，所以
17、计算机和相关设备制造行业在下半年不会出现 2000 年那样的高速成长，有可能保持 20%左右的增长率，高于去年的成长率。下半年软件产业将继续高速增长，应用软件仍将扮演主力军角色。企业信息化、社会生产信息化加快、政府政策支持、互联网下的以多媒体为载体的教育、影像、游戏等软件市场需求扩大，以上多种因素都为中国软件业快速发展提供了良好的外部环境。据估计，2002 年中国软件市场销售额预计达到 357 亿元，增速为 25.3%。我国的服务市场将面对着巨大的市场需求，一是大量涌入的外企急需组建在中国的信息化管理中心，而更大的市场则来自国内企业的信息化建设。这表明中国的服务市场增长潜力巨大。同时，我国的服
18、务市场日益成熟。激烈的行业竞争和专业化分工的趋势使传统企业无暇、无力也不愿意再为建设耗费更多的精力，将企业的需求整体外包成为了一种趋势。他们不再关心具体的产品和技术，而更注重应用的具体效果。他们希望专业的服务商能满足他们从前瞻性业务咨询、战略规划、架构实施到系统管理维护与技术支持的立体化需求，再加上用户服务消费观念的进步，增值服务 意识的从无到有，中国服务市场的前景非常诱人，预计今年增长幅度会高于 2001 年，约为 26.8%，且在行业中的比重将继续提高。总的来看，2002 年，我国计算机总体市场规模预计可达 3300 亿元，比2001 年同期增长 22.2。2002 年我国 IT 产品市场
19、预测 市场构成销售额（亿元）增长率（）硬件 2380 19.6 软件 400 33.3 信息服务 520 26.8 合计 3300 22.2 1.3 未来几年行业的发展 预计在未来几年中，国际经济将逐步走向回升，国际电子信息产业呈现缓慢复苏的势态，在加入世贸的推动下，中国 IT 市场与国际市场全面接轨，以信息化带动工业化的国家发展战略的贯彻执行，电子政府、企业信息化、城市信息化等一系列重大信息化工程的实施，有力地推动着中国国民经济和社会信息化的加速发展，同时进一步加快西部大开发的步伐。在未来 5 年内，中国将以发展高新技术、特别是信息技术带动经济增长，以实现国内生产总值年均增长 7%的预期目标
20、，强大的社会内需将拉动着中国 IT 市场的快速稳定增长。我国的各行业信息化水平较低，中国北京、上海等大城市个人电脑普及率不到 30%，全国则不足 10%，Internet 的普及和国民经济信息化的加速都对计算机产品产生持续的市场需求，中国计算机市场仍是世界上潜力最大的市场。今后若干年内，面对世界跨国企业进入中国的挑战，国内金融、保险、电信以及一些传统行业将会加快行业的信息化建设步伐，加大在 IT 设备上的投入，以尽快提高自己的信息化水平，增强竞争力；西部大开发计划已逐步进入实施阶段，国家也继续在政策上向其倾斜，西部地区通信、交通、电网等基础设施的建设和广播电视、教育等行业的现代化发展都将为 I
21、T 产业带来巨大的商机。同时 2001 年中国北京申奥成功，今后 5-6 年内，北京市将会投入巨资改善基础设施，加快现代化建设步伐，这也会在一定程度上拉动 IT 业的增长。经过 20 年的发展，PC 正从一个技术主导型产业走向一个消费主导型产业，其中一个基本的特点是生产和技术成本在总成本中的比重很小，而产品销售成本占到总成本的 60%70%，这种成本结构与店铺经营、脆弱的家电业成本结构非常相似，这也意味着用家电模式做 PC 具有可行性。从我国家电产业的发展来看，我国在世界格局中有不可动摇的优势，这也是国外一些 IT 巨头纷纷将生产制造中心转移到中国的主要原因了，目前在我国的珠江三角洲和长江三角
22、洲地区，已经形成了 IT 产业的聚集效应，IT 制造产业的规模不断发展，并将带动上游和下游产业以及相关服务业的发展壮大，年增长率将保持在 18%以上。中国软件和信息服务市场将保持快速增长的发展态势，将继续保持在 30%左右的增长率，未来几年仍将成为中国 IT 市场的强劲拉动力。中国政府在去 年 6 月向全国各地区政府布了“18 号文件”，即鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策。其主要内容是着眼于国内市场与国际市场，将人才培养与国产软件的开发作为重点，争取到 2005 年达到 2500 亿元的产业规模，实现软件出口 20 亿美元，培养出 100 个以上的软件品牌，有 80 万名人员从事开发工
