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1、文件编号： 09-18-24-2F-FA回购协议抵押品20年月日A4 打印 / 可编辑第 15 页 共 15 页第四章 金融市场经济生活中，资金分布是不均匀的，有些部门有资金盈余，有些部门则会出现资金短缺，客观上需要在资金盈余者和资金短缺者之间进行资金调剂，这就需要一种精巧的制度安排，来促进资金在余缺者之间进行流转，实现资金的融通。金融市场正是发挥这种作用的一种机制，在金融市场上，借助于一定的信用形式，通过各种金融工具的交易活动，推动资金的流转，实现储蓄向投资的转化。第一节 金融市场概述一、直接融资与间接融资直接融资市场是供直接融资工具交易的场所，如股票、债券、票据等；间接融资市场是供间接融资
2、工具交易的场所，如存款单、贷款合同等。二、金融资产与金融工具（一）金融工具的基本特征1、期限性：是指一般金融工具有规定的偿还期限。信用工具一般都载明期限，债务人到期必须偿还信用凭证上记载的债务。但也存在着例外。如股票的偿还期是无限的。2、流动性：是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。现金和活期存款是最具有流动性的。政府发行的国库券也具有较强的流动性，而其他信用工具或者不能随时变现，或者在变现时要蒙受损失。3、风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性大小。风险主要来自两个方面：一是违约风险，指债务人不能按时履行契约，支付利息和偿还本金的风险。二是市场风险，是指市
3、场上信用工具价格下降可能带来的风险。4、收益性：是指持有金融工具能够带来一定的收益。如股票可获得股息收益，债券能获得债券利息，这是固定收入。另外还可利用金融市场的行情变化，买卖信用工具，带来差价收入。（二）金融工具的种类1、货币市场工具如商业票据（是由企业签发的以商品交易为基础的短期无担保债务凭证，主要有本票和汇票两种）、短期债权、大额可转让定期存单等。2、资本市场工具如债券（是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债务凭证）、股票（股份公司发给出资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证） 等。（三）金融工具的价格1、直接发行方式下的发行价格2、间接发行方式下的发行价格3、
4、金融工具的交易价格的决定三、金融市场的含义及特征（一）含义金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金活动的市场。金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场和技术市场等并列的一种市场。在金融市场上，通过各种金融商品的交易活动进行货币资金的融通，实现资金的集中与分配。（二）金融市场的特征1、交易对象是货币资金2、更多的采取无形市场的形式无形市场是通过现代化电子通讯设施进行交易。现代化的信息手段已把整个世界连成一个巨大的金融市场，交易双方可以在相距千里之外的两地参与金融交易。3、更多的采取竞价交易方式4、参与者具有普遍性四、金融市场的构成要素（一）金融市场的参与者：即参与金融市场交易活动而形成
5、买卖双方的各经济单位。1、企业。企业是金融市场运行的基础，也是整个经济生活的中心。金融市场是企业筹集资金和运用资金的最好场所。当企业资金有盈余时，可以利用金融市场进行投资，并根据其资金闲置长短，选择不同的信用工具。当企业资金不足需要筹措资金时，企业可以从金融市场上融入资金，或是持未到期的商业票据到商业银行办理贴现，或是以企业财产和各种有价证券做抵押到银行办理抵押贷款，或是在证券市场上发行股票和债券。金融市场成为企业筹集各种资金、运用闲置资金进行金融投资的理想场所。2、金融机构。金融机构是金融市场运行的主导力量。（1）金融机构是短期金融市场的主要投资者，它们通过同业拆借、票据贴现、抵押贷款以及买
6、进短期债券等向市场供应资金。（2）金融机构也是金融市场的主要筹资者。金融机构向市场供应资金，首先要在市场上筹集资金。金融机构主要利用吸收存款、拆进资金、出售短期债券、再贴现等筹集资金。（3）金融机构为金融市场提供各种信用工具，如存款单、贷款合同、支票、承兑汇票、投资基金股份等。（4）金融机构是市场交易的媒介。（存贷、代理发行，在金融市场上短期有价证券几乎都是金融机构作为媒介推销出去的。）总之，无论是长期金融市场，还是短期金融市场，都离不开金融机构，它们既是金融市场的资金供应者，又是资金需求者，也是市场的交易媒介。它们掌握着金融市场的主要资金，是金融市场运行的主导力量。3、政府。在金融市场上，政