23、作。从发展来看软件技术，目前正处在逐渐地走向大众化时期，应该说较硬件发展的较慢，信息服务的成熟将会滞后于硬件和软件的发展，目前软件产品的技术大众化趋势还不明显，而软件产品市场会由导入期走向成长期，由于内需的不断拉动，整个软件和信息服务市场，未来几年仍将快速增长。根据赛迪顾问依据数学模型对今后几年中国计算机市场的规模的定量预测，表明在 20022005 年，中国计算机市场销售额将以 22.0%的年均复合增长率保持快速的增长态势。从各种产品来看，计算机硬件市场复合增长率为19.6%，而软件和信息服务增长率分别为 27.3%和 27.7%。20022005 年中国计算机市场规模预测(单位：亿元)产品
24、 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年年均复合增长率硬件 2080 2497 3074 3719 19.6%软件 360.2 460 583 748 27.3%信息服务 501 639 822 1070 27.7%计算机市场 2941 3596 4479 5537 22.0%2 计算机类公司财务分析 2.1 12002 年中期计算机类公司的基本财务数据股票简称每股收益存货周转率主营利润率净资产收益率经营现金流量万元流动比率速动比率资产负债率每股净资产总资产万元主营收入万元主营利润万元深科技(,)0.036 5.21 6.63 1.16-2,609.82 3.44 2.99 4
25、8.86 3.133 459,661.54 238,980.43 15,855.66 长城电脑 0.229 1.56 5.74 8.15-2,462.11 1.31 1.00 43.91 2.805 230,917.75 65,165.44 3,742.20 海虹控股(,)0.1204 1.05 57.46 8.59 572.61 1.29 1.03 46.18 1.4006 94,723.85 16,706.10 9,598.55 甬成功(,)0.156 2.61 24.00 2.88-2430.21 2.52 2.37 35.60 5.43 126,657.98 21291.7 5109.
26、97 托普软件(,)0.15 1.82 9.84 2.58-7,181.06 2.45 2.19 39.58 5.87 239,284.00 34,944.72 3,439.36 ST 东方(,)-0.0685 1.01 23.80-12.97-12,477.08 0.94 0.81 70.89 0.527 169,221.95 18,649.48 4,438.65 湘计算机(,)0.058 0.92 27.34 1.44-5,787.62 3.79 2.89 19.39 4.043 146,310.06 31,228.21 8,536.39 创智科技(,)0.1018 1.22 39.56
27、2.69 8912.45 2.72 2.45 31.23 3.79 142,433.65 22,227.14 8,793.00 炎黄在线(,)0.1044 3.93 17.07 5.91-2103.97 0.98 0.74 53.77 1.7658 23486.45 8804.75 1502.67 隆源双登(,)0.127 1.35 51.81 4.23-5,279.10 1.45 1.27 51.44 3 39,543.55 12,274.38 6,359.49 天大天财(,)0.174 2.51 9.36 2.29-9,591.23 1.74 1.29 35.40 7.78 211,048
28、.55 60,697.19 5,683.97 中信国安(,)0.17 2.07 30.03 4.22-8,491.39 1.49 1.32 39.75 3.9535 445,525.45 40,756.41 12,239.63 和光商务(,)0.08 2.70 9.24 3.81-7,719.30 1.42 1.17 66.50 2.17 95,173.06 42,482.29 3,926.71 清华紫光 0.01 1.64 12.35 0.35-12799.35 2.05 1.19 34.70 2.937 98,081.86 59298.17 7323.62 南天信息(,)0.11 0.89
29、 25.54 3.03-30,606.67 2.58 1.34 33.47 3.51 77,733.92 27,818.35 7,104.73 浪潮信息(,)0.0794 2.08 12.99 2.06-1,253.47 3.19 2.62 25.39 3.85 122,283.75 39,078.47 5,075.68 新大陆(,)0.13 1.41 26.36 2.51-1,701.72 5.10 4.16 14.39 5.28 73,834.76 16,846.53 4,440.51 清华同方 0.243 1.56 16.76 4.93 3,597.76 2.12 1.46 38.30
30、4.929 561,635.00 222,820.74 37,343.45 鼎天科技(,)-0.25 5.73 0.85-21.86 850.99 0.77 0.67 79.02 1.14 41,184.60 28,258.57 239.1019海星科技(,)0.0471 1.45 14.96 1.82-4,223.00 1.70 1.48 34.50 2.5894 82,315.37 13,908.31 2,080.31 亿阳信通 0.295 0.90 41.85 3.40 6,390.90 1.94 1.69 34.42 8.69 144,077.30 20,089.99 8,407.89
31、 宏智科技 0.1041 0.00 32.77 2.47 29.73 6.05 5.48 15.65 4.22 55,013.76 10,881.37 3,565.75 中软股份 0.23 0.00 33.76 4.42-3,822.14 9.74 8.67 10.12 5.08 47,756.95 16,921.96 5,712.58 用友软件 0.4 7.79 90.58 3.85 1,544 12.46 12.43 7.27 10.42 112,765.30 20,490.44 18,561.04 方正科技 0.152 4.25 11.54 8.82-17,812.90 1.16 0.9
32、2 72.07 1.725 241,391.39 203,739.49 23,516.56 永生数据(,)-0.1152 0.34 16.28-7.57 748.10 1.28 1.26 35.34 1.52 36,253.26 569.6202 92.7232 ST 国嘉(,)-0.1517 0.52 21.26-36.60-901.56 0.95 0.95 90.12 0.4146 83,016.15 319.2975 67.8872 青鸟天桥(,)0.16 1.45 44.15 3.54 25,502.03 2.24 2.07 54.90 4.617 385,217.77 49,380.
33、15 21,802.50 新宇软件(,)0.012 2.82 21.18 0.62-1,792.45 1.80 1.50 35.58 1.86 35,637.17 9,413.05 1,993.91 实达电脑 0.0364 1.60 16.81 2.16-8,551.04 1.37 0.93 62.60 1.6819 160,598.40 91,445.76 15,374.49 浙大网新 0.13 3.02 15.22 4.38-19,824.73 1.58 1.23 48.31 2.91 215,233.21 78,689.75 11,979.77 ST 龙科(,)0.0117 0.05 8