7、府是资金的需求者。政府为弥补财政赤字或刺激经济增长，利用国家信用工具来筹措资金，它在短期金融市场上发行国库券，在长期金融市场上发行公债券等。由于政府债券的大量发行，每个银行、企业及个人都或多或少地拥有国债，因此政府对金融市场影响也很大，在金融市场上占有重要地位。4、个人。个人主要是金融市场的资金供应者。个人货币收入大于支出的部分，可以在金融市场上用于各种投资。他们可以根据其投资目的的不同以及资金闲置时间长短的不同来选择不同的金融资产。个人也是金融市场上的资金需求者，当个人收入或储蓄不足，在购买汽车、住房发生资金困难时，也可以从金融市场上通过消费信贷而取得资金，以实现自己的消费行为。5、中央银行
8、。中央银行作为国家管理金融事业的中心机构，为了加强对金融市场的管理和实现货币政策目标，成为金融市场的重要参与者。中央银行在金融市场上既是资金的供应者，又是资金的需求者。（二）交易对象（三）交易媒介金融工具：即借以进行金融交易的工具，一般包括债权债务凭证和所有权凭证。金融市场上的融资活动，通常可以根据资金供求双方是否直接发生经济联系，形成债权或股权关系，划分为直接融资和间接融资，从而形成直接融资工具和间接融资工具。（四）相关性服务机构（五）管理机构五、金融市场的分类1.按金融交易的期限的长短：货币市场和资本市场前者通常又称短期金融市场，后者称为长期金融市场。按交易方式分为传统的金融市场与衍生金融
9、市场按交易对象不同分为票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场按是否首次发行分为一级市场、二级市场一级市场又称初级市场或发行市场，是票据和证券等金融工具最初发行的场所，是筹资者和初始投资者之间进行的金融交易。二级市场又称次级市场或流通市场， 是已经发行的票据或证券等金融工具转让买卖的场所，是投资者之间进行的金融交易。按融资是否有金融中介参与分为：直接融资市场、间接融资市场。六、金融市场的基本功能1、融资功能货币资金在各经济主体、各地区间的分布无论是从空间上还是时间上看都是不平衡的，所以客观上需要相互融通和调剂，以此来加速社会资金周转、提高效益。而金融市场就提供了这种一种能够满足相互融通和调剂的机
10、制安排。2、增加社会资金积累的功能金融市场，特别是长期资本市场，是企业进行扩大再生产筹资的重要渠道，通过金融市场特有的积少成多、化短为长的转换功能，可在很大程度上改变一个国家在一定时期内积累和消费的比例，最大限度地动员社会闲散资金，增加积累。3、信息集散与降低信息成本的功能金融市场是汇集社会政治、经济、军事等方面信息的“集散地”，也是对这些信息加以反映的“晴雨表”，同时更是反映金融交易本身供求态势方面信息的“指示器”。第二节 货币市场货币市场是指融资期限在 1 年以内的短期资金交易市场，主要功能是满足短期流动性需求。一般而言，货币市场包括银行同业拆借市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、
11、短期债券市场、债券回购市场以及银行短期借贷市场。货币市场的重要性在于，它是整个金融体系调剂流动性的重要渠道，为中央银行实施公开市场业务操作提供了场所；另外，货币市场利率在整个利率体系中也占有重要地位。一、同业拆借市场是金融机构之间为调剂短期资金余额而相互融资的市场。同业拆借是货币市场的一个重要组成部分，能较准确反映资金供求状况。同业拆借市场以隔夜交易为主， 即大多进行以一日为期的拆借。（一）银行同业拆借市场的产生与发展银行同业拆借市场起源于西方国家存款准备金制度的实施，在存款准备金制度下，规定商业银行吸收的存款必须按一定比例提取准备金，缴存于中央银行，称为法定储备。但对每家银行的某一时日来说，
12、有些银行准备金保有量过多，出现多余， 把这些超出法定准备的部分称为超额储备，超额储备停留在无利息收益的现金形式上，就会产生潜在的收益损失。而另有一些银行当储备计算期末储备金不足时，就会面临被征收罚金的危险。在这种客观条件下，储备多余的银行便设法将其拆出， 增加收入，储备不足的银行又设法拆入资金，由此逐渐形成了银行同业拆借市场。近 20 多年来，银行同业拆借市场有了较大的发展，它不仅作为同业之间调整储备的市场，而且已经成为银行为扩大资产业务的手段，同业拆借的参加者也从商业银行扩大到非银行金融机构，使拆借市场的范围日益扩大。（二）银行同业拆借市场的特点一般而言，银行同业拆借市场具有五大特点： 1、