34、4.48 0.68-2,740.48 1.28 1.04 50.32 1.711 146,740.82 6,813.87 5,756.28 宝信软件(,)0.1 7.88 22.04 9.16-2,532.23 2.64 2.30 26.18 1.1 40,576.35 24,969.78 5,502.78 华东电脑(,)-0.0973 4.34 11.53-7.86-3,558.71 1.35 1.18 59.90 1.2389 57,817.09 34,450.52 3,972.48 航天长峰(,)0.054 0.74 36.05 4.16-1069.16 1.56 1.03 38.71
35、1.294 33,902.11 7,062.98 2,546.32 富邦科技(,)0.013 2.32 31.11 1.04-1,839.47 3.13 3.03 23.64 1.295 33,971.54 2,868.61 892.4314 宝信(,)0.1 7.88 22.04 9.16-2,532.23 2.64 2.30 26.18 1.1 40,576.35 24,969.78 5,502.78 平均0.08761 2.40 26.33 0.91-3663.40 2.60 2.23 41.45 3.26 144637.89 43927.40 7785.99 2.2 财务数据分析 20
36、02 年中期上市公司整体业绩有所下滑：主营业务收入同比增长5.46、主营业务利润同比增长 4.68、利润总额同比下降 12.87、净利润同比下降 19.24、投资收益同比下降 20.76，上市公司每股收益为 0.078元，同比 2001 年中期的每股 0.103 元下降 23.91，所有行业的每股收益均是下降的。由上表的财务数据可看出，计算机类公司的平均每股收益为 0.0876 元，比沪深两市的平均水平略高，但比去年有较大下滑，在全部行业中下降的幅度也是较大的。下降的原因首先是由于财务计提的政策的严格，使今年中报的水分较少，同时还有大的宏观背景的影响，如全球经济的衰退，国内的通货紧缩的持续等。
37、再加上行业的竞争的加剧，使得公司的经营费用和管理费用上升很快，吞噬了大量的主营业务利润，使得每股收益大幅下降。在所有的计算机类公司中，软件类上市公司的财务指标明显要好于硬件类的上市公司，主要表现在每股收益，资产负债率和主营业务利润率等指标上。但在净资产收益率上软件公司并不占优势，表明软件类公司经营较为稳健，在行业的激烈竞争下，也不敢大上新的项目。特别值得关注的是在中期报告中经营活动产生的现金流量净额只有清华同方、亿阳信通、青鸟天桥、用友软件等少数公司为正值，其余基本上都为负值，其主要的原因和行业的特性有关，许多公司的收入要在下半年确认。除了几家 ST 公司外，计算机类公司的负债率都不是很高，流
38、动比率和速动比率等指标也基本上在正常的范围。鼎天科技的几项指标严重恶化，资产负债率 79%，经营现金流为负值，同时流动比率和速动比率也超出警戒线，经营前景堪忧。方正科技和实达电脑的负债率偏高，同时速动比率小于 1，但考虑他们的整体指标和硬件行业的特性，表明在主营利润率偏低的情况下，公司运用财务杠杆能力较强，取得了较好的净资产收益率，也表明其销售情况良好，特别是方正科技，但是经营现金流量表明回款情况不够好，经营也存在一定的风险。3 行业投资建议 从前面的分析和预测来看，我国的计算机制造和软件和信息服务业的发展前景相当看好，按照赛迪顾问的预测，计算机硬件市场复合增长率为 19.6%，而软件和信息服
39、务增长率分别为 27.3%和 27.7%，而按照业内某些专家的预测软件和信息服务增长率将高达 30%，前景更是诱人，但具体到在沪深上市的相关公司上，其发展态势却要具体分析。3.1 计算机类上市公司的行业代表性不太够 按 2001 年末上市公司年报披露的数据，信息技术类上市公司占整个信息技术行业的比重同其他行业相比处于中等水平，其中主营业务收入总额所占比重为 13.89%，净资产总额所占比重为 26.73%，利润总额所占比重为 11.14%，资产总额所占比重为 22.33%，固定资产净值总额所占比重为 15.9%，而从公司的收益能力等指标来看，上司公司的净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率均
40、比全行业要低，这些数据表明上市公司的行业代表性不太够，而且行业中还有更好的公司没有在上市公司之列，这主要是因为大多数行业中百强企业是新技术产业，发展起步相对较晚，市场认可及股份制改造还需进一步成熟，规模企业发行上市还需逐步进行。3.2 计算机类上市公司二级市场的表现落后于大盘 计算机类上市公司近两年的二级市场的表现落后于大盘，从 2000 年开始基本上是以下跌为主，大部分公司的跌幅在 50%以上，主要原因是在 1999 年的科技股革命和 2000 年的网络热潮中计算机类公司的涨幅过大，而且许多的计算机公司通过借壳上市，使许多的绩差的公司乌鸡变凤凰，但重组和借壳上市后公司的资产质量并不好，资产净
41、值不高，原来的历史包袱很重，因此在高位产生了较多的套牢盘后，走上了漫长价值回归之路。从根本上也反映了这些公司的成长性被市场透支炒作，而且反映出计算机行业从高速成长转入了相对稳定的成长期。从计算机类公司 2001 年的业绩和 2002 年中期业绩预告来看，软件公司的每股收益、净利润率、主营收入增长率等三项主要指标均是硬件类公司的一倍以上。从产业发展状况来看，2001 年我国计算机 PC 硬件销售增长 16，低于前年 34增速，而软件产业销售增速仍接近 28，高速增长态势依旧。考虑到我国软件与服务市场份额仅占全球软件销售市场的 1.5左右，以及软件市场占到计算机总体销售的 20，与全球软件占计算机
42、总体 50比例相比，国内软件产业仍有较大的增长潜力。从今年一季度季报情况看，计算机板块主营收入继续增长，但板块盈利能力继 2001 年滑坡之后仍处在较快的下降通道之中。平均主营收入为 2.32 亿元，与去年同季度相比增长 12.48。平均净利润 450 万元，同比下降 34，下降速度在加快，平均净利润仅占 2001 年度净利润的 8.5。3.3 硬件类的上市公司利润率还将保持在较低的水平，但还有发展空间 对于硬件类的上市公司来说，由于受到来自国内的强敌如联想公司等和来自国外的 IT 巨头如戴尔和 IBM 等公司的激烈竞争，经营压力相当大，利润率将保持在较低的水平，对于销量在 30 万台以下的公
43、司来说，亏损将不可避免。有业内人士指称目前的计算机制造业的状况正如前两年的家电行业，而有关 PC 市场衰退的传闻不断。但是宏基、浪潮、四通、长城等一批企业重新杀回 PC 市场；不仅如此，新的投资者也不断涌入，新的细分市场催生了笔记本、移动 PC、平板 PC 等形态各异的产品，表明市场前景并非一片黑暗。随着中国加入世贸和行业的利润的下降，由于在 PC 产业链条上，中国在制造环节仍然具有相当的优势，计算机制造业将如同我国的家电行业一样走向复苏，这已经可从 IBM 公司放弃在机器制造方面同国内企业的竞争，而专着于品牌的开拓和信息服务领域看出端倪，而且随着国内公司注重品牌的经营和国际市场的拓展，相信在
44、几年后会看到计算机硬件出口的大增，并在稳定增长的国内需求支持下走向新的快速成长。值得关注的是国内市场排名居前的龙头公司如方正科技、清华同方、长城电脑、实达电脑和清华紫光等。3.4 软件和信息服务类公司前景较好 在软件和信息服务类方面，国内软件企业相对规模较小，与国际知名企业存有较大差距，缺乏具有自主知识产权的软件产品，主要以内需为主，软件和服务的出口所占比重很小。目前大部分软件上市公司主要业务是系统集成，核心竞争力并不突出。各公司为了保持业务增长，营业费用增长迅速，随竞争加剧，行业平均利润逐步下降。从去年底到今年上半年，IBM、微软、Oracle、摩托罗拉等跨国公司纷纷加快在中国软件市场的本地