13、只允许经批准的金融机构进入市场；2、融资期限较短，最常见的是隔夜拆借，目前甚至出现日内拆借，一般最长不超过 1 年；3、交易金额较大，而且不需要担保或抵押，完全是凭信用交易；4、交易手续简便，一般通过电话洽谈；5、利率由双方协商决定，随行就市。二、商业票据市场商业票据是货币市场中历史最悠久的融资工具之一。商业票据是不记名的，其方式分为直接发行和间接发行。商业票据没有票面利率，按折扣面额的一定比率发售，期限最长不超过 270 天，一般为 30 天和 90 天。根据 1996 年 1 月 1 日其实施的中华人民共和国票据法，我国境内的票据包括汇票、本票和支票。商业票据市场主要是以商业汇票的发行、承
14、兑、转让和贴现形成的市场。（一）商业票据的构成要素根据我国票据法的规定，商业票据必须具备以下七个要素： 1、明确标明“汇票”字样；2、无条件支付的命令；3、确定的金额；4、付款人名称；5、收款人名称；6、出票日期；7、出票人签章。此外，汇票上记载付款日期、付款地、出票地的，应当清楚、明确，汇票上未记载付款日期的，为见票即付；汇票上未记载付款地的，付款人的营业场所、住所或者经常居住地为付款地；汇票上未记载出票地的，出票人的营业场所、住所或者经常居住地为出票地。（二）商业票据的业务种类与商业票据相关的业务主要有票据发行、票据转让、票据承兑、票据清偿和票据贴现。1、商业票据发行商业票据的发行分为直接
15、发行和金融机构承销两种方式。2、商业票据转让商业票据通常可以通过背书方式进行转让。背书是指在票据背面记载有关事项并签章的票据行为。背书人背书转让汇票后，即承担保证其后手所持汇票承兑和付款的责任。出票人在汇票上记载“不得转让”字样的，汇票不得转让。背书转让可以多次进行。3、商业汇票承兑4、商业票据清偿票据到期，持票人有权获得清偿。汇票的出票人、背书人、承兑人对持票人承担连带责任。持票人可以不按照汇票债务人的先后顺序，对其中任何一人、数人或者全体行使追索权。被追索人清偿债务后，与持票人享有同一权利。5、商业票据的贴现包括贴现、转贴现和再贴现。三、大额存单市场大额存单是银行发行的可以流通的短期存款单
16、。由于可以流通，因而对持有人来说，其流动性高于定期存款。存单的利率高于短期国债利率，又有发达的二级市场，对投资者有很大的吸引力。四、回购协议市场1、回购协议的含义与分类2、回购协议的收益与风险3、我国的回购协议市场概况五、国库券市场1. 国库券的定义：（TreasuryBills）国库券是国家财政为了弥补财政收支差额或解决临时需要而发行的一种短期政府债券。2. 国库券的特点：1、风险小。是金融市场上风险最小的信用工具。2、流动性强。3. 国库券的作用：1、由于国库券具有高度的安全性，市场价格相当稳定，流动性较强，所以它可以作为商业银行通过回购协议向中央银行或其他金融机构融通资金的抵押品。2、国
17、库券成为美国商业银行最主要的短期投资工具，用以调整流动性资产。3、国库券还成为中央银行公开市场业务操作的主要工具。第三节资本市场资本市场是指融资期限在 1 年以上的长期资金交易的市场。资本市场交易的对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等等有价证券以及银行中长期贷款。资本市场的主要特点是：1、交易工具期限长，至少在1 年以上，最长的可达数十年。2、交易的目的主要解决长期投资性资金供求矛盾，充实固定资产。3、融资数量大，以满足长期投资项目需要。4、资本市场金融工具既包括债务性工具，如政府债券、公司债券等，也包括股权性工具，即股票。5、资本市场的金融工具与短期金融工具相比较，收益高、风险大、流动
18、性差。一、政府债券市场在美国，政府债券市场包括三类：中央政府债券、地方政府债券和政府机构债券。与其他有价证券相比，政府债券具有安全性高、易变现并可能享受纳税优惠等显著特征。二、公司债券市场公司债券是由工商企业和金融企业发行的偿还期在一年以上的债券。公司债券通常半年支付一次利息，到期归还本金。公司债券的发行方式通常有公募和私募两种。公司债券相对于股票风险较小，相对于政府债券收益率又较高，是金融机构，特别是保险公司，储蓄银行，投资公司等长期资金来源比重较高的机构所乐于投资的对象。三、股票市场股票是指股份公司发行的、表示其股东按持有份额享受权益和承担义务的可转让的凭证。股票的发行方式分为直接发行和间
19、接发行两种。股票的性质：（1） 无期性股票没有还本期限。股票一经购买，股东不能要求公司返还股金。（2） 参与性（3） 流动性补充了股票无期性的不足。股票的买卖不会影响股份公司资本额的大小及其经营的稳定性。（4） 风险性（5） 收益性第五节 发行市场与流通市场一、发行市场与流通市场的关系发行市场与流通市场之间有着密切的相互依存关系。发行市场是流通市场得以产生的基础，流通市场是为证券提供流动性的主要场所。二、证券交易所证券交易所就是证券集中交易的场所。证交所是当今世界各国证券发行与流通的典型组织形式，所有经济发达的国家都拥有规模庞大的证交所。证券交易所有会员制和公司制两种模式，目前世界上大多数国家
20、属于会员制证券交易所，我国的上海和深圳证券交易所也属于这种类型。三、场外交易场所不是所有的证券都能在证交所交易，于是，未能取得交易所资格的证券和零星的小额交易只能寻找在交易所以外的市场，即通常所说的场外交易市场。1. 柜台市场2. 第三市场3. 第四市场*第六节 金融市场监管一、金融市场管理的原则与内容1、各国对金融市场的管理一般有以下三个原则公开、公正、公平原则制止背信的原则禁止欺诈、操纵市场的原则2、金融市场管理的主要内容包括金融工具发行的管理；对金融工具转让交易的管理；对证券商的管理。二、金融市场管理的主要内容1、金融工具发行的管理；2、对金融工具转让交易的管理；3、对证券商的管理三、金
21、融市场管理手段1、经济手段：主要体现为中央银行通过自己的政策措施影响金融市场的活动。2、法律手段：主要体现在各种法规的制定与执行上。3、行政手段：主要体现为金融方针、政策、原则、制度、指示、命令、计划等。四、金融市场管理机构金融市场管理机构：是指专门对金融市场行使管理职能的机构，中央银行是最主要的管理机构。* 第四节金融衍生产品交易市场一、衍生金融工具(financial derivative)的概念与分类1、概念：指在基础金融工具之上产生的金融工具。2、衍生金融产品的分类：1. 按产品形态：远期、期货、期权、互换2. 按原生资产的不同大致分为：股票类、利率类、汇率类、商品类3. 按交易方法：
22、场内交易和场外交易衍生工具二、金融期货（financial futures）1、金融期货的概念：以各种金融工具或金融商品（如外汇、债券、股价指数）作为标的物的期货交易方式。2、金融期货的种类（1） 利率期货（2） 外汇期货（3） 股票指数期货3、金融期货市场的基本功能1. 套期保值建立与其现货市场相反的仓位，并在期货合约到期前实行对冲以结清仓位。2. 价格发现指其能提供各种金融商品的价格信息。综合反映了买卖双方对当时和未来某一时间某种金融商品价格的观点。三、金融期权1、金融期权的概念：金融商品或金融期货合约为标的物的选择权交易形式。2、期权与期货比较（1） 权利义务对称性差别（2） 标准化程度
23、差别（3） 盈亏风险不同（4） 保证金要求不同3、期权交易盈亏分析四、互换（swap）1、互换交易的概念：是指当事人利用各自筹资成本相对优势，以商定的条件在不同币种或不同利息种类的资产或负债之间引起的风险，进行交换，以避免将来因汇率和利率变动而获取常规方法难以得到的币种或较低的利息，达到降低资本成本、管理风险、实现规模经济、在世界资本市场套利、进入新市场、创造复合金融工具等目的。2、互换交易的程序（1） 互换交易者选择交易商或经纪商（有利于降低搜寻成本、信用风险）（2） 互换交易双方与互换交易商或经纪商就交易条件磋商。（3） 互换交易的实施：本金利息本金。3、互换交的风险（1） 信用风险（2） 市场风险（汇率、利率波动）（3） 不当搭配风险（未轧平风险，敞口风险）（4） 国家风险五、信用衍生产品交易1、定义：用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。2、信用风险：破产、拒付、违约、延期、信用等级下降等。六、衍生金融市场的功能1、套期保值（抵消现货市场面临的风险）；2、价格发现（反映了众多交易者的预期）；3、降低交易成本(期货比现货节约 80%以上成本)；4、高效投机的方式(低保证金比率达到以小博大的目的)。整理丨尼克本文档信息来自于网络，如您发现内容不准确或不完善，欢迎您联系我修正；如您发现内容涉嫌侵权，请与我们联系，我们将按照相关法律规定及时处理。