45、化进程。这些本地化工作表现在其产品本地化、服务本地化，以及人员管理的本地化。上演“本地化”大战的根本原因就是：中国加入了 WTO、中国经济持续不断地快速增长、国发200018 号文件对软件发展的支持等等，使软件在中国具有越来越好地发展环境；未来 2008 年北京数字奥运、现在中国政府采购的实施将给软件带来无限商机。特别是政府采购，它在很大程度上催化了“本地化”大战的发生。中国加入 WTO 后，国内软件企业与跨国软件企业在同等条件下进行竞争时，由于资金不足、人才匮乏、没有 核心技术让许多企业处于下风。但是跨国公司进入中国软件市场，将使中国软件产业真正融入国际软件产业，从而拥有了发展成为现代软件产
46、业的机会，中国软件企业由此也有机会加入到全球软件产业链条中。跨国公司本地化开发、采购更会带动中国软件企业走向国际市场。在全球经济一体化的背景下，跨国软件企业在华投资、建立合资企业、本地化采购，还会引起经济上的连锁反应，拉动软件出口，给中国软件创造出新的经济增长点。中国软件企业在面对新一轮的“本地化”浪潮时，可以采取三种策略：一是在合作中共生，如联想、中软、用友等企业就是采用这种做法；二是寻求成为跨国公司分工体系中的一员，中小企业多采取此策略；三是在竞争中成长，如中科红旗、金山等软件企业。在中国软件市场，国外品牌的产品仍然占据高端系统软件、数据库软件的绝大部分市场份额，并占据中间件、行业应用软件
47、、ERP 软件的大部分市场份额；国内品牌产品则在 ERP 和财务管理软件、防杀毒软件、中文信息处理软件及部分行业应用领域占据优势。在今后几年，随着我国信息化进程的不但深入，行业应用软件和 ERP 类软件的需求发展势头很猛，主要表现在政府的电子政务，电信业的计费、容灾、安全需求，银行业推进网络化和银行卡通用，证券业的集中化和网上交易的发展，能源业加快电子商务进程，社保业的应用和解决方案，交通业从硬件转向软件和应用采购，教育业的校园网和教育信息服务，从目前来看金融和电信行业是主要的市场，这从上半年两大行业由于种种原因减少和推迟某些项目的投资，使得一些相应的行业软件公司业绩下滑，但从下半年来看相关项
48、目的推出 会使情况有所好转。目前国内软件企业纷纷向行业应用软件和 ERP 类软件方向转型，这也是各公司的财务费用上涨较快的原因。而从目前的趋势来看，国内企业在这个方面发展较好，据有关统计，用友软件在国内 ERP 市场的份额已排在了第一位。此外，进军金融类行业的亿阳信通，进军社保行业的东软股份、创智科技、浙大网新等公司值得关注。而北京软件出口联盟下设的方正软件产品出口联盟的成立，表明我国软件企业充分认识到软件“单打时代”已成过去，只有联合起来参与国际软件市场竞争，才能具备承接大型国际软件开发项目的能力，企业才有更大的发展机会。象东软股份、浙大网新等建立大型面向出口的软件园，未来发展前景较好。2.
49、5 计算机类公司存在下列一些投资机会 1）随着国际 IT 制造业中心向中国转移，和中国加入世贸后国际市场的开拓，目前在行业中排名靠前的，有良好的品牌形象的公司，在将来有稳定成长的潜力，如清华同方、方正科技、实达电脑、长城电脑、清华紫光等公司。2）在上市的软件类公司中，仅有中软股份、东软股份、用友软件、亿阳信通、宏智科技等少数公司以 IPO 形式上市，其余公司通过借壳上市，而借壳上市的炎黄在线、新宇软件、浪潮软件(,)等每股资本公积金、每股净资产较低，而以高价首发上市的用友软件、亿阳信通和曾高价增发的托普软件等每股资本公积金高，有能力采用转增股本方式迅速扩张，而从这些公司的定位来看，目前市盈率也
50、相对高于市场的平均市盈率，但是考虑到未来软件市场的高 速成长性，建议关注上市后未进行过大比例送配的公司，如中软股份、用友软件、亿阳信通和宏智科技。同时，从公司经营的稳健性和发展方向上，建议关注东软股份和浙大网新。3）从计算机类公司的二级市场表现来看，目前基本上处于较低的位置，考虑到同其他行业相比，行业的成长速度还是较快的，而且加入 WTO 后，国际IT 产业加速向中国转移，目前的上市公司面临着很多的重组和整合的可能，而且既有来自国内行业内外的公司，也包括国外的大型公司，可关注新太科技等。4 重点公司分析 600728 新太科技：2002 年中期每股收益 0.060 元，每股公积金 2.298